果然和我们昨天文章提到的，“四巫日”过后，就会迎来反弹，大量看跌空头砸盘，并需要回补仓位。以成长股和科技股为重的纳指，经过重重劫难，由低开走高甚至到上涨0.69%后又经反复挣扎，最终以近乎和昨日收盘持平结束。标普500指和道指都是低开震荡，最后分别以收跌1.03%和1.48%仓惶收场，如此大的波动，可以看出市场仍在消化央行政策趋紧、通胀飙升，omicron以及近期消息叠加所造成的影响。

我们知道近期科技股持续下跌，几乎吸引了市场的全部注意力；但是，就在市场陷入动荡之际，似乎已经被人们遗忘的股神巴菲特的伯克希尔-A(BRK-A)在不知不觉中逆市创新高！昨日大涨2.44%，近5个交易日累计涨幅达6.10%，市值逼近7000亿美元。可谓逆版本而行的典范了。

股神-巴菲特是有史以来最伟大的投资者之一，他的公司伯克希尔哈撒韦公司（BRK.A）（BRK.B）为其股东提供了丰厚的回报。从 1964 年到 2020 年，伯克希尔的股票实现了 20% 的复合年增长率。相比之下，标准普尔500 指数产生了 10.2% 的年化收益——包括股息。

具体来看，伯克希尔投资组合重仓苹果，据三季度报告显示，截至2021-09-30，伯克希尔持有苹果8.87亿股，占比达42%。近期苹果股价表现强势，虽然在昨日大跌3.93%，今日也有略微下跌，但仍然处于历史高位区间。

另外，伯克希尔持仓中约半数为金融股，其中美国银行(BAC)、美国运通(AXP)位列第二、第三大持仓，同时前十大持仓中还有穆迪(MCO)、美国合众银行(USB)、纽约梅隆银行(BK)。近期，美股传统价值股表现开始逐渐走强。

那整个投资组合的表现如何呢？

2021 年尚未结束，所以我们将通过 12 月 15 日的收市结果来分析。截至 2020 年底，伯克希尔哈撒韦投资组合的公允价值为 2811 亿美元。而截至 12 月 17 日，伯克希尔的投资组合价值已升至约 3431 亿美元，涨幅接近 22%。

在这里，您可以查看伯克希尔哈撒韦投资组合中哪些表现出色，因为前 10 名持股占整个投资组合的 85%以上。

如您所见，伯克希尔哈撒韦的最大持股苹果持续表现良好，今年已上涨近 33%。巴菲特对金融业的投入当然也得到了回报，昨日美股银行股集体走高，美国银行、富国银行涨超2%，而伯克希尔的新高肯定少不了这些金融股的强势的功劳。美国银行、美国运通、纽约梅隆银行和穆迪今年都显示了大约三分之一或更多的收益。银行在大流行期间首当其冲，因为该行业与经济密切相关，并且 2020 年出现了前所未有的经济不确定性。

但在联邦的一些帮助下，银行从 2020 年开始处于更好的境地，在这种情况下，几乎没有信用问题并且收益强劲。今年伯克希尔投资组合中挣扎的领域是卡夫亨氏，在市场强劲的一年中仅上涨了 4.5%，以及伯克希尔在 Verizon 的相当新的头寸，这是伯克希尔前 10 名持股中最大的输家。

总结

虽然伯克希尔哈撒韦的股票投资组合今年可能输给标普500指数（标准普尔指数今年已上涨约 25%），但我们看好它进入 2022 年后的机会。联邦公开市场委员会在今年的最后一次会议上发布预测，它可能会于2022年加息三次。这应该有利于美国银行、美国银行和纽约梅隆银行等银行股。由于消费者强劲且预计明年经济仍将保持健康，这对美国运通来说也是个好兆头。

尽管三次加息和更高的通胀环境可能使许多成长型和科技股的市场状况更加困难，但巴菲特和伯克希尔的投资组合已做好应对这些状况的准备。

Asana创立于2008年，美国加州，主营为办公协同软件（类似于钉钉），旨在提升数字工作者的工作效率。创始人Dustin Moskovitz（以下简称DM）自带光环加持——它是Facebook的元老之一，11年福布斯将他列为世界上最年轻的自主创业的亿万富翁，因为占7.6% Facebook的股份。

Asana从今年6月开始上演了一波波澜壮阔的暴涨，除了业绩持续超预期之外，很重要的原因是创始人DM进行的一波增持操作，DM不仅增持，而且还是卖Facebook的股份来增持…这无疑给了投资者们相当强的信心，Asana估值和股价一路高歌猛进。但是近两个月Asana股价又经历了一波单边暴跌，其中原因何在，后续经营又会怎样，下面进行详细分析。

01 核心看点

（1）协作软件赛道逻辑验证成立（主要玩家客户和营收保持高增长，大企业在这块预算有不断增加的趋势），稳健增长，基本没有退潮风险。终局TAM或达到365亿-644亿美元，中性估计20年市场规模230亿美元，至23年将增至320亿美元，CAGR11.6%；

（2）Asana渗透率不到3%，还非常低，展望未来仍有提升的趋势。不过这个赛道竞争也非常激烈，Asana和Monday、Atlassian等产品没有本质差异——Asana很难一家独大，多寡头可能是这个赛道的终局，也就是说这个赛道基本没有α；

（3）目前Asana的产品体验（客户反馈）和第三方评分都不错，用户增长（尤其是大客户增速）和NRR均优质，而现阶段市场定价核心就在用户和NRR；

（4）这个赛道的玩家都烧大量的营销成本获客，从过往股价表现来看，市场容忍度还是很高的。但是到大环境杀估值的时候，Asana也基本是逃不掉的。未来增速放缓，获客成本仍居高不下甚至上升的时候，仍有进一步磨估值的可能，LTV/CAC会逐步提升在定价中的地位；

（5）此前短期催化在于CEO增持，以及疫情推迟复工。支撑现在估值的逻辑：21-23年营收CAGR52%，基本可以beat；

02 商业模式与行业情况

SaaS的商业模式不用多说，是最好的生意之一，核心逻辑在于用户量与NRR（净留存率）齐升将带来可持续性的指数级增长，今年10*10，明年12*12，后年15*15…也就是说，用户量和存量用户的花费都是同步增长的，越往后越赚钱。

Asana主营为办公协同软件，这个赛道的本质是解决企业内部协作低效的痛点——据统计，企业员工60%的时间是花在工作协同上。这也是DM离开Facebook创业的初心，因为协作实在是太困难了，企业越大越是这样。另外，这个赛道也是疫情的受益者，由于疫情助推了远程办公和协作，改变了工作习惯的范式，这是不可逆的逻辑，所以赛道未来坡还很长。

企业新增支出调研

据调研报告，协同软件在企业花费的增速不错（红框部分），虽然低于云计算、网安、AI等。31%的CIO预计协作管理（右图，Task Mgmt）支出将继续增加，65%认为支出将维持。

据19年Forrester报告，全球信息工作者（白领）大约12.5亿，Asana渗透率不到3%；20年IDC的报告显示，协作软件市场规模230亿美元，至23年将增至320亿美元（CAGR11.6%）。

如果从终局的角度测算，以分析机构BCM的模型来看，12.5亿信息工作者，Excel覆盖率60%，即7.5亿。假设50%协同软件渗透率，则有3.75亿。平均每月花费11美元，TAM~500亿美元。如果渗透率45%-65%，对应TAM365亿-644亿美元。Asana 21年营收不到4亿美元，对应终局TAM渗透率1%左右，还有比较大的想象空间。

这个赛道还是比较优质的，不过竞争也非常激烈。Asana竞争对手主要包括Monday、Smartsheet、Atlassian...调查访谈受CIO欢迎程度（上图），Asana仅次于微软和Atlassian。在这样的赛道中，先发优势至关重要：软件本身并没有太多差异化，所以谁先抢占用户和获取黏性，谁就更有机会产生持续的竞争力。

接下来从数据看Asana的经营情况——

03 经营情况

（1）产品

Asana界面友好适用，基本5mins上手：权责清晰（知道做什么、谁负责、时效）；透明（每个人都知道进展，便于协同）。并且融合100个第三方应用（微软、Google、Github、Salesforce...），可以直接在Asana界面中操作，不用再切换。

软件业权威分析机构G2在20年将Asana评为协同管理软件第一名；机构Glassdoor评分: 4.9分/5.0分，98% CEO认可；连续4个季度Great Place to Work 和 FORTUNE评选为top 5协同软件。

（2）核心指标：用户、NRR

Asana ＞5k和＞50k用户季度贡献营收

Asana的用户增速情况保持不错：Q3消费大于5k美元用户达到14143，同比增长58%，相较于Q2的61%略有下降。环比增长10.4%，相较于Q2的环比增速13.6%也略放缓，与Q1的水平相当；消费大于50k美元用户达到739，同比增132%，相较于之前季度的增速仍有提升。环比增23.6%，与Q2水平相当。总体来说，大客户的增长情况不错，而中等客户（消费大于5k）的增长有所放缓。

Asana数据模型

接着看NRR。过往的NRR基本保持在110%-120%之间，这一指标未来和赛道expand（企业支出）强相关，所以基本没有退潮风险。Asana Q3整体的NRR~120%，相较于此前115%-118%有小幅的提升。其中消费大于5k和50k的NRR分别为130%和145%，这个基本面仍然是非常稳健的。

（3）竞对

前文提到Asana的竞对主要是Atlassian和Monday等。（补充说明，协作软件产品并不限于沟通，所以区别于Skype,WeChat, WhatsApp, Microsoft Teams, Slack...）通过对几家公司的产品经理访谈调研，协作软件这个赛道并没有明显的壁垒，软件产品之间比较同质化。其中Atlassian的产品jira虽然比较老化，但是用户用得久自然产生了黏性，更换的动力不强。

下面主要对比分析Asana、Monday和Smartsheet：

Asana的比较优势在于内部协作提升效率，增速显著快于Smartsheet，后者类似增强版的excel，场景适用性上不足。从三家大客户增速来看，大企业在办公软件预算有增加趋势——这也反过来验证了赛道增长逻辑。

目前Asana在财富500强渗透率已经比较高了（67%），支撑估值主要靠NRR的增速。在三家里，Arana这个指标~120%高于Monday，但比Smartsheet 128%要低。获客成本方面，三家都非常高，但由于LTV（客户终身价值）也非常高，所以市场容忍空间比较大。

主要协同软件对比

如上图对比，几款竞品在定价和评分上大同小异，评分基本在4.1-4.3分，价格上Monday稍微便宜一点。在知名度和使用率上，目前Smartsheet均占上风，不过Asana和Monday发展显著更快，有望拿下更多市场份额。

前文有提到过，Asana这个生意模式不错，通过协助跨部门、跨团队的工作，有效降低内耗，提升企业效率。SaaS模式天然expand能力更强，边际扩张成本低。不过这个赛道的产品差异化程度比较低，先发优势至关重要，是场与时间的赛跑，从卡位情况来看，Asana的局面还是不错的。

一般的扩张路径是从某个企业内部一个小团队开始，这个团队用的好了会推荐给其他组，乃至跨部门。这样的口碑扩张模式有望在未来降低营销费用，不过目前Asana仍处高速发展，烧钱换客户的阶段。

总体来说，Asana增长和经营稳健，享受赛道高速发展的红利。在这个过程中，由于竞争激烈，烧钱提市占率无可避免。此前市场对亏损容忍度高，但在通胀和加息预期下出现了大幅杀估值的情况。

04 估值与风险

MS估值模型

大行的目标价中MS给的$151最高，对应的21-23年营收CAGR52%——Asana基本可达到这个增速预期，不过估值上对应22财年EV/S 52.6x，这个水位在目前的市场环境下难以达到。也就是说，Asana的风险主要在估值。

我们相对保守的从接近天花板的情况反推：如前文所述，假设TAM 450亿美元，Asana 5年市占率达到8%，则营收36亿美元，对应CAGR48.4%（增速基本可达到，可能偏高一点）。取远期p/s 10x，市值360亿美元。按15%折现率折现至今~180亿美元。也就是在偏保守情况下，Asana市值仍有上升空间，待这轮杀估值后或有不错的修复。

AMC +20%, AMC 表示周四有110 万人在其美国影院观看了新的《蜘蛛侠》电影，他们表示这是疫情以来单日票房最高的一次，为12月最高开幕夜，有史以来第二高开幕夜。

近日，首席执行官Adam Aron又卖出了31.25万股公司股票，价值达到965万美元。Aron此前已经减持价值2500万美元的股票，这两次减持理由均为“遗产规划目的”。除了尚无法交易的期权外，Aron手头还能抛售的股票还剩不到9.6万股。

做得更绝的是AMC院线的CFO Sean Goodman，本周把手里能抛的1.8万股全卖了。和Aron类似，他手里剩下的股权与持续服务和业绩目标挂钩。算上两人本周的交易，AMC院线的高管们今年累计套现超过8000万美元

电动汽车初创公司Rivian公布了好于预期的2021财年第三季度财报，这是该公司上市以来的首份财报。财报显示，2021财年第三季度，该公司获得总营收100万美元，高于此前预期的80万美元；净亏损12.33亿美元，与去年同期净亏损2.88亿美元相比，同比有所扩大。

截至12月15日，Rivian生产了652辆R1T电动皮卡，交付了386辆R1T。该公司的7座SUV R1S定于明年春季批量生产。

对于2021财年第四季度，分析师估计，该公司每股亏损5.48美元，营收预计为6845万美元。至于2021财年全年，每股亏损估计为4.88美元，营收估计为6905万美元。

在财报中，Rivian还宣布了在乔治亚州建设第二座价值50亿美元的电动汽车工厂的计划。该工厂将从2022年夏天开始建设，并预计在2024年开始生产电动汽车。

Wedbush分析师Dan Ives表示，对这家电动汽车制造商来说，Q3的交货短缺是一个供应问题，而不是需求问题，由于该行关注的不仅仅是短期交付问题，因此对该股重申“跑赢大盘”评级。Ives指出:“随着卡车/SUV市场对电动汽车的普及和消费者需求，我们相信Rivian在其富有远见的首席执行官兼创始人RJ Scaringe的领导下，能够在这场电动汽车军备竞赛中占据可观的市场份额。”

此外，摩根士丹利分析师Adam Jonas对Rivian维持“增持”评级，并表示尽管Rivian截至12月15日的电动R1T皮卡和R1S SUV的预订总量为7.1万辆似乎低于预期，但展望未来，Jonas预计Rivian在2022年消费者交付量为1.8万辆，商业交付量为1.2万辆，这或能支撑一个较高的估值。

同样，Piper Sandler的分析师Alexander Potter也对Rivian维持“增持”评级。Potter称，由于该公司规模小，目前的生产数字毫无意义，因此其对Rivian的抛售感到惊讶。Potter还表示，乔治亚州工厂的资本支出显然低于预期，这应该足以抵消市场对其近期生产不稳定的担忧。

昨日在美联储发声管控通胀消息之后，市场大受鼓舞，三大股指可谓是绝地反杀，一路高歌猛进，并以集体高收涨华丽收场。但今天那股积极的气氛似乎没有得到延续，尤其是高增长科技股，今日科技股集体投降，特斯拉和苹果盘中分别跌超5%和4%，微软跌近3%，2022财年盈利指引逊于预期的Adobe更是跌超10%。

另一边芯片股更遭罪，赛灵思（XLNX）和思佳讯（SWKS）跌超8%，英伟达（NVDA）跌超7%，AMD跌超6%，博通（AVGO）、恩智浦（NXPI）跌超3%。我们追究其原因，发现可能是：由于苹果为了进一步摆脱对芯片供应商的依赖，正在新办公室招兵买马打造自研无线芯片，最终可能替代两大芯片厂商AVGO和SWKS供应的产品，办公室设在加州尔湾，这也是NXPI无线芯片设计办公室的所在地, 可以想象，苹果可能挖角NXPI, 吸引其工程师跳槽。

科技股的疲软之态，严重拖累大盘，至截稿前，道指还算乐观，挣扎之后基本与昨日持平，标普500指下跌超0.8%，而科技股为重的纳指则下跌超2%。我们分析其原因可能是由于华尔街对美联储就通胀问题过于鹰派的措施保有一定的顾虑和担忧，认为局势不够明朗。

但是，值得一提的是，今天金融和大宗商品这两大板块表现很好，是在利率上升和通货膨胀时期以来表现最好的。

四巫日

另一件大事就是，明天，也就是12月17日星期五，意义上的“四巫日“，将迎来美国史上规模最大的期权到期日！（四巫日是指美国股市于每年三月、六月、九月和十二月的第三个星期五，是衍生性金融商品到期结算日）

据美股大数据 Stockwe 统计，共有价值4.3万亿美元的股票期权即将到期，其中包括了2.3万亿美元的标普500指数季度期权、3600亿美元标普500指数E-mini期货期权、2550亿美元的SPY期权和6700亿美元的单一股票期权。

根据StockWe报告，由于近期科技股持续下跌，投资者们买入了大量的看跌期权，在市场前50只期权交易量最高的股票当中，看跌期权的交易量高达1960亿美元，其中特斯拉，辉瑞，AMD等等这些高市值股票的看跌期权成交量比去年上涨了80%以上。因为有大量的看跌期权头寸明天到期，所以，在周五”四巫日”之前，如果美股进一步的下跌，就会形成高度集中的负伽马值，也就是那些做市商们他们需要在股票上涨的时候买入做多股票，或者在下跌的时候加快抛售；

这就是为什么今天美股下跌的时候毫无抵抗之力的原因，因为当空头机构砸盘的时候，做市商们也会在后面抛售更多股票进一步加剧下跌走势，但是，随着明天到期的期权交割，会有大量空头头寸回补促使美股反弹，同时，那些做市商将接触做空股票对冲，将会成为进一步推动美股上涨的催化剂。

相似的剧本，在2018年的时候就发生过，但是无论是不是这个剧本，都意味着，今天和明天，市场都会出现剧烈的波动，高盛和SpotGamma网站也发出警告，交易员们将准备迎接年末这个动荡的周五。

不只是华尔街焦虑了，富人们都坐不住了！

根据CNBC百万富翁调查报告显示，拥有100万美元或以上可投资资产的投资者们认为，通货膨胀和部门功能障碍是当前美国经济最大的风险。这一结果标志着这是通货膨胀第一次成为百万富翁们首要担忧的事。这也表明即便是最富有的美国人群也对如今或之后的价格的螺旋式上升感到忧虑。

根据调查，百万富翁将通货膨胀列为其个人财富的第二大威胁，仅次于部门功能失调。

“对于大多数美国人来说，对通胀的恐惧是成本上升，”Spectrem Group 的总裁 George Walper 说。“对于富人来说，这也是对资本成本上升的恐惧。”

确实，对于普通老百姓，工薪阶层，也就是吃住行的生活成本上涨了，最多就是少下几次馆子的事；但对于富人来说，通货膨胀带来了更高利率的威胁，这会增加借贷成本并对资产价值构成压力。而经历过 1970 年代恶性通货膨胀的婴儿潮一代百万富翁将比千禧一代更能对如今的通胀感受到威胁。

另外，调查显示，整整四分之三的百万富翁表示明年利率会更高，有 7% 的人表示他们会“高得多”。

而通胀产生的大量现金，投资者们当然不甘于仅仅存入银行当储蓄。在积累了创纪录的现金水平后，大型投资者很可能会将资金投入股票市场。

大型投资者在 2021 年的最后几周积累了数千亿美元的现金，这将为新的一年大规模冒进股市奠定了基础。

根据高盛的数据，上周投资者向货币市场基金注资超过 430 亿美元，使过去七周筹集的现金总额达到 2260 亿美元。数据显示，尽管股市上涨，但货币市场库存在 2021 年并未下降，现金等价物管理的资产接近创纪录的 4.7 万亿美元。

高盛全球市场部门分析师 Scott Rubner 在一份报告中表示，“在 12 月董事会资产配置会议之后，资金将在 2022 年初积极地从实际收益率为负的现金和债券中流出”,“现在世界所有的私人财富顾问现在都在举行‘年终分配审查’会议。反馈主要是由于通胀上升投资者持有过多现金。“

大量现金转移可能发生在 1 月份，1 月通常占年度流量的 134%，这意味着该月通常会出现大量流入，而剩余时间则出现净流出。如果投资者愿意承担风险，那么所有这些观望的现金可能会成为推动风险资产下一轮上涨的干粉。

另外，关于市场，瑞银的 Art Cashin表示，“现在我们正恢复到几乎正常状态，不管你信不信，企业回购几乎回到了爆发前的高水平，这对股票市场来说是一个很大的推动力。“

确实，在我们所看到的反弹和牛市中，企业回购是一个非常非常重要的因素。

Art 认为，大型科技股（苹果、微软、英伟达等）将继续成为22年上半年市场的主要因素，但大型科技公司面临的另一个问题是更多的监管限制即将到来。

最后一点是关于omicron的，美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇表示，奥密克戎变异毒株将在几周内在美国占据主导地位，并警告称今年冬季美国的医院或将人满为患，警示人们需接种疫苗，甚至加强针以提供更好的防护。

大量粉丝还没有养成阅读后点赞的习惯，希望大家在阅读后顺便点赞和转发，以示鼓励！我们一个团队长期坚持原创10年真的很不容易。坚持是一种信仰，是对于美股的一种热爱。

纽约市警察局正在权衡从特斯拉公司购买多达 250 辆全电动 Model 3 轿车，此举将使高性能汽车到美国最大的警察队伍当中。

根据我们了解到，周三在市政府办公室看到的采购合同草案表示，该机构将为这些车辆支付 51,940 美元。作为全市范围内推动向全电动车队过渡的一部分，虽然该市尚未承诺购买，但将于周四上午举行听证会讨论该合同，价值约为 1240 万美元。

纽约警察局是美国最大的警察局，拥有近 36,000 名警察和9,000 辆汽车。随着地方和联邦政府越来越多地对其车队进行电气化以满足气候目标，与传统内燃机车型相比，这些汽车的维护成本和燃料节省也有望降低。

纽约警察局和特斯拉之间的交易将突显汽车销售向执法部门的转变，这个市场曾经由福特汽车公司主导。作为试点项目的一部分，加州弗里蒙特警察局的车队中有一辆特斯拉Model S和一辆Model Y。

弗里蒙特机构在2020 年 11 月的一份报告中表示，它对 Model S 的性能感到满意，它“达到或超出了预期，与汽油动力警车相比，Model S表现出了卓越的性能。”

在警察局站稳脚跟将扩大特斯拉不断增长的车队业务。汽车租赁公司赫兹上月宣布计划购买10万辆特斯拉汽车，这使得特斯拉的估值超过了1万亿美元。其目前的市值为9.8亿美元。

被华尔街猜对了！宽松政策即将结束，盘中上演大逆转

今日，美联储提供了多项迹象，表明其自新冠病毒大流行开始以来的超宽松政策即将结束，将采取积极的政策举措以应对不断上升的通胀。而今日低开的三大股指，道指，纳指，普标500指，在消息公布后，急刹转涨。

跟华尔街之前预测的相差无几，美联储将加快Taper步伐，积极减少债券购买；并提供了未来加息时间，提供经济预期。

美联储FOMC表示，经济前景仍然存在风险，包括来自新毒株的风险，但好在，就业稳步增长，失业率大幅下降。但由于供求失衡，导致了通胀上升，政府将致力于使用所有工具来支持美国经济。

美联储FOMC发表声明，经委员们一致同意，将贴现利率维持在0.25%不变，将超额准备金利率（IOER）维持在0.15%不变；同期，美联储将每月资产购买规模减少300亿美元（此前为每月减少150亿美元）以加快减少每月购债的步伐。

同时，跟据美联储点阵图显示，三分之二官员预计明年加息三次，六成预计次年再加息三次，而七成预计2024年将加息两次。18名委员中，有5名预计到2024年底联邦基金利率将达到或高于2.5%的中性利率。

另外，委员会还发表了对未来的经济预期: 2022、2023年GDP增速预期中值分别为4%，2.2%。（9月预期分别为3.8%，2.5%）；PCE通胀预期中值分别为2.6%，2.3%。（9月预期分别为2.2%，2.2%）；核心PCE通胀预期中值分别为2.7%，2.3%。（9月预期分别为2.3%，2.2%）。

消息一经公布，华尔街沸腾了。

市场看到了美联储要控制高通胀的决心，并相信，美联储能够在不会阻碍经济增长的情况下有效的控制高通胀。接着，三大美股指集体转涨并持续走高，并在尾盘刷新日高，至截稿前，道指收涨383.25点，涨幅1.08%，报35927.43点；标普500收涨1.63%，报4709.85点；纳指收涨2.15%，报15565.58点，均创12月7日上周二以来最大收盘涨幅，也是本周首次集体收涨，价值股为主的小盘股指罗素2000也在午盘转涨，收涨1.65%，虽然未能跑赢所有三大指数，但结束了四日连跌。科技股为重的纳斯达克100指数收涨2.35%，跑赢大盘，扭转两日连跌。

与此同时，美联储政策消息公布后，10 年期美国国债收益率上涨 2 个基点至 1.46%，接近 12 周低点。

国债收益率曲线趋平，这就可以很好地解释为何银行股最近走势艰难，而整体股市，尤其是科技股，直到本周之前一直表现良好。由于银行以短期利率借贷，以长期利率放贷，当收益率曲线趋平时，它们的净息差就会受到挤压。

但是，成长型股票的估值往往能受到10年期美国国债收益率下降的提振，因为公司借贷成本降低。（10年期美国国债收益率被用来将未来收益折现到当前水平）。

后话是，美联储可能采取更鹰派的行动来遏制通胀压力，这将不利于对成长股的估值。

RIVN 将于12月16日周四盘后发布财报，今天的视频财报进行预测分析，希望能帮你做出更好的投资决策。近日Rivian旗下的R1T刚刚赢得了 美国知名汽车杂志MotorTrend 的年度卡车奖，MotorTrend更是声称 R1T 是“我们开过的最出色的皮卡车”，击败了福特（F）和通用汽车（GM）等竞争对手的其他皮卡车。

那么，是什么让 Rivian 的皮卡如此特别？

该杂志吹捧R1T的卓越的续航，高质量的设计，性能和安全功能。此外，R1T在六个关键标准中得分很高:安全、效率、价值、设计、工程卓越性和预期功能的性能。MotorTrend评论说:

“通过重新思考皮卡如何建造，如何推进，如何驾驶，如何使用它的空间，我们如何与它互动，以及如何扩大其目标人群，Rivian已经迫使行业和市场重新评估预期。”然而，R1T不仅仅是一种智能的运用;按照传统的定义，它的核心是，一辆好卡车。”

Rivian 的股票将何去何从？我们来试着分析一下。

Rivian 优势？

Rivian获得了亚马逊和福特的投资支持，这是其发展基础，IPO前总计融资金额超过了百亿美元，而美国车市电动皮卡的缺位无疑给了它大展拳脚的机会。

皮卡一直是美国消费者最爱的车型之一，2020年美国汽车销量分车型排行榜中，前三名福特F系、雪佛兰索罗德和道奇RAM全部是皮卡。J.D.Power研究公司分析师Jominy表示，近年来SUV和卡车一直在美国市场发展良好，两种车型占10月份美国汽车销售总量的80%左右。GCBC的数据也显示，皮卡在美国市占率持续稳定在20%左右，SUV则逐渐稳定在50%左右。

另外，Rivian 还有一个相对特殊的核心武器——滑板式底盘平台，创始人R.J 曾称之为“Rivian 旗下所有电动汽车的核心”。

滑板式底盘理念类似于汽车发展史上的“非承载式车身”，底盘架构一体化，可将电池、电动传动系统、悬架、刹车等部件提前整合在底盘上。国内比亚迪推出的e3.0平台也有异曲同工之妙。

滑板式底盘平台具备开发成本低、周期短、互用性高的特点。可共享的开发方式，大幅降低不同车型前期的研发和测试成本；上装、下装双边独立开发，加速车辆研发过程；基于滑板式底盘，Rivian可以快速打造不同车型，还可以将其开放授权给第三方制造商使用。

有了生产优势，Rivian还自夸在美国市场上正在瞄准不用特斯拉，甚至是反特斯拉的人群（皮卡与轿车的受众需求、心理差异都比较大），因此对特斯拉也具有独特优势。

此外，美国已确定投入75亿美元用于建设一个全国性的插电式电动汽车充电器网络，有助于减轻新能源车企的基础设施建设负担。

Rivian在9月开启了首批交付，虽然大部分给了自家员工，但截至2021年9月30日，美国和加拿大有大约4.8万辆R1T皮卡和R1S型号SUV的预购订单（起售价格分别为6.75/7万美元，定金为1000美元，可全额退款）。并计划计划到 2025 年向亚马逊交付10万辆EDV送货车（将于2021年12月和SUV同步开启量产）。

财务数据

Rivian的财务状况很难评估，因为该公司尚未发布任何季度财报。该公司网站上虽然有几份提交给美国证券交易委员会的文件，但没有一份包含季度财务数据的文件。所以我们也没有足够详细的数据来评估Rivian的财务状况。

所以我们只能从Rivian的招股书上来了解一些它的财务情况。而且它提交的财务报表是未经审计的，不包含你通常在财报中看到的所有信息。但它们是我们目前必须了解的。招股书上的部分重点内容见下表:

正如你所看到的，Rivian的营业费用和经营亏损是一样的。因此，该公司在这两个时期都没有值得一提的收入。还要注意负资产。这要从资产中减去负债和“可持续赎回的优先股”。严格的说，优先股并不是一种债务，但它产生了几乎相同的义务。因此，它的功能就像负债，减少了普通股权益，所以导致Rivian的账面价值是负的。

委婉的说，这些数字并不好看，而且很差劲。它暗示Rivian在没有任何收入的情况下还亏损了数十亿美元，这可不是什么好兆头。不过，自第二季度末以来，Rivian的收入状况可能有所改善。因为Rivian一直在为其电动皮卡做预购活动 ，并收取少量的定金。有报道称，Rivian的收取的预定金约为1000到1200美元。

即Rivian“没有”收入。事实上Rivian是有收入的，只是没有上报而已。招股书显示，截至9月30日，该公司已收到48,390份预购订单。这意味着，如果向每位客户收取1,000美元的首付，首付收入将达4839万美元。此外，这些客户中至少有一部分会履行他们的订单，所以还有可能会有数百万美元的收入。

但是，这些收入什么时候能真正被确认还是个悬而未决的问题。根据美国财务会计准则委员会，收入只有在履行了业绩义务后才能被确认。这样看来，Rivian在电动汽车交付之前是无法确认其预订收入的。至少在公认会计准则下是这样的。该公司可能会将这些收入纳入非公认会计准则(GAAP)指标中，而且肯定会从中产生一些经营现金流，但可能需要一段时间才能在公司的财务报表中看到来自公认会计准则(GAAP)的收入。

在哀叹Rivian缺乏有意义的财务数据之前，我们可以评估一些现金流:

2019年，Rivian通过发行股票创收了27.5亿美元，通过发行债券创收了6100万美元。这给它带来了28.1亿美元的融资现金流。2020年，该公司通过发行股票获得了25亿美元的现金流，而且没有发行任何债务。由于这些股票和债券的发行，截至6月30日，该公司手头有36亿美元的现金。这使该公司的现金状况良好，总资产(64亿美元)轻松超过债务(9.72亿美元)。

2019年和2021年的投资现金流都包括工厂、财产和设备的资本支出。2019年，用于投资活动的净现金为1.91亿美元，2020年为9.14亿美元。这是一笔可观的资金支出，但通过发行股票和债券筹集的资金远远超过了这一数额。因此，Rivian拥有相当健康的资产负债表和审慎的资本支出管理。虽然该公司在当前季度的经营业绩是一个巨大的未知数。但Rivian至少在管理其现金流方面做的很好。

但是无论哪个角度，Rivian都必须用第一批产品打开市场，才能获得足以支撑后续发展的资金。

风险

正如我们所看到的，Rivian是一家非常年轻的公司，没有报告收入和净亏损。除了现金状况良好外，对于以基本面为导向的投资者来说，投资此公司需慎重而行。其中一些最值得注意的风险包括:

(1)社交媒体的情绪。众所周知，社交媒体情绪对一家公司的股价造成的影响与基本面预测是背道而驰的。2021年的AMC院线、黑莓、游戏驿站和其他中等市值的公司虽然都在亏损，但仍然实现了暴涨，就是受到了Reddit和Twitter等社交媒体情绪的影响。许多人认为，这些社交媒体可以影响一家公司的股价。有时候还真是这样的。比如佩斯大学的Arthur O’connor的研究就表明，一家公司在社交媒体上的受欢迎程度可以预测其股票表现。同样，在加州大学河滨分校进行的一项研究也表明，在为期四个月的模拟中，社交媒体情绪策略的表现优于其他基面策略表现。如果这些研究是正确的，那么即使一家公司的基本面很差，那么Rivian的股价也有可能受到社交媒体情绪的影响在很长一段时间内上涨。因为电动汽车股票在社交媒体上是出了名的受欢迎，特斯拉就是活生生的例子。

(2)一个积极的收益惊喜。媒体广泛报道Rivian“没有收入”的说法，经验证，事实上Rivian正在获得收入。这些收入是否能被确认还有待商榷，但毫无疑问，现金正在流入。因此，Rivian很有可能在下一个季度发布一个意外的收入超出华尔街的预期，从而推高其股价。

(3)机构买入。Rivian目前得到了福特和亚马逊等大型机构的支持。其中亚马逊正在增持股份。从长期来看，这种机构买入可以推高一支股票。任何数十亿美元的机构买入都会大大增加对某只股票的需求，如果供应保持不变，就会导致股价上涨。因此，购买Rivian股票的亚马逊和其他大投资者很有可能战胜看空该公司财务报表的投资者。

机构对于RIVN 的预测：Rivian 能攀升多高？

似乎MotorTrend并不是唯一一个认为 Rivian 的 R1T 会改变游戏规则的人。

著名的Wedbush分析师 Daniel Ives 也有同感，最近为 RIVN 股票设定了130 美元的目标价，他评论说：“Rivian 将在电动汽车领域创造一个新类别，并在未来十年内在电动汽车市场打造一个主品牌。”

美国银行将其目标价定为 170 美元。分析师 John Murphy 认为 Rivian 的产品、技术和管理团队“超越了冰山一角”。值得注意的是，墨菲测试了 R1T 并对其性能表示赞赏。

摩根士丹利的目标价为 147 美元。分析师亚当·乔纳斯 (Adam Jonas) 引用了 Rivian 称职的管理团队、获得资金的渠道和广泛的卓越产品。此外，他将 Rivian 吹捧为“可以挑战特斯拉的‘那个’。”

德意志银行的目标价为 130 美元。分析师 Emmanuel Rosner 赞扬了 Rivian 与亚马逊的关系，并指出“Rivian 灵活的 EV 架构支持个人和商业应用的车辆快速发布。”

摩根大通的目标价为 104 美元。这意味着比当前价格下跌 10%。事实上，分析师瑞恩·布林克曼 (Ryan Brinkman) 对这家电动汽车制造商的看法更为谨慎。此外，他认为潜在的发展已经被定价。

华尔街的投行们认为，这宗备受期待的首次公开募股(IPO)交易融资规模创下2014年以来美国市场IPO的最高纪录，进一步显示出华尔街对电动汽车制造商的热情还在不断升温。但真实情况是，Rivian的首次亮相在很多方面都不符合典型的市场基本面理论：这家初创公司几乎没有收入，仍在亏损。不过，华尔街对它的估值超过了福特与通用，后两者的市值分别为774亿美元和860.5亿美元。

结语

自从特斯拉突破万亿市值后，最近一段时间，美股新能源几乎集体“打鸡血”。Lucid Motors、Canoo、Fisker等公司股价纷纷蹿升，“追逐下一个特斯拉”让不少投资者兴奋不已。不过，具体到每家车企，无论生产交付还是实际体验都还需要多几分冷静。虽然Rivian之流经常被冠上“特斯拉杀手”这一类的名号，但回顾特斯拉逐步成长为新能源市值“一哥”的历程，后来的新势力们无疑要面对市值泡沫的诘问，而市场也不会永远无视这一点。

RIVN 在 12 月16日盘后公布业绩，目前我们无法已经财报好坏，但可以肯定的是，财报后，RIVN 如果大跌，一定值得捡便宜，因为很多机构会炒底。

ROKU股票今天大跌11%，原因是摩根士丹利发布最新研报表示，重申对Roku(ROKU)的“减持”评级，并将目标价从295美元下调至190美元，创下华尔街新低。

大摩分析师Benjamin Swinburne指出，自8月份公布第二季度收益以来，由于活跃账户增长放缓，难以与上年同期进行比较，导致收入放缓，并对2022年毛利率产生担忧，Roku的股价已经落后于纳斯达克指数约56%。

鉴于Roku最近的表现不佳，其风险/回报已经“不那么倾斜”，他预计2022年将不会有活跃账户增加。

这位分析师还担心，Roku平台部门的毛利率可能会进一步下降，与其他高增长股票相比，即使在这样的水平上，Roku的股价仍很脆弱。

在美联储FOMC声明及主席鲍威尔发布会后，美股扭转下跌局势，纳指大涨2%，华尔街市场猜测，美联储能有效的控制高通胀，而不会阻碍经济增长。

摘要：

利率水平：美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，委员们一致同意此次的利率决定；

点阵图：所有委员均预计美联储将在明年开始加息，具体为2022和2023年分别加息三次；

缩债计划：从2022年一月起，将缩减购债速度由150亿美元/月加快至300亿美元/月；

经济预期：上调今明后三年PCE通胀及核心PCE通胀预期，下调今年和明年的失业率预期；

经济观点：经济前景仍面临风险，包括新毒株带来的风险；就业稳步增长，失业率大幅下降；

通胀观点：通胀已在一段时间内超过2%；与疫情有关的供应/需求失衡继续导致通胀上升；

利率指引：委员会预计保持政策利率在当前水平是合适的，直至劳动力市场实现充分就业；

鲍威尔发布会：

加息立场：缩债结束和开始加息之间不会间隔太长时间，可能在实现充分就业前加息；

缩减购债：更高的通胀和更快的就业进展是加快缩债的原因；有望在明年3月中旬完成缩债；

通胀观点：物价上涨的范围有所扩大，通胀可能会更加持久，这是我们面临的实质性风险；

就业市场：经济在实现最大化就业方面正迅速取得进展，我们预计明年将实现充分就业

周三，美联储会后宣布，联储货币政策委员会FOMC的委员一致决定，保持0到0.25%的政策利率联邦基金利率目标区间不变，符合市场预期。相比11月初的上次会议，本周会后决议声明的最大变动来自有关购债的前瞻指引，其表述为：

“鉴于通胀发展变化及劳动力市场进一步好转，（FOMC）委员会决定，每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。从（明年）1月起，委员会将每月至少增持400亿美元的美国国债和至少200亿美元的机构MBS。委员会判定，可能每月都适合这样减少净购买资产，但若经济前景的变化有保障，就准备调整购买速度。”

以上指引意味着，从明年起，美联储的月度减少购债规模就比今年末扩大了一倍，增至合计300亿美元。11月的美联储会后宣布，从当月起，新冠疫情爆发后加码QE以来首次减少一个月内购买美债的规模，认为可能适合每个月都少购债合计150亿美元，但也指出，若经济前景的变化有保障，就准备调整速度。

三分之二官员预计明年加息三次六成预计后年再加息三次七成预计2024年加息两次

本次会后公布的点阵图显示，相比今年9月上次发布的点阵图，预计2022年、即明年加息的美联储官员增加8人，增至17人，只有一人预计明年不会加息，共有12人预计届时利率在0.75以上，约占预测总人数的67%，9月时只有3人这样预测。本次所有18人都预计2023年、即后年利率会高于1%，较9月预期这一水平的人数增加9人，其中11人预计后年利率高于1.5%，占预测总人数的61%以上，9月时这样预测的只有3人。有13人预计2024年利率高于2%，占预测总人数的72%以上。

以一次加息25个基点估算，以上点阵图结果就意味着，三分之二的官员预计，2022年全年至少加息三次，在2022年加息的基础上，约六成官员预计，2023年全年也将至少加息三次。七成官员预计，2024年全年至少加息两次。

美联储还公布，联储官员的明后两年利率预期中位值分别为0.9%和1.6%，较9月的上次预期均上升0.6个百分点，2024年预期利率中位值为2.1%，较9月上调0.3个百分点。

删掉通胀源于“暂时”因素称疫情相关因素继续助长高通胀

在评价经济时，本次会后声明和上次会议相比最大的变化在于，删掉了通胀目前高企主要是“暂时性（transitory）因素”的体现这句话，将上次决议声明中的“疫情相关的供需失衡和经济复工已经助长一些行业的价格大涨”改称为：

“疫情相关的供需失衡和经济复工已经继续助长通胀处于高水平。”

删除“暂时性”一说不算意外。11月的会议声明中，美联储重申高通胀源于暂时性因素，并追加指出，部分行业价格大涨源于疫情相关的供需失衡和经济复工，供应限制缓和料将支持通胀下降。但11月底出席美国国会听证会时，美联储主席鲍威尔首次明确表示，是时候在评价通胀时放弃“暂时性”这个词，因为它产生混淆，“暂时性”的意义因人而异。

鲍威尔当时指出，通胀进一步上升的风险和通胀持续高企的威胁都在增加，在通胀问题上，美联储之前忽视了供给侧问题的严重性。联储目前预计较高的通胀会持续明年年中，但对此预期并不是很确定，不能表现得好像很确定似的。

此外，本次声明评论经济时还提到，最受新冠疫情影响到行业近几个月已经好转，但继续受到新冠病毒影响，并指出，近几个月就业增长稳健，失业率明显下降。而11月的声明并未提及就业增长和失业率，只是说：最受疫情影响的行业近几个月改善，夏季的新冠病例增长已经让这些行业的复苏放慢。

一年多来首次修改利率前瞻指引强调加息要考虑到是否实现充分就业

本次会议的另一大变动来自利率政策的指引。自去年9月以来，美联储首次会后修改利率前瞻指引，本次声明先是表示，决定保持0到0.25%的政策利率区间不变是为了支持联储充分就业和长期通胀为2%的两大目标，而后称

“通胀已经一段时间内超过2%，委员会预计，将适合保持这一目标（利率）区间，直到劳动力市场的环境达到与委员会所评估充分就业一致的水平。”

从去年9月到今年11月，美联储都一直在决议声明中表示，FOMC“委员会的目标将是，在一段时间内实现通胀适度高于2%，以便让一段时间内的平均通胀达到2%，并且长期通胀预期仍很好地锚定在2%”。

重申经济前景风险仍在追加指出新变异病毒是风险之一

对于疫情的影响，和前几次会后声明一样，本次声明仍认为，“部分经济继续取决于疫情发展形势”，并重申上次声明所说的“接种的进展和供应限制缓和料将支持经济活动和就业继续增长，以及通胀下降”。

不同于上次的是，这次并未只是说“经济前景面临的风险仍存在”，而是扩充了这句话的内容，表述为：

“经济前景面临的风险仍存在，包括来自新变异病毒的（风险）。”

继续下调今年GDP预期下调今明年失业率预期上调今明后三年通胀预期

本次会后公布的更新后经济展望数据显示，美联储下调了今年和后年的GDP增长预期，连续两次在经济展望中下调今年增长预期，此次上调了明年的GDP增速预期，下调今明两年年的失业率预期，上调了这三年的个人消费支出价格指数（PCE）和核心PCE通胀预期。

美联储官员预计的中位值为：

2021年GDP预计增长5.5%，较9月公布的上次预期增速5.9%个百分点调低0.4个百分点，2022年和2023年的GDP预期增速分别为4.0%和2.2%，9月分别预期为3.8%和2.5%，2024年预期增长2.0%不变。

2021年失业率预期为4.3%，较9月下调0.5个百分点，2022年为3.5%，较9月预期下调0.3个百分点，2023年预期仍为3.5%。

2021年、2022年和2023年PCE通胀预期分别为5.3%、2.6%和2.3%，较9月预期分别上调1.1、0.4和0.1个百分点。

2021年、2022年和2023年核心PCE通胀预期分别为4.4%、2.7%和2.3%，较9月预期分别上调0.7、0.4和0.1个百分点。2024年PCE及核心PCE预期均为2.1%不变。