“Is Netflix doomed？”

这个问题最近充斥了海外各大财经媒体的版面。投资者虎视眈眈。

Netflix第二季度财报周二发布后，公司股价盘后暴跌12%，市值一夜之间蒸发190亿美元，相当于1.4个爱奇艺，0.48个百度。

这份财报很差吗？

Netflix的Q2营收为49.23亿美元，同比增长26.0%；净利润为2.71亿美元，低于去年同期的3.84亿美元；每股摊薄收益为0.60美元，低于去年同期的0.85美元；全球会员则突破了1.5亿。基本都符合市场预期。而真正引发市场强烈反应的关键数据是，新增付费用户270万，远远低于500万预期。美国本土的付费用户则首次出现环比下滑，从6020万下降到6010万。

（新增付费用户远低于预期）

这背后是Netflix竞争环境的结构性变动。

Netflix市值在过去的10年间飙升超过8,500%，它几乎成长于一个零竞争的环境，成功从有线电视公司“偷”走了数以千万计的观众。3500万美国人在过去十年弃订了有线频道，截至2018年，半数22-45岁的美国人已经完全没有再观看有线电视了。

过去一年，Netflix在内容上投入了令人瞠目的120亿美元，继续加快了其在全球征伐的脚步。在华尔街，Netflix的视频流媒体故事与特斯拉的电动汽车故事成为了最受追捧的对象。尤其是Netflix的规模性盈利向市场证明了其规模效应之后，市值一度超过迪士尼达到1820亿美元，市盈率则攀升至270。

然而危机已经在酝酿。漫威迪士尼内容合作终止后，最新消息表明，大受Netflix用户欢迎的《老友记》和《办公室》也即将被版权方收回播放权。据分析公司Jumpshot的统计,Netflix平台最受欢迎的50个节目中，一半以上内容的版权所属公司正在进军流媒体。

迪士尼、福克斯、时代华纳这些曾经帮助Netflix增强其内容库的媒体巨头开始“倒戈相向”，苹果、亚马逊等科技巨头挤入赛道，通讯巨头AT&T、康卡斯特也因为其并购的影视公司推动流媒体业务成为竞争对手。这些追赶者实力异常强大，并且与Netflix一样不吝砸钱。

这个竞争局面有点熟悉，不是吗？

01.迪士尼、亚马逊、苹果、HBO给Netflix带来的真正压力

Netflix由影碟租赁转型为流媒体早期，是单纯的聚合平台，曾经遭遇过跟现在如出一辙的窘境。

2011年9月，用户也正在为 Netflix 涨价而不满，内容方突然背后“插刀”。当时，为Netflix授权提供迪士尼、索尼内容的Starz电视台停止与Netflix合作。据公开数据，当时Netflix在美国的因此流失了80万。对内容没有掌控力，核心资源轻易就被釜底抽薪，这也引发了资本市场对Netflix商业模式的质疑，股价应声坠落。

《纸牌屋》就是在这样的背景下诞生的。Netflix着手调整航向，开始自制精品内容，用电影顶级团队来为其打造“网剧”。一部《纸牌屋》获得了9项艾美奖提名，斩获三个重量级奖项，这个内容分发渠道商，从零做起，开始打破好莱坞传统生产机制。

Netflix的护城河思维重心开始由量转变质，尤其是内容的独家性。用Netflix首席内容官Ted Sarandos的话说，相比于覆盖式的“全垒打”，Netflix采用的是点对点的“单打”、“双打”技巧，实现故事和题材多样性。Netflix开始减少对外购内容的依赖，许多内容版权到期后不再续购。据Flixable数据，Netflix美区影视内容数量为从2010年的6755部下降到2018年的4010部，内容总量萎缩40%。

在这些内容库里，Netflix用算法为用户提供一个有些分析师称为“Content Portfolio”（内容组合）的分发机制。

而事实证明，Netflix的策略在消费者端是有效的。据 Netflix 统计，在新一季《怪奇物语》上线4 天之内，就有多达4,070万个帐户观看了内容（每集电视剧或是每部视频要看掉 70% 以上才会被他们算作一次观看）不少调查显示，在原创内容的品牌吸引力方面，Netflix都高居第一。

从《纸牌屋》《女子监狱》到《怪奇物语》，Netflix原创作品中有40部获得了117个艾美奖提名，并在国际电影节上有所斩获。

2005年，流媒体之前的Netflix订阅人数为420万；2019年，Netflix全球订阅人数突破1.5亿。好一个夕阳产业公司创业成功的互联网神话。

这样的市场优势地位让Netflix能够在不断提价的同时，收获更多的会员；在资本市场连续发行大额度债券，顺利融资，支撑内容扩张。

然而，在过去一段时间，内容版权合作方的大撤退重演，Netflix能像上次一样突破重围吗？

今年全球最卖座的3部电影是《复仇者联盟：终局之战》《惊奇队长》和《阿拉丁》，2018年最卖座的《黑豹》《复仇者联盟：无限战争》和《超人总动员2》，2017票房前三的《星球大战：最后的绝地武士》《银河护卫队2》和《美女与野兽》，都是迪士尼的。

迪士尼2020年将从Netflix平台收回漫威和迪士尼内容，旗下已经筹备了ESPN+、Disney+两大流媒体平台，又拿下了Hulu的控制权。而Disney+的价格只有$6.99/月，只有Netflix 主流订阅价格的一半。

据尼尔森数据，过去12个月里Netflix用户的观看时间有73%花在非原创内容上，经典剧集《办公室》和《老友记》是他们观看时间最多的内容。但NBC明年底将收回《办公室》，AT&T 旗下的华纳则将收回《老友记》。值得注意的是，华纳旗下的HBO拥有自己的HBO Max平台，AT&T自己的流媒体平台也将在2020年发布。

Netflix正在失去最优质的内容。而更要命的是，据分析公司Jumpshot的统计,Netflix平台最受欢迎的50个节目中，一半以上内容的版权所属公司正在进军流媒体。

Netflix首席内容官在电话会议上表示，很乐见投资者对“流媒体战争”概念的追捧。“这不是简单的1+1=2的竞争，人们会订阅多个平台，大部分Netflix员工甚至也是HBO的用户”。

Forbes的一篇专栏文章此前算了一笔账，$15的月会员费跟$100-150的有线电视月费相比简直太少了（peanuts），即便同时买下Netflix，Disney+，HBO Max 以及Amazon Prime的会员，仍然要比有线便宜。

选择更加丰富，对于用户来说是好事，但Netflix公司对视频流媒体行业的“代言”溢价，甚至“垄断性”优势，已经开始瓦解。

03.Netflix有壁垒吗？

在零售、房地产等行业，规模优势还能算是护城河，但在流媒体SVOD（Subion Video On Demand）领域，全球市场和规模效应能帮助其实现盈利，但很难说是绝对意义上的护城河。比如，Netflix自身就曾凭借技术优势，短短几年间扳倒了租碟业霸主Blockbuster。

新入局者正在从内容和技术两个层面侵蚀Netflix的领地。

内容层面，科技巨头、传统的影视巨头以及电信服务商们都纷纷砸下Netflix级别的价格吸引用户。

迪士尼表示，将花费约15亿美元从其工作室获得授权内容、10亿美元用于迪士尼+的原创内容。到2024年，这些数字将分别增加到25亿美元左右。

Warner Media承诺将大幅增加HBO Max的内容支出，每年预算增加50%，约5亿美元。AT&T预计这项服务将达到7000万用户。AT&T的Warner Media还花了数亿美元回购了《老友记》独家权益。

苹果正抛出约10亿美元构建苹果TV+的原创内容库，科幻连续剧《SEE》每集预算将达到1500万美元。Comcast计划基本上还是未知数，但旗下NBC Universal每年为《办公室》独家权益支付1亿美元。

技术层面，Netflix针对每一部作品甚至每一集应用自己的Encoding，除了提高影片观赏效果；用独特的列式存储格式，获得更高压缩率，提高存储、传输效率，降低成本；大数据算法、个性化的内容推荐，则是Netflix大力向用户宣传的另一优势。

而新入局的巨头们，在这一方面也下了大功夫。比如迪士尼，4.69亿美元买下BAMTech，为ESPN+和Disney+等提供流媒体技术研发和支持，并且做好了在技术和成本上承受亏损的准备。

摩根士丹利分析师Benjamin Swinburne认为，到2024年，Netflix可能仅获得7900万美国用户。但Disney+，Hulu和ESPN +可以增加9500万。

光大证券此前在一份Netflix深度报告中表示，在经典护城河理论中，杰出的产品、庞大的份额、伟大的CEO均不构成企业的经济护城河。在Netflix流媒体业务成熟期，内容、传输等成本优势转换由全球化的规模效应而获得；高效的个性化定制算法仍形成无形资产护城河，但随着全球网络技术的进步，也有可能被对手侵蚀。

Netflix花了大价钱去构筑其内容库，内容投资甚至超过了任何美国电视网，去年花掉120亿美元，今年的内容投入则预期达到150亿美元。而为了筹资，Netflix背上了巨额债务，过去一年债务就增长了58%达到103亿美元，要知道去年的利润额不过12亿美元。经营性现金流持续扩大缺口。

在既定的市场环境和增长模型下，Netflix的增长低于预期，这正切中了市场最大的担忧。NFLX

美国用户在内容付费习惯上，较中国市场更为成熟，ARPPU值也更高，比如Netflix的ARPPU就差不多7倍于爱奇艺。但国内的视频流媒体平台竞争格局，能给出一定程度的参照。比如，爱奇艺副总裁、首席内容官杨向华此前向美股投资网表示，鉴于竞争格局和用户习惯，短期内不会提价。

要知道，爱优腾的会员价已经多年未增长。而迪士尼Disney+公布其定价6.99后，康卡斯特将其NBC Universal定价从每月12美元修订为每月10美元。

而艾瑞等第三方调研数据则表明，即便20块左右已经非常便宜，但同时拥有三家会员的用户仍少之又少。

竞争对手的入场，将在未来抢占用户，抑制提价空间，进而在资本市场上削弱其投资稀缺性，甚至影响到其为内容投资而进行的融资。

Netflix管理层安抚市场称“竞争格局没有明显变化”、“下季度将恢复增长”，暗示奈飞仍在增长轨道之上。而在全球的布局上，Netflix目前的本土团队策略，帮助内容快速渗透到了当地，并获取了大量的本土观众。为了开拓在印度的市场，Netflix还准备采用低价策略，毕竟当地付费电视月租费普遍低于5美元。在国际布局上，其他竞争对手短期内确实难以追赶。

在智库Banyan Hill Publishing的高级分析师Jeff Yastine看来，市场相信用户对Netflix的忠诚和首选意愿，同时也认为9%的Netflix会员将处于竞争湍流的危机之中。新的竞争环境或许将推动Netflix走向新的商业模式，包括引入广告业务、提价。而明年将连续落地的优质版权内容流失则给了Netflix更多理由，去延续侵略性十足的业务发展，包括并购。

这不是最糟的状况，但这个以往被业内引为完美对标对象的流媒体巨头，不再唯一，商业故事因而受到挑战。

高盛集团称，标普500指数目前所在水平接近其公允价值，在今年以来上涨了19%之后，进一步上涨空间有限。

“虽然更低的利率和税率可能提供支持，但就该指数的股本回报率(ROE)而言，前路可能有挑战性，”David Kostin等高盛策略师在给客户的报告中写道。他们写道，对2020年每股收益预测的下调和“政策不确定性”将限制上行空间。

本文来自前Facebook的软件工程师，毕业后第一家公司就是Facebook。在Facebook工作四年。深受其文化熏陶影响。在此之后无论工作学习生活都潜移默化践行着Facebook的文化思维模式。回国后许多同学好奇Facebook的文化体系以及这一切如何影响着公司这家发展的。今天我就以亲身经历和大家分享一下。

想进Facebook，要极其聪明

要理解一个公司的企业文化，得先理解这个公司的人。Facebook一直致力于找到最优秀的人才。我研究生毕业的时候学的是计算机，但由于我只学了一年半时间，我的计算机知识并不扎实。毕业的时候面试了很多公司，很神奇的是小公司几乎没有几家要我的，而像Facebook，Google这样的大公司反而都给了我offer。

后面我想明白了，小公司要的是你的经验能力。能上手马上就能帮公司干活出活。而Facebook要的是你的人。只要你足够聪明，稍加以培养，便能持续给公司输出更大的价值。这有点像投资的逻辑，有的人希望在确定性比较高的时期买入公司股票，榨取剩余价值后及时退出。也有的人看好的一些低价高潜的公司，在早期投入长期持有，在后期给自己带来意想不到的超额利润。Facebook属于后者，也应该是更高明的决策。但这个模型要求企业能留住人才，这个我在后面会详细论述。

当年面试Facebook的时候，每道算法题目大概只有15分钟的时间，在高压下如果还能保持清晰严谨的逻辑，才能说明你的逻辑思维经得起考验。我记得有个题目我写满了一个黑板，里面有大大小小的语法错误，但是逻辑没有问题，面试官也不会计较。还记得有一道面试题需要你现场学习一种新的技能，然后通过算法逻辑解决一个新规则下的问题。当时我灵机一动用了一个数学的trick巧妙地解决了这个问题。面试官说：“oh，我还是第一次看到这种解法 :p"。

所以对于人才的选择，Facebook的做法是：它不关心你之前做什么，会什么技能，有多少年的工作经验。它更关心的是你是否足够聪明，能够长期给企业带来更大的价值。因为技能经验永远可以被习得（而且现在信息发达可能可替代得更快），但底层思维学习能力却很难被培养改变。

所以Facebook基本上招的都是“聪明的年轻人”。但也因为标准严格，每年的录取率都只有不到2%（远低于哈佛大学的录取率）。这也使得后面我从“新兵训练营”中招人非常轻松，因为我知道这些新人都是聪明，可塑性强的人才。他们几乎能胜任任何工作。

这也让你在Facebook的工作体验非常“爽”。很多事情，你随便一说，对方就能马上get到那个点，不用重复解释怕对方不理解。一个非常难解决的问题，往往两三个人聚在一起讨论一下，就马上能想出解决方法。

让你感觉这是全世界最好的公司

人是招进来了，公司希望留住你。“钱”固然是有效的方式，但并不高明。虽然Facebook的工资水平在行业中也算比较高的。

Facebook会让你做你感兴趣的工作。这个说起来简单，我一直也是这个认知。不然大家做自己不喜欢的工作为了什么？但后面发现其实大部分公司都因为各种因素很难匹配到。

具体来说，当我拿到Facebook offer的时候，它并没有告诉我具体要去哪个组，而是让我们都进一个叫“Bootcamp”（新兵训练营）的program。在那里，你有8-10周的时间学习你感兴趣的技能，并且在这个过程中选择你感兴趣的组加入。相反当时Google给我的offer只有三个组选择。入职的前几周，我真的像回到了学校一样。每天选课，上课，和同学讨论作业题。

内部有Facebook大学，你的导师会建议你选一些课程，你也可以自己选感兴趣的课程。课程的种类很多：有数据分析，有产品，有编程语言，有沟通演讲技巧，管理学..etc 教授课程的老师都是Facebook的员工（我也有幸讲过课）。除了讲授基础技能的同时也会结合Facebook运用实例来分析具体知识在工业界上的应用。还记得之前学习的增长方法论对我后面的成长有很大的启发作用。所以你以前没学过php？不懂移动技术？不懂如何做产品和数据分析？这都不重要，在这里你能在短时间内补齐工作所需要的任何技能。

到了第4周以后，你就可以和各个组的manager面谈了，了解每个组都在做什么，你对哪个组感兴趣。如果你感兴趣，那个组的manager就会给你一些简单的task。你通过完成他们组的任务，便能更好地了解这个组的团队和所做的事情。Bootcamp毕业了以后，你便可以加入到这个组里面去。

Facebook这样做，是为了让每一个员工做自己擅长并感兴趣的事。在更高效挖掘每个人潜力的同时赋予了每个员工更强的使命感。

Facebook会想尽办法帮你节省时间，让你把更多的时间花在工作上。

中午就不用浪费时间出去吃饭了，在campus里有各种风味的餐厅，走路距离便可免费享受到各地的美食。也不用浪费时间洗衣服，公司有专门的人员帮你免费洗完叠好送回去。如果你还能住在公司10miles以内的房子，那么恭喜你，你将会获得1.5万美金的奖励。

Facebook会让你做能“改变”时间的事情。入职的第一天，就会跟你说你来这工作的使命就是连接世界上的每一个人。让你感到心血澎湃。实际上工作的确有这种体验。我印象很深刻的是我之前做的一个产品：“推荐好友” 的一个大改版。有一次坐地铁的时候看到有用户在用这个产品浏览自己可能认识的朋友。在那一刻你会有无比的自豪感，的确你做的产品每天正在影响着全球上亿的用户。

完全开放透明的文化

走进Facebook的办公室，你会发现所有的会议室都是透明的玻璃门。从这个细节就可以表明Facebook对公开开放文化的态度。公司一切产品和代码都是公开的。我以前做技术的时候，经常要跨组跨技术栈去修改各种代码。还记得在刚开始做视频广告产品的时候，iOS缺人了我便去写iOS的代码，过了一段时间那个项目Android缺人，我又马上自学Android参与到客户端开发。后端不够了，我也得补上。过了一段时间对machine learning有兴趣，又要开始写一些AI的项目。每个工程师都可以查看和修改公司内所有的代码。

Facebook所有数据几乎都是打通的。你几乎可以对任何业务进行数据分析，但这并不代表你可以侵犯用户隐私。你只能看到聚合性的数据。如果你query任何一个用户的具体数据，首先你不怎么可能能query到，因为有安全保护的架构，即时你真的query到了，内部有报警机制，你将马上被开除，没有任何情面。

因为这种开放的企业文化，我成长得非常快。公司内部大大小小的项目，只要你感兴趣，都可以在internal group里面找到。因为我对产品很感兴趣，一有时间，我就开始研究公司内大大小小的项目。从立项前的市场用户调查，到项目的各种迭代，再到后面的数据分析和上市后的市场推广，我都有在follow。有时候还会去参加他们的会议。在短时间内累计了大量的产品经验。很多项目成功了或者失败了也会有总结会，项目的人员也非常乐意分享所有的项目细节。就算你没做这个项目，也能从中学到很多。

每个高层规定每隔一段时间就会有公开的Q&A大会。扎克伯格是每周一次。员工都可以参加，在Q&A会上，高层人员会向大家汇报公司发展和方向上的进展。以及会预留大量的时间给大家提出问题。有很多时候会涉及很多敏感问题，大家都交流得非常直接毫不避讳。

其实内部这种开放的文化在潜移默化地影响着每一个人。每个人在工作中都可以集中精力解决问题，而不是花时间去制造/打破信息差。

“黑客”文化

Facebook最有明的文化标语就是：“Move fast and break things”。意思就是说你如果有什么好的想法，就要快速行动做出东西，就算有时候把东西搞砸了也没关系。

这后面传递着一种“黑客”精神。两层意思：第一，有了想法，你要快速去实现它，而不是只停留在你的脑子里或者要规划很久，这不是Facebook的风格。第二，为了实现你的想法，你可以通过一些“聪明”/取巧/创新的解决方案去实现它。即使有时候这会弄砸其他的东西，也没关系。

我在刚入职不到一年的时候就参加了Facebook内部举行的Hackathon。Hackathon就是如果你有想法，但是在平时工作的时候没办法立项，你就可以通过Hackathon的形式快速做出原型展示出来。如果项目被选中，还有机会和扎克伯格一对一交流这个项目。

第一次参加这个项目的时候是基于一个很简单的想法：通过数据发现很多Facebook的post大家只发了图片而没有配上文字，而有文字的post比没有文字的post无论是点击率还是互动率都要高很多。调研后发现其实大家不配上文字是因为不知道写什么。我就想能不能在用户准备发post的时候基于图片给用户一些提示的文字标题。比如你post了一张埃菲尔铁塔的照片，系统会扫描图片给出一些推荐标题供用户选择。

当时我没想太多就报名了，发现这个项目其实非常难做。也因为时间很少，第一个版本我完全是hack的，那些推荐的标题都是我在本地写好的，然后匹配对应的图片，推荐出我本来写好的标题。一天的时间就做完了。demo的时候非常顺利，评委们都打出了高分。准备一个星期之后和扎克伯格见面聊这个项目。

当时非常慌，给扎克伯格试的demo一定要是真实能work的。这时候我才去找了很多人询问怎么做图像识别和文字语义匹配。幸运地发现有一个组刚好在做图像转文字的机器学习项目。当时说有机会和扎克伯格见面，AI组的成员都非常兴奋，纷纷表示要加入我的项目。当时处理一张图片的时间大概要1分钟的时间回传结果。在那个星期，我们借了几台机器，做了一些算法上的优化，把图像分析的时间缩短到了10秒以内。在最后一刻准备好了真实的demo，和扎克伯格的demo也非常顺利，间接推动了这个方向许多项目的进展。

这个项目做成后给我很大的启发。之后做的很多项目，只要你想做，只要够坚定，发现总有办法能把这件事做成。https://www.facebook.com/careers/jobs

总而言之，Facebook能发展到今天，和其强大的文化影响是分不开的。从Faceook出来的老员工多多少少都会带有这种“Facebook气质”。但是也不要尝试复刻Facebook的文化，因为这一套文化体系的建造，离不开其人，文化历史，时代，行业产品等多方面的因素。在不同的公司不同情况下，大部分是不适用的。我们要以辩证的眼光来审视这背后的利弊。

“人们塑造组织文化，而组织文化成型后就换为组织塑造我们了”。

贝莱德董事长兼首席执行官拉里芬克周五告诉CNBC，美国股市应该从接近创纪录的当前水平走高。

芬克表示，他的许多客户和对冲基金正在试图摆脱风险。不过，他认为此举是一个错误，他建议投资者继续投资于股票。

“人们对股票投资不足......随着央行行为基调的变化，你开始看到企业盈利相当不错，”他解释道。 “我们仍然对世界抱有建设性。”

美国股市将领先，因为“我们应得的”，芬克补充说“Squawk Box”，声称美国有“更好的公司”，而美国的“财政政策比其他国家更多”，而不仅仅依靠货币政策。

在Fink出现CNBC之前不久，贝莱德公布季度盈利低于预期，因为投资咨询和证券借贷收入下降，成本上升。

然而，该公司在本季度结束时管理的资产达6.8万亿美元。这比一年前的6.3万亿美元有所增加。

全球最大的资金经理联合创始人芬克在4月中旬在CNBC上表示，他认为全球股市的涨势已经进一步加剧。

然而，由于美国贸易谈判与中国分崩离析，标准普尔500指数在5月份最终收跌，本月下跌约6.6％并打破连续四个月的涨势。

由于美联储为宽松的货币政策打开了大门，6月份反弹回升，标准普尔500指数自1955年以来的最佳6月表现突破近7％。

随着美联储7月30日至31日会议对美联储降息的预期上升，7月股市继续反弹。标准普尔500指数距离上周收盘纪录不到1％。

市场认为7月美联储降息是一个锁定，可能性下降0.25％至55％左右，并且更大幅度下调0.5％的可能性降至约45％。

芬克在周五的CNBC上表示，他认为美联储将保守派，称央行行长为“增量主义者”，他们更倾向于减少0.25％的减持额。

摩根士丹利（Morgan Stanley）首席投资官迈克•威尔逊（Mike Wilson）在接受MarketWatch采访时表示，“我们并不像去年那样寻找底线，但我预计未来三个月会出现10％的调整。”

威尔逊标准普尔500指数的年终目标价格为2,750点 - 比周四收盘价低约8％，并与巴克莱的Maneesh Deshpande在CNBC调查的华尔街策略分子中并列。

公平地说，自去年秋天以来，威尔逊一直看跌股票，之后在今年最后几个月跌出市场。标准普尔500指数在2018年跌幅超过6％，是十年来表现最差的。

但是，到2019年为止，标准普尔500指数上涨了近20％。

在微软公布了强劲的盈利报告以及美联储将在本月底降息后继续保持信心，股市开盘走强;道指和纳指均涨0.4％，标准普尔+ 0.2％。

微软（+ 2％）是唯一一家市值为1万亿美元的美国公司，，微软当前的三大业务中，智能云服务业务首次超过发家业务Windows所在的更个性化的计算业务。因此其早期收益对整体交易影响很大。

　百事宣布以每股110南非兰特(合7.94美元)收购南非先锋食品公司，收购总价约17亿美元。

　　美国零售巨头JC Penney股价大跌逾8%，此前有报道称JC Penney有意实行债务重组以扭转亏损局面。

　　科技股集体上涨，AMD涨0.36%，美光科技涨1.6%，优步涨0.37%，Facebook涨0.68%，英伟达涨0.56%，特斯拉涨0.5%，苹果公司涨0.19%，谷歌母公司Alphabet涨0.25%，亚马逊涨0.7%。微软涨3%，股价创下历史新高，此前公布第四财季业绩超预期。奈飞则跌0.6%。

　　中概股多数上涨，优信二手车涨1.3%，蔚来汽车涨0.3%，腾讯音乐涨0.1%，微博涨0.7%，哔哩哔哩涨0.2%，富途控股跌0.1%，阿里巴巴涨1.24%。百度涨0.68%，

欧洲股市略高，法国CAC + 0.2％，英国富时和德国DAX + 0.1％;在亚洲，日本的日经指数上涨2％，中国上证综合指数上涨0.8％。

在美国，对标准普尔500指数行业的初步看法显示，信息技术（+ 0.7％），工业（+ 0.6％）和非必需消费品（+ 0.4％）表现优于大盘，而公用事业（-0.6％）和能源（ -0.2％）滞后。

另外，美联储发言人澄清了纽约联储主席。约翰威廉姆斯昨天引用了他的鸽派评论的学术研究，并没有暗示美联储应该在即将召开的会议上做些什么，但市场仍然有信心削减开支;圣路易斯联储主席。布拉德将于今天上午11点在美国东部时间发表讲话。

美国国债价格走低，推动两年期国债收益率上涨3个基点至1.81％，10年期国债收益率上升至2.05％基点;美元指数上涨0.3％至97.12。

WTI原油上涨0.4％至55.51美元/桶。

亚马逊Prime日仍在继续，许多消费者和劳工组织者都在倡导对亚马逊抵制，以协助五个国家的仓库工人罢工，并呼吁大型零售商的工作条件和公司实践。销售活动通常是公司最大的赚钱机构;去年的Prime Day为亚马逊 AMZN 积累了40亿美元的销售额，今年是第一次跨越两天。

要求提高薪资

美国明尼苏达州的100多名工人，数千名由威尔第工会组织的德国工人，以及西班牙和波兰的工人在亚马逊年度促销日Prime Day共同举行罢工。过去几年亚马逊在欧洲地区的员工罢工时有发生，但在美国大规模的罢工活动在今年还是首次，这些员工的诉求是改善工作环境和提高工作待遇，口号是“别再给我们的收入打折”和“别把我们当作机器”。

1天到货太为难

据彭博社上周报道，明尼苏达州Shakopee亚马逊运营中心的工人计划周一两班倒六个小时，这是美国亚马逊员工的第一个组织，部分原因在于他们所谓的不合理的生产力要求。1天发货。与此同时，在欧洲，德国的仓库工人罢工，英国，西班牙和波兰的工人在条件恶劣，工资低的情况下进行了工作。“虽然亚马逊在Prime会员日向其客户提供巨额折扣，但员工缺乏生活工资，”德国联盟威尔第在一份声明中表示，美股投资网 TradesMax报道称。

　　对此，亚马逊回应称，参与罢工的工人队伍在捏造谣言，亚马逊已经满足了他们的诉求，提供了行业领先的每小时 15 美元的工资、相应的福利及安全的工作场所。

7月16日，瑞幸咖啡(LK)第3000家门店杭州火车东站西广场店开业，该门店位于杭州火车东站到达层地段，为消费者提供大师咖啡、小鹿茶、鲜榨果蔬汁、健康轻食等产品和服务。在此之前，瑞幸咖啡提出过“无限场景”品牌战略，目前已经在咖啡厅、办公室、大学校园、加油站、休闲聚会等场景进行了布局。

　　瑞幸咖啡第3000家线下门店的落地，意味着距离年底要建成用户门店数超过4500家的目标又进了一步。在此前的瑞幸咖啡战略发布会上，瑞幸咖啡创始人、CEO钱治亚透露，2019年底，瑞幸计划全国门店总数超过4500家，以期成为中国最大的咖啡连锁品牌，而为了这个目标，瑞幸咖啡显然开始加快了开店和多线布局的步伐。据瑞幸咖啡透露，将计划到2021年底前建成门店1万家。

　　此前，钱治亚曾公开表示，瑞幸咖啡的企业愿景是从咖啡开始，成为人们日常生活的一部分。据咨询机构沙利文《中国咖啡行业发展分析》显示，在瑞幸咖啡的顾客里，有85%的消费者认为瑞幸咖啡的口味和竞争品牌相同或者比竞争品牌更好，而86.1%的消费者在首次购买了现磨咖啡后提高了消费频次。

　　从咖啡开始的瑞幸咖啡却不止于咖啡。7月8日，瑞幸咖啡在战略级新品发布会上宣布，瑞幸咖啡在全国将陆续上线10余款小鹿茶产品，这些产品中将包括芝士茶、手摇茶、牛乳茶等4个品类，从品类和数量来看，瑞幸咖啡开始全面布局茶饮市场，满足更多元化的消费需求。

7月16日，高盛(GS)公布2019财年第二季度财务报告。

　　数据显示，公司第二季度净营收为94.6亿美元，超市场预期的88.97亿美元，同比下滑2%；归属于普通股股东净利润为21.98亿美元，超市场预期的19.13亿美元，去年同期为23.48亿美元。

　　第二季度每股摊薄收益(EPS)为5.81美元，超市场预期的4.89美元，但低于去年同期的5.98美元；2019上半年EPS为11.52美元，低于去年同期的12.93美元。

　　主要业务数据

　　分部门来看，公司第二季度投资银行业务营收为18.6亿美元，占公司总收入的19%，小幅超市场预期的18.3亿美元；其中，财务顾问服务收入为7.76亿美元，占总收入的8%；证券包销业务收入为10.9亿美元，占总收入的11%。

　　机构客户服务业务录得营收34.8亿美元，其中，股票和交易营收为20.1亿美元，占比21%，超过去年同期的17.9亿美元，反映了股票交易的客户活动比上一季度较活跃；固定收益、外汇及大宗商品业务(FICC)业务营收为14.7亿美元，同比下滑13%，该业务营收下滑反映了利率产品、货币和信贷产品的净营收普遍较低。

　　投资管理业务和投资与贷款业务营收分别为15.9亿美元和25.3亿美元，分别占比17%和27%。

　　其它数据

　　第二季度，公司贷款损失准备金额为2.14亿美元，同比下降9%，反映了公司与购买信贷不良贷款有关的拨备减少。

　　支出方面，公司第二季度运营费用为61.2亿美元，与去年同期持平。公司2019上半年的效率比为65.6%，同比增加1个百分点。

　　2019年7月15日，高盛集团董事会将季度股息从0.85美元/股上调至1.25美元/股，股息将于9月27日派付给8月30日前的有记录的普通股股东。

　　本季度，公司向股东回馈总计15.7亿美元的资本，包括12.5亿美元的股票回购和3.19亿美元的股息。

　　2019年第二季度，全球核心流动资产(GCLA)平均规模为2250亿美元，第一季度的平均规模为2340亿美元。

　　高盛集团CEO David M。 Solomon表示：“上半年的业绩振奋人心，我们将继续投资于新业务以便能更好的服务我们的客户。鉴于我们拥有的客户专营权实力，我们完全有能力从不断增长的全球经济中获益。而且，强大的财务实力使我们能够大幅增加股息以回馈股东。”

　　财报公布后，截至发稿，高盛盘前涨1.03%，报213.75美元。

微博(WB)的市值，已经在95亿美元左右徘徊相当长一段时间了。

曾经构建中国线上“舆论场”的荣耀，曾经市值300亿巅峰的荣耀，曾经在QQ微信的压力下上位，没落后再“二度崛起”的荣耀，如今都已经尘归尘土归土了。这一切的源头，或许要从元老陈彤的离场和商业化的进场谈起，才能理清了。

但归根结底，作为一个内容消费平台，用户始终是立足之本。平台本身有向用户索取的需求，这并不可耻，但其中尺度的把握至关重要。商业化的野心，应当交由用户体验来加以束缚。而微博的一切失去，恰恰是从用户开始。

壹

对于一家上市互联网企业来说，停止增长无疑是一件可怕的事。

按照Q1财报中给出的业绩指引，微博将Q2的净营收预估为4.27-4.37亿美元。2018年Q2，微博的净营收为4.266亿美元。微博对增长停滞的担心显露无疑，因为按此数值计算，微博下一季度的同比增速几乎为0。

如果说，财报像一本商业世界的故事书，那么股价就是它的热门书评。市场的嗅觉如此敏锐，当天就给出了反馈，当天微博股价曾一度暴跌19%。投资人恐慌的，不单是微博自身的信心缺失，而是因为其增长放缓已经是不争的事实。

无论是从营收和利润的角度看，还是观察微博的月活和日活，通过对此前十三个季度数据的连续收集，笔者发现：

2017年时，微博的用户数据增长虽然已经放缓，但幅度依然不小，而其营收和利润的增长，则继续维持在较高水准。全年来看，其广告和营销营收同比增长75%，增值服务营收同比增长81%，二者之和即为微博的净营收。

但到了2018年，营收增长显然慢了下来。环比之下的营收增长，大踏步的向后退步了近5000万美元。全年来看，虽然其营收增长只下滑至50%左右，但这主要依赖上半年拉动。用户增长放缓的情况，也并未得到改善。

一个很明显的趋势是：2017年微博营收的各季度增长在不断提速越跑越快，而其2018年的增长则在逐季度降温萎缩。2017Q1其净营收同比增长为0.799亿美元，Q4同比增长已经拉大到1.647亿美元。同样的数据在2018年Q1为1.507亿美元，到了Q4反而缩至1.045亿。

投资者的眼睛是雪亮的，随着这一萎缩的症状在2019年愈演愈烈，甚至微博自身都给出了同比0增长的业绩预期，股价的崩盘式下跌俨然水到渠成。2017年微博股价一路飙升至140美元，涨了3倍；2019年过中旬，微博市值已经由巅峰时的300亿美元跌落回了95亿。

短期投资看数据，长期投资看潜力，崩盘则往往意味着二者皆无。提前布局下沉市场和广告营销收入的增长，曾让微博重回舞台中央，但这短暂的高光时刻如今看来更像是“回光返照”，如此乏力。

营收增速放缓只是外在诱因，内在的用户问题和营收结构问题，才是投资者信心缺失的关键。早在微信推出时期，微博就曾面临大考，一度摇摇欲坠。最终微博能活下来并且上市，是因为换了一种活法，如今这种活法眼看即将失效，商业化的后遗症也就一并发作起来了。

聚焦娱乐和商业化，曾经的确是一剂良药，但从更长的时间维度思考，是药难免三分毒。

贰

谁也不能否认，微博还并没有完全丧失它的立足之本。

微博诞生和转折的契机，皆源自外界给予的巨大压力。2009年，加入新浪十年的曹国伟，通过一场开创性的MBO带领着管理团队，完成了从公司职业经理人到实际掌控者的转变。六位核心股东分别为曹国伟、余正钧、陈彤、彭少彬、王高飞、杜红。

紧密相连的利益关系和提供资金的三家机构施加的压力，压迫着新浪管理团队展开了一次前景不明的尝试。微博作为一款单独的产品，独立于新浪之外诞生，却又肩负着这六位股东兼管理层的希望，在碰撞中扎进了互联网舆论场。

曹国伟掌舵，余正钧“理”财，杜红管营销，其余三位则掌控着微博的“前世”和“今生”。

微博尚在研发阶段时，国内微型博客类产品正面临着严格管制，国内最大的同类网站“饭否网”被关闭。新浪内部对“微博”项目前景产生了争议，彭少彬力主继续并积极与相关部门进行了沟通，强行将项目推动着继续向前。

虽然微博事业部独立后，彭少彬被推为事业部总经理，但当时为微博奠基的人却是陈彤。陈彤对微博和新浪，都是定海神针般的人物，号称“铁打的陈彤，流水的CEO”。他为微博定下了整体调性：媒体基因和名人属性。

他和他手下的编辑们，将新浪多年积攒下来的媒体界人脉资源，集中变现到了微博之上。除此之外，他发动一千多名员工“全民拉客”，将有影响力的人聚集到微博上。“就是一个饭桌上七八个人吃饭，有一个人说话，大家都爱听，我们就是要这样的人”。

媒体界人士带来的影响力，和意见领袖们言论的吸引力，像两台引擎产生了巨大的抓取力。新鲜事和价值观在此基础上，碰撞、交融、乃至产生了一种兼具权威性与趣味性的节点效应。围观改变中国，更改变了线上舆论场的阵地所在。

这种节点效应连接为一张撒向用户的网，至今仍然是微博的立足之本，未见丝毫动摇。但随着微博发展暴露出的问题，和一场管理层及业务方向上的调整，微博这艘巨轮开始偏转航向。网没有变，海域却已截然不同。

陈彤自门户时期建立的时政新闻频道，逐渐在微博中声量放缓，娱乐的踪迹悄然盛行开来，甚至始终处在微博官方的有意扶持之下。这一切，自然是为了商业化。

负责PC端的彭少彬，在2012年底被调整去了产品创新部门，同时陈彤也不再负责名人运营，逐步停止对微博的干预。负责移动端的王高飞全面掌管微博，在移动为先的大前提下，定下了“去KOL”的调子，由时政社会转向便于盈利的娱乐大众。

加之2012年起，阿里开始通过谈判入股微博，并自带了大量的广告订单。微博开始全面转型，倒向全面商业化的微博在“娱乐至死”的批判声中，吸引着最猛烈的炮火，但业绩也攀上了巅峰。

直到现在，微博虽然依旧没有失去它的立足之本，在娱乐内容消费中占据着节点，但却仿佛失去了进步的空间。商业化进击的后遗症，通过财报数字的放大，化作了一颗直击微博股价的银子弹。

叁

缺乏想象力，应当是每一位投资者在认真研读了微博财报后最直观的感受。

从业务上讲，能为微博带来增值服务收入增长的是直播，能为其广告和营销服务带来收入增长的有短视频和信息流；从用户上讲，可供微博争夺的增量市场即为下沉市场，存量市场即为用户使用时长。这些维度中，微博没有取得任何一处的上风。

首先来看，帮助微博“二度崛起”的所谓下沉战略，放在今天的眼光下评判可以说是形势强于实质。微博的下沉意识其实觉醒较早，“向三四线下沉”早在2014年就被列为了三大战略之一，但最终微博对下沉市场的探索只能算得上“浅尝辄止”。

外因是时机不对。能在2014年觉醒下沉意识，的确抢占了先机，但也为战略的实施调高了难度。第一个问题是先天基础不足，移动互联网网络环境的铺设需要时间，人民收入提升并拥有移动设备也是下沉的先决条件。

满足这些条件后，通过一二线城市高生活成本导致的人口回流，为三四线城市带来娱乐内容消费的拉动也需要时间。在这些先决条件未满足的情况下，能否攻克下沉市场，对团队的能力提出了更大的考验。微博的办法，显得有些粗糙。

在很长的一段时间内，微博进入三四线城市的主要途径，都是通过与小米、魅族、OPPO、vivo等手机展开合作预装APP。伴随着手机的畅销，微博自然被送到用户的手中，降低了他们的使用门槛。

之所以说这种方法粗糙，是因为用户可能并不买账。下沉用户与互联网接触时间短，接受程度浅，他们对内容的需求和喜好不同于早已扎根网络世界的一线城市用户。熟悉微博的朋友应该了解，微博重点深耕的是明星话题和热点事件，并依赖这两点产生流量。

直到2019Q1财报电话会议上，王高飞才表示，“目前三四线城市用户的信息消费并不是消费明星和热点，更多是消费UGC”。但在那之前两天，QuestMobile刚发布了《下沉市场报告》：下沉市场月活用户增量前四的是抖音、快手、支付宝、拼多多，没有微博。

回到微博的关注点上，无疑就是明星和热点。靠着各类明星榜单，饭圈女孩无疑撑起了微博的半边天。直观的看，榜单排名为品牌商提供了选取广告投放对象的参考标准，为了为自家明星争取到代言，粉丝们花钱送礼物血战各大榜单，俨然“微博版竞价排名”。

深层来讲，靠着明星绯闻和热点事件不断制造流量，微博就可以持续抓取用户注意力，并创造广告收益。不用考虑复杂而古怪的玩法，仅看被整顿前过亿的明星微博转发数量，和一次次在舆论绯闻下宕机的服务器，就是铁证。

比如在最近的热搜排名中，微博对“杭州女童”一案的舆情引导中，始终尝试着融入“邪教”这一概念。即使在警方辟谣排除邪教说法后，仍然坚持在热搜中宣传“三山国王”这一概念。对商业化的微博而言，用户的兴趣和讨论就是其生命线，这很危险。

同样因为过度依赖明星话题和热点事件，导致微博推进受阻的新业务，还有直播和短视频。正如拥有太容易获利的商业模式，企业将会难以取得突破创新，太强的产品属性也会影响新产品的发展之路，除非新产品能坚持完全独立。

虽然不可否认“一直播”和“秒拍”为微博带来了一些新用户，但据微博和一下科技双方对外界的表述来看，二者显然是“亲密协同”而不是“独立发展”的关系。曹国伟曾揭秘，在被微博投资后，一下科技就改变了其产品策略，使自己变成一个与微博高度结合的公司。

也因此，几乎是内置在微博框架内的秒拍和一直播，全盘接受了微博的发展策略。然而，明星与直播和短视频之间天然属性的不协调，成为了其新业务发展的阻碍。过度捆绑明星后，内容生态只能是个伪命题。最终，微博收购了一下科技，突破自身局限想来是遥遥无期了。

回首看去，微博上的直播和短视频，跟业内领跑的斗鱼、抖音等对比，完全不像是一个物种。当然，新业务受阻也不完全怪微博对明星和热点的依赖，比如信息流就是受限于微博自身的社交属性。无论是游戏还是会员，是巨大的直播市场还是更巨大的短视频市场，微博都没能抓住机遇，起了个大早赶了个晚集。

当然，基于关注和社交链的微博，在面对基于推荐算法的信息流时，出师不利实属正常。同样，基于推荐算法的今日头条，虽然锲而不舍地想要进军社交领域，也始终是收获惨淡。

肆

如果说，探索新领域失败让微博失去了未来的想象空间，那么让微博失去现有市值的则是其现阶段盈利能力的缺失。或者说，在残酷的市场竞争中，微博正在失去它的基本盘——用户。

微博的营收结构十分简明，比重大的广告和营销营收，比重小的增值服务营收。其中，前者近年来始终维持在接近90%的比例，后者则主要依赖会员和直播业务。营收结构单一很好理解，拓展不了新领域自然单一。

值得一提的是去年底收购的直播业务，拉动其增值营收同比增长了24%，表现比广告和营销营收要好。据了解，微博的广告客户分为三类：中小企业广告（SME）、大客户、阿里巴巴。其中，阿里入股微博后带来的大笔广告订单，曾是微博重生的良药，但现在已经失效。

在三年协议期内，阿里始终为微博提供着三分之一以上的广告支撑，并以此在三年内不断增持至微博股权的30%。时至今日，微博仍习惯于在财报中将来自阿里和其他来源的广告收入，进行区分陈述。遗憾的是，三分之一已经逐渐缩减至不足百分之五。

言归正传，分析微博盈利增速遇到的难题，依旧是外部和内部两种角度。

从整体来看，中小企业面临的经营压力迫使其降低营销预算，导致了广告市场的整体下滑。据CTR发布数据显示，一季度中国广告市场较去年同期整体下降11.2%，其中互联网广告市场整体同比下滑 5.6%。而在盘子变小的同时，竞争对手却在增加。

随着短视频和信息流的崛起，BAT+头条快手都在加大对广告市场的争抢力度。在这两块业务领域受挫的微博，增长停滞或许不是终点。按照互联网领域常出现的马太效应，很难想象微博在赢家通吃的局面中能全身而退。

投资不是慈善，商业不是公益，微博面临的困境只能依靠自己解决，交不出满意的答卷就只能由市场来审判。营收掉队显然不是任何一家上市企业乐于接受的，无论推陈还是出新，保有现状企业的基本诉求。

对微博而言，无法打开新的营收入口，唯一的选择只有深抓广告业务。尤其在阿里广告投放持续减少，头部客户经营预算陷入瓶颈，曾经的金主“游戏广告主”自身难保等诸多前提下，微博对广告业务的需求持续提升。

在电话会议上，王高飞表示今年将进一步增加长尾客户的投放比例。这意味着微博全面倒向商业化的后遗症，虽然已经阻碍了其向新领域的发展，但微博却不得不继续提升自身商业化的程度。

最关键的是，商业化本身正在伤害用户体验。过度商业化带给微博的，首先就是高昂的获客成本，我们用营销成本/新增MAU数，来代表获客成本：2017年Q1微博获客成本为1.75美元，2019Q1已经是35.40美元了。

有趣的是，2014年微博拆分上市时，CEO曹国伟骄傲对华尔街说，我们有1.438亿的月活跃用户，所以新浪微博应该估值50亿美金以上，单个活跃用户价值50美金～100美金。按现在的市值估算，市场给出每个活跃用户的价值仅为20美元，甚至不足其获客成本。

更有意思的是，我们现在所做的复盘，其实早在微博的意料之中，只是其中发生了某些意外。

“三角悖论”中所说：商业化、老用户、用户增长三个维度最多只能满足两个。早在微博打破原有的时间序列模式，插入兴趣推荐时，就已经选择了商业化和用户增长。老用户对混乱的时间轴和推荐序列，持续了相当长一段时间的抱怨。

然而，下沉战略的流产导致新增用户并未达到预期，反而是过度商业化带来了整体用户的不满。

曾经的微博是一座天桥，有人在耍猴，有人在围观，耍猴的人赚得盆满钵满，围观的人看的尽兴而归，而微博什么也没捞着。现在的微博更像中介，三边服务两边收钱，人来人往都得给微博做点贡献。

在这个增量转存量竞争的时间点，商业化对用户体验的影响，势必会波及微博瓜分持续增长的移动互联网用户总使用时长。在流量红利消失，讲求用户运营的当下，激进的市场投放策略与提升用户活跃度和使用频次的需求，明显背道而驰。

通过DAU/MAU来表示用户活跃度（粘性），通过微博披露的数据计算，其截至2018年底的用户活跃度仅为0.43,。这一数字甚至没比身为电商平台的拼多多高多少，不说与对手抖音比，即使与从前的微博比也有所下降。

在从舆论场到名利场的转变中，微博已经深陷于商业化的牢笼。用户体验的压力，内部KPI的压力，外部投资者的压力，一同施加于微博之上。重压之下，微博正在失去往昔的荣耀和地位。但归根结底，微博的失去，从倒向商业化和失去用户开始。

虽说凭借着互联网江湖中独树一帜的节点效应，微博暂时生存无虞，但靠广告为生的字节跳动等多位同行，同样面临着营收结构单一和继续加大商业化程度的选择。这一次，想来不会有玩家会像当年的腾讯微博一样，轻易的给微博留下生存空间了。

7月12日 旧金山举办的SEMICON West大会上，英特尔INTC的工程技术专家们介绍了英特尔先进封装技术的最新信息，并推出了一系列全新基础工具。

　　芯片封装在电子供应链中看似不起眼，却一直发挥关键作用。作为处理器和主板之间的物理接口，封装为芯片的电信号和电源提供了一个着陆区。随着电子行业正在迈向以数据为中心的时代，先进封装将比过去发挥更重大的作用。

　　此次大会上，英特尔分享了三项与芯片封装相关的全新技术：

　　Co-EMIB:英特尔的EMIB(嵌入式多芯片互连桥接)2D 封装和Foveros 3D 封装技术利用高密度的互连技术，实现高带宽、低功耗，并实现相当有竞争力的I/O 密度。而英特尔的全新Co-EMIB 技术能将更高的计算性能和能力连接起来。Co-EMIB 能够让两个或多个Foveros 元件互连，基本达到单晶片性能。设计师们还能够以非常高的带宽和非常低的功耗连接模拟器、内存和其他模块。(Co-EMIB 技术视频)

　　ODI:英特尔的全新全方位互连技术(ODI)为封装中小芯片之间的全方位互连通信提供了更大的灵活性。顶部芯片可以像EMIB 技术下一样与其他小芯片进行水平通信，同时还可以像Foveros 技术下一样，通过硅通孔(TSV)与下面的底部裸片进行垂直通信。ODI 利用大的垂直通孔直接从封装基板向顶部裸片供电，这种大通孔比传统的硅通孔大得多，其电阻更低，因而可提供更稳定的电力传输，同时通过堆叠实现更高带宽和更低时延。同时，这种方法减少了基底晶片中所需的硅通孔数量，为有源晶体管释放了更多的面积，并优化了裸片的尺寸。(ODI 技术视频)

　　MDIO:基于其高级接口总线(AIB)物理层互连技术，英特尔发布了一项名为MDIO 的全新裸片间接口技术。MDIO 技术支持对小芯片IP 模块库的模块化系统设计，能够提供更高能效，实现AIB 技术两倍以上的响应速度和带宽密度。