自去年以来，飙升的通胀让美联储头疼不已。不过，越来越多的证据表明，美国的通胀在回落，但距离美联储的通胀目标2%仍有很长一段距离。

法国巴黎银行和德意志银行等机构的经济学家表示，由于基数效应和市场供需变化，明年通胀有望大幅回落，但价格仍将高于前几年的水平。他们还警告称，明年通胀的波动性更大，市场不应预期美联储“很快降息”。

美国通胀问题依然牵动市场情绪。在此背景下，哪些美股能够提供避风港?

智通财经APP了解到，今年早些时候，高盛和美股投资网筛选出了多家拥有定价权的公司，并认为这些公司能够抵御通胀冲击。现在回过头来看，这些股票真的能抗通胀吗?未来是否还值得投资?

股价表现如何？

今年早些时候，高盛列出了罗素1000指数中每个行业定价能力最好的公司，包括：Alphabet(GOOGL)、Coach母公司Tapestry(TPR)等。如下图所示：

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数据来自：高盛、富途

美股投资网表示，那些在2022年能够维持并提高利润率的股票应该会很受欢迎。美股投资网筛选出了27家拥有定价权的公司。

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数据来自：美股投资网、富途

然而，从上面的图表中可以看到，今年以来，一半以上的抗通胀公司股价走软。

截至12月1日美股收盘(下同)，在高盛青睐的拥有强定价权的8家公司中，有4家年初至今股价下跌。其中，爱德华生命科学(EW)跌超40%，而Corteva(CTVA)涨近42%，股价表现差异很大。

值得注意的是，标普500指数年初至今跌14.74%，近60日上涨2.43%。相比之下，在这8只美股中，有5只年内股价表现好于标普500指数。

而在美股投资网筛选出的拥有定价权的27家公司中，仅有11家公司年初至今股价上涨，同期跑赢大盘的有19家。

总体来看，在上述所有35只美股中，年内股价表现跑赢大盘的股票占比接近70%，同期股价表现跑赢行业的股票占比也接近70%。

此外，随着近期市场情绪好转，这些抗通胀公司的股价反弹。超过80%的抗通胀公司近60日股价表现好于标普500指数。

业绩能否经受住通胀冲击？

高毛利率是这些抗通胀公司备受青睐的重要因素。

尽管大部分这些公司今年以来的股价仍下跌，不过从其关键的盈利能力指标来看，这些公司表现仍然出色。

本文选择毛利率TTM(最近12个月的滚动数据)作为衡量盈利能力的指标，以消除季节性因素的影响。另外，为进行比较，本文将个别公司的数据根据日历年进行调整，如将Tapestry(TPR)截至2022年7月2日的数据划入2022年6月30日组别。

从图中可以看到，尽管今年美国通胀升至40年新高，但大部分公司的毛利率仍维持在高位。

其中，博通(AVGO)的毛利率显著改善，从去年年底的61.36%升至今年9月底的65.68%。相比之下，同为半导体明星公司的英伟达(NVDA)的表现较差，其毛利率从去年年底的64.93%跌至今年9月底的57.84%。

值得一提的是，这两家半导体公司今年的股价都大幅下挫，博通年内下跌超15%，而英伟达同期则暴跌近42%。

总结

由于受到美股整体下挫的影响，今年大部分拥有定价权的公司的股价走低。不过，大部分公司仍然跑赢了大盘及板块。

更加关键的是，尽管美国通胀今年多次刷新40年新高，但是这些公司仍然保持了高毛利率，部分公司甚至提高了盈利能力。

总体而言，这些公司在高通胀环境下显示了韧性。

尽管美国通胀已经迎来拐点，但通胀仍然具有粘性，可能会在未来很长一段时间里维持在高于美联储目标的水平。在这种情况下，已经经受过高通胀考验的公司仍值得投资者关注。

美股三大指数周四收盘涨跌不一，未能延续美联储主席鲍威尔表示加息放缓所推动的反弹势头。与此同时投资者正在评估一系列经济数据，并等待周五的11月非农就业报告。

截至收盘，标普500指数下跌0.1%，道指下跌200点，跌幅0.6%。以科技股为主的纳指收涨0.1%。

美国商用云计算软件开发商Salesforce（CRM）宣布布雷特・泰勒将于 1 月 31 日辞去联合首席执行官一职后，该公司股价暴跌约8.3%,这是拖累道指下跌的主要原因。

Aspiriant投资策略和研究董事总经理David Grecsek表示:“今天的走势看起来在技术面看来只是昨日大幅上涨后的一次喘息。”

抬高美股波动率的“幕后黑手”被找到

近日，美股日内出现剧烈波动的行情，根据我们调研发现，大幅波动是与专业机构交易员正进行大量期权日内交易有分不开的关系。

在最近几轮市场波动中，这些大量期权一直颇具吸引力，使机构投资者可以将交易重点放在特定事件上，例如每月通胀数据发布或美联储结束货币政策会议的日子。

根据数据供应商OptionMetrics，目前追踪标普500指数的期权日内交易成交量已经达到创纪录高位，11月的日均成交量约为150万笔，是今年1月份的两倍多，更是2020年初交易量的四倍之多。

高盛策略师Rocky Fishman近日表示，超短期期权一直是“交易量增长最强劲的领域”。他估计，在今年第三和第四季度交易的标普500指数期权中，日内交易的占比达到约44%。

起初华尔街策略师以为期权日内交易主要由个人投资者推动的，但是研究显示，绝大多数交易量似乎来自资产管理公司、对冲基金和银行等专业交易员，而非散户投资者。

按照摩根大通的研究结果，在针对标普500指数的期权日内交易中，个人账户的占比仅为5.6%。

期权指的是在指定日期之前以固定价格购买或出售资产的权利，而期权日内交易则是指在当日进行买卖。

我们通过美股大数据StockWe，发现机构们在美股反弹后，买入海量看跌期权。

来源 StockWe.com

周四经济数据表现

截至11月26日当周美国初次申请失业救济人数降至22.5万，市场预期23.5万，上周数据为24万。这份数据意味着美国劳动力市场状况比预期的更健康，报告失业的美国人数更少。

不过美国11月19日当周续请失业救济人数达到160.8万人，升至今年2月以来的最高水平。

近几周来，经济学家一直在更密切地关注续请失业救济金人数（已经领取一周或更长时间失业救济金的人），因为这是衡量人们在失业后找到工作有多难的指标。

今天这份数据的公布表明了正在失业的美国人在逐渐疲软的劳动力市场中，很难找到一份新的工作。是美国劳动力市场降温的又一信号。

此前德银分析师Jim Reid在其报告中给出了他认为最理想的预测美国经济陷入衰退的先行指标就是续请失业金人数。

核心个人消费支出指数（PCE)）是衡量通胀的一项关键指标。美联储主席鲍威尔昨日强调，核心PCE是他认为更能准确反映通胀走向的指标。

10月核心PCE较10月增长0.2%，升幅低于预期。整体PCE连续第三个月环比上升0.3%，同比升幅6%，仍远高于美联储2%的目标。经价格变动因素调整的个人支出10月增长0.5%，高于前一个月的0.3%，主要反映了商品支出的大幅增长。

与上个月的消费者价格指数（CPI）类似，PCE报告显示虽然通胀率开始回落，但仍然处于过高水平。虽然通胀减速值得欢迎，但鲍威尔周三强调，美国远未达到物价稳定水平，要判断通胀真的降温必须看到“更多实质性证据”。

Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示：“在昨天的大涨之后，我们有点不知所措。投资者仍在消化这一点，并等待明天的就业数据。”

投资者将从周五公布的非农就业、失业率和时薪数据，以洞察就业市场的动向。由于美联储希望为通胀降温，尽管就业市场有收缩的希望，但就业市场一直相对强劲。据经济学家预计，美国11月新增就业岗位20万个，低于上月的26.1万个。

今天三大美股指创近三周最大收盘涨幅，道琼斯上涨2.18%，距离底部286.6反弹超过20%，率先进入牛市，而纳指大涨4.4%，标普大涨3.09%。

美联储主席鲍威尔在布鲁金斯学会(Brookings Institution) 发表最后一次公开表态，通胀前景“高度不确定”，持续的加息将有助于降低通胀。

并且暗示，美联储可能会在12月FOMC会议上放缓加息步伐。并强调，美联储不希望加息破坏经济，希望避免过度紧缩，目前，一种风险管理技巧是放慢（加息）速度，另一种是维持更长（加息）时间。“我不想过度紧缩，”降息不是马上要做的事情。

鲍威尔也阐述了通货膨胀的组成部分。他指出，商品价格已经放缓，“现在宣布商品通胀已经结束还为时过早。”新租房的通货膨胀率一直在下降，此外服务成本，重点是劳动力市场的稀缺供应，在他看来，劳动力参与率的差距主要是由大流行时期的退休造成的。“在350万劳动力缺口中，这些多余的退休人员可能占200多万。”而工资水平“远高于”与2%的通胀率相一致的长期水平。

鲍威尔讲话后，美债收益率和美元指数盘中跳水。美股开始急速拉升，标普和道指转涨，纳指加速上涨，鲍威尔讲话结束后涨幅继续扩大。六大科技巨头以及热门科技股纷纷集体大涨，

由于国内卫生事件的放松管控，间接利好依赖国内出货量的苹果和特斯拉，中概股迎来了主升浪，国内小鹏蔚来等新能源汽车股价强劲拉升，小鹏三季度财报显示，营收低于预期，净亏损超预期同比扩大，但当季毛利率高于预期，且暗示交付量下降可能见底，板块走强也推动特斯拉股价大涨7%,

与美联储政策利率挂钩的期货暗示，12月加息50个基点的可能性约为77%，加息75个基点的可能性为23%。

所以，大概率在12月14日的议息会议上加息50个基点。这里是2023年的加息时间表，一共是8次加息会议，经济学家预计，2023年的头两次会议分别上调25个基点，达到4.75% - 5%的目标区间后暂停加息。而美国银行则认为，美国经济将在明年年中左右进入衰退，这将推动美联储在2023年底降息，并压低收益率。

回顾今天鲍威尔讲话前，公布的美国经济数据是喜忧参半的：“小非农”ADP就业报告显示，11月ADP私人部门新增就业人数远低于预期，新增人数创近两年来新低，就业人员薪资连续两个月同比增长放缓，体现货币紧缩正在影响高烧不退的劳动力市场，强化美联储放缓加息的预期；

三季度实际GDP年化季环比增速高于预期，但剔除物价变动的GDP平减指数和PCE物价指数超预期上修，加剧了通胀的担忧；10月美国JOLTS空缺职位数略超预期下降，总量仍处于较高水平，显示劳动力市场仍旧紧张。

那么影响美股估值，特别是科技股估值的美债收益率是否已经见顶？

一、美债利率是否已经见顶

美国10月份通胀数据公布后，美债利率一度回落至3.7%。那么我们是否可以认为，美债收益率已经见顶了呢？有哪几个因素影响美债仍有回升的风险？

首先我们需要了解，作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率，它被广泛认定为“无风险收益率”，是影响众多消费者借贷成本的重要基准。通常情况下，10年期美债收益率上升被视为美国经济前景向好的市场情绪信号。但是它的飙升这可不是什么好事，这是危机利率，危机定价啊！它会引起全球风险资产承压，包括全球的股市，全球的大宗商品等等。

简单点说，美债收益率就是你投资购买美国国债后，能够得到的利息。持有时间越长，风险越大，通常需要一定收益补偿，所以一般来说，期限越长，收益率就越高，10年期的收益率大部分时间比2年期的要高。

在加息押注下，市场利率每走高一步，股市的紧张情绪就会更上一层，知名纽约梅隆银行市场策略主管曾表示10年期美债收益率向4%逼近肯定拖累股市。

市场上有声音表示随着通胀见顶，加息周期将告一段落，10年期美债收益率进一步上升的空间不大。咱们要知道通胀担忧的缓解对债券收益率来说是一把双刃剑。由于通胀预期已经回落(这是好事)，如果通胀数据开始再次走强，这些预期可能会推高10年期美债收益率。

我们可以观察下图，棕色线代表经济衰退，黑色线是10年期国债收益率的长期走势。一旦经济衰退发生通常会压低10年期国债收益率的走势。

众多分析师认为美国衰退时点临近意味着美国加息停止时点也将临近，美联储鹰派立场预计很难有大幅的提升。这支持美债收益率见顶，有利于美股的反弹。

那么我们现在先把问题聚焦于经济衰退。

今年第三季度美国GDP按年率计算增长2.6%，结束此前连续两个季度经济下滑的局面。今年第一季度和第二季度，美国GDP分别下滑1.6%和0.6%。按照惯例，如果经济连续两个季度出现下滑即被视为进入技术性衰退。

有经济学家认为，虽然美国经济暂时“规避了衰退”，但受美联储激进加息等因素影响，美国经济预计在明年上半年仍会进入“轻微衰退”。

美国商务部通常会根据不断完善的信息对季度经济数据进行三次估算。今年第三季度GDP最终修正数据将于11月30日公布。

此外利率敏感的房地产已步入衰退，并且存在深度衰退的风险，8月标普／Case-Shiller全美房价指数环比大幅下滑，住房销售数据已跌入危险区间（45-60万套），住房开工规模即将跌入警示区间（120万套-140万套）。

我们暂且不论明年是“轻微衰退”还是“深度衰退”，总之衰退是大概率的事情。美联储11月1-2日政策会议纪要显示，明年美国陷入衰退的可能性已升至近50%。这是美联储自3月开始加息以来首次发出此类警告。

不过这里提醒大家如果经济衰退即将到来，这意味着还有很多坏消息也将到来。这也将会对我们的生活造成很大的损害。当然经济衰退的发生是有原因的。通常是纠正大规模投机或者产能过剩。现在市场就需要这样做，因为近2年在美股和其他地方的许多领域都经历了前所未有的投机。可能会出现洗牌。

此外虽然中短期美债利率很可能将继续跟随政策利率上升，但是未来如果美联储越鹰派，则未来降息幅度将越大，而10年期美债利率水平相比于中短期利率预计会price in更多远期降息预期，表现为10年期美债利率与2024年政策利率水平高度一致。因此虽然未来中短端利率或将继续跟随联邦基金目标利率进一步上行，但是更鹰派加息预期对于长端10年期美债利率的推升将较有限。

不过从另外一个角度分析得到的却是另外一个结果。这主要是从两组利差当中的得出的结果。

1）10年期美债利率和政策利率利差。回溯1990年以来的历轮美联储加息周期，在美联储加息登顶前，10年期美债利率难以和联邦基金目标利率形成长时间、大幅度倒挂。

实际上，现实中允许存在一定的“倒挂”现象，主要因为隔夜逆回购对每家机构存在上限要求，并且货币市场上并非所有参与者都有资格能参与隔夜逆回购，因此，历史上也存在10年期美债利率和隔夜逆回购出现小幅度倒挂的现象。目前，10年期美债利率，接近3.80%水平的隔夜逆回购利率，处于定价的“下沿”，因此还有反弹空间。

2）美债2年减10年利差。历史上，2年期美债利率和10年期美债利率倒挂的极值水平，大约在50BP左右，低于当下69BP的倒挂幅度。

与此同时，在过往历轮美联储加息周期中，伴随美联储加息逐渐见顶，2年期美债利率与政策利率逐渐“切平”。而目前，市场预期本轮加息高点将落在5.00%水平上下。因此，我们倾向于认为，伴随本轮美联储加息见顶的逐步确认，叠加2年与10年期美债利率的边际收敛，本轮10年期美债利率的顶部位置，或许将落在4.25%-4.50%区间，对于当下美债利率而言，仍有上行空间。

本轮美元强势周期即将结束？

11月以来，在交易美联储转向的预期之下，今年多数时候始终呈现，单边上涨走势的美元加速走软，让市场开始激烈争论美元的好日子是否已经到头了。

根据美国商品期货交易委员会本周一公布的数据，截至11月22日当周，投机客的美元净空头头寸达到18.2亿美元，升至2021年7月以来最高，已连续第二周呈净空头。另外，更早些的数据显示，投资者在截至11月20日的一周增持了321758份美元空头合约，升至一年多来新高；对冲基金同样看空该货币，已连续五周抛售美元。

此前的美元多头摩根大通资产管理公司和摩根士丹利都表示，本轮美元强势周期即将结束。本月稍早，摩根士丹利分析师希兹（Andrew Sheets）称，美元涨势将在本季度见顶，然后在2023年下跌，从而给美股喘息机会。

美联储最新的会议纪要似乎给看空美元提供了一些佐证。大多数联储官员都认为，美联储很快就应该放慢加息速度。隔夜互换指数也显示，市场对美联储利率峰值的预期已从11月初的高于5%降至最新的5%以下。美债收益率也出现见顶迹象，10年期美债收益率较10月的高点下滑了约70个基点，同样预示着市场预期美联储本轮加息周期已趋向利率峰值。

但是我们仔细的分析了一下本轮“强美元”周期的背后逻辑，实际上却是“弱欧元”所造成的。

首先，美联储本轮加息节奏较快，而欧元区本轮开启加息的时间相对更晚，并且幅度上也不如美联储“激进”。与此同时，相较于美国经济的韧性，欧元区经济已经陷入了实质性滞胀格局。在利差驱使和经济基本面存在差异的格局下，欧元贬值成为本轮美元升值的主要原因之一。

此外我们参照历史上美元指数的阶段性顶点，有两个较好判断美元拐点的同步指标：

1）美元周期顶点，往往与欧美工业生产增速底同步出现。我们发现，历史上，美元走势阶段性受欧美经济基本面的差异所影响，但是阶段性顶点不宜用增速差来进行推演，而工业生产周期对美元“见顶”更有指导意义。

我们认为原因有二：①当欧洲生产趋弱的同时，对美出口同样会走弱，使得美元存在升值动力；②美元具有避险属性，当欧美经济趋弱时，或者出现危机时，美元同样会回流美国。

2）美元周期顶点，往往出现在美联储降息过程中或者降息结束后。一方面，美联储降息后，美国本土利率下降，美元继续留存美国本土性价比不高。另一方面，美联储开启降息后，欧美经济重新得以提振，在欧洲出口修复、美国对外投资重启，等因素催化下，美元才开始逐渐走弱。

综合以上两点来看，对于欧美而言，工业生产难言见底，而美联储尚未开启降息。因此，本轮“强美元”周期，或许还有一程。

美国三大股指涨跌不一，市场似乎还未从周一的跌势中恢复过来。昨日美联储官员的鹰派讲话，沉重打击了市场风险偏好情绪。

截至收盘，道指收盘上涨3.07点，涨幅为0.01%，报33852.53点；纳指跌65.72点，跌幅为0.59%，报10983.78点；标普500指数跌6.31点，跌幅为0.16%，报3957.63点。

现在所有人都在关注美联储主席鲍威尔，周三在布鲁金斯学院哈钦斯财政和货币政策中心的讲话，这将是美联储12月中旬下次议息会议前的最后一次讲话，投资者也将寻找美联储是否会放缓或停止加息的线索。

Horizon Investments高级投资组合经理Ron Saba说，“没有人愿意在明天鲍威尔讲话之前买入，每个人都对他将会说什么感到紧张。”

此外美国合众银行高级投资总监Bill Northey表示，未来10到14天是美国发布经济数据的密集期，有助于投资者和政策制定者了解未来美国如何平衡通胀和增长。他特别强调了周五的非农报告，以及下周的CPI报告。

周二经济数据

投资者也在为本周大量出炉的经济数据做准备。

零售油价已经回落到鹅.乌事件之前的低位

瑞信的CDS已经飙高到历史最高，破产危机加重

由于更高的利率使买家更加谨慎，美国9月份的房屋价格环比下滑。周二，标普CoreLogic Case-Shiller全国房价指数数据显示，美国9月份房价较8月份下跌1%，连续第三个月下跌。

该指数9月同比上升10.6%，增幅小于前一个月的同比上升12.9%。与此同时，抵押贷款利率在短短10个月内从接近3%的低点飙升至接近7%。

由于房价利率迅速飙升使购房成本大大提高，许多买家也被挤出市场，受疫情推动的住房市场荣景在今年突然逆转。截至10月，成屋销售已连续九个月下滑。

在Case-Shiller的20大城市房价指数中，西岸的大城市月度房价跌幅最大。旧金山和西雅图的9月份房价都比8月下降了2.9%。

Case-Shiller 10大城市房价指数9月同比上升9.7%，8月同比上升12.1%。20大城市房价指数9月同比上升10.4%，8月则同比上升13.1%。所有20大城市的房价增长都减速。

美国经济实力的最新指标——世界大型企业联合会公布的11月消费者信心指数从10月修正后的102.2降至100.2，这是4个月以来的低点，经济学家预计该指数将降至100。

反映消费者六个月展望的预期指数降至75.4。消费者对当前状况的衡量降至137.4，为2021年4月以来的最低水平。

谘商会的经济指标高级主管Lynn Franco表示：“通货膨胀和加息的结合，将继续对消费者信心和经济增长构成挑战，直到2023年初。”

前纽约联储行长Dudley观点

前纽约联储银行行长Bill Dudley认为，美国服务业通胀仍然高企、劳动力市场依然吃紧，且就业增长仍远高于显示劳动力市场走软的水平，因此美联储还有很多工作要做。

“我认为美国将会陷入衰退，会持续相当一段时间，但是预计不会是‘危险的’衰退，”Dudley在接受采访时指出。他说道，由于这是一场完全由货币政策紧缩所引发的衰退，美联储可以在恰当的时机随时减弱行动力度，以结束衰退。

Dudley认为，美联储的策略是“强调更长时间而非更高”，进行一系列幅度较小的加息行动，利率峰值料在5-5.5%的区间。他预计，在利率达到5.25%、5.5%之后，美联储就会停下脚步，静观限制性货币政策措施令经济放缓，使劳动力市场进一步趋弱，进而逐渐地令薪资和服务业通胀走低。

投行巴克莱预计，美联储的首次降息将在2023年11月到来。该行还认为，短期内GDP会表现较强，衰退开始的时间将比此前的预测晚一个季度来临。

美股周一收盘走低，因美联储官员发表“鹰派”讲话。投资者继续权衡美联储加息动态，当前市场避险情绪升温。VIX 恐慌指数冲高8%

截至收盘，道指周一收跌497.57点，跌幅为1.45%，报33849.46点；纳指跌176.86点，跌幅为1.58%，报11049.50点；标普500指数跌62.18点，跌幅为1.54%，报3963.94点。

美联储多位票委强化鹰派立场

今年两位FOMC票委：纽约联储主席威廉姆斯和圣路易斯联储主席布拉德均鹰派发声。

美联储“三把手”威廉姆斯预计通胀压力将在明年消退，但预计到明年年底通胀将超过3%。他说，由于物价可能放缓至仍高于美联储2%目标的水平，美联储将继续努力。

此外威廉姆斯提到了最终降息的可能性，表示那一刻至少还需要一年时间。

市场分析认为，威廉姆斯暗示美联储将继续加息，也就是说，抗击高通胀的政策要持续到2024年。

美联储二号人物、副主席布拉德的讲话呼应了美联储前主席格林斯潘1996年的"非理性繁荣"讲话，他认为“市场对FOMC将不得不采取更激进而不是更少激进措施以遏制严重通胀的风险低估了一点。”

布拉德表示，美联储可能会缓慢加息至5% - 7%的区间，且在2023年至2024年期间，可能不得不一直保持在这个水平。”

根据我们美股投资网获悉，这区间比上个月的预期 4.75%再次提高，意味着，要达到这个目标，明年将更猛加息！

虽然加息会提高借贷成本，以帮助在过热的经济中抑制需求，但它也会侵蚀目前处于健康状态的其他经济领域，包括低失业率和消费支出水平。

但布拉德表示，在失业率较低的时候抗击通胀对美联储是有利的。

此外他认为供应链危机，地缘冲突、人口结构变化带来的劳动力短缺和气候变化相关的长期影响有可能“降低供应链的弹性，从而增加未来的通胀的波动性。

据CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为69.9%，加息75个基点的概率为30.1%。

衰退交易重新主宰市场

市场定价显示，即使美联储尚未转向，许多投资者也越来越多地将目光从美联储持续加息的风险，转移到可能出现的经济衰退上。

上周高盛表示，到2024年，10年期美国国债收益率将位于4%以上，原因是市场对明年降息的预期会因经济并未进入衰退及通胀仍居高不下而破灭。

瑞银策略师也指出，市场正担心全球供应链中断加剧，并恶化通胀风险。近期长期美债收益率快速回落，说明衰退交易重新主宰市场。

德意志银行在周一发布的《世界经济展望》中表示，美股的熊市反弹将持续到明年，然后随着全球经济衰退的形成而出现回落。

本周重点关注

市场观察人士预计，随着投资者消化本周晚些时候将公布的一系列经济数据，市场将出现更多波动。这些数据将提供有关美国经济状况的进一步信息。主要数据包括周四公布的美国10月个人消费支出(PCE)物价指数和定于周五的11月非农就业。

投资者还将关注美联储主席鲍威尔和其他央行官员的讲话，以寻找有关美联储在继续努力为通胀降温之际未来加息可能走向的暗示。

美联储主席鲍威尔定于周三在布鲁金斯学会的一个活动上就美国经济、通胀和劳动力市场前景发表讲话。

根据美股大数据量化交易终端，我们扫描到有一个版块里面的个股逆势上涨，

每天都出现大量的看涨期权推动股价走高，是机构不断买入的信号

来源 StockWe.com

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周五美股涨跌不一。截至收盘，道指三连阳，上涨152.97点，涨幅0.45%，报34347.03点；标普500指数几乎平收，报4026.12点；纳指下跌58.96点，跌幅0.52%，收报11226.36点。美股周五因感恩节假期提前三小时收市。

市场关注本周四到下周一“网络星期一”的美国消费者购物数据，一窥高通胀和经济增速放缓对家庭支出的影响。

虽经济疲弱但消费市场仍保持韧性

据美国零售联合会的统计，本周四至下周一，全美购物人数将达创纪录的1.7亿，较去年同期猛增800万。

感恩节当日的零售数据已经出炉。根据Adobe旗下Adobe Analytics的数据，感恩节的在线销售额达到了创纪录的52.9亿美元。较去年同期增长近3%。

这份报告以强劲的姿态拉开了今年最大的购物活动的序幕，并缓解了人们对假日季销售缺乏活力的担忧。

不过此前，零售商和业内人士普遍预期，这个假日购物季将会较为平淡，销售额的增长更多的是反映价格上涨而非需求增加。

Salesforce公司的零售副总裁Rob Garf表示，9%的增长在很大程度上是由通胀推动的。“人们明显减少了购买产品，因为他们的美元不像以前那么值钱了。”

标普全球市场情报的数据，今年美国假日购物季的零售销售额将较去年同期增长4.5%，远低于去年12.6%的增速。然而经通胀调整后，零售销售额将会录得下滑，为2009年以来的首次。

知名股票策略主管加瑞表示，“储蓄充足令美国家庭轻松度过高通胀的第一阶段，不过我们已经吃完老本，正在进入通胀冲击的困难阶段。”

历史“黑五”美股表现如何？

美国感恩节之后的周五被称为“黑色星期五”，通常被视作每年零售业圣诞销售业绩的晴雨表，也是一年中商家最看重且最繁忙的日子之一。

美股在黑色星期五历来表现良好。

数据显示，在过去71个黑色星期五交易日中，标普500指数有50个交易日上涨(今年不算在内)，不过由于很多交易员会多休一天假，这一行情通常也受到抑制。自1950年以来，标普500指数在黑色星期五的平均涨幅为0.27%。

在年底到来之前，投资者看到了一些有利条件。研究公司CappThesis创始人Frank Cappelleri表示，股市自10月以来一直在上涨，假期往往是股市的季节性强劲因素，市场对最近两次通胀报告反应良好。

美股投资网分析团队认为，市场能否继续上涨，将取决于12月通胀报告以及下一次美联储利率会议(12月13日至14日)。

通胀飙升打击消费信心，改变购物习惯。今年以来，标普500指数非必需消费品板块累计下挫31%，是标普500指数同期15%跌幅的两倍多。

根据广告科技公司Captify的数据，在网上搜索黑色星期五折扣的购物者中，沃尔玛位居榜首，超过了亚马逊。人们对沃尔玛“黑色星期五”折扣的搜索量同比飙升386%。亚马逊去年位居榜首，但今年截至周五上午，仅位居第四位，第二和第三位分别是Target和Kohl’s。

零售股周五涨跌不一，沃尔玛(WMT)股价小幅上涨0.43%，亚马逊(AMZN)股价下跌0.76%，Target(TGT)股价下跌0.02%。

今天我们来聊一个万众瞩目的公司-特斯拉。作为首家冲破一万亿美元市值的汽车制造商同时也是很多观众都非常关注的一只股票，有不少观众都会来咨询我的看法，特斯拉的苦日子到头了吗？现在投资特斯拉的需要注意什么呢？特斯拉的频繁降价仅仅是一种营销方式还是背后另有深意呢？

今天我们就用最客观的视角分析这些问题，帮你理清头绪。如果你是第一次来到这个频道，也喜欢美股投资欢迎订阅。话不多说，直接开始！

我们先将重点放在特斯拉的汽车业务上，毕竟电动车才是这家公司的灵魂。

特斯拉第三季度生产了365,923辆电动汽车，环比增长42%，原因是在第二季度疫情迫使工厂关闭后，特斯拉在第三季度恢复了生产。特斯拉22年第三季度约95%的产量与Model 3/Y有关。22年第三季度的总交付量为343,830件，环比增长35%。特斯拉取得这些成绩的原因是工厂利用率提高，以及客户对特斯拉电动汽车产品的强劲需求推动了销量的强劲增长。

此外特斯拉的电动皮卡车有望在明年年中投入生产，Semi卡车将在今年晚些时候开始交付，到2024年，特斯拉可能在北美交付5万辆Semi卡车。

其实我认为只要公司的产品在市场中有竞争壁垒，占领足够多的市场份额，加上足够好的品牌，盈利自然就会跟上。

在过去的第三季度，特斯拉面临了不小的挑战，尽管未能达到分析师的预期销量，但也创造了新的销量增长，并创下纪录。而且综合营收和利润等关键财务数据也基本上都同比增长了一番，GAAP净利润更是达到了32.92亿美元。

那对于特斯拉来说，净利润的增长来自于营收增长，毛利率提升，和费用降低三项相加的结果。而在费用降低方面，特斯拉目前已经两次降价。降价的原因可能是“年底冲业绩”也或许是这个主流车企也要从用降价刺激销量。

不过降价的可不止特斯拉，更有在传统豪华燃油车领域占据主导地位的奔驰。以及理想，比亚迪，蔚来，小鹏等等。

早在10月24日的降价风波，小鹏汽车董事长就表示，特斯拉的降价仅是一种营销方式。

在咱们消费者眼中，车企挑起“价格战”对于消费者无疑是利好消息，这也将进一步提振主流新能源车型的销量。这当然包括特斯拉。

3万美元效应

毋庸置疑，未来主流电动车型的价格锚点将由引领性车企所主导，而在当时当下的环境中，这一车企依然会是特斯拉。

特斯拉盈利能力强的原因，除了成本控制一流，另一主要因素是它在发达国家的高溢价能力。当然，特斯拉中国的售价之所以能够做到比较的“亲民”，主要还是因为背后有中国最大汽车市场以及完备的新能源车产业体系支撑。

除此之外，人均收入水平的差异，也是导致中国和全球车市形成明显区别的一大因素。

根据2021年世界主要国家人均收入情况，发达国家的人均收入普遍在3万美元~4万美元区间，对应全球畅销车的售价同样介于3万美元~4万美元；中国人均收入刚突破1万美元关口，国内TOP10的畅销车基本属于2万美元区间的紧凑型轿车，这与上面的全球畅销车型还是有明显的差异。

由此可见3万美元有望成为电动车最重要的竞争价格带。而特斯拉的入门车价已经下穿至3万美元区间以内，并且在毛利率的考量下继续价格下探的空间并不大。

成本重要的限制原因

1、锂电成本“拐点”短期难现

目前的电池成本占比整车成本很可能已经超过了50%，并且原材料碳酸锂和氢氧化锂的价格还未见顶，而根据市场预期以及国际环境，到2030年之前锂电池成本可能都难以有效突破100美元/KWh的关口（普遍认为只有突破100美元/KWh的成本束缚才能激发更大规模的电动化浪潮）。

2、车用芯片紧俏局面还将维持

以Model 3为例，其单车半导体成本估计为1516美元，其中围绕娱乐系统的芯片成本为147美元、ADAS为510美元、车身控制为115美元、PDS为107美元、电驱动部分（包括BMS、高压控制、OBC、DC-DC和功率半导体）一共636美元。

虽然今年消费电子半导体出现了大跳水的现象，但车用半导体的紧张供应局面并未出现缓和。

3、“智能化”成本

无论是座舱操作系统、智能娱乐系统、还是智能驾驶辅助系统（ADAS）或更高阶的自动驾驶体统，品牌车企如果要在这一领域构建自身特色，基本都需要自建开发团队。

在没有达到规模化之前，这些投入都只能作为沉没成本，同样影响着产品的终端售价。这也是支撑如今电动车“3万美元”售价的另一个原因。

其他车企如果要保持在牌桌上，无论是向上还是向下，都须将围绕这一价格段推出自身的畅销车型，这就是行业下一阶段将要显现的电动车“3万美元效应”。

虽然我们分析了困扰电动车的成本因素，但是我们反过来再次想想特斯拉为什么“能”降价？一辆车的成本包含营销成本、研发成本，以及对我们刚刚谈到的制造行业至关重要的生产成本等。

特斯拉超级工厂的底气

特斯拉内部长期有一个“第一性原理”的概念，所谓“Reasoning with First Principle”。即，对问题进行降维，通俗地说，就是“透过现象看本质”。

而特斯拉认为，汽车成本的“本质”，就在于工厂。

特斯拉最重要的产品之一，就是它的超级工厂。工厂运营下的生产效率直接决定整车制造成本。特斯拉控制成本省钱的法宝就在于技术。

比如，特斯拉对于大型压铸机的独创性使用，虽然短期来看，会增加成本支出，但从长期角度而言，可以将70余个零部件精简为单个，此类技术的创新应用，会持续不断地摊薄制造成本。

特斯拉此前说:“我们相信，我们目前的项目，包括大型铸件、结构电池组、4680电池和许多其他项目，将有助于我们继续将产品成本降至最低。”

正是因为对技术和供应链的绝对自信，特斯拉才有底气，以其巨大的利润空间和降价空间，将用户和对手“玩弄”于股掌。

利好因素

1、特斯拉董事会预计将敲定回购计划

随着特斯拉股价持续暴跌，投资者也越来越期待特斯拉公司能够开始回购股票，从而支撑股价。之前知名美国金融服务机构公司分析师杰夫·温道（Jeff Windau）预计，特斯拉可能在明年回购股票，如果真的回购，那么这是特斯拉有史以来的第一个回购计划。

上个月，在公司的第三季度财报电话会议上，马斯克告诉分析师，特斯拉正在制定“恰当的回购程序”，回购规模计划在50亿美元到100亿美元之间。

这表明，马斯克也认为特斯拉股价遭到了低估，这与他之前对特斯拉估值的预测相吻合。此前马斯克曾表示，他认为“特斯拉的价值可能超过苹果和沙特阿美石油公司的总和”——这意味着特斯拉的市值将达到4万亿美元。

股票回购通常被视为管理层认为特斯拉股价被低估的信号，它可能会推动特斯拉股价再次上涨。鉴于特斯拉的股价今年的重挫，引入股票回购可能有助于缓解特斯拉股票的负面情绪。

2、临近年底，特斯拉可能会在年底成为减税抛售的热门股票。

投资者会试图在新年前冲销资本利得。那些持有该股票不到12个月，并试图抵消短期收益的投资者可能更倾向于卖出。这是特斯拉历史上每年这个时候税收损失最大的销售机会，但一旦新年开始后，那些平仓的人可能会以低得多的成本回归。

3.            特斯拉还在11月开始为德克萨斯州的工厂招聘工人，主要负责Cybertruck的生产工作。此前，马斯克表示，特斯拉的目标是在2023年中投产Cybertruck。 Cybertruck的预定量已经超过160万辆。

特斯拉最新车型的推出可能成为特斯拉股价上涨的催化剂。

4.考虑到特斯拉的交付量和收入增长速度之快，该公司的估值并不离谱。预计特斯拉在2023财年营收为1176亿美元，这意味着年收入增长率为41%。基于这样的数据，特斯拉的股票市盈率为4.8倍……这明显低于7.9倍的1年平均值。

当然也有一些利空因素比如

油价的下降，虽然油价并不是消费者转向电动汽车的首要原因，但是的确是一个考虑因素。如果明年初全国平均油价回落到2美元，这很可能会使人们对《减少通货膨胀法》中的主要电动汽车激励措施失去一点热情。

与此同时，美国即将出台一项旨在帮助电动汽车销售的重大计划，特斯拉将在多个国家面临阻力。虽然中国已宣布明年将继续实施免征销售税的政策，但电动汽车补贴目前即将到期，目前的优惠幅度超过3%。由于中国的交货时间缩短了，一些主要的特斯拉观察人士担心，随着产量超过需求，特斯拉的价格可能会进一步下降。

在欧洲，挪威政府针对电动汽车的增值税豁免将被一项补贴计划所取代。新的补贴计划规定，消费者在购买价格超过50万克朗（4.72万美元）的纯电动汽车时，需要缴纳增值税。增值税收费制度将从2023年1月1日开始实施。

而目前Model 3以及Model Y系列车型绝大部分价格都超过这个水平这意味着如果特斯拉不降价，消费者将面临这款受欢迎车型的税收。在德国，电动汽车补贴也将在明年年初根据汽车价格减少。与此同时，特斯拉正在大幅提高其柏林地区工厂的产量。

此外分析师对特斯拉股价的看法不一。

知名技术分析师的凯蒂·斯托克顿），认为特斯拉如果股价跌破166美元，斯托克顿认为下一轮将跌向150美元。

知名技术策略主管约翰·洛克表示在市场下跌的情况下，特斯拉股价可能低至100美元。也就是说，该股股价还有超过40%的下跌空间。

此外特斯拉最大的支持者之一 ARK Invest 最近几乎缺席，这可能无助于市场情绪。

摩根士丹利分析师Adam Jonas周三表示，特斯拉正在接近他的“看跌目标价”150美元，这为投资者提供了逢低买入的机会。

花旗分析师Itay Michaeli将特斯拉评级从“卖出”调高至“中性”，称该股今年逾50%的跌幅“抵消了短期风险/回报”。

Michaeli还给予特斯拉176美元的目标价，是华尔街最低的目标价之一。这位分析师表示，他变得更加乐观，因为特斯拉的暴跌意味着，对该股的一些过度乐观预期，包括对销量的预期，现在已经被定价排除在外。

特斯拉的股票是否会跌到上面所说的水平还不得而知。而且，无论公司或行业面临什么问题，你都无法真正知道特斯拉股票必须达到什么水平才能具有足够的吸引力。但显然无论是市场还是公司，都需要发生一些变化，比如马斯克停止出售股票，并控制住Twitter的局势以及疫情的好转，不再封控。特斯拉的股票才能摆脱困境。

美东周三下午2点，美联储公布了备受市场关注的上次货币政策会议纪要。会议纪要显示，和会后决议声明释放的信号一致。

本月初的美联储货币政策会议上，美联储决策者大多青睐放缓加息的步伐，暗示下月、即12月的加息幅度有望从本月的75个基点回落到50个基点。

这份充斥着“鸽派”信号的会议纪要公布后，美股三大指数尾盘集体拉升。截至收盘，道指涨95.96点，涨幅为0.28%，报34194.06点；纳指涨110.91点，涨幅为0.99%，报11285.32点；标普500指数涨23.68点，涨幅为0.59%，报4027.26点。

其中，美股科技巨头也集体大涨，亚马逊、奈飞、谷歌、微软涨超1%。特斯拉在周二创52周新低后，于周三大幅反弹7.82%，领涨标普500成分股，市值一天增加420亿美元。

花旗上调特斯拉投资评级，并在一份报告中写道，年初至今的回调平衡了近期的风险/回报。该股今年暴跌，部分原因是马斯克在十月份收购这家社交媒体公司后必须在Twitter上花费多少时间和金钱。

据韩国总统办公室，马斯克表示，他将加强与韩国在供应链方面的合作，到2023年购买价值100亿美元的零部件；总统尹锡悦邀请马斯克投资韩国电动汽车行业，马斯克表示愿意投资扩大韩国的电动汽车基础设施。

美股投资网分析团队认为，会议纪要没有什么意外。多位美联储委委员暗示加息步伐放缓，这几乎正是股市需要听到的。官员们没说要暂停。仅仅是他们将放慢速度这一事实就证实了大多数人一直希望看到的情况。这就是为什么一开始会看到股市上涨。

关注最终利率而不仅仅是加息步伐

市场一直在寻找线索，不仅需要了解下一次加息的幅度会是多少，而是需要知道决策者认为他们明年必须加息到什么程度才能在应对通胀方面取得令人满意的进展。会议纪要指出，最终的利率可能比官员们之前认为的要高。

在11月初的会议上，美联储第四次加息75个基点至3.75%-4%，延续了1980年代以来最激进的紧缩政策。

最近几天，美联储官员们基本一致地谈到需要继续与通胀作斗争，同时也表示他们可以在当前加息水平上有所回撤。这意味着虽然12月加息50个基点的可能性很大，但此后的路线仍不确定。市场预计，2023年还会加息几次，使基金利率达到5%左右，然后在明年结束前可能会出现一些降息。

FOMC的会后声明中增加了一句话，市场将其解读为美联储未来将进行较小规模加息的信号。这句话是：“在目标范围内确定未来加息步伐的过程中，委员会将考虑到货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀，以及经济和金融发展的滞后性。”

投资者认为，这是在连续四次加息75个基点，使美联储的基准利率达到14年来最高的3.75%-4%的范围后，对降低加息幅度的一种认可。

美国衰退与通胀风险

当前，美国经济衰退风险与通胀仍是最热的两个焦点话题。刚刚披露的会议纪要提供了美联储内部人员对美国经济的最新预测。

纪要称，在实际经济活动方面，私人部门的实际国内支出增长乏力、全球前景恶化以及金融环境收紧，这些都被视为实际活动预期的显著风险。

联储官员一致认为，美国经济在明年某个时候陷入衰退的可能性几乎与基线预期的可能性一样高。意味着，美联储的经济学家暗示，明年美国经济陷入衰退的可能性接近50％。

纪要显示，在评价经济时，参会官员总体认为，美联储的经济前景预测有很高的不确定性，通胀前景有偏上行的风险。最近的通胀上行，高通胀持续得比预期久。

美股周三收跌。截至收盘，道指跌39.09点，跌幅为0.12%，报33553.83点；纳指跌174.75点，跌幅为1.54%，报11183.66点；标普500指数跌32.94点，跌幅为0.83%，报3958.79点。

周三美股盘前迎来了号称“恐怖数据”的零售销售数据。数据显示，美国10月零售销售环比增长1.3%，创2022年2月以来最大增幅，高于预期值1%，前值为0%。10月零售销售同比增长8.37%。

美国10月CPI和PPI双双超预期放缓，这使得投资者开始消化美联储将在12月放缓加息步伐的预期，但如今零售超预期加速，说明国内消费需求仍然十分强劲，更高的通胀可能卷土重来。

此外还有一些数据

美国9月商业库存环比升0.4%，为2021年4月以来最小增幅，预期升0.5%，前值由升0.8%修正至升0.9%。

美国11月NAHB房产市场指数33，为2020年4月以来新低，预期36，前值38。

这些数据拿来与CPI和PPI比较的话，对市场的影响较小，但是美联储官员的发言，对市场的影响就很明显了。今天多位美联储官员的发言为鸽派转向泼冷水，他们均支持继续加息，但不排除12月起放慢步伐。

堪萨斯城联储主席乔治表示，通胀面临根深蒂固的风险，在没有经济衰退的情况下降低通胀可能是不可行的。

美联储理事沃勒表示，支持美联储继续加息，以抑制需求。即便加息50个基点，那也仍将是大幅收紧货币政策。

这样的表现，令市场从之前的乐观情绪中冷却。毕竟当下的CPI仍高于7%，离回落到2%的目标，还有非常艰难的路要走。

期货市场认为12月美联储加息放缓至50个基点为板上钉钉，终端利率区间为4.75%-5%。高盛上调这一利率峰值预测25个基点至5%-5.25%，除了12月会加息50个基点，明年2月、3月和5月将各加息25个基点。摩根大通经济学家预测，美联储加息令美国明年进入“温和”衰退。

英伟达Q3营收超预期

今日GPU芯片巨头英伟达发布截至10月底的2023财年第三季度业绩。

1、Q3营收比下滑17%至59.3亿美元，但超过57.9亿美元这一分析师普遍预期。

2、数据中心业务营收为38.3亿美元，同比增长31%，收入，分析师预期则为37.9亿美元，数据中心业务Q3营收占总营收比例高达64%，再度成为主要贡献力量；英伟达表示，来自美国及全球云服务提供商的订单推动了公司的数据中心业务。

3、游戏业务营收为15.7亿美元，同比下滑51%。

4、在非GAAP准则下，英伟达Q3净利润为14.56亿美元，环比增长达13%，营业利润为15.36亿美元，环比增长达16%。

5、摊薄后每股收益为0.58美元，不及0.70美元这一分析师预期。

6、英伟达预计，2023财年第四财季该公司的营收将达60亿美元，上下浮动2%，这一业绩展望未能达到分析师此前预期。

最新财报公布之后，英伟达股价在美股盘后一度上涨超4%。该股周三正常交易时间段收跌4.54%，今年以来累计下跌幅度达46%。

周二美股继续收涨，美国10月PPI和CPI增幅均超预期放缓的数据，提振市场风险情绪和对央行尽早实现鸽派转向的预期。

截至收盘，道指涨56.22点，涨幅为0.17%，报33592.92点；纳指涨162.19点，涨幅为1.45%，报11358.41点；标普500指数涨34.48点，涨幅为0.87%，报3991.73点。

美国劳工部周二公布，美国10月PPI同比升8%，预期升8.3%，前值升8.5%；环比升0.2%，预期升0.4%，前值升0.4%；核心PPI同比升6.7%，预期升7.2%，前值升7.2%；环比持平，预期升0.3%，前值升0.3%。

High Frequency Economics首席美国分析师Rubeela Farooqi表示，10月通胀数据的改善如果持续，将支持美联储未来升息步伐放缓的预期。

面对通胀难题再次传出好消息，白宫也以总统的名义发表“贺电”。

白宫在声明中表示，今天上午传来了更多与经济有关的好消息，以及更多迹象表明通胀开始缓和。除了PPI数据外，今天的数据也展现食品通胀开始放缓，对于即将进入假日季的美国家庭来说，这是有关他们采购账单的好消息。声明同时称，当局制定的经济计划正在起效。

这份好消息提振美股集体高开，并一路走高。我们每天都提醒大家的 AMD META 等继续大涨，

道指涨1.3%并触及日内高点；标普最高涨1.8%并一度升破4000点整数位；纳指涨近涨2.6%。

正当大家欢呼雀跃时，机构们正想找几个借口开始出货，正好从欧洲那边传来一则突发消息，俄螺丝的一颗导弹落在与乌接壤的北yue国家波.兰，造成至少两人不幸身亡，金融市场迅速做出反应，三大股指立即拐头向下。我们也在盘中提示给VIP社群

根据美股大数据量化交易终端 StockWe.com 的实盘追踪，发现机构们在事件发生后，大量买入 AMGN 的看涨期权，总价值超过 1亿美元

我们解读背后的原因是，上次美国向AMGN买入大量抗辐射的药物，AMGN 一路走高27%，这次如果俄升级事态，估计是利好 AMGN，

所以，机构以最低成本持有 AMGN 的期权，有必要就转成股票。具体期权操作策略，可以加入我们的期权课程。

周二盘中曾跌超1%创三个月新低的美元指数短线拉升转涨，不但重上107.00，而且刷新日内高位至107.10上方，日内涨超0.4%。

但是尾盘阶段，三大指数止跌反弹。标普500和纳指触及昨日低点后止跌反弹，道指日内走出W底后有所回升，最终三大指数收涨！美股均在四日里第三天上涨且月内保持约3%的累涨幅度。