蔚来(NIO)和理想(LI)是两家中国头部新造车公司，一个成立于2014年，一个成立于2015年，创始人李斌和李想都是连续创业者，他们都成功过，也都觉得自己还不够成功。

在风起云涌的造车大潮中，他们怀揣着野心和梦想，先后进入了这个行业。

两人不同的经历、性格、使命，决定了不一样的路线和节奏。

一个擅长营销，一个擅长产品;一个一出生就携大资本入场，一个历轮融资困难。随着蔚来 2018 年 9 月和理想汽车 2020 年 7 月分别完成 IPO，投资人、消费者越来越多地把两者放在一起做比较。

在一级市场融到最多钱的蔚来，上市后被指责太“烧钱”。此前历轮融资都不太顺利的理想，上市后反而被夸赞资本效率高。理想早期投资人、明势资本创始人黄明明说，大部分人因为“三根阳线就建立信仰，两根阴线就丧失信仰。”任何一个行业，钱和耐心都一样重要。长链条、重资产的造车业尤其如此。

中国是世界上最大的汽车市场，也是世界上最大的电动车市场。但在燃油车领域，合资企业仍然占据着中国汽车市场的主导地位，他们控制了乘用车市场的几乎每个细分市场，中国本土汽车品牌想要突破 20 万的定价区间，都非常困难。

这一切，有希望在电动汽车领域被打破。

这篇文章，我们从七个维度全方位对比造车新势力中的头部两家公司。在路线、组织、资源等很多方面，理想和蔚来都截然不同。但相同的是，这些拥有大量资源、雄心勃勃的，出身互联网的企业家，终于有机会，亲手改变一个行业。

1.不同的产品，同一个市场

理想和蔚来都看准了中高档 SUV 市场。虽然近几年，中国 SUV 市场红利到顶，蓝海变成了红海，但中高档电动 SUV 可选择的产品并不多。与同样轴距的轿车相比，SUV 的溢价能力更高。

蔚来在过去 3 年总共推出了三款车：七座和六座版的蔚来 ES8，46.8 万起售。比 ES8 略小一号的五座 SUV ES6，35.8 万起售。以及，对标特斯拉(TSLA.US) Model Y 的溜背式 SUV 蔚来 EC6，将于今年 9 月交付，36.8 万起售。

ES6 是目前蔚来销售的主力车型。今年以来，蔚来 ES6 总共卖了 14321 台，ES8 只卖了 3381 台。蔚来自己谱系里的产品已经在打架了。可以预见的是，蔚来 EC6 上市以后，与 ES6 的内部竞争还会更加激烈。

与蔚来每年发布一款车的战略不同，理想提出三年只卖一款车，就是 SUV 理想 ONE，而且目前只有一个配置，六座与七座版，统一定价 32.8 万。

李想曾在发布会上表示，只做一个配置是为了给用户提供更多价值。“从低配到高配，很多车看着差了 20 万，但对于车厂的成本可能在 2 万元之内，我干嘛不直接送给用户?”当然，只做一个配置，也在采购和制造环节省了不少麻烦。但这同时也是一场冒险，意味着，理想 ONE 必须成为爆款，支撑起未来三年的销售额。

在理想 ONE 之前，理想汽车还规划过一款 2 座、电池可拆卸的 SEV 小型低速代步车。

回头来看，小车项目是对政策的一次误判。国家对低速电动车的限制，一直到 2018 年小车量产前夕仍没有松绑。SEV 项目最终流产，理想常州工厂搭建好的生产线全部拆除。这段弯路，让理想耗费了几亿投资和 2 年时间。

小车项目失利后，理想全力以赴做 SUV 理想 ONE。2019 年底，理想 ONE 交付，截止到目前累计交付了超过 1.3 万台。蔚来比理想早了 1 年半，如今 ES8、ES6 两款车交付了超过 5 万台。

最近半年，两家公司的销量相当，每个月都在两三千台左右。

蔚来比理想售价更贵。为用户提供的溢价，还包括重金打造的能源和服务体系，以及在各个城市的高档商业中心找到一家 NIO HOUSE，举办一场 party，或是用积分兑换一杯咖啡，消磨一个下午。

2.直营店，一边探索一边转型

蔚来和理想都学习了特斯拉的直营模式。传统的汽车销售模式，4S 店和经销商从主机厂批量采购车辆，完成销售和后服务。经销商承担了门店的运营成本，充当了主机厂应对市场需求变化的蓄水池，分担了资金压力和库存风险。但与此同时，车企无法直接面对用户，也很难确保服务质量。特斯拉首创直营模式，在高档商业区开设零售店。

美股投资网了解到，这些店多在 200-300 平米，平均配 10 个销售及服务人员。装修成本大概 200 万，每个月租金 35-40 万。蔚来的 NIO HOUSE 比特斯拉定位更高端。选址在各个城市最高档、租金最昂贵的中心地段，单店 1000 平米以上。

蔚来旗舰店在寸土寸金的北京王府井东方广场占据 3000 平米，员工几十人。一楼是汽车展厅，走上旋转楼梯，是车主的休闲区和咖啡厅。一整面墙的大落地窗，可以将长安街尽收眼底;LED 大屏幕上播放着蔚来的豪华超跑 EP9 挑战欧洲赛道的视频;货架上陈列着蔚来与潮牌联名的周边。直营模式提升了服务品质，但建设和运营门店需要一大笔费用，增加了主机厂的财务负担。

根据蔚来财报，蔚来 2018 年与销售市场管理有关的租金 4.5 亿人民币，2019 年增长到约 7.38 亿，主要来自于直营店的扩张。 2019 年初，马斯克曾发内部邮件，称特斯拉将转型在线上卖车，关闭线下门店以降低销售成本，引起了外界对于直营模式的担忧。

特斯拉没有在短期内关店，但调整了开店策略。停止了继续在商场扩张直营店，取而代之的是在相对偏远的位置开了一些集销售、维修、充电等多功能于一体的“特斯拉中心”，以优化店面效率。特斯拉转型之后，它的追随者们也调整了方向。

2019 年中，蔚来也放缓了 NIO HOUSE 的开店速度，用面积更小、租金更低，以销售功能为主的 NIO SPACE 取代。NIO SPACE 开放加盟模式，加盟商承担租金与建店费用，与蔚来一起分汽车销售的利润。目前，蔚来在全国总共开了 22 家 NIO HOUSE，125 家 NIO SPACE。理想汽车 2019 年 5 月才开放首批五家直营店，避过了特斯拉和蔚来探索直营模式走过的一些弯路。

理想的直营模式更像调整后的特斯拉，在城市的商业中心布局 200-300 平米的直营店，同时在相对偏远的位置单独布局交付中心，以及授权的维修中心。截止到 8 月 10 日，理想汽车在全国总共有 25 家直营店，计划今年扩张到 60 家店。

理想的直营店面积和选址更经济。上海有 2 家店，位于浦东新区世纪大道的世纪汇购物中心和淮海中路的淮海南丰荟。这两个位置的租金与蔚来在上海的NIO SPACE 相当。而上海的 3 家 NIO HOUSE，单平米的租金大概是理想的 1.5-2 倍。

3.增程、换电，都不是主流路线

燃油车加满一箱油可以跑 600 多公里以上，电动车却完全依靠电池的续航能力，里程焦虑成了电动车最大的短板。解决这个问题，蔚来与理想选择了不同的能源路线。

李想放弃了造纯电动车，采用增程式技术。增程式是插电混动技术的一种，简单来说，就是在纯电动车的三电系统基础上，增加发动机和油箱等。由电机驱动车辆行驶，发动机驱动电机，并为电池供能。在这种动力结构下，理想 ONE 官方公布的 NEDC 续航里程达到 800 公里，被李想描述为一台“没有里程焦虑的电动车”。

质疑的声音则认为，理想 ONE 提升续航里程是靠背着一个 45 升的油箱、一个三缸涡轮增压发动机。虽然驾驶体验与纯电动车相似，但从能源消耗上看，既耗电又耗油，官方称百公里油耗 6.8 升。

理想 ONE 也比纯电动车受到更多政策限制。比如在北京无法上新能源牌照，只有燃油指标可以购买。而北上广一线城市，是中高档新能源车的主战场，对车牌的限制是消费者选购电动车的最大驱动力。理想 ONE 的车主曾经可以享受 8500 元的补贴，补贴后售价 32.8 万。但今年 4 月，财政部将符合补贴标准的乘用车售价限制在了 30 万以内。

“设计 30 万的补贴门槛，基本上是精准的助攻特斯拉来打残国内的纯电动品牌。”李想曾在微博上表达不满。一语成谶。新的补贴方案出台后，特斯拉凭借成本优势，迅速把 Model 3 的起价降到 29 万，补贴后 27 万起。而 32.8 万的理想 ONE，正好被补贴拒之门外。

李想没有让用户承担损失。新政实施以来，理想 ONE 的价格不变，相当于理想压缩了毛利，把这部分差价补给了用户。《晚点LatePost》了解到，在选择增程式技术之前，理想也对比过其他技术方案。毙掉纯电动路线，源于对成本的精打细算。而选择增程式技术，是因为这项技术的壁垒没那么高，新造车企业够得着。

电池太贵，大概占整车成本的三分之一。同时，没有选择主流的“并联式”插电混动技术，是因为这项技术发动机也要参与驱动车辆，对发动机提出了比较高的要求。丰田、本田在这一技术领域已经做到了极致。增程式技术，发动机不直接参与驱动车辆，对发动机的要求没那么高，国内的供应商就能满足。理想 ONE 的发动机，由理想联合 AVL、德尔福和哈尔滨的东安动力共同研发，东安动力负责生产。

2018 年 10 月，理想 ONE 正式发布，主打卖点就是长续航。“未来续航两三百公里的电动车都是垃圾。”李想在发布上的演讲中表示。蔚来汽车董事长李斌当时就坐在台下，为理想站台。当时蔚来 ES8 老款的续航里程只有 300 多公里。

“我愿意用别的方式去解决这个问题，不一定要用加油。”李斌后来回应说，“就像你在家吃饭，80% 自己做饭，可能 20% 吃法餐、意大利餐。我是把厨房改造，教你做，还是直接外卖好?”

纯电动车提升续航里程，主要靠多装电池。2018 年底，蔚来发布 ES6，对续航里程进行了改进。标配 70kwh 的电池，续航提升到 420 公里起。蔚来同时还推出了 ES8 的改款，续航里程与 ES6 提升到同一级别。除了多装电池，蔚来还希望通过“车电分离”，解决充电时间长、电池贬值的问题。

蔚来汽车的电池可以轻松拆卸和更换，就像老式手机一样。蔚来 ES8/ES6 在家用充电桩上从 20% 电量充到 90%，需要 7-8 小时，而换电只需要 3 分钟。

车主只需要把车开到蔚来的换电站，举升臂会抬起车身，由 RGV 机器人解锁电池上的螺栓，更换电池，再重新加锁拧紧。安装完成后，系统会对车辆进行自检，对替换下来的电池进行检查和维护，错峰充电。

近期，蔚来又对换电模式进行了升级。用户购车时可选择租用电池，只买一个车“壳子”，相应的，起售价会降低数万元。

锂电池的成分会随着时间发生变化，导致续航里程衰减，性质变得不稳定。这也导致了，二手电动车的残值低，电池寿命决定了电动车的寿命。而车电分离模式下，蔚来的车主只拥有电池的“使用权”，蔚来代替车主承担了电池贬值的风险，同时还可以通过换电体系，对电池进行管理和维护，将健康状态变差的电池及时替换，延长电动车的生命周期。

但换电体系的建设和运营耗资巨大。

2019 年，蔚来每个季度都有 2 个亿以上的“其他销售成本”，主要就花在能源和服务方面。截止到目前，蔚来总共在 64 个城市部署了 143 座换电站。

蔚来创立初期，李斌曾邀请特斯拉早期的联合创始人马克·塔彭宁(Marc Tarpenning)加盟，被对方拒绝。其中一个重要原因就是他认为换电模式在商业上不可持续。

全世界最早做换电模式的以色列公司 Better Place 于 2013 年破产，就是前车之鉴。

李斌曾和 Better Place 的创始团队交流过，他认为那家公司做换电是为了取代加油站，把换电当成生意。蔚来是从用户的切身利益出发，用户会为此买单。

然而两年过去，蔚来可能逐渐意识到，换电还是得当成生意做。不久前，李斌在成都车展上表示，蔚来将参与成立电池资产管理公司。“电动车行业里，电池资产管理是最大的生意。”李斌说。

蔚来换电副总裁沈斐，曾公开表示“坚定地不看好增程式”，“油电两套系统，成本增加;油电两套系统，复杂度增加，故障率升高。”

长远来看，随着电池成本不断下降，充电设施逐渐不完善，混合动力会成为过渡方案。对于理想汽车而言，转型做纯电动车可能只是时间的问题。“将来电池成本 1kwh 降到 400-500 人民币，可能燃油车，增程车就基本死光了。”理想汽车公司人士说。

理想去年在内部研究过纯电动路线，做过一段时间纯电版中型SUV和轿车的预研。理想的下一台车，计划于2022年发布的下一款“大尺寸高档SUV”，也考虑过同时做纯电和增程式两个版本，但最终都放弃了。

放弃的其中一个原因是，现阶段，电池成本还有进一步下降的空间。接近理想汽车的人士告诉美股投资网，理想汽车一套增程设备的成本大概 1、2 万元。根据理想招股书，2019 年，1kwh 电池成本大概 166 美元。理想 ONE 电池 40.5kwh，比 70kwh 电池的蔚来 ES8/ES6 成本低 42%。

4.建厂、拿牌要趁早

自建工厂、曲线拿牌，这是新势力造车的主流模式。理想是最早提出自建工厂的初创车企之一。

早在 2016 年 4 月，李想就曾在社交媒体上表示，将在江苏常州打造 30 万产能的整车工厂，以及配套的 BMS 与电池厂。为了获得生产资质，2018 年底，理想还斥资 6.5 亿收购了力帆股份的一家子公司“重庆力帆汽车”，间接获得了力帆汽车持有的汽车生产资质。

理想的下一款量产车，内部代号“X01”的增程式 SUV，目前正在紧锣密鼓地开发阶段。这款车基于全新平台打造，为此，理想正在选址，建设第二工厂。

蔚来作为最早一批初创车企，在建厂、拿牌方面却迟迟未有动作。2015 年蔚来刚刚创立的时候，很多地方政府曾经抛来橄榄枝。“我们想买个资质，自己搞个厂，太容易了，一分钱都不需要掏。我们觉得那不是最正确的道路。”李斌当时说。互联网人李斌主张轻资产，称与江淮合作不是为了省钱，而是出于对制造业的敬畏。

但建厂可能并不只是资产轻重的问题。蔚来与江淮，一个是初创车企，一个是地方国企，早期团队磨合的成本被大大低估。此外，一家整车工厂会带动周边配套的产业链，与地方 GDP 和就业深深挂钩。也正因此，很多车企在危难之际会获得国资的救援。除此之外，工厂作为固定资产，还可以抵押给银行贷款。

“这是在人民币环境下，特有的产业发展逻辑。”一位汽车投资行业的人士对《晚点Latepost》表示。 2018 年开始，李斌意识到自建工厂的必要性，在上海规划了整车工厂项目。

上海项目在蔚来被称作 NIO PARK，嘉定区政府给了 800 亩地，原本还约定提供资金、税收和工厂建设等方面的支持，但因为一些复杂原因，这些优惠没有如约而至。同期，特斯拉中国工厂落地上海临港，蔚来得到上海支持的希望就更加渺茫，NIO PARK 项目搁浅。

2019 年，蔚来的资金链紧张，李斌开始把建厂当做一种“融资行为”和各个地方政府谈判。但那时新能源项目投资已趋冷静，地方政府更多在意风险。根据此前媒体报道，蔚来曾和北京亦庄国投、浙江湖州市吴兴区达成合作意向，但都不了了之。最终向蔚来伸出援手的，是江淮蔚来工厂的所在地安徽。2020 年 2 月，安徽省政府牵头几个国资背景的基金，给蔚来投了 70 亿人民币。

这是一笔救命钱。2019 年底，蔚来账上的现金及等价物、限制性现金及短期投资 10.6 亿人民币，只够维持 2 个多月的运营。安徽的投资，实际上相当于一笔年复利 8.5% 的债务。

根据财报，如果“蔚来中国”没有在 5 年内上市、4 年内提交申请资料、连续 2 年内销量低于 2 万辆，或是公司发生重大变故，都可能会触发赎回条款。

在蔚来到处找钱、建厂的同时，特斯拉的中国工厂在上海临港拔地而起，从打下第一根桩到试生产，只用了 10 个月。今年 1 月开始交付国产 Model 3，根据乘用车市场信息联合会的数据，截止到今年7月，Model 3累计交付了56768台。

特斯拉进入中国，从放开合资企业股比限制，到建厂、获得生产资质一路绿灯，四家国有银行组团提供 90 亿人民币贷款。政策和市场对特斯拉的接受程度，让中国特斯拉们压力骤增。

李斌曾在接受媒体采访，谈到特斯拉进入中国时无奈地表示，希望政策能够一致，“对外开放，也要对内开放。”李想更加直白，他认为中国的初创车企过去想尽一切办法和特斯拉比续航里程、智能化、性价比，这三点已经超越特斯拉了，在中国主场作战，却仍然无法与特斯拉对抗。

“所有人眼睁睁看着特斯拉从身上碾压过去。”他说。

5.全球化公司和本土公司

李斌和李想都是连续创业者，但对于打造什么样的组织，他们有着截然不同的想法和方法论。李斌高举高打，初期就将蔚来定位成一家“全球初创公司”，在慕尼黑建立了造型设计中心，北美圣何塞组建智能网联中心，英国牛津组建工程技术与极限性能研发中心，北京设立智能软件开发中心，统一向上海总部汇报。

设立海外分公司的目的是为了就近吸引人才。在李斌看来，汽车产业的竞争已经高度全球化，“你不用全球化的人才，你怎么做呢?” 2015 年，李斌出了 17 次国，招兵买马。他把那些海外车企、供应商和硅谷科技公司的高管及核心技术人员拉一个单子，逐一拜访。光是宝马 I 系列就见了几百人。

蔚来的创始团队，除了总裁秦力洪是李斌的大学同学，其余大部分是猎头推荐。一位参与蔚来早期招聘的人士对美股投资网说，李斌招人有两个标准，第一是给对方讲蔚来的故事，对方要“眼里有光”。第二，“他是不是世界上最好的人，最优秀的人。”

李想也曾在2018年3月，与张颖的一次对谈中提到，理想要“把美国公司建立起来”。但这一计划目前并没有实施。李想搭建团队，也没有去找最优秀的人。他曾与泰合资本合伙人郭如意分享，更愿意找有潜力的“70 分”高管一起成长到“100 分”，不希望看似“120 分”的高管来教团队怎么做事。

李想的三位合伙人，CFO 李铁来自汽车之家;总裁沈亚楠曾是联想负责供应链的 VP，没有接触过整车;总工程师马东辉曾经是三一车身研究院院长，也没有在乘用车企业担当整车制造负责人的经验。但这三人都是李想创立理想汽车之前就认识，李想说可以“把后背交给他们”。

理想汽车内部有一个“组织发展部”，负责员工培养，也负责统一思想。蓝驰合伙人朱天宇对美股投资网表示，李想还有一整套“工具箱”，让不同背景员工，可以按照同一个节奏、在同一个语境中工作。理想汽车还有一套内部系统，包括李想在内的所有高管和员工的 OKR，全体员工都能看到。理想早期投资人，明势资本创始人黄明明说，这有助于管理效率的提高。“一个公司的管理效率要高，一定不要让下面人猜这个老大怎么想。”

理想汽车到今年 7 月为止总共 3200 人，高管团队只有四位合伙人，两个 VP，高级总监寥寥无几。2019 年，理想总共向执行官支付了 620 万现金，蔚来支付了1564万。

从组织管理上说，蔚来比理想的管理难度更大，因为高管团队要跨国、跨时差、跨语言文化地高频交流。蔚来的智能网联系统，由北美和中国的团队共同打造，前蔚来美国 CEO 伍丝丽(Padmasree Warrior)负责技术的底层，前软件与发展副总裁庄莉带领的中国团队负责技术上层。接近蔚来的人士曾对《晚点LatePost》表示，两个团队的配合长期以来都存在很大问题，2018年底、2019年6月，伍丝丽和庄莉先后离开了蔚来。

李斌花重金找来的职业经理人们，如今很多已经各奔东西。包括伍丝丽、庄莉，联合创始人郑显聪，CFO 谢东萤，财务副总裁汪东宁，自动驾驶副总裁杰米·卡尔森(Jamie Carlson)，负责三电技术的高级副总裁黄晨东，用户发展副总裁朱江等。

多位蔚来汽车员工对美股投资网表示，蔚来是基于共同愿景和价值观下，充分信任的文化。李斌愿意给团队留空间，当高管之间发生矛盾时，他更多地充当着协调和平衡的角色。

相比之下，李想的管理风格更强势，也更高效。一位理想汽车产品部门的员工说，李想是公司最大的产品经理。理想 ONE 的产品定义，很大程度上体现了李想个人对产品和用户的理解。

“我们最开始会跟他争一争，后面也不争了，因为你也争不过他。”上述员工表示。

6.两条路线，背后的资本实力差异

早在 2014 年，李想就投资了蔚来汽车。他曾表示，新车企参与市场竞争的方式只有两种：一种像雷克萨斯、特斯拉那样，从高端车做起，不断往下探索。蔚来就是这条路径。另一种是推出“新物种”，“类似苹果给传统手机增加了电脑和数码相机的功能，变成了智能手机。”理想汽车后来选择了这条路。

蔚来头三年，为打造品牌砸下重金。赞助FE电动方程式车队、豪华电动超跑EP9挑战欧洲赛道的圈速记录、举办盛大的车主节日NIO DAY……披着极限性能的外衣，积攒下第一批种子用户，与此同时也付出了高昂的成本。

蔚来的营销费，大概每年翻一番。量产车上市之前，2016 年的市场营销费用就达到了 2.4 亿。2017 年 5.2 亿。2018 年ES8 开始交付，市场营销费用达到了 11.6 亿。2019 年开始控制成本，仍然花了 8.2 亿。

相比之下，理想没有花多少钱做市场。根据招股书，理想 2019 年营销和推广费用总共 1.76 亿，2018 年新车上市前只有 3510 万。李想曾表示，理想 ONE 上市的发布会只花了200万。

李想对于成本控制严格。行政要求出差必须买折扣最低的经济舱，住经济酒店，还要两个同性一起。他曾表示理想 ONE 的上市发布会只用了不到 200 万，拿下 1 万个订单。虽然只有 3000 多人，今年 4 月，理想还是进行了一轮裁员。

理想汽车的多个部门裁员 10% 以上，其中很多是研发人员。不仅仅是市场营销，理想的整体运营模式都比蔚来节约。李想曾经自嘲，他对成本的管控到了“变态”级别，要求任何事必须用数学模型讲明白，从战略规划，到运营执行，“每一环都要保证车卖出去之后能获得健康正向的现金流。”

理想汽车要求员工出差必须买折扣最低的经济舱，住经济酒店，还要两个同性一起。

虽然只有 3000 多人，理想今年 4 月，还进行了一轮裁员。美股投资网获悉，理想汽车的多个部门裁员 10% 以上，其中很多是研发人员。

蔚来高峰时期超过 1 万人，去年开始调整，裁员 1200 人。此后又继续优化，截止到今年二季度还有 6800 余人。

蔚来采用全铝车身，铝比钢轻，密度大概是钢的三分之一，可以减少对电池的消耗，降低电池成本。但汽车铝板的单价是钢板的5-8倍。理想的车身是钢铝结合，材料成本和损耗都比蔚来大幅减少。

蔚来虽然没有建整车厂，但组建了研发和生产三电系统的子公司“XPT蔚来驱动科技”。XPT 目前只服务蔚来，很难通过规模摊薄成本。

理想更多通过外包。团队只做定义、研发，委托供应商生产。“电机电池电控自己做，划不来。”理想员工说。

2019年，蔚来运营亏损110.8亿人民币，平均每个季度亏27.7亿。而理想全年的运营亏损是18.6亿人民币。蔚来一个季度烧掉的钱，够理想花1年多。今年一、二季度，蔚来的运营费用收窄到14亿人民币左右，仍然是理想的3-4倍。

蔚来2019年的汽车销售成本90亿，高于销售收入78亿，毛利为负，卖一台、亏一台，今年二季度才实现毛利转正。而理想开始卖车就开始有毛利，一季度毛利率8%，二季度13%。

李斌曾在 2016 年底的新能源车大会上表示，“造车就是一个很烧钱的事，新创企业想要造车，至少需要 200 亿以上的资金准备。”

李想用实际行动证明了，造车不需要花那么多钱，理想也从来没有融到那么多钱。

李斌与李想选择了不同的战略，某种程度上，可能与他们手中的筹码数量级有关系。

2014 年底，李斌找到李想、马化腾、雷军、刘强东、高瓴资本管理合伙人张磊，一起给蔚来凑了 1 亿美元。此后按照每年拿一笔钱的节奏，顺利获得红杉、淡马锡、华平、高瓴等一线财务资本的投资，以及腾讯、百度的战略投资。

理想与蔚来正好相反。明势资本创始人黄明明告诉美股投资网，过去 5 年，理想汽车的每一轮融资都不是太顺利。他拉着李想去见投资机构，吃到的大都是闭门羹。

“即使到了 C 轮，我们谈了大量机构，也只有王兴和张一鸣这样的超级企业家敢扣扳机。”黄明明说。

幸运的是，李想遇到了王兴。王兴在 2019 年 8 月领投了理想汽车 5.3 亿美元 C 轮融资，上市前又和李想一起投了 5.5 亿美元，几乎一手将理想护送到了 IPO。

7.万里长征第一步

2018 年 3 月，李想拿下 B 轮融资后，与经纬中国管理合伙人张颖有过一次对话。那时候李想对 2020 年的销量预期是 10 万台，2025 年是 100 万台。后来理想 ONE 在2019年底交付，美股投资网了解到，李想把销售目标下调到了 4 万台。

这个目标，理想今年顺利达成的压力依旧很大。

根据官方，理想 ONE 今年1-7 月总共交付了近 1.2 万台。如果今年要卖4万台，年底前至少还要卖 2.8 万台，平均每个月 5600 台。而最近几个月，理想 ONE 的交付量都在 2000-3000 台左右。

近期的安全问题，也增加了理想汽车完成销售业绩的难度。8 月 6 日，一台理想 ONE 在广东肇庆的高速公路上行驶时，突然发生起火事故，致两名车上成员留院观察。受此消息影响，理想汽车的股价连续跌一周。

蔚来和特斯拉也曾因为起火事故被消费者质疑。2019 年，蔚来在四起起火事故后召回了 4803 辆搭载了问题模组的车辆。根据财报，召回的成本约为 3.4 亿元人民币。

虽然成本高昂且对品牌伤害大，李斌对于立即召回的决定没有丝毫犹豫，蔚来的一位高管曾说，“他很明确，不计代价，最快速度把这件事干完，跟我们用户做好充分沟通。”

可能也正是蔚来的快速反应和李斌的决心，让用户重拾了对品牌的信心。过去几个月，蔚来的交付量将近 1.8 万台，每个月新增订单 2000-3000 台，和理想相当。

蔚来去年开始降本、裁员，今年二季度刚刚实现毛利转正，综合毛利率 8.4%。此外，今年一二季度，蔚来的运营亏损也收窄到 15.7 亿、11.6 亿人民币。

在造车路上，理想起步晚，特斯拉、蔚来趟过的坑，理想可以尽量避免。但那些属于新造车的坑，理想必定还会再趟一遍。

中国的造车新势力已经走出了 PPT，量产车开始接受市场的检验。过去三十年，中国汽车产业高速发展，已经成长出来全世界最完善的供应链体系，以及最大的汽车消费市场。

特斯拉的上海工厂，正因此才能顺利投产，按期交付，股价随之迅速反弹，冲上 3500 亿美元。这也为蔚来、理想，打造世界级的电动汽车品牌创造了机会。在新势力之前，中国汽车品牌想要突破 20 万的定价区间，都非常困难。

李想和李斌都曾畅想，要把理想、蔚来打造为千亿美元，甚至万亿美元市值的公司。如今蔚来 166 亿，理想 127 亿，距离这个目标还相当遥远。

现在只是万里长征第一步。创业者们仍时时刻刻走在悬崖上。

“这实在太疯狂了！这些人怎么会存那么多现金呢？”来自俄克拉荷马城（Oklahoma City）的布瑞特·沃德（Brett Ward），在6月一共提交了9套住宅的报价，全都被买家们用现金一一拿下。这位23岁房地产经纪人，对美国人抢着买房的行为感到相当不可思议。

当前美国低住房贷款利率导致卖家更倾向于现金买主。

新冠肺炎疫情给美国经济带来前所未有的冲击，但美联储（Fed）大幅降息等举措，却给房地产市场带来极为明显的刺激效应。

约翰·伯恩斯房地产咨询公司（John Burns Real Estate Consulting）的月度调查显示，6月份全美新建住宅的销售较上年同期增长了55%，这也是2008年次贷危机以来，新屋月销量的最大增长速度。

“目前美国房地产市场呈现V形复苏态势。”第一美国金融公司的首席经济学家马克·弗莱明（Mark Fleming）把当下美国房地产市场的强劲反弹，归因于市场的供不应求，以及为刺激经济出台的低抵押贷款利率政策。

新房销售强劲

压抑了数月，美国房地产市场终于迎来夏天。

约翰·伯恩斯房地产咨询公司的调查数据显示，美国东北部的新房销售最为强劲，销量增长率为86％，而佛罗里达州的新屋销量猛增了84％，而且远郊的新房变得更受青睐。

“通勤距离较远的地区销售最为强劲，而且具有办公和家庭学习功能的智能家居型房屋是消费者需求最大的房屋类型。我相信在这次疫情中，不少人已经向他们的公司证明了在家办公是可行的，而且效率也有所保证。而且在未来几个月的大部分时间在家办公可能仍是必要的。”约翰·伯恩斯房地产咨询公司的创始人兼CEO约翰·伯恩斯（John Burns）表示。

美国媒体则乐观预计，因疫情而受到挤压的市场情绪，有望在接下来几个月得到释放。

普遍分析认为，6月份美国房产销售数据反弹的原因有三：一是疫情期间开发商减少了拿地以及新建房屋的规模，待售房屋数量急剧下降，供不应求。

二是随着疫情扩散，购房者对拥有可以云工作和教育便利设施的全新高科技住宅偏好的增加，以及加速向郊区和远郊的迁移趋势。

三是房贷利率屡创新低。房屋抵押贷款机构房地美（Freddie Mac）7月16日发布的报告指出，关键的30年期固息抵押贷款平均利率已从6月25日的3.07%跌破3%，为近50年以来首次。15年期抵押贷款利率也跌破2.5%。

“（美联储的）政策支持史无前例，并逐渐扩散到抵押贷款市场。”美国Leuthold Group首席投资策略师保尔森（Jim Paulsen）分析认为，抵押贷款利率跌至新低将会推动户主进行再融资，从而可能刺激消费增加，为经济提供新的刺激。

三大因素叠加在一起，对于刚需买家和投资者而言，有着无与伦比的吸引力。

房价逐步上涨

与此同时，低利率成为一柄“双刃剑”。

《华尔街日报》的一篇评论文章指出，低利率可能会加剧购房竞争，造成房价升高，最终让购房者承受更高的成本。

据Clever Real Estate最近公布的数据，在疫情期间买房的买家中，超过40%的人说他们至少对两套房子展开了竞购战。

房地产网络咨询公司Redfin (RDFN) 提供的数据显示，全美各大城市中，波士顿（Boston）大都市区的购房竞争最为激烈，5月的报价中有64.1%的房屋面临价格竞购。在洛杉矶东区的奇诺市（Chino），一套价值50万美元的住房在6月收到了11份报价。

随着房产销售数据的反弹，美国房价也在逐步上涨。约翰·伯恩斯房地产月度报告显示，6月在全美范围内，新建住宅价格较上年同期上涨4.5%。

对此，福布斯（Forbes）发文坦言，很多人希望在疫情期间逢低买进，但事实往往证明这是一个失败的策略。“因为很多卖家会取消或者推迟卖房计划，这使得市场上的库存减少，价格反而会上升。”

未来走势难测

对于美国房地产市场的未来走势，业界看法不一。

“二次疫情将导致秋季购房需求减少。而且如果联邦失业保险金在月底到期，收入减少将影响房地产市场。”Haus公司首席经济学家兼副总裁拉尔夫·麦克劳克林（Ralph McLaughlin）表示，尽管目前数据呈现V形复苏，但之后将会转变为W形。

悲观者则认为，在消化完这一波被压抑的需求后，新屋销售额可能会再度回落，而房屋建筑商也可能会面临供大于求的挑战。如果经济再次停顿导致失业率上升，那么新屋销售市场的前景将再次变得疲弱。

美国最大房地产数据提供商Attom data首席产品和技术官托德·泰塔（Todd Teta）认为，最糟糕的情况是疫情继续持续好几个月，进入恶性循环，房价大幅下跌，止赎率飙升，并导致银行体系出现问题，出现类似于2007年大衰退爆发前的情况。

尽管如此，就目前情况来看，没有迹象表明，美国房地产市场即将崩盘，业内认为不必过分悲观。

从大环境来讲，美国房地产市场的发展与美国经济的复苏情况息息相关，也与当前疫情的发展密不可分。

美国疫情还在持续，并有愈演愈烈之势。根据Worldometer网站实时统计数据，截至北京时间7月20日6时30分左右，美国累计确诊新冠肺炎病例3888141例。这也为发展势头正好的房地产市场前景打上了一个问号。

“毫无疑问，下半年首要解决的问题仍然是健康危机。只有解决新冠肺炎疫情，经济才会复苏，房地产市场才会一路向好。在那之后，我们面临的问题是住房供应短缺，房地产开发商需要建造更多的房屋，以满足不断增长的80后、90后家庭的买房需求。”拉尔夫说道。

经济重挫为何美国房价不跌反涨？

一名24岁的商业分析师决定用他攒下的钱在马赛诸瑟州付首付，买下第一套属于他的房子。美联储的低利率和疫情原因，令他相信能够轻易“淘”到价廉物美的房产。四月，他看中了一套临近波士顿的三室一厅，售价42万美金。可他怎么也没想到，除了他以外，居然还有六个买家同时竞价，额外加价3万都未能锁定交易。

　　5月4日，一家位于新泽西州的房产经纪商在社交网站上表示，一套位于新泽西Ridgewood镇的房子，拿到了18个报价。Ridgewood属于相对热门的学区房，到曼哈顿的交通也相对便利。

　　5月28日，根据美国商务部发布的数据显示，全美今年第一季度GDP折合成年率下滑5%，这是自2008年金融危机以来最大幅度的季度萎缩。经济学家预计，随着新冠疫情的蔓延导致的封锁，第二季度GDP或进一步下跌40%，这将直接把数据“送回”1947年有记录以来的最大滑坡。

　　5月29日，根据美国经济分析局的数据，美国人在4月份的个人储蓄率高达33%，创历史最高水平。与存钱相呼应的，4月消费开支下滑13.6%亦破纪录。美国人一反常态的存钱，直接反应出消费意愿的下滑并预示着更严重的经济衰退。6月5日，美国劳工部将发布5月非农就业报告，市场预测失业率将达到19.5%，创大萧条以来的最高水平。

　　然而，就在这一串瞠目结舌的数据之下，却另有一份数据判然不同。5月27日，美国抵押贷款协会（MBA）发布数据显示，美国购房贷款申请量在截止5月22日的一周同比增长8.6%，升至1月以来最高水平，连续第六周增长，并自4月初以来上涨54%。与此同时，美国房价也相对坚挺。根据美国房地产网站Redfin在官网发布的数据，4月份全美房屋销售价格中位数为303，895美元，比2019年上涨了4.9%；房屋销售数量为425，195套，同比下降22.7%；30年期抵押贷款固定利率为3.3%，同比下滑0.8%。住房数据提供商CoreLogic也曾在5月初的报告中预测，从2020年3月至2021年3月的一年间，全美房价会上涨0.5%。

　　那么，在GDP大幅萎缩、失业率居高不下和民众积极存钱的背景下，为何房地产市场却呈现出另一番景象，大有引导经济复苏的趋势？美股投资网 (TradesMax) 认为，有以下5点主要原因。

　　1．供需关系的微妙变化

　　尽管Zillow预测从2月至10月期间，房价或下跌2.7%，但强劲的买方需求和有限的库存或能助涨房价。

　　随着疫情渐稳，进入夏季，尽管近期一些数据显示房市需求正在上升，但供应量并不乐观。根据Redfin官网统计，全美4月待售房屋的数量为122.6万，比去年同期减少了21.4%；新增房源45.76万，同比骤降41.4%。同样在4月，有27.7%的房屋售价高于标价，同比增加3.6%；11.6%的房屋售价低于标价，同比下降2.5%。同时根据Zillow数据显示，截止5月9日的一周，全美房屋库存总量同比下滑了约20%，待过户成屋销售同比降幅逾10%，新挂销售数量下降约25%。

　　卖方数量的减少，一来可能是因为不愿意降价，正在“持房观望”等待经济复苏或隔离令的放松；二来也可能是因为卖家不希望在当前的特殊时期让潜在买家进房参观。此外，春夏季是买房旺季，买方需求相对旺盛。尤其是不少家庭会在此时为秋季开学作准备，学区房属于“刚需”且通常在春季放盘，对于家长而言，购买计划大概率不会因为疫情原因而延迟。房源上市量的骤减和刚需需求的稳定甚至导致了抢房现象。

　　2．买房主力军需求仍存

　　那么，在失业率创下经济大萧条以来最高值的背景下，为何买方需求依旧强劲呢？诚然，新冠疫情波及到了几乎所有的行业，而失业会减少潜在的购房者数量，但此次受冲击最大的行业与2009年金融危机不尽相同。据市场不完全统计，此次在美国受疫情影响最严重的行业包括餐饮零售、航空、酒店等。这也能从近期发布的工作招聘情况中可见一斑。

　　根据麦肯锡咨询统计的数据，在3月18日至4月16日期间，岗位招聘减少最大的前15类职业中，零售主管（Retail supervisors）岗位招聘减少了51593个，保育员（Childcare workers）岗位减少45165个，零售员（Retail salespersons）减少了42551个。麦肯锡4月初的分析显示，受疫情影响的工作岗位中，86%的年薪低于4万美金，其中兼职工作较为常见。尽管随着疫情的持续令全职及白领工作亦受到波及，在4月中旬，年收入超过7万美金的员工中有16%开始受到疫情影响，但受疫情影响的员工中约四分之三都是年薪不及4万美元的人群，购房实力相对较弱。

　　3．美联储政策利好楼市

　　3月15日，美联储将联邦基金利率目标区间下调1个百分点到0%至0.25%之间，并启动量化宽松计划。据房地美的最新声明，当前30年期固定抵押贷款利率为3.15%，为自1971年有记录以来最低。这不仅令不少已贷款买房的业主着手以更低的利率进行Refinance（再融资），同时也令购房者增强了购买力。根据Redfin数据显示，截止5月17日的一周，房屋购买需求进入增长模式，经季节因素调整后，房屋购买需求比疫情前增长16.5%。

　　4．此轮经济衰退本质不同于2008年金融危机

　　比起2008年次贷危机对房地产市场构成的直接影响，这次因疫情引发的危机属于突发公共卫生事件，并非房地产市场本身的问题。随着全美各州逐步复工，就业重启，在过去数月被抑制的购房需求或会上升，房市复苏速度或快于其他领域。

　　5．疫情前已签约的合同

　　此外，房价上涨的另一因素也与疫情之前的形势相关。Douglas Elliman地产经纪商Jill Ji表示，售价上涨主要是由于现在成交的大部分房屋都是在疫情之前就已签约合同。同时，在疫情发生后，以大纽约和新泽西很多地区为例，虽然房源变少，但买家需求并没有减少这么多，楼市开始从买方市场向卖方市场转移。此外，在居家令出台之前的第一季度（年初至3月中旬），纽约市的房市开局良好，价格和成交量相比前两年都有所提升，所以也使得当前的售价呈现上涨状态。

　　诚然，房价走势不可一概而论，因根据城市/区域、房屋类型、新旧等各种情况而有不同的判断标准。比如，对于新房/期房而言，房地产开放商可能因急于脱手而降低售价，但对于二手房来说，房主可能会延迟出售时间，以期待在全美经济恢复正轨后卖出一个好价格。

　　对于美国房价未来的走势，从大环境来讲，势必与美国经济的复苏情况息息相关，也要持续关注当前疫情对房市会产生多深的影响。全美房地产经纪人协会（NAR）Lawrence Yun认为，由于疫情导致一些卖家将房子从市场上撤下（即房源短缺），他不认为房价会在2020年下跌。房利美则预测2020年的现房价格的中位数是28.3万美元，比2019年上涨4%。

　　Realtor.com网站则预计，美国房地产市场的反弹不会是“V”或“U”型走势，而会呈“W”型。该网站预测，受千禧一代购房者和二手市场交易量的驱动，全美房屋销售将会在7月、8月和9月提升，但会在冬天因预计疫情反弹而再度下滑。尽管当前来看，美联储接近零的低利率和政府为寻求经济复苏而给予的政策支持或将在一段时间内利好房地产市场，不过，包括高失业率在内的不确定因素依旧是房地产市场面临的隐患。

相关BEKE RDFN Zillow

有着“吃鸡”手游、电子商务Shopee、移动支付于一身的东南亚的小阿里巴巴或小腾讯 SEA Limited 代号 SE，今天公布靓丽财报后，暴涨10%，市值增加80亿美元。

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美国消费者7月零售销售连续第三个月走高，但投资者应该预期此后支出将放缓，因为增强的失业救济已经枯竭，并且冠状病毒正在限制重新开放。

美国商务部(Department of Commerce)上周五公布，经季节因素调整后，6月份零售总额较6月份增长1.2%。此前两个月零售额分别较上月增长8.4%和18%，4月份零售额大幅下降15%。这一增幅低于FactSet调查的经济学家预测的2%。

报告公布后，主要股指开盘走低，标准普尔500指数下跌0.2%，道琼斯工业平均指数下跌0.3%。

剔除汽油、汽车和建材等波动性较大的商品，7月份零售额增长1.4%，好于经济学家1.1%的预期，但低于6月份和5月份6%和10%的增幅。电子和家电商店的销售增长最为强劲(较上月增长23%)，加油站和服装店的销售增长了6%，餐厅和酒吧的销售增长了5%。

一些零售商在早盘交易中获得提振。梅西百货（M）股价上涨4.9%，百思买(BBY)上涨1.1%。

MFR首席美国经济学家夏皮罗(Josh Shapiro)说，最新的零售销售数据显示出不错的增长，但远低于6月份的数据，6月份的数据又远低于5月份的记录。

他提醒投资者，区分变化率和经济活动水平至关重要。他说，考虑到大量失业以及旅游和娱乐等未被包括在零售数据中的服务业的持续疲软，后者要恢复到危机前的水平还需要很长时间。

夏皮罗说:“从现在开始，零售报告中衡量的消费者支出复苏可能会更加勉强。”特别是如果病毒继续中断重新开放的进程。

牛津经济研究院(Oxford Economics)的经济学家莉迪亚•布索(Lydia Boussour)说，除了对病毒的新一轮担忧，支出也将受到收入壁垒的限制。她称7月份零售额1.2%的增长“令人警醒”，称这表明消费者自本月初开始变得更加谨慎。

布索尔说，最新的数据显示，第三季度实际消费者支出较她预计的年化反弹幅度更有可能达不到31%。

很明显，额外的600美元失业保险支付给了几千万因疫情而流离失所的工人，帮助了近几个月的消费。经济学家说，这些额外支出在7月底到期，将打击消费。尽管华盛顿预计将通过另外1.5万亿(兆)美元左右的援助支出，但谈判仍陷入僵局，参议院和众议院都在8月底前离开了华盛顿。

哈佛大学(Harvard University)旗下Opportunity Insights的数据显示，与1月份相比，低收入人群的就业和支出下降了约40%。这一群体有更高的消费倾向，援助资金更有可能产生经济影响。

今天给大家分析自东南亚的电商和游戏巨头Sea Limited（美股代号 SE），在全球市值10亿美金以上的公司中，过去近20个月，SEA的涨幅最大，股价从2019年1月的最低点时的10.68美元，到8月6日，其收盘价已经高达147美元。这意味着，在19个月里，这家公司的股价上涨了接近1276%。

即便在2020年，这家公司的股价涨幅也高达250%。

其股价暴涨的背后是亮眼的财务数据。在聊SEA的财务数据之前，我们先来聊聊

东南亚的市场：

东南亚共有11个国家，总人口约为6.5亿，其中，20-45岁年龄段的人占总人口的45%以上，87%都分布在其中6个国家，即新加坡，马来西亚，泰国，印度尼西亚、菲律宾和越南。

值得注意的是，东南亚的互联网渗透率已经超过60%，根据谷歌和新加坡政府投资公司淡马锡的最新报告，东南亚互联网经济到2025年预计商品总价值 (GMV) 将超过2,400亿美元，比2016的报告估值高出近400亿美元。

除了市场发展规模很有潜力，东南亚的互联网环境也在逐渐改善，尤其是智能手机普及推动了用户手机上网的需求。市场研究机构 Canalys 发布的最新报告也显示，东南亚智能手机市场在2019年第二季度出货量同比增长2%，而中国智能手机品牌占据东南亚地区出货量的62%，表现优于亚洲其他地区和中国地区。

SEA的整体财务有多好？

在2019 年，Sea全年收入达到 29 亿美元，同比增长 178%。毛利润从2018年的0.1亿美元增长到6亿美元，增幅为5900%。

在疫情之下，2020年第一季度，Sea依然保持着高速增长——2020年第一季度收入为9.1亿美元，同比增长57.9%；毛利润增长至2.1亿美元，同比增长424.1%。

Sea的最新市值已经达到了655亿美元，成为东南亚市值最高的科技公司，它的主营业务分为三大块，数字游戏Garena、电子商务Shopee、移动支付SeaMoney，所以它被誉为东南亚的小阿里巴巴或小腾讯

游戏业务起家

有意思的是，在媒体报道中，Sea通常被称为一家“游戏和电商公司”。

在它的三块主营业务中，数字娱乐业务也就是游戏业务不仅是最早发展的，也是最大的营收来源，同时是唯一盈利的板块。

2019年财报显示，Sea游戏业务的收入高达 18 亿美元，占总收入 6 成，利润高达10亿美元。

Sea成立于2009年5月，由出生在中国天津的华人李小冬在新加坡创办。

最开始SEA以游戏代理模式为主，其崛起的关键是2010年获得了《英雄联盟》在东南亚的代理权。在此后的多年里，它开始与腾讯、畅游、EA等游戏制作公司合作进行游戏的本地化运营。

2017年12月，Sea第一款自研的“吃鸡”手游 Free Fire开始发行，并取得了巨大的成功。

Garena第一款自研的“吃鸡”手游《Free Fire》

根据Sea发布的财报，到2019年Q3末，该游戏累计注册用户超过4.5亿，成为第三季度拉丁美洲和东南亚收入最高的手游，创造了累计收入超过10亿美元。

2020年第一季度，《Free Fire》持续火爆，成为全球Google Play下载量第三的游戏。日活跃用户数突破8000万。

《Free Fire》的巨大成功源于：

1.对市场的精准把控，比如将其重心放在了东南亚、拉美等竞争不太激烈的地方

2.对市场的精确性研发，比如面对东南亚、拉美等地区用户手机配置普遍不高的情况，对游戏容量和画质方面都进行了优化，

3.对市场进行本地化的改变，比如根据当地习俗定制特别活动

这些举措都带来了很好的回报，尤其是在疫情期间。按照Sensor Tower的数据，在2020年前6个月，《Free Fire》收入为3亿美元，超过了《荒野行动》和《使命召唤手游》，后两者上半年的营收分别是2.6亿美元和2.2亿美元。

在《Free Fire》的带动下，Sea 预计2020年游戏娱乐业务收入将持续增长，从2019年的18亿美元增加至19到20亿美元的规模。

电商业务高增长、重投入

电商业务是Sea发展最快，但也是投入成本最高的业务。

从2016年到2019年，Sea电商业务对总收入占比从2016年的5.1%，增长到2019年的37.8%，未来有望追平甚至超过游戏业务。

作为Sea电商业务的主要依托，2019年Shopee成交总额达到176亿美元，较2018年同比增长71%。总订单数达12亿笔。

Shopee 2015年被推向市场。据说当时李小冬是受到女儿的启发，女儿告诉他自己很想念国内的淘宝，于是就有了Shopee.

从2016年到2019年，Sea的电商收入依次是1770万美元、4700万美元、2.7亿美元、8.2亿美元，年复合增长率高达359%。

对于电商业务的快速发展，Shopee 跨境业务的总经理刘江宏曾表示，一个原因是正好赶上了电商在东南亚发展的高速时期；另外一个原因是继承了母公司Sea一个非常好的传统——本土化运营。

实际上在Shopee之前，东南亚市场上还有一家热门的电商Lazada。而站在Lazada身后的是阿里巴巴。阿里巴巴拥有Lazada 83%的股权。

根据分析机构iPrice Group公布了2020年第二季度东南亚电商平台的最新数据，数据显示，Shopee移动端以全市场第一居东南亚购物类App冠军宝座；网页端以2.7亿月度访问量蝉联流量最高电商平台，同时，在印尼、越南、马来西亚、新加坡及泰国五个市场分别位列第一。

Lazada和Shopee在东南亚各国的排名情况

那么，Shopee逐渐超越Lazada的具体原因是什么呢？

第一：在业务发展上，Lazada采取线上线下，中规中矩的广告投放，而Shopee吸取了中国互联网企业发展的精髓，烧钱营销，Shopee补贴很厉害，广告攻势很强，为了提高知名度，Shopee在明星营销上长期投入：比如，在印尼市场，2018年签约韩国女团BlackPink作为印尼区域代言人；又在 2019年8月宣布，任命全球足球巨星C罗担任全球代言人。

这样大手笔的投入反映在Sea公司的财报上，2019年游戏业务经调整的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为10亿美元，而电商业务调整后的EBITDA 为负10亿美元，刚好吃掉游戏业务的利润。再加上数字金融业务导致2019年sea公司整体业务亏损1.79亿美元。

同样在2020年第一季度，在游戏业务贡献2.9 亿美元利润的同时，电商业务亏损2.6亿美元。

Shopee VS Lazada

第二，Lazada主打的是B2C，模式更像天猫，而C2C模式的Shopee则更像是一个淘宝，而在一个市场的早期，做接地气的淘宝肯定要比高大上的天猫好得多。

在本土化运营上也有一个有趣的例子：在疫情前，Shopee和Lazada同时争夺印尼市场，当时竞争激烈。实际上，Lazada印尼CEO的李纯在当地逗留时间总共不超过几个星期，但Shopee的CEO至少70%-80%的时间在印尼。

还有一个有意思的问题是，在Shopee的高管中不少人来源自Lazada。这些高管在Lazada的工作经历让他们更加深刻的意识到电商业务发展中可能遇到的问题。此Shopee可以很好的规避掉这些问题，少走很多弯路。

为了围堵Shopee，2018年12月，印度尼西亚C2C电商Tokopedia，也获得了软银旗下愿景基金和阿里巴巴领投的新一轮11亿美元融资。

但是Tokopedia也没有挡住Shopee的发展之路，Iprice发布了2020年一季度东南亚电商平台的相关数据显示，在印尼本土Shopee也超越了Tokopedia位居第一。

背靠腾讯和中国

虽然Sea是一家新加坡公司，但却和中国关系密切。

在业务上，它代理的多数游戏是中国游戏公司的产品；在资本上，腾讯和高瓴资本是其重要的投资者，它是腾讯在东南亚扶持的重要棋子；在团队成员上，Sea最早的创始人以及现在核心高管也都是华人。

Sea与腾讯的关系十分密切，被媒体形容为腾讯的亲儿子。腾讯参加了Sea的多轮融资，成为Sea的大股东，持有Sea39.8%的股权。除了提供资本的支持，腾讯还将其游戏资源倾囊相授。2018年11月，Sea和腾讯达成合作，Sea将拥有为期5年的优先权，在新马泰等地区优先发布腾讯的移动和PC游戏。

这就是为什么当特朗普要封杀微信后，腾讯股价大跌也让SEA从147美金回调到120美金。

公司的前景

东南亚互联网市场环境趋向成熟，未来市场需求潜力大

东南亚市场属于新兴市场，与欧美相比，市场阶段处于比较早期，所以物流支付面临的挑战较大。但这个市场在所有新兴市场里，各方面基础建设条件是最优的。

因为东南亚距离中国市场比较近，所以用户消费习惯受中国的影响较大，即更符合亚洲人习惯。东南亚目前所处的市场阶段有点像十年前淘宝兴起的时候，当时中国网购用户通常都是去淘宝买便宜的东西，比如OEM产品或地摊货，到后来才慢慢开始有买单价比较高的产品

随着Sea继续在用户规模方面实现增长，这也会有利于它进一步推动旗下业务在东南亚的发展，一旦越来越多用户习惯使用Sea提供的电商、游戏、电子支付等服务，Sea从每个用户身上赚取的费用也会更大，这自然会有很大潜力提高它的市值增长，我们美股投资网给予1000亿美金的长期市值目标，SE的目标价250-300美元。

技术面分析

在技术面走势上，SE 唯一一次出现回调是在7月24日，股价回调到103美金，我们美股投资网立即把握住机会，在104美金买入了SE，这是当时群发给vip会员信息截图

随后SE 连续10天稳步上涨到146.99美金

我们团队真心认为这是一家值得关注并买入持股的公司

苹果(NASDAQ: AAPL)计划在10月前推出一项捆绑订阅服务，名为“Apple One”，该服务包基础级别包括Apple Music、Apple TV+、Apple Fitness高端健身应用、Apple News+、iCloud云存储等。该服务或与新的iPhone 12系列手机同场发布。

受此消息影响，苹果股票（APPL）在周四开盘大涨并创历史新高。

苹果一直希望在寻找新的增长点。四项服务Apple TV+，Apple Arcade，Apple News+和Apple Card并未吸引到用户，没有撑起服务性收入的“大梁”。

2020财年Q3财报显示，苹果服务性收入达到131.56亿美元，仅占公司总营收的22%。而且，在这22%当中，上述四个新服务贡献并不大。

Peloton 期权异动

另外一方面，居家健身第一股Peloton股价连跌5天，投资者担忧苹果的健身应用将与PTON的数字订阅服务展开竞争，虽然第三季度，Peloton的数字订阅收入仅占总收入的1%，但是数字订阅用户对公司的最大价值，是他们有可能转变为连接健身用户。

如果苹果接下来和其他公司合作开发自己的专有自行车/踏板，那它对PTON的物联网健身将形成较大冲击。

我们美股投资网的期权监控软件今天扫描到，PTON在2021年 1 月 15日到期的看跌期权大量成交，行使价20美元，合约价 0.14美元，成交量 45000，有投资者认为苹果高端健身服务将在未来打击到PTON的营收。

PTON 将在9月10日公布财报

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦最新13F报告显示，该公司二季度只有一项新建仓标的巴里克黄金。报告显示，伯克希尔二季度买入2090万股巴里克黄金，价值5.63亿美元，占伯克希尔持仓的0.3%。

　　报告显示，伯克希尔在二季度减持了摩根大通、富国银行、万事达、Visa、PNC金融、M&T Bank、纽约梅隆银行，增持了克罗格、Suncor能源，清仓了高盛、西方石油OXY 、Restaurant Brands及航空股达美航空、西南航空、美联航和美国航空。

　　其中，二季度伯克希尔在摩根大通的持仓从一季度的5770万股减少至2220万股，富国银行持仓由一季度的3.332亿股减至2.376亿股。

　　伯克希尔二季度的苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、卡夫亨氏持仓不变。

　　报告公布后，巴里克黄金盘后大涨4%，高盛盘后跌0.6%，摩根大通盘后跌0.4%，富国银行跌1%。

　爱奇艺公布财报

第二季度营收74亿元，市场预期72.78亿元，去年同期71.1亿元。

第二季度每ADS亏损1.96元，市场预期3.39元，去年同期3.22元。

截至6月30日，订阅会员总数为1.05亿，同比增长4%。

但是，该公司宣布正受到美国证券交易委员会（SEC）调查，SEC要求公司提供2018年1月以来的财务记录，还会寻求做空机构Wolfpack所提到的项目，必定查个水落石出。股价立即暴跌19%

爱奇艺称，该公司正配合调查，并已聘请顾问进行内部审核。该公司无法预判SEC调查的持续时间和结果。

以下是截取了Wolfpack部分研究表明

早在2018年IPO（首次公开募股）上市之前，爱奇艺（NASDSAQ:IQ）就一直在欺诈，此后也一直都在继续欺诈。与其他许多在IPO时夸大数据的中国公司一样，爱奇艺的业务增长无法合理地证明其财务报表是真实的。我们估计爱奇艺将其2019年营收夸大了约80亿元人民币到130亿元人民币，即27%到44%。

爱奇艺将其用户人数夸大了大约42%到60%，从而夸大了营收。另外，爱奇艺还夸大了费用以及为内容、其他资产和收购交易支付的价格，目的是“烧”掉虚假的现金，向审计师和投资者隐瞒欺诈行为。

2019年10月至11月，我们对爱奇艺中国目标人群中的1563人进行了面对面的调查，结果发现大约31.9%的爱奇艺用户可以通过京东或小米电视等爱奇艺合作伙伴的会员资格访问其VIP内容。爱奇艺在总体上对双重会员进行了核算，这意味着该公司认列了全部收入，并将其合作伙伴的份额认列为费用，这使得爱奇艺可以在夸大营收的同时烧掉虚假现金。

贝壳将在8月13日在美国上市IPO，价格定在每股20美元，高出指导区间上限约5.3%，美股代号BEKE 贝壳在8月8日凌晨更新招股书，公布其发行价区间为17美元-19美元之间，共计发行1.06亿股ADS。也就是说，贝壳此次美股上市将筹集21.2亿美元，这是自2018年3月爱奇艺IPO以来，中资公司在美国最大规模的IPO。

贝壳将于8月13日（本周四）正式登陆纽交所，稳拿“中国居住服务第一股”名号。

根据招股书，2017年、2018年、2019年，贝壳分别收入255亿元、286亿元、460亿元，公司营收于2019年增长61%，这一年，贝壳平台成交总额（GTV）突破两万亿元，在国内仅次于阿里巴巴的成交额。2020年上半年，贝壳GTV同比增长49.4%至1.33万亿元

体量庞大的贝壳将上市，其价值究竟几何？

此次贝壳上市，身后的两股力量在降低其涉足二级市场的风险。一方面，除高盛、摩根士丹利、华兴资本和摩根大通外、中金公司、UBS、里昂证券、瑞信以及招银国际已加入到贝壳的承销商之列，承销商拥有1590万股ADS的超额认购权，如果承销商全额行使“绿鞋机制”，则贝壳IPO公开募集资金将达到20.72亿美元-23.15亿美元。

另一方面，腾讯、高瓴、红杉资本、富达认购积极，将分别认购2亿美元、1亿美元、1亿美元和4亿美元。贝壳部分现有股东及第三方投资者合共有意认购至少8亿美元的ADS。市场认购方面，富途数据显示，截至8月11日15:00，通过富途证券认购贝壳的人数已超过2.3万人。

贝壳赴美，最被关注的一点是“流血上市”。2017年、2018年、2019年，贝壳分别录得净亏损5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元，值得注意的是，一直以来贝壳都有高额的股权激烈费用，也就是说，剔除这部分成本，贝壳过往三年均已实现盈利，分别为6200万元、4600万元、7.8亿元。

比之2017年在纳斯达克上市、至今仍在亏损的在线房地产经纪公司Redfin，贝壳的盈利优势更加明显。

更新后的招股书显示，贝壳2020年上半年净利润同比增长188.6%至5.6亿元，拆分开来，贝壳二季度的净利润为28.38亿元，同比增长478%。

与此同时，Redfin (RDFN) 于7月30日发布的2020财年中报显示，上半年归母净亏损同比扩大14.78%至6801.2万美元，其中，第二财季的归母净亏损为661.1万美元，同比扩大47.64%。

Redfin的模式与贝壳有相似之处，既有在平台模式之下的流量属性，同时也提供房产中介服务。而今年疫情以来，Redfin推出了虚拟看房以及免费的虚拟装修套餐。年初至今，Redfin的股价累计上涨超90%，比起上市之初的15美元发行价已经翻了2.7倍。

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根据美股投资网的报告数据，贝壳IPO定价对应最高公司估值210亿美元左右，对应2019年460亿元的营收，其PS（市销率）为3.17倍。可比公司估值方面，纳斯达克的Redfin与贝壳业务模型接近，历史PS均值为3.17，最近半年来由于美国房地产销售强势增长上升到4.92倍PS。在盈利能力好于Redfin情况下，贝壳当前的估值并不在高估区间，这也可能是各大投行机构敢于执行绿鞋机制和跟投的底气。

另外，在后疫情时代，贝壳的优势还在于2018年就推出了“VR房源”，这能作为平台线下看房受阻后的有效补充。

因此，贝壳在全业务都对标Redfin并且表现出更强盈利能力之际，很可能会成为今年中概股IPO中，最受追捧的公司之一。

7月，美国散户开始加仓科技和医药等成长股，最受欢迎的股票包括

特斯拉(TSLA)

辉瑞(PFE)

苹果(AAPL)

Crowdstrike (CRWD)

微软(MSFT)

尼古拉(NKLA)

集体抛售出Facebook(FB)

Twitter (TWTR)

联邦快递 (FDX)

Costco (COST)

联合航空(UAL)

ROKU

特斯拉公告称，将该公司股票一拆五。尽管拆分股票并不能增加企业的内在价值，但许多市场观察家仍认为拆分股票是公司管理层对股票未来前景充满信心的标志。

散户证券在线交易公司TD Ameritrade的数据显示，随着美股在7月反弹，一些散户迎风而上，加入了股市的大军。

该公司基于投资者行为的指数“投资者变动指数”在7月上涨了1.76%至4.63，今年年初，这个数字还是2.1。此前，该指数曾在2017年底涨到了8，创下历史新高。

该公司首席市场策略师JJ Kinahan对FOX Business表示，媒体目前的说法似乎是散户只会随意购买股票，自3月以来，数据显示他们的客户进行交易十分理性且极其谨慎。

由于纳斯达克指数创下历史新高，以及公共卫生事件疫苗研发进度逐步向好，当月该公司客户开始加仓科技和医药等成长股。

Kinahan还表示，在7月，他们的客户还清仓了一些股票，这包括Facebook和联合航空。这些股票曾在3-4月出现大幅增长。

在Facebook不对仇恨言论加以阻止后，其遭到了大广告商的抵制。而联合航空则因公共卫生事件的蔓延出现了亏损，并且在未来也面临着潜在的不确定性。

该公司客户7月份的净卖出股票分别是推特(TWTR)、联邦快递(FDX)、Facebook、开市客(COST)、美联航和Roku(ROKU)。

特斯拉拆个股，赚了160亿美元市值

8月11日周二，特斯拉公告称，将该公司股票一拆五。盘后，特斯拉股价一度涨超7%，市值增加160亿美元。

尽管拆分股票并不能增加企业的内在价值，但许多市场观察家仍认为拆分股票是公司管理层对股票未来前景充满信心的标志。

从理论上讲，此举可能意味着更多的小型投资者可以负担得起股票，但与主要机构相比，这些投资者的投资规模是微不足道的。更重要的是，大多数经纪人现在都提供小额交易，散户可以以不足1股的规模进行交易。

特斯拉表示：“2020年8月21日在册的每位股东，将在2020年8月28日交易结束后，每持有一股普通股将获得四股普通股股息。交易将从2020年8月31日开始以股票分割调整后的基准进行交易。”

苹果公司也已于7月30日宣布了最新的股票分拆计划，随后该股受到散户热捧。

美国券商TD Ameritrade称，苹果的拆股计划以及强劲的盈利正吸引更多的散户买入该股。

该经纪商驻新加坡的首席执行官Christopher Brankin表示，过去一周，苹果以往拆股所引发的市场交易模式再度出现。布兰金指出，苹果宣布拆股后，交易员使用期权来押注苹果股票将继续上涨。

RBC Capital Markets策略师西弗尔曼(Amy Wu Silverman)也称，来自期权市场的信号表明苹果股票正受到追捧，比如看涨期权相对较高的价格。