近期，强生(JNJ)在医药领域获重大突破旗下古塞奇尤单抗注射液成功获得NMPA批准，用于诊治那些对传统治疗手段或生物制剂存在应答不充分、完全失去应答反应，或是身体不耐受情况的中度至重度活动性克罗恩病成年患者。

全球首批

克罗恩病，作为炎症性肠病的两种主要亚型之一，严重影响着全球数百万人口的健康状况。在过去数十年间，中国克罗恩病的发病率呈持续上升趋势，每10万人的年发病率约为0.51-1.09，发病高峰年龄集中在20至30岁区间。

传统上，克罗恩病的治疗主要包括药物治疗和手术治疗。药物治疗方面，常用的药物包括氨基水杨酸类、糖皮质激素、免疫抑制剂以及生物制剂等。然而，这些药物往往存在疗效有限、副作用明显或治疗成本高昂等问题。例如，糖皮质激素虽然能够迅速缓解症状，但长期使用会导致严重的副作用，如骨质疏松、高血压和糖尿病等。免疫抑制剂虽然能够减少疾病的复发，但其起效较慢，且存在感染等风险。生物制剂，如抗TNF-α抗体，虽然在一定程度上提高了治疗效果，但部分患者对其治疗反应不佳或产生耐药性。

手术治疗是克罗恩病的另一种治疗手段，但手术并不能根治疾病，且术后复发率较高。此外，手术还可能带来一系列并发症，如短肠综合征、肠瘘、腹痛等。因此，寻找一种安全、有效且能够长期控制疾病进展的治疗方法，一直是克罗恩病研究的重点。

近年来，随着对克罗恩病发病机制的深入研究，科学家们逐渐认识到免疫系统在疾病发生和发展中的关键作用。特别是IL-23通路在克罗恩病中的异常激活，被认为是导致肠道炎症持续存在的重要原因。因此，针对IL-23通路的靶向治疗成为克罗恩病治疗的新方向。

古塞奇尤单抗就是一款特异性抗IL-23单克隆抗体，该药全球首次获批用于中重度活动性成人克罗恩病具有重要意义，其为在传统治疗或生物制剂治疗中效果欠佳的患者提供了全新治疗方案，为克罗恩病的治疗领域增添新动力。

独特的IL-23抑制剂

在人体免疫系统中，IL-23很关键，它是由p19和p40两个亚基构成的促炎细胞因子，与IL-12虽共享p40亚基，但受体特性和生物学功能有显著差异。IL-12发挥着关键的介导作用，它推动Th1细胞的分化与发育，进而诱导IFN-γ的产生；而IL-23则在TGF-β与IL-6同时存在的条件下，积极参与到Th17细胞的分化过程当中。IL-23与细胞表面受体复合物结合，激活胞内Jak2和Tyk2蛋白，使受体复合物磷酸化，形成STAT蛋白结合位点，随后STAT蛋白磷酸化、二聚化并转位至细胞核，激活相关靶基因，引发细胞因子级联反应，激活免疫细胞触发免疫应答。

生理状态下，这是抵御病原体的防御屏障，但在自身免疫性疾病患者体内免疫应答过度激活，IL-23持续高表达，免疫系统攻击自身组织引发炎症，如克罗恩病患者胃肠道就受此影响。IL-23抑制剂通过阻断IL-23细胞因子，抑制其与受体结合，中断下游炎症信号传导通路，让免疫系统恢复稳态，缓解炎症症状。

古塞奇尤单抗作为一种全人源白介素23抑制剂，具备独特的双重作用机制。其一，它能够以高亲和力与IL-23的p19亚基结合，精准阻断IL-23与其受体的相互作用；其二，其还能以特定方式调节免疫细胞活性，从多个维度抑制炎症反应。这种双重作用机制犹如为失控的炎症反应设置了双重“保险”，使其在自身免疫性疾病的治疗中展现出显著优势。

在克罗恩病的治疗领域，古塞奇尤单抗的优势得以充分彰显。依据GALAXI研究项目中的两项关键III期研究（GALAXI2和GALAXI3）的临床数据，古塞奇尤单抗在多个关键指标上展现出卓越疗效。在临床缓解率方面，接受古塞奇尤单抗治疗的患者，其缓解率显著高于传统治疗组或生物制剂对照组。经过一定疗程的治疗，众多患者的腹痛、腹泻等症状得到明显改善，生活质量得以显著提升。在深度缓解率方面，古塞奇尤单抗同样表现优异，更多患者实现了肠道炎症的深度缓解，内镜检查结果显示肠道黏膜的炎症和损伤得到显著修复。

古塞奇尤单抗亦是唯一在双盲头对头注册临床试验（GALAXI）中，在多个内镜终点指标上优于喜达诺（乌司奴单抗）的白介素23抑制剂。

深耕自免赛道

随着人们对健康的重视程度不断提高，以及对自身免疫疾病发病机制研究的深入，全球自身免疫疾病药物市场近年来呈现出蓬勃发展的态势，已然成为肿瘤药物之后的下一个重要市场。预测数据显示，到2030年，自免疾病药物全球市场规模有望达到1767亿美元，其中生物药市场将达到1450亿美元，占比82.1%。

如此巨大的市场蛋糕，吸引了众多药企的激烈角逐。艾伯维凭借利生奇珠单抗和阿达木单抗等产品在自免领域占据重要地位；赛诺菲的度普利尤单抗凭借不断拓宽的适应症，成为全球“自免新王”；诺华的司库奇尤单抗在银屑病治疗领域成绩斐然，通过一连串的“头对头”临床试验，成功PK掉了一众对手。在炎症性肠病这一细分赛道，武田的α4β7单抗维得利珠单抗早早押宝，如今已成为该赛道最畅销的生物制剂。众多药企纷纷加大研发投入，通过自主研发、并购、合作等多种方式，不断推出新的产品和治疗方案，试图在这片充满潜力的市场中抢占一席之地。

强生作为医药行业的巨头，在自免赛道上的布局可谓深远而全面。多年来，强生持续投入大量资源进行研发，不断推出创新药物，引领自免疾病治疗的变革。其旗下的英夫利昔单抗，作为首款在自身免疫性疾病中被发现具有治疗效果的抗体药物，于1998年获批上市，用于诱导治疗活动性中重度克罗恩病和瘘管化克罗恩病。此后，它又陆续在类风湿性关节炎、强直性脊柱炎、银屑病关节炎、溃疡性结肠炎、斑块状银屑病等多个适应症中获得临床成功并获批，在上市后的25年期间，累计为强生贡献了超900亿美元营收。

乌司奴单抗作为强生旗下的一款明星自免产品。作为IL-12/IL-23双靶抑制剂，它拥有着开创性的作用机制，独特性不言而喻。并且，每3个月仅需进行1次皮下注射的给药方式，极大地为患者带来了便利。凭借这些优势，乌司奴单抗在自免领域迅速崛起。在2023年，它的销售额更是实现了重大突破，首次跨越百亿美元的门槛，高达108.58亿美元。即便在2024年，受到生物类似药的市场冲击，其销售额有所回落，却依旧稳固维持在103.61亿美元的高位，展现出了强大的市场竞争力。戈利木单抗则通过皮下注射给药，且每月仅需给药一次，提高了患者的顺应性，成为年销售超过20亿美元的重磅产品。

此次，古塞奇尤单抗获批治疗克罗恩病，进一步丰富了强生在自免领域的产品线。它不仅为强生在炎症性肠病治疗领域提供了更有力的武器，还有望借助强生强大的市场推广能力和销售网络，迅速在市场中占据一定份额，进一步巩固强生在自免领域的地位。除了已上市的产品，强生还在积极布局自免领域的研发管线。其开发的口服白细胞介素-23受体（IL-23R）拮抗剂Icotrokinra（JNJ-2113）在治疗12岁及以上中重度斑块状银屑病患者的III期ICONIC-LEAD研究中取得了积极的关键性结果，展现出巨大的市场潜力。

结语

强生古塞奇尤单抗获批用于治疗克罗恩病，这是自身免疫领域的重要里程碑，给患者带来新的治疗契机，也为自身免疫领域发展注入动力。

本文来源微信公众号“药智网”，美股投资网财经编辑陈秋达。

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自去年9月30日盘中触及4.59美元区间高价后，高途(GOTU)经历了一段长达近5个月的“三段式”下跌周期。期间两次“弱转强”启动失败导致公司股价一路下跌，直至今年1月22日触及1.87美元的区间低价，累计跌幅达59.26%。

此时的高途市场情绪已至冰点，去年12月3日第二波修复行情启动失败后，高途股价分别在去年12月17日和24日以及今年的1月15日出现缩量上涨，当日成交量跌至冰点的100万股以下，换手率更是跌至不足0.4%，代表当时的场内资金一度想一致对抗下行趋势，但次日毫无例外地放量延续场内分歧，释出带血筹码。

对于当下的高途而言，需要一次机会证明其内在价值以稳定持筹者情绪，最终实现场内从分歧到一致的转变，近日公司新出炉的24Q4及全年财报，是否便是一个契机?

“搭便车”走出的30cm行情

从下图不难看到，在1月22日达到情绪冰点后，高途1月24日走出了收涨15.18%的“一阳包三阴”，预示着场内空头的正式衰竭，当天环比仅多了40万股交易量便爆拉出15cm的涨幅。

但这只是高途场内情绪周期的一次轮回。2月15日过后，由于前日15cm涨幅让高途迎来“弱转强”拐点，于是场内资金一致缩量上行，直到2月14日拉出第一根大阴线，场内资金再度出现分歧。当日公司股价放量收跌3.9%，部分持筹者选择获利了结，但后续连续6个交易日的缩量震荡下行，反映出市场缺乏明显承接，持筹者不得不持续压价寻求离场机会。直到公司财报的正式披露。

美股投资网了解到，02月26日下午，高途披露了其24Q4及全年财报，公司24Q4季度收入达13.9亿元，同比增长82.5%;收款同比增长69.0%，达到21.6亿元;经营亏损收窄20.6%，经营亏损率大幅改善13.9个百分点。此外公司明确表示已经“接入包括DeepSeek在内的多个大模型，加速AI赋能教育”。

此时国内Deepseek引发的产业革命已经在AH两地引发了“集体飞升”式的主升浪行情，以A股Deepseek概念板块为例，从2月5日至2月24日，该板块累计涨幅达42.75%。此时Deepseek板块已经历一轮冲高回落，人气标的均在高位运行，但此时炒作情绪仍在高潮，于是前期低估遇上业绩修复显著，同时又成为Deepseek概念的高途便成为了“香饽饽”。

2月26日，高途股价高开高走，开盘1个半小时内便冲到全天最高点3.4美元，最终大幅收涨31.23%，当日放出天量1510.05万股，换手率达5.96%，显著高于此前水平。

然而，高途并未维持住全天热度，午后股价回落明显，不过最终尾盘回升仍实现超30cm的单日行情。随后两个交易日，虽然高途均出现冲高回落，并拉出上影线，但整体走势上呈现出“缩量加速”形态，买卖双方均看好公司后续发展。

AI+教育能否成为估值启动器?

在拉出30cm单日行情后，高途连续2个交易日都出现冲高回落现象，反映出场内资金在频繁的进行“分歧修复”，之所以出现这种局部分歧总体看好的现象，或许也与高途的这份财报有关。

美股投资网了解到，2024年Q4季度，高途收入继续呈现加速增长态势，同比增长82.5%，达到13.9亿元，增速较上个季度进一步提升29.4个百分点;现金收入同比保持高速增长，增速69.0%，达到21.6亿元。

具体来看，高途的业务增长主要得益于其在多个业务板块的积极布局和有效运营。在学习服务板块，超过75%的营收来自非学科培训业务以及传统学习服务业务，面向大学生和成人的教育服务的营收占比不足20%。

在成本与盈利方面，高途第四季度营业亏损为1.493亿元人民币，与2023年第四季度相比收窄20.6%，经营亏损率大幅改善13.9个百分点，实现经营净现金流入7.8亿元。

而在2024财年全年，高途则实现收入45.53亿元，同比增长53.8%;现金收入同比增长68.1%，达56.12亿元。由于高途增加了对线下和留学服务的投入，以及在高速增长期的资源配置等因素，所以尽管收入保持大幅增长但高途2024财年全年净亏损依旧从2023年同期的730万元扩大至10.49亿元。

具体来看，2024年，高途增收不增利的原因主要是营业成本与营业费用的增加。数据显示，公司当期主营业务成本为14.55亿元，同比大幅增加84.1%。而这也在一定程度拖累了公司毛利率。2024年，高途在毛利润30.99亿元，同比增加42.8%的情况下，毛利率却从去年同期的73.3%降至68.0%。

不过从现金流来看，截至2024年末，公司现金及等价物、长短期投资合计40.9亿元，剔除回购影响后同比净增1.8亿元。

值得一提的是，在这次财报会上，CEO陈向东多次强调高途对AI的重视及应用，并明确表示“坚定拥抱AI战略”。目前来看，与好未来直接布局AI学习硬件不同，高途更倾向于将AI用于软件端赋能其线上线下学习业务。

据美股投资网了解到，2月12日，高途正式宣布接入DeepSeek人工智能大模型，旨在强化其在教研、教学、产品开发及内容创作等多个核心业务场景的深度应用，并计划在未来三个月陆续推出多项调优结果和更新功能。

若从估值角度来看，在经历近5个月下跌行情后，即使最近股价回升明显，但高途的PS估值仍处于估值区间底部，当前PS估值仅1.42倍，远低于行业平均的1.72倍。近期以来，随着人工智能(AI)技术的迅猛发展及其在各个行业的广泛应用，全球市场逐渐意识到国内科技企业的巨大潜力，若高途能在后续持续跑通AI+教育逻辑，有望实现阶段性的估值修复。

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美股投资网获悉，Jefferies表示，随着人工智能(AI)持续推动更快的互连速度需求，数据中心预计将迎来显著增长，从而带动网络市场需求上升。

基于此，该投资机构已开始对Coherent(COHR)和Lumentum Holdings(LITE)进行覆盖，并给予“买入”评级。

以Blayne Curtis为首的Jefferies分析师在一份投资者报告中表示“Coherent的看涨论点并非依赖于某种炫目的技术转型来驱动市场份额，事实上恰恰相反。Coherent在当前400G(并有望在800G)的收发器市场中占据主导地位，但一系列失败的收购、重组及全面不必要的支出拖累了其表现。”

Curtis补充道“尽管市场对VCSELs在200G/通道的持续可行性存有担忧，但公司对其生产200G VCSEL产品的能力保持信心，同时其EML/SiPho业务也在稳步增长。”

不过，Jefferies将Coherent的目标价从135美元下调至110美元。

Coherent在2025财年第二季度报告了创纪录的14.3亿美元营收，同比增长27%。

Coherent首席执行官Jim Anderson在财报电话会议上表示“这一增长得益于多个领域的强劲表现，包括AI相关数据通信收发器的显著增长、电信收入连续第二个季度的环比增长，以及多个关键工业终端市场的持续扩张。”

与此同时，Jefferies将Lumentum的目标价从110美元下调至100美元。

Cuurtis指出“与Coherent形成鲜明对比的是，Lumentum的叙事围绕技术转型展开。随着通道速度向200G/通道(1.6T所需)迈进，现有的VCSEL解决方案已证明效果不佳。目前的主要选择是EML，而Lumentum是仅有的三家激光生产商之一。EML激光市场已售罄至年底，推动了强劲的增长和积极的定价动态。虽然Lumentum在VCSEL领域的竞争历史并不成功，但向EML的转型使其市场定位更符合其专业优势。”

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美股投资网获悉，在全球科技行业加速拥抱生成式人工智能(AI)革命的浪潮中，曾经以“颠覆者”形象定义移动互联网时代的苹果(AAPL)，似乎正遭遇前所未有的危机。从Siri的停滞不前到Apple Intelligence的平庸表现，这家以创新著称的科技巨头在AI赛道已显露出疲态。

2011年，当苹果率先推出智能语音助手Siri时，其创新性令整个行业侧目。去年6月，苹果还高调展示的“新一代Siri”在计算机渲染视频中展现出理解上下文、调用个人数据等先进能力，然而，据知名科技分析师Mark Gurman发表报道透露，苹果当时连基本的功能原型都未完成。如今，原定今年5月发布的升级版Siri仍面临系统整合难题，其架构仍分裂为处理传统指令和复杂查询的两个独立模块。

另外，Gurman表示，自2023年10月分阶段推出的Apple Intelligence套件，包括写作工具、语音邮件转录、自定义表情符号等功能，被业界批评为“可有可无的创新”。更尴尬的是，被视为核心卖点的ChatGPT整合功能形同虚设，而视觉智能(Visual Intelligence)在用户体验上甚至不及谷歌(GOOGL)七年前推出的Google Lens，就连基础的通知摘要功能都因误报新闻事件被迫部分禁用。内部数据显示，尽管在提供AI功能的地区，iPhone销售情况更好，但Apple Intelligence的普及率仍然处于极低水平。

虽然，苹果拥有全球最完善的硬件生态——超过20亿台活跃设备，但在AI核心技术上的滞后正消解这种优势。Gurman表示，此前亚马逊(AMZN)最新发布的Alexa+助手展现出类人类的对话能力和深度个性化服务，相比之下，苹果同期展示的功能却寥寥无几。

Gurman补充道，更严峻的是，内部研发面临多重困境自研大语言模型遭遇性能瓶颈、AI芯片资源被竞争对手抢占、关键人才持续流失。原定去年发布的开发者工具Swift Assist至今难产，而微软(MSFT)同类产品已迭代多年。

Gurman表示，有内部工程师悲观预测，真正具有对话能力的Siri可能迟至2027年(iOS 20)才能面世，这意味着苹果将落后竞争对手五年以上。

为规划未来战略，苹果近期进行了领导层调整。曾主导Vision Pro的软件开发、资深软件经理Kim Vorrath被调至AI团队，负责提升Siri及其他项目的表现，并维持由前谷歌高管John Giannandrea领衔的管理架构。

不过，仍有部门内部员工对首席执行官库克乃至公司董事会是否需进行更大规模调整提出了严肃质疑。

Gurman认为，解决苹果AI困境的一个方案是效仿三星(SSNLF)、微软和亚马逊，更多地依赖外部技术。利用第三方底层模型，推出一款与其设备和应用深度整合的竞争性AI产品。待其技术成熟后，再逐步替换这些外部组件。

苹果管理层坚信，尽管在AI领域落后，公司并无失去用户基础之虞。他们认为，硬件、软件与服务的紧密整合，自研芯片的优势以及软件用户界面的卓越表现，仍使苹果保持竞争力。诚然，这些优势不容忽视，但AI技术的颠覆性正在催生全新的生态系统和周边技术，这对苹果现有模式构成了严峻挑战。

AI是划时代的技术革新。苹果或许仍有时间扭转局面，但这一窗口期正在迅速关闭。

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2024年，中国化妆品市场正经历新一轮洗牌。

当“面临挑战”、“市场逆风”、“增长不及预期”成为许多美妆头部企业财报中的高频词汇，欧莱雅、雅诗兰黛、LVMH等全球美妆奢侈品集团巨头在华业绩也不免遭遇挫折，行业景气度偏弱，却依然有企业在这一年当中取得了难得的逆势增长。

作为国货美妆的代表，尽管面对行业整体承压，逸仙电商(YSG)交出了一份颇具含金量的转型答卷。

“降本增效+深耕研发”构筑护城河，双轮驱动成果显效

据国家统计局数据，2024年12月化妆品类零售额为345亿元，同比增长0.8%；2024年全年化妆品类零售额为4357亿元，同比下降1.1%。国际美妆大品牌在中国市场的业绩普遍面临增长瓶颈，其中，欧莱雅2024全年北亚市场销售额同比下降3.2%，中国市场首次出现负增长；雅诗兰黛2025年二季度净销售额下滑6%，亚太地区净销售额同比下降11%。

在此背景下，逸仙电商向市场交出了一份颇具含金量的业绩成绩单。

据美股投资网了解到，2024年四季度，逸仙电商实现营收11.5亿元，同比增7.1%，跑赢行业大盘4.9%的增长。公司2024全年实现营收达33.9亿元。

其中，2024年第四季度Non-GAAP净收入转正至1.07亿，Non-GAAP利润率达9.3%，创上市以来历史新高，盈利能力显著增强。

逆势突围的背后，是公司“降本增效+深耕研发”双轮驱动的成果。2024年四季度，逸仙电商总运营费用同比下降3.5%。其中，公司市场与销售费用率同比显著减少6.8%；管理费用占收比由14.8%降至8.7%。运营费用比持续优化，市场费用也因更具战略性的支出投入费率同比减少。

自逸仙电商上市5年以来，公司持续完善和深化“逸仙科技之路”的研发战略布局，而随着集团强力的研发费用支撑，研发成果不断落地，集团旗下各个品牌均实现了科研赋能的品牌力提升。

在研发方面，公司2024年第四季度研发投入2630万元，环比增加3.95%。2024年全年研发投入费用达1.09亿元，研发费用占比为3.23%，居行业第一梯队水平。

对于公司业绩表现，逸仙电商创始人、董事长兼CEO黄锦峰表示“尽管美妆市场持续面临挑战，公司业绩依然于2024年第四季度实现稳健发展。反映了公司在产品研发、品牌建设和成本优化等方面的战略举措取得阶段性成功。未来，公司将继续致力于战略转型计划，深化战略转型，全力推动业绩实现可持续增长。”

在行业整体承压的背景下，逸仙电商作为国货美妆集团的代表，在变局之年依然实现了逆势增长，在Non-GAAP层面实现了扭亏为盈，展现出强劲的韧性和增长潜力，另据公司2025年一季度业绩指引，公司预计总收入同比将实现约2%至12%增长。均说明公司战略转型的成效在逐步释放，造血能力大幅提升，高质量发展成效显著。

护肤业务占比突破 41%，第二增长曲线的势能稳健

2022年，逸仙电商首次对外披露其新五年战略转型计划，通过优化业务架构，控制运营费用等多方面举措，稳步推进“降脂增肌”，逸仙电商开启了其二次创业。

如今，随着公司新转型战略的不断深化，公司双引擎驱动的增长逻辑也逐渐显现。在业务层面，逸仙电商的护肤业务与彩妆业务合力逐步构建了具有发展活力的业务结构。

据美股投资网了解到，公司护肤业务至今已连续11个季度增长率超30%，形成公司贡献力稳定的第二增长曲线。2024全年，逸仙电商护肤业务占比达41.1%，年度营收贡献率再创新高。

其中，公司旗下护肤三大品牌稳步前行，明星单品实现渠道突破。2024年四季度，公司科兰黎品牌于天猫自营渠道、自播间、二梯队达播，实现全面同比增长，并于双11抢跑霸榜抖音高端护肤TOP 1；EVE LOM于天猫实现稳健增长，首次双11销量实现破亿；DR.WU达尔肤杏仁酸精华也爆卖60万+件，GMV蝉联电商渠道酸类精华TOP 1。

而在彩妆业务方面，公司旗下的完美日记引领行业“妆养一体”发展，发布了首个“妆养一体”研究报告，创新“妆养一体”系列产品，如“仿生膜”精华口红、“仿生膜”精华唇釉、“三萃”精华粉底液、四色“精萃”眼影、“千肽”精华素颜霜等，其中完美日记第二代仿生膜精华口红持续热销。

随着公司“妆养一体”的创新发展，于彩妆赛道实现技术破局，仅实现独家相分离锁色护唇技术的“仿生膜”口红，便累计销量突破471万支，双十一期间连登8大热门榜单TOP 1。2024年四季度，公司彩妆业务也实现了同比16.4%的增长。

结语

立足当前化妆品市场，科研热在2025年将持续加码，在这场贴面短打的竞技战中，逸仙电商已经收获了“先胜”局面。

从行业发展态势来看，2023年，我国美妆市场规模达5798亿元，而据弗若斯特沙利文预计，2028年将达到8763亿元，2023-2028年CAGR达8.6%。其中，护肤市场占比80%左右，护肤市场增速将快于彩妆市场，预计2023-2028年护肤/彩妆市场规模复合增速将分别达到8.7%/8.4%。

此外，弗若斯特沙利文认为，当前我国彩妆高端化进程加快，高端美妆市场增速也将高于大盘。2023年，我国高端美妆/高端彩妆市场规模分别为1942/471亿元，预计未来5年分别以9.9%/10.8%的复合增速增长。

在消费者决策日趋理性、需求愈发多元的市场背景下，美妆护肤赛道的竞争已从单纯的产品力和渠道力较量，演变为一场“技术+内容+运营”的全面战役。品牌不仅需要在技术研发上构筑创新壁垒，还必须精准洞察目标群体的内容偏好，并通过精细化运营实现圈层化的深度触达，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出。

如今，逸仙电商已进一步完善了从前沿科技研究到先进制造、端到端的完整生态链，其战略转型样本为国货美妆高质量发展提供了路径参考。

伴随着战略转型的深入推进，逸仙电商在产品研发、品牌建设和成本优化等方面能力提升，公司营收结构持续优化，运营效率和盈利能力进一步提升，面对2028年预计突破8千亿的彩妆及护肤品市场，这一获得市场验证的战略定力，将有望助力其在行业分化中持续获取超额收益。

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美股投资网获悉，NatWest(NWG)发布声明表示，英国政府的持股量降至 5.93%。这将使其持股量落后于贝莱德，后者的持股量为 6.4%。在拯救该银行十六年多之后，英国政府不再是NatWest Group Plc的最大股东。

这是自 2008 年 10 月救助以来，英国首次不再是 NatWest 银行的最大投资者，尽管自去年 3 月以来英国政府就不再被视为该银行的控股股东。

“让银行恢复完全私有化是我们与政府共同的愿望，也符合我们所有利益相关者的利益，”NatWest 在一份声明中表示。“我们欢迎财政部继续取得的进展。”

自 2023 年 12 月以来，政府通过一系列公开市场销售和定向回购迅速减持 NatWest 的股份，当时其持股比例为 38%。自去年年初以来，该公司股价已上涨逾 100%，远远超过富时全股指数 12% 的涨幅。

英国政府即将全部出售其 NatWest 的股份，这些股份是英国政府在 2008 年金融危机期间通过救助计划收购的。该银行CEO保罗·斯韦特 (Paul Thwaite)表示，第二季度将是全面退出的合理时间表。

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美股投资网获悉，对处于人工智能支出热潮中心的芯片制造商英伟达(NVDA)增长前景的担忧导致该股股价周四跌超8%，至三周以来的最低水平。而有交易员押注，该股更深的滑坡即将到来。据悉，一名交易员在周四下午买入了30多万份合约，押注英伟达股价到3月7日将跌至115美元，这意味着英伟达股价将较周四收盘价下跌超4%，而该股股价上一次达到这一水平是在去年9月中旬。

英伟达在周三美股盘后公布的2025财年第四财季业绩依旧超出市场预期，却不及以往的惊艳表现，且对2026财年第一财季的指引喜忧参半。因此，对英伟达的看空押注很可能加剧了该股周四的疲软。

尽管英伟达缓解了自今年初AI初创公司DeepSeek崛起以来对其股价的部分压力，但关于AI投资能否持续的重大问题依然悬而未决。

以DeepSeek-R1为代表的“低成本+高性能”开源模型的崛起不仅对美国在该新兴领域的主导地位构成挑战，也引发了对企业巨额AI支出的质疑。与此同时，科技行业还受到特朗普总统关税政策对美国经济和通胀影响不确定性的冲击。

Zacks Investment Management的客户投资组合经理Brian Mulberry表示“几个月前，我们对AI的增长前景还十分笃定。如今，市场预期已变得更为分散，相关AI股票的波动性也开始反映出这一点。”

Parnassus Investments投资组合经理Krishna Chintalapalli表示，英伟达的业绩表现稳健，这将把围绕AI热潮的一些重大问题推迟三到六个月。但他补充称“长期的争论还没有解决。支出的可持续性、大语言模型(LLM)货币化、企业采用率等问题依然存在。虽然这些都在推进，但我们仍处于早期阶段。”

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美股投资网获悉，随着特斯拉(TSLA)股价持续下挫，部分投资者正为未来更大的下跌空间做准备。

这家由马斯克领导的电动汽车公司股价已较2024年末高点下跌约40%，这一跌势在近期加速，原因是数据显示特斯拉1月在欧洲的汽车销量近乎腰斩。本周股价约17%的跌幅表明，特斯拉核心汽车业务的放缓正开始令交易员感到不安。对于一只涨跌在很大程度上取决于投资者热情而非基本面的股票来说，这并不是什么好消息。

“对于像特斯拉这样估值高昂的股票，真正的难题在于难以判断其底部，”盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，“由于特斯拉长期以来一直违背传统估值标准，其底部更多取决于投资者情绪，而非价值投资者可能使用的常规指标。”

特斯拉今年麻烦不断。美国总统大选后，由于投资者押注马斯克将受益于与美国总统特朗普的密切关系，其股价不断飙升。但今年1月，该公司报告了疲弱的第四季度交付数据，年度销售额出现十多年来的首次下滑，投资者信心随之减弱。随后发布的财报显示季度利润低于预期，同时公司下调了2025年的销售展望。

本周，特斯拉市值自去年11月以来首次跌破1万亿美元，使其在美国最具价值公司的排名中落后于伯克希尔哈撒韦(BRK.A)和博通(AVGO)。其股价距离追平历史上最长的连跌纪录仅一步之遥。

缺乏催化剂

目前，可以推动特斯拉股价上涨的催化剂寥寥无几。分析师预计，特斯拉短期内不会对其全自动驾驶汽车计划做出有意义的更新。近日，特斯拉FSD辅助驾驶功能在中国正式上线，订阅价格为6.4万元人民币。然而，相比之下，竞争对手比亚迪(01211)本月早些时候表示，未来几乎所有车型都将免费配备高级驾驶辅助功能。另外，马斯克对政治事务的专注也令投资者感到担忧，他们希望马斯克能花更多时间经营这家电动汽车制造商。

特斯拉的高估值是另一个需要谨慎的理由。特斯拉股票的远期市盈率为92倍，相比之下，标普500指数为21倍，特斯拉的大型科技股同行平均为28倍。其近期股价下跌正值大盘走弱之际，标普500指数从本月创下的历史高点下跌了约5%。

上述任何一个因素都可能是部分投资者准备迎接更多动荡，而非逢低买入的原因。衡量期权头寸的一项指标——一个月期权的隐含偏斜度——在上周自去年11月以来首次转为看跌，这表明交易员正在寻求防范未来股价下跌的保护。期权交易员为防范特斯拉股价下跌所支付的溢价达到了自去年8月市场暴跌以来的最高水平。

研究图表以预测股票走势的技术策略师同样谨慎。其中一个原因是该股票当前下跌的强劲势头，以及其过往剧烈波动的历史。

Fundstrat技术策略主管Mark Newton预计，该股将从275美元的水平反弹，这一价位意味着将较周四收盘价低约2.5%。他表示，若跌破这一价位，该股可能会进一步试探260美元的支撑位，这是该股在大选前曾触及的水平。

诚然，即便是最看空特斯拉的投资者也清楚，即使基本面看起来很糟糕，这只股票的情绪也可能瞬间扭转。最近的例子出现在大选后的反弹期间，当时公司股价在短短29个交易日内几乎翻了一番。

然而，Roundhill Financial首席执行官David Mazza表示，那些指望出现转机的投资者可能会经历一段艰难时期。

他表示“我们预计特斯拉短期内仍将继续承压，因为投资者在权衡马斯克‘第一伙伴’溢价带来的好处与电动汽车业务在战略重要市场挣扎的现实。鉴于这些相互矛盾的叙事，很难说这只股票的正确走势是什么。”

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自己参与设计鞋服、一站式家装服务、定制化旅游产品……如今，定制消费日益走俏，消费场景更加多元、市场规模不断扩大，这背后反映出消费升级浪潮下，人们消费需求的个性化、多样化、品质化，也折射出生产与流通企业加快数字化转型，创新商业模式，让供需匹配更精准。

根据弗若斯特沙利文，近年来中国小批量定制消费品的增长主要归因于个性化需求驱动下的时尚及设计师品牌的崛起以及中小企业的投资。其中，小批量定制消费品市场规模已从2017年的63亿元增至2023年的102亿元，复合年增长率为8.2%。此外，未来个性化消费品的需求仍会加速释放，预计2024年至2028年，中国批量定制消费品将从109亿元增长至161亿元，复合年增长率为10.2%。

日益活跃的赛道，自然有选手跑步入场。

2月18日，来自上海的定制消费品制造商MaxsMaking Inc.（以下简称“迈克丽斯公司”）向美国证券交易委员会（SEC）递交了更新版招股说明书，拟以股票代码“MAMK”申请在美国纳斯达克IPO上市。该公司最早于2024年2月7日向SEC递交了秘密申请，并于2024年7月8日获得中国证监会国际合作司公布的境外发行上市备案通知书。

迈克丽斯公司计划以每股4至5美元的价格发行200万股A类股票，预计募资金额在800万至1000万美元之间。

业绩下滑明显流动性隐忧浮现

据招股书披露，2023年4月30日、2024年4月30日止六个月，该公司实现营收分别为1538万美元、973万美元，同比下滑36.7%;实现净利润分别为98万美元、124万美元，同比下滑20.59%，由此可以看出公司近期营收和净利都呈现一定的下滑趋势。

成长力下滑且尚未形成规模效应，迈克丽斯的资金压力似乎也变得愈发紧张。据招股书数据披露，截至2024年4月30，迈克丽斯有约364万美元的未偿还短期银行贷款，主要来自宁波银行、浙江民泰商业银行、浙江义乌农商银行、浙江义乌农商银行这四家银行。

另外，该公司还从第三方个人那里获得了大约42万美元的未偿还贷款，不过这些贷款没有利息，也没有还款条件。负债高企之际，该公司的现金流也并不充盈——至2024年4月30日，迈克丽斯拥有约23万美元的现金，主要现金来源自公司的运营、银行贷款、关联方贷款和第三方贷款。同期，该公司用于经营活动的净现金约为170万美元，这主要归因于，收入减少而导致的应收账款减少约170万美元;与IPO相关的专业费用，递延发行成本减少了约65万美元;以及由于销售额下降，客户预付款减少了约38万美元。

目前，迈克丽斯主要通过运营现金流、债务融资以及主要股东或投资者的财务支持来改善流动性和资本来源。如果无法在需要时筹集到额外资金，或者由于缺乏足够的资金而无法扩大业务或以其他方式利用公司的商业机会，公司的业务、经营业绩、财务状况和现金流将受到不利影响。

小众赛道乘风起POD定制市场“借力打力”谋增长？

在“电商、环保、个性化”三大趋势加持下，POD定制在年轻消费群体中展现出了极高的市场吸引力和流量潜力。

从具体的品类需求来看，服装配饰以39.6%的显著份额占据POD市场主导，家居装饰品则是增长最快的子类别，基于宠物形象定制的轻量产品在各大平台上需求持续火爆，此外，个性化定制的珠宝和数码配件也逐渐成为年轻人彰显个性和品味的新选择。

POD（Print on Demand，按需印刷）产业热度飙升，不仅满足了年轻消费者自我表达的需求，也引领着各大品类的创新方向。开发时间短、库存积压风险低、客单价高且运营灵活，POD展现出得天独厚的竞争优势。加之数字智能和制造技术的成熟，推动定制服装和定制家居装饰成为各大平台的“香饽饽”。

据弗若斯特沙利文报告，中国定制消费品行业的大多数订单都是从大型企业那里收到的。随着企业专注于企业文化建设，中国的定制消费品市场一直在快速增长。从2017年到2023年，中国定制消费品市场规模从1387亿元增长到2173亿元，复合年增长率为7.8%。预计该行业将保持高增长率，预计2024年至2028年期间市场规模将从2362亿元增加到3430亿元，复合年增长率为9.8%。

不过，当前迈克丽斯所处的定制消费品赛道竞争亦十分激烈。

具体而言，定制产品行业参与者类型多样化，包含大型企业、中型企业以及小型企业和工作室。迈克丽斯便属于定制赛道的“小而美”，公司虽然能够灵活满足客户的独特需求，提供具有特色的产品，但由于规模较小，可能在生产能力、供应链管理和品牌推广方面存在不足，同时还需要面对来自中大型企业的资源、技术、资金等方面的竞争压力。

鉴于此，基本面“孱弱”的迈克丽斯要想实现规模效应，恐还有从多个维度提升公司的竞争实力。

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1. 2月28日(周五)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.30%，标普500指数期货涨0.39%，纳指期货涨0.32%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.10%，英国富时100指数涨0.27%，法国CAC40指数跌0.24%，欧洲斯托克50指数跌0.39%。

3. 截至发稿，WTI原油跌1.45%，报69.33美元/桶。布伦特原油跌1.26%，报72.64美元/桶。

市场消息

美国通胀再次失控!公布的美联储“首选指标”不容乐观。 美国第四季度核心PCE物价指数同比增长了2.7%，高于最初报告的2.5%。将于周五公布的1月份核心PCE可能同比增长 2.6%，前值2.7%;预计1月整体PCE将环比增长0.3%，高于前值0.2%。个人消费支出(PCE)价格指数是美联储衡量通胀的首选指标。无论是房屋还是一盒鸡蛋，一系列指标的价格涨幅再次加剧。这在很大程度上与导致疫情初期通胀飙升的供需因素和劳动力市场压力有关，而特朗普总统计划征收的关税加剧了人们对价格将进一步上涨的担忧。一系列报告显示价格压力再度上升——从投入成本到工资增长再到通胀预期——凸显出美联储暂时维持利率不变的意图。

全球顶级富豪家族罕见集体减持，市场动荡下套现70亿美元。一些全球最富有的家族通过罕见的上市股票抛售，套现了近期的收益，获利约 70 亿美元。意大利亿万富翁阿涅利家族周三披露，计划出售其所持有的法拉利约 30 亿欧元(31 亿美元)股份，部分原因是为了帮助其扩大对超级跑车制造商之外的投资。同一天，神秘的雷曼家族的一位基金经理宣布出售Keurig Dr Pepper Inc.的股份，价值约为 25 亿美元。乐高的创始家族于周二申请出售办公服务公司ISS A/S的 15 亿丹麦克朗(2.09 亿美元)股份，上个月南非的鲁珀特家族也采取了类似举措，获利约 14 亿美元。彭博亿万富翁指数显示，这四个家族的总净资产为 750 亿美元。

美联储官员齐呼“保持耐心”，哈马克称利率未达“实质性限制”水平。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，目前的利率并未达到 “实质性限制” 的程度，官员们应在一段时间内维持利率稳定，等待有证据表明通胀正在回归到2% 的目标水平。哈马克传达的信息与周四发表讲话的其他多位美联储官员的观点相契合。尽管他们对经济前景的谨慎程度各不相同，但没有人暗示近期有降息的打算。哈马克还指出，监测通胀预期和其他指标对于评估金融环境是否与美联储抑制物价上涨的努力相符至关重要。哈马克周四表示“我认为，在评估未来道路时，货币政策有耐心等待的空间。这很可能意味着在一段时间内维持联邦基金利率稳定。”

末日预言家格兰瑟姆警告AI泡沫狂欢终将重演“铁路悲剧“。人工智能技术正在推动人类迈向更高效的未来，然而，华尔街长期的末日预言家、波士顿 GMO 的联合创始人杰里米·格兰瑟姆却持有不同观点。他认为，与所有改变世界的技术一样，人工智能最终将走向崩溃，并对投资者的利益造成损害。在最新的 Merryn Talks Money 播客中，格兰瑟姆将当前蓬勃发展的人工智能技术比作 19 世纪英国的铁路扩张，称其为“最引人注目的失败之一”，尽管大量资金涌入这一提升了 GDP 和生产力的网络，但“每一项真正重要的新技术都有泡沫”。86 岁的格兰瑟姆以在股市大跌前做出悲观预测而著称，但近期他的预测却未能命中目标。

美联储调查美国工人称因使用AI而生产率增长。圣路易斯联储、范德比尔特大学和哈佛大学联合开展的一项研究显示，美国工人们报告说，通过使用生成式人工智能，节省了大量的工作时间。该论文发现“使用生成式人工智能后，工人平均每小时的生产率提高了33%。”研究人员根据他们认为的第一次具有美国全国代表性的生成式人工智能采用调查，通过工人使用该技术的程度和强度来衡量生成式人工智能对工作效率的影响。在上周使用生成式人工智能的受访者中，21%的人表示这一周为他们节省了4小时或更多时间，20%的人表示节省了3小时，26%的人表示节省了2小时，33%的人表示节省了1小时或更少时间。

特朗普关税“回马枪”搅动汇市，美元指数创三周来最大单日涨幅。在美国总统特朗普确认下周将对加拿大和墨西哥加征25%的关税之后，外汇交易员纷纷买入美元。这令彭博美元指数在周四创下三周以来的最大涨幅，而墨西哥比索和加拿大元在特朗普宣布这一消息后双双下挫。据悉，2月27日，特朗普宣布，美国对墨西哥和加拿大加征关税的计划将如期推进，也就是在将在3月4日对两国加征25%的关税。这是特朗普第二个总统任期内的首次重大关税动作，可能扰乱全球供应链、重新引发通胀和减缓经济增长。

个股消息

戴尔科技(DELL)Q4业绩喜忧参半，AI服务器需求前景依然强劲。戴尔科技Q4营收同比增长7.2%，至239亿美元，不及市场预期;调整后每股收益为2.68美元，好于市场预期。第四季度基础设施部门营收为114亿美元，不及市场预期的118亿美元。其中，21亿美元来自人工智能(AI)服务器，而华尔街的预期为27.7亿美元。电脑部门营收增长1%至119亿美元，其中，消费类个人电脑(PC)销售额下滑12%，而商用个人电脑销售额则增长5%至100亿美元。展望未来，戴尔预计，在截至2026年1月的2026财年，不包括某些项目的每股收益约为9.30美元，营收为1010亿至1050亿美元。市场预期每股收益为9.24美元，营收为1030亿美元。

受关税政策影响，惠普(HPQ)Q2利润指引不及预期、拟裁员超千人。惠普公布了第一财季业绩。在截至1月31日的第一财季，收入同比增长2.4%，至135亿美元，其中商用电脑销售额增长10%，这超过了分析师平均估计的134亿美元。按业务划分，惠普个人系统部门的销售额同比增长5%，达到92亿美元。然而，印刷业务同比下降2%，至43亿美元。但由于零部件成本上升和对中国商品征收关税的影响，该公司的利润前景低于预期。该公司周四在一份声明中说，在截至4月份的这一时期，不包括一些项目的每股收益将为75美分至85美分。分析师平均估计为85美分。

化工巨头巴斯夫(BASFY)预计今年利润微增，拟削减成本21亿欧元。化工巨头巴斯夫预计，由于其农业和营养部门的增长有助于抵消陷入困境的汽车行业对化学品和涂料需求的疲软，今年利润将略有增长。该公司在周五发布的财报中表示，今年剔除特殊项目的EBITDA利润预计将在80亿欧元至84亿欧元之间，相比之下，该公司2024年EBITDA利润为79亿欧元。尽管北美地区第四季度的总体销售额有所提升，但该公司全球销量仍略有下降，这主要是受到欧洲等地区经济增长疲软的拖累。除化学品部门外，巴斯夫预计所有部门都将为这一增长做出贡献。与此同时，其石化业务将受到计划于2030年在中国投产的新工厂固定成本上升的影响。

亚马逊(AMZN)推出新型量子计算芯片Ocelot，微软谷歌阵营再添劲敌。亚马逊的云计算业务部门AWS宣布推出名为“豹猫”(Ocelot)的新型量子计算芯片。此前，科技巨头谷歌(GOOGL)和微软(MSFT )已推出类似产品。亚马逊网络服务在一篇博文中表示，与目前的方法相比，“豹猫”芯片可将实施量子纠错的成本降低多达90%。量子芯片用于执行计算任务，与使用传统二进制位(取值为1或0 )的方式不同，量子芯片使用量子比特(qubit)，可以同时处于1和0的状态，这使得量子芯片在诸如药物研发等复杂计算过程中能够大幅提升速度。

传Meta(META)计划为聊天机器人Meta，AI推出付费订阅服务。据知情人士透露，Meta Platforms 计划为其人工智能聊天机器人Meta AI测试付费订阅服务，类似于OpenAI和微软提供的访问其聊天机器人高级版本的服务。知情人士称，测试将于今年第二季度开始，但他们预计这项订阅服务最早要到明年才能获得可观的收入。Meta首席执行官扎克伯格正寻求加强公司在人工智能领域的竞争中与微软(MSFT)支持的OpenAI和谷歌(GOOGL)的竞争地位。扎克伯格在1月份表示，该公司计划今年花费650亿美元来扩大其人工智能基础设施。

特斯拉(TSLA)拟在加州提供“无人驾驶”叫车服务，将与优步(UBER)等竞争。特斯拉公司正在寻求批准在加州提供叫车服务，这是马斯克公司在其传统汽车销售业务步履蹒跚之际为实现接载付费乘客目标的重要一步。根据文件，特斯拉去年底向加州公共事业委员会申请了“交通租赁承运人许可证”，将使特斯拉拥有并管理自己的车队。这一此前未被报道的申请表明，特斯拉正在努力在短期内推出一项承诺的叫车业务，开辟新的收入来源，并与优步、Lyft(LYFT)和Waymo等公司展开竞争。马斯克表示，特斯拉将于6月在奥斯汀推出无人驾驶叫车服务，并计划在今年年底前在加州推出，但他没有提供具体细节。

英伟达(NVDA)股价重挫超8%!大笔期权押注还会再跌4%。对处于人工智能支出热潮中心的芯片制造商英伟达 增长前景的担忧导致该股股价周四跌超8%，至三周以来的最低水平。而有交易员押注，该股更深的滑坡即将到来。据悉，一名交易员在周四下午买入了30多万份合约，押注英伟达股价到3月7日将跌至115美元，这意味着英伟达股价将较周四收盘价下跌超4%，而该股股价上一次达到这一水平是在去年9月中旬。英伟达在周三美股盘后公布的2025财年第四财季业绩依旧超出市场预期，却不及以往的惊艳表现，且对2026财年第一财季的指引喜忧参半。因此，对英伟达的看空押注很可能加剧了该股周四的疲软。

重要经济数据和事件预告

21:30美国1月核心PCE物价指数年率、美国1月个人支出月率、美国1月核心PCE物价指数月率。

22:45美国2月芝加哥PMI。

次日02:00美国至2月28日当周石油钻井总数。

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