目前油价的波动实在令人不安，已经有分析师喊出油价要飙升至每桶120美元，这样的变化将如何影响全球经济，这与股市波动有何内在联系？此前油价起飞，为什么能源股没跟上？大型美国能源公司的股票开始反弹，能源股的“至暗时刻”是否已经结束？散户却为何缺乏追涨意愿？美国家庭正在逐渐面临一个不可忽视的现实：高利率已成为新常态，我们深度解析

首先探讨一下油价起飞，能源股为什么没跟上？主要原因有三

第一，资金仍集中在科技股

7月以来，受美国经济超预期的提振，叠加沙特和我罗斯延长减产，国际油价特续走高。WTI原油从6月底不到70美元/桶的价格张至90美元/ 桶上方，涨幅已经接近30%，布油价格一度站上95美元/桶，为2022年11月以来的高点。

与此同时，一直以来同油价亦步亦趋的能源板块却路显落后，7月以来虽然跑赢了大盘标普500指数，但11%的涨幅略逊色于油价。

今年美国基本面的改善让市场对于风险的承受度增加了,尤其在上半年市场预期美联储加息进入尾声的背景下，科技股为代表的纳指大幅跑赢道指。从市场资金流向来看，科技股和能源股像是朝两个完全相反的方向走,资金大举涌向科技板块的同时能源行业却被无情看空。

科技股领涨的环境下能源股被遗忘，而当市场整体表现不佳时，考虑到能源股更高的市场贝塔系数，即便是有油价起飞的加持，能源板块还是受到一定压制。

第二，能源股盈利预期下调

能源股与油价同涨同跌的逻辑在于，能源企业的盈利与油价挂钩，油价上涨能够提振企业利润，进而推动股价上涨。

去年背靠狂飙的油气价格，能源巨头们迎来了史上最赚钱的一年，在去年高基数以及今年上半年原油和天然气价格下跌的影响下，市场普遍预期能源企业的盈利会大幅缩水。

根据美股今年二季报披露的业绩，标普500指数二季度EPS同比下降4%，较一季度的-1.4%继续回落。相比之下，纳指二季度EPS同比从一季度的-8.4%转正至14.7%，已经先于标普500指数盈利转正。

分板块来看，可选消费、通信服务、工业等板块盈利增速领先，能源、材料、医疗健康盈利继续回落，其中能源板块-51.5%的盈利增速在所有行业中垫底，较一季度的13%大幅回落。

针对三季度的盈利展望，分析师上调了标普500指数Q3的盈利预期，其中依然是可选消费、通信服务、信息技术行业上调幅度最大，而能源板块获得小幅上调。

埃克森美孚二季度调整后EPS为1.94美元，市场预期2美元；净利润79亿美元，不到去年同期179亿美元的一半，今年一季度为114亿美元。

雪佛龙二季度调整后EPS为3.08美元，上年同期5.82美元；净利润60亿美元，去年同期为创纪录的116亿美元。

不仅是盈利，去年大幅增长的回购规模和在手现金也都出现回落。二季度能源板块总回购金额环比下降5.5%至183亿美元，现金占总资产的比例从一季度的7%降至二季度的5.9%。

另从能源企业的业务构成来看，大型石油公司的业务普遍覆盖上游勘探和下游炼油产品。相对而言，纯上游公司的股价与油价绑定更深，而专注于炼油和销售成品的下游公司的消费属性更强。

高油气价格背景下，上游开采业务直接受到提振，但下游炼化的业绩反而受高油价冲击，随着能源巨头的业务分散，这可能也是能源股与油价走势相关性有所减弱的因素。

第三，担忧油价过高压制需求

事实上拉长周期看，历史上能源股在油价上涨时的涨幅往往少于油价下跌时的跌幅，或许是股市一直都不太相信油价上涨的可持续性，而对油价的下跌总是表现得更为乐观。

这一现象在过去一年中表现得尤为明显。去年下半年再在全球原油需求转弱的预期影响下，国际油价不断下跌，WTl原油价格自120美元/桶的高位跌破每桶80美元。但此时能源板块却展现出极强的韧性，下半年还收涨20%。

市场对于周期性行业的利好反应相对滞后，与原油类似，近期大宗商品普遍出现反弹，CRB商品价格指数较5月底的低点上涨14%。

石油和天然气供应相对紧张的格局支撑能源价格，进而给新一轮的物价上涨带来风险，叠加全球主要央行仍维持紧缩的货币政策，市场担忧通胀再度升温和加息的滞后影响将打压商品需求。

但是标普500能源板块在第三季度前29个交易日上涨了9.7%，创下自去年第四季度以来最佳季度开局，并在8月继续大幅攀升。能源股“至暗时刻”是否已经过去？

我们用数据回答这个问题。

截至8月中旬，投资者年内从大约80只追踪能源行业的美国ETF中撤资近115亿美元，超过了所有其他行业ETF撤资的总和。而2020年到2022年初，这些能源类ETF曾录得近350亿美元的资金流入。

即使在资金一度流出的背景下，我们也开始看到，美股能源股的势头在进入第三季度后有所提高，这非常微妙。虽然这本身并不是一个牛市信号，但它确实说明，投资者情绪正在改善。从这个角度来看，能源股可能会有不错的表现。

但是问题又来了，散户明显缺乏追涨意愿。这一情况与2022年形成了鲜明对比。当时，能源股跑赢石油和整个大宗商品市场。

能源股失宠的部分原因这很好解释，今年，对人工智能和科技股的炒作使能源股很难再获得大量关注，因此90美元的油价已很难再吸引更多投资者关注了。

除了人工智能热潮的“争宠”外，一些大型能源公司的股票表现低迷也导致投资者对能源股整体仍存疑虑。比如，雪佛龙在标普500能源指数中占比达17%，但该公司今年的产量增长令人失望，位于澳大利亚的一个大型液化天然气项目也遭遇罢工，拖累该股今年迄今跌逾7%。

接着浅谈一下油价波动 vs. 股市波动

首先我要承认，将原油等主要因素的价格上涨或下跌与美股指数的变化联系起来这是很常见的。传统思维一般认为，油价上涨会提高大多数企业和日常生活的成本，迫使人们在燃料上花更多的钱，从而导致企业其他业务的盈利减少。当油价下跌时，情况可能恰恰相反。

原油价格确实对世界经济有影响，但会由于行业的多样性，影响就是双向的。

1.高油价可以刺激创造就业机会和更多投资，因为石油或能源公司在经济上可以利用高油价开采成本更高的页岩油矿藏。然而高油价也对企业和消费者造成损害，因为运输和制造成本增加。

2.            相反低油价打击了非常规石油开采，但有利于制造业和其他主要关注石油成本的行业。

对于股市，一些经济学家发现股市与油价的相关性并不那么明显。合理的解释是什么呢？

首先，经济中存在其他价格因素，如工资、利率、原材料、化学产品和计算机技术等，它们可以抵消原油成本的变化。这意味着股市的涨跌更多地受到这些因素的影响，而不仅仅是油价的波动。

其次，企业和制造业在预测期货市场方面变得越来越成熟，他们更加能够预测到原油价格的变化。制造商可以通过改变生产流程来应对燃料成本的增加，从而减轻其对股市的影响。这种灵活性就使得股市对于油价的变动不再那么敏感。

在投资的世界里，机会和风险并存。现在很多分析师喊出了油价将到120美元，那这必然会有好的机会被发现，作为你们的美股投资伙伴，我们会实时关注市场动态，尤其是能源股的表现。为大家布局不错的机会。

美国家庭开始逐渐接受一个新现实

这个不可忽视的事实是：高利率已成为新常态。

自去年初美联储开始采取激进的加息证策以来，美国经济就像一艘稳健的巨轮，始终保持优秀的表现。在这样的经济环境下，许多家庭还有喘息的空间，因为他们早在利率上升之前就已经锁定了较低的房贷或汽车贷款利率。

然而，这样的现象并不意味着我们可以忽视高利率对借款家庭的影响，尤其是那些正在计划购房或购车等重大购买的家庭。这些家庭现在必须更加谨慎地考虑他们的借款成本，因为信用卡债务等借款利率已经随着市场利率的上升而上升。

在某种程度上，这种紧缩是美联储想要的，因为美联储加息旨在放慢经济增速以遏制通货膨胀。本周，美联储发出信号称今年可能会再次加息。这意味着利率在短期内可能不会下降。

那么，在一个高利率的世界里，美国家庭的表现如何呢？以下是我们需要关注的一些关键因素。

通胀似乎已经在一定程度上得到控制。今年夏天，工资涨幅首次超过了通胀率，这是自2021年以来的首次。这意味着商品和服务的价格上涨速度低于预期，同时由于对工人的竞争加剧，雇主也面临着加薪的压力。这些因素对于家庭的购买力以及消费支出有着重要的影响。

消费者继续支出，包括在旅游、餐饮、服装和其他可自由支配的购买方面。

家庭已经动用了疫情初期能够节省的过剩现金。尽管如此，与2019年的水平相比，账户余额仍然偏高。

就业市场依然稳固，尽管今年夏天增长有所放缓。一些对利率敏感的行业，如抵押贷款机构，已经裁员。

住房市场是美联储高利率证策对美国人打击最大的领域，许多人因此失去了住房。

高利率可能会使每月的抵押贷款支付增加数百美元或更多，而且自疫情开始以来，房价仍在大幅上涨。亚特兰大联邦储备银行的数据显示，截至今年7月，美国中等收入家庭需要44%的收入来支付一套中等价位住房的年付款。这是自2006年以来有数据记录以来的最高水平。

汽车市场上的每个人都感受到了利率的上升。自疫情开始以来，汽车价格也大幅上涨，而高利率也无济于事。

Experian的数据显示，第二季度新车的平均月付款约为725美元，二手车的月付款超过500美元。

美国人越来越依赖债务，第二季度信用卡和汽车贷款余额创历史新高。更高的利率将使许多人更难跟上。

一些家庭已经捉襟见肘。纽约联邦储备银行的数据显示，第二季度信用卡和汽车贷款逾期余额的比例首次超过疫情前的水平。暂停三年后，联邦学生贷款即将重启，这可能会进一步给数百万美国人的预算带来压力。

越来越多的美国人转向发薪日贷款和其他短期贷款，这些贷款可是具有超高的利率。今年第二季度，超过160万美国人在一年或更长时间内首次申请了至少一项此类贷款。这比去年同期增长了35%。

与此同时，传统贷款越来越难获得。纽约联邦储备银行的数据显示，近60%的家庭表示，最近比一年前更难获得信贷。这是2013年以来有数据记录以来的最高水平。

特斯拉股票今天大跌4%，原因可能是Toyota丰田计划推出一款新产品与特斯拉竞争。另外一个原因，花旗银行分析师杰夫 钟（Jeff Chung）收集的保险登记数据显示，本月该公司电动汽车在中国的周销量有所下降

为何特斯拉不是此次罢工的最大赢家

之前有一个Wedbush的Dan Ives的分析师认为，特斯拉因为没有工会组织，所以在和UAW的劳资谈判中成了大赢家。现在，特斯拉的利润已经超过福特和通用汽车，跟Stellantis差不多。底特律三大车企的利润都来自传统汽车业务，但电动汽车业务还在亏损。

不过，特斯拉并不是最大的受益者。这次罢工将重新设定美国车企的成本底线，让其他非美国的车企有了优势。自从2020年疫情爆发以来，特斯拉一直面临着劳动力成本上升和劳动力短缺的问题，而底特律三大车企则在享受着劳动力成本优势，因为它们的劳动合同是在疫情之前就签订了的。

特斯拉和底特律三大车企的关系，跟联邦快递(FDX)与联合包裹(UPS)的关系有点类似。

联邦快递没有工会组织，而联合包裹的大部分员工都是美国卡车司机工会的会员。疫情初期，华尔街认为联合包裹有劳动力成本优势。现在，联邦快递在疫情初期大幅加薪的做法已成为过去，而联合包裹，就像底特律三大车企一样，正面临成本上升的问题。

8月，美国卡车司机工会批准了一项新合同，将工人年工资提高5%至6%。不过，联合包裹的总劳动力成本的上升速度会慢很多，因为新合同通常会带来生产率的提高，而且工资只是工人薪酬的一部分。

联邦快递和联合包裹之所以要密切关注彼此的成本结构，是因为这两家公司主导着美国的包裹运输行业。通常，华尔街不担心工资上涨会侵蚀长期利润率，原因之一是美国的包裹运输行业没有外国公司的竞争。

此外还有一个“邮证署效应”，美国邮证署也是美国包裹运输行业的重要参与者，该机构被要求以信件递送的固定价格提供普遍运输服务，因此邮证署需要通过自己的包裹运输业务弥补一些盈利，这是联合包裹和联邦快递包裹定价的一个有利因素。

然而，美国汽车行业面临着来自外国公司的竞争，这意味着特斯拉和底特律三大车企都必须关注外国车企。此外，汽车市场比包裹运输市场更分散，这增加了企业通过持续涨价抵消成本上升的难度。

因此在这场劳资纠纷中，丰田汽车可能比特斯拉赢得更多，除了从海外工厂进口汽车，丰田和其他非美国车企在美国南部也拥有没有工会组织的工厂。

根据美国银行的数据，截至9月20日止一周，全球股市经历了2022年12月以来最严重的资金外流，总计169亿美元流出市场，美股净流出179亿。

新兴市场股市获得14亿美元资金流入，表明投资者对这些市场出现了一些兴趣。

日本连续第二周出现3亿美元的资金外流，这表明市场对日本股市持谨慎态度。欧洲股市连续28周遭资金外流，有31亿美元离开该地区的股票。

该行的策略师表示，美股是资金流出全球股市的主要推动力，因为人们与对潜在经济硬着陆的担忧加剧有关。相比之下，债券流入25亿美元，货币市场流出43亿美元，黄金流出3亿美元。

同时，美国银行继续主张「于最后一次加息时卖出」的策略，并指出各种指标，如收益率曲线陡峭化、失业率上升、个人储蓄增加、高收益债务违约增加、信用卡和汽车贷款拖欠增加等，都是硬着陆的潜在迹象。

「「于最后一次加息时卖出」……于通胀时代(如1970年代/1980年代)，当货币政策需要更努力地让经济增长放缓时，这种策略往往会有效果；5年期美债收益率达到5%时，我们认为就可以买入，同时对于股票，采取滞胀哑铃式策略(做多能源，做多必须消费品)，或者通过做多「硬着陆」资产，如REIT、零售股(XRT)、银行股(BKX)等进行反向交易vs「无着陆」资产，如科技七巨头(Mag 7)、0SOX、XHB、XLI、XBD；并持有黄金，以对冲美国决策者信誉下降引发的收益率上升和美元贬值的问题。」

另一方面，投资者今年迄今配置了1万亿美元的现金，其中大部分投向了美国国债、投资级债券、股票和科技行业，表明他们采取了谨慎的做法，并愿意等待市场演变。

美国银行的分析还显示，美国的职位空缺(劳动力需求)和股市之间存在很强的相关性，这表明美国股市近期将走低。

美股周四收低，国债收益率上升，结束了由美联储引发的连续第二天的市场疲软。

最新的每周失业救济申请人数数据，展现出劳动力市场的强劲态势，可能会进一步激发美联储的加息步伐。这是今天美股下跌的催化剂。

根据最新公布的数据，截至9月16日当周，每周申请失业救济人数减少了2万人，降至20.1万人，接近50多年来的最低水平。该数字低于彭博社对经济学家的调查中的所有估计。与此同时，截至9月9日当周持续申领失业救济金人数也下降至166万人，达到今年以来的最低水平。

失业数据公布后，有“全球资产定价之锚”称号的基准10年期美国国债收益率攀升至4.479%，创下2007年10月以来的最高水平，对利率变动最为敏感的短期债券收益率也有所上升，两年期债券收益率收于2006年7月以来的最高水平。

截至收盘，美股三大股指连续第三日下挫，标普创半年前硅谷银行倒闭引发美国银行业危机以来最差单日表现。道指跌幅为1.08%；纳指跌幅为1.82%；标普500指数跌幅为1.64%。三大股指均连续三天下跌。

美国家庭正在逐渐面临一个不可忽视的现实：高利率已成为新常态。

自去年初美联储开始采取激进的加息证策以来，美国经济就像一艘稳健的巨轮，始终保持优秀的表现。在这样的经济环境下，许多家庭还有喘息的空间，因为他们早在利率上升之前就已经锁定了较低的房贷或汽车贷款利率。

然而，这样的现象并不意味着我们可以忽视高利率对借款家庭的影响，尤其是那些正在计划购房或购车等重大购买的家庭。这些家庭现在必须更加谨慎地考虑他们的借款成本，因为信用卡债务等借款利率已经随着市场利率的上升而上升。

在某种程度上，这种紧缩是美联储想要的，因为美联储加息旨在放慢经济增速以遏制通货膨胀。本周，美联储发出信号称今年可能会再次加息。这意味着利率在短期内可能不会下降。

那么，在一个高利率的世界里，美国家庭的表现如何呢？以下是我们需要关注的一些关键因素。

通胀似乎已经在一定程度上得到控制。今年夏天，工资涨幅首次超过了通胀率，这是自2021年以来的首次。这意味着商品和服务的价格上涨速度低于预期，同时由于对工人的竞争加剧，雇主也面临着加薪的压力。这些因素对于家庭的购买力以及消费支出有着重要的影响。

消费者继续支出，包括在旅游、餐饮、服装和其他可自由支配的购买方面。

家庭已经动用了疫情初期能够节省的过剩现金。尽管如此，与2019年的水平相比，账户余额仍然偏高。

就业市场依然稳固，尽管今年夏天增长有所放缓。一些对利率敏感的行业，如抵押贷款机构，已经裁员。

住房市场是美联储高利率证策对美国人打击最大的领域，许多人因此失去了住房。

高利率可能会使每月的抵押贷款支付增加数百美元或更多，而且自疫情开始以来，房价仍在大幅上涨。亚特兰大联邦储备银行)的数据显示，截至今年7月，美国中等收入家庭需要44%的收入来支付一套中等价位住房的年付款。这是自2006年以来有数据记录以来的最高水平。

汽车市场上的每个人都感受到了利率的上升。自疫情开始以来，汽车价格也大幅上涨，而高利率也无济于事。

Experian的数据显示，第二季度新车的平均月付款约为725美元，二手车的月付款超过500美元。

美国人越来越依赖债务，第二季度信用卡和汽车贷款余额创历史新高。更高的利率将使许多人更难跟上。

一些家庭已经捉襟见肘。纽约联邦储备银行的数据显示，第二季度信用卡和汽车贷款逾期余额的比例首次超过疫情前的水平。暂停三年后，联邦学生贷款即将重启，这可能会进一步给数百万美国人的预算带来压力。

越来越多的美国人转向发薪日贷款和其他短期贷款，这些贷款往往具有超高的利率。根据LexisNexis Risk Solutions的数据，今年第二季度，超过160万美国人在一年或更长时间内首次申请了至少一项此类贷款。这比去年同期增长了35%。

与此同时，传统贷款越来越难获得。纽约联邦储备银行的数据显示，近60%的家庭表示，最近比一年前更难获得信贷。这是2013年以来有数据记录以来的最高水平。

美国芯片制造商博通(AVGO)接连遭受打击。智通财经APP获悉，据科技媒体The Information报道，Alphabet(GOOGL)旗下谷歌已讨论最早在2027年不再使用博通作为其人工智能芯片供应商。此外，博通在韩国因涉嫌与三星电子存在不公平商业行为而被处以191亿韩元(约合1430万美元)的罚款。受此消息影响，截至发稿，博通周四美股盘前跌6.22%，报778.88美元。

The Information报道称，谷歌将自行设计这种被称为张量处理单元(TPU)的芯片，此举每年可以为这家科技巨头节省数十亿美元的成本。报道指出，谷歌与博通在今年早些时候就TPU芯片的价格问题陷入僵局。在这之后，谷歌高管们就设定了放弃博通的目标。

报道还表示，谷歌一直试图用迈威尔科技(MRVL)取代博通，成为其数据中心连接服务器和以太网交换机的芯片供应商。受此消息影响，截至发稿，迈威尔科技周四美股盘前涨超3%。

此外，韩国公平贸易委员会(KFTC)对博通及其附属公司处以191亿韩元(约合1430万美元)的罚款，原因是博通涉嫌强迫三星电子在2020年以不公平的条件签署了一份为期三年的供应协议。

KFTC指出，该供应协议要求三星电子在2021年至2023年期间向博通采购价值超过7.6亿美元的射频前端(RFFE)控制接口、WiFi和蓝牙相关组件;若采购金额不足，三星电子需要补足差额。据报道，该供应协议导致三星电子至少多花费1.6亿美元购买相关组件。

KFTC表示，由于博通在RFFE市场拥有压倒性份额三星电子别无选择，只能屈服于博通的单方面要求以防止Galaxy S20智能手机的生产中断。不过，在KFTC于2021年发起调查后，该协议已于2021年8月终止。

在人工智能热潮之下，博通被视为英伟达(NVDA)之后的第二大赢家。博通首席执行官Hock Tan在6月曾表示，明年人工智能技术可能占该公司半导体营收的四分之一以上。

今年5月，摩根大通分析师预估，由于博通TPU芯片的“近期订单加速”，该公司今年有望从谷歌获得30亿美元的营收。分析师还补充称，博通还与Meta(META)合作开发后者所需的定制芯片。

近年来，从微软(MSFT)到亚马逊(AMZN)等大型科技公司都在争相定制芯片，以帮助它们节省成本，并适应特定的工作负载。不过，在被谷歌这样的大客户放弃之后，很难说其他大客户是否也会动起放弃博通的心思。

越南电动车制造商VinFast(VFS)公布第二季度业绩。数据显示，该公司Q2营收同比增长131%，达到3.341亿美元;净亏损5.267亿美元，同比收窄8.2%，环比收窄11%。

第二季度电动汽车交付量为9535辆，较第一季度的1780辆增长436%，上年同期为1789辆。该公司在第二季度还交付了10182辆电动滑板车。

展望未来，VinFast 表示，下一阶段的开发将于2024年开始，针对每个市场品类采取多渠道分销策略和差异化模式。

VinFast预计2023年交付4万至5万辆汽车。预计2023-24年的资本支出将维持在2023年上半年的水平。

VinFast还表示，将于今年年底开始在北美交付VF 9，在越南交付VF 6。VF 7和VF 3预计将于2024年开始交付。

此外，VinFast首席执行官Le Thi Thu Thuy表示，该公司计划在获得监管机构批准后，于今年向欧洲交付首批电动汽车。消息人士表示，今年第四季度，VinFast将向法国、德国、荷兰和以色列交付约3000辆VF 8跨界车。

截至发稿，VinFast盘前涨0.58%，报17.29美元。该股在上市后一度达到93美元的高点。

今天美联储宣布维持利率不变，暗示今年将再次加息，与此同时告诫未来可能还会加息，并意外大幅下调明年降息预期，这一消息不受市场喜欢。

收盘时美股齐跌两日，道指创8月25日以来的近四周最低；标普和纳指创8月24日来最低，标普还下逼4400点整数位。

我们在美股大数据量化终端StockWe.com上观察看到，在美联储宣布利率期间，下午14:55分出现了爆量的看跌期权，也正是从那个时候大盘开始一路下跌。

美联储如期按兵不动，将基准利率维持在5.25%至5.50%的22年来最高不变，但这次会议上美联储发出了很多令人不安的信号！

信号一：点阵图很鹰派，暗示年内再加息一次

首先，19位官员中有12人倾向于今年内再次加息，支持再加息的人数比不少人预期的多，高盛认为是10人。

其次，官员们对明年降息的预期也有所改变。预估中值显示，他们目前预计到2024年底联邦基金利率将降至5.1％，高于6月时预测的4.6％。

这意味着市场对峰值利率的预期在5.5％左右，与6月的预测相比，有近100个基点的降息，按照每次降息25个基点的习惯，相当于明年降息四次。然而，美联储官员们将2024年底的利率上调到了5.1％，意味着预期明年仅有40个基点左右的降息，相当于仅预期明年降息两次。

这是真正让市场措手不及的，华尔街那群人原本就做好了美联储缩减一次降息的准备，谁曾想到幅度这么大。

点阵图公布后，交易员们迅速给出反馈，利率互换合约反映2024年降息可能性下降，首次降息料在2024年9月，而不是之前的7月。不过，市场仍然预计进一步加息的可能性不大，11月加息的概率为29%。

信号二：鲍威尔的发言造成了极大的冲击（很鹰派）

在新闻发布会上，鲍威尔继续坚定鹰派立场。“如果不恢复物价稳定，通货膨胀就会卷土重来。”鲍威尔表示，美联储在通胀方面“需要看到更多进展”，仍有“很长的路要走”。

与他在杰克逊霍尔央行年会上的发言类似，鲍威尔强调了“风险管理”的重要性，表示美联储将会依数据和风险评估“谨慎行事”。“我们将会逐次会议做出决策，如果合适的话，准备进一步提高利率，我们已经非常接近我们认为需要达到的目标了。”

我昨天文章已经提到过，表示鲍威尔会很鹰派

这次他讲话的提到这一句话很致命-中性利率可能更高，但我们还没有答案。回顾过往只要鲍威尔提到“中性利率”美股就会下跌；

什么是中性利率？

美联储的“中性利率”（也被称为自然利率或r*）是一个经济学概念，指的是在这个利率水平下，经济既不会过热也不会过冷，即总体供需达到平衡的状态。在中性利率下，通货膨胀率保持稳定，而劳动力市场也处于全或接近全就业的状态。

信号三：美联储利率声明两个细节（略偏鹰派）

美联储利率声明中再次提到“进一步收紧证策的程度”，并保留有关通胀风险的措辞，这两个细节都在暗示这只是一次“跳过加息”而非“停止”。

信号四：最新经济预测（鸽派/软着陆）

美联储预期的是经济软着陆场景：

上调了对2023年（预测中值为2.1%，上次为1.0%）、2024年的GDP预测（预测中值为1.5%，上次为1.1%）；

下调了对2023年（预测中值为3.8%，上次为4.1%）、2024年的失业率预测（预测中值为4.1%，上次为4.5%）；

上调了2023年的PCE通胀率预测（预测中值为3.3%，上次为3.2%），维持2024年PCE通胀率预测不变（预测中值为2.5%，上次亦为2.5%）。

下调了2023年的核心PCE通胀率预测（预测中值为3.7%，上次为3.9%），维持2024年核心PCE通胀率预测不变（预测中值为2.6%，上次亦为2.6%

虽然对经济来说软着陆是好事，但它意味着通胀率预计不会这么快地回落，油价上涨会带来新问题，利率更高、持续更久的前景不一定是好事。

决策公布后，货币市场对11月加息的押注一度从29%升至31%，随后稳定在29%，对跳过11月、12月再加息的押注从35%升至40%。

有分析称，近期油价飙升加剧了通胀压力，提高了人们对美联储将在更长时间内维持较高利率的预期。

美联储做出证策决议后，接受彭博Markets Live Pulse调查的172位受访者中，有58%认为2年期美债收益率尚未见顶，预计10年期国债收益率将升至4.5%上方的受访者占到多数。周三2年期美债收益率一度升至5.18%，为2006年7月以来最高水平，10年期美债收益率升至4.41%左右。

正如美股市场所料，美联储本月没有继续加息，暂时按兵不动，但同时通过上调此后两年的利率预期，释放了高利率将保持更久的信号。

美东时间9月20日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，将政策利率保持在二十二年来高位。

继今年6月后，这是美联储本轮紧缩周期内第二次未延续前次会议的行动继续加息。和去年7月以来的前九次会议一样，本次的利率决策得到FOMC投票委员全票赞成。

本次暂停加息符合市场预期。芝商所（CME）的工具显示，在美联储决议公布后前一日，本周二美国联邦基金利率期货交易市场预计，美联储本周按兵不动的概率接近100%，11月加息的概率不到30%，12月加息的概率约为40%。

被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos周二表示，目前的数据没有好到能让美联储继续加息，但也没有差到能让联储明确停止加息，11月和12月将有更多重磅数据出炉，影响联储决策。他指出，每年9月会后的联储点阵图对那一年最后两次会议的利率变化预期会非常具体。

本周三会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比6月公布的前次点阵图，本次联储决策者预计今年内的利率水平更高，多数都预计今年内还有一次加息，同时，大多数决策者都预计明年可能至少降息一次。Timiraos评论称，本次公布的点阵图中位值显示，明年将有两次降息。

点阵图显示六成以上官员预计今年还有一次加息明后年利率预期中值各上调50基点

点阵图显示，本次提供利率预测的19名联储官员中，有12人预计到今年底，政策利率将处于5.50%到5.75%之间，占总人数的63%，剩余七人均预计今年内利率在5.25%到5.50%。

这意味着，12名联储官员、六成以上官员预计今年内还有一次加息。6月的点阵图显示，18名预测者中16人预计，到今年末利率高于5.25%，两人预计在5.0%到5.25%。

本次只有两人预计明年利率还高于5.50%，其中一人预计在5.50%到5.75%，一人预计利率高于6.0%。

本次共有八人预计明年利率高于5.0%，其中四人预计在5.0%到5.25%之间，四人预计在5.25%到5.50%。在预计明年利率低于5.0%的九人中，四人预计在4.75%到5.0%之间，三人预计在4.50%到4.75%，两人预计在4.25%到4.5%。

6月点阵图中，共六人预计明年利率超过5.0%，其中三人预计利率高于5.5%，但都预计不超过6.0%。在预计明年利率低于5.0%的12人中，一人预计利率在3.5%到3.75%，其余都预计利率高于4.0%，其中六人预计在4.25%到4.5%，两人预计在4.5%到4.75%，两人预计在4.75%到5.0%，一人预计在4.0%到4.25%。

会后公布的联储官员利率预测中位值显示，联储官员保持今年的利率预期不变，同时上调了明年与后年、即2025年的利率预期。而从明年预期中值看，明年将在今年加息后的基础上有两次25个基点的降息。具体预测如下：

2023年底的联邦基金利率持平今年6月公布的预期水平5.6%。

2024年底的联邦基金利率为5.1%，较6月预计的4.6%高50个基点。

2025年底的联邦基金利率为3.9%，较6月预期3.4%高50个基点。

2026年底的联邦基金利率为2.9%。

预计此后长期联邦基金利率预期为2.5%，持平6月预期。

利率指引保持不变继续评估新信息及其对货币政策影响

本次会后公布的美联储决议基本延续了7月上次会议的说辞，重申了7月决议新增的那一句话“（FOMC）委员会将继续评估新的信息及其对货币政策的影响。

今年GDP增长预期提高一倍小幅上调今年后年PCE通胀预期下调今年核心PCE预期

会后公布的经济展望显示，美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期，上调明年的GDP预期，下调今明后三年的失业率预期，小幅上调今年和后年的个人消费支出价格指数（PCE），小幅上调后年的核心PCE通胀预期，但下调今年的核心PCE预期。具体预测如下：

预计2023年GDP增长2.1%，为6月预计增速1.0%的两倍，2024年的GDP预期增速从6月预计的1.1%上调至1.5%，2025年预计增速持平6月的1.8%，2026年同样增1.8%，更长期预期增速也持平6月的1.8%。

2023年的失业率预期从6月预计的4.1%下调至3.8%，2024年和2025年的预期均从4.5%下调至4.1%，更长期失业率预期持平6月的4.0%。

2023年的PCE通胀率预期从6月预计的3.2%上调至3.3%，2024年的预期持平6月，仍为2.5%，2025年的预期从2.1%上调至2.2%，更长期预期持平6月的2.0%。

2023年核心PCE预期从6月预计的3.9%下调至3.7%，2024年的预期持平6月的2.6%，2025年的预期从6月预计的2.2%上调至2.3%，更长期预期为2.0%。

在美联储周四宣布新的政策决定之前，期权交易商正寻求保护，以防利率上升的风险。

这与过去几周的常态有所不同。此前，交易员普遍倾向于对冲2024年年中降息的风险。这种势头转变的背景是，市场对明年宽松程度的预期受到侵蚀，人们普遍认为，美联储将在今年11月或12月再次加息，并在更长的时间里将利率维持在高位。

在周四的政策声明中，决策者还将更新经济预测，包括对政策利率的预测。这张所谓的“点阵图”预计将显示年底前还有一次加息。在与有担保隔夜融资利率（SOFR）相关的期货中，近期（利率）“更高更长”主题的突破很明显。上周五，与这一主题相关的利差交易创下历史新高。

与此同时，摩根大通周二最新公布的美国国债客户调查显示，投资者净多头仓位升至一个月来最高水平。

从以下不同的仓位数据可以看出，市场正在消化利率“更高更长”的预期。

SOFR期权暗示新的风险

本周，2024年3月到期的SOFR期权出现了几笔大的鹰派交易。周一交易结束后的未平仓合约暗示，鹰派对冲工具表明市场存在新的风险，这些风险大多分布在明年年初。在SOFR期货方面，上周五市场对12月23日/3月24日收益率更高的债券的需求激增，这一交易将受益于美联储加息及将利率维持在高位。

对降息押注退潮

与美联储挂钩的OIS市场已经减少了对美联储明年及以后的降息幅度押注。市场取消了对自9月1日起的一次25个基点的加息的押注，但随后的一些降息预期也被取消了。

杠杆基金及资产管理公司削减头寸

在截至9月12日当周的最新CFTC仓位数据中，对冲基金削减了约38000份10年期国债期货等价物的净空头头寸，而资产管理公司则削减了约51000份10年期国债期货等价物的净多头头寸。不过，杠杆基金的净空头仓位仍处于高位，远高于相当于600万份10年期国债期货的仓位。

大宗交易密集交易五年期国债期货

在截至9月18日的一周内，五年期国债期货的交易活跃度仍然很高，大宗交易量远高于其他任何期限国债。

抛售长期美债导致对冲成本上升

长期国债抛售导致其对冲成本相对于收益率曲线前端和中端的成本正在上升，债券期货期权的偏斜水平的最新走势表明了这一点。随着美国国债收益率周二上升，10年期国债收益率超过了8月份的高点，达到2007年以来的最高水平。

根据美国商务部周二(19日)公布的数据，美国住宅投资已经连续第九个季度收缩，创2008年房地产市场泡沫破裂以来最长持续时间。

数据显示，8月份美国整体新屋开工数大降11.3%，至128.3万套，远远低于分析师此前预计的144万套。

其中，独栋房屋8月开工数下降4.3%，经季节性因素调整后折合成年率为94.1万套，7月份为98.3万栋。独栋房屋开工数贡献了大部分的新屋开工量。

独栋房屋开工数下降可能由于抵押贷款利率回升打压了需求。最近抵押贷款利率与美国国债收益率同步飙升，导致买家离场观望。

根据抵押贷款融资机构房地美(Freddie Mac)的数据，30年期固定抵押贷款的平均利率在7.18%左右徘徊，为2002年3月以来的最高。

与此同时，8月份5套及以上住宅项目的开工数据骤降26.3%，至33.4万套。多户住宅开工数于2022年4月达到顶峰，当时由于抵押贷款利率上升，潜在购房者被挤出市场，对租赁住房的需求推动了多户住宅建设。

周二的数据呼应了周一公布的美国NAHB房产市场指数数据，该指数五个月来首次跌破50的枯荣线。