美股热门的科技成长股集体大跌，原因是10年期美国国债收益率继续飙升，为去年11月以来的最高水平，美债收益率继续上升，科技股抛售情况会更加糟糕，5年期美国国债收益率一度上涨4个基点至1.395%，为2020年2月20日以来的最高水平，10年期和30年期收益率触及盘中高点，继周一的7家后，周二有14家企业发行投资级公司债。尽管美国股市走弱，国债收益率仍保持在高位附近。10年期国债收益率上涨近12个基点，这是债市自2009年以来最糟糕的开年表现，两年期国债收益率自2020年3月以来首次突破0.80%。一只主要国债ETF遭遇逾10亿美元的资金外流。

利率上行对科技类成长股的估值构成更大压制。因为这类公司通常在开始经营的多年内不会有收入和利润，在进行股票估值的时候，分析师使用债券收益率将这类公司的未来收益折现为当前的金额。美债收益率越高，这些公司未来收益的价值就越低。

Peloton Interactive(PTON) Sea(SE) Affirm Holdings(AFRM) Cloudflare(NET) 理想汽车(LI) Opendoor Technologies(OPEN)

尽管大盘股指数在过去的一年中非常强劲，但4月以来所有市场涨幅的51%实际上都来自于5只股票，大多数个股自3月以来没有任何进展，许多股票处于熊市。

到12月初，2021年的价值广度甚至比2018年的更窄，进入2022年，投资者面临的关键问题是是否要留在相对的赢家身边，或者是时候开始抄底失败者。

在过去9个月中，质量偏差促使越来越多的资金进入少数大盘成长股。大盘成长股的表现大规模地超过了小盘成长股，进一步凸显了自3月以来青睐大盘而非小盘的重要性。

然而，小盘股价值股与小盘股成长股看起来与大盘股非常不同。自2021年3月以来，尽管存在质量偏差，但小盘股价值的表现比小盘股增长快了25个百分点——与大盘股的表现正好相反。

就像我们之前的文章一直警告，这行情最好是拥抱科技巨头特斯拉(TSLA) 苹果(AAPL) 纳斯达克综合指数(.IXIC) 微软(MSFT) 英伟达(NVDA)

今日，包括台积电（TSM）在内的芯片和半导体股票均走高。半导体行业协会的周末报告显示 11 月的销售额为517亿美元；此外，EulerHermes 的一份报告显示，预计 2022 年半销售额将增长9%。

高盛看好半导体板块，表示，由于芯片价格上涨、高性能计算机（HPC）/5G处于行业升级周期以及其他利好因素影响，台积电今年的增长速度将高于2021年。

高盛分析师Bruce Lu和EvelynYu在周日的一份报告中写道，预计台积电今年的美元营收同比将增长26.1%，而去年的预估为24.6%，目标价由1028台币上调至1035台币，重申买进评级。TSM 大涨 7%，同时带动 AMD NVDA 等芯片股普涨。

半导体被认为是21世界的“新石油”，它们支撑着技术的方方面面，更是各个国家安全焦点之一。

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而台积电是全球最大的芯片代工厂，根据 Gartner 的数据，到 2020 年其市场份额超过了 58%，坐拥芯片生产业大半壁江山，拥有全球最先进的纳米级生产工艺，此前还表示，确定要在台中的中科园区建座100公顷的工厂，总投资额高达8000-1万亿新台币（约合人民币 1840~2300 亿元）。这一投资包括未来2nm制程的工厂，1nm制程的厂区也会落在中科园区。

近日其第三季度财报显示7月至 9月利润增长近 14%，收入增长 22.6% 至148 亿美元，在公司先前估计的 146 亿至 149 亿美元范围内。

苹果是其最大的客户，占其营收接近26%，其他各明星科技股也都跟台积电有往来。

芯片短缺、电气化的巨大转变和蓬勃发展的牛市已经汇聚在一起，对半导体行业的任何公司都具有影响力。现在，元宇宙的兴起正在放大对半导体需求的看涨看法。

通常来说，半导体股票是周期性的，这意味着它们可以进退两难。然而，随着长期需求发生如此巨大的转变，目前的情况通常被称为超级周期，这意味着它可能会持续一段时间。

高盛在 11 月的一份报告中表示，它将专注于半导体生产的反弹。

尽管如此，似乎芯片短缺可能会持续到 2022 年上半年甚至更久。随着环保推动电气化，对芯片的需求正在飙升。因此，半导体很可能在未来一年继续成为热门话题。

这一观点得到了世界半导体贸易统计 (WSTC) 预测的支持。WSTC 预测，2021 年全球年销售额将增长 25.1%，2022 年将进一步增长 10.1%，达到 6060 亿美元。

Unity(U)和Unreal Engine是目前游戏界最重要的两个引擎。两者细分市场不同，Unreal目标是大制作长周期的游戏，Unity则雄霸手游界以及中小型工作室甚至个人。

什么是游戏引擎？

任何一个电子游戏都有游戏引擎，作为游戏的开发者，你选择所有代码都自己写还是选择使用工具。做游戏就是做软件，与一般软件相比，游戏有一特性，即通用元素很多：图形渲染，物理系统，碰撞系统，声音，多线程管理，内存管理等。使用第三方引擎可以节省创作者在高重复性工作方面的时间，将资源投入在创作方面。可以把游戏引擎想做一个资源库，开发者购买资源库以后可以轻松调用上述游戏元素，而不需从头编写程序，大大节省设计开发游戏的时间，提升效率。

重复性使用游戏引擎自 90 年代开始，至今已经成为行业标准。除了极个别超大型开发工作室可能自己为一款游戏搭建自家游戏引擎外，几乎所有游戏开发商都会使用第三方引擎。即使是超大型工作室制作的高投入长周期游戏，其专用引擎也可能用于游戏系列的几个续作，甚至是无关的相似类型游戏。比如卡普空为生化危机 7 专门打造的 RE Engine 自 2017 年起，已经使用于 13 款游戏。

Unity(U)和 Unreal Engine（属于Epic Games 公司，即最近跟苹果打官司闹 30% 分成的事）是目前游戏界最重要的两个引擎。两者细分市场不同，Unreal 目标是大制作长周期的游戏，Unity 则雄霸手游界以及中小型工作室甚至个人。

国内外大量最受欢迎的手游都是基于 Unity 开发的：国内的王者荣耀，原神，国外的 Pokemon Go，Temple Run 等。最受欢迎的前 1000 名手机游戏中（仅统计 iOS 和谷歌 Play 平台）有 71% 的游戏都是基于 Unity 开发的（2020 年底年报数字）。Unity 游戏的终端用户数 MAU 已经达到 27 亿人（2020 年底年报数字）。

Unity 的主要优势有以下几点

-跨平台发布：游戏开发者只需要写一套程序，Unity 可以跨平台发布，即使安卓与 iOS 的编程语言不同；

-多平台支持：Unity 是覆盖平台最全面的引擎：Windows，Mac，安卓，iOS，PS 系列，Xbox 系列，任天堂 Switch，Oculus Rift，安卓电视等 20 多个硬件平台凡是你能想到的都支持；

-强大的数据分析功能（广告收入）

根据 Unity 全年上市招股书的披露（后续并无季度更新）Unity 拥有 150 万月度活跃创作者，市面上 50% 以上的电子游戏基于 Unity 开发（跨平台，2020 年中招股书数字），基于 Unity 的 App 每月下载次数 50 亿次（2020 年报数字）。如果你对游戏有一定的了解，你会知道手游和端游的巨大差异在于手游更依赖于游戏内购买收入，而端游绝大多数是买断制。因此手游的持续运营要求要远高于端游。从分析用户数据到推广，手游的成功非常依赖数据分析。这是 Unity 的巨大优势。Unity 将广告植入游戏中显示，记录的广告收入以净值计算（即 Unity 的分成部分），广告等运营收入占 Unity 总收入的 60% 以上。

-AR/VR 游戏功能优势

Unity 在增强实境和虚拟实境领域是绝对领导者：三星 VR 平台和 Facebook 的 Oculus 平台上的游戏基于 Unity 开发的分别占 90% 和 85%。随着硬件水平的持续提升，AR/VR 类游戏增速将高于游戏行业整体增速。AR/VR 目前仍是小众市场。

-Asset store（素材商店收入）

素材商店就像应用商店一样，是一个素材（人物模型，材质贴图，声音文件，自制插件等）的集市。Unity 的素材商店是最丰富的，对于独立创作者或者中小型的工作室帮助巨大（制作素材卖给大型游戏工作室）。作为唯一收订阅费的游戏引擎，提供最全面的 3D 素材似乎是理所当然的。Unity 从交易金额中抽取 30% 佣金。

关于实时 3D 与向其他行业扩张的策略

虽然 Unity 标榜自己是实时 2D 及 3D 开发平台，近年来 GPU 技术的飞速发展也极大提升了 3D 内容的实时呈现效果，对比游戏行业，这种软硬件技术的进步从工作流程上大大颠覆和改进了影视及动画制作效率。然而，在照片级别真实（Photorealistic）影像的渲染能力和高保真度上，Unity 对比其最大对手 Unreal Engine 并无优势，甚至可以说有一定劣势。

AAA 级别（长开发周期，重金投资）的单机 3D 游戏大作几乎很少使用 Unity 平台，在目前比较受欢迎的开放世界类游戏（即宏大的世界地图，玩家可以自由探索游戏世界且在整个游戏场景内不需要加载等待时间，令游戏体验更流畅与沉浸）开发上，Unity 对比 Unreal 有明显的劣势。

目前 Unreal 也有向游戏以外的创作者扩张的策略。其在电影制作领域，实时 3D 的应用案例比 Unity 多得多，有兴趣的可以在网上搜索 Unreal Engine 5 的视频片段。我认为在游戏以外的垂直行业的扩张，Unity 在影视领域有劣势，但可以争取其他垂直行业比如工业（汽车），智能建筑（建筑信息模型 BIM），交通，创意广告（尤其是与 AR/VR 结合）等垂直领域的机会。以现在 Unity 的收入体量（7 亿多美元），任何在上述垂直领域的进展都会对公司有显著的收入贡献。

财务状况

典型的 SaaS 软件公司，尚未在经营层面及公司整体层面达到盈利。公司的目标是在 2023 年内实现利润。

财务上分为三个分部：Create， Operate 和 Strategic Partnership。

Create 分部就是软件收入。目前 Unity 引擎分为四档：个人（免费）Plus（399 美元一年）Pro（1800 美元一年）以及企业版（2400 美元一年，至少买 10 份起）年收入 10 万美元以下可以使用个人免费版，10 万至 20 万必须选择 Plus 或以上，20 万以上必须选择 Pro 或企业版。

功能方面免费版有基本开发功能，广告与应用内购买等，但是不开放数据分析功能，Plus 增加数据分析功能，Pro 和 Plus 进一步增强开发功能（高级素材库），运营数据方面可以每月得到原始数据。企业版的客户服务与技术支持和培训功能更加完备。

在采用率方面，Unity 把年收入 10 万美元以上的用户归类为核心用户（即所有付费使用者），这个数字稳步上升如下图：

单个核心客户的 Create 收入贡献每年在 30 多万美金左右，这个数字在同期没有显著变化（因为 Plus，Pro 和企业产品的定价没有变化）。核心客户数的年增速在 25-35% 之间，如果 Unity 在软件层面没有抢占市占率的话，长远跟随游戏行业增速会在 20-25% 之间，即使少量抢占市占率增速也不会显著提升太多。核心用户的成长主要为 Operate 运营业务带来贡献。

Operate 分部就是广告收入。

如上图所示，运营分部收入持续远高于公司整体增速，且收入贡献占比也持续提升：从 2018 年的 50% 上升到今年 1 季度的 62.4%。在我看来运营业务不是独立于 SaaS 软件业务的，而是软件业务的延伸。众多手游和 VR 游戏开发者之所以选择 Unity，很大程度是看中了其货币化的优势，而不单是游戏开发平台的优势。未来公司的广告业务仍将是上升空间最大，最能发挥网络效应的收入类型。运营业务成长性也是我认为市场并没有完全消化的，这点会在后文再分析。

Strategic Partnership & Others

策略合作伙伴业务和其他是一些单独合作案例，并无规模效应和网络效应的业务。举个例子，十年前 Unity 已经为家居零售商 Lowe’s 提供可视化网购服务（我当时就上网玩过），时至今日，在最新的一季度业绩会上 Unity 仍把 Lowe’s 作为最新进展案例介绍其利用最新实时 3D 功能为 Lowe’s 改善工作流程。至于 Others 其他业务大部分都是素材商店收入。素材商店的成交的 30% 是 Unity 的佣金。这个业务整体并没有太大的成长潜力。收入绝对规模没有太大成长，占比在持续萎缩。

1% take rate 引发的思考

一季度业绩发布会上巴克莱分析员问了一条很有趣的问题：“上周看到了你们竞争对手的财务数据，2019 年你们两家公司的收入仅占当年游戏行业总收入的 2% 左右，请问公司认为长期游戏引擎公司得到整个游戏行业收入份额的多少% 才算合理呢？”

CEO Riccitiello 答：如果我们今年（2021）做到十亿美元收入，而游戏业整体体量是 1000 多 2000 亿，我们的 take rate 就在 1% 以下，但是随着我们拓展服务和能力，我们可以在创造价值的前提下，提升我们的 take rate。我们不想通过提价来增加 take rate（虽然我们有提价能力）而是增加服务与能力。

举个例子，前面投资者问到 AI 和 ArtEngine 的问题，如果我们通过 AI 能让艺术家创作能力提升 10 倍，艺术家没有理由不以两种方式支付：其一艺术家加入我们（注：软件订阅收费），这本身可以提高 take rate，另外我们提供的数据可以收费：机器学习数据 AI 数据（注：广告变现能力），我们可以根据我们创造的价值合比例地增加 take rate，这一点我们每天都在增加创造用户价值，贯穿多个行业，但游戏行业尤为明显。

这段问答我着重分析我标注的三处黑体内容：第一，Unity 不收取特许权使用费，只收软件订阅费，这个费用是不根据游戏创收等比例上浮的，只跟使用 Unity 平台的开发人数有关。因此，举个极端例子，王者荣耀虽然流水已经累计有 100 亿美元，但给 Unity 支付的软件订阅费每年可能就几十万美元，相当于免费。Unity 是不会对应用内购买（In-App Purchase/IAP）抽取佣金的。对比 Unreal 引擎，任何用 Unreal 制作的游戏收入超过 100 万美元，即收取 5% 的特许使用费（低于 100 万免费）。因此可以理解 Unity 的 take rate 远低于整体行业的 2%。

这就引申到第二个问题：提价能力。大量头部游戏的收入巨大，如果 Unity 要收取特许权使用费，完全是有竞争力的，但是 Unity 选择了其他的变现方式，这与其注重的客户群体有关：Unity 认为自己能为中小型开放者甚至个人提供最大的价值。

头部手游不需要广告植入，不需要第三方提供用户数据分析，对 Unity 的依赖程度不高，但是绝大部分手游开发商都是需要这些收入和服务的。我们用 CEO 的例子，一个编程能力不高的艺术家使用 Unity 平台用原本开发一个游戏的时间制作了十款游戏。这十款游戏都不具备太高的应用内购买潜力，也就是说游戏本身产生的收入并不高，而需要广告收入帮助。对于这个开发者的游戏，Unity 的 take rate 就相当于广告费分成，这个分成可以远高于 10%。

非游戏的其他垂直行业（智能建筑，工业设计，汽车可视化等）没办法为 Unity 扩大运营价值，只能增加软件订阅收入，这是行业特性决定的。游戏开发商既是流量主也是广告主，与平台（Unity）组成了价值三赢铁三角与强大的网络效应。

展望更长远的未来，我认为 EPIC Games（Unreal 引擎的拥有者）正在做的事（与苹果 iOS 系统征收“渠道税”打官司）若有正面结果（我的基本预期，因为应用商店不值得收取 IAP 的 30-50% 的过路费，这也是行业趋势使然。比如 B 站最近入股的国内手游发布平台 TapTap 就是收取零渠道税的（靠卖流量收入），这类平台会越来越受欢迎），对游戏引擎行业是正面的推动。省下来的“渠道税”收入应该被为整个生态创造价值的市场参与者瓜分。

关键指标分析之后讲讲运营成本：公司的营销费用和一般及行政费用已经双双开始产生经营杠杆，研发支出还在持续上升，不多说。

客户留存率与估值

最后讲讲估值。软件行业有一项通用指标叫做净客户留存率（Dollar based net retention rate），几乎每个以订阅模式收费的 SaaS 都会披露这项数据。下图是 Unity 的客户留存率趋势（数据来自每个季度的业绩发布和招股书，19 年一季度没有数据，我使用与上一季度一致 124%）：

高于 100% 的客户留存率的意义：即使公司不拓展新客户，现有客户每年可以为公司带来多少额外的收入。比如一季度客户留存率达到 140%，就说明如果公司维持这个留存率 2 年，收入就可以翻倍。为什么软件公司的市销率（P/S）特别高就是因为明星软件公司的客户留存率奇高，如果客户数也能提高（大部分明星软件公司，受益于企业数字化转型，人工智能，云计算，5G 等浪潮，都处于客户数告诉成长阶段）软件公司就有双驱动引擎。

以下是一些 SaaS 公司上市时候的客户留存率

如图可见，表中 SaaS 企业的平均客户留存率是 108%，前五名达到 139%。再给几个大型软件公司的客户留存率：创意设计类的两家公司 Adobe 长期客户留存率在 130% 以上，Autodesk 在 110-120% 区间。这两家公司的市销率在 17-18 倍。假设今年收入做到 11 亿（分析员一致预期 10 亿出头，我认为保守），Unity 的市销率是 24 倍。提醒你，Unity 客户留存率 140%，核心客户增速 25%，两者相乘：75% 收入增速。

2021年标普500指数的总回报率接近29%，这是一个关键数字，因为历史数据表明，2022年投资者有望获得更多收益。

追溯到1950年的历史数据显示，当标普500指数年回报率超过25%时，股市通常会在次年上涨。在这71年中，82%的情况下股市在年涨幅超过25%后会在次年上涨，即17次中有14次出现这种情况。

预计到2022年底，纳斯达克指数可能会升至19000点，较目前水平高出约20%。苹果和微软两家公司的市值可能都会超过3万亿美元。原因是，随着企业继续运营业务、个人更多地生活在数字平台上，这些大型企业将受益于持续的数字化支出。「由于越来越多的企业转向云计算，数字化转型的支出水平是巨大的。」他指出，云计算、网络安全和5G将是2022年的行业赢家。

但是，美股目前最大风险还是新冠病毒，据美国CDC统计，全美2021年12月30日新增新冠确诊病例高达70万例，再次刷新疫情爆发以来单日新增病例最高纪录。，一些预测显示，最早在1月中旬，美国单日新增病例数将达到100多万例的峰值。

印度多家媒体报道了“Delmicron”新变异毒株，再次引发全球关注。Delmicron，顾名思义是两大毒王“Delta”与“Omicron”两种变异毒株的组合，中文译为“德尔密克戎”。

据《印度时报》报道，由于德尔密克戎是两种变异毒株的综合体，所以传播速度极快，引起的症状也比较严重。

早期感染德尔密克戎的常见症状：发高烧、咳嗽不止、失去嗅觉和味觉、头痛、喉咙痛。

让我们再来回顾一下在即将过去的2021年里有哪几只股是最亮眼的仔

板块方面，能源和房地产板块在2021年成为标普500指数表现最好的板块，二者涨幅均超过40%。科技及金融板块亦涨超30%。其中，家得宝（HD）及微软公司领涨道指，涨幅分别超过50%，而谷歌、苹果、Meta（FB）及特斯拉则在今年领涨纳指。

2021年油价累计上涨55%创2009年来最大年涨幅

大宗商品市场，油价在2021年累计上涨55%，创2009年以来最大年度涨幅。周五，2月交割的WTI原油期货价格跌1.78美元，跌幅2.3%，报75.21美元/桶。单周累计涨幅1.9%，12月累计上涨13.7%。

我们通过找到截至2021 年12 月 3 日市场收盘时年初至今总回报的最高和最低计算，选择了罗素1000 指数的前五只和后五只股票。罗素1000指数代表美国市值最高的1000家公司，按相同的衡量标准约占美国股市总量的 92%。因此，它可以被视为整个美股市场的有效代表，尤其是大盘股。

2021年中涨幅最大的股票是游戏零售商GameStop Corp.（GME），截至12月3日，该公司股票迄今为止的总回报率为815.0%。而表现最差的是金融科技公司StoneCo(STNE)。该公司同期的总回报率为-81.8%。相比之下，罗素1000的年回报率为20.5%

今年，这些表现出众的股票受到许多不同主题的推动。年初的“(memeStock)”狂潮导致 GameStop 等一些被大量做空的股票飙升。人工智能和COVID-19 疫苗帮助提振了其他排在GME后的两只股票，而油价反弹推动了另外两只股票的上涨。

至于表现最差的五只股票，两只是在大流行期间业务大幅下滑的支付处理商，两只是最近上市且从未达到预期的股票，还有一只是极其受大流行影响的股票，Peloton，由于大流行而导致其股票飙升，而后遭受损失就止不住地退潮。这五家公司的收益结果都令人失望。

2021表现最佳的5只

1，GameStopCorp. (GME)

年回报率：815%

分类：非必须消费品

市值：132 亿美元

GameStop 的股票在年初飙升，因为 r/wallstreetbetssubreddit 论坛上的 Reddit 用户鼓励散户们对该股票进行空头挤压。当严重做空的股票意外上涨时，就会发生空头挤压，迫使卖空者寻求通过买入股票来减少损失并平仓，从而推高价格。AMCEntertainment Holdings Inc. ( AMC ) 和 Blackberry Ltd. (BB )等其他被大量做空的股票也在所谓的“meme 股票”的现象中大幅上涨”。虽然 GameStop 的股票已从今年早些时候的高位回落，但跟年初相比仍是大幅上涨，使其成为 2021 年的最牛股票。

2， Upstart Holdings Inc. (UPST)

年回报率：321%

分类：金融服务

市值：141 亿美元

Upstart Holdings 是一个借贷平台，它使用人工智能来评估潜在借款人的信用，协助银行以较低的风险向更多借款人提供贷款。

自2020 年 12 月公司开始在纳斯达克上市以来，Upstart 的股价就出现爆炸式增长。推动大幅上涨的主要因素之一是该公司强劲的基本面：盈利且增长迅速，Upstart在截至 2021 年 9 月30 日的 2021 财年第三季度净收入为 2910 万美元，收入为 2.285 亿美元。净收入同比增长 201%，收入同比增长 249.5%。另一个因素是它的商业模式是以人工智能为中心，这是近期最热门的投资主题之一。

3，ModernaInc. (MRNA)

年回报率：193%

分类：医疗保健

市值：124 亿美元

过去一年，Moderna的销售额和股价飙升是由于其针对COVID-19 的疫苗取得了成功。该疫苗于 2020 年12 月获得FDA的紧急使用授权 (EUA)。这是继辉瑞公司和BioNTech SE联合开发的疫苗在同月早些时候获得EUA批准后，第二种获得批准的COVID-19疫苗。因为该疫苗的销售收入大幅增加，该公司在2021年初首次实现盈利，这是该公司获得FDA批准的首个产品。

4，DevonEnergy Corp. (DVN)

年回报率：167%

分类：能源

市值：157 亿美元

Devon Energy 是一家石油和天然气的勘探与生产公司。由于油价从去年大流行压低的低点反弹，投资者对整个能源行业的乐观情绪在今年大幅提振了公司的股价。油价上涨提高了石油生产商的利润。

与过去的周期不同，许多石油和天然气公司正在将利润返还给股东，而不是投资于未来的增长。随着公司缩减资本支出，德文能源公司一直在以可变股息回报其股东，这吸引了一些传统上未投资于能源行业的投资者。

5，ContinentalResources Inc. (CLR)

年回报率：167%

分类：能源

市值：157 亿美元

与DVN一样，随着全球经济从去年的大流行冲击中复苏，供应短缺的情况比比皆是，CLR也受益于油价飙升，油价今年已达到 2014 年以来的最高水平。并非所有石油公司都获得了同样程度的收益。由于有对冲合约以防止价格再次暴跌，一些人在价格上涨中输了。然而，CLR几乎没有对冲，使其能够利用油价的快速上涨。

2021令人失望的5只

1，StoneCo Ltd. (STNE)

年回报率：-82%

分类：金融科技

市值：47 亿美元

StoneCo 是一家巴西金融科技公司，专门从事电子商务和支付解决方案。

今年它股价暴跌的一个重要原因是该公司在巴西提供了支付解决方案，但是该国许多企业因大流行而关闭，电子商务仅占零售总支出的3.2% 左右，第三季度令人失望的收益结果导致股价暴跌。调整后的收益低于分析师的预期，因为该公司要应对更高的融资成本和运营费用。而雪上加霜的是，由于不良贷款增长过快，该公司不得不停止放贷。StoneCo预计将在明年第一季度恢复贷款。

2，C3.ai Inc. (AI)

年初至今回报率：-79%

分类：科技

市值：31 亿美元

C3.ai 是一家企业 AI 软件提供商，自2020 年 12 月上市以来，C3.ai 的股票一直令人失望。该股首日收盘上涨超过 120%。在以每股 42 美元的 IPO 价格首次亮相后几周，该股一度高达 183.90 美元。但从那以后它普遍下降。该股票的大部分问题都与未能通过收益报告给投资者留下深刻印象有关。在 2022 财年第一季度，该公司未达到分析师的盈利预期，报告季度每股亏损 0.37 美元，而分析师预期为每股亏损0.28 美元。在该公司 2022 财年第二季度，客户订阅收入低于预期。报告发布后，该股创下新低

3，PaysafeLtd. (PSFE)

年回报率：-78%

分类：金融科技

市值：24 亿美元

Paysafe 是一家位于英国的支付平台，提供支付处理、数字钱包和线上现金解决方案。Paysafe于 2021 年 3 月下旬通过SPAC合并上市，但未能吸引投资者的乐观情绪以持续上涨。该公司的收益报告也起不到什么作用。在该公司公布了其2021财年第二季度收益报告的第三季度指导，低于分析师的预期后，其股价大幅下跌。在Paysafe公布第三季度销售额低于预期并下调全年预期后，该公司股价更是再次暴跌。

4，GoHealthInc. (GOCO)

年回报率：-75%

分类：金融服务

市值：11 亿美元

GoHealth 是一家应用机器学习算法分析为客户选择最优方案的医疗保险公司。投资者和分析师对GoHealth 的预期要高得多。但其股价较 2020 年 7月每股 21 美元的 IPO 价格下跌了 80% 以上。该公司过去四个季度均未能达到盈利预期，无助于提振投资者对其股价的乐观情绪。最近一个季度，GOCO的每股亏损为 0.18 美元，是分析师预期的 0.09 美元的两倍。

5，PelotonInteractive Inc. (PTON)

年回报率：-71%

分类：非必需消费品

市值：144 亿美元

Peloton Interactive 是一个同时售卖健身器材和提供课程的互动健身平台。这家公司我们昨天的文章重点分析过了，反正就是严重受大流行因素的牵制，随着人们生活逐渐回归正常状态，市场对该公司产品的需求持续降温，供应链中断导致成本上升。Peloton在其最新的收益报告中表示，季度订户增长是自该公司两年前上市以来最慢的。它还下调了截至 6 月 30 日的 2022 财年的全年预测。

上面提到的股票估计在座不少人都多少关注或持交易过，欢迎评论区留言。股市总是有人欢喜有人忧，它关上门的同时，同时也会为你打开一扇窗，要知道，当完全没有了困难，没有失意落寞的时候，也代表着我们完全失去了翻身的机会。

美股一月效应

近日，摩根大通表示，目前的市场形势对高风险股票非常不利，可能导致新的一年出现挤兑。

摩根大通美国股市首席策略师Dubravko Lakos-Bujas及其团队在一份报告中写道：“风向突然发生转变，投资者已开始抛售高贝塔系数股票，并重新给予低波动率股票创纪录的溢价水平。”看到这一消息，估计大部分观众都坐不住了，且听我们一一道来。

除了圣诞行情，股市还有“一月效应”；一月份股市往往会上涨。理由是散户和机构投资者在12 月出售他们亏损的股票以减少税收损失。简单来说，在 12 月，投资者会在亏损的地方卖出股票，这样他们即可以用蒙受的资本损失抵掉一部分资本利得税，又可以清仓为明年重新分配留足操作空间，一石二鸟。

“在股价趋势方面，各种高风险系数细分市场（如支付、电商、游戏、网络安全、生物技术等）已经出现了显著的估值下调（即下调30%至70%），但随着持续强劲的业绩增长趋势和庞大的潜在市场规模，其中许多主题的基本面仍保持不变。”Lakos-Bujas及其团队表示。

历史数据表明，高风险系数股票的最大成交量往往是在1月份，鉴于可能出现的极端仓位和市场情绪，我们预计即将到来的‘1月效应’将比这次更为明显，有可能出现大规模的高贝塔股票挤兑。

在Omicron 和美联储转向，以及高风险系数股票被大幅抛售之前，摩根大通筛选出了较52周高点下跌50%以上的“高动量股票”：

需要补充的是，LMND   -77%，ASAN -47% ，这两只也同样值得关注

总体看来，多家机构对明年的市场保持看涨的乐观态度，对各国经济和全球金融市场来说，美联储收紧货币政策恐将是明年最大的灰犀牛。

美联储2022年议息会议时间表

下周美股重磅事件及指标前瞻

1月4日、1月5日关键词：美国ISM制造业PMI、OPEC+会议、API、美国ADP、EIA、美联储纪要

1月6日关键词：美国初请失业金、美国ISM非制造业PMI、布拉德

1月7日、1月8日关键词：美国非农就业数据

2022年1月1日起，如果你在应用程序上收到超过600美元，你可能会收到一份1099-K表格。但这并不意味着你欠任何额外的税。这只适用于那些通常要向国税局报告的收入。

现行税法规定，凡收入超过600美元的人都要纳税，无论收入来自哪里。

这些税并不适用于朋友和家人的交易，比如房租或晚餐报销。

2021年的《美国救助计划法案》(American Rescue Plan Act)将美国国税局(IRS)的报告要求从累计支付金额2万美元和200笔交易修改为累计支付金额600美元的门槛，没有最低交易数量。新规定将于2022年1月1日生效。

今年3月，拜登总统签署了这项带有门槛修正案的法律。

这种报告使用的是第三方应用程序，如CashApp、Venmo或PayPal，只适用于商品和服务，而不适用于个人支付，如某人付你一顿饭的钱。

乔治城大学税法教授David Super说：“这项提案并没有改变什么是应纳税的，什么是可扣除的。它只是寻求更诚实地报告收入和可扣除费用。”

“如果一个人从朋友或家人那里得到钱作为礼物或补偿，就不算是收入。另一方面，如果一个人正在使用现金应用程序接收业务收益，那么这些业务收据就需要如实上报。”

中概股今天集体反弹，原因是国内的部分地区疫情反弹，这导致一些国家限制旅行，并加剧了对封锁的担忧，从而让国内推出新政策刺激经济，去将集中精力恢复消费并降低部分所得税税率后走高。

在线教育股集体反弹，截止发稿，网易有道(DAO)、好未来(TAL)涨超9%，高途(GOTU)、新东方(EDU)、一起教育科技(YQ)涨超8%。

消息面上，近日，经人力资源和社会保障局批准，网易有道获批设立博士后科研工作站。博士后科研工作站是企业与高校科研院所开展产学研合作的纽带。网易有道表示，博士后科研工作站挂牌后，将逐步完善校企联合的高层次人才培养体系，共同探索智能学习的前沿科技的边界。

昨日中概股大跌，美股新能源车股走高，蔚来(NIO)涨超8%，小鹏汽车(XPEV)涨超6%，理想汽车(LI)涨超5%，Faraday Future Intelligent Electric Inc.(FFIE)、Lucid(LCID)涨超3%，Nikola(NKLA)涨超2%。

消息面上，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌接受内媒访问，谈及回港上市时，李斌指，会做对投资人最合理的资本市场安排，目前无特别的新计划，会积极留意各种可能性。蔚来汽车在中国高端电动汽车市场运营。该公司设计、联合制造和销售智能和互联的高端电动汽车，推动了互联、自动驾驶和人工智能等下一代技术的创新。

美股投资网，前纽约证券交易所分析师的频道，这期视频是我们2021年收官之作，为了筹备这期视频，我们忙活了近1个月的时间，希望为各位提供最有价值的赚钱机会，2021年的股市带给了我们很多焦虑和恐慌，也带给了我们很多意外的惊喜，2022年的美股还有太多的赚钱的良机等着我们去挖掘。

这期视频我们给大家介绍十只我们认为在2022年即将迎来爆发的股票。这10只股票可不是随随便便找出来的，而是我们团队经过长时间调研后，综合了美国宏观经济，行业发展，大数据，趋势分析总结出来的10只股票。

深度分析视频

相信你看完本期视频即便不考虑这些个股也能通过这些股票的分析，对于未来一年美股市场有一个全面的预估。由于这期视频内容较多，我把它分为上下两期来为大家展现。接下来，我就先为大家介绍前5只2022年我最看好的股票。如果你还没订阅，别忘记点击下方订阅按钮，这样你就不会错过我之后要介绍的五家公司了。

第一只股票，Toll Brothers 股票代号 TOL，当前市值86亿。

Toll Brothers公司是由Robert Toll与Bruce Toll两兄弟一手创建。于1967年在宾夕法尼亚州Horsham市成立，1986年公开上市。经历40多年的发展已经发展成为全美惟一一个专供高档住宅的大型住宅营建公司。

在过去的一年里，它表现出了强劲而稳定的增长。尽管当前全球供应链问题给该行业带来了风险，但强劲的美国房地产市场帮助该公司继续增长到2022年。TOL本身是一家财务健康的公司，长期以来每股收益和收入都超过了预期,净利润不断增加。

TOL的优势之一是其“一站式”服务模式，集建筑师、工程师、土地开发管理和营建施工队为一体，形成一个特有的设计定制体系。通过自己提供这些服务，TOL能够排除中间商的利润，并从根本上控制成本。在过去10年里，无论市场如何跌宕起伏，竞争如何激烈，TOL公司住宅产品的销售均价、利润率都始终远远高于业界水准,实现了407%的可观收入增长。

因为TOL出售的是高档住宅，所以他们的客户群通常为收入比较高的白领阶层，工作相当稳定，并且拥有多种财富来源。他们当中有大约20%的客户基础不是通过抵押贷款来购买房子，TOL还要求潜在买家支付相当可观的7万美元不可退还的订金，买家通常不愿损失这笔订金。这意味着他们的取消率非常低。

其次，随着越来越多公司采用灵活的居家上班模式，办公室和家庭空间的融合，住家变得越来越重要，推动了购房需求。住房需求的增加，但住房供应一直在减少。2021年11月，活跃房源数量同比下降26%，供应短缺和高需求给了TOL的定价权。在截至10月份的上一个季度，新签约住宅的平均售价同比上涨约25%，至100万美元。创历史新高。

TOL拥有强劲的财务数据，2021年净利润为8.3亿美元，比2020年增长了86.6%。12月7日四季度业绩，公司的每股盈利连续7个季度超过华尔街的预期。

同时，管理层对于公司充满信心，公司每年的股息不断增加。2021年股息增幅高达41%

预计 2022 年销售额将增长20%，每股收益增长44%，这使得市盈率从10降至仅7.5倍，公司目前市销率只有1.07，TOL股票今年迄今为止上涨56.94%，跑赢大盘的20%。虽然股价接近历史高位，但如果你也像我们一样长期看好这家公司的发展，那么现在依旧可以买入。

第二只股是高通，股票代号QCOM

它是一家为无线通信应用提供半导体芯片和电信产品的公司,利润非常丰厚，目前市值约为1500 亿美元。我们美股投资网第一次给大家推介的时候是在11月，当时股价165美元，

虽然现在股价达到183美元，但我们预计高通明年在自动驾驶汽车、云计算、5G和物联网领域继续爆发性增长。自2020年下半年以来，全球手机、汽车等行业都陷入了芯片短缺潮中，半导体成为了当前最热门的板块，英伟达，AMD, 博通（AVGO）市值仍在继续大幅增长。

渴求利润的手机制造商被迫把供应集中到利润最丰厚的高端手机上，而这部分市场正是高通的强项。高通从全球销售越来越多的5G手机中受益。该公司管理层目前预计，今年5G智能手机的销量约为5亿部，而去年5G手机的销量为2.4亿部，增长率为100%以上。更多的5G手机的销售意味着QCOM可以销售更多的5G芯片。

高通超预期的四季度财报和提高业绩指引就体现了这一点。芯片业务报告整体收入 77 亿美元，同比增长 55%。 该公司不仅管理自己的材料和生产供应，而且还成功地满足了客户的需求，并在组件不匹配时将资源精确地分配。

高通的这种繁荣局面将持续下去。当供应链瓶颈缓解时，该公司将获得更大的推动力，有能力完全满足终端需求。

并且华尔街分析师对其自动驾驶汽车、云计算、5G和物联网领域都非常看好，预计其年复合增长率将飙升近32%。而且该股还非常不错的股息。

汽车行业

高通在移动通信领域有很高的认知度，但在汽车行业内却一直保持低调。然而高通在汽车行业的布局已经接近20年。

特别是近年来智能汽车的快速发展，高通已经面向汽车行业投放了智能座舱、自动驾驶、通信等多个种类的芯片产品，据统计，目前已有17个品牌至少23个车型搭载了高通的车机芯片。

QCOM的汽车业务创造了约2.7亿美元的收入，这还不算太多，约占QCOM总销售额的3%，但该业务正在快速增长，同比增长超过40%。

5G对于即将到来的自动驾驶汽车革命至关重要，而高通是汽车 5G 芯片的行业领导者。通用汽车 (GM)、福特 (F) 和宝马等 18 家最大的制造商已经与它合作开发电动汽车和自动驾驶汽车。

另外，QCOM 的芯片在今年进军云计算，Cloud AI 100是专为 数据中心推理计算的独立AI处理器,这芯片凸显了人工智能推理芯片市场 将成为芯片行业 新的发展趋势。

从增长前景和估值的角度来看，即使高通今天股价较高的情况下，仍然是一个买入的机会。

第二只股是福特，股票代号F

拥有百年历史的福特公司，当前市值808.3亿，去年10月份来了一位新的CEO法利，他制定了一系列提升质量、降低成本、通过传统畅销车和新型电动车提高利润的举措。自法利担任CEO以来，福特股价已上涨近200%，股价今年迄今上涨124.63%,本月创下20年来的新21.49高点。

在法利的带领下，福特先后推出了多款受欢迎的新车型，包括纯电动汽车Mustang Mach-E、新款越野车Bronco和小型皮卡Maverick等。目前，福特首款电动皮卡F-150 闪电皮卡的预定量已经超过20万辆。福特已将这款车型的生产能力提高了一倍，预计明年春季上市销售。

值得一提的是截至10月底，今年Mach-E的累计销量为21703辆，在纯电SUV市场，Mach-E的销量仅次于特斯拉Model Y。上周，福特开始向中国客户交付首批国产野马Mach-E电动汽车，由位于重庆的工厂生产Mach-E，这款车是福特在中国取得成功的关键。

根据福特电动转型规划，福特将于2025年底前在电气化领域投入超过300亿美元，以发展智能纯电动车。此外，到2030年，福特全球销量中，预计纯电车型将占总销量的40%-50%。

由于明年将推出新的电动车型，福特的商业业绩将逐年提高。我们估计福特在 2022 财年的自由现金流量将在 50亿 到 60亿美元之间，假设供应情况有所改善并且不会出现新的病毒封锁或工厂停工。根据 2022 财年 自由现金流模型预测，福特的电动汽车机会价值为自由现金流的 13 倍至 14 倍。

随着福特在三季度财务业绩方面创下新记录，我们看到了福特在短时间内的重大转变，这表明其向电动汽车、自动驾驶汽车、数字世界的过渡已经大大加快，福特账面上拥有310亿现金，用来投资了不少初创公司，这些公司目前都成为福特了资产增值的重要渠道。比如在2017年其就投资了自动驾驶企业Argo AI，和近期刚上市的电动皮卡车公司Rivian。

福特也恢复了每股10美分的季度股息，并将全年营业利润预期上调至105亿- 115亿美元。该股2022年的远期市盈率为10倍，而特斯拉远期市盈率为122倍。

但投资福特的关键风险是，资产负债表上有1225.2亿巨额净债务，但是这大部分债务都来自其融资部门。包括1,063.7亿美元的贷款和租赁抵消了部分债务。福特还有256.2亿美元的其他债务。

上周福特的董事长比尔·福特通过信托基金买入价值超过800万美元的股票，均价20.62美元，这也给投资者吃了一颗定心丸。

第四只股票是可口可乐，股票代号KO

如果要问全世界最受欢迎的饮料是什么？那么，几乎所有人都会给你一个几乎标准的答案：可口可乐，它经历了百年的风雨却是经久不衰，而最近甚至实现了疫情之后的逆市上扬，股价屡创新高，直接突破了2500亿美元的市值大关。

它能够入选我们2022年看好的股票。是因为首先，可口可乐抓住供应链危机逆市直上。在美国，随着年底假期的临近，人们对啤酒、可乐等饮料的需求量也出现上升。

然而，由于供应链危机仍在持续，饮料瓶和易拉罐等出现短缺，导致美国市场上饮料的供应明显不足，缺货率高达13%。这个供应链危机对于大多数普通企业来说可能真的是危机，但是对于可口可乐这样的公司却是截然不同的现象.

一方面，这么多年可口可乐所采用的依然可口可乐供应原浆，由各个分装厂进行分装，在这样的模式之下，可口可乐对于供应链的控制能力极强，借助自身的强控制能力，可口可乐可以把供应链危机所带来的影响降到相对较低的水平。

另一方面，由于饮料产品出现了短缺，也就导致了整个市场由原先供大于求的买方市场变成了供不应求的卖方市场，在这方面可口可乐的话语权无疑更大。

其次，可口可乐的长期价值让其成为了市场认同的关键。从1919年上市至今，可口可乐的投资回报达到了46万倍，年复合回报率在15%左右。它也是股神巴菲特的第四重仓股，持股已经超过30年。

为什么可口可乐经久不衰呢？

1.可口可乐拥有着强大的品牌影响力，只要说喝碳酸饮料，你第一反应就会想到可口可乐。从全球碳酸饮料市场来看，可口可乐的市占率高达44%，而排名第二的百事可乐只有19%。

2.可口可乐始终在孜孜不倦地推动多元化转型，以满足消费者日益多元化的需求：当今人们对健康意识的不断提高，提倡少糖低脂，可乐顺应潮流通过研发、收购等多种方式不断推出新产品。在2014年并购了备受年轻人推崇的运动能量饮料Monster（魔爪）。从财报来看，可口可乐的全品类饮料战略可谓是收效显著，包括可口可乐零糖新配方已在50多个国家推出，并在过去三个月加速增长。

3.可口可乐不遗余力的进行市场营销。这些年，可口可乐在体育赛事上的营销费用始终居高不下，目的就是在年轻人心目中构建一个进取、突破、永不言弃的形象，让年轻人也愿意为可口可乐买单。

摩根大通上调了可口可乐目标价和增持评级，预计该公司强劲的销售势头将持续到2022年。另外值得一提的是可口可乐前不久公布的财报很靓丽。Q3营收飙升16%至100.4亿美元，上年同期为86.5亿美元。

拥有这么多的有利面，不得不说2022年投资组合拥有这样一个具有长期价值的公司是一个不错的选择。

第五只股票AMD

美国AMD半导体公司，代号AMD 当前市值1738亿。

自去年起AMD的营收表现一路高歌猛进。2020年，AMD营收97.6亿美元，比2019年增长45%，今年AMD Q3营收43.13亿美元，同比增长54%。自此AMD的股价已经上涨了31%。其增长主要由于服务器平台上对其EPYC处理器的需求持续增长，这一领域同比增长了两倍多。

从第一代到第三代EPYC处理器，AMD实现在数据中心市场进入、追赶、超越的三级跳，而明确的路线图演进，稳定的产品迭代，强大的执行力，是确保AMD在数据中心市场获得成功的关键。在世界上最快的10台超级计算机中，有4台是由AMD的EPYC处理器运行的，这是其传统竞争对手英特尔的两倍。

在全球PC市场增长趋缓的情况下，高性能计算对于AMD而言也是一个值得期待的新的业务增长点。AMD的传奇建立在技术实力迭代上，将制造环节外包给台积电，将全部精力聚焦于技术，在7nm上占据先发优势后，不断扩大市场份额。

从最新发布的特斯拉Model Y高性能版上我们发现，除了使用AMD锐龙处理器之外，还使用了一颗来自AMD的独立显卡，这意味着特斯拉将台式PC算力搬进了汽车当中，打开软件的速度比之前的英特尔快4倍。

此外，Facebook也将其元宇宙的数据中心的电脑，使用AMD的EPYC处理器，这是AMD的一个重要胜利，因为它现在为所有大型数据中心的顶级运营商提供产品，微软也将在Azure云运算服务中使用AMD Milan-X服务器。

AMD当前已经第三次上调了2021财年的营收预期，预计年营收将比前一年增长65%，而不是最初的37%。AMD在过去12个月实现强劲营收增长的实力，证明了该公司在应对困扰行业的供应链约束方面的谨慎。随着需求持续超过供应，再加上AMD在确保充足的原材料供应和生产合作伙伴的产能方面已被证明的能力，公司正朝着更大的增长轨道前进。

到2022年，AMD预计将进一步巩固过去一年的增长，通过创新扩大其产品路线图，并通过新的合作伙伴关系渗透新的新兴垂直领域。AMD即将完成的对Xilinx的收购，也有望为该公司带来变革性的协同效应。Xilinx目前是自适应计算解决方案行业的领先供应商，此次收购有望将AMD的总市场(TAM)扩大到1100亿美元，这些进展预计将进一步支持AMD在未来五年内夺取数据中心市场多数份额的前景，这将为该股未来强劲的估值前景提供支撑。

AMD 当前股价150美元，市销率才11，市盈率42，两个指标都比英伟达低很多，如果按照英伟达的估值计算，AMD至少能上200美元。

三星貌似在下一盘大棋，BIIB或将置之死地而后生

据投行消息人士透露，今日，韩国三星集团正在就收购美国制药商百健(BIIB)进行谈判。盘中，BIIB 股价出现异动冲高10%，我们扫描到该消息后，立即发送到Vip群。

报告称，三星与百健（Biogen）接洽以购买其价值超过 420 亿美元的股份。根据 Refinitiv 的数据，这家制药商的价值为 346.7 亿美元。

这笔交易可能是韩国公司有史以来最大的海外收购。迄今为止最大的一次还是在 2016 年，当时三星以 80 亿美元的价格收购了汽车电子制造商哈曼国际工业（Harman International Industries），没错，就是有名的车载哈曼卡顿音响的制造商。那次交易也标志着这家电子公司的战略转变，三星之前一直是回避大型收购的。而2016年也正是李在镕（Jay Y. Lee）开始担任三星董事的时候，在其带领下，三星的增长方式明显激进了不少。

今年1月三星领导人李因贿赂和挪用公款罪锒铛入狱，一直到 8月份才获得假释，在此期间，三星几乎踌躇不前，没有什么斗志。而后，就在李出狱后不久，为巩固其在储存芯片市场第一的位置，三星集团表示，将在未来三年内向半导体、显示器和生物制药等核心业务投资近2060亿美元。他们的目标现在是成为系统芯片市场的领导者。

三星认为随着半导体芯片成为电子产品以外的汽车和其他制造业的核心部件，半导体市场的竞争正演变为国家之间的权力斗争。美国和欧洲正在加大扶持本土芯片制造商的政策力度，而英特尔(IINTC)和台积电(TSMC)也在加大半导体投资，这给三星电子带来了进一步的压力。

他们同样认识到，自新冠肺炎疫情爆发以来，生物制药行业已成为一个战略产业，对一个国家的竞争力至关重要。

BIIB需要三星援助？

其实，早在 2011 年，三星就与 BIIB建立了合作伙伴关系，并共同拥有和管理其生物仿制药业务。BIIB公司持有三星旗下Bioepis制药公司50%减去1股的股份，其余股份由三星生物制药公司控制，所以这次收购也不是无的放矢。

1978年，两位诺贝尔奖得主Walter Gilbert和Phillip Sharp. Gilbert共同创立了Biogen（BIIB）公司。1980年，吉尔伯特因其在DNA测序方面的工作而获得诺贝尔化学奖，1993年，联合创始人夏普因发现分裂基因而获得医学奖。

该公司是治疗阿尔茨海默氏症，多发性硬化症，帕金森氏症等神经系统疾病领域的先驱。该公司正在研发33种新药，同时对7种抗抑郁药物进行三期临床试验。

去年，这家生物技术公司的收入为 134 亿美元。就全球医药产品销售额而言，它排名第 19 位，与德国制药商勃林格殷格翰 (Boehringer Ingelheim) 大致相当。然而，由于其新的阿尔茨海默氏症治疗方法的有效性和令人失望的销售存在争议，又由于研发负责人辞职, 其股价最近大幅下跌，跌至两年来的最低水平。

阿尔茨海默氏症药物 Aduhelm 是与日本卫材公司（Japan's Eisai Co.）联合开发的，并于今年 6 月获得FDA的批准。

百健一直押注 Aduhelm 药物以缓冲打击, 尽管这20 年来第一个获得 FDA 批准的阿尔茨海默氏症的新疗法，但该药物的销售额仅达到其今年第三季度 1400 万美元目标的 2%。结果，BIIB不得已将该药的价格降低了近一半。

此外，其主要收入驱动因素如多发性硬化症治疗药物 Tecfidera 和肌肉疾病治疗药物 Spinraza 也面临日益激烈的竞争。

因此，BIIB方迫切希望取得突破，而与三星的收购交易将是这种努力的重要的一部分。

而对于三星而言，收购BIIB，将有助于三星Bioepsis制药公司的产品阵容多元化，同时支撑三星生物制药的代工业务。我们可以认为这次收购是势在必行的双赢行动。

Peloton（PTON）股价持续下跌的原因销售的需求持续疲软，随着经济逐渐恢复，人们陆续能够重返健身房。

居家健身第一股Peloton（PTON）因其联网的健身车和跑步机而闻名，可以说它比任何其他公司都更受 COVID-19 影响。Peloton 从大流行中受益匪浅，疫情迫使健身房、餐馆、电影院和其他人们聚集的场所关闭。随着健身房关闭，人们被限制在家中以减缓 COVID-19 的传播，Peloton 恰好在这这个时间开展了非常正确的业务：它在这几乎没有任何竞争的市场上大展拳脚赚，得盆满钵满。Peloton 的基础款跑步机包括交付和组装在内的价格为 2,495 美元，而最基础款健身车的价格为 1,495 美元。大流行大大推动了 Peloton 的销售，此业务在 2020 财年的收入同比翻了一番，达到 18亿美元。

Peloton 具有颠覆性和创新性，因为该公司在供应严重受限的市场中将健身迷恋转变为基于订阅的一种商业模式。该公司不仅销售健身器材，还提供互动健身课程，每月支付 39 美元的订阅费即可参加。大流行期间订阅量也激增。到 2020 年底，联网健身订阅总数约为 110 万，比 2018 年第一季度增长了 9 倍。

但是，随着经济逐渐恢复，人们陆续能够重返健身房，Peloton的商业模式在不久的将来或将面临一些挑战。此前，根据Raymond James对谷歌搜索趋势的分析，Peloton 在经历一系列的挫折后失去不少人气。

从历史上来看，谷歌搜索趋势的数据与Peloton的销售业绩有很好的相关性。根据我们美股投资网最新分析，搜索趋势数据显示，在12月的季度，对Peloton销售的需求持续疲软。谷歌Trends的数据显示，美国搜索趋势在去年12月这个季度同比下降了30%(9月为-31%)。英国搜索量同比下降40%(9月同比下降1%)，德国搜索量同比下降58%(9月同比下降29%)。澳大利亚虽然基数较低，但仍大幅上涨(同比上涨213%)。从环比来看，美国搜索趋势显示季度环比增长约10%(去年同比增长15%)。与去年的显著增长相比，英国和德国的季度表现更为平淡。

分析师 Aaron Kessler基于其“市场表现”评价了Peloton的股票。他没有给出Peloton的目标价，但认为公允价值为38美元。截稿前，Peloton的股价为34.45美元。

可以肯定的是，在一系列执行失误之后，Peloton的股价正艰难地进入新年。

12 月股价下跌 18%，原因是新的“欲望都市”重启中的植入式广告带来的负面新闻。该剧的主角之一的Mr. Big在上完一堂 Peloton 自行车课后在剧集结束时心脏病发作。这一出人意料的结局加剧了华尔街对该假期对公司自行车需求的担忧。

早些时候，Peloton的股价在11月5日暴跌逾30%，此前该公司表示，该公司拥有249万名联网健身用户，与分析师的预期大致相符。但用户在该平台上锻炼的次数连续第二个季度呈下降趋势。销售额远低于分析师预期，公司公布的亏损也超出预期。

Peloton还下调了其整个财年的预期。

该公司预计全年销售额将从54亿美元大幅下降至44亿美元至480万美元。Peloton预计全年调整后运营亏损4.25亿至4.75亿美元。该公司原本预计营业亏损3.25亿美元。

今年以来，该公司股价已累计下跌76%。

不过，华尔街为数不多的仍看好Peloton的分析师之一，麦格理(Macquarie)分析师Paul Golding对Peloton的估值为60 - 95美元。

Golding表示，把Peloton看作是在这个特殊时间点上一个的故事。这是一个全球公认的奢侈品品牌，拥有庞大的制造、运输和物流框架。他认为市场正在贴现这一点。

PTON的股价有很大的重估潜力。随着世界从COVID-19大流行中走出来，Peloton将更难吸引买家为其昂贵的健身设备买单。

我们认为美光科技(MU)是2022年很好的一个投资选择。尽管上个季度收入增长放缓，但这家存储芯片制造商仍报告了强劲的毛利率。考虑到2022年的收入和毛利率增长潜力，美光的估值太低了!

美光科技是一家半导体公司，以生产动态存储器（DRAM），闪存（NAND flash memory）芯片而闻名。它还生产一些消费产品，如 SD 卡和手机的 RAM。

DRAM 行业基本上是美光、三星和 SK 海力士之间的寡头垄断。根据Statista 的数据，三星以 42% 领先，SK 海力士以 29% 位居第二，美光以 23% 位居第三。虽然美光不是市场主导者，但其强劲的增长表明市场份额有增加的潜力。美光最近一个季度的收入增长了 37%，而三星仅增长了 10%。如果我们将三星的业绩缩小到半导体，美光再次获胜，与三星的 100% 相比，其收益增长了 175%。

财务业绩

首先，这是该公司对 22财年第一季度（FQ1'22）的指导是：Micron 预计收入为 76.5 +/- 2 亿美元，毛利率为 47% +/- 1 %。根据低情况估计，我们预计美光上个季度的毛利率至少为 34.27 亿美元。

事实证明，美光的预测非常准确。这家存储芯片制造商一周前提交了 22 财年第一季度的收益卡，收入为 76.87 亿美元，毛利率为 36.16 亿美元。收入同比增长 33%，而美光的毛利率与去年同期相比翻了一番多。在 77亿美元的收入中，美光的毛利率为 47%，比 FQ4'21 (47.9%) 下降 0.9%，但比 FQ1-21 (30.9%) 增加 16.1%。美光毛利率的增长归因于终端市场的广泛实力、对内存和存储产品的需求加速以及美光 DRAM 和 NAND 产品的平均售价较高。

根据美光对 FQ2'22 的新展望，该公司预计收入为 75亿 美元 +/- 2 亿美元，毛利率为 46% +/- 1 %。该预测意味着收入环比下降 3%，毛利率下降 1 个百分点。在较低的情况下，我们预计美光的毛利率至少为 32.85 亿美元。

第一季度，美光 73% 的收入来自其 DRAM 业务，24% 的收入来自其 NAND 业务。由于 DRAM 业务继续显示出终端市场的实力，DRAM 收入贡献的份额环比仅下降 1 %。由于美光的 NAND 业务有着比 DRAM 业务更强劲的增长前景，从长远来看，我们认为未来美光的 NAND 收入份额将增长至 30% 或更高。

产品定价下降是其将要面临的挑战

在 21 年第三季度，由于需求旺盛和市场上 DRAM 产品短缺，DRAM 的平均销售价格环比飙升 20%。平均售价增长在 21 财年第 4 季度开始放缓，并在 22 财年第 1 季度进一步放缓。由于内存产品的供应短缺有所缓解，上个季度 DRAM 和 NAND 的平均售价均在中低个位数范围内下降

由于季节性因素，DRAM 价格的短期前景是负面的。但我们相信随着季节性因素消退以及内存芯片制造商的需求回归，DRAM 价格将在 22 年第一季度后反弹。TrendForce 此前曾表示，由于季节性需求预计会在此时恢复，因此DRAM 价格可能会在 2022 年下半年反弹。

产品定价的下降对美光进入 2022 年构成了挑战，我们认为 ASP 实力下降是美光毛利率的最大风险。美光在 2021 财年的毛利率增长显着，这主要是由于 DRAM 供应短缺和 DRAM 产品定价提高所致。如果 DRAM 价格在 2022 年第一季度后未能反弹，美光的毛利率可能会面临额外压力。收入增长放缓和 DRAM 业务表现疲软对美光的股票构成严重风险。如果美光的收入增长在 2022 年大幅放缓，这家存储芯片制造商的股票可能会重新估值走低。

美光对DRAM和NAND产业的市场展望

美光预计，2022年其核心部门DRAM和NAND的钻头需求将强劲增长，这将为定价提供支撑。美光预计，到2022年，DRAM芯片的行业钻头需求增长将在15%至15%之间，而NAND芯片的行业需求增长预计将达到30%。美光对DRAM和NAND市场的短期和长期展望是一致的，NAND市场的增长速度也将超过DRAM市场的长期增长速度。这也是我们预计美光将在2022财年及以后大幅提高NAND销售收入份额的原因。

估值

即使考虑到产品定价的连续下降，美光的盈利增长也被严重低估了。美光预计在2022财年实现每股利润8.84美元，2023财年实现利润11.41美元。美光在2023财年的利润为11.41美元，同比增长29%，其市盈率为8倍。

总结

进入 2022 年，我们相信美光有很大的业务增长潜力，DRAM 平均售价在 2022 年第一季度出现季节性下降后可能会再次上升。尽管产品定价暂时疲软，但美光在 22 财年第一季度的毛利率仍然强劲。由于基于美光对行业 DRAM 和 NAND 位需求增长的预期，终端市场在 2022 财年可能保持强劲，因此美光是当前半导体持续扩张增长周期中的非常出色的选择！