滴滴要赴美上市了!

6月11日，滴滴正式向SEC递交了IPO招股书，股票代码为“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。

根据招股材料，截至2021年3月，滴滴在包括中国在内的15个国家约4000多个城镇开展业务，提供网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、车服、货运、金融和自动驾驶等服务。

目前，滴滴日均 4100 万单，整体业务仍处亏损状态。成立以来，连续八年整体亏损。知乎上有这样一个很有意思的提问：“有哪些你以为早就上市了，但实际上却还没上市的公司?”而在该提问的回答中，出现频率最高的公司之一是，滴滴。滴滴是资本结构非常复杂的一家企业，也是最受瞩目的明星企业之一。

与BAT相对，互联网曾有TMD三大新贵的说法，即字节跳动、美团、滴滴。此次滴滴赴美上市，备受关注的同时，也带来了一些疑问，美股投资网将一一为您梳理。1滴滴市值有多大?或超越百度、中石化滴滴迄今已有21次融资，融资总额超240亿美元，即超1500亿人民币。可能您对200亿美元没什么概念?要知道按照这个融资金额，已经堪比A股一些蓝筹股的总市值。中兴通讯、福耀玻璃、中国联通、云南白药、阳光电源、歌尔股份等公司当前的总市值均不超过1500亿。

1，滴滴估值有多高呢?

3月有媒体称，滴滴寻求通过IPO让公司估值至少达1000亿美元，其上市可能融资约100亿美元，创2014年阿里巴巴上市以来美国中概股最大IPO。4月媒体称，滴滴已秘密递交在美上市申请，可能估值多达700亿到1000亿美元。华尔街日报6月10日周四的报道表示，滴滴的估值可能超700亿美元，随着投资者对新上市的高增长公司的胃口越来越大，这个估值可能还会更高。另据彭博，滴滴在非公开市场(即美股的场外市场)的市值已经达到950亿美元。

综上所述，滴滴上市后的市值很有可能超过1000亿美元，即不低于6000亿人民币。这个市值是什么概念呢?放在A股，有可能进入市值排名前十，超过中国石化(约5600亿人民币);如果在港股市场，该市值将超越百度(约5200亿港元)。

2，滴滴有多缺钱?

如果你以为滴滴是一家财大气粗的公司，那你就错了。

2019年2月，滴滴CEO程维曾透露，滴滴2018年全年亏损109亿元人民币，自2012年起从未盈利，6年累计亏损390亿元人民币。去年5月，滴滴总裁柳青曾表示，核心网约车业务已经小幅盈利，国内市场在逐步恢复，不过柳青并未透露具体的盈利数据及指标。招股书显示，滴滴去年亏损明显扩大，营收下降，不复前年的两位数增长势头，凸显了新冠疫情的打击。截至去年，滴滴已有八年持续年度亏损，今年一季度终于扭亏为盈。

2020年滴滴的净亏损为106亿元人民币(16亿美元)，较2019年亏损额97亿元人民币扩大9.28%。

今年一季度，滴滴实现净利润54.8亿元人民币(8.37亿美元)。你以为滴滴终于开始挣钱啦?那你就错了，这次滴滴的盈利主要来自于投资收益，这也意味着这可能是一次性的情况。

作为“亏钱小能手”，滴滴正常操作是1年亏它100个小目标。相当于每年亏掉一个A股中盘股的总市值。目前，滴滴账面上有约100亿美元的现金储备。

如果亏钱数据还不够直观，我们还可以看：滴滴2018年的年会上，程维宣布员工的年终奖比去年减少一半，所有高管将集体取消年终奖。

3，滴滴为啥选择在美国上市?

因为美国有Uber，Uber股价涨的不错。

据业内人士分析：如果选择香港IPO，滴滴不仅需要游说投资者认可其商业模式，更需要时间来证明。美国市场因为已经有Uber、Lyft这样的网约车公司上市，滴滴不再需要向投资者解释其商业逻辑，也因此更容易给滴滴较高的估值。

该人士补充说，滴滴与多家投行在去年(2020年)年底和今年年初进行过接触，但预计香港市场给出的估值上限为800亿美元左右，远低于滴滴对自身不低于1,000亿美元估值的预期。

与此同时，滴滴也看到自家在全球最大的竞争对手Uber股价在过去一年中，涨幅已经超过80%，这说明美国资本市场已经认可网约车的商业模式。

4，滴滴的对手能打吗?

滴滴的对手们，虽然不如滴滴能打，但还是很能给滴滴带来麻烦的。中国的网约车市场是“一超多强”。在截至今年3月31日的12个月里，滴滴全球年活跃用户为4.93亿，全球年活跃司机1500万。

对滴滴挑战最大的是现在出新的“聚合网约车”。以高德、美团为代表的聚合平台正在收拢越来越多的网约车公司。高德、美团这种大平台的流量优势吸引了众多小众网约车平台入驻，双方各取所需，互为补充。截至2021年2月底，全国已经有222家网约车平台公司取得网约车经营许可证。QuestMobile《中国移动互联网2020半年大报告》显示，2020年6月高德地图月活跃用户超过5.3亿，是微信、支付宝、手淘和手Q之外的第五大APP;根据美团三季报披露的数据，截至当期在内的12个月，交易用户数为4.765亿。滴滴全球年活跃用户则为4.93亿。

从流量上看，高德、美团并不输给滴滴。2018年以来，传统车企也在陆续进入网约车竞争的行列。(这和车市大环境密切相关，算是一种车企去库存的手段)。吉利旗下的曹操、广汽旗下的如祺、上汽集团的享道，以及长安、东风、一汽联合腾讯、阿里共同成立的T3出行等这些拥有整车制造背景的共享出行平台纷纷踏进了网约车竞争行列。传统车企进军网约车市场，在合规率、安全监管、服务标准等方面比滴滴更有优势。

5，滴滴的出海战略怎么样?

滴滴在此次招股书中披露了此次募资的用途。滴滴计划将约30% 的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务;约30% 的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力;约20% 用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验;剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。

注意：第一大用途是“扩大中国以外国际市场的业务”。

出海的话，第一大竞争对手是Uber。

目前存在的悖论是：但凡Uber还未涉足的市场，要么无利可图，要么存在着企业难以逾越的壁垒，比如日本，政府对出租车司机资质审查严格，要求10年车龄且5年未违章，网约车却几乎不设司机门槛，因此一直不受监管允许。

可但凡有利可图又容易进入的市场，Uber又都已留下了足迹，比如出行需求巨大但公共交通落后的东南亚、拉美和印度。

滴滴目前的战略是直接投资当地公司，以利润空间换入场时间，即，烧钱找代理人。比如在巴西，滴滴先是投资了1亿美元取得巴西网约车公司99taxi10%的股份，后来又以6亿美元进行了全资收购。自2015年开始，滴滴已经陆续投资了北美的Lyft、印度的Ola、东南亚的Grab、中东的Careem以及欧洲和非洲的Bolt(Taxify)等多家网约车平台。目前看，在海外，滴滴和Uber打的有来有回。去年年底，滴滴出行总裁柳青在公开场合表示，该公司在拉美地区的市场份额已经接近50%。不过，继续烧钱打下去，滴滴也可能很快又要会面临在国内已经遇到过的老问题：未来当补贴减少甚至取消，到时滴滴又要靠什么留住司机和用户呢?

6，滴滴造车，靠谱吗?

2018年4月，滴滴出行就和31家汽车产业链企业联合成立行业服务平台“洪流联盟”。当时，程维表示，滴滴不造车，也不谋求成为未来最大的汽车运营商。“滴滴的核心能力就是服务好用户，服务好车主，在大数据和技术上面不断投入和突破。”

而此次，招股书中募资用途有“约30% 的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力。”是不是意味着滴滴要“食言”，下场“造车”呢?

目前还没有实锤。实际上，滴滴一直在研究自动驾驶技术，企图扩大在该领域的影响力。

滴滴自2016年起开始测试自动驾驶汽车，已经在美国加州、北京、上海和苏州获得了公路测试许可。2019年，滴滴将自动驾驶业务拆分为独立公司。2017年5月，滴滴完成了业务拆分后的首轮融资，规模达5亿美元，并在今年1月宣布完成3亿美元的第二轮融资。该公司目标是在2030年前，让超过100万辆的自动驾驶出租车上路。

2020年11月16日滴滴发布了首款网约车定制车型“滴滴D1”，该车率先在长沙投入试用，逐渐会遍布更多城市。此次“滴滴D1”车型是滴滴联手比亚迪共同打造.

4月19日，滴滴自动驾驶在上海车展发布全新硬件平台——滴滴双子星。

至于未来滴滴是继续参与技术环节、寻找跟传统车企的合作代工，还是亲自造车，现在众说纷纭。

此前传言，曾任蔚来汽车用户发展副总裁的朱江可能会加入滴滴。不过，朱江自己否认了，表示“这消息太假了。”

Novan(NOVN)股价走高，暴涨97%，报17.81美元。公司宣布其抗病毒药物SB206在治疗接触传染性软疣的3期临床试验(B-SIMPLE4)主要终点上达到了统计学意义，并且没有报告严重不良事件。

诺万(Novan)是首个获批治疗传染性软体动物(molluscum infectious sum)皮肤感染的药物。

SB206是一种抗病毒凝胶，其临床研究旨在治疗这种常见的传染性皮肤感染。

在美国，它每年影响600万人，其中1至14岁的儿童发病率最高。

诺万的股价最近一次上涨了60%，至14.54美元。

首席执行官保拉·布朗·斯塔福德(Paula Brown Stafford)在一份声明中说，B-Simple4研究的结果是一个里程碑。

Stafford继续说:“SB206强大的安全性和统计上显著的疗效结果给了我们信心，因为我们正在准备向美国食品和药物管理局(fda)提交的新药申请，有可能将SB206推向市场。”

B-Simple4是一项多中心、双盲的研究，在55个临床地点随机分配了891名患者。

在该研究中，不到三分之一(32%)的患者在第12周时发现疾病完全清除，而43%的患者在那时看到了疾病完全清除或剩下一个病变。

Novan的高级副总裁Tomoko Maeda-Chubachi说，数据“表明SB206可以是一种有效的治疗选择，可以缩短这种传染性疾病的持续时间，这种疾病有明显的皮肤损伤，让父母和护理人员感到担忧。”

目前没有fda批准的治疗传染性软疣的疗法。诺万认为，该药物是一种局部、在家、自我或护理应用的治疗，具有快速疗效。

克里夫天然资源公司(CLF)本周大涨，原因是被WSB散户选入买入名单中，另外机构GLJ给予美国钢铁(X)、克里夫天然资源公司(CLF)“买入”评级，目标价分别由23.89美元升至39.55美元、22.09美元调高至28.35美元。

　　分析师Gordon Johnson称：2021年，美国钢铁的自由现金流将取得显著改变，而目前的市场估值似乎与现实相去甚远，市场对该公司2023年EBITDA的估值低于4倍，而同行纽柯钢铁(NUE)和Steel Dynamics(STLD)目前2023年EV/EBITDA倍数分别为11.5倍和8.6倍，并坚定地认为公司2021年EBITDA生成和自由现金流产出趋势将震荡上行。

　　此外，Johnson还表示，克里夫天然资源公司股价是2022年和2023年EBITDA的0.6倍，表明在推断今天的股价水平时，具有很大的上升潜力。公司成为社交平台上股票狂热的最新目标，经历了两天20%的上涨，WallStreetBets和其他社交媒体平台上对潜在的空头挤压仍在继续。此外，机构中也不乏看好公司未来的声音，Oskoff Investments最近在报告中写道，克里夫天然资源公司的股价不是定价错配，而是价值被低估。

特斯拉(TSLA)新版 Model S Plaid 终于顺利交付了。

1. 全球最快

从 Plaid 开始，特斯拉口中的 Model S 已经从最速轿车，进化到了「全球最快量产车」。

马斯克表示，把 Model S 打造成最快的量产车，是为了证明电动汽车是全方位领先汽油车的，无论是性能，还是其他一切。

简单回顾下参数：0-96 公里加速 1.99 秒、400 米加速 9.23 秒、1020 匹马力、390 英里(628 公里)EPA 工况续航、15 分钟补充 187 英里(约 299 公里)续航。

平衡如此炸裂的性能和续航表现，全新的 Plaid 动力总成是最大功臣。马斯克介绍的主要亮点包括碳纤维套筒转子、最高 2 万转转速的三电机(前一后二)、扭矩矢量分配装置等等。

马斯克表示 Plaid 1 挡就能达到 200 英里(320 公里)的极速——Taycan 受到会心一击。

2. 设计与安全

除此以外，Model S Plaid 还拥有 0.208 超低风阻，比 Lucid Air 的 0.21 还要低。尽管奔驰 EQS 更低，但特斯拉说的很扎心：量产车最低。

此外，Model S Plaid 还拥有升级版热泵空调和散热系统。

尽管此前 NHTSA 对纯视觉版 Model Y 暂时取消了「先进安全配置认证」，无法改变的事实是，特斯拉全系车型的碰撞测试结果都非常优秀。

马斯克展示了这样一张 PPT：自 2011 年以来，NHTSA 测试过的车型里，因事故受伤概率最小的车型里面，特斯拉包揽了前 5。「比所有沃尔沃都要好，太疯狂了」，马斯克这样总结。

3. 全新内饰

外部看完看内部，全新设计的内饰，是 Model S Plaid 另一大亮点——有朋友对我说的是，换做传统车企，也许改款两次了?

马斯克表示新款内饰提供了「专门为 Autopilot 优化的」、「空前的视野」。

另外，此次新款内饰还优化了后排，可以提供更多的头部和腿部空间。

Model S Plaid 支持多设备蓝牙，以及「为每名乘员设计的快充」，其中包括支持 36W 充电功率的 type-C 接口，可以为笔记本电脑供电。另一个细节是，新版 Model S 还支持后排双无线充电。

全新设计的隐藏式出风口和「隐形空调」。

而最核心的，则是这块 17 寸，2200x1300 分辨率的中控屏幕，唯一的遗憾，可能是 HDR 的缺失——但这并不妨碍它成为特斯拉游戏厅的新窗口。

是的，马斯克说过的「它能玩《赛博朋克 2077》」真的实现了，现场就有一位工作人员演示怎么在 Model S 里面畅游夜之城：

驱动强大游戏性能的，则是这块来自 AMD 的独立 GPU，可以提供「PS5 级别性能」。

新款 Model S 还支持后排小屏幕的娱乐操作。

在特斯拉声学玻璃、22 个合计 920W 功率扬声器配合下，以后超充站会不会成为新型网咖?

「这样的内饰才是在 2021 年开车」，马斯克说。

4. V11 系统

距离 V10 系统发布已经一年半有余，特斯拉 V11 车机系统终于和 MCU3 一起登场。

和 MCU2 使用的英特尔凌动 A3950 不同，MCU3 采用了 AMD ZEN 架构的嵌入式处理器，性能相比 MCU2 有着质的飞跃(AMD嵌入式处理器最强的型号性能约等于酷睿 i7 7700T)。

强大的 MCU3，自然让 V11 相比 V10 提升斐然——主要来自「动效」和「流畅度」两方面。

V11 的界面相比 V10 经历了几乎翻天覆地的变化。卡片式主界面和抽屉式二级菜单的基本设计风格得到了延续，但整体更极简，二三级菜单的打开方式和排列也与 V10 有很大的差异。

V11 最重要的 UI 设计是「类控制中心」，也就是手机的「下拉菜单」，只不过 V11 改成了「右拉」，也就是从屏幕左侧向右延伸，便于驾驶员操作。

发布会上特斯拉总结为「更佳手势操作」，以及「高度自定义」。

以控制中心为例，大部分日常车机设置都可以在控制中心完成，包括锁车、前后备箱、充电口、车灯、后视镜、手套箱、屏幕亮度、方向盘设置等等。

详细的设置二级菜单，V11 仅有视觉风格的调整，整体逻辑与 V10 差别不大。

另外，得益于 MCU3 的强大性能，V11 车机系统配合全局 60 帧刷新率增加了大量的系统动效，比如阴影、过度、淡入淡出动画等等更具智能味道的效果。

此外，Model S Plaid 支持 Auto Shift。马斯克表示和手机互联之后，用户只需要解锁车辆，坐上车就可以把车开走，「不需要任何操作」。

发布会以一张 PPT 结尾：Plaid 在拥有历代 Model S 最高极速的前提下，还拥有最稳定的峰值动力保持曲线。

然后，首批 Model S Plaid 开启正式交付，马斯克表示下个月会实现数百辆的交付速度。

最强量产电动车的前世今生

交付仪式很简短，这半个小时背后，是 Plaid 接近两年的喧嚣传言，以及特斯拉一度摇摇欲坠的电动汽车技术皇冠。

2019 年 9 月 4 日，保时捷 Taycan 正式发布，号称要夺走 Model S的「最强电动轿车」王座——不过故事的结尾有点出乎意料，这不仅是 Model S 第一次遭遇直接竞品，还是 Model S Plaid 登场的序曲。

2019 年 9 月 6 日，马斯克在推特上宣布，Model S 即将登上纽伯格林北环赛道。就当大家都以为马斯克只是一时气愤，Motor1.com 却拍到了这一张图片：

当时 Model S 还沿用数字+字母的命名方式，性能版叫 P100D，而这辆车叫 P100D+。

于是一石激起千层浪：新 Model S 要来了!

大家都知道新版 Model S 性能版叫 Plaid，这个单词意思是「花格子」，一种纺织花纹。Plaid 和特斯拉现在的 Ludicrous 狂暴模式一样，来自一部对马斯克影响深刻的 1987 年科幻喜剧电影 Spaceball，中文名《太空炮弹》。

电影里主角乘坐的飞船，速度最快的模式就叫 Ludicrous，而因为当时飞船的画面上出现了格子花纹(Plaid)，于是就出现了可能是特斯拉圈子最著名的梗：

马斯克在随后的推特中表示，Plaid 动力总成并不是 Model S 的专属，二代 Roadster 同样会配备Plaid三电机。

然后大家就等到了 2021 年。

2021 年 1 月 28 日，特斯拉 2020 年财报发表当天，新版 Model S/X 的 Plaid 正式上线，只有 Model S 有 Plaid+ 最强版本。

最后使用 4680 电池+CTC 电池底盘一体化技术的 Plaid+ 被取消，这背后可能是 4680 电池难产，也有可能是真的如马斯克所说，「大家不需要 640 公里以上单程出行」。

但无论如何，今年最强纯电车的名头，特斯拉依旧攥得密不透风，甚至 2022 年也有可能保持下去。

在美股期权市场中，跨式套利(Straddle) 和宽跨套利(Strangle) 是经常被投资者使用的策略之一，今天我们用 GME 实际案例来分析。

跨式套利(Straddle)非常适合用在波动性偏高的股票上，比如最近的WSB概念股，绝对适合

比如昨天盘后GME要公布财报，如果你是无法预测这次财报的好与坏的情况下，那么你就可以选择使用跨式套利(Straddle)，同时买入或卖出相反方向的两张期权组成，

同时买入GME 同一个价位的看涨期权Call 和看跌期权Put，这是我们昨天提醒Vip期权会员的截图

美股投资网的期权大数据显示，GME 财报后，有26%幅度的波动

今天GME 公布了净销售额12.77亿美元，同比增长25.1%；一季度营业利润亏损4080万美元，上一年同期为亏损1.08亿美元；美股投资网认为，财报还行，但公司宣布计划要出售更多的股票，将稀释股东的股份和公司称收到SEC的调查，要求提供有关的文件和信息。因为该公司今年股价实在太多油水和猫腻。

这就导致了GME开盘后一路暴跌到26%。完全吻合我们昨天大数据的预测。

那跨式套利(Straddle)的操作策略就是开盘后就立即止损看涨期权，如何等股价下跌到目标价，用看跌期权的利润，去填补看涨期权的亏损，只要波动足够大，利润就会大于亏损​。

这个策略风险较大，原因是如果GME的股价不涨不跌，就会导致看涨和看跌期权都会出现亏损。但是以GME这种过山车行情股，出现横盘不动的概率，低于1%。

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华尔街市场密切关注周四的美国5月消费者价格指数（CPI），以判断通胀压力上升是否如美联储声称的那样是“暂时性的”。上个月公布的4月CPI指数同比增长4.2%，远高于市场预期，曾导致美股市场出现短暂扰乱。

　　远超预期的4月CPI指数引发市场对通货膨胀的担忧情绪，不过，有ARK投资创始人兼首席执行官Cathie Wood为，当前的通胀风险被过度夸大。

　　投行高盛也认为，目前美国通胀数据上行只是短期内由异常值所驱动，长期内上行空间有限。

　　5月CPI数据将是美联储6月中旬货币政策会议前的最后一批重磅经济数据之一。由于当下市场担心强劲的通胀数据将加大美联储提前收紧超宽松政策的压力，交易员情绪谨慎，在数据出炉前不愿意下注。多位美联储高管此前强调“退出计划将更多地取决于劳动力市场”。

　　高盛认为，考虑到4、5月份非农数据疲弱，美联储对劳动力市场的担忧可能更甚于对通胀数据上行的担忧，这将延缓量化宽松退出计划的进行。

　　高盛表示美联储首次加息的具体时间将取决于未来2-3年的通胀水平，目前预测的首次加息时间点依然是2024年初。

　　周三海外经济数据面，中国国家统计局9日公布，受国际原油、铁矿石、有色金属等大宗商品价格大幅上涨影响，5月份中国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨9.0%，创近13年来最大涨幅。中国4月PPI涨幅为6.8%。

　　市场仍在关注美国巨额基建计划谈判的进展。据报道，美国总统拜登拜登与一个共和党内小组就基础设施一揽子计划进行的谈判于周二破裂。但拜登仍准备与共和党内的其他团体就该计划达成协议。

　　拜登与共和党人关于基建法案的谈判已破裂

　　据报道，周二美国总统拜登与共和党参议员小组之间关于基础设施建设法案的谈判已经破裂，两方在基础设施构成和资金分配问题上存在严重分歧。

　　报道称，由于没有达成协议，另外一些两党议员正在悄悄地起草一份备用基建法案，拜登总统在6月8日已经与其中至少一名议员进行了接触，以寻求后续支持。

　　据当地媒体表示，如果会谈持续没有结果，拜登可能将不得不考虑是否只依靠民主党人的选票来推进基础设施计划，如确定放弃两党达成协议的可能性，拜登将需要参议院所有民主党人的投票以通过该计划提案。

中国生鲜零售电商正在利用新冠肺炎疫情带来的红利，抓紧资本青睐的良机奔向二级市场。两家业内佼佼者不约而同递交赴美上市申请，争做中概生鲜第一股。

美东时间6月8日周二，每日优鲜向美国证监会（SEC）申请，以代码“MF”在纳斯达克挂牌交易其美股存托凭证（ADR）。承销商包括摩根大通、花旗集团、中金公司、华兴资本、招银国际、工银国际、富途证券、老虎证券、以及Needham。

也是在本周二，和每日优鲜同属前置仓模式的叮咚买菜在SEC文件中寻求，以代码“DDL”在纽交所挂牌交易其ADR。承销商包括摩根士丹利，美国银行证券，以及瑞士信贷。

虽然每日优鲜并未在递交SEC的文件中透露计划融资规模，但将近两个月前的今年4月上旬，有媒体称，每日优鲜寻求赴美上市可能融资至少5亿美元，可能多达10亿美元。当月22日，每日优鲜宣布与京东到家达成合作，同时将通过“物竞天择”项目同步上线京东。

Wind数据显示，每日优鲜2014年成立以来共经历十轮融资，投资方包括高盛、中金、工银国际、阿布扎比、联想、华创、华兴等，腾讯参与了A轮、B轮、C轮、D轮以及E轮融资。

叮咚买菜自2017年上线以来共获得9轮融资，投资方包括高榕资本、​红杉资本中国、启明创投等知名投资机构，最近融资势头迅猛，今年4月刚刚结束7亿美元的D轮融资，5月又完成了由软银旗下愿景基金领投的3.3亿美元D+轮融资，整个D轮融资总额超过10亿美元，打破生鲜电商融资纪录。

每日优鲜要做最大社区零售数字化平台一季度亏损扩大两倍多

今年3月末，每日优鲜宣布“（前置仓即时零售+智慧菜场）x零售云“新战略，不再只限于做自营生鲜电商，而是要通过多业态布局，打造成“中国最大的社区零售数字化平台”，为社区零售板块的商超、菜场和小店数字化赋能。

据iResearch统计，以GMV看，2018年和2019年，每日优鲜都在中国按需数字媒体仓库（DMW）零售业名列第一，2020年位居第二，以GMV估算市场占有率28%，在华北名列首位。

2020年，每日优鲜前置仓即时零售的平均客单价为94.6元，高于其他前置仓企业，AI应用率达到中国前置仓即时零售行业领先水平，履约利润率也高于行业其他三大主要参与者的平均水平。

招股书显示，每日优鲜2020年的商品交易总额（GMV）76.147亿元人民币，为2018年 GMV47.259亿元的1.6倍，2019年GMV为75.97亿元，复合年增长率为26.9%；净营业收入从2018年的35亿元几乎翻倍增至2019年的60亿元，2020年为61.3亿元；毛利率从2018年的8.6%和2019年的8.7%增加到2020年的19.4%，2020年毛利额同比增长128.5%；2020年调整后净亏损为15.9亿元，较2019年的27.77亿元收窄43%，也较2018年的净亏损22.16亿元明显收窄；今年一季度调整后净亏损5.98亿元，约为去年同期亏损额1.76亿元的3.4倍。

叮咚买菜去年营收增近两倍 GMV三年内年复合增长近320% 一季度亏损扩大近五倍

据CIC统计，以GMV衡量，叮咚买菜2020年在中国按需电商领域的市场占有率为10.1%，GMV从2018年的7.417亿元增至2020年的130.3亿元，年复合增长319.2%。这一增速在中国五大按需电商平台中居首，远超同期行业市场总体增速114.6%。2020年，叮咚买菜还在长三角大城市中名列业内GMV第一。

招股书显示，叮咚买菜2020年的营业收入为113.36亿元，是2019年营收38.8亿元的2.9倍。2020年，叮咚买菜调整后净亏损扩大到31.77亿元，是2019年亏损额18.73亿元的1.7倍。今年一季度净亏损13.85亿元，几乎是去年同期亏损额2.445亿元的5.7倍。

Marqeta 是一家金融基础设施公司，将在6月9日美股上市IPO ，提供平台和 API，以允许公司客户发行虚拟或物理卡并处理交易。它为技术驱动型和开发人员导向的公司提供了定制化的支付体验。

公司有几个关键要点：

它做什么产品？

谁是它的客户？

它的商业模式是什么？

它的财务表现如何？

产品

Marqeta 的核心是通过其平台提供一组 API，允许任何公司发行虚拟卡或物理卡，并管理这些卡以及通过它们进行的交易。

与 Twilio 相似，Marqeta 的市场战略重点是开发人员，其首席财务官 Kevin Doerr 在 Protocol 中引用了以下内容：

“在技术领域，开发人员是整个人群中的最独特的群体，如果谁能赢得他们，那么最终就可以赢得这项业务。”

总体上，Marqeta 有三个主要产品：

Marqeta 产品套件

I. 发卡： Marqeta 提供了允许客户发行物理卡或虚拟卡的工具。这使客户可以设置和管理自己的卡程序，甚至可以创建供内部使用的自定义卡。

Marqeta 于 2021 年 2 月推出了信用卡服务功能，这使得它们成为目前唯一支持每种卡类型（预付，借记和信用卡）的发卡平台。

截至 2021 年第一季度，Marqeta 已发行了超过 3.2 亿张卡！这些卡仅在 2020 年就处理了 16 亿笔交易！

Marqeta 的发卡能力包括全球一些最具创新性的发卡计划，包括 Square 的商户借记卡和 Square 的 Cash App。

II. 交易处理：除了发行卡之外，Marqeta 还允许将这些卡上的交易处理限制在特定位置，并且还可以通过程序化的方式及时为卡提供资金，以减少欺诈和误刷。

这样，Instacart 和 Doordash 等客户就可以为准确的订单金额（在确切的位置）提供虚拟卡，以便他们的用户可以在杂货店/餐厅支付交易费用。它最大程度地减少了误刷和意外支付等其他费用。

III. 应用程序：Marqeta 还为客户提供了一套用于管理其卡的应用程序，包括开发人员的沙箱，用于纠纷，欺诈保护，报告等的案件管理中心。

客户

截至 2020 年底，Marqeta 拥有如下类别在内的 160 个客户（同比增长 24％）：

包括 Doordash、Uber 和 Instacart 在内的按需服务使用卡让他们的兼职人员在餐馆/杂货店支付；

立即购买，后付费提供商（例如 Affirm 和 Klarna）使用该卡代表 BNPL 客户以程序化方式向商家付款；

借助 Marqeta 构建其卡计划的费用管理提供商，例如 Brex 和 Ramp；

Square 等数字银行利用 Marqeta 的现金应用程序和商户借记卡；

JP Morgan 等金融机构利用 Marqeta 为其客户提供即时数字商务卡。

Square 占 Marqeta 收入的 70％，客户集中度极高。Marqeta 与 Square 签订了有效期至 2024 年的合同，这是这项业务的风险。

Marqeta 已向其一些客户发行了期权，包括：

Square 有 110 万股（价值约 4000 万美元）;

Uber 有 75 万股（价值约 2600 万美元）;

RAMP 有 5 万股（价值约 200 万美元）;

商业模式

Marqeta 的卡发行

发卡行有权就交易和基于交易量收取费用，这些费用称为交易手续费，该费用发生在由发卡行支付的交易上。

因此，如果 Square 或 Uber 分别成为发卡行或与之成为合作伙伴，并为其平台上客户或司机发卡，他们自己将获得大部分收益。

Marqeta 的价值主张：

我们将提供用于个性化的所有基础设施结构和工具，并且我们已经找到了所有的合作伙伴（Marqeta 使用 Sutton 银行作为发卡行），并且您可以使用我们更轻松地发行卡片。作为回报，我们将承担一部分交易费用，其余部分交给您。

因此，Marqeta 具有基于使用情况的定价模型，该模型可根据其客户处理的交易量进行扩展。

他们的绝大部分收入来自交易手续费，一些额外的收入来自卡处理费和其他服务，这些费用主要与实体卡有关。

总体而言，Marqeta 的业绩在很大程度上取决于其净交易费率和总处理量。

他们获得客户产生的总手续费，然后将其中的部分支付给发卡银行（Sutton）和卡组织（Visa / MasterCard）。

一方面，他们的通过率在很大程度上取决于客户组合和交易的性质，正如他们的手续费率从 0.66％降至 0.48％所示。

另一方面，他们与 Sutton 和卡组织的协议意味着随着交易量的增加，手续费也会随着时间的推移而下降，正如我们所看到的那样（2019 - 2020年，Sutton 为 0.06％→0.03％，卡组织为 0.30％→0.20％）。

James Ho 概述了客户的手续费率分布：

财务

总体而言，在基于使用量的定价模式推动下，Marqeta 的增长迅速，这意味着 Marqeta 随着客户的增长（许多客户与新冠疫情相关）而增长。

交易量

Marqeta 的总处理量（TPV）在 2020 年增长 177％至 $600 亿。2020 年，全国美国的交易量约为 $6.7 万亿，因此，它们的发行量不到美国 TAM 的 1％，说明其增长空间还很大。

Marqeta 客户划分

如上所示，他们具有很高的留存率，并且随着时间的推移，TPV 会增加。收入净留存率在 2019 年和 2020 年均超过 200％，。

收入和成本

如上所详述，TPV 的增长带来同比收入的增长 - 103％，从 1.43 亿美元增至 2.9 亿美元，在支付完卡组织和发卡行的费用后，Marqeta 的毛利率约为 41％。

由于客户和支付组合的变化，他们的交易手续费率从 2019 年到 2020 年开始下降，他们的规模增加降低了支付给对卡组织和发卡行的成本。但是，考虑到卡组织和发卡行支付的成本，即使在规模上会有所变化，Marqeta 的毛利率也不会超过 55％。

其他费用和利润

与其他科技企业相比，由于毛利率略低，对其它成本的控制就显得极为关键。

人工成本是另一个主要成本，占收入的 45％（约 500 名员工，其中 80 名是销售人员），其他成本包括专业服务，技术和市场营销的费用合计占收入的 10-15％。

Marqeta 的成本随着时间的推移而下降。

对于 Marqeta 而言，控制人工成本对保持盈利至关重要。

Marqeta 在 2021 年第一季度调整后 EBITDA 为正。高收入的扩张以及其成本趋势的变化表明，Marqeta 处于良性增长的轨道上，按 GAAP 可以盈利。

估值

Marqeta 的最新一轮的融资估值是 $ 42 亿。但是，股票一直在二级市场上以每股 $33- $35 交易，这意味着大约 $160-170 亿的估值。

在当前高增长 SaaS NTM 收入中位数约为 20 倍的情况下，假设 100％（y / y）收入增长率，则为 $120-130 亿的估值。但是，Marqeta 强劲的增长速度，加上高收入留存率以及所处的总体市场规模，可能会带来更高的估值倍数。但另一方面，低毛利率和高客户集中度可能会导致较低的倍数。

总结

总体上，Marqeta 有很多值得一提的地方。它是新一代发行卡的先驱，使许多场景更便捷。

它在各个场景中拥有强大的客户群，并且采用基于使用的定价模型，该模型的增长与客户的增长保持一致，从而产生了强劲的净收入留存。

客户集中度是一种风险，但是其他类型的客户的比例也在增加。它也不是纯技术型公司的毛利率，我们已经与 Twilio 之类的公司比较过，但这不一定是一件坏事。

更大的风险是来自竞争。Marqeta 最初与 Global Payments（TSYS），Fiserv（First Data）和 FIS 之类的传统公司竞争，后者较慢，提供的产品较差。但是，随着发展，Stripe 和其他领域的玩家也会进入了这个领域。虽然目前，Marqeta 的平台具有优势，但如果 Stripe 或 Adyen 重点转向于卡发行和交叉销售并尽可能地补贴其客户，则可能对 Marqeta 构成威胁，并可能导致 Marqeta 的交易费率降低，因其在“价格”上会进行更激烈的竞争以保留客户。

值得注意的另一件事是国际扩张。目前，Marqeta 收入的不到 2％来自国际客户。但是，他们被证明可以在 36 个以上的国家/地区开展业务，并将国际扩张作为其增长的重要动力。

大盘解析视频

市场终于迎来了不及预期的非农数据，使美联储难在夏季讨论缩减，打压美元和国债收益率，但提升股市。市场也做出了上攻的选择，纳指和标普小幅跳空，三大指数高开高走。

纳斯达克缺口四重顶，成败看周一，到底是压力回调还是突破上行

道指多头猛攻，突破此前最强压力，若守稳缺口支撑，创新高的概率非常大。而且上周道指和标普都意外出现放量上涨，机构释放出积极信号。

本周道指累涨0.66%，纳指累涨0.48%，标普累涨0.61%。

从大盘股和小盘股分化，股指分化，到目前的个股分化，我们需把目光聚焦在精选的个股。虽是高位，但看涨信号强烈，任何负面消息都会导致短暂回调。

不及预期的大非农

美国劳工部周五发布的数据显示，5月新增非农就业人口55.9万，再次不及预期；失业率下降至5.8%。这意味着，美国劳动力市场继续从疫情冲击中复苏，但企业仍面临着雇不到人的困境。

分析人士认为一系列因素限制了就业增长，其中包括联邦政府提供的丰厚失业救济、儿童保育问题，以及对感染病毒的恐惧等。回顾前天小非农数据：拜登重大让步，提出新版公司税门槛建议！市场等待明天非农报告

投资者预计美联储将保持宽松的货币政策，押注就业增长的步伐将阻止美联储加息和收紧货币政策。

Charles Schwab固收主管琼斯（Kathy Jones）指出，经济学家们对于美国的复苏步伐有点过于乐观了，人们需要一段时间才能找到工作。至于股市，琼斯认为，美联储没有理由太快行动。

明年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的克利夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）认为，就业数据还不足以让美联储考虑撤除宽松，还有进一步复苏的空间。美国就业岗位仍较疫情前低约700万，美联储官员曾多次以此作为保持宽松政策的理由。

若要开始让疫情期间超级宽松的货币政策恢复正常，美联储之前设定的标准是取得“实质性的进一步进展”，5月的这种非农就业增长，并未符合这一标准。

梅斯特称，美联储希望非常有意识地拿出耐心，因为疫情是对经济相当大的冲击，现在是复工了，但很容易再次停工，重回疫情前水平的难度大得多。

“我们（美联储）在观察并且做决策的依据是结果，是有多接近重新实现就业和通胀的双重使命，是经济数据告诉我们什么，而不是单单有一个预测，我们希望在数据里看到这些。”

美国财长耶伦表示，近期物价的上涨势头将会消退，而美国劳动力市场虽然有所改善，但要恢复到疫情前的水平还有很长的路要走。美国4月消费者价格同比上涨了4.2%，5月份的数据将于周四公布。

“我们看到了一些通胀，但我认为这不是永久性的，”“我相信我们将在今年余下时间看到较高的通胀率--可能在3%左右。”

耶伦说，虽然经济复苏正在扎根，但美国仍有数百万人在疫情期间失业，并且尚未重返劳动力队伍。

“我们不应期望这一过程在一两个月内完成，”她说，但补充说美国可能会在明年某个时候回归充分就业状态。

美国求职网站Indeed北美经济研究主管邦克表示，随着更多美国人接种疫苗，更多学校开始全面开放，以及联邦补贴在9月份的结束，上述限制因素可能在接下来的几个月中逐步缓解。邦克认为，综合上述因素，美国劳动力市场将在秋初迎来拐点。“这有点像火箭起飞稍有延迟，但起飞迟早会发生，”他说道。

美国有半数州的州长（皆为共和党州长）宣布，将在6月或7月提前终止参与联邦失业救济金项目。其中部分州还将为人们重返工作岗位提供激励措施。

去美元化

俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示，如果美国继续对俄罗斯实施针对性经济制.裁，俄罗斯可能尝试放弃用美元结算原油合约。

随着俄美关系日益紧张，俄罗斯国家财富基金将清仓美元资产，并增加欧元、人民币和黄金的持仓占比。

俄罗斯总理戈洛夫琴科表示，白俄罗斯应对西方制裁的一揽子举措已准备就绪。

俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄罗斯的“去美元化”进程持续以“肉眼可见”的方式进行着。佩斯科夫同时表示，不只是俄罗斯，世界上很多国家都在“去美元化”，“因为很多国家都开始担心把美元作为主要储备货币是否还可靠。”

G7就税改达成历史性协议

今日，七国集团(G7)的财政部长们支持美国提出的一项建议，该建议要求世界各地的企业至少缴纳15%的所得税。

拜登最初建议全球最低税率为21%，以防止一些国家以低税或零税吸引国际企业。然而，经过艰苦的谈判，最终达成妥协，将门槛定在了15%。

“我们致力于在税收权利分配上达成一个公平的解决方案，市场国家授予最大和最赚钱的跨国企业至少20%的利润超过10%的利润，”七国集团财政部长的一份声明中说。

这些改革将影响到世界上最大的公司，它们的利润率至少为10%。

声明称:“我们将在适用新的国际税收规则和所有企业取消所有数字服务税以及其他相关类似措施之间提供适当的协调。”

财政部长耶伦称赞此举意义重大，史无前例。她在推特上写道:“全球最低税率将结束企业税收的逐级竞争，确保美国和世界各地中产阶级和工薪阶层的公平。”

一段时间以来，世界上最强大的经济体在税收问题上一直存在分歧，尤其是在计划向数字巨头征收更多税之后。

这个问题在欧盟内部也会引起争议，因为不同的成员国征收不同的企业税率，从而可以吸引知名企业。例如，爱尔兰的税率为12.5%，而法国的税率则高达31%。

据联合国估算，每年各国因跨国公司利润转移行为损失的税收达到5000亿-6000亿美元。

根据税收基金会的数据，2020年企业税率低于15%的国家包括塞浦路斯（12.5%）、爱尔兰（12.5%）、吉尔吉斯斯坦（10%）、卡塔尔（10%）、匈牙利（9%），以及泽西岛、开曼群岛和英属维尔京群岛等税率为0的避风港。这些低税率国家和地区势必将受到全球最低企业税率的影响，成为牺牲品。

世界各地的一些大公司周六对该协议作出了积极反应。Facebook负责全球事务的副总裁尼克·克莱格在推推上写道，该公司欢迎G-7的税收规定。

克莱格写道:“我们希望国际税收改革进程能够成功，并认识到这可能意味着Facebook在不同的地方缴纳更多的税。”

不过，实现“全球最低企业税率”是一个相当复杂且漫长的过程。美国税改提出的最低企业税仅是单边措施，在税收主权独立原则下，其他国家并没有义务接受美国方案。只有在多边的情况下，即全球多个国家，甚至全部国家都同意的情况下，才能够达成全球范围内的企业最低税。

如果最终确定，这将是全球税收的重大发展。包括加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国在内的七国集团成员国下周将在英国康沃尔召开峰会。

成败就看周一

拜登周五与共和党主要谈判代表卡皮托会面，卡皮托提议将共和党9280亿元的基建计划增加约500亿元的预算，但最终双方并没有谈拢。

尽管拜登否决了最新提议，但他将于下周一再次与卡皮托会面，下周一也标志着讨论取得进展的最后期限。

同时，白宫也在考虑是否应该放弃达成两.党协议的希望。因为两.党在基建计划涵盖的内容上以及资金来源上存在巨大分歧。

在此前的谈判中，拜登一步步作出让步，先将原本2.3万亿美元的“天量”基建和就业计划规模压缩至1.7万亿美元。

共和党则抛出9280亿美元的基础设施提案作为对拜登1.7亿美元计划的回应。拜登随后又提出，将基建拨款从1.7万亿大幅削减至1万亿。

但共和党人的9280亿元计划只允许2570亿的资金超过当前预算“基线”，这仅相当于拜登最新提议1万亿开支的四分之一。

值得注意的是，共和党人的提议中包括了很多已经批准的开支。而白宫的提议则全部是新增开支。

另外，共和党表示反对拜登政府拟议用提高公司税来支付基建投资的计划。拜登曾称公司税率应从21%至少提高至25%。

若双方未能达成最终共识，总统拜登将寻求在没有共和党支持的情况下采取行动。今年10月进入下一财年后，民主党或通过预算协调程序强行通过基建法案。

下周财经日历

六月7

苹果全球开发者大会(WWDC)

六月 8

美国四月贸易帐

美国4月JOLT职位空缺

六月9

至6月4日当周API原油库存

美国当周EIA原油库存变动

游戏驿站将于盘后发布财报

六月10

至6月5日当周初请失业金人数

美国5月核心CPI月率

Chewy发布财报

六月11

美国6月密歇根大学消费者信心指数初值将于当日公布

知名对冲基金亿万富翁Bill Ackman的空白支票公司，最大的(SPAC)，代号PSTH，正在寻求与法国媒体集团威望迪集团(VIVHY)联手，收购全球最大的音乐公司环球音乐集团 UMG。

由于并购目标太平庸，今日 PSTH的股价也应声大跌12%。投资者之前不断猜测以 Ackman 阿克曼的眼光，一定会惊天动地、颠覆传统的科技独角兽公司，结果.....

“小巴菲特”之称的男神，最激进的对冲基金，1个月狂赚100亿

截止2004年，Bill Ackman 将Pershing的起始投资资金5400万，在10年间增长到140亿，回报率是1199%。

2005年，Pershing购买了大量连锁快餐店Wendy"s的股权，后通过IPO的方式剥离了Tim Hortons，筹集了6.7亿美元的资金，获得了可观的利润。

2012 年 12 月 20 日，Ackman 在电视台上陈述他做空 HLF 的想法，引发了康宝莱 HLF 2个小时之内恐慌性暴跌50%。

在2020年3月, Bill Ackman接受采访时，声音颤抖、面容憔悴，一度声泪俱下，大声疾呼现在的情况是「地狱来临」，如果不紧急关停整个国家，「美国就会走向末日」。

然而，一周后Ackman写信告诉大家，自己用了1个月不到的时间，用了本金2700万，就赚取了26亿美元的利润。

2月份，PSC基金购买了各种信用违约互换（CDS）。CDS本质就是保险，一旦出现违约事件，交易对手（相当于保险公司）就会赔偿你的损失。

2月份美国还不重视疫情风险的时候，Ackman就低价买入保险，到3月12日开始逐步平仓，这个时候美股已经经历了2个熔断了。经过7个交易日，完成全部平仓，潘兴广场在仅支付2700万美元的保费后就赚了26亿美元。这还不包括恐慌后股市的涨幅。

在SPAC领域，Bill Ackman有着丰富的经验。2012年，早在SPAC热潮席卷全球之前，他就通过SPAC帮助汉堡王上市，使汉堡王起死回生。

与其它SPAC不同的是，Ackman和其他高管同意以更高的价格购买更少的股份，而不是以象征性的费用进行典型的20%的削减。有专家表示，这能让他们更专注于从公司的长期业绩中获利，而不是所谓的“一次性交易”。

PSTH的资助者由潘兴广场资本管理公司(“PSCM”)基金100%持有。Bill Ackman是PSTH董事长兼首席执行官。

因为有基金大佬的背书，又是史上规模最大的SPAC，因此人们对PSTH的标的选择期待值就越高。

并且Ackman一直以“成熟的独角兽”做为其并购目标，例如Stripe、Epic Gaming和Bloomberg等。因此，收购环球音乐显然与人们此前的预期严重不符。

并购细节

PSTH正在和全球最大唱片公司环球音乐（Universal Music）进行并购方面的磋商，UMG在此潜在交易中的股权估值约为400亿美元，企业估值为424亿美元。

若交易达成，这将是有史以来规模最大的一笔SPAC交易，届时在环球音乐占股20%的腾讯可能将从这笔大规模SPAC交易中大赚一笔。

与环球音乐的交易可以使用信托现金融资，并不需要通过所谓的公共股权私人投资或PIPE 融资。

此外，如果协议达成，可能会在未来几周内最终敲定，不需要进行任何额外的尽职调查。

有趣的是，这不是一个简单的合并，而是UMG的股份将分配给PSTH股东。因此，不作为一个“正常的”SPAC会，当所有的说和做，将有3个公开交易的实体:

环球音乐集团10%的股份(通过威望迪)。将按照分配给PSTH现有股东的方式进行分配，目前的比例为每股14.75美元。但是，在UMG在泛欧交易所上市后，将向PSTH股东进行分配。PSTH将用其40亿美元的信托基金来资助这部分资金。

PSTH将从其远期购买协议(Pershing Square)中获得约15亿美元的资金，并将继续存在，寻找另一个目标并上市。不过，纽交所不会将其视为SPAC。

特别收购权公司将向PSTH股东以20美元的价格购买SPARC的股票，但必须在达成合并协议后。SPARC将有高达105亿美元的资金进行另一次业务合并，而且没有典型的SPAC截止期限。

潘兴广场收购威望迪环球10%股份的交易将于6月22日签署。在配售UMG股份后，PSTH仍将是一家上市公司，拥有15亿美元现金，并寻求新的业务合并伙伴。

“环球音乐集团是世界上最伟大的企业之一，”PSTH首席执行官比尔·阿克曼说。“在卢西恩•格兰奇爵士的领导下，它拥有我所见过的最杰出的管理团队之一，”他继续说。“重要的是，UMG符合我们所有的收购标准和投资原则，因为它是世界领先的音乐公司，在不断增长的全球音乐需求中获得特许权。我们很高兴能与威望迪就这一标志性的交易进行合作，并期待它的完成。”

PTSH表示，这笔交易不会导致合并，环球音乐将按计划于2021年第三季度在阿姆斯特丹泛欧交易所上市。

环球音乐

环球音乐是20世纪全球最大的唱片(音像制品制作，出版，发行)集团，其母公司是法国媒体巨头维旺迪集团（Vivendi SE）。在60多个国家拥有广泛的业务，包括录制音乐、音乐出版、商品销售和视听内容，拥有最全面的唱片和歌曲目录。

PSTH总结了UMG的战略属性和竞争优势:

行业市场占有率第一，竞争环境稳定

标志性的世界级管理团队

庞大且不断增长的整体目标市场。每个人都喜欢音乐!

全球消费者对流媒体的接受将带来多年的高增长

不可替代的自有IP和必须拥有的内容

可预测的、经常性的收入流，尽管高速增长，但只需要很少的资本

可观的固定成本费用基础，允许长期的利润扩张

最低财务杠杆(<1倍净债务/ EBITDA)

UMG将是唯一一家不受控制的、纯粹播放的主要音乐内容公司

UMG将拥有一个独立、高质量的董事会

重新解读

但美股投资网并不认为PSTH列出的UMG的优势全部成立，让我们重新解读上述这几项优势：

UMG将是唯一一家不受控制的、纯粹播放的主要音乐内容公司。UMG将拥有一个独立、高质量的董事会(这是一句公司简介和一个优秀上市企业本应具有的品质，并非竞争优势)

可观的固定成本费用基础，允许长期的利润扩张。最低财务杠杆(<1倍净债务/ EBITDA)。行业市场占有率第一，竞争环境稳定（此优势目前成立）

Spotify、Apple Music、YouTube等服务的音乐内容都来自唱片公司。主要三大巨头，UMG, WMG，索尼。

标志性的世界级管理团队

根据我们美股投资网认识的环球音乐内部人士了解到，其实环球音乐公司内部管理混乱，人员流动性大，股权经常被贱卖。

UMG股权本身在法国，法国媒体公司Vivendi SE是环球音乐的大股东。但却卖出自己的股份给腾讯。

2020年3月，腾讯控股牵头财团首次持股环球音乐，以企业价值300亿欧元的估值完成了对环球音乐10%股权的收购，去年底又增持至20%。在该交易完成之前，腾讯音乐和环球音乐集团拟签署第二项协议，后者将授予前者可收购环球音乐集团大中华区业务少数股权的选择权。

Vivendi在2月份时曾表示，计划于今年晚些时候剥离该业务并使其在荷兰阿姆斯特丹的Euronext NV交易所上市，而环球 60% 的股份将分配给这家法国公司的投资者。

知情人士说，由于PSTH的交易，投资公司和Vivendi将各持有10%的股份，腾讯则保留20%的股份。

另外，在知名消费者评论网站Tustpilot上，环球音乐的负面评价非常多。

环球音乐旗下艺人 Taylor swift, Lady Gaga 贾斯丁比伯，朗朗，潘玮柏、王心凌、陈奕迅等

成长性优势

庞大且不断增长的整体目标市场。每个人都喜欢音乐!

全球消费者对流媒体的接受将带来多年的高增长不可替代的自有IP和必须拥有的内容

可预测的、经常性的收入流，尽管高速增长，但只需要很少的资本

根据我们美股投资网独家数据和通过环球音乐内部人士获悉，音乐产业的利润率很低，不像以前可以卖CD来赚取费用，现在只能通过流媒体的方式，把名人的歌卖$1.99。

像Spotify这样的流媒体服务，将收入分配给提供内容的唱片公司。每个唱片公司都有自己的revshare合同。收益分成的范围在40%到60%之间。

如果向Spotify支付10美元的用户听了30%的UMG歌曲(他们一个月听的全部时间)。

UMG只能得到10美元x 0.3(消费%)x 0.50= 1.5美元。

如果Spotify在美国有8000万付费用户，那么UMG的总收入大约是8000万x 1.5美元/月= 1.2亿美元/月。从Spotify获得的年收入仅为1.2亿美元x12个月= 14.4亿美元。

疫情期间不会有来自演唱会门票收入。因为在世界上的许多地方，要让现场直播行业重新运转需要的时间比预期的要长。

高盛预计今年音乐行业的价值将达到127亿美元，大大低于去年报告中预测的183亿美元。

以我们熟悉的腾讯音乐为例，股价大跌的背后真正原因，是资本市场给予了腾讯音乐过高的期望，而这一期望与成长速度缓慢的实际情况形成了巨大落差，许多投资人受不了这一落差，或者说难以等待公司的缓慢成长，选择抛售离场，引起了股价的持续崩盘。

目前的估值水平已经price-in了高增长预期，那么之后成长性是否可以持续，或者又可以出现更高的持续增长预期？