今天我们将对台积电当前面临的市场困境及未来风险进行解读，也会分析NetFlix即将放大招，要成为下一个迪士尼。如果你想听哪个股票的分析，请在评论区留下代码，我们会优先安排分析。

【TSM 台积电】

第一家我们分析的就是在6月21号单日市值狂跌1000亿元的台积电，代号TSM，尽管今日台积电股价已经回到120美元左右，但身为全球晶圆代工技术的领导者台积电，为什么之前会突然出现股价下跌、又为什么被机构下调评级，是不是应该引起我们的警觉呢？台积电在21日股价出现异动，低开低走。一方面是因为美国有关部门禁止部分半导体厂商在中国扩大28nm芯片产能有关外，另外一方面是受到摩根士丹利下调评级和目标价的影响。

4月台积电宣布将在产业研发上投入1000亿美元，用以迭代新产品。但其实目前客户对3nm芯片市场的反应并不如预期。台积电在新设备上投资出去的千亿投资成本不会很轻易就回收回来。

目前市场普遍认为台积电在半导体制造的卓越领先地位会在2022年之前为其带来强劲的市场竞争力。虽然3nm和2nm芯片价格不会下降，但可再生能源和高性能计算将为其提供新的市场。但其实半导体行业的利润在下降，台积电对新设备的投入成本仍在增加。尽管短期内台积电的利润还在不断增加，但是其毛利润和投资回报呈不断下降的趋势。

台积电不同芯片工艺的投资成本（芯片工艺/投资成本）

台积电在过去两年每股的市盈率在20到25倍左右，目前台积电的毛利率已经达到了顶点。因为随着越来越多的厂商加入，晶圆代工产能紧张的状况会有所缓解，股价停止上涨时，半导体行业期周期就会迎来一个顶点，随后就会进入一个下行周期，而这个顶点就在2021年第四季度。根据市场定律，很容易推断出台积电的市场份额将会很快下跌。

2000-2023年，台积电投资回报趋势（晶圆平均售价/晶圆投资成本）

另外，其他电子行业巨头的一些动作也可能对台积电的股价升值产生影响。目前，三星在电子行业的霸主地位足以支持三星在下一个十年培养一个韩国本土化的半导体制造商。英特尔也曾表示要在美国投资两百亿美元，新建两座晶圆厂，强化晶圆代工的产能。客户也希望能在芯片制造上可以拥有更多的“第二选择”或“不把鸡蛋放在一个篮子里”。所以尽管台积电仍会在半导体行业占据领先地位，但是台积电仍会逐渐失去一部分订单。不过，对三星等公司未来计划的判断仅是猜测，预测可能不完全准确。

2021-2022年，台积电重要客户的业务占比预测

不过展望未来，目前5G建设的进程已过半。2021年全球5G的产业进程将达到40%左右。未来两三年内，5G智能手机将完成对4G手机的替代。而5G智能手机里的芯片在数量上比4G手机多30%到40%左右。

2013年-2023年，智能手机芯片价格比较以及预测

并且AR/VR、AI等产业的快速发展，不断刺激着芯片生产的需求，也为台积电“加码”。此外，台积电还将占据全球80%的5G SoC生产。苹果也是台积电忠实的客户，也会协助研发最新芯片制造技术。苹果将在后续A系芯片配备更多核心，这同时也会为台积电增加了产品销量。如今一枚A14芯片的价值在40美元左右，只占iPhone 12标价的5%。如果苹果希望用自研的Arm架构芯片抢占x86芯片市场的份额，则会对台积电2nm芯片工艺更感兴趣。

2022-2024年，台积电3nm芯片市场需求预测

尽管目前台积电在仍在获利，但其利润不断在压缩，竞争力在下降。台积电并不是我们看上去的“风光无限”，台积电面临着新的代工厂挤压市场份额的危机，而且很有可能因投入成本过高而难以盈利。

我们美股投资网认为，如今，芯片产业形势复杂。如微软、苹果等越来越多的科技公司开始准备自研芯片，打造自己的芯片产业链。同时，像英特尔、三星这样的科技巨头也正准备自设芯片代工厂。台积电能否在潜流暗涌的芯片代工厂中维持住自己的地位呢。

TSM的股价现在也在三角形区间的上边缘，目前也不适合开仓。

接下来我们来看看Netflix最近的大动作，Netflix 最近推出了 Netflix Shop，这是Netflix首次进入电商领域。

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Netflix Shop 目前在售的商品数量还很有限，只有18 种。其中有高达 135 美元的机器人闹钟，也有 30 美元的 T 恤，但主要还是价位在 30 至 80 美元的服饰。未来，Netflix 还会推出《怪奇物语》《猎魔人》等系列商品。但是我们仔细观察，就会发现这些商品都有一个共同点，它们都是 Netflix 旗下 IP 的周边产品。

这很难让人不联想到 IP 授权市场里的那个顶级玩家迪士尼。根据国际授权业协会数据显示，2019 年全球授权商品的销售额为了 2928 亿美元。第一名迪士尼就占了 547 亿美元，就这个数字，已经是 Netflix 2020 全年收入的两倍。显然，Netflix 也瞄准了 IP 授权的蛋糕。

2020 年几乎是 Netflix 诞生以来最好的一年。因为疫情宅家的原因，许多人的娱乐活动都转向了线上。Netflix 也因此增长了 3700 万付费用户，总付费用户数也历史性地突破 2 亿。相应的，全年利润增长了 76%。

可作为一家市值 2300 亿美元的公司，Netflix 的商业模式却极其简单——生产优质内容，吸引消费者付费订阅。2019 年，Netflix 98.52% 的收入都来自会员费。类比国内的长视频平台爱奇艺，会员费仅占总营收的约 50%，其它的收入主要来自在线广告和内容分发。可以说，Netflix 营收的增长完全取决于用户的增长。这句话的另一面是，一旦付费用户无法持续增长，Netflix 的商业模式就会迎来危机。但同时，这也是一个机遇，一旦Netflix涉足在线广告，那会给公司基本面带来质的飞跃，目前只是时间问题。

2021 年第一季度，Netflix 新增用户仅为 400 万，低于预期的 600 万，Netflix 的股价应声下跌了 11%。这代表Netflix 的市场份额可能正在被竞争对手蚕食，毕竟蛋糕就这么大。

为了应对用户增长放缓带来的营收压力，Netflix 的会员费先后上涨过 5 次。最近的一次发生在 2020 年 10 月份, 基础套餐维持在 8.99 美元不变，标准和基础套餐别上涨了 1 美元和 2 美元，至 13.99 美元和 17.99 美元。

这个价格其实和Netflix 过于十几年来的主要竞争对手 HBO NOW（无广告版 14.99 美元）、HULU（无广告版 11.99 美元）差别不大，但是和迪士尼、苹果这些野心勃勃的新一代入场者相比，就没有什么优势了。迪士尼+的月费仅为 7.99 美元，苹果 TV+的费用甚至更低，仅为 4.99 美元。

过去一年几乎是全球流媒体的战国时代，巨头迪士尼、苹果、派拉蒙相继入场。巨头们对 Netflix 的蚕食也是实实在在。

2020 年，Netflix 原创节目的市场份额从年初的 56% 跌至了 50%。这背后一方面是 Netflix 的内容流失：因为迪士尼+的上线，Netflix 下架了一系列迪士尼 IP 内容。而 HBO也拿回了《老友记》《生活大爆炸》、吉卜力工作室等作品的版权。同样的，老牌情景喜剧《办公室》也被 NBC 收回旗下。另一方面，因为疫情的缘故，一直在原创内容发力的 Netflix，也只好撤回了大部分制作计划。到目前为止，Netflix 还没有任何大型的回归系列。

那我们再看看Netflix为什么这次下决心要向迪士尼学习，要推出Netflix Shop呢？

去年 Netflix 自制纪录片《虎王》上线 10 天就有 3430 万人观看，是 Netflix 最成功的剧集。随后在电商品牌 Esty 上立刻出现了大量《虎王》周边。但无一列外，它们都是山寨的。这就不难理解为什么 Netflix 要推出线上商城。

在 Netflix 官方博客中，Netflix Shop 的负责人、消费品部门副总裁Josh Simon如此写道：「我们喜欢看到好故事超越屏幕，成为人们生活的一部分。」「我们一直在考虑如何为粉丝们拓展我们的故事世界，从服装和玩具到身临其境的事件和游戏。这也是为什么今天我们推出 Netflix shop，将其作为一个令人兴奋的新目的地，将精心策划的产品和丰富的故事结合在一个独特的 Netflix 购物体验中。

在好莱坞，有一个著名的火车头理论：电影本身可以不赚钱，但它必须带动相关产品的发展。迪士尼显然很熟悉这种模式。早在 1957 年，创始人就画下了一张草图，清晰描述了迪士尼的商业模式。迪士尼的这种模式被叫做轮次收入。

首先，迪士尼会以高成本推出以 IP 故事为核心的电影，通过票房赚取第一轮收入。

然后，迪士尼会把影片版权卖给流媒体平台，赚取第二轮收入同时，迪士尼每推出一部新电影就会在主题乐园中增加相应的新人物，通过迪士尼乐园赚取第三轮收入。

最后，通过特许经营、出版、零售等方式赚取第四轮收入。

通过这四轮收入，迪士尼明明白白地「榨干」了每一个 IP 的利润。这些多种多样的盈利渠道使迪士尼比 Netflix 拥有了关键的优势，更加延续了旗下 IP 的生命力。

根据 TitleMax 2019 年的数据，全球最赚钱的 20 个 IP 中有 8 个来自迪士尼，累计经济价值达 3551.82 亿美元。其中小熊维尼、米老鼠、星球大战分别位列第 3、4、5 位。这些超过了 40 年甚至近百年的老 IP，依旧爆发出了惊人的生命力。

尽管有非常多的不确定性，但是我们还是不用担心Netflix的财务状况，当下无疑是 Netflix 财务状况最好的一年。去年年底，Netflix 在第四季度财报上表示，它已经不再需要寻求借款来为公司提供资金。换句话说，Netflix 成为了一家已经真正盈利的公司。而它的其它流媒体竞争对手，都还在亏着钱，包括迪士尼。

我们美股投资网认为Netflix在突破一个W底后，现在高位横盘了一周，是一种强势的表现，之前留下的缺口已经补回了2/3，下方还有半年线和年线的强支撑，所以继续吃完缺口的概率比较大，持有的朋友可以继续持有，没有建仓的朋友们可以逢低建仓，因为它有很大概率在这里继续横盘一段时间。

7月4日突发，网信中国发布通报，因“滴嘀出行”App存在严重违法违规收集使用个人信息问题，予以下架处理，并暂停新用户注册。

经检测核实，“滴嘀出行”App存在严重违法违规收集使用个人信息问题。国家互联网信息办公室依据《网络安全法》相关规定，通知应用商店下架“滴嘀出行”App，要求滴嘀出行科技有限公司严格按照法律要求，参照国家有关标准，认真整改存在的问题，切实保障广大用户个人信息安全。

滴嘀怎么回应？

将积极配合网络安全审查。审查期间，将在相关部门的监督指导下，全面梳理和排查网络安全风险，持续完善网络安全体系和技术能力。

下周一美股休市，周二开盘前，估计DIDI 将迎来大跌，中概股的雷真的有点多，之前有马云麾下的蚂蚁集团也是在上市前夕被有关部门叫停了，给出的理由是具有不确定性的监管风险。

卖散户订单流的道德危机

美国散户最爱的券商“罗宾汉”（Robinhood）由两位年轻的斯坦福大学精英创立。这两位年轻人认为，将富人使用的投资工具交到非专业人士手中，有助于减少不平等，他们认为贫富差距来自投资带来的差距。

然而他们没有说的是，富有的投资者可以接触到最复杂的金融信息和机会，并且通常可以更有实力承受损失他们在股票上冒险的资金。

罗宾汉为用户提供的免佣金交易非常受欢迎，以至同行竞争对手，包括老牌券商Fidelity、Charles Schwab和E-Trade都在2019年被迫将每笔交易约5美元的佣金降至零，大大降低了交易成本，鼓励所有本来不买股票的用户去买股票。

割韭菜交易

因为是免佣金交易，所以为了赚取收入，Robinhood 采取了“售卖订单流”或“PFOF”的做法。也就是说他们接受客户买卖股票的订单，并将其发送给“高频交易公司”或“做市商”，那些从事股票中间买卖以促进客户订单成交的公司。

文章回顾：揭秘高频交易如何做到4年只亏一天？散户的钱又是怎么被“偷”走？

利用速度和系统方面的优势，进行早于市场的超前交易，数十亿的交易，其目标是每笔交易只赚一点点钱，甚至几分钱，但是由于交易数量庞大，所以可以获得巨额利润，可谓秒进斗金，而这基本是零风险的。

作为获得订单的交换，这些公司给把订单发送给他们的经纪公司支付回扣。而下订单的客户是看不到这些回扣的。

订单流支付在经纪商中很常见，但它是有争议的，因为它似乎为他们创造了一种激励机制，让他们将客户订单发送给愿意支付最多的做市商。美国监管要求经纪商向其客户披露他们参与PFOF的信息，并要求经纪商确保其客户获得最优惠的交易价格。

PFOF在包括英国、澳大利亚和加拿大在内的国家和地区受到限制。在2004年关于在期权市场上将PFOF合法化的辩论期间，代表Citadel的一位律师告诉美国证监会，“为订单流付款的做法造成了严重的利益冲突，应该被禁止。”

罗宾汉创始人明白，取消佣金会让用户疯狂交易，这样罗宾汉才能赚到巨额利润。罗宾汉的大部分收入和交易量挂钩：用户交易越多，公司赚得越多。同时，这意味潜在的利益冲突：因为普通人是通过长期投资，而不是通过快速买卖股票来积累财富。

马萨诸塞州联邦部长、马萨诸塞州首席金融监管官员威廉·加尔文说，这款应用并不能代表它的名字。他说，尽管传说中的罗宾汉劫富济贫，但罗宾汉应用程序上并没有出现这种情况。“他们没有从客户的最佳利益出发行事。所以说他们关心穷人的观点是不正确的。”

业内人士指出罗宾汉的问题：他们宣传的使命和他们所做的不一致。他们指出，至少其他卖订单流的经纪公司没有假装占领道德高地。

2020年9月，美国证券交易委员会调查罗宾汉，因为它未能在2015年至2018年期间充分披露其从事卖订单流的行为。3个月后，马萨诸塞州证券部执法部门提起诉讼，指控罗宾汉从事其他非法行为，包括使用“游戏化”的运营来吸引没有经验的投资者，并且在市场大波动期间没有适当的控制，来保持服务正常运行。

罗宾汉同意支付6500万美元来解决其SEC案件，该案件还指控该公司未能为其用户获得最优惠的价格。美国证券交易委员会表示：“即使考虑到不支付佣金所带来的节省，罗宾汉提供的交易价格也很差，总共让客户损失了3410万美元。”罗宾汉对马萨诸塞州案件中的指控提出异议，并拒绝承认有不当行为。

越来越多的用户表达他们的不满，并意识到他们并不是罗宾汉的客户，他们其实只是产品。他们的订单被出售给高频做市商，如Citadel之类的公司，那些机构才是罗宾汉真正的客户。

2021年第一季度，罗宾汉的订单流（ PFOF）收入为3.31亿美元，是去年同期的三倍多，2021年一季度来自PFOF和交易回扣的收入占总收入的81%。

罗宾汉拒绝透露其大多数用户是否赚钱或亏本。不过罗宾汉表示，所有客户账户的价值比客户存入的总金额高出350亿美元，尽管这一惊人利润如何分配尚不清楚。

7000万美元罚单

6月30日，美国金融业监管局(FINRA)因“误导用户和技术故障”对Robinhood处以约7000万美元罚款。这是FINRA有史以来开出的最高额罚单。7000万美元中，有1200万美元将作为对客户损失的赔偿。

原因涉及Robinhood在去年3月遇到的“停止交易”、自2016年9月开始的特定时期内向其用户传达了虚假和误导性消息。

此前，2020年3月，Robinhood系统曾多次出现中断现象，导致用户不能及时操作。为此，FINRA要求Robinhood向用户赔偿500万美元的损失。

FINRA还指出，Robinhood从2017年12月开始向用户提供期权交易服务时未履行尽职调查义务；从2018年1月至2021年2月，未能合理管理好其用于提供核心交易服务的技术，多次出现宕机；从2018年1月至2020年12月期间，未能向FINRA上报数千条本应按规定上报的用户书面投诉。

2021年1月28日早上6点左右，负责清算和结算证券交易的存管信托和清算公司要求罗宾汉将30亿美元的额外抵押品存入其账户。这是罗宾汉3天前的抵押品要求的30倍。

当时的情况是，GameStop和其他几只股票的极端波动导致监管方要求券商提供更多现金，以保证客户交易。如果罗宾汉未能满足其要求，理论上他们可以清算罗宾汉账户中的所有资产。在罗宾汉表示将限制购买GameStop和其他一些meme股票（包括AMC和黑莓）后，额外的抵押品需求降至7亿美元。

罗宾汉的首席法律官是前美国证券交易委员会委员，他将GameStop的狂热描述为“五个Sigma事件”——这种怪异的概率只有350万分之一。

但有人犀利指出，Citadel是Melvin Capital的投资者，该公司被华尔街投注击败，但Citadel也是罗宾汉的最大客户。

还有阴谋论声称，罗宾汉阻止人们购买GameStop，是为了帮助Citadel和Melvin Capital迅速传播。许多散户在Reddit上承诺离开罗宾汉。当时罗宾汉急忙筹集到更多资金，以防再次发生5个Sigma事件。罗宾汉从投资人那里筹集了34亿美元。

悲剧的发生

在大多数传统经纪公司，训练有素的客服代表会接听咨询电话。但罗宾汉只提供了一条电话线，主要依靠自动电子邮件处理客户咨询。客服人员时薪为15美元，他们无法处理罗宾汉用户使用该应用程序时遇到的复杂问题。

2017年底，罗宾汉宣布开放期权交易，除最缺乏经验的用户外，所有人都可以用。与股票相比，该公司卖期权订单流收到的佣金回扣更高，期权交易很快成为该公司最大的收入来源。

去年6月，20岁的美国大学生亚历克斯·卡恩斯(Alex Kearns)自杀了，因为午夜前他收到一封电子邮件，通知他罗宾汉帐户已被限制。他打开应用程序，看到他的账户上似乎显示了超过73万美元的负现金余额。

当晚晚些时候，该公司发送了一封自动电子邮件，要求亚历克斯“立即采取行动”，要求他在几天内支付17万多美元。事实上，根据家族律师的说法，亚历克斯可能根本没有损失钱，因为期权下注的结构方式。

那天深夜和第二天早上，亚历克斯给客服地址发了三次邮件。他请求帮助了解发生了什么，以及他是否还可以用另一笔交易来弥补损失。

结果，他收到了一条自动回复信息:“谢谢你联系我们的支持团队!”邮件中说，“我们想让你知道，我们正在努力尽快回复你，但我们对你的回复时间可能会延迟。”

亚历克斯似乎没有意识到，当他在下一个交易日行使他所拥有的看跌期权（价差交易的另一半）时，他的现金账户中的负余额几乎会被完全抵消。在罗宾汉的极简界面上，这个不带任何多余解释的数字看起来很可怕。

亚历克斯离开了房子，骑自行车到了当地的一个火车路口，然后跳到了迎面而来的火车前面。他的父母发现了他的遗言：“如果你在读这篇文章，我已经死了。一个没有收入的20岁年轻人是如何获得价值近100万美元的杠杆的？”他补充说：“我在自.杀时感到的内疚是无法忍受的。我本来并不想死。”

在亚历克斯自.杀的第二天，罗宾汉自动发送了一封电子邮件，表明交易已经解决，他不欠任何钱。

虽然该公司宣称自己的使命是为小人物挺身而出，实现“金融民主化”，但亚历克斯的父母在诉讼中表示，罗宾汉的目标是年轻和没有经验的客户，然后推动他们从事高风险的交易行为。

罗宾汉创始人后来在公司博客文章中向亚历克斯的家人表示哀悼，并表示他们计划采取使期权交易更安全的措施。他们还宣布向美国预防自.杀基金会捐款25.5万美元。

口袋里的拉斯维加斯赌场

有人批评罗宾汉创造了一个非常有趣、令人兴奋的合法赌场，小到可以放在人们的口袋里。巴菲特97岁的商业伙伴查理·芒格批评了该公司在鼓励没经验的人疯狂日内交易：“我们允许它存在是疯了。”

马萨诸塞州联邦部长、马萨诸塞州首席金融监管官员威廉·加尔文(William Galvin)说，罗宾汉这样的在线经纪交易商需要更严格的监管。

他说。“罗宾汉非常刻意地吸引年轻、缺乏经验的投资者。”加尔文提到了公司的市场营销。他说，它奖励用户每天使用该应用，并鼓励频繁交易。

去年12月，加尔文的办公室对罗宾汉提出了投诉。诉状称这款应用的功能是“游戏化”，其中包括用户进行交易时的数字五彩纸屑效应。

没有经验的小白投资者只需几分钟即可开设罗宾汉账户并准备好进行交易。该应用程序会询问您的姓名、电话号码和投资经验水平；如果您说您有一点经验，它会询问您是否要启用期权交易。

有人指出，罗宾汉的工程师简单地利用了老虎机的许多设计特征。比如绿色是运气和金钱的颜色，在拉斯维加斯随处可见。赌场的物理设计也反映了罗宾汉对“无摩擦”用户体验的追求。

专家认为，罗宾汉交易部分股份的能力也符合“纳米货币化”的趋势，其中还包括以1分钱交易的老虎机，以及为玩家提供赌注1美元或更少金额选项的在线扑克网站。

罗宾汉最受欢迎的功能之一是“免费股票”。当新用户注册时可以获取。这只股票在屏幕上以一张彩票的形式出现，用户“刮掉”它会得到一家从未听说过的公司的股票。

IPO细节

7月1日， Robinhood递交IPO申请，拟在纳斯达克上市，交易代码为“HOOD”，承销商包括高盛、花旗集团、摩根大通等。消息人士表示，Robinhood将上市时的估值定为至少400亿美元。

招股书显示，2019年和2020年，Robinhood的总营收分别为2.78亿美元和9.59亿美元；净利润分别为-1.07亿美元和745万美元。

2021年第一季度，公司总营收为5.22亿美元，同比增长309%；净亏损14亿美元。

公司的月活跃用户量也从2019年底的430万增至2020年底的1170万，同比增长172%。

截至2021年3月，公司的月活跃用户量达1770万，融资交易账户同比增长151%至1800万。

不过招股书中也显示，Robinhood的经营业绩严重依赖于平台上的交易活动水平(包括订单流支付，PFOF)和净存款，2020年来自PFOF和交易回扣的收入占总收入的75%，2021年一季度该值达81%，交易活动的减少和与造市商的关系对公司有极大影响。

刚上市的热门新股，滴滴出行，代号DIDI，高盛，摩根士丹利，摩根大通担任承销商。

滴滴发行价定为14美元，以发行价计算，滴滴IPO的估值超过670亿美元，成为年内至今最大的IPO事件。那么，作为共享出行领域的绝对霸主，700亿美元的估值定价对于滴滴来说是否合理呢？

我们把滴滴和他的对家UBER进行一下对比，滴滴的业务共覆盖了15个国家和地区，在全球拥有4.93亿年活跃用户，2020年的GTV为2146亿人民币，核心订单量达到91亿单；

Uber在2020年底已经覆盖了63个国家和地区，年活跃用户为9000万，GTV为3700亿人民币，核心订单量为50亿单。

与Uber相比，虽然滴滴的年活用户和新订单量相对较高，但在全球覆盖的广度和GTV规模上，滴滴和Uber则存在较为明显的差距，背后原因可能是因为中国市场的客单价偏低。

滴滴的现有业务划分为三大类，分别为中国出行业务、国际业务和其他业务。而Uber的主要业务则分为出行外卖、货运和其他三个部分。

中国出行业务

我们先来看滴滴的最主要业务，滴滴中国出行业务。

2020年，滴滴中国出行业务的营收占比为94.3%，也就是滴滴最主要的收入来源，而同期Uber的出行业务营收占比则仅为55%。

由于疫情，该公司2020年全年实现收入1417亿元人民币，折比上年同期下降8.4%。其中出行业务收入为1336亿元。粗略计算，滴滴仅出行业务日均赚3.7亿元。

一家市场调研公司的数据显示，虽然近年来有几个竞争对手，但滴滴在中国的代驾市场仍占据绝对优势，到2023年，该市场价值可能达到995亿美元，高于2019年的535亿美元。

那么在这块中国出行业务板块中，主要包括网约车、网约出租车、顺风车和代驾等服务。其中，网约车是公司的核心业务。

UBER和DIDI的计量方法不同，我们按照Uber的计量方法将滴滴中国出行业务的营收进行调整，那么2018-2020，滴滴中国出行+国际业务的综合货币化率分别为8.9%、10.6%和16.2%，相比Uber19%的水平仍有提升空间。

从盈利方面看，2019年后，滴滴中国出行业务板块开始逐渐盈利，随着疫情影响的消退，2021年Q1盈利规模显著扩大，2018-2021Q1调整后的EBITA利润率分别为-0.21%、2.6%、3.0%和9.2%，也就是盈利能力得以稳步改善；而Uber则在疫情影响下，打车业务的EBITDA增速有所放缓，2018-2020年的利润率分别为17%、19%、19%。

所以说，在核心业务板块，目前滴滴的年活跃用户数和订单量均有明显的优势，利润率的提升速度也远快于Uber；但在GTV规模、货币化率以及利润率的绝对量上，滴滴距离Uber还有一定的差距。

海外业务

接下来，我们看看滴滴的海外业务。滴滴的海外业务主要涵盖国际出行和外卖两个部分。为了和Uber展开差异化竞争，滴滴把主要市场定在了巴西、墨西哥、印度和南非等人口密度较大的发展中国家。

2018-2020年，滴滴国际业务的营收占比分别为0.3%、1.3%和1.7%，呈现逐年提高的趋势；但与Uber相比，2020年，Uber除北美市场以外的海外业务占比为46%，因此，对比来看，滴滴目前整体的国际化水平依然较低。

当然，哪里有问题，哪里就有机会。考虑到此次IPO融资后，滴滴将会有更充足的资本作为海外业务扩张的基础。因此我们认为，未来5年内，滴滴在海外出行+外卖市场的市占率将会迎来快速提升，从不足5%扩张至15%左右。

其他业务

最后，滴滴的其他业务主要包括共享单车（自行车和电动车）、汽车服务（充电、加油、维修和保养、租赁）、同城货运、社区团购、自动驾驶和金融服务等。

从盈利情况看，随着投入的持续加大，目前其他业务处于持续亏损状态，且规模明显放大，是导致滴滴亏损的关键原因。2021年Q1，其他业务调整后的EBITA为净亏损80.8亿元，亏损规模接近2020年全年（88.1亿元）。

Robotaxi

在其他业务中，基于自动驾驶的Robotaxi业务最有可能成为滴滴新的增长曲线，也是进一步提升其想象力关键所在。自动驾驶出租车（Robotaxi）领域预计市场规模在1.4万亿人民币。

滴滴作为国内最大的共享出行平台具有低成本积累海量出行数据的先天优势。滴滴能够通过网约车业务，每天的订单达到千万量级，每年可以完成1000亿公里行使数据的积累，有效缩短了从数据收集到数据分析的时间周期，能够帮助滴滴算法快速迭代，优化自动驾驶技术。

但如果从其商业化落地的时点来看，根据预测，2025年左右Robotaxi才有望迎来成本拐点，而真正的商业化落地时间需要等到2030年以后。因此，考虑到商业化实际的落地时间过长，未来该业务能否成为滴滴的第二增长曲线，目前还具有较大的不确定性。

但一旦Robotaxi业务开始商业化落地，自动驾驶业务必然会打开滴滴的营收增量空间，同时对于其出行业务成本下降有较大帮助，因此，Robotaxi业务可以给予滴滴较大的估值想象空间。

IPO估值

那么，对于当前的滴滴来说，700亿美元的IPO估值目标，是否合理？

我们用Uber和Lyft两家企业的市场估值水平来对滴滴的二级市场估值做简单分析判断。假设，按照700亿美元的IPO估值定价，那么滴滴对应的市销率（PS）则为7.1，相比Uber 2021年的PS均值8.7和Lyft的7.9，均处于相对较低的水平，表明目前的IPO估值定价相对市场同类公司更为便宜。

若我们按照两家公司2021年的平均PS 8.3来估算，那么滴滴合理的市场估值约为820.8亿美元。考虑存在一定程度的市场情绪溢价（比如，滴滴是今年截至目前美股最大的IPO企业，市场期待值较高）和流动性溢价（美联储超级宽松的货币政策导致资本市场流动性充裕），我们给予10%的溢价空间，那么综合测算下来，滴滴合理的市场估值区间应该在820-900亿美元之间。

如果按照我们刚刚估算的820-900亿美元的合理估值区间，则意味着滴滴有着近30%左右的增量空间；如果市场的态度更为乐观，那么滴滴市值甚至会冲击1000亿美元的大关，则意味有着近40%左右的市场增量空间。

但考虑到长期美联储加息预期显著提升，市场的流动性面临收紧的影响，这种背景下，900-1000亿美元的估值对于滴滴来说有一些偏高，预示着未来滴滴消化估值的压力较大，可能需要更高的业绩增长来应对。

对冲基金经理，美国电视名人Jim Cramer谈到滴滴IPO时说:我会争取尽可能多的股份。

Jim Cramer表示，在这家中国打车巨头上市后，建议投资者参与中国叫车公司滴滴的首次公开募股，尽可能多地购买滴滴的股票。

“如果你想对中国企业的IPO进行投机，我支持你押注滴滴。我会尽力让你得到尽可能多的股份，”这位《疯狂金钱》的主持人说。“我认为这个估值似乎非常合理。”

昨天的中概股叮当买菜 DDL 第一天走势不好，一般讲投资者是不看好它的，但它第二天暴涨100%，所以，国内共享车巨头DIDI 第一天走势不好，而你又手痒买了，也不是没机会，因为都是中概股。

ABNB

下周一是美国独立日，美股也会休市一天，美国人民也会迎来一个小长假，那么很多出行计划就安排起来啦，机票酒店都是天价，尽管如此，现在下手晚的人想定个机票酒店都不容易，那对应的也就是一些传统板块的旅行复苏股的利好，我们美股投资网帮粉丝们整理了几个独立日出行概念股，我们一起来看看吧。

第一个，最近超跌的爱彼迎 ABNB，昨天大涨5%，底下量能也不小，股价回到了上涨趋势线的上方，消息面上也是因为人们对旅行的乐观期望。MACD也都上穿0轴，不过如果你是保守型投资者，可以耐心等待股价站稳绿色的季线之后再布局也不晚。

Booking昨天反弹的量能并不强，前两天抛压太大，而且今天被5日均线就轻松的压了回来，MACD在水下也没有出现反转。而且2000多的股价对散户们来说太不友好了，加上更好的技术面，以及资本市场喜新厌旧的情绪，ABNB略胜Booking一筹。

爱彼迎最近和无印良品MUJI达成协议, 双方已联手打造了一套经济实惠的便利设施，供房东使用。这一套基础用品名为“Airbnb Host Essentials by MUJI”，售价400美元，可以在网上购买。

爱彼迎最近公布的2021财年一季度财报显示，尽管城市间和跨境旅游还未完全复苏，但是2021年一季度公司录得营收8.87亿美元，同比增长5%，预定总额为103亿美元，较去年同期大幅增长52%，较疫情前的2019年同期也增长了3%。

并且最近呢，ABNB 也宣布了对服务进行12年来最全面的更新，有100多项升级。为迎接旅游业的复苏和未来，将要推出更简单、更鼓舞人心的宾客体验，并进行升级，让任何人都能更轻松地成为东道主。

UAL

第二个是美联航 UAL，美联航昨天宣布将订购200架波音737 MAX和70架空客A321 neo，这将成为该公司有史以来最大的飞机订单。这也将提升美联航国内航空运能近30%。这一笔大单也显示出航空公司正在大举投资，迎接后疫情时代消费者激增的需求。

Ascend by Cirium公司的全球咨询主管Rob Morris估计，实际金额可能接近150亿美元。按照正常价格计算，上述订单的总金额将超过300亿美元，但航空公司（尤其是大宗订单）通常能获得大幅度的折扣。

虽然昨天收了小十字星，但是现在介入UAL属于左侧交易，我们还没有看到明显的趋势反转信号，季线和上方缺口已经成了压力位。不过在过去一年中，半年线每一次都是UAL的强有力支撑，因此UAL目前已经在阶段底部区间里了，或者说离底部不远了，可以开始关注了。今天已经回补了上方缺口，出现底分型底部形态。

RCL

而除了航空业以外，邮轮业同样出现了回暖迹象。嘉年华邮轮CCL上周四表示，由于邮轮行业从疫情中逐渐复苏，今年第二季度的预订量较第一季度环比增长了45%，而到2022年的累积预订量将远高于疫情前2019年的预订量。

该公司总裁兼CEO Arnold Donald当日表示，正在争取明年春天之前让旗下的邮轮全部恢复运行，目前已有一半的邮轮（42艘）实现了这一目标。

摩根大通表示对邮轮股票持乐观态度，因邮轮预定势头良好，并且行业整体的销售价格定位合理。对皇家加勒比邮轮 RCL 和挪威邮轮 NCLH 的评级为“增持”，目标价分别为123美元和38美元。对嘉年华邮轮 CCL 的评级则为“中性”，目标价36美元。

从技术面来看，3家邮轮股基本都是同涨同跌，区别不大。

不过摩根大通表示“在这三家公司中，我们更看好皇家加勒比，因为相比较而言其复苏态势更加积极、近期股票价格正处于回调阶段，以及我们预计疫情的冲击消散后，该公司将继续保持稳健的长期增长趋势。”前天呢，皇家加勒比邮轮 RCL也获得了CDC颁发的首张有条件航海证书。

我们看RCL的技术面，之前3次跌破半年线，每一次都是破位洗盘，都是主升浪前的准备。昨天半年线起到了很好的支撑作用，唯一缺点是底下量能没有跟上，我们可以等它跌到下方的上升趋势线或者量能可以突破之前下跌的量能时介入。之后想逃顶的话，那你打开MA1000，之前4次都是被MA1000天移动平均线压回来。

对于旅游业复苏的原因，美国运通公司CEO Steve Squeri引用数据表示，Z世代（1995~2010年出生的人）和千禧一代（1982~2000年出生的人）的开支是2019年的125%，这说明在这群人身上，旅行和消费的需求在疫情期间被压抑过久了，而这正是为什么美国旅游业及服务业率先出现复苏的原因。

7月1日，蔚来汽车对外公布了2021年上半年的交付数据：6月份单月交付量首次超过8000台（8083台），同比增长116.1%，环比增长20.4%；截至到6月30日，2021年累计交付为41956台，已达到去年全年交付量的95.9%。

蔚来汽车进入到2021年以来，产能保障方面让三款在售车型的交付周期持续稳定，同时官方二手车的上限，也巩固了蔚来品牌车型保值率后，迎来了更多消费者的认可。

三款纯电SUV产品矩阵逐渐形成了规模，上半年具体车型销量方面，蔚来ES8交付量为1498台，蔚来ES6交付量为3755台，蔚来EC6交付量为2830台。

如此势头下的蔚来汽车，具备了在年底前冲击年销量10万台的潜力，或将成为最先达成该目标的造车新势力。

华尔街投行对于蔚来后续交付前景目前非常乐观。

花旗上调蔚来汽车目标价，分析师Jeff Chung预计该公司第二季度出货数量料强劲，并且在今年剩余两个季度保持环比增长。

该分析师预计，即使全行业芯片短缺没有明显缓解，蔚来汽车下半年也会有强劲的业绩。预计公司今年向北欧的首次电动汽车出口将是一个亮点，而市场对其存在低估。

花旗将蔚来汽车2021年销量预期从90000上调至93000辆，将2022年销量预期从155000辆上调至160000辆，将2022年目标价从58.30美元上调至72美元，维持买入评级。

花旗不是唯一看好蔚来的华尔街投行。当前蔚来汽车获得22个买入评级，6个持有评级，1个卖出评级，平均目标价60美元。

Bsquare (BSQR)今天大涨了206%。尽管几个月前BSQR出现了大幅涨跌，但目前仍高于一年前的水平。由于散户投资者的兴趣，这只股票的价格在过去几天里大幅上升，今日交易量为239万股。

BSQUARE最近一次发布公告是在5月份，该公司宣布了2021年第一季度的财务结果。由于收入减少了10%至1000万美元，该公司在基础分析方面面临重大损失。

与去年同期相比，BSQR股票显示净亏损增加了70万美元至90万美元。从2020年12月31日起，BSQUARE的现金总额减少了260万美元。此外，公司的EBITDA也比去年同期减少了70万美元。

不过，也有好消息，该公司的Edge to Cloud业务收入有所增长，这也是由于受疫情影响，公司的工作文化转向了在线和云服务。此外，该公司通过削减成本和降低办公成本使其运营更有效率，从而导致总运营费用的减少。

BSQR 公司介绍

Bsquare是一家软件开发公司，是微软嵌入式和物联网合作伙伴。为全球制造商和运营商提供智能解决方案、基于云的解决方案和数据共享技术。

它关注的是一个使用各种Microsoft Windows Embedded操作系统的系统，以及运行其他流行操作系统(如Android、Linux和QNX)的设备。此外，该公司还专门转售与Windows相关的产品以及Abode和McAfee相关的系统实用软件。

公司的客户包括原装设备制造商、原装设计制造商、企业、硅商、周边商，BSQR的客户群包括设计制造商，外围设备和硅供应商。该集团拥有全球业务，并从合作伙伴解决方案部分产生主要收入。

该公司还提供许可协议、技术支持咨询、制造支持，其中还包括操作系统的管理和安装、物联网配置、数据工程和专业外包。

随着全球经济重新开放，更多企业将需要Bsquare的解决方案，从而进一步改善它们的前景。

云企业营销软件Marin Software(MRIN)今日大涨130%，今日收盘价为17.3。在过去的18个月里，MRIN的股价一直在2美元以下波动。

MRIN今日延续了上周消息催化剂推动的涨势，并吸引了更多的社交媒体兴趣。

根据我们美股大数据平台的数据，在过去的一天里，Reddit的WallStreetBets论坛上MRIN股票的社交情绪今天出现飙升，提到MRIN的次数增加了41%。散户投资者正试图反击针对一只空头比率为0.68的股票的潜在空头攻击。

本质上，这意味着卖空交易者需要在一天内补平他们的头寸，基于三个月的平均成交量的MRIN股票，短量比为22%。

消息面上，MRIN宣布其旗舰平台MarinOne增加了管理Instacart广告的能力，上周宣布其平台MarinOne将能够管理Instacart广告之后，该公司获得了投资者的青睐。

这不仅是该公司的重大发展，也是其MarinOne平台的重大发展。Marin宣布，Instacart广告整合将让那些希望直接与客户联系的品牌更容易，而这种联系通常发生在销售点。Instacart目前是美国最大的杂货配送公司之一，它与许多零售商有联系。

该公司已与多达600家零售商建立了合作关系，这些零售商的业务范围从全国范围到地区和地方范围都有。它为遍布加拿大和美国5000个地点的55000家商店送货。因此，这种整合有可能为广告商打开一个机会的世界。

本周美股共有18家公司IPO上市，募集资金达91亿美元。明天将有9家公司IPO上市，有万众瞩目的DIDI和知名的S，我们一起来看看吧。其中Robinhood支持 YOU 的新股认购。

DIDI

市场期待已久的网约车巨头滴滴(DIDI)将于明日上市，计划筹集资金总额约40亿美元，成为2021年规模最大的IPO之一，预计市值达675亿美元。最新消息，滴滴将IPO价格定在14美元。高盛、摩根士丹利、摩根大通担任承销商。

滴滴的其他知名投资者还包括软银集团，该公司在IPO前持有该公司21.5%的股份；拥有12.8%股份的优步；而腾讯公司则持有6.8%的股份。

滴滴预计将在本次发行中筹集约8%至10%的估值。该公司表示，这些资金将用于投资技术、拓展海外业务和推出新产品。

与优步(UBER)一样，总部位于北京的滴滴运营着一款智能手机应用程序，用户可以在该应用程序中叫车，还可以提供普通出租车和拼车服务。滴滴以将优步打败而闻名，赢得了一场惨烈的价格战，这场价格战在2016年结束。

由于疫情，该公司2020年全年实现收入1417亿元人民币，折比上年同期下降8.4%。其中出行业务收入为1336亿元。粗略计算，滴滴仅出行业务日均赚3.7亿元。

滴滴出行在2018年、2019年和2020年的收入分别为1353亿元、1548亿元和1417亿元。

与许多科技初创企业一样，滴滴也有亏损的历史，不过在2021年前三个月，滴滴实现利润1.96亿元。2020年净亏损106.8亿元， 2018年和2019年全年也出现亏损。

相比之下，优步2020年全年营收111.4亿美元，亏损67.7亿美元。

一家市场调研公司的数据显示，虽然近年来有几个竞争对手，但滴滴在中国的代驾市场仍占据绝对优势，到2023年，该市场价值可能达到995亿美元，高于2019年的535亿美元。

滴滴在中国以外的14个国家开展业务，不过国内市场占据了大部分。2020年，滴滴三大业务——中国出行业务、国际业务和其他业务收入分别是1336亿元、23亿元和58亿元人民币。

不过今年早些时候，滴滴是几家因涉嫌垄断行为而被监管机构罚款的大型科技公司之一。滴滴也因抽成过高、垄断等问题饱受诟病。

对冲基金经理，美国电视名人Jim Cramer今日谈到滴滴IPO时说:我会争取尽可能多的股份。

Jim Cramer表示，在这家中国打车巨头上市后，建议投资者参与中国叫车公司滴滴的首次公开募股，尽可能多地购买滴滴的股票。

“如果你想对中国企业的IPO进行投机，我支持你押注滴滴。我会尽力让你得到尽可能多的股份，”这位《疯狂金钱》的主持人说。“我认为这个估值似乎非常合理。”

S

网络安全平台SentinelOne（S）已申请通过其A类普通股在美国的IPO融资8.8亿美元，发行3200万股股票，发行价为27.50美元，预计市值达82亿美元。

一些现有股东表示有兴趣以IPO价格购买总计不超过5000万美元的股份，同时进行定向增发。管理层表示，目前打算将此次发行和私募募集的净收入主要用于营运资金和其他一般公司用途，包括产品开发、一般和行政事务以及资本支出。

SentinelOne的Singularity Platform是一个以人工智能为基础的扩展检测和响应平台，可以接受、关联和查询PB级结构化和非结构化数据，以提供自主的网络安全防御。

SentinelOne成立的目的是开发其XDR平台，该平台使用人工智能模型来检测每个端点和云工作负载的安全漏洞。

SentinelOne已经从Insight Venture Partners、Tiger Global Management、Third Point、Redpoint Ventures、Data Collective和Anchorage Capital等投资者那里获得了至少6.21亿美元的股权投资。

截至2021年4月30日，SentinelOne拥有超过4700名客户，而一年前为2700名，代表着客户入住率的强劲增长。

在截至2021年4月30日的三个月里，每客户平均年收入为31,825美元。该公司2021年1月31日FYE的美元净收入留存率为强劲的117%。

根据Grand View research的一份2020年市场研究报告，2019年全球网络安全软件和服务市场规模估计为1570亿美元，预计到2027年将超过3000亿美元。这意味着从2020年到2027年的年均复合增长率为10.0%。

这种预期增长的主要驱动因素是在消费者和企业软件需求和基础设施更加复杂的背景下不断变化的网络威胁。此外，企业IT从本地部署到云计算的过渡将为新的服务和功能创造重要的新机会。

其行业主要竞争对手包括：CrowdStrike(CRWD)；VMware (VMW)；McAfee(MCFE)。作为参考，与CrowdStrike的主要估值指标进行比较：

截至2021年4月30日，SentinelOne拥有3.622亿美元现金，总负债2.447亿美元。

截至2021年4月30日的12个月里，自由现金流为负(9250万美元)。

S的营收和毛利润增长迅速，但运营亏损也在不断增加，无法实现盈亏平衡。

LZ

线上法律解决方案提供商LegalZoom.com(LZ)计划筹集4.88亿美元，预计市值达53亿美元。

LZ股票的价格区间为每股24美元至27美元。该公司将在IPO中发行超过1,910万股普通股。作为回报，LegalZoom希望能筹集约4.88亿美元。

LegalZoom 是一家提供法律和合规解决方案的线上平台，2020年美国10%的新成立有限责任公司和5%的新企业是在LegalZoom的帮助下成立的。

总的来说，LegalZoom是一个非常有趣的平台。它帮助客户使用它的软件创建雇佣律师所需的法律文件，并提供其他法律服务。该公司已经帮助了超过200万家企业，提供了超过55万项法律咨询。

这并不是该公司第一次试图进军华尔街。LegalZoom早在2012年就提交了IPO申请，但后来推迟了上市，并在两年后最终撤回。

该公司在2021年第一季度实现了EBITDA盈利，业务遍及美国50个州和3000多个县。

该公司也拥有强大的财务状况。其中，2020财年收入为4.71亿美元，2021年第一季度收入同比增长27%。

YOU

身份验证平台Clear Secure(YOU.US)计划筹集3.76亿美元，预计市值达41亿美元。

Clear Secure的安全身份平台旨在实现身份验证自动化，主要产品包括CLEAR Plus、消费者航空订阅服务和两个移动应用程序。

截至2021年5月31日，Clear Secure的网络包括38个机场、26个体育和娱乐合作伙伴以及67个支持Health Pass的合作伙伴。

目前只有Robinhood支持美股打新，其中包含YOU的打新。此前我们今年最看好的大牛股FIGS也是Roobinhood支持打新的一支股。短短一个月已经大涨67%。

详情：美国散户福利，Robinhood推出新股申购！参与华尔街投行IPO红利

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INTA

软件提供商Intapp(INTA)计划筹集2.78亿美元，预计市值达19亿美元。

Intapp为全球专业性行业和金融服务行业提供行业特定的、基于云端的软件解决方案。

截至221年3月31日，该公司拥有1,600多个客户，目前有20多个客户的ARR超过100万美元。

XMTR

线上制造市场Xometry(XMTR)计划筹集2.75亿美元，市值达19亿美元。

Xometry表示，它是一个世界领先的基于人工智能技术的按需线上制造市场。它的买家涵盖从自筹资金的初创企业到财富100强公司的企业。

自成立以来，各企业已通过Xometry平台制造了超过600万个零件。

IAS

数字广告验证公司Integral Ad Science Holding(IAS)计划筹集2.4亿美元，市值达25亿美元。

该公司的技术提供了一些技术指标，旨在验证数字广告是否提供给真人、是否可在屏幕上查看以及是否出现在基于品牌的正确地理位置和合适的环境中。

截至2021年3月31日，Integral Ad Science实现了EBIT盈利，为超过2000名客户提供服务。

AVTE

药物制剂开发商Aerovate Therapeutics(AVTE)计划筹集1亿美元，预计市值达3.25亿美元。

Aerovate最初的重点是推进AV-101，这是一种干粉吸入式伊马替尼制剂，用于治疗肺动脉高压(PAH)。该公司已在健康志愿者中完成了一期研究，并预计在2021年下半年开始对PAH患者进行2b/3期试验。

CVRX

神经调节设备提供商CVRx(CVRX)计划以筹集1亿美元，预计市值达3.33亿美元。

CVRx在其专有的BAROSTIM平台上制造和销售其微创神经调节解决方案。

该公司表示，其BAROSTEM NEO产品是第一个也是唯一一个商业化的神经调节设备，用于改善射血分数降低的心力衰竭患者的症状。

美股投资网

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诺奖得主的基因编辑公司Intellia Therapeutics (NTLA)今日大涨50%，至133美元。该公司刚刚取得了一项突破性医学成果，公布了全球首个人体体内基因编辑临床试验积极中期数据。

研究结果同时在《新英格兰医学杂志》上发表，表明细胞基因治疗迈上新台阶，全球医学界为之振奋。

昨日，基因魔剪CRISPR终于突破了“人类的身体”这一防线，实现了体内基因编辑。Intellia Therapeutics与再生元(REGN)宣布，两家公司合作的在研体内CRISPR基因编辑疗法NTLA-2001在1期临床试验中取得了积极结果。

我们可以利用于注射药物类似的简单方式，成功实现对致病基因的编辑，以此治疗疾病，真正意义上对人体基因展开“精准打击”，这是名副其实的“里程碑事件”，更是罕见病患者的福音。

试验数据表明科学家已经克服了此前该技术仅能用于编辑体外细胞或眼内细胞的局限。他们成功将工具打进体内血流进行基因编辑，克服了过去的限制，也将令很多以往难缠的疾病变成可以医治。(早前 CRISPR 基因编辑技术可以医治以往令医护人员束手无策的疾病，但以往这种技术要求直接将基因组编辑工具打进受影响的细胞内，局限了可以使用的情况。)

这次研究的目标放在了罹患罕见遗传病「转甲状腺素蛋白淀粉样变性病」的患者身上。科学家向志愿体内打入基因组编辑工具，让病人的肝脏吸引并在里面修改基因，达至器官不会再释出一种有害蛋白质。最终使病人体内该种物质的指素大跌，把他们从这种可以快速摧毁神经和其他组织的疾病中拯救出来。

虽然这次研究的结果成功，但由于只有六名的受验者，而且团队尚需要证实这种做法会出现什么负面作用，所以暂时这个方法还未能即时推出市场。

如果最后结果指出这种方法不会有太大副作用，那么将可以应用于现在 CRISPR 无法应付的顽疾，比如阿尔兹海默症和心脏病等。

研究结果显示，本次临床试验数据包括了在1期临床试验中接受治疗的6名ATTR患者，其中3名接受剂量为0.1 mg/kg的NTLA-2001的治疗，另外3名接受剂量为0.3 mg/kg的NTLA-2001的治疗。

在接受治疗第28天的检测显示，NTLA-2001能够剂量依赖性降低患者血清中的TTR水平。

0.1 mg/kg剂量组TTR平均下降52%。

0.3 mg/kg剂量组TTR平均下降87%，其中一名患者TTR水平下降96%。

研究结果还显示，在安全性方面，截至接受治疗后第28天，NTLA-2001表现出良好的安全性，没有发现严重不良事件和肝脏问题，所有不良事件均为轻度不良事件（1级）。

接受 CRISPR 治疗的患者可能需要几个月的时间才能看到症状减轻，但他们报告的短期副作用很少。随着时间的推移，问题可能会浮出表面 :CRISPR 可能会在错误的 DNA 位置(以及非肝细胞)进行切割，引发癌症或其他问题。

但是脂质包裹的信使 RNA 方法可能比使用病毒传递编码编辑蛋白的遗传指令并将 RNA 引导到细胞中更安全，这是一种可靠的方法，其他人正在寻求系统性治疗。这些基因可以在细胞中持续存在，在完成其工作后很长一段时间内继续生成基因编辑器。

Intellia公司首席科学官Laura Sepp-Lorenzino说：“这反映了我们在临床前所做的工作，我们挖掘了非常好的剂量依赖效应，在较高的剂量下，CRISPR工具几乎能达到每一个肝细胞。”

到今年年底，公司预计将开始为另一种针对遗传性血管性水肿（一种遗传性肿胀疾病）的体内CRISPR药物招募患者。但公司高管表示，他们希望这些举措只是一个开始。“Sepp-Lorenzino说：“不仅打开了TTR的大门，也打开了其他肝脏表达蛋白的相关遗传病治愈的窗口。”

加州大学伯克利分校的 Jennifer Doudna表示，这项新工作是“在能够灭活、修复或替换身体任何部位导致疾病的基因方面迈出的关键的第一步。”

NTLA-2001

具体而言，NTLA-2001主要利用CRISPR工具“纠正”患者体内病变基因“TTR”，一旦工具到达病变处，就会对基因进行切割，使其失去功能，并防止被破坏的蛋白质持续堆积。

虽然这些步骤很简单看起来并不难，但要让CRISPR进入正确的细胞，无异于在黑暗的深海中前进的潜水艇，必须利用“雷达”为自己指路。

因此，Intellia公司必须开发一种递送工具，可以将其CRISPR运送到正确的地方，递送决定着CRISPR的应用效率。

这一工具就是脂质纳米颗粒（LNPs）——一种脂肪分子的包膜，包裹着携带CRISPR指令的RNA链，帮助它们到达目的地而不被人体的免疫系统降解或检测，我们可以把它想像成胶囊药物的外衣。

但裸露的RNA带负电，这意味着它不能穿透细胞膜。因此Intellia公司开发的LNPs配备了一种化学开关，使它们在中性pH值（如人体内部）中带有中性电荷，但当pH值上升到6的粗略水平时则带有正电荷。

这对CRISPR中RNA运行的最后一公里有极大的促进作用。这让机体允许LNP穿过肝脏内肝细胞膜，进而出现在细胞内部。

整个过程中，基因编辑工具会被包裹在脂质纳米颗粒（LNPs）中，我们的人体会讲将起识别为胆固醇或脂肪一类的物质，为了分解这些“脂肪”，人体内部逐渐编程酸性。当pH值上升到足够高时，LNP的化学翻转开关，使分子带正电，并将RNA“弹射”到细胞的细胞质中。

在那里，它可以被核糖体拾取并翻译成CRISPR的两个主要组成部分：一种DNA切割酶和一个将其发送到TTR基因的基因GPS指南。

这一技术并不罕见，Moderna和辉瑞公司开发的mRNA新冠疫苗也在利用这一技术实现药物的递送，但毋庸置疑的是，它仍然属于新兴生物技术，并没有被大范围应用。

在这些器官中，肝脏是一个更容易输送药物的器官，因为肝脏的主要工作是收集和过滤血液，这让其成为LNPs的自然目标，由于其固有的物理特性（大小、电荷、与天然脂肪相似的结构），让需要递送的药物能够更容易的从血液中直达肝脏。

CRISPR基因编辑原理

CRISPR/Cas系统是细菌和古菌特有的用于抵御病毒入侵的免疫系统，当病毒首次入侵时，细菌和古菌会将外源基因的一段序列整合到自身的CRISPR的间隔区；病毒二次入侵时，CRISPR转录生成前体crRNA (pre-crRNA)， pre-crRNA经过加工形成含有与外源基因匹配序列的crRNA，该crRNA与病毒基因组的同源序列识别后，介导Cas蛋白结合并切割，从而保护自身免受入侵。

利用该免疫系统，通过人工设计具有引导作用的sgRNA，引导Cas9对DNA进行定点切割，造成DNA双链断裂，在此基础上，细胞进行DNA自我修复，导致DNA的缺失或插入，从而实现对DNA的精确敲除或敲入。

不过有些人已经开始担心 CRISPR 会被人滥用，出现大量「设计婴儿」等的道德问题。虽然把基因组编辑工具输入体内成功的话，在用途上的确会有很多不确定性，但只要使用得当，它就可以使人类避免和预防很多原来无法解决的疾病苦痛。

RBC分析师Luca Issi表示，这一结果的重要性不可小觑，他将Intellia Therapeutics的目标价上调为110美元。Issi还补充称，Onpattro的开发者Alnylam股价可能面临压力，但不会持续太久，因为Intellia Therapeutics的疗法距离真正应用还有很长的路要走。

基因编辑股

得益于Intellia CRISPR的成功，基因编辑类股今日普涨。

VERV

前两周在美国NASDAQ上市的Verve Therapeutics计划通过碱基编辑PCSK9基因以降低胆固醇水平。如果他们的疗法最终也被证明可以实现一次性治愈，那么对于相关领域的治疗也将是一次颠覆。

BEAM

Beam的平台专注于碱基编辑，该公司表示，“可以精确且永久地重写基因组的单个字母，并可能为患有严重疾病的患者创造终身治疗方法。”

其主要候选药物BEAM101正处于镰状细胞病和β-地中海贫血的IND使能阶段。今日大涨16%。

CRSP

CRISPR Therapeutics(CRSP)上涨7%。该公司目前有四种候选药物:CTX001、CTX110、CTX120和CTX130。

本月早些时候，CRISPR及其合作伙伴Vertex公布了CTX001的数据，CTX001正在研发用于治疗镰状细胞病和β-地中海贫血。

EDIT

Editas股价今日上涨6%。该公司最先进的资产是EDIT-101在早期开发Leber先天性黑朦10 (LCA10)。

BLUE

蓝鸟生物(BLUE)股价仅上涨0.1%。蓝鸟唯一上市的产品Abecma (ideecabtagene vicleucel)是一种T细胞免疫疗法，今年早些时候获得批准用于复发或难治性多发性骨髓瘤。

本月早些时候，数据显示，该公司的betibeglogene autotemcel (beti-cel)基因疗法对成人、青少年和儿童输血依赖的β-地中海贫血患者提供了持久的疗效。

许多人成功的方法之一是把每一次危机都当作一个机会来对待。尽管巴菲特向慈善机构捐赠了数十亿美元，但他的净资产在今年3月突破了1000亿美元大关。巴菲特不仅变得更富有，还为其他投资者带来了一些宝贵的经验教训。

01 新投资吗? 利用标普500

在上个月伯克希尔哈撒韦公司的年会上，巴菲特谈到了他最喜欢的一项投资——该投资在疫情期间成为赢家。

巴菲特说:“我推荐标普500指数基金，并且长期以来一直向人们推荐。”他还说，在他去世后，他留给妻子的90%的钱将进入标普500基金。

标普500指数基金是模仿人们熟悉的跟踪美国500家最大公司的股票指数的共同基金或ETF。尽管疫情爆发，标普500指数在2020年飙升16%，并在2021年创下新高。

巴菲特在洛杉矶的股东大会上表示:“我喜欢伯克希尔，但我认为一个对股票一无所知，对伯克希尔没有任何特殊感觉的人，他们应该购买标普500指数。”

02要实际——即使在市场失去理智的时候

巴菲特建议投资者长期且实际的方法，而不是“每天进行30或40笔交易。”

在会议期间，巴菲特展示了两张幻灯片，展示了当今和1989年全球市值最大的20家公司。89年上榜的公司没有一家是2021年版的。教训是:世事无常，挑选赢家并不容易。

"如果你只持有多元化的股票，比如美国股票，那将是我的偏好，但要持有超过30年，"他说。

03不要指望养老金

巴菲特在伯克希尔哈撒韦公司的会议上深入研究的一个更令人担忧的趋势，许多州养老基金的地位越来越不稳定，他说他从2013年就开始关注这个问题。

巴菲特说:“很多州的养老金状况都很糟糕。”“情况并没有好转。显然，情况一点也没有好转。”

疫情已经扼杀了各州的财政，只会加剧目前没有长期解决方案的养老金问题。Pew Charitable Trusts的数据显示，在大流行开始之前，国家养老金计划已经缺乏1万亿美元的资金来满足未来对退休人员的义务。

04投资者应该对某些投资保持警惕

巴菲特因为COVID-19的原因抛售了航空股。

疫情危机摧毁了整个航空行业，然而航空公司在政府的帮助下幸存下来。但如果没有这种支持，你会看到一场全新的空难。要想恢复正常的业务(以及正常的利润率)，该行业还有好几个月的时间。

“我还是不想买航空公司，”巴菲特告诉他的伯克希尔股东。

达美航空(DAL)是伯克希尔从其投资组合中抛售的航空公司之一，该公司股价在去年3月1日至5月15日期间下跌了一半以上。此后，该股和美国其他主要航空公司的股价都有所回升，但巴菲特对航空业的经济基本面没有多大信心。

05坚持你的长期计划

巴菲特说，要坚持你的财务目标。巴菲特仍然相信，美国经济将从COVID - 19危机中反弹，但他告诉股东，未来远非确定。

“你可以押注美国，但你必须小心如何押注，”他说。他后来重申，世界可以以“非常、非常戏剧性的方式”发生变化。

巴菲特从来没有动摇过他的信念，长期持有股票是一个稳定的财务未来的正确投资策略。在伯克希尔的会议上，他甚至被提醒说，他曾经说过永远持有一只股票“太短了”。

06充分利用低利率

随着利率的下降，巴菲特说现在是借钱的好时机。

由于美联储承诺将关键利率维持在接近零的水平，巴菲特认为2021年借款人将有极好的机会。

“这是一个迷人的时代，”巴菲特告诉投资者，并补充说低利率环境“非常令人愉快”。

“经济在2020年3月跌落悬崖，”巴菲特说。“通过美联储的行动，它以一种非常有效的方式复活了。”

07避免信用卡债务

巴菲特说，如果你有信用卡债务，那就摆脱它。

疫情导致企业关闭和裁员，迫使数百万美国人依靠信用卡来满足基本的金融需求。这是一个很好的生存策略，但由此产生的平衡和高利率会造成长期的财务压力。

在伯克希尔2020年的在线股东大会上，他回忆了自己给一位获得意外之财的朋友的建议，这位朋友当时正在考虑最明智的消费方式。她告诉巴菲特，她还有信用卡债务——利息为18%。

巴菲特记得对她说:“如果我有18%的债务，我会用手头的钱做的第一件事就是还清。”“你不可能一辈子都以这样的利率借钱，然后过得更好。”

08总是做最坏打算

巴菲特说，一场“大灾难”即将来临。称巴菲特为“神谕”不是没有原因的。2019年，他警告说，世界将迎来一场“特大灾难”，这将使卡特里娜飓风和迈克尔飓风造成的混乱相形见绌。

当疫情首次袭击美国时，巴菲特在一次采访中说，“我一直觉得一场大流行迟早会发生。”

你可能会认为，在保险业投入如此之多的人会有这样的远见——伯克希尔哈撒韦拥有Geico和其他几家保险公司——为最坏的情况做准备是商业模式的核心部分。

“过去15个月里，我们看到世界上发生了一些奇怪的事情，”他今年告诉他的投资者。“而且我们总是意识到未来会发生更奇怪的事情。”