4月18日，台积电发布了2024年第一季度财报。台积电公布每股收益1.38美元，超出市场预期4.51%，营收188.7亿美元，超出市场预期4.77%。随后，华尔街分析师The Beginner Investor对台积电的股票进行了重新估值，得出了231.78美元的合理估值(比当前股价180美元高出28.8%)，对2029年的目标估值为400.85美元——这表明到2029年的年回报率近30%。该分析师维持对台积电的“强力买入”评级。

宏观基本面宏观运营环境利好

在目前AI芯片需求拉满的背景下，台积电的目标是扩大和创新其制造工艺，目前占据61%的市场份额，远远领先于三星(11.3%)等竞争对手。而且半导体制造是一项资本密集型业务，这为台积电建立了一道护城河，规模效应使得其能以更低的价格提供产品。此外，全球半导体市场预计将以6.30%的复合年增长率强劲增长，到2027年将达到7364亿美元，其中代工服务将以8.1%的复合年增长率增长。

增长计划

台积电的增长战略包括扩大和创新，以提高其制造工艺的效率。这是他们能够保持主导地位的唯一途径，因为半导体制造是一项资本密集型业务，这为台积电建立了一道护城河，得益于高产量，它可以提供更低的价格。此外，台积电正试图在台湾以外实现多元化生产，以避免其业务中断。

竞争环境

台积电目前的市场份额为61%，远高于其最重要的竞争对手三星电子(SSNLF) 11.3%的市场份额。另外两个最大的竞争对手是占有5.8%市场份额的格芯(GFS)和联电(UMC)。此外，台积电控制着大约90%的人工智能芯片制造。

行业展望和潜在市场

全球半导体市场预计到2023年将产生5530亿美元的收入，到2027年将产生73640亿美元的收入。这意味着在此期间市场将以6.30%的复合年增长率增长。

然而，这是指所有半导体，而不仅仅是代工服务。代工市场在2022年的价值为1068亿美元，预计在整个2032年将以8.1%的复合年增长率增长，预计市场价值将达到2315亿美元。

估值分析

以DCF模型对台积电进行估值，通过财务指标可以得出加权平均资本成本(WACC)为10.53%，折旧与摊销(D&A)费用通过与收入挂钩的利润率来计算，该利润率为25.45%。值得注意的是，台积电收入变化主要是由全球半导体出货量的变化驱动的。根据数据分析，在全球半导体出货量增长期间，台积电营收增速较全球半导体芯片出货量增速高2.16%;在全球半导体出货量下降期间，前者比后者低4.31%。

所以，对全球半导体出货量增速的预测至关重要。在增长期间，半导体出货量平均增长5.80%，在收缩期间，它们平均下降5.68%。平均而言，扩张期持续三个季度，收缩期持续一年。根据以上数据可以得出营收现金流。

下一步是对于净利润的计算，第一个假设是毛利率——分析师预计将维持在2023年54.35%的水平。同时，一般费用和行政费用将通过获得每个员工的平均费用来计算。用2023年的员工总数76478人除以之前提到的2023年的费用(23.2亿美元)。其结果是，每位员工的平均支出为3万美元。然后，台积电预计在2021-2023年期间每年招聘566万名员工。这是一个很高的数字，所以如果台积电最终减少招聘，那成本将进一步降低，因为他们可能能够将这笔钱分配给资本支出，或者直接储存现金流，从而增加净利润和自由现金流。另一方面，研发费用维持目前占总收入15.73%的费率。

2021-2024期间，长期债务预计以18.3%的速度增长，与此同时，短期债务以每年22%的速度下降。同期有价证券的总现金储备将以19.2%的速度增长。在高利率时期(就像现在)，台积电支付了1.16%的债务利息，并从其有价证券中获得了27.25%的回报。与此同时，在2019年等低利率时期，台积电支付的债务利息为1.69%，其有价证券的年回报率为11.68%。而分析师预计除了2024年和2027年，所有年份都将为低利率时期。

整个项目的平均货币汇率收入将达到1.4227亿美元，与2021-2024年一致。最后一步是应付所得税，用目前台积电14.51%的有效税率来预测。

然后，假设流动资产将以7.420%的速度增长，这对应于2022-2024期间的平均年变化。所有其他因素，长期和短期债务和有价证券都在净收入预测部分计算。然后通过这些数字，计算潜在的未来权益价值，从而得出了未来的股票价格。

最后要获得的三样东西是资本支出、永续增长率。对于前者，分析师将假设它将在2021-2024年继续以7.420%的年增长率增长。然后，将3-5年的长期每股收益增长率(23.81%)除以该增长率与WACC(10.53%)之间的差值，计算出永续增长率。结果是1.792%。最后，2029年的潜在股价将通过获得未来企业价值来计算，综合以上数据，通过使用未贴现现金流来计算。

分析师得出，台积电目前的目标价应该是231.78美元，这意味着比目前的股价上涨29%。该模型显示，到2029年，该股的交易价格应为400美元，这意味着2024-2029年的年回报率为15.4%。

风险提示

台积电面临的主要风险是，规模太大，以至于市场利益相关方将参与竞争。这种不利的环境对台积电的主要影响是，台积电维持着较高的资本支出，并在利润率持续下降的压力下运营，因为它不能提高价格，因为这将使其客户寻找其他制造商。第二个风险是地缘政治。最后，人工智能芯片需求有可能突然降温，这将对该公司造成很大影响，因为AI热潮是最近半导体和软件股的主要增长动力。

结论

总之，分析师认为，台积电仍然是一个令人信服的投资机会。目前仍有许多情绪催化剂在起作用，其中之一是数据中心对人工智能芯片的强劲需求。根据模型，台积电的合理股价应该是231.78美元，比目前的股价176.23美元高出28.8%。与此同时，未来股价为408.85美元，这意味着到2029年的年回报率近30%。

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美股投资网财经获悉，吉利德科学(GILD)周四表示，其研发的“Lenacapavir”(来那卡帕韦)在预防艾滋病毒方面显示出了100%的有效性。该公司在官网表示，其每年用药两次的预防艾滋病的实验性药物在后期试验中100%有效。该公司股价周四收涨超8%。

最新公布结果的是一项名为“PURPOSE 1”的3期双盲随机研究试验，旨在评估Lenacapavir和Descovy对南非25个站点和乌干达3个站点的5300多名16-25岁女性的安全性和有效性。结果显示，在Lenacapavir组2134名女性中，HIV感染病例为0例。这促使独立数据监测委员会建议吉利德解除第三阶段试验的双盲随机试验，并向研究中的所有人提供治疗。其他参与者每天服用标准的药片。这一结果使吉利德更接近于引入一种新的暴露前预防方法(PrEP)，并扩大其艾滋病毒业务。

吉利德负责艾滋病药物临床开发的副总裁Jared Baeten说“世界需要的是人们有更多的PrEP选择，这样他们就可以做出最适合自己的选择。”

在寻求美国食品和药物管理局(FDA)的批准之前，吉利德首先需要复制这些结果。该公司预计将在今年晚些时候或明年初分享一项正在进行的关于男男性行为的第三阶段研究的数据。如果这些结果是积极的，该公司可能会在2025年底将用于PrEP的lenacapavir推向市场。

十多年前，吉利德的药物Truvada成为首个被批准用于未感染艾滋病毒的高危人群的PrEP药物。现在主流市场预防艾滋病预防主要是每日用药，但制药商现在正专注于开发长效药物。如果正确使用PrEP，通过性行为感染艾滋病毒的风险降低99%，通过注射毒品感染艾滋病毒的风险降低74%。然而，根据美国疾病控制与预防中心(CDCP)的数据，在美国，只有略高于三分之一的人服用了PrEP。

卫生政策制定者和倡导者希望长效用药的选择可以覆盖那些不能或不想每天服药的人，并更好地防止病毒的传播。艾滋病病毒在2022年在全球造成了大约100万例新感染。非营利组织“预防获取运动”(Prevention Access Campaign)的创始执行董事Bruce Richman说:“除了每日服用药物之外，有更多的选择真的很重要，因为口服药物并不能让我们彻底摆脱这种流行病。我们需要确保人们有适合自己生活方式的选择。”

FDA于2021年批准了首个可注射PrEP。这种名为Apretude的药物每隔一个月或一年六次由医疗专业人员提供。据其制造商ViiV称，约有1.1万人服用Apretude。一个长效的选择可能对患者更有吸引力。

加拿大皇家银行资本市场分析师Brian Abrahams预计，吉利德的药物将大大增加对预防艾滋病药物感兴趣的人数。他估计最高销售额接近20亿美元。吉利德最新的PrEP药物Descovy去年的收入约为20亿美元。

活动人士敦促吉利德确保低收入和中等收入占主导地位的国家的人们能够获得lenacapavir。长期以来，该公司一直面临着对其艾滋病药物价格的批评。Descovy使用权的标价是每年2.6万美元。吉利德在周四公布lenacapavir试验结果的声明中说，它计划分享如何在艾滋病病毒高发国家解决药物获取问题的最新进展。

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美股投资网获悉，长期以来，买进台积电(TSM)估值较低的台股、同时做空台积电美股ADR以寄希望于股价趋同是备受华尔街投资者青睐的套利交易之一。然而，随着台积电股价暴涨，这一套利交易开始变得令人痛苦。

此前有报道指出，目前台积电美股ADR与台股之间的溢价攀升到2009年以来最高，截止上周五溢价约为22%，远超5年平均水平8%左右。Pictet Asset Management亚洲部门主管Jon Withaar警告称“很多人都押注于此，希望溢价最终将回落至更合理的长期平均水平，但溢价可能还会进一步扩大，届时将带来巨大冲击。”

对此，高盛为这一套利交易提供了一种零成本的替代方案。高盛交易部门周三发布的一份报告显示，投资者可以利用期权押注台积电美股ADR的溢价(目前徘徊在20%至25%之间)将会缩小，在市场走势错误时这将限制投资者的潜在损失。该行还建议投资者买入台积电美股ADR的看跌期权，卖出台积电台股的看跌期权。

高盛表示“交易员喜欢看跌期权对看跌期权的交易，因为这有助于大幅限制美国科技/人工智能反弹情景中的最大损失。”“与现金交易相关的最大风险是，ADR可以继续利用人工智能的势头，因此溢价有可能进一步扩大。”

据悉，台积电美股ADR之所以表现更佳，是因为外国投资者更易投资ADR，且ADR被纳入多个重要指数和ETF，如费城半导体指数等指数以及VanEck半导体ETF和iShares半导体ETF。这意味着跟踪这些指数的投资者必须买入台积电美股ADR。

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美股投资网获悉，一份法庭文件显示，价值100亿美元的液化天然气项目Golden Pass的所有者——卡塔尔能源和埃克森美孚(XOM)——要求法院立即将该项目的主要承包商Zachry Industrial逐出该项目，因为该承包商破产导致项目陷入停滞。

据悉，Zachry在建造Golden Pass液化天然气终端的合同中占有最大份额。在遭受巨额成本超支后，该公司于上个月申请破产保护，并表示正在寻求“结构性退出”。

周二晚些时候，卡塔尔能源和埃克森美孚的合资企业Golden Pass LNG要求美国破产法院在5天内终止Zachry的58亿美元合同，或者允许其占有和控制该设施——该设施已完成约75%。法庭文件称“Zachry已停止履行EPC(工程、采购和施工)合同规定的义务，解雇了数千名工人，停止向分包商付款，并放弃了其承诺以一次性固定价格建设的Golden Pass项目。”

Zachry表示，希望能就其在建筑合资企业中所扮演的角色“获得公平和适当的补偿”。该公司一位发言人在一份声明中表示“我们意识到，我们不太可能就修改后的EPC合同达成协议。我们认为，在Zachry摆脱破产之际，最有可能的结果是结构性退出。”该公司此前表示，由于与大流行相关的挑战、订单变更和计费时间表，该项目成本激增了24亿美元，而且无法与业主解决分歧。

此外，Zachry表示“Golden Pass及其股东的所作所为留下了一系列受到伤害的痕迹，包括数千名失去工作的员工，以及当地供应商和供应商的工作没有得到报酬。在我们寻求通过法律程序解决这一问题的同时，我们的工作仍在继续，我们在全国的其他项目都有充足的资金和人员。”

Golden Pass LNG向法院表示，它需要立即接管合同并恢复建设，以“防止部分建成的项目进一步长期恶化”。该公司表示:“液化天然气设施部分完工并暴露在环境中的部件的规模和复杂性不容低估。”该项目预计将于今年开始加工天然气，但尚未更新其完工时间表。该公司表示“时间是至关重要的。随着时间的流逝，Zachry对自己和其他所有人造成的损害只会扩散，变得更加难以补救。”

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美股投资网获悉，礼来(LLY)加大了对畅销减肥药Zepbound的假冒和非品牌产品的打击力度，表示已对销售该药物复方制剂的公司提起了更多诉讼。

周四，这家制药商对医疗水疗中心、健康中心和其他企业提起了几起新的诉讼，声称这些企业在提及自己的产品时使用了礼来的Mounjaro和Zepbound。礼来在致患者的一封信中表示，礼来不向复方制药公司提供其药物成分。

礼来及其竞争对手诺和诺德(NVO)去年都提起了多起诉讼，试图阻止那些销售未经批准的药物的公司，这些药物在全球范围内需求旺盛。目前，礼来和诺和诺德都在努力满足对其新型减肥和糖尿病药物的需求。

到目前为止，礼来已经提起了11起诉讼，指控这些公司以替西帕肽(Mounjaro和Zepbound的通用名)的名义销售假冒药物，侵犯商标、虚假广告和不公平竞争。

据了解，美国监管机构允许药店仿制短缺药品，这被称为复方制剂。

礼来试图将这些产品与彻头彻尾的假冒产品联系起来，并于周四表示，该公司“发现了以替西帕肽为广告的复方药物存在安全性、无菌性和有效性问题”。该公司表示，其中一些含有细菌、杂质，或者是一种完全不同于美国食品药品监督管理局(FDA)批准的礼来药物的化学物质。“至少在一个案例中，该产品只不过是糖醇”。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，法拉利(RACE)的首辆电动汽车售价至少不低于50万欧元(53.5万美元)。目前，这家豪华汽车制造商正准备开设一家工厂来生产这款车型，并可能将集团产量提高三分之一。

这家意大利汽车制造商表示，将于明年晚些时候推出一款电动汽车，而拟定价格表明，尽管大众市场的竞争对手在需求疲软的情况下大幅削减电动汽车的价格，但该公司仍相信富有消费者愿意为其产品买单。

这款车的售价不包括通常会增加15-20%售价的功能和个性化配置，远高于法拉利和许多竞争对手的豪华电动汽车今年第一季度约35万欧元的平均售价(含额外功能)。作为对比，保时捷(POAHY)的电动Taycan起售价约为10万欧元。

法拉利没有回应关于其首款电动汽车价格的置评请求，也没有回应将于周五在其家乡意大利北部马拉内罗落成的新工厂。

这位知情人士表示，这家工厂(或电电动汽车设施)对法拉利来说是一个大胆的举措，该公司去年交付的汽车不到1.4万辆，而这家工厂最终将使产能提高到2万辆左右。

法拉利所传达的排他性和奢华感支撑着其品牌的声望，也支撑着其高昂的价格，因此任何产量的增加都伴随着风险。

然而，法拉利已经通过2022年推出的SUV“Purosangue”证明，它可以在传统的双座跑车和豪华旅行车之外取得成功。

持有法拉利股份的AcomeA SGR投资组合经理Fabio Caldato表示“市场对法拉利的需求在不断增长，他们有空间在不影响排他性的情况下满足部分需求。”

据了解，法拉利部分车型的等车名单长达两年。

Caldato表示“这一数字并没有缩短。进入等候名单本身就是一种地位象征。”他指出，印度和中东等新兴市场的潜在富裕客户正在增加。

第二款电动汽车

位于马拉内罗的新工厂将为法拉利提供一条额外的汽车装配线，并将生产汽油、混合动力和新的电动汽车，以及混合动力和电动汽车的零部件。

知情人士表示，该工厂将在三到四个月内全面投入使用。

另外，知情人士表示，第二款电动汽车也在开发中，但该过程尚处于早期阶段，该公司可能不希望将总产量提高到每年2万辆，至少在短期内是这样。

首席执行官Benedetto Vigna在4月告诉法拉利股东，“最先进的工厂将确保我们在未来几年拥有超出我们需求的灵活性和技术能力”。

该知情人士称，产量的任何增长都将伴随着车型的增加，因为法拉利将坚持其政策，将任何车型的产量保持在一定的限度内，无论多么成功。

竞争对手兰博基尼计划在2028年开始销售其首款电动汽车。其首席执行官Stephan Winkelmann表示，拥有合适的产品比成为第一个更重要。

Mediobanca分析师Andrea Balloni表示，他预计法拉利的新电动汽车将有很高的价格，以帮助保持利润率，弥补新的全电动技术的发展和大量外部采购的零部件。

Balloni表示“我预计新款电动汽车将是一款小众车型，仅占年销量的10%多一点。”他补充道，法拉利的核心客户仍然更喜欢汽油车型。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，埃尼石油(E)正计划出售其科特迪瓦勘探业务的股份，这笔潜在交易可能价值约10亿欧元(11亿美元)。

知情人士表示，这家意大利石油公司正在与包括渣打银行在内的顾问就可能的股份出售进行合作。知情人士表示，埃尼石油可能出售至多30%的股份，并正在吸引包括亚洲在内的其他能源公司的兴趣。

知情人士表示，相关讨论尚处于早期阶段，埃尼石油仍在评估可能出售的股份规模。埃尼石油和渣打银行的代表拒绝置评。

此次股份出售将与埃尼石油更广泛的四年战略相吻合，该战略旨在通过资产处置筹集约80亿欧元。首席执行官Claudio Descalzi正在追求一种“satellite model”，即分拆部门，与外部投资者合作，最终目标是让这些部门上市。埃尼石油在其可再生能源部门Plentity采取了这样的举措，并计划在生物精炼和移动部门Enilive上采取同样的措施。

埃尼石油在科特迪瓦的业务可以追溯到20世纪60年代，并于2015年重新进入该国。其业务包括Baleine，这是一个海上油气田，是这个非洲国家有史以来的最大碳氢化合物发现地。埃尼石油于去年8月开始在Baleine进行生产，距离发现该油田不到两年，这提高了科特迪瓦作为地区能源中心的地位。

科特迪瓦政府去年8月表示，Baleine的初始生产阶段将每天生产1.5万桶石油和约2500万立方英尺的天然气。根据埃尼石油的网站，Baleine估计拥有25亿桶石油。

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美股投资网获悉，Just Eat Takeaway.com(JTKWY)将允许亚马逊(AMZN)的Prime会员在德国、奥地利和西班牙获得外卖免费配送服务。这家荷兰外卖公司正寻求扩大其消费者基础。

Just Eat的一名发言人表示，此次合作没有财务方面的考虑。

这笔交易是一项互惠互利的营销举措，让亚马逊付费成为Prime会员的用户可以在订单超过15欧元(合16美元)的情况下，提前享受Just Eat的免费送货功能。这项功能最终将在更广泛的范围内向那些注册了这家外卖公司新推出的客户忠诚度计划的人收费。

随着顾客涌向外卖，外卖公司在疫情期间蓬勃发展，但难以保持这种势头，并一直在寻找增加订单的方法。今年以来，Just Eat的股价已经下跌了约13%。

Just Eat的首席执行官Jitse Groen表示，该公司正专注于通过优惠、降低配送费用和忠诚度计划来改善其为客户提供的服务，“因为这是我们可以控制的。”

Just Eat 还通过与美容零售商Lush Cosmetics Ltd.以及英国杂货商J Sainsbury Plc和Asda等公司合作，将业务扩展到杂货、健康和美容等相关领域。

今年 5 月，亚马逊增持了Just Eat 美国子公司 Grubhub 的股份。这笔交易旨在为 Just Eat 吸引更多客户，美国用户可以直接在亚马逊的网站和购物应用程序上订购 Grubhub 食品并进行配送。根据合作表现，这笔交易最终可能使亚马逊将其在 Grubhub 的持股比例提高至 18%。

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美股投资网获悉，为中国的保险公司和经纪公司提供全面的业务解决方案的公司益盛鑫科技(YSXT)于本周二向美国证券交易委员会(SEC)提交了首次公开募股(IPO)申请，计划募资高达600万美元。该公司计划以每股4至6美元的价格发行130万股股票，预计募资总额达到600万美元。根据这一价格区间的中点计算，益盛鑫科技的市值有望达到1.16亿美元。

据了解，这家总部位于中国广州的公司通过其运营子公司为中国的保险公司和经纪公司提供业务服务，该公司专注于汽车保险售后增值服务，但也提供软件开发和信息技术服务以及其他基于场景的定制服务。

在2023财年，益盛鑫科技成功服务了52家企业客户，包括26家保险公司和10家保险经纪公司，其中不乏中国人民财产保险和中国平安财产保险等知名机构。

自2015年成立以来，益盛鑫科技在截至2023年9月30日的12个月里实现了5500万美元的收入。公司正计划在纳斯达克交易所上市，股票代码定为YSXT。此次IPO的联席账簿管理人由老虎证券和Kingswood Capital Markets担任。

值得一特的是，早在今年的4月30日，中国证监会国际合作司公告了关于YSX TECH.CO., LTD(益盛鑫科技有限公司)境外发行上市备案通知书，意味着益盛鑫科技完成了境外上市的国内备案程序。

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美股投资网获悉，有着全球“芯片代工之王”称号的顶级芯片制造商台积电(TSM)股价近日呈现“狂飙”之势，使其总计市值向1万亿美元大关加速靠近，无论是台积电台股还是台积电美股ADR，近期价格涨势之迅猛甚至令逢低买入群体难以找到切入点。华尔街分析师们看涨台积电股价的呼声可谓越来越高，甚至在一些极度看好台积电后市行情的分析师看来，台积电市值与目前高达3万亿美元的英伟达(NVDA)持平可能只是时间问题。

以台积电在美国上市的美国存托凭证(即美股ADR价格)来计算，台积电总市值上周超过“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)，成为全球市值排名第八的上市公司。今年以来，台积电美股ADR价格涨幅高达惊人的73%，使其以ADR交易价格测算的总市值达到9,320亿美元，距离1万亿美元市值门槛越来越近。

台积电美股ADR之所以涨幅表现超越台积电台股，核心逻辑在于国际投资者更容易买入ADR标的。台积电美股ADR被纳入费城半导体指数等芯片股相关的重磅指数，以及在VanEck半导体ETF和iShares半导体ETF等风靡全球的半导体ETF产品中占据高额权重，这意味着追踪费城半导体等指数的基金以及半导体ETF必须不断买入在美国上市的台积电美股ADR。

这家芯片代工行业当之无愧的领导者目前已成为人工智能广泛应用于消费电子端，以及ChatGPT等生成式AI工具普及率激增的最主要受益者，其最尖端的造芯技术以及相对于英伟达等科技巨头而言较低的估值使其成为全球投资者最青睐的芯片股之一。核心的逻辑则在于台积电是英伟达 H100/H200/GB200等高性能AI GPU的唯一代工厂，英伟达目前已位列全球最高市值上市公司。

有着“全球芯片代工之王”称号的台积电，当前可谓处于全球人工智能和芯片制造热潮最核心，作为全球AI芯片霸主英伟达 AI GPU的全球唯一代工厂，可谓以一己之力卡着英伟达产能。英伟达则是全球AI芯片市场的绝对主导者，占有高达80%—90%的市场份额。

最新统计数据显示，台积电5月销售额同比大幅增长30%，至2,296亿新台币(大约71亿美元)，主要得益于全球企业纷纷布局人工智能技术的狂热浪潮以及PC、智能手机等消费电子产品的需求复苏趋势。

从更宽广的时间范围来看，台积电2024年1月至5月的五个月总销售额规模高达1.058万亿新台币，相比于2023年同期本已强劲的销售额实现大幅增长27.2%。自2024年以来，类似ChatGPT以及Sora的各类AI应用需求持续呈爆炸式增长，全面推动全球AI数据中心建设热潮，刺激英伟达AI GPU等服务器AI芯片需求猛增。

此外，据媒体报道称，台积电3nm芯片代工报价涨幅或在5%以上，台积电chiplet先进封装明年年度全线报价的涨幅则在10%-20%。而在6月4日的股东大会上，全面掌舵台积电的新任董事长兼首席执行官魏哲家已明示台积电的涨价想法，魏哲家还在6月4日股东大会上透露目前市面上几乎所有AI芯片由台积电制造。

坐拥顶级造芯技艺+chiplet”封装神技”的台积电，迎来AI热潮这一无比强大催化剂

在全球大型企业纷纷斥巨资建设AI数据中心引发AI芯片需求激增之际，凭借在5nm以下高端制程领域，尤其是目前最火热的3nm领域独一无二的代工地位以及业内最顶尖的Chiplet先进封装工艺，总部位于中国台湾的台积电一直能够保持高利润率。

在当前AI芯片需求激增背景下，作为全球AI芯片领导者英伟达以及AMD AI芯片唯一代工厂，以及微软和亚马逊等云巨头自研AI芯片唯一代工厂的台积电势必持续受益。手握全球最顶级造芯技艺以及最顶尖Chiplet先进封装，属于代工之王台积电的“英伟达时刻”——即股价与业绩开启同步激增的时刻，或许已经到来。

台积电目前仍然是苹果公司、英伟达、AMD以及博通等无晶圆(Fabless)芯片设计公司最核心的芯片制造商，尤其是为英伟达以及AMD所代工的数据中心服务器端AI芯片，被认为对驱动ChatGPT等生成式AI工具背后庞大的人工智能训练/推理系统最为关键的硬件基础设施，且没有之一。

台积电凭借在芯片制造领域数十年造芯技术积淀，以及长期处于芯片制造技术改良与创新的全球最前沿(开创FinFET时代，引领2nm GAA时代)，以领先全球芯片制造商的先进制程和封装技术，以及超高良率长期以来霸占全球绝大多数芯片代工订单，尤其是5nm及以下先进制程的芯片代工订单。根据华尔街分析师预期，从2024年下半年开始，在英伟达GB200以及AMD全新MI325系列需求推动之下，3nm及以下先进制程将持续为台积电带来巨大营收贡献，而明年起3nm及以下制程和先进封装代工价格全面增长则有助于2025年以及后续几年营收加速增长。

研究机构Gartner预计生成式AI和LLM发展将全面推动数据中心部署基于AI芯片的高性能服务器，该机构预计2024年全球AI芯片总营收规模将达到约710亿美元，较2023年大幅增长 33%，2025年则有望达到920亿美元。华尔街大行花旗预计AMD旗舰款AI 芯片MI300X在2024年能够占据约10% 份额，而台积电同样为AMD的独家芯片代工商。这些都显示出台积电在为顶级芯片公司提供代工服务方面无与伦比的重要性。

更重要的是，台积电当前凭借其领先业界的2.5D/3D chiplet先进封装吃下市场几乎所有5nm及以下制程高端芯片封装订单，并且先进封装产能远无法满足需求，英伟达H100/H200供不应求，正是全面受限于台积电2.5D级别的 CoWoS封装产能。有媒体爆料称，由于英伟达H100/H200以及B200/GB200订单数量无比庞大，加之AMD MI300系列订单以及博通以太网芯片、微软与Meta自研AI芯片订单同样火爆，基于台积电3nm、4nm以及5nm制程的chiplet先进封装产能已全线满载。

Markets And Markets最新研究显示，覆盖GPU、CPU、FPGA等芯片的Chiplet先进封装成品、先进封装技术(2.5D/3D、SiP、WLCSP、FCBGA和Fan-Out等)的Chiplet市场总额有望于2028年达到约1480亿美元，年复合增速(CAGR)高达惊人的86.7%。根据该机构测算，2023年Chiplet市场总额可能仅为65亿美元。

高盛等华尔街大行极力看涨台积电后市行情

华尔街顶级投行在本周纷纷大举上调台积电目标股价，核心逻辑均在于人工智能带来的AI芯片需求激增，以及2025年可能出现的利润丰厚的3nm级别工艺和先进封装代工价格大幅上涨大幅推高该公司业绩以及估值。其中，华尔街大行高盛将台积电台股的12个月内目标价大幅上调19%至1160新台币(台股周三收于981新台币)。花旗集团预计，在无比强劲的AI芯片需求支撑下，2025年和2026年台积电营收同比增速将高达39%与31%，2024年有望同比增长29%。

在一些极度看好台积电后市行情的分析师看来，一己之力卡着英伟达产能的台积电的总市值与目前高达3万亿美元市值的英伟达持平可能只是时间问题。美股ADR方面，华尔街知名机构Susquehanna将台积电ADR价格预期大幅上调至200美元，意味着屡创新高的台积电美股ADR还有接近12%涨幅。

来自另一华尔街大行摩根大通的分析师们将该机构对台积电AI相关营收预期上调至2028年总营收规模的35%，摩根大通则指出，台积电在云计算领域和边缘AI相关的芯片制造端拥有近乎垄断的无可撼动地位，预计到2028年，AI相关营收将占到总营收的大约35%(预计云服务AI28%+边缘AI 7%)。摩根大通将台积目标价从900新台币上调至1080新台币，维持“超配”评级。

在最新公布的研报中，华尔街大行花旗集团则将台积电目标股价从此前预测的1030新台币上调至1150新台币，远高于当前台积电台股价格。花旗预计，随着AI大模型技术的快速发展迭代和应用范围不断扩大，台积电将从数据中心和边缘AI的芯片强劲需求中全面获益，尤其是在更先进的3nm以及2nm或以下的芯片制造工艺。

花旗预计，到2025年底，包括英伟达新款AI GPU在内的全球大多数服务器AI加速器将迁移到3nm工艺，甚至一部分可能将尝试台积电更昂贵的2nm或者1.8nm工艺，这将为台积电带来更大规模订单，其3nm芯片制造工艺利用率预计将至少在2025年保持供不应求状态。花旗预计，台积电先进制造工艺(即5nm以下工艺)平均代工报价可能将在2025年上涨5%-10%。

高盛集团的分析师们预计台积电3nm和5nm芯片制造价格皆将以“个位数百分比”上涨，并将其12个月目标价格上调19%至1160新台币。包括Bruce Lu在内的高盛分析师们周二在一份报告中写道:“我们现在看到，在围绕人工智能的积极情绪日益高涨的情况下，台积电的风险回报非常具有吸引力。”“随着人工智能应用规模不断扩散，我们认为台积电是最核心受益者之一。”

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