阿迪达斯3D打印跑鞋在今年4月公布之初，就赚足了眼球。这个圣诞节，这款3D打印跑鞋正式面世，率先在全球推出4000双用于零售，这也是第一实现量产的3D打印跑鞋。而为其提供3D打印技术的美国硅谷Carbon 公司，日前又完成新一轮2亿美元融资。本轮是D轮融资，投前估值为15亿美元，凯思愽投资旗下的桥美资本将领投1亿美元。阿迪达斯公司也跟投2800万美元。

这家成立于2013年，融资速度像搭乘了火箭，引领全球3D打印技术的独角兽公司，在其创始初期，即被一名眼光独到的中国人发掘并进行投资，他就是凯思博投资管理公司创始人郑方，之后C轮、D轮的融资，凯思博也都有跟进。

郑方表示，“凯思博是唯一的投资Carbon的中国公司。”从披露的几轮投资方来看，包括红杉资本、银湖 Kraftwerk基金、宝马、GE、科技巨头谷歌等，此前共融资2.22亿美元，Carbon正筹划2020年美国上市。

这位投资人郑方毕业于哈佛商学院，曾任摩根大通集团投资经理，是华尔街资深基金经理，投资过阿里、腾讯、美图、唯品会，众安保险、NVIDIA等知名科技公司。

未来200年是个性化回归的时代，押注3D打印和人工智能，相关个股 DDD SSYS NVDA

郑方对投资具有极大的热情，对历史、哲学都颇有兴趣，他开始逐渐从哲学的角度来审视投资。“投资可以看作是一种哲学的理念，听起来很虚，但实际上所有成功的投资都是都是对人类历史的变革、潜在需求的把控。”郑方说。

比如他看好3D打印产业。

郑方认为，人类对于个性化生产需求的在日益加增，未来200年能让人类实现个性化生产的两项技术，一是3D打印，二是人工智能。

他分析到，人类历史一开始是个性化生产的方式，包括教育也是一对一、小班制的形式。过去200年，随着英国工业化革命兴起，人类进入工业化时代，工业化时代是一个标准化、去个性化的时代。其中福特是个典型的例子，通过流水线的工作使得生产力大幅提高，但个性化也在逐渐消失。

未来两百年又要再次进入个性化时代，但是必须以科技作为载体，3D打印是科技的载体，成本低，又能让个性化的愿望真正实现，具有划时代的意义。同样看好人工智能，也是出于个性化回归的需求。AI兴起，出现越来越多的机器帮助人类处理简单重复的工作，人类就有更多时间去做创造性、个性化的事。

郑方不断在强调投资“要寻求改变人类生活的企业”。选择投资Carbon，一是基于对人类个性化的发展趋势的判断，二是Carbon这家公司拥有连续液面生长（Continuous Liquid Interface Production，CLIP）的核心打印技术，采用透光透气材料特氟龙引入氧气作为固化抑制剂，使固化过程保持连续性，可以比传统的叠层3D打印方法快25-100倍。3D打印速度的提升，是Carbon的杀手锏，也使得整个3D打印的量产成为可能。

接受采访时，郑方脚上就穿了这款阿迪达斯3D打印跑鞋。他略显兴奋，“我总在跟他们说，现在能体会到什么叫脚底生风了。跑步的时候，空气在里面转，从来不会觉得汗脚。”

3D 打印服务对于球鞋生产的意义是针对更小规模的定制需求，比如限量版的鞋款、根据顾客和运动员体重、步态做了微调的运动鞋产品等等。郑方解释，每个人的脚是不一样的，买一双标准化的鞋，凑合来穿其实很不舒服。以后打印出来的鞋就和你的脚一样贴合，穿上会很舒服。

阿迪达斯这款3D打印的跑鞋，从其结构看，鞋子的纹络，镂空的设计也决定了像以前一样的标准化生产不太现实，但Carbon的CLIP技术正大大提高生产效率。此前据阿迪达斯声明，通过和 Carbon 合作，这双鞋的打印时间有望从 1.5 个小时降低到 20 分钟。 “到时候你到商场吃个饭，鞋子就可以打印好，非常便利。”郑方说到。

3D打印机能否实现工业化大规模生产，将直接影响到人类后工业时代的进程。据《市场观察》(Market Watch)报道， 最晚到 2023 年，耐克及阿迪达斯两大品牌将有 20% 的产品采用个性化生产。 如今拥有CLIP技术的Carbon，正在不断扩大其朋友圈，大客户资源也源源不断。

投资就是要寻找「关键点」

投资美图，郑方的理论是在「赌母系社会的崛起」；投资众安保险，是看到了一个互联网保险的新时代；投资Carbon 3D打印是预判未来个性化时代的回归。郑方说每一次的投资都在找一个关键点。

他创立的凯思博，英文又称keywise，也可以理解为关键点的意思。“从内部的架构来讲，我们可能跟别人不太一样。”投资管理公司多按照行业划分，凯思博是按照关键点划分。

郑方介绍，凯思博的研究人员分为三个组，创新驱动组，投资驱动组，服务驱动组，每一个组的关键点是不一样的。

创新驱动组，关键点是在于创始人以及公司灵魂人物是什么样子，这决定了企业的基因。苹果就带有乔布斯的基因，腾讯就带有马化腾的基因。而创始人的基因对投资判断非常非常重要，比如苹果的成功来源于乔布斯的苛求，以及能够把复杂东西简单化的思路。当年日本电视机遥控器要把许多按键都放在键盘上，乔布斯则考虑的是怎样能够更简洁。使得乔布斯能够反其道而行之，是因为乔布斯是一个冥想主义者，素食家，冥想主义就是把复杂的事情简单化。

投资驱动组，关键点是供求不平衡，

服务驱动组，关键点是研究一个公司的组织文化，产品也好，服务也好，是否能够持久具有生命力，以及精细化运作的能力。

“任何事物都是有关键点的，关键点是推动事物变化最主要的因素。即便看似不同的东西，同样具有关键点。当然对关键点的理解还源自于对哲学的认识。”

郑方认为，哲学是具有规律性，哲学其实是一种思维方式。具备哲学的逻辑思维，能够对于趋势判断和人性的解读有更深刻的认识。投资的理念，最终无论是一个产品还是服务，都要满足人们对未来的需求，人类潜在的需求，所有的投资几乎都是这种思路。郑方喜欢读各类书籍，去阿拉伯地区深入了解人类历史，他说正是好奇心驱动他做这些事。

“好奇心驱使我把投资作为终身职业”

从1993年在华尔街开始投资生涯，到如今执掌凯思博十余年，郑方的好奇心一直非常旺盛。

“我好奇所有的事情，睁开眼睛就在观察。”郑方说到，小时候家里养花，他就在想花的生长是不是太阳有关，他当时就把花倒过来了，过两天花就死掉了。“水没有了，就死掉了。因为这事，还差点被家长揍。”

除了好奇心驱使，郑方眼中的投资是一件非常有趣的事情。他回忆1993年去洛克菲勒公司的时候，洛克菲勒给他的第一个项目，就是麦当劳，当时还去了麦当劳芝加哥总部。为了把麦当劳了解清楚，吃了一个月的麦当劳，早上吃、中午吃、晚上吃。

令郑方印象比较深刻的是，麦当劳有自己的学校，用以培养管理人员来运营上万家企业，能够做到这么多年一直保持高品质，高服务的意识，对一家餐饮企业绝非易事。麦当劳学校输出的是一套管理理念，服务的一致性和产品的稳定性是麦当劳致胜法宝。这正是他当时非常好奇的。

郑方认为，发掘一家好公司，了解其组织文化，并且为其提供资金的支持，帮助其更卓越成长，这能给自己带来满足感，给社会带来好产品和服务，意义非凡。

“而怎样找到好的公司，怎样挖掘出成为参天大树的因子，都让我觉得对探索未来充满好奇，好奇心驱使我把投资作为终身职业。”郑方说。

标普500指数今年创出了四年最大年度涨幅，最大的“功臣”是四大科技股龙头FANG股（Facebook、Apple、Netflix、Google）。

不幸的是，年初多数FANG股票高高挂在被做空最狠排名榜前十之列。如今，情况更加严重——所有成员都上榜了，而且空头仓位大幅增加。

根据数据服务商S3 parters的统计，年初，苹果股票空头头寸多达31.3亿美元，谷歌母公司Alphabet空仓达22.1亿美元，Facebook空仓头寸达18.7亿美元。

截至12月27日，所有FANG股票非但都被全数做空了，而且头寸规模激增。

苹果公司现在是被做空的头号对象，仓位高达86.5亿美元，几乎接近年初的三倍。NFLX 排在第五位，仓位达45.9亿美元。Facebook空仓头寸增至40.4亿美元，翻了一倍。 Alphabet空仓也增加到了39.7亿美元，接近年初的两倍。

当然，做空FANG无非是两个目的：一是看空股价前景，认为其将下跌；二是做对冲，预防风险。

如果今年以来持续做空，那可能就要伤心了。毕竟，Facebook和Netflix股价今年都累计上涨了55%，苹果公司涨了48%，Alphabet涨了36%。

伴随着股价上扬，科技股在美股中的权重也一路走高。据标准普尔道琼斯指数的数据，截至12月26日，以FANG等股票为首，标准普尔500指数中的科技股权重已经从去年年底的20.8%升至23.8%。

而三年前，科技股的权重还为19.7%。过去10年标准普尔500指数年底科技股平均权重为19.6%。

至于科技股明年的前景，华尔街日报援引百达资管(Pictet Asset Management)驻香港高级投资经理Andy Wong称，他们并不认为情况已过头。科技股在标准普尔500指数中的权重提升还没有达到科技泡沫时期的程度。

摩根大通在数日前发表的研报中对科技股表达了看多立场，他们对Facebook给出了“增持”评级，目标价225美元，认为公司营收将在广告等推动下继续增长，利润将扩张。

美国流媒体视频巨头奈飞 NFLX（Netflix）周四宣布，计划2018年提高多位高管的年薪，并将原因归于共和党税改议案的通过。

　　该公司在向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中表示，在此之前，年薪超过100万美元的高管都要缴纳高额附加税。为避免缴纳这一高额税收，该公司将多位高管的年薪限制在100万美元，并设置了绩效奖金。

　　而随着税改法案的通过，绩效奖金将不再能消除此类附加税。有鉴于此，董事会薪酬委员会决定2018年所有现金薪酬都将作为工资支付。

　　最引人注目的是奈飞首席内容官泰德-萨兰多斯（Ted Sarandos），过去三年里，他的基本年薪只有100万美元，而2017年的绩效奖金高达900万美元。从2018年开始，萨兰多斯的基本年薪将被提高至1200万美元。除此之外，他还将获得价值1430万美元的股票期权。

　　奈飞CEO里德-黑斯廷斯（Reed Hastings）2018年的年薪为70万美元，并将获得价值2870万美元的股票期权。HULU

Uber终于同意向软银领导的投资者集团出售股份。

不过这一轮出售中，Uber估值大幅下跌，拱手让出了全球第一大独角兽的宝座。

《华尔街日报》报道，据知情人士透露，此轮Uber的估值为480亿美元，较此前680亿美元的估值大幅折价了30%。

作为交易的一部分，包括软银、投资公司Dragoneer Investment Group、私募基金TPG、腾讯控股以及风险投资公司Sequoia Capital在内的投资者集团还将直接向Uber投资12.5亿美元。这一直接投资将基于此前680亿美元的估值，也算是为Uber挽回了一些颜面。

换句话说，理论上Uber可以宣称自己的纸上估值仍旧是680亿美元，但是实际情况来看真正的估值仅为480亿美元。

这也意味着，如果按照480亿美元排名，Uber的估值不敌滴滴出行。

就在一周前，滴滴出行正式宣布完成新一轮超40亿美元的融资，该轮融资让滴滴的估值增至560亿美元。lyft

苹果 AAPL 就电池问题致歉】苹果公司声明称，目前认为，一个导致（苹果产品）表现下降的原因是iPhone 6和iPhone 6s电池持续化学老化。将超过保修期的iPhone的电池替换费用从79美元下调至29美元。

“我们知道，部分消费者认为苹果让人失望。我们表示歉意……首先、最重要的是，我们从未、也不会有意缩短任何苹果产品的寿命，或为了驱使用户更新苹果产品而削弱他们对已购产品的体验度

KeyBanc Capital Markets认为，今年四季度，特斯拉的业绩将会弱于预期，主要是因为Model 3造成的，正因如此，KeyBanc维持特斯拉股票“持股观望”评级。

　　分析师布拉德·埃里克森（Brad Erickson）在报告中表示：“根据我们的估计，下周某个时间点，特斯拉将会宣布四季度交付大约5000辆Model 3，低于卖方估计，但是对于买来说可以接受。”分析师认为，还要等几个季度，Model 3的毛利率“审判日”才会到来，不过Model 3毛利率的上升幅度将会让人失望，投资者应该清楚，它不可能获得Model S/X一样的增长。

　　到本周二截止，特斯拉股价今年已经上涨48.5%，标普500指数上涨19.7%。

　　埃里克森在报告中指出，他与18家特斯拉店铺的销售代表交流，发现Model 3四季度的交付量低于之前的估计。最终，埃里克森将四季度Model 3交付量从15000辆下调至5000辆。

　　埃里克森在CNBC节目中表示：“就目前来看，供应的确是个问题。马斯克非常坦诚，特斯拉的确走进了‘生产地狱’，很难弥补供应链缺口。”

　　三季度，特斯拉交付汽车26150辆，当中只有220辆Model 3。华尔街分析师之前预计总产量会达到25860辆，包括1260辆Model 3。

　　埃里克森在报告中说：“考虑到在2018年年中之前，Model 3的毛利率可能无法真正提升，因为到目前为止生产还有困难，所以我们认为还要等几个季度才能给出判断，看看毛利率是否真的让人失望 TSLA

人工智能：旅行的未来，以谁为凭？

人工智能方面的商业投资是惊人的，预计2017年该投资将超过5000亿美元。虽然旅游业并不处于领先地位，但在旅游分销方面有特定的应用。

虽然这些特定应用的能力有限，然而随着技术的成熟，商机也在不断涌现。

未来的几个月将展示人工智能的商业应用是什么，哪些人工智能公司是旅游业务的领导者，以及哪些是人工智能技术应用的可能受益者。

机器人：有着光明的未来还是注定成为废品？

聊天机器人在过去几年引发了不少的热议，未来的愿景充满了美好，由AI支持的数字旅行助手，能够满足旅客的所有需求。

手机短信和基于语音的数字助手越来越受欢迎，配合不断改进的人工智能，应该会使机器人成为一个明智的选择。但我们还没有做到这一点。

旅游企业在Facebook Messenger等平台上涉足了聊天机器人，结果喜忧参半，真正基于AI的聊天机器人还处于初级阶段。

虽然聊天机器人有降低成本、推动预订并提供更个性化的体验的潜力，但旅游公司需要迅速改善现有的会话界面，以维持旅客的兴趣

相关个股 NVDA AMD VERI INTC

谷歌计划在印度开设实体店，以促进Pixel智能手机在印度的销量。印度是全球增速最快的智能手机市场之一。

　　一位消息人士说：“谷歌有在印度开设商店的计划，他们现在正在考虑。具体可能在2018年下半年推出。”另一位知情人士表示，为了实体店计划，谷歌已经挖走了苹果一位资深高管。

　　据悉，谷歌已经在印度各地的商场开设了十几家临时店铺，据称，这些店铺最近数周的表现让谷歌感到鼓舞。

　　至少有两家印度著名商场表示，它们收到了谷歌的请求，希望能够腾出空间供谷歌开设商店。“它们体会到了实体店的重要性，因为智能手机有许多功能在线上是没法介绍的，”一位商场高管说。谷歌在该商场开设临时店铺已经有一个多月时间。据这位商场高管透露，谷歌还开设了一间“暗室”，以展示Pixel 2能够在夜间或低光环境下拍摄出很好的照片。

　　“他们得到了很好的反馈，因此这可能鼓舞谷歌决定开设实体店，”他说。

　　据知情人士表示，谷歌还将利用实体商店销售其他产品。该公司的其他硬件包括谷歌Home智能音箱、Chromecast流媒体设备、Pixel平板电脑和Daydream虚拟现实头盔等等。GOOGLE

　　决定开设实体店是谷歌推动在印度智能手机销量的最新举措，在该市场，谷歌不仅落后于三星，还落后于小米、vivo和OPPO等中国品牌。这将是谷歌第二次尝试在印度开设实体店。2013年，它曾与BK Modipromoted Spice Group集团合作，推出AndroidLand商店，来销售三星、索尼、HTC、联想、Micromax、Spice等Android智能手机。

亚马逊周二早上表示，客户在整个11月和12月以“创纪录的水平”在该网站上购物。在一周之内，超过400万人成为Prime会员或开始免费试用，令亚马逊会员数量再创新高。不过，该公司没有提供具体的会员总数。

与此同时，亚马逊旗下的设备也创造了最佳的假期销售纪录，其中Echo Dot和Fire TV Stick的销量最为亮眼。

该公司还表示，通过亚马逊应用程序的购物量增加近70％​​。越来越多的客户习惯使用他们的移动设备进行采购。

亚马逊近日来业绩表现亮眼，令不少投资者看好该公司股票。

上月，摩根士丹利的最新研报重申了对亚马逊的增持评级，并认为乐观情况下，亚马逊将在一年内成为全球首个市值突破万亿美元的上市公司，代表未来12个月的股价触及2000美元。

研报使用了分类加总估值法（sum-of-the-parts analysis），即给亚马逊的每个业务模块估值后汇总。预计其核心电商业务的估值为6000亿美元，AWS云平台业务估值2700亿美元，Prime会员订阅收入为700亿美元，广告业务为550亿美元。

其中，自营电商业务的年销售额增长到2022年至13%，营业利润率为5.5%；第三方市场平台电商业务在税息折旧及摊销前的毛利率为25%。AWS云业务的年销售额增长及税息折旧及摊销前利润分别为18%和50%。

摩根士丹利并不是第一个预言亚马逊率先冲破万亿美元市值的分析师。早在10月8日，纽约大学斯特恩商学院教授、新书《The Four》的作者Scott Galloway就表示，亚马逊将跑赢书中所写的其他三家公司：苹果、谷歌母公司Alphabet和Facebook。

主要原因是，亚马逊几乎在每一个进军的领域都赶超了这三个对手。亚马逊也塑造了用战略眼光和增长来代替短期利润的形象，作为高成长股可以获得现代商业史上最便宜的资本。此人也曾准确预测了亚马逊会收购全食超市 AMZN

摩根士丹利称

1、Square(SQ)的高估值以长期的可持续增长为基础。若Square(SQ)能成功实现软件和数据分析服务的交叉销售，则相关收入将占到总销售额的46%，股价有进一步上行的潜力。

2、支付业务在国际市场的不断渗透可能是股价未来上涨的主要动力，其他的动力来源包括订购数量，服务带来的收入增长。将每股盈利上调40%，预计2025年将达到5美元。

3、AlphaWise调查结果显示，目前中小企业使用Square(SQ)支付的意愿仍较低，但对SQ的满意度整体较高，这在一定程度上支持了之前对SQ的价值主张。

4、相比于其他支付类公司，Square(SQ)公司估值偏高，但由于Square(SQ)公司仍处于发展早期阶段，目标市场不存在直接的竞争对手，其高于同行业的估值水平暗示了公司股价正处于上升通道，基于40x的估值水平，将公司目标价从26美元上调至40美元。

目标价：40美元

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