【财报】拼多多年成交额破万亿大关，收入超300亿元，同比增113%

今日，拼多多(NASDAQ:PDD)发布的2019年第四季度及全年财报显示：2019年，平台成交额突破万亿大关，全年GMV达人民币10066亿元，较上一年同期的4716亿元增长113%。

截至2019年底，平台年活跃买家数达5.852亿，单季度净增4890万，较上一年同期净增1.67亿。在过去的一个季度中，以用户数计算，阿里、拼多多、京东三大电商平台的单季净增用户分别为1800万，4890万和2760万，拼多多在三大电商中继续维持年活跃买家增速和净增绝对数的领先优势。

2019年第四季度，拼多多APP平均月活用户数达4.815亿，单季度净增5190万，较上一年同期净增2.09亿；

2019年第四季度，平台实现营收107.9亿元，全年实现营收301.4亿元，较上一年同比增长130%；

非通用会计准则下(NON-GAAP)，平台四季度经营亏损13.4亿元，对比上一年同期为21.1亿元，对比三季度为21.2亿元，同比、环比均大幅收窄。

成交额破万亿

用户年平均消费额1720元同比增长53%

财报显示，2019年四季度，拼多多活跃用户规模和用户粘性继续保持强劲增长。

截至2019年底，拼多多年活跃买家数达5.852亿，单季度净增4890万，较上一年同期净增1.67亿。2019年Q3及Q4两个季度，拼多多活跃买家数净增1.02亿，全网全域用户的覆盖率仍在提速增长。

基于更强的业务和产品创新能力，拼多多持续完善中国不同地区的消费平权体系，加大商品的有效供给率，推动内需市场实现稳定增长。

2019年，在持续性模式和产品创新的带动下，平台的用户粘性不断攀升。四季度，拼多多APP平均月活用户数达4.815亿，单季度净增5190万，较上一年同期净增2.09亿。2019年Q3及Q4两个季度，拼多多月活跃用户净增1.16亿。

基于用户规模与活跃度的强劲增长，平台不断完善商家效率模式，建立健全更具结构性成本优势的商业生态体系。2019年，在坚决贯彻“同品更低价”策略，以及创新定制化产品持续丰富的带动下，拼多多活跃买家的年平均消费额进一步增长至1720.1元，较上一年同期的1126.9元增长53%。

在活跃买家数和年平均消费额的双重推动下，2019年，拼多多实现GMV10066亿元，较上一年的4716亿元同比增长113%。

国家统计局公布的数据显示，2019年，中国网上商品零售额为106324亿元，同比增长16.5%。上述数据表明，在万亿体量的基础上，拼多多的增速依旧近7倍于行业平均增速。同时，创立不足5年的拼多多，也成为突破万亿成交额最快的电商平台。

履行5.85亿用户物资保障

全球集采驰援抗疫前线

经过近5年的发展，拼多多有能力以更大的规模、更强的组织应变能力，去承受未知的挑战，有效履行企业社会责任。

“新冠疫情”爆发后，拼多多肩负巨大的责任和压力，努力平抑物价、保障供给，为平台5.852亿用户以及全民抗疫工作提供必要的支持与帮助。

作为电商平台，特殊时期最有效的履责方式，是维系上下游的正常运转，一方面帮助上游的农业生产者和制造企业渡过难关，另一方面全力满足消费者在特殊时期的基本生活保障。

1月23日，拼多多全网率先上线“抗疫专区”，设立6亿元应急资金，对疫情防控相关的医疗卫生用品进行全面覆盖。同时，拼多多积极协调国内医疗卫生用品生产资源，统筹调度国际医疗资源，确保抗疫应急用品以全网低价的形式维持足量供给。

截至2月底，拼多多“抗疫专区”累积补贴超过1.8亿件抗疫防护用品。此外，拼多多还联合湖北省新冠肺炎疫情防控指挥部指定销售渠道，向湖北地区每天定向提供300万只、售价不足2元的一次性口罩。随着全国性大复工的到来，目前，拼多多的口罩日供应量已经攀升至1000万只。

为维持特殊时期商品供应的稳定有序，帮助平台生态内的商家共克时艰，疫情期间，拼多多对每一位坚持服务消费者的商家进行资金支持。1月底，平台首批划拨10亿元专项资金，为每一笔发货的订单提供2至4元的专项补贴，以激励商家保障消费者物资需求，降低商家的运营和现金流压力。

除努力上下游供需体系正常运转，拼多多还积极驰援抗疫前线，为全民抗疫提供力所能及的帮助。

1月29日，拼多多捐赠1亿元资金，联合浙江大学共同成立“病毒感染性疾病防控专项基金”，用于支持病毒感染和呼吸道疾病的预防和控制研究。该基金由十余位院士、教授和一线医生组成专家委员会主导，主要支持应对“新冠疫情”的支援保障和科学研究工作，并奖励为抗击疫情做出重大贡献的医护人员。

同时期，拼多多还通过全球集采的方式，驰援湖北等抗疫前线。1月底开始，拼多多便成立抗疫工作组，针对重点抗疫前线展开立体式、多样化的援助。期间，拼多多先后调配德国、俄罗斯、阿联酋等十多个国家和地区的国际医疗资源，累积向武汉、黄冈、孝感等地区捐赠超过100万只医疗专用口罩、2.5万套防护服等物资，并响应93家各地组织和机构的求助，以“点对点”捐助的形式将救援物资运送到前线急需单位。

年营收突破300亿元

“百亿补贴”超额兑现

财报显示，2019年四季度，平台实现营收107.9亿元，较上一年同期的56.5亿元同比增长91%。2019年全年，平台实现营收301.4亿元，较上一年同期的131.2亿元同比增长130%。

营收增长主要源自平台在线营销技术服务收入的强劲增长。四季度，平台在线营销技术服务收入为96.9亿元，较上一年同比增长91%。2019年全年，平台在线营销技术服务收入为268.1亿元，较上一年同比增长133%。

2019年，拼多多不断加大对于商家的支持力度，平台始终坚持“0佣金”政策，除支付给支付机构的千分之六手续费外，平台不向商家收取任何佣金，并针对优质优价的商品提供足量的免费流量扶持。

完善的商家策略有效提升了平台的商品竞争力，在此基础上，拼多多还通过平台直接补贴的方式，继续加大对于优质品牌和商品的支持力度，以匹配平台用户日益旺盛的消费需求。

2019年中，拼多多正式推出“百亿补贴”，对全网热销商品试行不限量、不限时补贴，使得覆盖的超30000款品牌标品实现全网最低价。

2019年，平台总经营费用为323.4亿元，其中销售与市场推广费用为271.7亿元。Q3、Q4两个季度，平台销售与市场推广费用达161.8亿元，“百亿补贴”的实际补贴费用超过百亿元。

2020年，拼多多进一步加大直接投资用户的力度。2月，拼多多推出“百亿补贴节”，补贴力度从此前的20%最高增长至50%。在此推动下，“百亿补贴节”上线24小时即售出超过500万件品牌商品。通过“百亿补贴节”，拼多多计划在2020年，让消费者“每天都过618，每晚都是双11”。

基于稳健的发展策略，拼多多在为5.852亿用户和数百万活跃商户持续创造价值的同时，实现了健康、稳定的现金流和现金储备。

四季度，拼多多经营亏损为21.35亿元，对比上一年同期为26.41亿元，对比三季度为27.92亿元。非通用会计准则下，平台经营亏损为13.37亿元，对比上一年同期为21.13亿元，对比三季度为21.24亿元，同比、环比均大幅缩窄。

四季度，平台归属于普通股股东的净亏损为17.52亿元，对比上一年同期为24.24亿元，对比三季度为23.35亿元。非通用会计准则下，平台归属于普通股股东的净亏损为8.15亿元，对比上一年同期为18.96亿元，对比三季度为16.60亿元。

四季度，平台现金流继续维持强劲增长，当季经营活动产生的净现金流为95.98亿元，对比上一年同期为57.32亿。

2019年全年，拼多多经营亏损为85.38亿元，对比上一年同期为108.00亿元。非通用会计准则下，平台经营亏损为59.81亿元，对比上一年同期为39.58亿元。

2019年全年，拼多多归属于普通股股东的净亏损为69.68亿元，对比上一年同期为102.98亿元。非通用会计准则下，平台归属于普通股股东的净亏损为42.66亿元，对比上一年同期为34.56亿元。

2019年全年，拼多多经营活动产生的净现金流为148.21亿元，较上一年同期的77.68亿元维持翻倍增长。

截至2019年底，拼多多平台现金及现金等价物及受限资金为人民币333亿元，对比上一年同期为305亿元。

在持续加大平台生态投资和用户直接投资的同时，拼多多维持着良好的现金流和先进储备状况。资金的优势，将确保平台为长期增长做进一步的投资准备。

抗疫助农

带动农产品“出村进城”

财报显示，2019年，拼多多平台研发费用为38.70亿元，较上一年同期的11.16亿元增长247%，平台研发费用占收入比达12.8%，远高于互联网行业平均水平。

拼多多的技术研发主要投入中国农产品上行体系建设。在平台“天网”、“地网”体系的支撑下，国内农产区尤其是边远地区农产区的生产与流通效率持续提升，贯穿中国城镇和农产区的“超短链”已经初具规模。

2019年，拼多多实现农(副)产品成交额1364亿元，农(副)产品年活跃买家数达2.4亿，较上一年同期增长174%。期间，拼多多相继探索、实践“多多农园”等创新扶贫助农模式，有效帮助贫困地区农户增产增收。截至2019年底，平台农(副)产品活跃商家数量达58.6万，直连农业生产者超过1200万人。

在此基础上，拼多多进一步提出农业“两台四网”目标，将创建中国最大的农产品上行平台以及中国最大的互联网农业数据平台，以“市场+科技”为核心，探索更契合中国现代化农业发展需求的完整体系，形成更有利于农业生产者的生产要素和价值分配机制。

拼多多的农产品上行体系，在关键时刻发挥了重要作用。

“新冠疫情”爆发后，农产品供给出现短期失衡现象。针对急速上升的线上需求和陷入停摆的线下流通渠道，拼多多采取了一系列灵活有效的专项行动，有效带动超过400个农产区的上行通路恢复畅通，保障了城市居民不出小区、无接触式服务的物资需求。

期间，平台以新农人为节点，迅速摸清各产区尤其是贫困地区农产品的库存现状，据此对“天网”系统内的产区信息、物流数据以及节点进行紧急重新规划，编织了一张特殊时期的农产品上行网络。

同时，平台积极协调统筹中国邮政、顺丰等骨干物流企业和资源，并请求各地政府为初级农产品“开绿灯”，在特殊时期为农产品开设一条绿色通道。

在基础上，拼多多于2月10日正式上线“抗疫农货”专区并设立5亿元商品补贴资金，集中解决农产区包括230多个国家级贫困县农特产品的销路问题。期间，平台联合多地政府及数十家媒体，通过市县长直播带货、全社会征集滞销农产品信息等方式，累积带动超过8.4万吨农产品“出村进城”，充分保障了特殊时期的农户收入，全力平稳农产品供应价格。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

就在刚刚，世卫组织总干事谭德塞宣布，经过疫情评估后认为，新冠肺炎已构成“全球性流行病”（pandemic）

早在2月2日，世卫组织一直对宣布新冠肺炎为全球大流行病十分谨慎，称不希望在“没有谨慎和清晰地分析事实情况之前”仓促宣布疫情为全球“大流行病”。

但在3月9日，世卫组织总干事谭德塞却改口称，世卫组织总干事谭德塞新冠肺炎疫情已在多个国家出现，该疫情构成全球性大流行的威胁“已经变得非常真实”。

截止目前，在中国之外，海外新冠疫情累计确诊41027例，死亡1228例。

特朗普遭反对

让美国股市雪上加霜的是，特朗普提议的减免薪资税等经济政策遭到美国两党普遍反对，美国经济刺激政策面临很大不确定性。新冠病毒疫情继续扩散，美国确诊病例已经超过1000例。

美股三大指数再度暴跌超4%，美股投资网（id: TradesMax）称“市场对白宫没有公布其对冠状病毒的财政反应的细节感到失望”

疫苗股全线暴涨

防护服股，消毒股飙升

新增了很多医疗股宣称研发疫苗，想获取最最新的股票列表，添加美股分析师微信 meigu33

“大流行病”意味着什么

其实早在2015年，非洲的埃博拉病毒爆发后不久，比尔盖茨在一场Ted演讲中就提及，在未来几十年里，能杀掉上千万人的，更有可能是高传染性的病毒，而不是导弹和核武器。

在几天前，比尔盖茨还通过盖茨基金会发言，表示新冠肺炎可能成为百年不遇的大流行病。

微软首次任命首席科学官，将接替沈向洋主导人工智能研究

自去年11月，微软华人高管沈向洋宣布离职后，微软主导人工智能研究的职位就一直空缺。

3月11日，微软透露，已任命埃里克·霍维茨(Eric Horvitz)为首席科学官(CSO，chief scientific officer)，成为微软研究院实验室负责人，领导微软公司先进技术研发工作。

霍维茨是微软长期的技术研究人员，根据微软官网简介，霍维茨在机器学习、感知、自然语言理解和决策方面都有卓越贡献。此前，他的研究重点是使用人工智能(AI)在开放复杂的世界中解决挑战。

值得一提的是，微软为霍维茨首次设立了首席科学官的职位。微软表示他的工作将是“在科学领域的进步和趋势方面，以及在技术、人和社会交汇处出现的问题和机遇方面，提供跨公司的领导”。

从履历看，霍维茨未来将增进微软对人工智能的了解。这与微软试图让人工智能在其Azure云业务中扮演重要角色的战略意图一致。

晨星(Morningstar)公司分析师丹·罗曼诺夫(Dan Romanoff)在最近的一份报告中写道：“ Azure是人工智能，商业智能和物联网等长期趋势的绝佳起点，微软可以继续围绕它推出新服务。我们相信Azure是新Microsoft的核心。”

此前，微软人工智能及微软研究事业部均有沈向洋负责，由他全面负责微软全球的人工智能战略， 主持覆盖基础设施、服务、应用以及智能助理等前瞻性的研究与开发工作。他同时负责人工智能产品事业群，包括微软必应(Bing)和小娜(Cortana)产品部门等。其中还包括微软研究院，并负责这个世界最尖端的计算机科学研究机构与微软产品工程部门的融合。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

外媒：台积电4月份开始大规模量产5nm芯片

3月11日消息，据国外媒体报道，为苹果、华为等公司代工芯片的台积电，将在4月份开始大规模量产5nm芯片。

外媒是援引行业方面的消息，报道台积电将在4月份开始大规模量产5nm芯片的，台积电5nm工艺的产能，也已被相关客户全部预定，不过外媒并未透露台积电4月份开始大规模量产的是哪一家公司的芯片。

5nm工艺是继2018年量产的7nm工艺之后，芯片制造方面的新一代先进工艺，台积电在5nm方面也已研发多年，去年就已开始试产。

在1月16日的2019年第四季度的财报分析师电话会议上，台积电CEO、副董事长魏哲家也谈到了5nm工艺，当时他是透露5nm工艺进展顺利，将在今年上半年大规模量产，外媒目前报道的4月份量产，也在魏哲家此前透露的量产时间范围内。

魏哲家在1月份的财报分析师电话会议上还曾透露，同2018年量产的7nm工艺相比，5nm是完整的工艺节点跨越，可使晶体管的密度在理论上提升80%，速度提升20%。

5nm工艺大规模量产，也会给台积电带来可观的营收，在1月份的财报分析师电话会议上，魏哲家就提到，他们预计在移动设备和高性能计算机的推动下，5nm的产能在下半年将有快速且平稳的增长，预计今年能贡献台积电10%的营收。

从台积电官网所公布的消息来看，他们将在Fab 18厂为相关客户生产5nm芯片。台积电官网的信息还显示，5nm工艺是台积电第二项应用极紫外光刻技术的芯片工艺，具有良好的成像能力，预计也会有更好的良品率。

同目前成熟的7nm工艺一样，台积电未来也会不断对这一工艺进行改进，将是未来一段时间主要的芯片工艺，魏哲家此前也曾表示，他们将继续通过5nm工艺解决方案改善芯片的性能、能耗和晶体管密度，他们有信心5nm会成为台积电另一项大的、长期的工艺。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

马斯克宣布：特斯拉第100万辆电动车正式下线

北京时间3月10日，特斯拉CEO埃隆·马斯克宣布，特斯拉第100万辆电动车正式下线。此前特斯拉表示，有望在今年实现50万辆的交付目标。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

达美航空(DAL)撤回Q1及全年业绩指引 预计Q1单位营收下滑5-10%

当地时间10日，达美航空(DAL)表示，由于需求下降，该公司正在考虑削减国内和国际航班，并撤回此前对第一季度和全年的业绩指引。公司股价盘前交易一度涨近7%，受此消息影响，截至发稿，涨幅收窄至2%。

据悉，由于机票预订量减少，行程取消增加，对该公司收入产生重大影响。该公司CEO表示，预计第一季度的单位营收将下滑5-10%，公司将暂停股票回购计划。此前5亿美元的资本支出计划也会推迟。

他又称，考虑削减航班运载量和其他成本支出，将国际航班运载量削减20-25%，将美国国内航班运载量削减10-15%。此外他将降薪10%，全公司范围内暂停招聘并向员工提供自愿休假选择。

由于原油价格下跌，达美航空将节省30亿美元支出。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

编者按：当地时间3月9日，美国股市开盘后，三大股指迅速下跌超7%，触发第一档熔断，暂停交易15分钟，这是美股自1997年以来首次发生熔断，也是美股史上第二次熔断。

全球肺炎疫情扩散以及沙特与俄罗斯间的原油价格战令国际油价大幅下挫，是导致美股的两大诱因。截至当天收盘，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格收于每桶31.13美元，跌幅为24.59%。

受此影响，美股石油股跌势更为凶猛，因巴菲特两次“捡漏”而被海内外投资者关注的，西方石油公司，当日跌幅更是高达53.43%，报收12.51美元/股，而该收盘价，相较于去年四季度巴菲特吸筹时的38美元/股的股价，跌幅已接近70%。

但正像我们所熟知的那样，“抄底”从来不是巴菲特的长项。例如，2011年2季度，巴菲特介入美国银行，但随后，在空头的悲观预期下，次年年初，美国银行股股价再度下探，相较于巴菲特交易时的行权价足足低了37.5%！后续的结果，很多投资者都知道了，在过去十年中，巴菲特对美国银行的投资，约给他提供了年化21%的回报。

那此次巴菲特对西方石油公司的投资，能否再现美国银行的高回报？《红周刊》特约作者，多夫曼基金董事总经理张景舒在上周给《红周刊》的约稿中对此进行了详细的分析。

北京时间3月10日上午，编者与其就此事沟通时，其表示，短期“石油战”可能会使得油价承压，投资者如果此前对西方石油公司等石油股没有深入研究，建议投资上仍需谨慎，不要盲目模仿或跟随巴菲特。但长期来看，张景舒仍坚持他此前文章的观点，“无论是从OPEC国家平衡财政收支，还是从笔者所关注的北美页岩油企业自由现金流情况来看，油价都至少需要65美元/桶或以上才能好转。”

以下为文章正文：

在伯克希尔·哈撒韦最新披露的财报中可以看到，去年四季度，巴菲特加仓了西方石油公司(Occidental Petroleum)，而这可以看做是巴菲特第二次“捡漏”西方石油公司，此前他曾出资100亿美元，助力西方石油公司参与收购安纳达可石油公司(Anadarko Petroleum)。也正因此，巴菲特“惹怒”有着“华尔街之狼”之称、同样是西方石油公司股份持有者的卡尔·艾坎，艾坎认为巴菲特支持西方石油公司的这笔收购，严重损害了股东权益，要求全面撤换整个董事席。西方石油公司的股价也因此次收购而“腰斩”，那西方石油公司缘何受到巴菲特的青睐，当前又是否具有投资价值呢？本文笔者将对此展开探讨。

巴菲特“捡漏”西方石油

惹怒“华尔街之狼”艾坎

2019年四月底，雪佛龙(Chevron)宣布将以330亿美元的价格收购安纳达可(Anadarko)公司。这一举动激怒了西方石油公司的首席执行官维希(Vicki)。在那之前，维希的团队就已经在与安纳达可接洽关于收购的事宜，因此安纳达可接受了雪佛龙公司的邀约，挑明了是对西方石油公司的一种背叛。维希怒不可遏，决定反扑。

然而要与雪佛龙竞争安纳达可这块肥肉，谈何容易。雪佛龙收购安纳达可的市值为330亿美元，加上安纳达可的负债，共计530亿美元左右。西方石油公司当时的市值是460亿美元，加上西方石油公司的债务共计560亿美元，所以西方石油公司的企业价值(Enterprise Value)和安纳达可相差并不远，而雪佛龙仅市值就高达2350亿美元，远远超过其他两家公司中的任意一家。要想战胜雪佛龙，就需要更多的资金来源。因此对维希来说最棘手的问题便是到哪里去筹集这些资金呢？

当周周五，维希前往奥马哈拜访了巴菲特。商洽了一个上午后，巴菲特便拍板给维希100亿美元，让维希获得一笔收购安纳达可所急需的资金。作为报偿，股神旗下的伯克希尔将获得100亿面值、8%累积分红的优先股以及可以在62.5美元/股的价格购买8000万股西方石油公司股票的涡轮。这一神来之笔，像极了当年股神投资美国银行所获得的累计分红优先股及涡轮。(巴菲特对美国银行的投资分析及反思，见笔者发表在《红周刊》18期的特约文章《从巴菲特买入美国银行看中国银行股潜在投资机会》)有了股神的加持，西方石油公司卷土重来，这次西方石油公司准备收购安纳达可的报价是：380亿美元。

这380亿美元由两大部分组成。一部分是295亿美元的现金，其中包括了巴菲特提供的100亿美元的优先股及74亿美元的西方石油公司股权(稀释原股东18.5%的权益)。此消息一经传开，市场一片哗然，西方石油公司应声下跌。随即“华尔街之狼”、积极投资(Activism)的领袖卡尔·艾坎拍案而起，开始怒斥维希的收购行为。艾坎在一次采访中说道：“我相当怀疑当时西方石油公司有潜在买家，但他们不愿意把自己给卖了，所以采取并购安纳达可的方法。他们还通过向巴菲特借钱来规避股东投票的约束。”艾坎同时购入了大量西方石油公司的股票，并在最近要求全面撤换整个董事席。

笔者倾向于站在艾坎这边，因为维希的这笔收购，确实对股东权益造成了巨大的损害。我们还是用数字来说话。在收购安纳达可时，安纳达可的探明储备为14.3亿桶，而2019年的产量为65万桶原油等量物(包括天然气液体和天然气)/日。我们可以对安纳达可的收购价格做一个行业内的横向比照。

表1:安纳达可、西方石油公司与其他优质二叠纪盆地油气公司的对比

备注：表格中除西方石油为今年2月28日最新数据，其他均为西方石油宣布拟收购安那达可当日数据。此外，安纳达可和西方石油公司的企业价格均已调整掉了WES(西方中游运输企业)的估值，西方石油公司企业价值还以可比价格进一步调整掉了西方化工这个下游资产。

在油气行业比较常用的两个估值参数是每桶日产量估值及探明储量每桶估值。前者为企业价值/每日产量，后者为企业价值/探明储量。企业价值定义为市值加净负债。上表中除西方石油公司的市值等情况为2020年2月末年报信息，其他均用了2019年4月底的各公司信息以保证可比性。

从表1中我们可以看到，无论是用每桶日产量估值，还是探明储备每桶估值，安纳达可公司的估值水平都是相当高的。尤其是探明储备的每桶估值水平，安纳达可公司的估值比第二名先锋资源要高36%，而每桶日产量估值也仅比先锋资源低了4%。这里要注意，先锋资源所有的产量和储备都来自于目前最具潜能的二叠纪盆地(Permian Basin)，而安纳达可公司的产量和储备相对来说都比较分散。举例来说，2018年底安纳达可公司21%的产出来自于非洲，而这部分产出由于地理位置、地缘政治风险、增长潜能等因素，估值应当比二叠纪盆地更低。

西方石油公司看重的主要是安纳达可公司二叠纪盆地区域的协同效应，因此安纳达可公司的二叠纪盆地股份每桶日产量估值，事实上应该也是高于当时交易的其他上述几家油气企业。每桶探明储备比同行均值高了近一倍，这个估值溢价显然看上去有些夸张。除此之外，我们可以注意到，大多数同行业企业的债务权益比都在20%以下，仅有西方石油公司的收购后债务权益比高达133%。我们因此可以推断，西方石油公司的收购是“霸王硬上弓”，尽管从雪佛龙公司虎口夺食，但自己也承担了极高的收购价格及杠杆风险，给股东造成了价值损失。艾坎的愤怒及对西方石油公司的指斥，确是为股东们“路见不平，拔刀相助”。

由图1可见，西方石油公司股价下跌51%，油气行业指数下跌31%，雪弗龙股价下跌23%，埃克森美弗股价下跌36%。自从交易宣布以来，西方石油公司股价下跌幅度最大，股东蒙受的损失也最大。

图1:西方石油公司、油气行业指数、雪弗龙及埃克森美弗在并购发生后的股价变动

巴菲特逆势加仓再度“捡漏”

西方石油公司投资机会仍存

高价的并购、负面的舆论覆盖、潜在的董事席更替风险、原油市场的奔溃，一系列事件让西方石油公司的股价一年之内便被“腰斩”。此时，巴菲特开始第二次“捡漏”：买入西方石油公司的股权。

随着西方石油公司大幅下跌，巴菲特也开始在38美元/股左右低位吸筹，在最近一个季度将西方石油公司的持股数量提高到了和卡尔·艾坎差不多的位置。除了西方石油公司在巴菲特的买入价格能够提供8%的股息之外，先前提到的卡尔艾坎也可能是巴菲特采取行动的缘由之一如果全面撤换董事席，那么巴菲特的既得利益就可能受损。同样作为华尔街最为精明的商人，巴菲特不能袖手旁观。一场大战，似乎迫在眉睫。

这也是笔者印象中第一次巴菲特和艾坎正面交锋，尽管在这之前两人也曾在几个公开场合含沙射影地挖苦过对方。由于是否真的会爆发“委托书争夺战”(Proxy Fight)还不得而知，我们这里着重讨论估值。

同样从表1中我们可以看到，在比照的六家公司中，西方石油公司的探明储备每桶估值是最低的，每桶日产量估值仅高于戴文能源，潜在投资价值显著。此外，当前的西方石油公也像极了巴菲特2011年人人喊打的美国银行，为投资者们不齿与唾弃，而巴菲特，恰好捕捉到了这样的一个股价回调提供的买入时机。

表2:西方石油公司与其他同行业优质企业的经营成本对比

备注：由于其他同类企业基本都在北美运营，因此笔者选取了西方石油公司在北美的经营成本作为比照。西方石油公司北美的产量占其全球总产量的超过60%，同时公司在逐渐转型到聚焦北美业务。

有的投资者看到表2，一定会问“其他同类优秀企业经营总成本都在25美元/桶左右，西方石油公司的经营总成本却高达37美元/桶，这样的企业有什么投资的价值呢？”如果你回到2011年，一定也会问同样的问题“JP 摩根，富国银行的有效性比率那么低，巴菲特为什么要去投一个0.3倍市净率的大烂差的美国银行呢？”答案很简答：巴菲特捕捉的是市场厌见的当下经营指标，看得是几年之后的那个企业的营运状况。

安纳达可公司与西方石油公司两者间有很强的协同效应。这其中包括9亿美元的资本协同(共用仪器厂房与设备、共用市场营销团队及工具、共用钻井与完井设备等)，15亿的资本投入减少(从10%的产出增速降低到5%)，以及9亿美元的管理层面协同(减少冗余职位上的员工和合同商、高管、地产租赁及其他经营协同)。这些举措能够大幅降低租赁运营成本、搜集运输成本、管理成本。西方石油公司寻求在2020年年中之前再出售50亿资产，偿还70亿负债，以次降低利息成本。随着二叠纪盆地的进一步开发，可以降低总体折旧耗损与摊销成本。也就是说，上述经营总成本中的每一个组分的数额，都将在未来几年内显著下降。

根据笔者的估算，经营总成本在两到三年内就可以降低7-8美元/桶。随着自由现金流的进一步产生，西方石油公司将进一步去杠杆减少利息成本，让经营总成本逐渐继续向行业中的其他标杆企业靠拢。就好像2016年市场忽然回过神来，发现美国银行明年开始有形资产回报率就会直接翻倍到1%以上，资本蜂拥而入一年便让美国银行的股价翻了一倍；两三年后的某一天，市场也会突然回过神来，发现西方石油公司竟已然成长成为二叠纪盆地的巨人，为全球仍然持续增长的原油需求提供亟需的供给。那时，也便是现在敢于在西方石油公司股价徘徊于30美元/股的低位抄底的投资者们的收获之日！

(声明：笔者持有西方石油公司多头头寸。文中涉及个股，仅做举例，不做买入推荐)

资讯来源：美股投资网 TradesMax

CVS Health(CVS)旗下药房子公司与Schnucks药房达成最终收购协议

3月10日市场消息称，美国最大药品零售商CVS Health(VCS)旗下药房子公司CVS Pharmacy已同意收购Schnucks的零售和专业制药业务，但具体收购金额不详。

据悉，CVS Health的子公司CVS Pharmacy和Schnucks今日共同宣布，双方已达成最终收购协议，CVS Pharmacy将收购Schnucks的99家药房，并将其打上CVS Pharmacy的品牌。此外，CVS Pharmacy将从11家Schnucks药房获取处方文件，并将其转移到附近的CVS Pharmacy药房处。

此次收购，双方表示将提高整体的医疗保健水平，并继续为Schnucks客户提供方便的选择，同时，CVS Health的资本效率也得以提高，业务可以更便捷地扩展到关键领域。

据了解，这笔交易预计将在二季度末完成。

资讯来源：美股投资网 TradesMax

唯品会第四季度净利润2.091亿美元 同比增长111.4%

3月10日消息，唯品会日前对外发布了该公司截至2019年12月31日的第四季度及全年未经审计财报，数据显示，唯品会第四季度总净营收为人民币293亿元(约合42亿美元)，同比增长12.4%；归属唯品会股东的净利润为人民币15亿元(约合2.091亿美元)，同比增长111.4%。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示，“我们2019年第四季度的活跃客户总数保持了19%的强劲同比增长，2019年全年活跃客户达到6900万。在2019年第四季度，我们停止了由品骏运营的交付部门，这已经并将继续为公司节省大量交付成本。此外，现在我们的客户能够享受到顺丰提供的优质送货服务。尽管我们的业务正在经历新冠肺炎疫情爆发带来的一些短期影响，但我们对中国经济的长期潜力和中国折扣店的增长机会充满信心。”

以下是财报主要数据：

1。唯品会第四季度总净营收至人民币293亿元(约合42亿美元)，较上年同期的人民币261亿元增长12.4%；

2。唯品会第四季度商品交易总额为人民币476亿元，较上年同期的人民币418亿元增长14%；

3。唯品会第四季度订单总量为1.746亿份，较上年同期的1.403亿份增长24%；

4。唯品会第四季度活跃用户总数为3860万人，较上年同期的3240万人增长19%；

5。唯品会第四季度毛利润为人民币70亿元(约合10亿美元)，较上年同期的人民币54亿元增长30.0%；

6。第四季度归属唯品会股东的净利润为人民币15亿元(合约2.091亿美元)，较上年同期的人民币6.887亿元增长111.4%；

7。截至2019年12月31日，唯品会持有的现金、现金等价物和限定性现金共计为人民币77亿元(约合11亿美元)，持有的短期投资为人民币31亿元(约合4.385亿美元)。

另外，沈亚表示，“展望未来，我们将继续致力于执行销售战略，为供应商提供多样化的解决方案，使他们的库存货币化，同时为我们的客户提供更高的价值。”

资讯来源：美股投资网 TradesMax

传黑石正与SOHO中国私有化进行谈判 交易价值40亿美元

3月9日消息，黑石集团正与SOHO中国就后者私有化进行谈判，交易价值40亿美元。

观点地产新媒体了解到，消息指出，黑石集团向SOHO中国提出的私有化报价为每股6港元(较该股现时股价高约一倍)。预计交易事宜将在未来数周内宣布。目前，SOHO中国董事会主席潘石屹及其夫人张欣持有该公司63.93%股权，且他们计划在与黑石达成交易后仍保留少量股份。

受此影响，SOHO中国当日股价大涨。截至发稿，涨37.58%，报4.1港元，最高价为4.17港元，创52周新高。

另据过往报道，SOHO中国考虑出售中国内地的办公楼资产，包括SOHO中国在北京的光华路SOHO、望京SOHO塔3、上海的SOHO复兴广场、上海的古北SOHO、SOHO天山广场、外滩SOHO，以及北京的前门项目和丽泽SOHO。这八个项目总价值人民币500亿-600亿元。SOHO中国将以分批打包的方式寻求出售，计划所有交易在未来两年内完成。

资讯来源：美股投资网 TradesMax