2006年的一个普通下午，英特尔举办了一场技术展会，时任高级副总裁的帕特·基辛格登台演讲，他扮演了一个没有保护措施的PC用户，以此来展示英特尔最新技术。

在为几千名观众展示的20英尺高的屏幕上，基辛格首先输入了一个随机数字作为用户名——然后慢慢地输入了他的虚拟密码“i hate amd”(我讨厌AMD)。

而在十八年后，早已是英特尔CEO的基辛格却和他讨厌的公司牵起了手—— 英特尔和AMD在10 月 15 日联合宣布成立 x86 生态系统咨询小组，双方表示将致力于寻找扩大 x86 生态系统的新方法。

半个世纪以来，两位巨头似乎一直处在一种水火不容的状态，基辛格更是当年英特尔进攻AMD的急先锋，屡次在公开场合贬低后者的产品，前几年当了CEO之后也没闲着。

而就是这样一个把AMD视为眼中钉肉中刺的“纯种蓝血人”，如今却满脸笑容地和AMD CEO苏姿丰同框，一起为x86的未来出谋划策。

兄弟阋墙

War. War never changes.

这句话或许是对硅谷几十年历史的最好概括，无尽的争斗，数不清的破产兼并，一场又一场的法庭辩论对决，散布在这片长约40公里的谷地之中。

而英特尔与AMD种种恩怨情仇，也正是从这里开始的。

1968年，英特尔正式成立，这家脱胎于仙童半导体的新公司最初目标是半导体存储器市场。他们创造并生产了专门的存储芯片，如RAM和ROM，这些芯片将系统存储功能从逻辑功能中分离出来，满足了当时半导体行业发展的需求，很是受市场的欢迎，印着英特尔名字的芯片开始走向世界。

后续英特尔又尝试将这些逻辑功能整合到单一芯片上，于是在1971年11月，英特尔推出了第一款商用微处理器——英特尔4004，4004奠定了逻辑微处理器的基本原则获取指令、执行它们，然后存储结果。

当时的一则广告曾宣称“4004开启了一个集成电子学的新纪元。”

在接下来的几年中，英特尔迅速推出了4004的迭代产品，1972年的8008、1974年的8080和1976年的8085陆续问世，其中值得注意的是8080，它不仅是英特尔的第二代微处理器，也是第一款从头设计为微处理器的产品。

设计师们迅速将这款处理器应用到产品中，Altair 8800微型计算机套件是最早取得商业成功的个人计算机之一，大名鼎鼎的比尔·盖茨则为Altair 8800编写了微软的第一个产品——BASIC解释器。

1975年，在8080发布一年后，AMD开始生产其未经授权的英特尔市场领先的8080微处理器的复制版Am9080。这是AMD早期战略的一部分，在此前，像军方这样的大买家——后来包括GE、霍尼韦尔和IBM，在确定可以从多个来源购买某款芯片之前，对使用特定芯片持谨慎态度。

这背后的原因不难理解，仙童之所以会破产，部分原因就是因为质量差——它所生产的芯片中存在微裂缝，与此同时，第二来源也为买家提供了更多的供应商，从而可以形成价格竞争，让买家掌握更多主动权。

因此，AMD在早期寻求成为这些买家的可靠、高质量的第二来源供应商。但通常情况下，AMD不会获得原始芯片制造商的授权，而是通过逆向工程来获取芯片的设计。

AMD对8080的逆向工程始于双胞胎Kim和Shawn Hailey，他们拍摄了大约300-400张未封盖的英特尔8080预生产版本的照片，并在当时的硅谷四处兜售。AMD对此非常感兴趣，并为他们组建了一支团队，一年后，AMD成功生产出了Am9080。

事实上，Am9080生产成本很低，每颗芯片约50美分，而卖给军方的价格却高达700美元，凭借着高额利润与不错的品质，AMD很快成为仅次于英特尔的8080芯片最大销售商。

英特尔自己对这种未经授权的逆向工程很是恼火，但它也只能恼火。当时法律规定计算机硬与软件不同，只能申请专利，不能通过版权保护，而专利战很容易陷入无休止的、不具生产力的状态。

为了解决盗版问题，在1976年，英特尔宣布将把微代码安装到他们的芯片中。微代码指的是机器代码级别的指令，它们作为芯片的一部分被制造出来，独立于操作系统或应用软件，直接控制芯片的功能，也就是现在我们经常接触到的固件的雏形。

当时，人们不确定微代码究竟应该被视为软件还是硬件，因为它同时具备两者的特征。英特尔在诉讼未果的情况下，反而和AMD达成了合作，两家各取所需AMD需要英特尔8080背后的生态，而英特尔也可以利用到AMD的芯片制造能力。

1976年，AMD与英特尔达成了一项为期10年的交叉协议，AMD向英特尔支付了32.5万美元，协议中免除了过去侵权行为的责任，同时授予双方制造、使用和销售对方专利所涵盖任何产品的非独家权利。

两家公司当时有一种兄弟般的关系，英特尔创始人兼董事长鲍勃·诺伊斯(Bob Noyce)和AMD CEO杰里·桑德斯(Jerry Sanders)是好朋友，桑德斯一直非常尊敬诺伊斯，并承认英特尔的领导地位，两家公司的掌舵人在一场派对上握手达成了上述的交叉协议。

值得一提的是，彼时AMD、英特尔与国家半导体的CEO都出身仙童，但它们却踏上了三条不同的发展路线国家半导体是精明而讲求实际的商店风格，英特尔是研究小组型的智囊团风格，AMD则可以概括为“个人崇拜”，整个公司的发展始终围绕着桑德斯，或许从这个时候开始，两家巨头日后产生分歧的种子此时似乎就已埋下。

1978年，英特尔正式推出首枚16位微处理器8086，并在随后推出了协处理器8087和性能更强大的8088，三款处理器采用相同的x86指令集，都拥有29000颗晶体管，速度可分为5MHz、8MHz、10MHz三个版本，内部数据总线和外部数据总线均为16位，地址总线为20位，可寻址1MB内存，这不仅是是英特尔首次提供多个选择方案，还是首批使用微代码的英特尔芯片。

三款处理器在70年代末引起了一股热潮，而1981年所推出的IBM PC，真正让它们走上了神坛，人们往往需要排队几个月才能买到一台IBM PC，这也让英特尔成为了80年代PC行业最耀眼的明星之一。

不过，由于8086的生产速度较慢，为了保证出货量，IBM强制英特尔授权8086和8088乃至后续处理器的相关专利技术，从而让包括AMD在内的一众处理器厂商都可以生产x86系列的处理器。

1981年10月，AMD和英特尔宣布了一项第二来源供应协议，这项协议实际上延续了1976年的专利交换协议，新协议从1982年开始，再持续十年。根据协议，这是基于产品复杂性和设计努力的互惠产品交换——定义了一个公式。其目标是确保英特尔有即时的第二来源供应，同时不完全放弃所有优势。

但这份互惠互利协议并没持续多久。在交易过程中，英特尔发现 AMD 从这项协议中得到的利益比自己更多。AMD 轻松获得了越来越有价值的产品(如 x86 微处理器)的许可，而英特尔自己则获得了市场潜力不大的外围设备的许可。

这种心里上的不平衡很快就转变成为了现实中的冲突。1985年10月，英特尔80386问世，这款处理器不仅比 286 更快，还具有 32 位地址，这使得它能够处理 PC 图形用户界面的更高内存需求，搭载了386的Compaq Deskpro开创了IBM兼容机的先河，开始与IBM争夺个人PC市场。

而对于半导体行业来说，英特尔在386推出时采取的重大举措——不为其提供第二采购来源，成为了值得关注关注的焦点，这本质上是把包括AMD在内的众多微处理器厂商踢出了IBM PC市场，方便英特尔自己独享这块完整的蛋糕。

此时两家公司之间早期的兄弟关系已然破裂。桑德斯一直是一位华丽的销售员，他过分吹嘘 AMD 的 Am286，这惹恼了英特尔。而1987年，从鲍勃·诺伊斯手中接管了英特尔的安迪·格罗夫，带来了更为强硬的态度，针对AMD采取了一系列举措，其中就包括了取消对AMD的386授权。

最终，硅谷两大巨头开始了一场轰轰烈烈的战争，AMD 援引了当初合同中的一项条款，将 386 和协处理器 8087 的争端提交给独立仲裁员，并最终于 1987 年 4 月向加州高等法院提出强制仲裁申请并获得批准，而英特尔也不甘示弱，以提前一年通知的方式终止了1982 年双方签署的第二采购协议。

这场战争持续了近十年之久，双方最后两败俱伤。AMD 为此花费超过 1 亿美元的法律费用，最高时甚至达到每年近 2500 万美元，由于长期无法发布 Am386，该公司股价在 1990 年 10 月跌至 3.62 美元的低点。

而英特尔在为几款过时处理器做了好几年的版权保护后，最终不得不放弃对x86系列处理器的垄断，AMD可以继续生产处理器，继续瓜分PC市场的蛋糕。

1995 年 1 月，两家公司就所有诉讼达成和解，英特尔将向 AMD 支付 1800 万美元违约金，而 AMD 向英特尔支付 5800 万美元侵犯专利费，一场漫长战争的和平终于到来。

“我非常激动，”AMD首席执行官桑德斯说，“这是全球和平，这是个人电脑行业和消费者的伟大一天，因为它确保了两家强大的微处理器供应商之间的竞争。”

强硬如格罗夫，也不得不承认，曾经他瞧不起的AMD用一场惨胜换取到了自己未来。

但战争永不改变。

反复拉锯

在接下来的十多年时间里，两家厂商虽然没有继续在法庭上进行交锋，但私底下的争斗却一点也不会少。

在诉讼结束后，AMD终于可以放开手脚任意施为了Am5x86、K5、K6、K6-2、K6-III……随着K7处理器的发布，AMD的处理器品牌——速龙(Athlon)也一并推出，自此，AMD开始摆脱廉价山寨的形象，它不再把自己定位成英特尔的复制品，而是一个崭新却又强大的处理器厂商，性能丝毫不逊于同期的奔腾，开始进入到自己的黄金时代。

伴随着新任CEO鲁毅智的上台，AMD于2003年推出面向服务器和工作站的Opteron (皓龙) 处理器、面向台式电脑和笔记簿电脑的 AMD 速龙64 处理器以及提供影院级别计算性能的速龙64 FX处理器，一度在和英特尔奔腾处理器的竞争中占得上风。

关键的转折点是英特尔在64位架构上的自乱阵脚，英特尔在皓龙面世的前一年拿出了同样基于64位技术的新产品安腾 (Itianium)，出于打压AMD的目的，英特尔所推出的安腾放弃了20多年来的x86架构，折腾出了一个IA-64架构，不兼容过去32位的系统，功耗也出奇的高，第一年的时候，用户和厂商还在热烈欢迎安腾，但在发现了这个架构的种种问题后，众人的批评纷至沓来。

面对对手在安腾上的的失利，AMD迅速开始研发AMD64位架构，宣布兼容32位的系统，当皓龙和速龙64处理器一上市，很快就超越了安腾，成为市场中的主流处理器。

到2005财年结束时，AMD也迎来了历史上的最好时刻，销售额为58.5亿美元，比2004年增长17%，净利润为1.65亿美元，处理器的市场份额最高时一度达到了23%，AMD头一回尝到了从跟随者变成领导者的甜头。

值得一提的是，鲁毅智也在很大程度上继承了创始人桑德斯的性格，从2004年到2009年，AMD在全球范围内对几乎垄断市场的英特尔发起了反垄断诉讼。AMD向竞争监管机构和法院提交的诉讼材料指控，英特尔为了维持其在x86微处理器市场的主导地位采取了违法行为。

从法律角度来看，AMD的诉讼结果是相当明确的。在审查了证据后，至少六个政府监管机构，代表约30个国家，支持了AMD的指控。他们得出结论，在2001年至2007年期间，英特尔为维持其80%至85%的市场份额，采用了多种滥用行为，而此时AMD的产品——尤其是面向企业服务器的Opteron处理器——在技术上被广泛认为优于英特尔的产品。

监管机构发现，英特尔向计算机制造商支付费用，要求他们完全弃用AMD的芯片，或仅在业务的边缘小部分使用AMD的产品。据称，英特尔向戴尔(Dell)、IBM、惠普(HP)、联想、宏碁、NEC、东芝、索尼、日立、富士通、三星、Sambo计算机以及欧洲最大的计算机零售连锁店Media Markt支付了这类费用。(受此连带影响，计算机制造商戴尔最终也不得不支付1亿美元，以了结美国证券交易委员会提出的指控，该指控称，戴尔通过未告知股东该公司之所以能连续20个季度达到其财务目标的唯一原因是英特尔支付了60亿美元的“不使用AMD芯片”资金，误导了其股东。)

英特尔从未承认任何形式的违法行为，戴尔也没有。但英特尔最终确实低下了头，签署了多项同意令，并支付了巨额罚款，包括向欧盟委员会支付了14.5亿美元(这是该机构有史以来开出的最大罚单)，向AMD支付了12.5亿美元以解决AMD的民事诉讼，还向图形芯片制造商Nvidia支付了15亿美元，以了结其反垄断诉讼。

不过，尽管AMD一度占据上风，自身的扩张步伐却出现了大问题。2006年7月24日，AMD正式宣布54亿美元(以42亿美元现金和5700万股AMD普通股)并购ATI，这场豪赌最后引发AMD股价和业务的双重雪崩，在2006年到2016年这段时间里，AMD陷入了长时间的低迷，甚至一度把希望放在了ARM服务器芯片之上。

好在Zen架构与现任CEO苏姿丰的回归，让AMD重整旗鼓。2017年6月，AMD发布的面向服务器市场的第一代EPYC(霄龙)处理器，凭借多核设计、PCIe 扩展选项以及原始内存带宽等优势，在服务器市场打开了局面，不仅是惠普和戴尔，AMD还获得了独立硬件和软件供应商的支持，如 SuperMicro、Xilinx、VMWare、Red Hat 和 Microsoft 等也都纷纷加入其中。

而随后的第二代EPYC处理器，专为数据中心和云平台设计，迅速赢得了业界的广泛好评，谷歌也宣布其将在内部使用Epyc处理器，并用于支持其部分云计算服务，其正式打入三大主要云服务提供商之中。

AMD迅速恢复了失去的市场份额。根据 CPU 市场追踪机构 Mercury Research的最新报告，AMD 在今年第二季度继续延续着数据中心领域的成功，它成功从英特尔手中夺取了 0.5% 的份额，目前凭借其 EPYC CPU 控制着数据中心 CPU 市场 24.1% 的份额，

与AMD崛起相对应的，是英特尔在服务器市场的失意，从2017年到2024年，AMD在这一市场中夺取了近四分之一的份额，再次让英特尔品尝到失败的苦果。

反复拉锯，成为了两家1995年诉讼后的主题，除了大家早已预料到的明争暗斗外，AMD和英特尔彼此互出昏招也成为了大家津津乐道的话题。

不过这场硅谷战争，依旧没有停止。

欢喜冤家？

回过头来看，大家一定有一个疑问，为什么基辛格那么恨AMD呢?

翻看履历我们就能发现，基辛格作为一名工程师，于 1979 年加入英特尔公司，参与了 80286 和 80386 微处理器的设计，并担任了 80486 芯片的首席架构师，他亲手设计的处理器造就了90年代后英特尔的辉煌。

但386和486处理器最后都被AMD一一以逆向工程的方式所攻破，自己的劳动成果最终成为了另一家公司崛起的垫脚石，恐怕就很难对AMD有什么好评价了。

但对于基辛格来说，经历了硅谷几十年浮沉后，早已褪去了当年的年轻气盛，尽管偶尔会有“暴论”，但他对于整个半导体市场看得十分清楚，曾经最大的竞争对手虽然依旧有很大威胁，但更大的威胁——英伟达和Arm早已崛起。

而更深入一点来看，基辛格和苏姿丰的关系，以及英特尔和AMD的关系，甚至是桑德斯和格罗夫的关系，都可以用来亦敌亦友来形容。

AMD没有英特尔，就拿不到x86架构，而英特尔没有AMD，最初的8086恐怕并没有那么容易占据市场，后续也会遭遇更多反垄断调查，或许基辛格自己也看清了这一点，才会最终放下身段和AMD达成合作。

考虑到英特尔如今深陷漩涡，AMD却在高歌猛进，双方的合作会带来什么样的变化，无疑是一件非常有意思的事情。

本文编选自“半导体行业观察”，作者邵逸琦；美股投资网财经编辑玉景。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，据知情人士透露，波音(BA)正在考虑出售其与官方合作的太空探索业务，包括陷入困境的星际客机飞船和支持国际空间站运营的项目。

波音目前面临着严重的财务危机，就在本周，波音的工人们投票拒绝了该公司的最新合同要约，再次延长罢工，导致大部分飞机生产停了下来。该公司本周还公布了史上最糟糕的季度业绩，三季度累计亏损高达60亿美元。

几十年来，波音一直与美国航空航天局(NASA)的大型项目密切合作，包括阿波罗宇航员任务和创建空间站。但近些年来，马斯克的SpaceX已经取代了波音公司，成为了NASA最重要的合作伙伴。

6月份，美国宇航员威尔莫尔和威廉姆斯搭乘首次载人试飞的波音星际客机飞船前往国际空间站，但由于出现推进器故障和氦气泄漏等问题，返航时间一再推迟，至今仍然滞留太空，这对波音声誉造成了严重的打击。

此外，自今年年初以来，波音飞机事故不断，暴露出严重的质量和安全漏洞，导致波音飞机销量大幅下降，令该公司受到监管机构、立法者和航空公司的抨击。

波音公司新任首席执行官凯利·奥特伯格 (Kelly Ortberg) 一直试图让波音公司摆脱飞机制造业务的危机。在周三与分析师举行的季度电话会议上，奥特伯格表示，他希望波音公司“少做事，做得更好”，但没有提到航天部门。

奥特伯格表示，他正在考虑出售一些资产，并寻求放弃有问题的项目。他补充说，除了核心的商业和国防业务之外，几乎所有的事情都在谈判桌上。

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美股投资网获悉，Wedbush Securities分析师Dan Ives表示，苹果(AAPL)将在2025年成为第一家市值达到4万亿美元的公司，其次是英伟达(NVDA)。

这家研究公司认为，苹果的“反对者”们忽视了其超过20亿台iOS设备的安装基数，其中约3亿部iPhone正处于升级机会期，其服务业务价值2万亿美元，而消费者人工智能(AI)也必须通过该公司的生态系统运行。

Wedbush维持对苹果的“增持”评级，目标价为300美元。

Wedbush补充称，在人工智能驱动的升级周期推动下，苹果公司2025年的iPhone销量可能超过2.4亿部，这可能是该公司历史上iPhone销量最高的一年。

Wedbush认为，仅在2025年的升级机会窗口期内，中国iPhone的销量就将达到1亿部。

Wedbush还注意到了苹果的iOS 18.2更新，称下一次操作系统更新将开启这家巨头的新时代。

Wedbush表示“这将是一场多年的人工智能之旅，它将通过下一代芯片架构、硬件发布以及围绕人工智能基础构建的iPhone机型来定义苹果的未来，而许多消费者最终都会接受人工智能。”

4万亿美元大关

作为华尔街最著名的科技分析师之一，Ives已经不是第一次预测苹果公司的市值将达到4万亿美元。

2023年12月，他预测到2024年底苹果将成为首家市值达到4万亿美元的上市公司，理由是其增长和货币化速度很快。

2024年6月，Ives称苹果关于人工智能能力的公告是一个“历史性时刻”，并指出这将成为苹果在一年内市值达到4万亿美元的催化剂。

本月早些时候，Wedbush表示，苹果、英伟达和微软(MSFT)在人工智能支出竞赛中明显处于领先地位，并预计在未来6到9个月内，这七家巨头中的一家有望达到4万亿美元的市值大关。

英伟达紧随其后

Wedbush预计，英伟达将在2025年追随苹果加入市值4万亿美元俱乐部。

上周五，这家芯片巨头短暂超越苹果，成为全球市值最高的公司。今年6月，英伟达一度成为市值最高的公司，之后被微软和苹果超越。

英伟达被视为人工智能革命的最大赢家，其市值在不到一年的时间里增长了两倍多。去年这个时候，英伟达的市值达到1万亿美元。

相比之下，苹果在2023年7月达到了3万亿美元的市值里程碑。一年前，微软的市值约为2.5万亿美元。

回到2019年，这些公司的市值都没有达到1万亿美元。当时，英伟达的市值只有1000亿美元左右。

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美股投资网获悉，近日，IBM公司(IBM)发布2024Q3业绩会。2024年第三季度公司营收150亿美元，前九个月营收增长3%。软件业务增长加速至10%，咨询业务持平，基础设施业务下降7%。不同业务表现受多种因素影响，如软件业务的增长得益于关键平台发展、创新、经常性收入和并购策略等。软件业务占总营收近45%，较2018年的20%多有显著提升，体现了公司对有机创新和业务组合重新定位的重视。

公司表示，本季度软件业务营收增长10%，其中红帽业务增长14%，关键平台表现强劲，软件业务的经常性收入占年度软件营收约80%，持续强劲增长，混合平台和解决方案的年度经常性收入达149亿美元，同比增长11%。红帽本季度14%的增长有望延续至下季度，加上其他积极因素如产品、自动化、并购等，预计为软件业务整体提供约3个点的增长。咨询业务虽受宏观问题影响，但签单与营收比显示有潜在需求，随着生成式人工智能业务从签单转化为营收，预计将实现增长。

IBM指，对软件业务的表现以及整体战略感到满意，软件业务占IBM营收的45%左右，贡献了三分之二的利润，并且在第三季度达到了40%的规则(rule of 40)。过去3年软件业务利润率的提升是多种因素共同作用的结果。

从业务储备来看，90天前IBM的业务储备超过20亿美元，其中约75%是咨询业务;现在超过30亿美元，约80%是咨询业务。在这其中，每季度有超过10亿美元的中长期数字化转型、基于新一代人工智能的业务，这些业务周期较长、收益较低，比传统业务低约3-4个点。

公司预计，第四季度营收增长与第三季度水平一致。软件业务将实现低双位数增长，其中红帽业务增长将达中双位数，交易处理业务持续强劲；咨询业务营收表现预计与第三季度相似；基础设施业务受美元走强影响，预计对全年营收有一定冲击。公司对全年自由现金流超过120亿美元充满信心，主要由调整后的增长驱动。同时，也对2025年的业务组合和增长轨迹充满信心，软件业务加速、红帽业务机遇、新的大型机周期、人工智能定位以及收购贡献等因素将推动增长。

问答

Q1: 如果考虑这个部分,我认为你们网站的利益在17周期内更容易处理,但是我想听听你们对于软件咨询(尤其是在几个季度的业务增长之后的咨询)中这种变化是如何产生的看法?

A1: 首先，感谢您关注到这一情况并提出问题。我们在这方面取得的成果是整个团队努力的结果。

对于软件咨询业务在几个季度业务增长之后产生变化的情况，我们在软件咨询业务上投入了大量精力，致力于为客户提供创新服务以及管理他们面临的成本和复杂性问题，这使得我们在市场中逐渐占据有利地位，从而促使业务发生积极变化。

Q2: 软件和咨询方面向上变化的情况是怎样的?另外,为什么不应将2025年的情况视为一次性的,就像今年低于3%增长可能被视为一次性的一样?还有,你认为明年第四季度的签约情况会积极转变吗,因为过去两年中有两年是负增长的?

A2: 在软件方面，以红帽为例，其本季度实现了14%的预期业绩，并且基于红帽的客户关系流程优化(crpo)，我们能对未来6 - 9个月有一定的预期，这有望为明年的软件业务带来约3个百分点的增长。我们在自有产品和自动化速度方面都有很好的表现，从业务渠道来看也能保持这种态势。此外，大型机的部署、相关软件的潜在能力以及已宣布和计划中的并购(mna)等因素，都让我们对软件业务充满信心，相信其能达到或超过几年前设定的模式。

在咨询方面，虽然宏观经济问题会影响可自由支配劳动力，但我们的订单与账单比率为1.14，这表明有大量潜在需求。随着新一代人工智能业务从签约转化为收入，我们有望看到增长，并且我们与超大规模企业和互联网服务提供商(isp)合作伙伴有着健康的业务往来。综合来看，我们预计咨询业务会有积极的发展。

关于2025年不应被视为一次性情况，尽管过去某些年份增长在3%或更低，但我们一直在努力重建业务组合，使其更具可持续性并为客户提供更多价值。今年软件业务7%的有机增长以及80%的软件业务基于经常性收入(这一比例在过去几年显著上升)，都显示出业务组合中的需求情况。对于明年，虽然不能像对软件业务那样精确量化，但我们预计咨询业务在上半年可能较为温和，下半年会有更好的表现，这基于我们目前在签约、业务提供以及新一代人工智能业务转化为实际收入等方面的情况。

对于明年第四季度的签约情况，虽然过去两年中有两年是负增长，但我们关注的是签约的收益和形成的业务储备。今年整体签约量低于去年，但如果签约没有收益，那意义不大。我们已经看到签约开始转变，虽然不期望咨询业务像软件业务那样迅速增长到两位数，但预计会朝着积极增长的方向发展。

Q3: 你能否将关于客户购买行为无变化的评论与咨询业务的现状相协调,并且谈谈今年迄今为止150个基点的利润率表现?另外能否谈谈一些利润动态以及第四季度我们应该如何看待其中的有利因素和不利因素?

A3: 整体而言，我们处于一个动态且不确定的宏观经济环境下运营咨询业务。虽然我们整体营收增长持平，今年迄今同比增长1%，略有下降，但背后有多种因素在起作用。

关于客户购买行为与咨询业务现状的协调，从我们的业务储备来看，90天前IBM的业务储备超过20亿美元，其中约75%是咨询业务;现在超过30亿美元，约80%是咨询业务。在这其中，每季度有超过10亿美元的中长期数字化转型、基于新一代人工智能的业务，这些业务周期较长、收益较低，比传统业务低约3 - 4个点。但这有助于建立业务储备增长，是长期增长因素，会对我们的平台、软件和基础设施产生乘数效应。而高收益的短期可自由支配项目，其收益率比新一代人工智能业务高约4 - 5个点，早期周期的这种动态对我们的咨询业务营收造成了压力，这也是我们对第四季度预期保持一致的原因。不过，我们正在成为战略供应商的首选，在新一代人工智能咨询领域取得胜利，这将推动2025年的增长。

关于利润方面，我们对业务的基本面感到满意。我们通过三种方式驱动经营杠杆一是高价值的业务组合，软件业务占营收近45%且增长10%，对利润贡献很大;二是高价值的经常性收入流带来的杠杆作用以及生产力;三是我们有望提前实现35亿美元的年度节省目标。对于第四季度，我们目前的预期是比较谨慎的，不过我们预计自由现金流的质量和可持续性都会提高，今年将超过120亿美元，这将为2025年做好很好的铺垫。

Q4: 你之前提到公司自由现金流有高个位数增长潜力,你做了很多关于2025年的评论,你认为在仓促收购且咨询业务保持平稳的情况下,2025年仍然可能实现吗?

A4: 我们对公司的战略、业务组合和2025年的增长机会充满信心。回顾4年前，我们将公司从无增长转变为中等个位数增长，税前利润率从约10%提升到今年即将达到的较高水平，并且在3年内增长了7 - 800个基点，自由现金流也从停滞或下降转变为可能在2025年达到与2022年相近的水平。

当谈到未来发展时，我们考虑业务组合的构成、公司的生产力思维模式以及竞争业务模式定位，我们仍有很大的增长空间。我们的模式一直是通过驱动经营杠杆来使自由现金流的增长快于营收增长。即使存在仓促收购(hashi)的稀释情况，该交易本身具有战略价值、有吸引力的财务模式以及在软件和咨询业务组合中的协同价值，我们已经将其纳入模型考量，仍然相信能够实现自由现金流比营收增长更快的目标。

Q5: 我想知道你能否谈谈你看到咨询工作和咨询业务的速度,以及将其转化为收入的情况,还有开始的时间是否是让你对咨询的变化或缓慢改善更有信心的原因?

A5: 在咨询业务方面，我们看到了一些积极的情况。以我们的业务储备为例，IBM的业务储备从之前的规模增长到现在超过30亿美元，其中咨询业务接近25亿美元，季度环比增长近10亿美元且增长率超过35%。这些业务多为中长期战略数字化转型、基于新一代人工智能的项目，其周期较长，平均时长接近40个月，相比传统咨询业务的低20个月左右较长;收益方面，大约处于中高个位数水平，比传统业务低3 - 4个点。

随着时间推移，当我们度过短期可自由支配项目的收缩期(这一收缩期目前正在影响传统近期收入)，我们将开始看到这种长期增长因素发挥作用，进而对软件和硬件业务产生乘数效应。这种业务发展的趋势以及从业务启动到逐步发展的过程，是让我们对咨询业务的变化或缓慢改善更有信心的原因。

Q6: 你能否谈谈你正在考虑的软件并购目标类型,以及它与你过去所做的有何不同?是否在考虑与过去所做的基础设施开源和开发类型的交易有任何不同的事情,以及这可能会如何改变?

A6: 在软件并购目标类型方面，主要围绕三个战略领域。一是混合云领域，哈希(hashi)就是一个很好的例子;二是自动化领域，像有一些类似的项目;三是数据和人工智能领域，部分软件业务也属于这个范畴。

我们坚持这些领域的原因是，这样能与IBM产生大量的市场推广协同效应和分销协同效应，目标必须与IBM有协同性，否则无法为投资者带来经济回报。这与过去做红帽(red hat)这类基础设施开源和开发类型的交易有所不同。当时红帽开启了一个新的大型开源业务方向，但并非所有的并购目标都要是开源的。我们会在符合战略契合的三个领域寻找目标，当找到符合所有标准的开源项目时我们会考虑，但这不是我们筛选目标的主要视角。目前在这些领域我们看到了很大的发展空间，能够帮助企业更好地管理基础设施、降低成本、减少劳动力复杂性、更有效地利用数据进行人工智能操作等。在这些空间尚未耗尽之前，我们暂时不会增加新的领域。

Q7: 我们30%的利润率在未来的可持续性如何?

A7: 我们对软件业务的表现以及整体战略感到满意，软件业务占IBM营收的45%左右，贡献了三分之二的利润，并且在第三季度达到了40%的规则(rule of 40)。

过去3年软件业务利润率的提升是多种因素共同作用的结果。一方面是营收的增长，通过战略聚焦进入更多终端市场，包括有机和无机的方式，如混合云、自动化和数据等领域;另一方面是交易处理业务的增长，这是一个高利润率、高利润贡献的业务。再加上生产力提升举措，使我们在继续投资创新的同时，仍能产生利润率并保持经营杠杆向前发展。

我们对未来继续保持这种利润率水平比较有信心，就像之前回答的问题一样，我们看到在运营利润率方面，无论是IBM整体还是软件业务，都还有很大的提升空间。

Q8: 我想换个方式问一个关于人工智能咨询的问题,上个季度,你提到人工智能咨询项目在很大程度上挤占了咨询支出的其他领域,我只是好奇你认为这些长期项目在什么阶段开始将签约转化为可观的已确认收入,从而真正影响咨询业务的发展轨迹呢?其次,在什么情况或环境下,我们会看到人工智能咨询项目从蚕食传统业务转变为传统咨询业务的增量呢?

A8:我们目前处于新一代人工智能(Jenny)发展的早期阶段。对于这些长期项目，首先，随着客户在关注成本效益的情况下对短期可自由支配支出进行调整，开始将资源投入到长期的人工智能项目中，当我们度过明年上半年这个阶段时，就会开始看到签约转化为可观的已确认收入的情况。

其次，从历史经验来看，在每一次技术变革中，如云计算、互联网、全球化以及红帽引领的混合云变革等，在人力和咨询业务领域都会出现复苏。我们预计在2025年咨询业务将在下半年有更多发展，关键在于业务储备。我们需要在第四季度以及明年上半年继续积累业务需求，这样才能构建一个健康的咨询业务增长态势，从而使人工智能咨询项目从蚕食传统业务转变为传统咨询业务的增量。

Q9: 当你提到最新版的花岗岩模型成本效率提高90%,可在数周内完成训练时,你采取了一种非常务实的、以投资回报率为重点的生成式人工智能方法,你能谈谈你从支持这种发展方向的企业和客户那里听到了什么吗?

A9: 大约一年半前，当我们开始与客户就生成式人工智能(gen AI)在企业内部的部署进行交流时，企业内部对其部署充满兴奋。但很快，一些人开始计算成本，如果在企业内部全面使用人工智能处理所有交易，费用可能会非常高昂，每天可能轻易达到数千万美元，每年则可能达到数十亿美元，这样的成本是难以承受的。所以，我们采取了这种务实的、以投资回报率为重点的方法，开发出成本效率提高90%且能在数周内完成训练的花岗岩模型，这一方向得到了企业和客户的支持，因为它在满足企业特定用例的情况下，能够以更高的效率运行，并且企业在使用时还能对模型进行优化，无需将优化成果反馈给我们，这为企业部署生成式人工智能提供了很大的便利。

Q10: 我们需要多大的模型呢?我们能做一个这样的模型吗?

A10: 模型的大小决定了其性能和成本。我们思考过这个问题，对于企业来说，并不需要一个能做所有事情(如总结文档、写诗、翻译等)的超大模型。如果企业只需要一个能高质量总结商业文档的模型，我们可以构建一个参数在8 - 30亿之间的模型，这个模型在处理企业特定用例时，能够和那些最大的模型一样好，但不需要承担其他功能。这样的模型对于企业来说效率可以提高97%，并且企业在使用时还能获得许可进行优化，无需将优化成果反馈给我们。所以，我们可以构建这样满足企业需求的模型，而不需要追求过大的模型。

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美股投资网获悉，美国卫生部网站显示，联合健康(UNH)于今年2月遭到的黑客攻击波及了1亿人的个人信息，成为美国最大的医疗数据泄露事件。联合健康公司此前曾表示，黑客可能窃取了三分之一美国人的数据，这是美国医疗保健行业遭受的最严重黑客攻击之一。

该公司于6月开始通知受影响的患者。

受影响的人数公布在美国卫生与公众服务部民权办公室维护的数据泄露名单上。联合健康公司在一份声明中表示，调查仍处于最后阶段，并将继续尽快通知可能受影响的个人。

早在2015年，医疗保险公司Anthem(现更名为Elevance health)也曾发生数据泄露事件，影响了美国近7900万人

今年，联合健康科技部门遭到了一个名为ALPHV的黑客组织的攻击，该组织也被称为“黑猫”。联合健康于2月21日首次报告了这一漏洞。该漏洞导致索赔处理大面积中断，影响了全国各地的患者和医疗服务提供者。

今年6月，作为其要求的一部分，联合健康公司发布了一份关于勒索软件攻击的公告，通知称该国约三分之一的私人数据可能在攻击中泄露。

当时，该公司表示，虽然无法确认受泄露的数据性质，但可能包括医疗保险会员id、患者诊断、治疗信息和社会安全号码，以及供应商使用的账单代码。

本月早些时候，该公司预测今年的业务中断影响将达到7.05亿美元，此次黑客攻击导致美国各地的大规模支付和其他业务中断。联合健康向受黑客攻击影响的供应商发放了数十亿美元的贷款，并产生了通知客户泄露问题的相关成本。

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美股投资网获悉，根据一项最新裁决，Meta(META)、谷歌(GOOGL)、TikTok和Snap(SNAP)将不得不面对学区在联邦法院提起的诉讼，指责他们“令人上瘾”的应用程序导致了学生的心理健康危机。

周四，美国地区法官Yvonne Gonzalez-Rogers在加利福尼亚州奥克兰市做出了这一裁决，此前洛杉矶高等法院法官于6月7日作出了有利于这些公司的相反裁决。这一分歧使这些平台在Rogers之前的150多起案件中可能面临损害赔偿，尽管他们准备在洛杉矶提交的600多起其他案件中逃避索赔责任。

Rogers普遍拒绝驳回过失索赔的请求，但缩小了将继续进行的指控范围。她总结称，《通信规范法》第230条禁止了一些索赔，这是一部保护互联网公司免受诉讼的长期联邦法律。

谷歌和Meta的发言人否认有不当行为，称他们的公司已采取措施保护年轻用户在平台上的安全。Snap还引用了其安全举措，并指出研究表明，其Snapchat对用户的福祉有积极影响。TikTok没有立即回应置评请求。

就在一周前，Rogers裁定Meta必须面对数十名州检察长的诉讼，指控其故意让儿童沉迷于其Facebook和Instagram平台。TikTok也面临着来自多个州联盟的类似指控。两家公司都否认有不当行为。

这些公司还面临着数百起人身伤害诉讼，指控他们设计平台鼓励年轻人在屏幕上花费不健康的时间。但学校案件可能会带来更大的潜在经济损失，因为每个学区都试图从数百名学生沉迷于社交媒体的负面影响中收回机构成本。

学区声称，这些公司通过使用算法和“点赞”按钮等功能来设计他们的平台，以伤害社会的方式让孩子上瘾——类似于香烟制造商设计他们的产品让人上瘾。

“强迫使用”

Rogers称，这些学校的核心法律理论是可行的社交媒体公司“故意鼓励强迫使用他们的平台，这可以预见地导致”学区将花费资源来应对学生的心理健康危机。

谷歌发言人Jose Castaneda在一份声明中表示，这些指控并不属实。

Castaneda称“我们与青少年、心理健康和育儿专家合作，制定了服务和政策，为年轻人提供适合他们年龄的体验，并为父母提供强有力的控制。”

Meta发言人在一份声明中表示，该公司不同意法院的裁决。

声明称“我们已经开发了许多工具来支持父母和青少年，我们最近宣布，我们将显著改变数千万青少年的Instagram体验，为他们提供新的青少年账户，这是一种受保护的体验，会自动限制谁可以联系他们，以及他们看到的内容。”

原告的首席律师Lexi Hazam和Previn Warren称赞这一裁决是“站在国家青少年心理健康危机前线的学校、教师和管理人员”的胜利。

他们在一份声明中表示“由于Instagram、Snapchat、TikTok和YouTube令人上瘾的设计，学生们正在苦苦挣扎。这意味着学校在苦苦挣扎——他们的预算紧张，他们的教育任务被转移，因为他们承担着支持危机中孩子的额外责任。”

公共妨害

法官表示，学区基于公共妨害的法律理论提出的索赔将单独处理，这一理论曾成功地用于对付尼古丁电子烟笔销售商。

佛罗里达大学法学教授Clay Calvert表示，Juul电子烟诉讼中的巨额赔偿可能促使原告律师在社交媒体案件中寻求类似的理论。

他表示“我认为他们看到了大规模和解的可能性。”

但这位教授也指出，电子烟笔和社交媒体之间存在根本区别，包括第一修正案对社交媒体上发布的内容的保护。

洛杉矶和奥克兰的法官正在审理不同批次的人身伤害诉讼，这些诉讼由年轻人和家庭提起，他们声称社交媒体公司应对造成广泛的心理困扰甚至自杀负责。

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美股投资网获悉，贝莱德(BLK)周四表示，已推出三只新的ETF，旨在帮助投资者分散美国大型股票的风险。

这家全球最大的资产管理公司表示，其中两只ETF旨在提供对大型公司的敞口，而另一只ETF则是为规避这些公司的敞口而量身定制的。

新的ETF推出之际，投资者正担心大型科技股的权重过大，以及其在推动美股目前长达两年的牛市中发挥的巨大作用。

根据贝莱德的数据，过去三年，基准标普500指数中排名前20位的大型公司贡献了该指数总回报的68%。

过去几个月，随着通胀朝着正确的方向发展，以及美联储宣布期待已久的降息，市场广度有所改善，因为投资者获得了撤出大型股、进入市场其他领域的信心。

贝莱德iShares产品美国主管Rachel Aguirre在一份声明中表示“这些ETF的好处在于，投资者可以利用它们更有针对性地投资于超级大盘股，也可以利用它们分散对大型公司的投资。”

这三只ETF分别是iShares Top 20 U.S. Stocks ETF(TOPT)、iShares Nasdaq Top 30 Stocks ETF(QTOP)和iShares Nasdaq-100 ex-Top 30 ETF(QNXT)。

以下这三只新ETF的信息

iShares Top 20 U.S. Stocks ETF

基金目标投资标普500指数中市值最大的20家美国公司。

持股数量20。

前三大持仓股苹果(AAPL)、英伟达(NVDA)和微软(MSFT)。

费用0.20%。

iShares Nasdaq Top 30 Stocks ETF

基金目标投资纳斯达克100指数中市值最大的30家公司。

持股数量30。

前三大持仓股苹果、英伟达和微软。

费用0.20%。

iShares Nasdaq-100 ex-Top 30 ETF

基金目标投资纳斯达克100指数中市值排名第31至第100位的公司。

持股数量30。

前三大持仓股美光科技(MU)、星巴克(SBUX)和吉利德科学(GILD)。

费用0.20%。

贝莱德补充道，已将加州大学的风险投资部门UC Investments选为iShares Nasdaq Top 30 Stocks ETF的早期投资者。UC Investments目前管理的投资组合资产规模约为1800亿美元。

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美股投资网获悉，周四，特斯拉(TSLA)股价飙升近22%，收于260.48美元，创下自2013年以来的最佳单日表现。这一涨幅源于公司发布了好于预期的财报。这一上涨抹去了特斯拉今年的亏损，使其在2024年累计上涨3%，尽管仍落后于纳斯达克指数22%的涨幅。

马斯克的净资产也在一日之内猛增335亿美元，进一步扩大了这位全球首富在彭博亿万富豪排行榜上的领先优势。

周三晚间，特斯拉报告了251.8亿美元的营收，低于分析师预计的253.7亿美元，但同比增长了8%。此外，特斯拉调整后的每股收益为72美分，远超分析师预期的58美分。

第三季度，特斯拉的利润率因环境监管积分带来的7.39亿美元营收得到提振，但摩根大通分析师指出，这可能是“不具可持续性”的收益和现金流来源。

汽车制造商每年都需要获得一定数量的监管积分，如果无法达到要求，他们可以从其他公司购买这些积分。由于特斯拉专注于生产电动车，因此积累了大量的积分，可以出售给其他公司。

特斯拉的收益还受益于其全自动驾驶系统(FSD)。首席财务官Vaibhav Taneja在财报电话会上表示，在Cybertruck推出FSD以及新增“Actually Smart Summon”功能后，FSD在本季度贡献了3.26亿美元的收入。

首席执行官马斯克在电话会议中表示，他的“最佳猜测”是明年“汽车增长”将达到20%到30%，他提到“更低成本的车辆”和“自动驾驶的到来”将是推动因素。根据FactSet的调查，分析师预计2025年的交付增长大约为15%。

尽管德意志银行的分析师对马斯克的预测持怀疑态度，他们在财报后的报告中写道“我们依然较为保守，预计增长在10%-15%之间(约为203万辆)，”假设特斯拉能够推出一款补贴后售价低于3万美元的Model Y版本以及其他小型SUV的变种。

摩根士丹利的分析师也建议买入特斯拉股票，他们称马斯克2025年车辆交付增长的预测是“有可能的”，并将他们的预测定在14%。他们在周四的报告中写道“这一切显然取决于公司能否通过推出更廉价的车型(下一代)、提供融资方案以及改进功能来提升可负担性。”

马斯克在周三的电话会议上表示，特斯拉计划在2026年底前开始生产其新发布的Cybercab，一款带蝴蝶门、没有方向盘或踏板的机器人出租车。他还表示，特斯拉计划明年在加州和德州提供无人驾驶出租车服务，使用现有车型，尽管这些车辆目前仍需要一名驾驶员随时准备接管方向盘或刹车。

伯恩斯坦的分析师对特斯拉持悲观态度，给出了120美元的目标股价。他们在周四的一份报告中写道“特斯拉的电话会议充满了乐观情绪，马斯克的预测再次引发了多空双方的分歧，会议更像是一场鼓舞士气的集会，公司只回答了来自卖方分析师的两个问题。”

多年来，马斯克承诺为特斯拉推出一项能够将其汽车转变为机器人出租车的软件升级，但这一承诺至今尚未兑现。自2017年以来，马斯克还承诺推出一款改版的Tesla Roadster，但这款车的设计仍未完成。

伯恩斯坦的分析师写道“我们依然难以看到特斯拉能够克服技术和监管障碍，实现对现有四级机器人出租车的超越，并且我们认为完全无人监管的全自动驾驶还需要数年时间才能实现。”他们指出，马斯克在FSD上的“过于乐观历史”，并引用了众包研究表明“特斯拉在机器人出租车领域仍然远远落后于竞争对手”。

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美股投资网注意到，波音(BA)美国工人引发的大罢工对其供应商财务状况造成重创，其关键供应商Spirit AeroSystems(SPR)发言人周四表示，如果波音机械师的罢工持续到11月25日之后，该公司正在考虑休假或裁员数百名员工。

周三，波音机械师的罢工即将进入第六周，他们以64%的选票反对一项新提出的劳动合同，延长了罢工时间。罢工已导致波音大部分飞机停产，主要集中在西雅图地区。

Spirit为波音公司最畅销的737 Max飞机以及其他主要部件生产机身，该公司已经准备让其位于堪萨斯州威奇托的工厂的约700名工人暂时休假。这些为期21天的无薪休假将于下周开始。

Spirit发言人乔·布西诺表示，除了这些休假外，还将进一步裁员，但尚未做出决定。

Spirit考虑额外的无薪休假表明，漫长的罢工对本已脆弱的航空供应链造成了多大的压力。波音供应商对裁员基本上犹豫不决，部分原因是他们在新冠疫情后花了数年时间重建员工队伍。空客也面临着类似的供应链压力。

9月13日，俄勒冈普吉特海湾地区和其他地区的32000多名波音机械师在拒绝了之前的初步协议后罢工。

波音公司正在收购Spirit AeroSystems，预计这笔交易将于明年完成。Spirit一直在烧钱，周三公布第三季度净亏损4.77亿美元，是去年同期的两倍多。

波音公司新任首席执行官凯利·奥特伯格曾表示，与西雅图地区的机械师达成协议并结束罢工是首要任务，而工会也表示，他们渴望回到谈判桌上。

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美股投资网获悉，微软公司(MSFT)首席执行官萨蒂亚·纳德拉的2024财年薪酬达到7910万美元，较前一年增长了63%，这反映了微软在人工智能工具领域的雄心。

根据微软周四提交的监管文件，纳德拉的薪酬中有大约90%是微软股票，这也是自他2014年成为微软的第三任首席执行官以来，至今为止在任何一年中收到的最大一笔薪酬。

然而，若非纳德拉主动要求减薪以体现他对公司应对网络安全风险的个人责任，他的薪酬本可以增加约500万美元。近年来，微软因软件安全问题遭受了一系列黑客攻击，受到了包括美国网络安全审查委员会在内的多方审查。

微软董事会薪酬委员会在文件中强调，尽管面临挑战，他们仍然认为纳德拉提供了卓越的领导，对公司实现强劲业绩起到了关键作用，并亲自负责公司投资和优先事项的持续调整。

此外，首席财务官艾米·胡德的年度薪酬上涨至2580万美元，增长了30%，而总裁布拉德·史密斯的薪酬也上涨了29%，达到2340万美元。这些薪酬增长体现了微软高层管理团队在推动公司战略和业绩方面的贡献。

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