此前，媒体们纷纷猜测该公司在体育博.彩领域的计划，无论是授权交易还是并购。但迪士尼(DIS)一直对自己的计划守口如瓶，直到迪士尼首席执行官Bob Chapek在周二的投资者会议上澄清了一些事情。

迪士尼--- ESPN

迪士尼旗下的娱乐体育节目电视网(ESPN)正打算涉足体育博彩行业。ESPN正在就一项价值30亿美元的体育博.彩交易与凯撒Caesars和Draftkings进行谈判。迪士尼正计划以至少30亿美元的价格将ESPN体育网络的品牌授权给它们。

屋漏偏逢连夜雨，最近让迪士尼 (DIS)高管头痛的事情貌似有点多。在周二举行的高盛媒体年会上，迪士尼的CEO Bob Chapek警告称：Delta变异毒株引发的新一轮疫情正在影响公司电影和电视的制作，新的作品可能会推迟几个月发布。而在印度市场，也因为印度的板球超级联赛因疫情暂停，而在体育内容方面有所减少。另外，最近几个月在拉美推出的拉美地区版Disney+——“Star+”项目，推进得比预想中更慢。

一系列负面警告中，最令投资者担心的是，Bob Chapek警告称，一些负面因素会抑制其用户增长，“四季度可能会以较低个位数增长”。这个消息导致迪士尼的股价在周二跌约4.2%，一夜被抹去140亿美元市值。二级市场的敏感下挫，足以反映市场对Disney+有多么看重。

三季度Disney+的用户新增为1240万，此前市场普遍仍预期为增长1400-1700万左右，截至6月底，Disney+全球共拥有约1.16亿用户。几位华尔街分析师也下调了他们对迪士尼旗下流媒体平台Disney+本季度用户增长的预期。摩根大通预计，在本季度结束时Disney+将拥有1.19亿用户，此前预计为1.25亿；另外，瑞信认为迪士尼想要在2024年底达到2.3-2.6亿的用户，将不会是直线的上涨，将公司四季度营收预期小幅下调了400万美元，2022财年全年也小幅下调1600万美元。

迪士尼CEO：“世界正在改变”

迪士尼首席执行官Bob Chapek在周二的会议上告诉投资者，迪士尼计划“积极”扩大其在体育博.彩领域的影响力。

Chapek承认，随着好莱坞公司将重心转向流媒体服务，人才关系变得紧张，这往往是以牺牲影院发行为代价。“世界当然在变化，未来的人才交易必须反映世界正在变化的事实。”迪士尼正在探索其他商业途径，包括将ESPN与合法的体育赌.博联系起来。“我们的球迷对体育博.彩真的很感兴趣，”Chapek说。“这绝对是我们想去的地方。”

ESPN已经与一些博.彩运营商达成协议，允许它们在比赛期间定期播放积分差和其他投注线；迪士尼旗下的另一家公司美国广播公司（ABC）在一些体育节目中也采取了同样的做法。此外，ESPN还推出了名为“Daily Wager”的专注于体育赌.博的特别节目。

迪士尼已经是 DraftKings 的“被动投资者”，并通过 2019 年收购 21 世纪福克斯公司拥有后者公开交易股票的 6%。

目前ESPN正在与凯撒娱乐和DraftKings(DKNG)等体育博.彩巨头展开谈判，计划将 ESPN 品牌授权给 DraftKings 等体育博.彩平台，这些平台将被允许使用ESPN的名称进行营销，可能还会使用它们的体育书籍。作为交换，体育博.彩平台将不得不花钱在ESPN的平台上营销他们的产品和服务。这将是一份为期多年的授权协议，费用至少是30亿美元。

这对迪士尼有什么好处?

自2018年最高法院允许除内华达州以外的其他州将体育博.彩合法化以来，该行业就出现了爆炸式增长。目前32个州和哥伦比亚特区已经将体育博.彩合法化。根据研究公司Eilers & Krejcik Gaming的数据，随着各州的合法化，体育博.彩已经成为一个巨大的产业，预计今年将获得40亿美元的收入。到2023年，体育博彩收入可能达到58亿美元，如果所有50个州都加入进来，将跃升至190亿美元。据一些人估计，到2026年，这一水平有望达到590亿美元。

ESPN是在线流媒体服务，向订户提供实时的曲棍球，棒球，足球，UFC和更多内容的实时访问权限。其内容丰富的体育内容着眼于NHL，MLB，MLS，NFL和NBA中最重要的联赛，球员和球队。

在ESPN Plus可观看所有市场上所有的MLS游戏，以及各自季节内每天的一项NHL和MLB游戏。还可以观看现场体育赛事，例如PGA Tour Golf，最佳拳击比赛和很多国际足球比赛。

与已经发布了一系列新鲜内容并取得了巨大成功的Disney+ 不同，ESPN应用程序更多地被视为线性有线电视的“伴侣”。ESPN是迪士尼媒体网络部门的一部分，不单独公布收入，但据估计它是迪士尼收入的最大贡献者之一。根据研究公司卡根(Kagan)的数据，ESPN在2020年的年费收入为73.4亿美元，到2021年将达到79亿美元。去年ESPN的广告收入为20.4亿美元，今年预计将达到23.5亿美元。

在最新的季报中，迪士尼公布ESPN+订阅用户数同比增长75%至1380万，每位用户平均收入（ARPU）从4.24美元/月提升至4.55美元/月，原因是零售定价的提高。

在此前的财报会议中，迪士尼还宣布了两项体育版权交易：一项是与MLB续约至2028年，另一项是与西甲签订了一份为期8年的转播合同。此前，迪斯尼与NFL签署了一项新的多年体育转播权承诺，金额约为360亿美元，也与NHL、MLB及其他各种转播权签订了合作规模较小的协议。这项与NFL签署的新转播权承诺，指的就是NFL今年3月份与迪斯尼（ESPN/ABC）、CBS、FOX、NBC和亚马逊共五家机构签署了一项为期11年的新转播协议，2023赛季生效，一直到2033赛季结束。

迪士尼的种种大动作足以表示出自己对体育博彩领域的浓厚兴趣。博.彩业务对其ESPN平台来说是个潜在的增长机会，来自体育博.彩平台的广告收入将帮助迪士尼提高其ESPN流媒体平台的收入，并减轻来自其竞争对手的增长压力。

巴克莱对冲(Barclay Hedge)公布的新数据显示，7月份对冲基金的总资产已迅速增长至4.4万亿美元，对冲基金从配置者那里获得了183亿美元的新资金流入，基金经理当月获得了73亿美元的交易利润。

根据巴克莱基金流动指标(Barclay Fund Flow Indicator)的数据，对冲基金已连续第五个月录得投资者流入的正值，此前配置者在6月、5月、4月和3月分别注入了166亿美元、360亿美元、233亿美元和191亿美元。

在截至7月底的12个月里，对冲基金吸引了1,566亿美元的资金流入。截至7月底，交易利润达到4074亿美元，行业总资产达到4.4万亿美元，高于6月底的4.32万亿美元，超过2020年7月的3.26万亿美元。

近几个月来，股票和债券表现出更强的相关性，据信，在经济形势不断变化的背景下，渴求收益的配置者正转向对冲基金和其他另类投资，以帮助提高投资组合的回报。

巴克莱对冲(BarclayHedge)研究主管本•克劳福德(Ben Crawford)表示，在过去12个月的大部分时间里，投资者一直处于“冒险”模式，7月份的指标再次突显了这种普遍情绪。

" 7月不乏令人振奋的预兆，" Crawford称。“来自美国、中国和欧洲的强劲经济信号、股市飙升、商业活动增加以及失业率骤降，都促使投资者对对冲基金的投资机会产生了热情。”

特定行业的对冲基金——比如医疗和技术策略交易——吸引了最多投资者的兴趣，7月份吸引了47亿美元，占总资产的1.4%。

平衡(股票和债券)基金在7月份增加了33亿美元的新资本，占资产的0.5%，其中固定收益基金带来了24亿美元的配置资金，多策略基金则吸引了23亿美元的资金。

另一方面，投资者从股票长期偏见基金撤出了约10亿美元，从股票市场中性策略基金撤出了5.811亿美元，从事件驱动型基金撤出了2.46亿美元。

与此同时，管理期货、cta和趋势跟踪策略在7月反弹至正流入区域，投资者涌入该行业9.209亿美元。

巴克莱对冲表示，系统性cta吸引了最大份额的资金，抽回7.481亿美元，多顾问期货基金获得1.669亿美元的新资金。可自由选择的cta收入为8760万美元，混合cta收入为8520万美元。

上一期视频我们为大家介绍的4家新股IPO公司，要与星巴克竞争的 BROS 从上市第一天到现在涨幅70%，医疗系统 DH从上市第一天到现在涨幅18%，咨询公司 TWKS从上市第一天到现在涨幅21.5%，瑞士鞋商ONON从上市第一天到现在涨幅12%

本周有12家公司IPO上市，我们精选出5家公司给大家深入分析，让你对公司有个全面的了解。其中我们关注餐馆支付软硬件 TOST 珠宝 BRLT 客户关系管理软件 ESTM 国际转账 RELY FRSH 客户管理系统，我们最看好 TOST 和 RELY ，其次是 FRSH。我们需要取决于开盘价再决定是否介入哪个，好的公司开盘价可能很高。另外，我们认为一般般的新股有 KDC SOVO STER THRN

【TOST】

我们来看第一家公司，Toast, 代号 TOST，创立于2011年，为在美国和其他国家提供餐厅支付和管理软件。该平台可以取代之前在支付、订购、发票和运营方面拼凑的传统技术解决方案。

Toast有四个主要收入来源:订阅服务，金融技术解决方案，硬件，专业服务。Toast还为餐厅提供小额贷款，并为其提供收费服务，由银行合作伙伴承担信贷风险。

应对去年疫情，Toast通过推出新产品来应对疫情。这些服务包括Toast Delivery Services和Toast Now, Toast称自己为“为各种规模的餐馆快速激活在线订购、配送、礼品卡和电子邮件营销功能的唯一数字平台”。他们甚至暂时免除了订阅费，以便让餐厅尽快使用Toast产品。

Toast目前已经获得了许多投资者的极大关注。最近宣布上调了IPO价格从30至33美元区间到34美元至36美元。估值有望高达180亿美元。由高盛、摩根士丹利、摩根大通领投。

根据Grand View research 的一份市场研究报告，预计到2025年，全球餐厅管理软件市场规模将达到近70亿美元。这意味着，从2019年到2025年，预计复合年增长率为14.6%。预期增长的主要驱动力是餐馆经营者越来越意识到软件系统提高效率的好处。

Toast引用的数据显示，美国约有86万家餐厅，2019年这些企业在技术上的支出总计约250亿美元。该公司预计，到2024年，这一支出可能会上升到550亿美元。Toast现在在美国48,000家餐厅，拥有29,000名顾客。而2019年的时候只有不到2万家餐厅使用Toast。

在2021年上半年的收入为234亿美元，远高于2020年前6个月的104亿美元。在2021年前六个月亏损2.35亿美元，而在2020年前六个月亏损1.25亿美元。所以Toast是收入增长，亏损也同时扩大，这让投资者担心它的盈利能力。截至2021年6月30日的12个月自由现金流只有700万美元。

我们细看一下Toast的毛利率，在截至6月份的6个月里，Toast的订阅服务毛利率为66.2%，这是稳定的，但订阅收入只占总收入的9.6%。与此同时，Toast的金融技术解决方案毛利率仅为20%，而金融技术占收入的比例要高得多，为82.3%。总体毛利率为22%——这对一家软件公司来说并不算高。不过，这一数字较上年同期的13%有了强劲增长。

2021年上半年的收入确实从疫情推动的2020年上半年强劲反弹，增长了105%。这可能会引起投资者的注意。然而，该公司不太可能保持这样的增长速度，因为它正赶上疫情的爆发。2020年全年收入比2019年增长23.8%。所以Toast在短期内可能会在这两种速度之间增长。

Toast列出了Square(SQ)、甲骨文(ORCL)和Heartland支付系统等竞争对手。虽然这些公司包括大公司，但没有一家公司提供专门为餐厅设计的完整的端到端软件平台。

财报指标            Olo (OLO)

Toast (TOST)

Variance

市销率10.21     13.30     30.2%

企业价值/收入34.06     12.43     -63.5%

企业价值 / EBITDA          -197.26-96.52    -51.1%

每股盈利            -$0.73    -$0.71    -2.1%

营收增速            94.2%    104.67%               11.16%

与竞争对手Olo相比，TOST的营收增长率较高，IPO估值预期合理。

Toast也看到了向现有客户销售更多服务的增长空间。客户“越来越多”地采用了Toast的“全套产品”，但该公司列出的商业风险之一是，以目前的价格，它不确定客户是否会继续购买这种更广泛的产品。该公司的另一个目标是让现有客户在所有地点部署Toast技术，因为有些客户一开始只使用一个子子产品，而非全套。

提供餐饮软件的市场机会很大，预计在未来几年随着疫情的消退，餐饮行业将大幅增长。Toast绝对是值得我们关注的一家公司，因为它看起来运营得很好，面对去年的疫情，它显示出了惊人的反弹和适应能力。Toast认为，它在美国的潜在市场只渗透了6%，还没有向国际市场扩张。如果这家公司能够成功做到这一点，它的潜在市场就会非常大。另外，我们也应该密切关注Toast在成长过程中能否大幅提高毛利率。

【RELY】

下一家，由高盛，摩根大通领投的北美最大的独立数字汇款公司Remitly Global，代号RELY。为世界各地的个人提供国际汇款金融服务，使人们能够比传统银行服务提供商更容易地以更低的成本进行跨境汇款。

RELY的发送国和接收国覆盖范围图如下:

Remitly的发展重点是在全球范围内寻求汇款和接收资金的超过2.8亿移民及其家人。目前85%的用户主要通过手机应用进行交互。

根据联合市场研究公司的市场研究报告，2018年全球汇款市场规模估计为6830亿美元，预计到2026年将达到9300亿美元。这意味着从2019年到2026年，CAGR预测为3.9%。这一预期增长的主要驱动因素是人口迁移的增加和商业汇款的增长，以及更多生产出口商品和服务的企业。此外，下面的图表表明，至少到2026年，银行部门将继续主导全球汇款市场:

所以Remitly的主要竞争对手或其他行业参与者的类型包括:

-传统供应商和银行

-数字优先的跨境提供商

-人与人之间的非正式渠道

-来自加密货币网络的竞争加剧

Remitly宣布计划于9/23/2021以 38 美元至 42 美元的价格发行 1220 万股，筹资 4.87 亿美元，为公司扩张计划提供资金。在提议范围的中点，市值将达到 75 亿美元。现有股东PayU Fintech已同意以IPO价格同时进行私募，购买价值高达2500万美元的股票。

Remitly的财务显示强劲的营收增长，减少了运营亏损，减少营业亏损和负营业毛利，运营现金流急剧转向正，接近盈亏平衡。截至2021年6月30日，汇款持有1.73亿美元现金和1.34亿美元总负债。截至2021年6月30日的12个月中，自由现金流为负(1060万美元)。

Metric   PayPal (PYPL)

Remitly (RELY)

Variance

Price / Sales        13.00     18.24     40.3%

EV / Revenue    13.79     16.95     22.9%

EV / EBITDA        64.27     -284.16-542.1%

Earnings Per Share          $4.10     -$0.13    -103.1%

Revenue Growth Rate   24.1%    92.21%  282.93%

估值方面，与PayPal相比，Remitly的收入预期倍数更高，但Remitly的营收增长速度也高得多，尽管其营收基础低于PayPal。

RELY显然是一家快速增长的公司，正在接近盈亏平衡。提供跨境汇款服务的市场机会非常大，预计随着移民人数持续增加和企业生产更多的出口商品，这一市场机会还会增加。

不过Remitly也面临着来自快速增长的加密货币网络的竞争。由于竞争激烈，Remitly需要展示出自己维持增速的能力

【FRSH】

下一家我们来看看堪称Salesforce(CRM)的新任竞争对手Freshworks，也来深扒一下 Freshworks 年度经常性收入ARR 超 4 亿美元的几个秘密

Freshworks成立的初衷是为全球各种规模的企业提供一套客户关系管理软件解决方案。随后其服务扩展到IT服务管理和其他相关的客户关系管理功能。

近十年的时间里，Freshworks 的增长成绩相当亮眼，同时也陆续并购了 10 余家企业，包括 Zarget、Konotor、等，也因为这些并购动作，成功扩展了其产品能力。

根据Grand View research的2021年市场研究报告，2020年全球客户关系管理市场规模估计为437亿美元，预计到2028年将达到980亿美元。这意味着2021年至2028年的复合年增长率预测为10.6%。对于一个已经很大的行业来说，这是一个强劲的增长率。这种预期增长的主要驱动因素是对集成软件套件的不断增长的需求，这些软件套件可以自动与客户和潜在客户进行沟通。

美国CRM行业从2016年到2028年按解决方案类型划分的历史和预测未来增长轨迹

年度经常性收入ARR 超 4 亿美元的几个秘密

1. ACV （平均合同价值）以 5000 美元稳步增长

虽然 Freshworks 只有 25% 的客户每年支付超过 5000 美元，但他们占总 ARR 的 84%。而这一数字已从 2019 年的 78% 上升到现在的 84%。Freshworks 还没有成为超级企业。但即使是中小型企业，规模更大的企业也在推动规模增长——目前，其ARR 的 50% 来自拥有 250 多名员工的客户。最大的客户现在正推动着最快的增长。目前，只有 2% 的客户支付 50000 美元或以上的 ARR。但这 2% 的客户所产生的收入占 Freshworks ARR 的 34%，比一年前的 29% 有所上升。进入高端市场是 Freshworks 密集发布大量数据的关键。

2. NRR (净金额留存率)为 118%

这对于 ACV 主要源于中小企业客户的高销售额来说是非常惊喜的，这已经与 Zendesk 现在的销售额不相上下了，达到了 120%。

3. 49% 的收入增长来自 20% 的客户增长

到 2020 年 6 月 31 日，Freshworks 有约 44000 个客户，现在有 52500 个客户，客户数量在一年内增长了 20%， ARR 增长了 49%。值得注意的是，与 Zoom 的模式一样，Freshworks不用强制要求客户按年订阅，也可以按月订阅。从 2019 年的 54%上升到每年 62% ，这是一个很大的推动。但仍然有 38% 的 Freshworks 客户按月付费。

4. Freshservice 和 Freshdesk 产品线的ARR 均超过 1 亿美元

这里需要提到的是：多种产品的重要性。一提起 Freshworks，很多老 SaaS 人都认为 Freshdesk 是它的主要产品，但事实并非如此，此外还有 Freshsales 和 Freshservice 两款产品。Freshservice 在 2020 年 12 月的 ARR 就超过了 1 亿美元。而 Freshsales 是其三大产品中客户规模最小的，即便如此，他们现在也有 6500 个客户，相比之下，Freshservice 有 8900 个客户，Freshdesk 有 35800 个客户。

Freshworks已申请通过首次公开募股(IPO)发行A类普通股筹集8.55亿美元资金。预计IPO定价日期为2021年9月21日，IPO价格将在每股32美元至34美元之间。估值近90亿美元。由摩根士丹利、摩根大通、美国银行领投。

Freshworks的财务显示非常强劲的营收增长，高毛利和毛利率，大幅减少运营亏损。截至2021年6月30日的12个月内，自由现金流为3100万美元。在实现稳定的自由现金流的同时，似乎已经实现了盈亏平衡。

作为参考，一个潜在的公众可比性是Zendesk (ZEN)，与竞争对手Zendesk相比，FRSH的IPO定价并不便宜，尽管它的营收增速约为ZEN的两倍。因此，价值投资者可能更喜欢ZEN，而成长型投资者则倾向于FRSH。

Metric   Zendesk (ZEN)

Freshworks (FRSH)

Variance

Price / Sales        11.66     27.10     132.4%

EV / Revenue    11.86     27.10     128.5%

EV / EBITDA        -125.36-726.79479.8%

Earnings Per Share          -$1.86    -$0.04    -98.1%

Revenue Growth Rate   25.7%    52.92%  106.22%

【BRLT】

珠宝零售商Brilliant Earth，代号BRLT，是一家以数字为先的创新型珠宝公司，也是道德采购的高级珠宝的全球领导者。该公司通过在线直销和零售展厅销售符合道德标准的珠宝。它既出售开采的钻石，也出售实验室生产的钻石。让消费者能够通过市场上超过10万颗天然和实验室培育的钻石来创造自己的戒指设计。

主要产品是订婚和结婚戒指:宝石戒指和其他精美珠宝。通过在线直接面向消费者(DTC)营销和线下展厅来吸引客户。

根据《财富商业洞察》市场研究报告，2019年全球珠宝市场规模估计为3300亿美元，预计到2027年将以3.7%的复合年增长率增长。这一预期增长的主要驱动力是可支配收入的增加、消费者品味的改变以及数字媒体平台和在线销售的日益普及。

这是一个饼状图，显示了2019年各珠宝类型的大致市场份额:

Brilliant Earth已申请通过IPO出售其A类普通股筹集2.5亿美元。计划于9/23/2021以 14 至 16 美元的价格发行 1670 万股股票，筹资 2.5 亿美元。在拟议范围的中点，Brilliant Earth Group 的市值将达到 14 亿美元。Brilliant Earth 的发行由摩根大通、瑞士信贷集团、杰富瑞金融集团和 Cowen牵头。

与许多其他在线和奢侈品零售商一样，Brilliant Earth 的销售额在疫情期间有所增长，因为商店和餐厅的关闭让购物者有更多的时间和现金。

根据其提交的文件，Brilliant Earth 今年上半年的销售额从一年前的 9200 万美元增至 1.63 亿美元。同期，其净收入从 182,000 美元跃升至近 1,100 万美元。

Brilliant Earth的财务数据显示，营收增长强劲，毛利润和毛利率都在增加，营业利润和净收入都在增加，运营现金流也在增加。

截至2021年6月30日，Brilliant拥有6500万美元现金和1.19亿美元总负债。截至2021年6月30日的12个月内，自由现金流为3900万美元。

作为参考，一个潜在的公众可比将是潘多拉(OTCPK:PNDZF); 与Pandora相比，Brilliant Earth的营收增长速度要高得多，但此次IPO的估值与Pandora 的营收倍数相当，IPO价格预期合理。

Metric   Pandora A/S       Brilliant Earth     Variance

Price / Sales        3.91        4.38        12.0%

EV / Revenue    4.03        4.02        -0.1%

EV / EBITDA        12.75     31.48     146.9%

Earnings Per Share          $5.99     $0.33     -94.4%

Revenue Growth Rate   11.3%    77.68%  586.80%

Brilliant Earth前景面临的主要风险是，在其运营实体展厅的一些市场，持续的疫情扰乱了该公司的业务。然而，Brilliant Earth在疫情期间实现了令人印象深刻的增长，也证明了它在零售运营商面临的挑战时期的韧性。

珠宝销售的市场机会相当大，预计到2028年将以3.7%的复合年增长率增长;推动增长的一个领域是消费者向网上购买珠宝的转变，这是Brilliant Earth定位的一个亮点。

Brilliant Earth的营收增长令人印象深刻，在一个不断增长的市场中处于有利地位，IPO估值合理，值得我们密切关注。

【ESTM】

最后一家，客户参与软件提供商：Engage Smart，代号 ESTM，

EngageSmart成立的目的是开发一个平台，为特定行业的垂直行业量身定制，包括SimplePractice、Invoice Cloud、HealthPay24和DonorDrive，旨在通过推动数字化应用和自助服务来以提高客户参与度。

EngageSmart目前为中小型企业解决方案细分市场中的逾6.8万家客户和企业解决方案细分市场中的3,000多家客户提供服务，涵盖五个核心垂直领域：卫生与健康、政府、公用事业、金融服务和捐赠。

根据Mordor Intelligence的2021年市场研究报告，2020年全球客户参与解决方案市场规模估计为155亿美元，预计到2026年将达到309亿美元。这意味着2021年至2026年的预测复合年增长率为12.65%。这种预期增长的主要驱动因素是技术解决方案的增长，另外，降低客户流失率也会改善企业财务状况并提高估值。

2018年美国不同行业客户流失率的变化情况:

EngageSmart宣布计划于9/23/2021以 23 至 25 美元的价格发行 1460 万股，筹集 3.49 亿美元，EngageSmart 的市值将达到 41 亿美元。由摩根大通、高盛、美国银行和花旗牵头。

EngageSmart营收增长强劲，在2019年、2020年营收分别为7428万美元、1.47亿美元；在2021年上半年营收为9917万美元，上年同期的营收为6253万美元。

EngageSmart营业利润，净利润略有增长，在2019年、2020年运营利润分别为-1190万美元、64.8万美元；在2021年上半年净利为500万美元，上年同期的净利为404万美元。

截至2021年6月30日，EngageSmart拥有3180万美元现金和1.518亿美元总负债。

截至2021年6月30日的12个月，自由现金流为2520万美元。

EngageSmart的行业参与者包括:IBM，微软，甲骨文公司，salesforce，Avaya，verint Systems和NICE公司

作为参考，我们将EngageSmart和Nice相比：EngageSmart的营收增长更快，所以它高得多的营收倍数是合理的。此外，EngageSmart的增长速度比竞争对手Pegasystems快得多，因此EngageSmart似乎正在从这些公司和其他公司手中夺取客户参与市场的份额。

Metric   Nice       EngageSmart     Variance

Price / Sales        11.01     21.09     91.5%

EV / Revenue    10.67     19.96     87.1%

EV / EBITDA        41.73     377.37   804.3%

Earnings Per Share          $3.05     $0.00     -100.0%

Revenue Growth Rate   5.3%      58.59%  1003.34%

EngageSmart前景面临的主要风险是，大公司可能会将一些服务捆绑到现有服务中，从而导致价格下行压力和更大的竞争。

为企业提供客户参与软件的市场机会很大，预计到2026年底规模将翻倍，因此EngageSmart将受益于强劲的行业增长动力。鉴于EngageSmart相对于竞争对手的强劲增长和运营指标，尽管此次IPO并不便宜，但值得密切关注。

明天，华尔街市场静候美联储利率决议，债务上限问题推升美股的不确定性，9月份可能是美债利率上行的起点，我们之前的文章有分析过美债的拐点即将到来。Taper信号释放推高长端利率。

美联储利率决议散点图：

美股投资网对2021年6月FOMC点图的解读

2021年

到2021年底，所有18名美联储官员都认为，联邦基金目标利率应在0.00%至0.25%之间。

联邦公开市场委员会(FOMC)的点位中值表明，2021年联邦基金目标利率为0.00%至0.25%。

2022年年底前:

美联储官员认为，联邦基金目标利率应在0.00%至0.25%的区间内

美联储官员认为，联邦基金目标利率应该在0.25%至0.50%的区间内

美联储官员认为，联邦基金目标利率应该在0.50%至0.75%的区间内。

联邦公开市场委员会(FOMC)的点位中值表明，2022年联邦基金目标利率为0.00%至0.25%。

2023年年底前:

美联储官员认为，联邦基金目标利率应该在0.00%到0.25%之间

美联储官员认为，联邦基金目标利率应该在0.25%至0.50%的区间内

美联储官员认为，联邦基金目标利率应该在0.50%至0.75%的区间内

美联储官员认为，联邦基金目标利率应该在0.75%到1.00%之间

美联储官员认为，联邦基金目标利率应该在1.00%至1.25%的区间内

美联储官员认为，联邦基金目标利率应在1.50%至1.75%的区间内

高盛首席全球股票策略师PeterOppenheimer表示，投资者应该乘股市回调10%之机抄底股票。Oppenheimer周二在接受采访时表示：

“我认为，从基本面来讲，这可能是重回股市的好时机。我们仍然处于本轮经济周期相对早期的阶段。尽管对经济的应急支持力度下降，但利率仍处于低位，盈利增长处于合理水平。”

【港股】

本周美股的暴跌导火索，我们要从一家公司说起，恒大。在A股投资者享受市场放假的中秋佳节之时，谁也没想到还在交易中的港股却上演了一波「暴跌千点」大行情。昨天香港恒指突然大跌800多点，跌幅高达3.3%，指数回到了去年的同期低位。

多个板块大跌，地产股更是集体重挫，恒大更是跌上了热搜！陷入困境的开发商中国恒大集团濒临违约。A50期指跌幅更是一度超过4%，表现相当惨烈，离岸人民币也一度直线杀跌。

有人笑称这是外资做空力量在趁着A股休市，南下资金没有交易的情况下对港股搞「偷袭」。但从一些消息面及实际情况看，背后还有更多值得重视的原因。港股某一板块回调往往会带动其他板块跟随下跌，致使悲观情绪蔓延，就像此前我们经历的互联网科技股、博彩股，以及昨天的房地产板块。导致港股市场近半年时间几乎都在震荡回调。另外，由于假期港股通关闭，没有南向资金进行交易，使港股市场成交量低迷，市场人气不旺。在“十一”假期港股通也会连续关闭较长时间，南向资金无法进行交易，可能会有部分资金选择暂离市场。

从外媒的关注度来看，近期海外投资者对于中国恒大的关注度越来越高。地产业向来被当做是金融的衍生品，尤其国内，整个房地产行业的模式季度以来金融业提供的融资信贷，也就是资金杠杆。现在行业一片萧瑟下，其他房地产企业到底面临多大的流动性危机，连带金融端贷款影响几何，都是资金在担心的事情。这些被高度控盘的地产股、公用事业股，如果在未来其底层逻辑真的如内地房地产和互联网行业依然发生了改变，那么可能也会有一些资本选择短期逃离，同时这个量级将会是非常大的，一两天的下跌都不可能完成得了，这意味着什么，想必大家知道。因此，投资者担心，陷入困境的中国房地产市场将蔓延至金融市场。话句话说，担心恒大的债务危机可能影响更广泛的金融体系，周一全球范围内股市下跌。

德国DAX30指数跌2.34%，法国CAC40指数跌1.74%，欧洲斯托克50指数跌2.09%。我们都知道美股和港股以及欧股的关联较为密切，所以盘前美股期货已经顺势出现暴跌行情。

另外，近期欧美政治上也出现了裂缝。法国选择将驻澳大利亚大使以及驻美大使进行召回。原因是美国和英国将会把有关核潜艇的各项技术提供给澳大利亚，澳方随即废了与法国海军集团签署的潜艇采购合同，这笔巨额订单也被美国吞入囊中。这一举动无疑激怒了法国。

【美股】

我们回到正题，每年9月都是美国股市的“疲软期”，这种情况也被称作“9月魔咒”。在刚过去的上周，美国股市三大股指均录得下跌，上周标普500连续下跌五个交易日，跌幅1.7%。道指下跌2.15%，以科技股为主的纳斯达克也录得7月以来最差一周表现，跌幅1.61%。

昨天，随着港股，欧股的暴跌，美股市场暴跌的继续加深，道琼斯工业平均指数下跌840点，跌幅2.4%，创下2020年10月28日以来的最大单日跌幅。标普500下跌2.4%，创下5月12日以来的最差单日表现。纳斯达克下跌2.9%。

衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数大幅攀升，一度上涨超过40%，创5月中旬以来新高。

截止9月15当周，美国货币市场基金面临大幅流出，因对高通胀的担忧有所缓解，以及美国央行在数据显示消费者价格指数上涨速度放缓和提前缩减刺激措施，风险情绪有所改善。截至周三当周，美国货币市场基金流出433.4亿美元，为去年12月16日以来最大。

美国消费者价格指数(cpi)上月小幅上涨0.1%，为2月份以来的最小涨幅。美联储8月的经济放缓给了它喘息的空间，因为它正准备减少其持有的大量债券，并决定何时开始将利率从接近零的水平上调。

与此同时，美国股票基金净流入55.4亿美元，上周流出18.3亿美元。

美国股票价值基金净流入12.8亿美元，成长基金净流入2.08亿美元，两家基金在前一周均出现资金流出。

在股票类基金中，科技类基金和房地产类基金分别净流入4.35亿美元和3.83亿美元，而金融类基金则流出8.45亿美元。

图：资金流入美国股市基金

图：资金流入美国增长和价值基金

美国债券基金净流入55.6亿美元，为连续第九周流入。

美国短期/中期投资级基金的资金流入增加了两倍，至20.7亿美元;美国市政债券基金的购买量激增27%，至10.6亿美元。不过，通胀保值基金的买入额几乎减半，至5.74亿美元。

进入9月下旬，我们认为市场所面临的压力可能呈逐步积聚态势，主要体现在以下几个层面。

新冠疫情、通胀和美联储政策这几个月来一直主导着市场的情绪，而且在未来一段时间还会继续下去。

随着提高债务上限的最后期限临近，投资者也对华盛顿的边缘政策感到担忧。国会结束休会回到华盛顿，急于通过资金法案以避免政府关门。

重要政策窗口期临近，市场短期压力逐渐积聚

【耶伦】

首先是美国国库即将耗尽的问题，随着众议院于下周结束夏季休会，美国国会两院将重启工作，摆在议员面前最重要的事情是如何避免政府在10月1日当天关门，以及如何解决迫在眉睫的债务上限问题。美国财政部长耶伦昨天发出警告，如果美国国会不迅速提高联邦政府债务上限或暂停其生效，联邦政府将在10月份的某个时候耗尽资金而无法支付账单，出现债务违约，这很可能引发一场“历史性的金融危机”。并将令新冠疫情的伤害雪上加霜，使美国陷入衰退，并导致永久性的脆弱。

债务违约也可能引发利率飙升、股价急剧下跌和其他金融动荡。此外，当前美国经济复苏可能会逆转为衰退，失去数十亿美元的经济增长和数百万个就业岗位。

债务上限是国会为联邦政府设定的为履行已产生的支付义务而举债的最高额度。

自8月1日债务上限重新生效以来，美国国债上限已经被限定在28.4万亿美元（图表14），意味着财政部无法大规模新发国债以满足持续的偿付和支出需求。因此，财政启用了所谓非常规手段来避免无法正常偿付或支出。

美国众议院本周将投票表决提高28万亿美元债务上限的方案，但两党之间的政治僵局仍可能导致美国下月出现违约。

【FED】市场关注美联储议息会议，或给出最新Taper信号

再有一件大事就是美联储缩表，美联储周二将召开为期两天的会议，投资者担心，在通胀飙升和就业市场好转的情况下，美联储将发出信号，准备开始撤出货币刺激措施。

美联储曾多次表示，一旦经济朝着美联储的通胀和就业目标“取得实质性进展”，就会开始缩减量化宽松措施——目前这些措施包括每月购买1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券等。虽然可供美联储发出9月宣布缩减购债规模Taper信号的时间窗口已经关闭，但此次会议可能暗示Taper将在11月还是12月发出宣布。

国外金融机构对52名经济学家的访问中显示，多数人认为美联储将会在11月宣布缩减购债规模。67%的受访经济学家预计美联储将在11月的会议上宣布缩减购债计划，21%的经济学家预计购债规模将从12月开始缩减，预计9月行动的受访者占比只有2%。

不少机构也纷纷给出预测，Jefferies、高盛认为正式行动要等到11月，而西太平洋银行和花旗认为要等到12月。

-Jefferies预计美联储将为可能在11月宣布缩减购债规模打开大门，条件是9月就业人数强劲增长，门槛大约是75万个。

-高盛预计美联储9月将提前发出通知，并在11月正式宣布开始缩减购债规模。

-富国银行高级经济学家Sam Bullard表示：“虽然我们很乐意见到美联储在9月货币政策会议声明中作出改变、以宣布缩减即将到来，但我们认为8月疲软的就业数据和最近新冠感染病例的激增，给经济前景增加了过多的不确定性，从而使美联储官员无法做出实质性的决定、也不会修改会议声明的措辞。如果未来几周经济数据充分好转，那么美联储官员可以利用整个10月份的公开讲话机会，来预告缩减资产购买计划将从11月份开始。”

另外，关于Taper，除了何时正式开启，具体的步伐以及何时结束也很重要。调查中，33%的受访经济学家预计Taper将持续8个月，近一半的受访者预计Taper将持续10个月或更长时间。

一些分析师认为，美联储Taper具体时间与步伐将与美国9月及以后的就业增长挂钩。

总结一下，早则11月迟则12月就开始taper，甚至由于明年会美联储会至少加息一次。无论哪种情况，收水的预期预计不可遏制在提升。

还有，鲍威尔只有将继续带领美联储恢复正常的货币政策，才有望连任。

【机构对于市场的判断】

在欧美股市大跌的同时，华尔街也正在转向悲观。估值已经来到了极端水平；共同基金和对冲基金都是按照最优预测进行的配置；美国人的持股比例来到了历史新高；2020年10月至今，市场一直没有经历过超过5%的盘整。大部分策略师目前的预测都是，美股市场将只是会上演5%到10%的盘整。问题在于，这次如果盘整落实，其影响力还是要远超本身的。

摩根士丹利、花旗集团、德意志银行和美国银行等的分析师都已对美股发出了风险警告。

美国银行将标准普尔500指数的年底目标价格上调至4250，比基准指数的4458.58下降了4.7%。美国银行证券策略师直言，目前（市场上）没什么值得兴奋的点，很多乐观情绪早就已经被消化了。

在上周的一份报告中，摩根士丹利的策略师将美股评级下调至“减持”，理由是到10月底经济增长面临“巨大风险”，并推崇日本和欧洲的股票。

摩根士丹利表示，美国股市下跌超过20%的可能性增大。虽然这仍然是最糟糕的情况，但该行表示，有证据开始显示经济增长趋弱、消费者信心下降。

这些策略师在周一的一份报告中列出了他们称之为‘冰与火’的两个市场潜在方向。在所谓“火”的乐观情境下，美联储会缩减经济刺激力度以防止过热。他们在报告中写道：“‘火’这种情况的典型结果是标普500指数温和、健康地回调10%”。

但策略师们表示，“冰”这种更悲观情况的可能性在上升，他们还描述了经济急剧减速且企业盈利受到挤压的情况。

会是火还是冰？我们不知道，但冰对市场来说会更糟。

摩根大通建议投资者持有防御性的优质公司以保护自己，并保持一些金融股的风险敞口，因为金融股将受益于利率上升。

【DELTA】

随着北美寒冷气候的来临，由德尔塔变异毒株导致的新冠感染病例数仍保持在1月份的高位。上周美国公布的零售销售数据表明，在最新一波新冠疫情爆发期间，美国消费者正在转向商品而非服务支出。而仍然疲弱的消费者信心数据表明，越来越多的美国人更加担心通胀压力。

【总结】

从长期来说，经历这一波长周期折腾之后，都将会迎来一个全新的更好的开始。身处时代性大变局，越是深入的重大改革，就越蕴含时代性的大机遇，就算是危机，也是危中有机，一定幅度的回调也将提供更好的再介入窗口。

今天美股的暴跌导火索，我们要从恒大地产开始说起，今天，香港恒指突然大跌800多点，跌幅高达3.3%，多个板块大跌，地产股更是集体重挫。一些关于香港地产商的传闻也在市场流传。恒大更是跌上了热搜！陷入困境的开发商中国恒大集团濒临违约。

欧美股市也遭遇一个“黑色星期一”！截至收盘，德国DAX30指数跌2.34%，英国富时100指数跌0.85%，法国CAC40指数跌1.74%，欧洲斯托克50指数跌2.09%。

美股三大指数纷纷暴跌，这将是自2020年10月以来最糟糕的一天。因投资者在9月继续离场观望，因市场面临几大风险。

道琼斯工业平均指数下跌850点，跌幅2.4%，创下2020年10月28日以来的最大单日跌幅。标普500指数下跌2.5%，创下5月12日以来的最差单日表现。以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌2.19%。其他风险资产周一下跌。比特币跌幅高达10%，至4.3万美元以下。大多数大宗商品都出现亏损。黄金是为数不多的绿色资产之一，价格上涨0.5%，至1,760美元。

美股投资网为你整理出今天暴跌的的原因:

- 投资者担心，陷入困境的中国房地产市场将蔓延至金融市场。在周一的亚洲交易时段，香港股市出现了大规模抛售。基准的恒生指数下跌4%，陷入困境的地产开发商中国恒大集团濒临违约。

- 美联储周二将召开为期两天的会议，投资者担心，在通胀飙升和就业市场好转的情况下，美联储将发出信号，准备开始撤出货币刺激措施。

- 随着提高债务上限的最后期限临近，投资者也对华盛顿的边缘政策感到担忧。国会结束休会回到华盛顿，急于通过资金法案以避免政府关门。

- 美国货币市场基金流出量创九个月来新高 链接 https://www.tradesmax.com/c

- 随着北美寒冷天气的临近，由于Delta变种导致的新冠病例仍保持在1月份的水平。

- 据股票交易员年鉴显示，9月份是历史上跌幅最大的月份，平均跌幅为0.4%。历史数据显示，当月下半月的抛售趋势会有所回升。

- 由于投资者寻求安全，债券价格上涨。此举将10年期国债收益率推低了5个基点，至1.325%。由于利率下降可能影响利润，大型银行的股票受到打击。美国银行和摩根大通的跌幅均超过2%。

"我们认为周期中期的过渡将以滚转修正最终触及标普500指数而告终，"摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson写道。“我们指出，盈利修正、消费者信心和采购经理人指数(PMI)都存在下行风险。”他认为更有可能出现“破坏性结果”，导致股市回调20%或更多。上周五，密歇根大学公布的9月份消费者信心指数为71，略高于8月份的9年来最低水平。

衡量华尔街恐惧情绪的芝加哥期权交易所波动率 VIX 指数周一跳升至26上方，为5月以来最高。

“我们目前处于信息真空，”哈里斯金融集团管理合伙人Jamie Cox表示。国会在债务上限问题上的僵局，对政策变化或货币政策失误的担忧，以及一连串的增税提议，都挫伤了投资者的情绪。当这种情况发生时，纠正就会发生。”

在周一的抛售中，一些经典的防御性股票为大盘提供了一些支撑。沃尔玛、宝洁和默克的交易都是绿色的。辉瑞公司股价上涨1.5%，此前该公司表示，其新冠疫苗是安全的，似乎能在5至11岁的儿童中产生强劲的免疫反应。

另外，美国将放宽对接种新型冠状病毒疫苗的外国游客的旅行限制的消息传出后，航空公司股票纷纷上涨。美国航空(American Airlines)上涨2%，联合航空(United Airlines)和达美航空(Delta)均上涨约1%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在为期两天的会议结束后，于周三举行记者招待会。鲍威尔曾表示，所谓的缩减购债规模可能在今年发生，但投资者仍在等待更多细节，尤其是在鲍威尔上次讲话后公布的经济数据喜忧参半之后。

Sevens Report创始人Tom Essaye在一份报告中表示:“今天上午下跌的原因与上周相同:中国的担忧(恒大、监管、新冠肺炎)、美联储缩减购债规模，以及可能的增税，但周末没有新情况出现，为今天上午的下跌提供了理由。”

据路透社消息：9月15当周，美国货币市场基金面临大幅流出，因对高通胀的担忧有所缓解，以及美国央行在数据显示消费者价格指数上涨速度放缓和提前缩减刺激措施，风险情绪有所改善。

Lipper数据显示，截至周三当周，美国货币市场基金流出433.4亿美元，为去年12月16日以来最大。

图：资金流入美国股票、债券和货币市场基金

美国消费者价格指数(cpi)上月小幅上涨0.1%，为2月份以来的最小涨幅。美联储8月的经济放缓给了它喘息的空间，因为它正准备减少其持有的大量债券，并决定何时开始将利率从接近零的水平上调。

与此同时，美国股票基金净流入55.4亿美元，上周流出18.3亿美元。

美国股票价值基金净流入12.8亿美元，成长基金净流入2.08亿美元，两家基金在前一周均出现资金流出。

在股票类基金中，科技类基金和房地产类基金分别净流入4.35亿美元和3.83亿美元，而金融类基金则流出8.45亿美元。

 图：资金流入美国股市基金

图：资金流入美国增长和价值基金

美国债券基金净流入55.6亿美元，为连续第九周流入。

美国短期/中期投资级基金的资金流入增加了两倍，至20.7亿美元;美国市政债券基金的购买量激增27%，至10.6亿美元。不过，通胀保值基金的买入额几乎减半，至5.74亿美元。

 本文由美股大数据编辑整理

Money Market Funds是指货币市场基金，美国的货币市场基金是一种投资于高流动性的短期投资工具的共同基金。这些工具包括现金、现金等值证券和高信用评级、短期到期的基于债务的证券(如美国国债)。货币市场基金旨在以极低的风险水平为投资者提供高流动性。货币市场基金又称货币市场共同基金。

货币市场基金与货币市场账户(MMA)并不相同。货币市场基金是由投资基金公司赞助的一种投资。因此，它没有本金担保。货币市场账户是一种计息储蓄账户。金融机构提供货币市场账户。它们由联邦存款保险公司(Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC) 提供保险，通常具有有限的交易特权。

货币市场基金的运作方式与典型的共同基金类似。它们向投资者发行可赎回的单位或股票，并被要求遵循金融监管机构起草的指导方针(例如，美国证券交易委员会(SEC)制定的指导方针)。

货币市场基金的类型

货币市场基金根据投资资产类别、到期日和其他属性分为不同类型。

优质货币基金

优质货币基金投资于浮动利率债务和非国库资产的商业票据，如公司、美国政府机构和政府赞助企业（GSE）发行的债券。

政府货币基金

政府货币基金至少将其总资产的99.5%投资于现金、政府证券和以现金或政府证券为完全抵押的回购协议。

国库基金

国库券基金投资于美国国库券发行的标准债务证券，如国库券、国库券和国库券。

免税货币基金

免税货币基金提供的收益不需缴纳美国联邦所得税。根据所投资证券的具体情况，免税货币基金也可以免征国家所得税。市政债券和其他债务证券主要构成此类货币市场基金。

一些货币市场基金的目标是以较高的最低投资额（通常为100万美元）吸引机构资金。尽管如此，其他货币市场基金都是零售货币基金，由于其最低限额较小，个人投资者也可以使用。

在连续上涨八个月之后，美股本月略显停滞，衍生品市场集中交割日空头再次主导市场，经济数据喜忧参半显示出疫情因素对复苏持续形成拖累。上周五收盘后，标普500指数自6月18日以来首次收于50日移动平均线以下。对于技术分析者而言，这是短线市场从牛转熊的信号，市场存在进一步调整的可能，但回顾前几次的回调，都在50日均线上反弹起来，这次应该不例外吧。

这周末，美国银行(BofA)刚发布的一份周报显示，随着全球股票基金出现2021年3月以来的最大资金流入，投资者纷纷拿出现金涌入股市，而美国大盘股基金的资金规模也创下纪录。

过去几周，股市的强劲反弹已经停滞，但投资者仍看涨。预计美国拜登政府的大幅增税提案将被大幅淡化，美联储将继续支持华尔街市场，这提振了市场信心。

美银援引EPFR数据称，截至周三的一周，股票基金吸引了大量资金流入，共计512亿美元，投资者削减了618亿美元的现金持有量，这是自2020年7月以来最大的现金流出。债券基金资金流入161亿美元。

以美国银行首席投资策略师Michael Hartnett为首的分析师在一份分析截至周三当周EPFR流动数据的报告中表示:“随着税收再分配威胁消退，以及美联储(fed)预计将继续对华尔街有利，大规模的现金再分配将转向股市。”

下周我们美股投资网的策略是，继续交易精选的新股，上周文章也分析过 4只新股 DH BROS ONON TWKS 强劲开局！资金都跑到这里来了？分析背后商业逻辑，选股技巧

美股大盘反弹的尝试在上周最后一刻宣告失败，衍生品市场集中交割日空头再次主导市场。经济数据喜忧参半显示出疫情因素对复苏持续形成拖累，与此同时刺激政策的不确定性也让投资者情绪倾向保守，拜登3.5万亿法案面临大幅缩水的风险，美联储何时宣布减码也是迷雾重重。

三个月前，美联储议息会议让短暂失守50日均线的标普500指数重新起航，这一次历史会再次重演吗？

疫情风险与经济韧性

虽然面临“德尔塔”变异毒株蔓延带来的冲击，上周公布的经济数据似乎显示美国复苏放缓并未迅速恶化。美国独立企业联合会（NFIB）调查显示，8月份美国小企业主的乐观情绪略高于7月，10个分项指标中有5个出现反弹，计划增加就业、库存和资本支出的业主比例有所上升。NFIB首席经济学家邓克伯格（Bill Dunkelberg）指出，目前雇主面临的最大问题依然是劳动力不足和供应链中断。

零售销售月率止跌反弹也出乎市场意料，在线销售激增抵消了汽车市场持续下滑的影响，显示出美国家庭消费需求依然旺盛。其中与GDP中的消费者支出部分表现最为接近的核心零售增长2.5%，显示出经济增长的韧性。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，疫情推迟了美国经济完全复苏的时间，但这并未让增长彻底脱轨。从高频数据看，在本季度经济活动放缓后，如果防控形势能够改善，今年晚些时候美国经济有望恢复较快增长。消费需求是一大亮点，汽车销售下滑主要是供应约束，也不是需求疲软，结合疫情期间政府财政支持下的居民存量储蓄，消费者有足够的火力来保证假日购物季的开支。

当然疫情因素依然是重大变数，正在对未来消费预期产生负面影响，密歇根大学9月消费者信心指数依然徘徊于近十年低位。负责该调查的首席经济学家科尔丁（Richard Curtin）指出，8月消费者信心急剧下降的趋势在9月初结束，但消费者预期的经济前景将依然不容乐观。对房屋、汽车和家用耐用品购买条件的评估都接近历史低点，物价因素成为了主因。

与上月相比，美国消费者通胀预期在9月继续上升，一年期通胀增速预计为4.7%，较8月上升0.1个百分点，五年期通胀增速则维持在2.9%。这与稍早前纽约联储公布的通胀调查相符。对此，施瓦茨向第一财经记者分析道，从近期CPI和PPI环比数据看，短期内通胀峰值可能已经出现，但显然物价压力将继续受到疫情引发的供应链瓶颈等因素影响，通胀粘性意味着高物价时期可能比预期更长。

复杂的宏观形势让本周美联储议息会议吸引了众人目光，在通胀压力高企同时就业复苏需要时间的背景下，联邦公开市场委员会FOMC是否将明确缩减资产购买计划的时间表成为了此次会议的一大看点。

施瓦茨认为，这一次美联储会继续强调“德尔塔”蔓延及供应链中断对经济的影响，可能会进一步明确为减码做好准备，11月或将成为美联储正式宣布taper计划的时间窗口，于12月或明年初启动。除此之外，美联储主席鲍威尔将重申减码与未来加息没有直接关系，但这也许是一个挑战，施瓦茨预计，更新后的点阵图中会有更多的委员支持更快收紧货币政策，强化美联储鹰派势力和内部分裂局面。

技术面恶化反弹何时来

在连续上涨八个月之后，美股本月略显疲态。上周五收盘后，标普500指数自6月18日以来首次收于50日移动平均线以下。对于技术分析者而言，这是短线市场从牛转熊的信号，市场存在进一步调整的可能。

历史统计也预示着风险，正如此前多家机构的报告所述，9月是美股一年中表现最弱的月份。美国财务研究与分析中心（CFRA）指出，自1945年以来，标普500指数9月份的平均跌幅为0.56%。需要注意的是，指数主跌段往往出现在下半月，因此指数压力并未消失。

美银美林本月公布的基金经理调查显示，预计全球经济在未来12个月继续改善的比例降至疫情以来新低，认为企业盈利增长加速的比例刷新2020年5月以来低位。不过机构并未大幅减仓，除了现金比例小幅上升0.1个百分点至4.3%，基金经理选择继续增持银行、大宗商品、工业品等周期性板块，对债券进行了减持。

滞胀是机构目前最为担心的风险，减码恐慌和变异毒株同样引发关注。“资产价格和基本面之间的脱节正在加剧。”美银美林策略师哈特内特（Michael Hartnett）在报告中表示，“增长预期表明股票配置应该下降，但风险偏好表明投资者忽视了宏观经济。”

摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Mike Wilson）上周重申了标普500指数将出现10%回调的预测。“这可能只是开始。尽管该指数自3月份以来的修正从未超过4%，但自5月1日以来，该指数中56%的成份股回吐超过10%，表现不佳股票的弱势将在“滚动修正”中拖累优质股票。经济周期中的转变总是以指数的修正结束。可能是一周，也可能是一个月后。”他说。

不过指数期权市场的交易数据似乎并不悲观。随着季度交割日结束，标普500指数看涨期权上周未平仓量环比增长4.3%，看跌期权未平仓量环比增长3.6%。嘉信理财交易和衍生品董事总经理弗雷德里克(Randy Frederick)发布报告称，虽然交易量中机构对冲占据主导，但和之前一周数据相比多头重新占据微弱优势，他认为短期内市场中性看涨。