美股投资网获悉，全球关键互联网基础设施和域名注册服务提供商威瑞信(VRSN)公布了2024年第四季度和全年的财务业绩。数据显示，威瑞信在2024年第四季度实现营收3.95亿美元，同比增长3.9%，超出分析师预期的3.949亿美元;营业利润为2.64亿美元，较2023年同期的2.56亿美元有所增长。然而，第四季度净利润为1.91亿美元，低于2023年同期的2.65亿美元，分摊后每股收益为2.00美元，较2023年同期的2.60美元有所下降，但与分析师预期的2.01美元基本持平。

从全年业绩来看，威瑞信2024年实现营收15.6亿美元，同比增长4.3%;营业利润达到10.6亿美元，高于2023年的10亿美元。2024年净利润为7.86亿美元，分摊后每股收益为8.00美元，而2023年净收入为8.18亿美元，分摊后每股收益为7.90美元。

按业务划分，2024年第四季度，威瑞信处理了950万个.com和.net的新域名注册，较2023年同期的900万个有所增长。截至2024年第四季度末，威瑞信的域名库中.com和.net域名注册量为1.69亿，较2023年第四季度末下降2.1%，当季注册量净减少50万。

2024年11月27日，威瑞信宣布与互联网名称与数字地址分配机构(ICANN)续签.com注册协议，继续作为.com注册机构的唯一注册运营商至2030年11月30日。此外，美国国家电信和信息管理局(NTIA)也于2024年11月29日宣布与威瑞信续签为期六年的合作协议。

尽管威瑞信在过去三年的年化收入增长率为5.5%，低于软件行业平均水平，但卖方分析师预计其未来12个月的收入将增长3.3%，尽管这一增速较过去三年略有放缓。不过，威瑞信在客户获取方面表现良好，本季度客户获取成本(CAC)回收期为46.5个月，显示出其能够较快地收回销售和营销投资的收益。

据了解，威瑞信通过提供根区维护服务、运营13个全球互联网根服务器中的两个，以及为支持大多数全球电子商务的.com和.net顶级域名提供注册服务和权威解析，帮助实现域名系统和互联网的安全性、稳定性和弹性。尽管电子商务在零售业的渗透率仍然较低，但随着线上市场的不断拓展，对电子商务软件解决方案的需求也在持续增长。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，摩根士丹利北美分析师重申英伟达(NVDA)为其首选股，并指出DeepSeek引发的抛售是一个难得的买入机会。该行以约瑟夫·摩尔(Joseph Moore)为首的分析师团队于2月6日周四发布的报告给予英伟达152美元的目标价，相当于预计股价将在本周三收盘的基础上上涨约21.8%。截至周四收盘，英伟达股价上涨超3%，显示出市场对其业务前景的积极反应。

摩尔指出，尽管围绕潜在长期风险的投资者情绪有所恶化，但英伟达的短期业务依然强劲。Blackwell芯片的供应可见性不断提升，客户的消费意愿也十分明显，依然认为英伟达是首选。

摩根士丹利的分析师承认，DeepSeek事件在出口管制和长期投资方面确实给英伟达带来了一定阻力。然而，他们指出，DeepSeek只是人工智能领域众多重大进化升级之一。英伟达首席执行官曾表示，公司在过去十年中已将处理器级别的人工智能性能提升了100万倍，并计划在未来十年内再次实现类似的飞跃。

因此，尽管DeepSeek带来了短期的市场波动，但这种阻力并不足以影响英伟达强劲的业绩表现，一定程度的市场调整也在预期之中。

此外，摩根士丹利的分析师还对英伟达在2025年的平衡发展前景保持高度乐观，并强调了以下四个支持因素

一、Hopper和Blackwell芯片的市场信心不断增强

尽管目前仍处于一个过渡期，但分析师对Hopper和Blackwell芯片的信心仍在持续增强。他们预计，随着本季度的结束，市场对这些芯片的积极评价将再次涌现。

对于Hopper芯片，尽管近期需求有所减弱，但行业调研显示其需求有望回升。出口管制风险可能是原因之一，受管制影响的地区正在采取预防措施，这也成为一种潜在的推动力。尽管环境具有过渡性，但信心仍在逐步建立。

对于Blackwell芯片，分析师密切关注英伟达关于其“前所未有的复杂性”的信息，并认为这些问题正在迅速得到解决，包括GB200的最终形态。尽管仍存在一些限制，但信心正在增强。

英伟达此前考虑的权宜之计，例如为缓解GB200调整而匆忙推出GB300，已不再被视为必要。所有形式的Blackwell需求都很强劲，最初可能更多偏向非机架规模解决方案，但分析师对所有Blackwell的信心正在增强。例如，算力租赁商Coreweave普遍提供GB200 NVL72，这被视为一个非常积极的信号。

这些因素可能预示着英伟达将在4月的财季指引中给出符合预期的表现。然而，分析师预计，由于英伟达管理层对下半年的评论可能会大幅减少，关于Blackwell需求特别高的评论可能会再次出现。

二、大型训练集群建设仍在推进

尽管投资者对大型训练集群的情绪面临压力，但分析师指出，有迹象表明这些大型集群仍在建设中。英伟达主要客户的资本支出评论重申了投资轨迹，并强调短期内供需不匹配的情况仍在持续。对于英伟达的云端客户而言，营收算法依然明确“我买的GPU越多，赚的钱就越多。”对于目前尚未产生收入的投资，客户仍然致力于推进最先进的技术。许多最大的AGI集群的架构师都重申了对扩展大型训练集群的承诺，没有迹象表明DeepSeek会改变这一势头。

下图显示，甲骨文(ORCL)、微软(MSFT)、Meta(META)和谷歌(GOOGL)高管在最近一次各自业绩电话会上对AI支出的评论，摩根士丹利总结认为，他们的言论都是正面的，尽管所在领域的总体资本支出增长在放缓。

图1

下图还显示，摩根士丹利北美硬件研究团队预计，2025年前十大云厂商的资本开支将同比增长24%，高于此前预期的21%。

图2

而摩根士丹利大中华区半导体研究团队预计，2025年前十大云厂商的资本开支将同比增长11%，此前预计为8%。

图3

三、推理市场有望推动多年增长，英伟达地位稳固

推理市场显然比训练市场更具通缩趋势，但分析师也看到市场倾向于选择性能最高的解决方案。即使是英伟达价格较低的推理解决方案，也已基本让位于Hopper和现在的Blackwell的全面训练版本。分析师坚信，由于英伟达是长期推理工作负载的最大受益者，其在推理领域的地位依然稳固。

过去几年，分析师认为更便宜的推理专用产品(如T4、L40)会更受欢迎。但随着这些工作负载越来越复杂，他们继续将高端GPU视为推理计算的主要来源。计算测试时间的扩展进一步增加了推理的计算要求，这对最高性能解决方案来说是一个好兆头，而英伟达正是提供这种方案的公司。

根据ML性能基准，B200在LLama2 70b上每秒提供的单芯片token数是H200的2.5倍，多芯片情况下应该更高，因为已经转向使用Blackwell的第五代nv-link，相比第四代，带宽增加了2倍。换句话说，每1美元的投入，性能可能至少提升2倍，这是针对几个季度前才开始出货的产品而言的。分析师认为，这种表现已经为ASIC设定了一个很高的对比标准，而英伟达预计将在大约一个月后发布Rubin芯片，这可能会进一步拔高ASIC要追赶的目标。

四、股市偏好下半年有望逆转，GPU市场前景广阔

尽管近期股市更青睐ASIC而非GPU，但分析师预计这种偏好将在2025年下半年发生逆转。他们继续预计GPU方面的收入将在下半年加速增长，而ASIC则不会出现这种情况。从长远来看，这两个市场都很有前景，但分析师认为，下半年市场情绪转向英伟达的空间更大。

分析师认为，DeepSeek崛起后ASIC表现优异的原因在于人们越来越重视服务成本，并认为ASIC更适合成为许多英伟达客户的低成本推理平台。他们确认，优化的产品更适合特定工作负载，这是合理的。然而，根据他们的观察，2025年真正改变成本曲线的是Blackwell，而不是ASIC。

此外，有一种观点认为，ASIC项目相对于英伟达产品的支出更加持久。分析师认为，这种观点在某种程度上是正确的，因为确实有承诺在目前渗透率较低的领域提升ASIC能力。但如果训练需求放缓，训练和推理相关的资本承诺可能会动摇。博通表示，该公司600至900亿美元的可服务市场规模(SAM)主要与训练有关。

分析师认为，当训练市场增长放缓时，英伟达目前在训练方面的现有优势是一种长处，因为当训练运行完成时，它会自动释放通常用于推理的GPU。如果没有初期购买，竞争门槛可能会更低，但他们认为这是一个长期风险。短期内，这些GPU可能会取代推理ASIC项目，因为英伟达的灵活性可以实现云、内部、推理和训练工作负载更高程度的整体单元化。

英伟达也在不断调整软件堆栈，并免费向客户提供这些更新，其中一些更新在过去已经显著提升性能。即使整体的AI资本支出缩减，分析师也不会对英伟达获得市场份额感到意外，尤其是相比第一代、第二代或第三代ASIC产品而言。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，特斯拉(TSLA)在官网宣布，将美国市场Model X车型的价格上调了5000美元。具体来看，Model X全驱版的价格从79,990美元上调至84,990美元;Model X Plaid的价格则从94,990美元上调至99,990美元。

这并非特斯拉首次在北美市场上调售价。去年12月，特斯拉将美国Model S汽车价格上调了5,000美元，并从2月1日起在加拿大上调了其所有车型的价格。

特斯拉并未透露涨价的原因。不过，该公司正在努力降低汽车生产成本，并在1月份表示，由于原材料价格暴跌，制造其汽车的平均材料和劳动力成本在去年第四季度达到了最低点。

相比之下，特斯拉在中国市场采取了截然不同的策略。据报道，2月5日特斯拉在中国市场对核心车型Model 3推出大力度优惠组合，包括限时保险补贴8000元、5年0息政策、特享充电权益。这是继2024年底之后，特斯拉推出的又一轮新优惠。

值得注意的是，特斯拉在欧洲市场的表现不容乐观。今年1月份，特斯拉在德国的新车注册量暴跌59%，仅为1,277辆，创下自2021年7月以来的最低月度销量记录。分析认为，特斯拉CEO马斯克对德国极右翼政党“德国选择党”的公开支持，可能影响了市场需求。另外，1月份，特斯拉在法国的销量暴跌63%，在英国则下降了12%。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，通用汽车(GM)和福特汽车(F)正位列标准普尔500指数中最便宜的股票。但华尔街分析师说，这并不意味着适合买入。随着围绕两家百年汽车制造商前景风险正在增加，分析师对其股票的看法正在迅速恶化。

通用汽车和福特分析师建议卖出的比例目前处于至少10年来的最高水平。根据彭博社收集的数据，超过9%的通用分析师对该股给出了卖出评级，这是自2015年以来的最大比例。对于福特，27%的分析师建议卖出，这是自2010年以来的最高水平。

两家公司最近都公布了业绩，福特周三公布了业绩，通用上周公布了业绩。福特警告称，由于新车型推出带来的价格和成本下降，今年利润将大幅下降，而通用公布的盈利前景有所改善，但未能令投资者感到振奋。然而，对唐纳德·特朗普总统领导下的关税可能造成的破坏性影响的担忧令这两家公司的股价承压，引发股市下跌。

鉴于汽车制造商庞大的全球供应链，人们普遍认为汽车行业是最容易受到关税影响的行业之一。但他们的问题远不止于此。此外，传统汽车制造商还面临着长期挑战，他们正在寻求业务转型，以便在一个朝着电动汽车和自动驾驶汽车方向发展的行业中竞争。在这个领域，特斯拉(TSLA)、中国的比亚迪和Alphabet(GOOGL)旗下Waymo等竞争对手遥遥领先。

Spear Invest首席投资官伊万娜•德列夫斯卡(Ivana Delevska)表示“我们在这一领域不是买家，这是一项很难起步的业务，而传统的汽车业务即将被颠覆。”

截至周四收盘，通用汽车的市盈率为4.3倍，而福特的市盈率为6倍。标准普尔500指数的平均市盈率为22倍。

彭博情报(Bloomberg Intelligence)分析师史蒂夫·曼(Steve Man)和彼得·劳(Peter Lau)表示“这可能存在价值陷阱的风险。”“股价便宜，但基本面看起来并不好，行业正在重组，企业利润率很低。”

分析师对这两家公司的利润和收入增长预期也很悲观。彭博汇编的数据显示，在经历了2024年38%的年利润增长后，通用汽车2025年调整后每股收益预计将仅增长4.5%，收入预计将下降3%以上。对福特而言，前景更为黯淡。数据显示，预计今年调整后每股收益将下降18%，营收下降0.8%。

不过，就目前而言，关税的动向可能会对这些股票造成最大的冲击。尽管特朗普推迟了对加拿大和墨西哥商品征收25%关税的计划，但通用汽车和福特汽车的股价仍然低迷。此外，对中国征收10%的新税近期已通过。

这些贸易问题再次出现在美国汽车制造商面前，目前它们已经在努力应对电动汽车需求放缓的问题。它们在电动汽车上投入了大量资金，开发成本也在上升，而且行业观察人士警告称，美国汽车的价格已经攀升得如此之高，消费者很快就会发现很难负担得起。

如果特朗普对加拿大和墨西哥提出的关税真的实施，它们将进一步提高汽车制造成本，彭博情报估计，每辆车的成本至少会增加3500美元。公司通常会把这些更高的成本转嫁给买家。

伯恩斯坦分析师丹尼尔•罗斯卡(Daniel Roeska)本周在一份报告中写道“虽然关税的推迟实施给了汽车制造商更多的时间来规划应对措施，但从投资的角度来看，长期的不确定性使美国汽车业变得复杂。”他补充称，鉴于目前这个问题尚不明朗，投资者最好等到有关政策谈判的信息公布后再行动。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网财经获悉，据知情人士透露，电动卡车制造商Nikola(NKLA)正接近申请破产。该公司股价在盘后交易中下跌20%，至0.60美元。

Nikola正与Pillsbury Winthrop Shaw Pittman律师事务所合作，探讨包括出售或重组公司在内的破产方案。

该公司一直在努力筹集资金，其现金余额也在减少，每卖出一辆卡车就会亏损数十万美元。

Nikola周四表示，正在评估各种选择，包括融资作为财务重组的一部分。

不过，该公司拒绝就是否正在寻求破产程序置评。

美股投资网上个月报道称，这家电动卡车制造商正在探索各种选择，包括出售部分业务或整个公司。

截至2024年9月底，尼古拉的现金和现金等价物大幅下降至1.883亿美元，而2023年底为4.647亿美元。三个月前，Nikola在第三季度电话会议上警告投资者，该公司的现金只够支撑业务到2025年第一季度，但无法支撑到之后。截至去年第三季度末，Nikola公布了1.98亿美元的现金余额。

Nikola曾被称为卡车界的特斯拉，自2020年上市以来，其股价已经下跌了99%以上。Nikola于2020年6月以120亿美元的估值在纳斯达克上市，募资7亿美元，此后，公司市值最高超过240亿美元。

该股曾多次跌破1美元大关，为了遵守纳斯达克的上市规则，该公司进行了多次反向拆股。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，2月7日，中国证监会发布境外发行上市备案补充材料要求公示(2025年1月24日—2025年2月7日)。其中，公示提到要求优蓝国际(秘交转公开)补充说明关于员工持股计划和股权激励等事项。日前，中国证监会发布《关于Youlife International Holdings Inc.(优蓝国际控股股份有限公司)境外发行上市备案通知书》。优蓝国际(YOUL)通过与境外特殊目的并购公司Distoken Acquisition Corporation合并实现在美国纳斯达克证券交易所上市。

具体来看，证监会公示指出，请优蓝国际(秘交转公开)就以下事项补充说明，请律师进行核查并出具明确的法律意见

一、关于股权结构及股权变动情况，请说明(1)实际控制人以及其他间接持有发行人5%以上股份或表决权的自然人股东是否拥有永久境外居留权;(2)香港优服对上海优尔蓝增资，相关价款实际支付情况;(3)优蓝香港收购上海优尔蓝，相关股权转让的定价依据、价款支付、税费缴纳情况;(4)股权架构搭建及返程并购所涉及的外汇管理、境外投资、外商投资、税务管理等方面监管程序合规性的结论性意见;(5)香港优服股东以香港优服股份作为对价认购发行人股份，以及2021年2月至2023年8月期间发行人股权转让，相关股权转让的税费缴纳情况;(6)列表说明上海优尔蓝外翻前股东和发行人层面股东持股比例对应情况。

二、关于境内运营实体，(1)部分境内运营实体经营范围涉及市场调查、物业管理，请说明是否实际开展相关经营，如已开展，请说明是否取得相关资质;(2)部分主要境内运营实体存在未决诉讼，请说明相关未决诉讼是否构成本次上市的实质性障碍。

三、关于规范运作，请说明(1)境内运营实体涉及的收集及储存个人信息规模、个人信息收集使用情况，是否存在向境外传输数据或向第三方提供个人信息的情形，并说明上市前后信息数据保护的安排或措施;(2)境内运营实体实际从事的电信业务是否超出所持《增值电信业务经营许可证》载明的业务种类。

四、关于员工持股计划和股权激励，(1)列表说明员工持股计划的授予对象、职务、授予股数、入股价格;(2)请说明刘新水的入股时间、资金来源、入股价格与员工入股价格的对比情况，并说明其作为外部人员通过员工持股平台持股的合规性;(3)请就员工持股计划和股权激励是否存在利益输送出具合规性意见。

招股书显示，优蓝国际是一家蓝领终身服务平台，为学生、蓝领人才及企业客户提供蓝领终身服务，主营业务包括职业教育服务、人才招聘服务、雇员管理服务及市场服务。根据灼识咨询研报，按2021年蓝领终身服务产生的收入计，优蓝国际在中国的蓝领终身服务平台中排名第一。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

亚马逊(AMZN)周四盘后公布财报显示，尽管四季度的假日季业绩超出超出预期，但对一季度展望欠佳，导致该公司股价盘后跌超7%。

同时，亚马逊四季度资本支出远高于分析师预期并创历史记录，该公司2025年的资本支出预计将达到1000亿美元，表明亚马逊正在加大支出支持AI业务发展。

以下财报电话会要点总结

1、2025年资本支出或达1000亿美元，绝大部分将用于AI和云服务AWS第四季度278亿美元的资本支出水平，将在2025年“相对具有代表性”。按照这一趋势计算，2025年的资本支出预计约为1000亿美元。这笔资本支出的“绝大部分”将用于AI和云服务AWS。与2024年类似，大部分支出将用于满足AI服务需求，以及支持北美和国际业务的技术基础设施。

2、成本效益将推动AI需求推理成本将会下降，这对科技公司来说是件好事。当AI推理等技术组件的成本下降时，这并不意味着公司在技术上的总体支出会减少。相反，对构建以前成本高昂的新事物感到兴奋，最终在技术上花费更多，预计这一趋势将增加整体AI需求。

3、看到需求才规划如此大规模支出首席执行官贾西表示，我们不会在没有看到显著需求信号的情况下进行采购。当AWS扩大其资本支出，尤其是在像AI这样千载难逢的商业机会中时，我认为这对AWS业务的中长期发展是一个相当好的信号。实际上，我认为投入这些资本来追求这一机会是明智的，因为我们相信几乎我们今天所知的所有应用程序都将被重新发明，其中融入了AI，并且推理将成为像计算、存储和数据库一样核心的构建块。AI无疑是自云计算以来最大的机会，也可能是自互联网以来商业中最大的技术变革和机会。

4、AWS增长受到供应链限制，将于2025下半年逐渐缓解限制主要体现在以下几个方面首先，来自我们第三方合作伙伴的芯片供应速度比以前慢了一些，有很多中游变化需要一些时间才能使硬件实际产生我们期望的健康和高质量服务器的水平。其次，我们自己的硬件和芯片Trainium 2的推出上，我们在re:Invent上刚刚将其推向通用市场，但大部分的出货量将在接下来的几个季度、接下来的几个月内真正到来。此外，还有电力限制，世界在电力供应方面仍然受到限制。预计这些限制将在2025年下半年开始逐渐缓解，尽管我们目前的增长已经相当不错，但我认为我们可能会增长得更快。

5、折旧将影响利润降低部分服务器和网络设备的使用寿命，这将影响2025年的利润。增加部分履行中心重型设备的使用寿命，这将增加2025年利润加约9亿美元。从2025年1月开始，将部分服务器和网络设备的使用寿命从6年缩短至5年。我们预计这将使2025财年的营业利润减少约7亿美元。

6、全方位应用AI: 正在各个业务领域使用人工智能，包括客户服务、商品上架、库存管理和机器人技术。新体验: 通过 Rufus（AI 购物助手）、Amazon Lens 等功能，提供全新的购物体验。我们正在零售业务中使用它，而我们所处的每个业务也都是这样。我们已经构建或正在构建的不同的生成人工智能应用程序大约有 1000个。

以下是电话会全文（由AI翻译）

主持人 感谢您的等候。各位，大家好，欢迎参加亚马逊2024年第四季度财务业绩电话会议。目前，所有参与者均处于静音模式。在演示结束后，我们将进行问答环节。今天的电话会议正在录音。接下来，我将把会议交给投资者关系副总裁戴夫·菲尔德斯先生，由他进行开场致辞。谢谢，戴夫先生，请继续。

戴夫·菲尔德斯，投资者关系副总裁 大家好，欢迎参加我们2024年第四季度财务业绩电话会议。今天，我们的首席执行官安迪·贾西先生和首席财务官布赖恩·奥尔萨夫斯基先生将回答您的问题。在聆听今天的会议时，我们建议您准备好我们的新闻稿，其中包含我们的财务业绩以及对本季度的指标和评论。 请注意，除非另有说明，本次会议中的所有比较均针对2023年同期结果。我们今天的评论和对您问题的回答仅反映截至2025年2月6日管理层的观点，并且包含前瞻性陈述。实际结果可能会有显著差异。关于可能影响我们财务业绩的因素的额外信息，已包含在今天的新闻稿以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中，包括我们最近的年度报告（10-K表）以及后续文件。

在本次会议中，我们可能会讨论某些非美国通用会计准则（GAAP）财务指标。在我们的新闻稿、本次网络直播的幻灯片以及我们向SEC提交的文件中（所有这些文件均已发布在我们的投资者关系网站上），您将找到有关这些非GAAP指标的额外披露信息，包括这些指标与可比GAAP指标的对账。我们的指引纳入了我们迄今为止看到的订单趋势以及我们今天认为适当的假设。我们的业绩本质上不可预测，可能会因许多因素而受到显著影响，包括汇率波动、全球经济和地缘政治状况的变化、客户需求和支出（包括衰退担忧、通货膨胀、利率、地区劳动力市场限制、世界事件、互联网、在线商务、云服务以及新兴技术和新出现技术的增长速度）以及我们在向SEC提交的文件中详细说明的各种因素。我们的指引假设，除其他事项外，我们不会完成任何额外的业务收购、重组或法律和解。无法准确预测我们商品和服务的需求，因此，我们的实际业绩可能会与我们的指引有显著差异。现在，我将会议交给安迪。

安迪·贾西，总裁兼首席执行官 谢谢戴夫。今天，我们报告的收入为1878亿美元，同比增长10%。由于美元在本季度持续走强，我们面临了比预期更大的外汇逆风，达到7亿美元。如果没有这种逆风，收入将同比增长11%，并超出我们指引的高端。 营业利润为212亿美元，同比增长61%；调整后的设备融资租赁后的自由现金流为362亿美元，同比增长7亿美元。我们对2024年在创新、客户体验提升和取得的成果感到满意，并且在2025年还有更多计划。我先谈谈我们的商店业务。 在北美地区，我们的收入同比增长10%，在国际地区，排除汇率影响后，收入同比增长9%。我们持续专注于扩大商品选择范围、降低价格和提升便利性，推动了强劲的单位销售增长，甚至超过了我们的收入增长。 我们继续扩大我们的商品选择范围，为客户提供各种价格点的选择。我们在2024年欢迎多个知名品牌入驻我们的商店，包括倩碧、雅诗兰黛、Ora Rings和阿玛尼美妆。我们还继续增加来自我们的销售合作伙伴的产品，这些合作伙伴在2024年占我们销售商品的61%，这是我们有史以来第三方卖家单位的最高年度占比。 我们还在第四季度为美国客户推出了亚马逊大厅，为客户提供了一个将超低价商品整合在一个便捷目的地的有趣购物体验。它取得了非常强劲的开端。客户始终希望亚马逊成为他们信赖的低价购物场所。

在第四季度，消费者通过我们的低价日常商品以及在10月的Prime会员日、感恩节期间的黑色星期五和网络星期一的创纪录活动，节省了超过150亿美元。此外，根据联邦年度价格研究，进入假日购物季时，亚马逊连续第八年在美国主要零售商中拥有最低的在线价格，平均价格比其他领先零售商低14%。我们的配送速度在2024年继续加快，这也是Prime会员创纪录的一年。我们在2024年将当日配送站点的数量增加了超过60%，目前服务于超过140个大都市区。总体而言，我们在全球范围内实现了超过90亿个单位的当日或次日送达。我们对更好选择、价格和配送速度的不懈追求推动了Prime会员增长的加速。

Prime会员每月只需支付14.99美元，即可享受3亿件商品的无限免费配送，通常为当日或次日送达，独家购物活动如Prime会员日，访问Prime视频上的大量优质节目和直播体育赛事，通过Amazon Music无广告收听1亿首歌曲和播客，每月仅需5美元即可获得无限量的通用处方药，每月35美元以上的Whole Foods Market和Amazon Fresh订单的无限量杂货配送，每月9.99美元，免费的Grubhub+会员资格以及无限量配送，以及我们最新的福利——在BP、Ameco和AMPM加油站享受每加仑0.10美元的燃油折扣。 当您将这些作为一个整体来看，并与其他许多价格相当甚至更高的会员服务相比，这些服务只提供一种好处，如视频，Prime是一个流媒体套餐，我们将在2025年为Prime会员带来更多优惠。

我们还专注于我们的物流网络的单位服务成本，这已成为我们营业利润增长的一个重要驱动因素。 我们曾谈到美国网络的区域化。我们最近还推出了重新设计的美国入境网络。尽管仍处于早期阶段，但我们的入境工作已改善了我们的库存放置，使更多商品更接近终端客户。在11月黑色星期五之前，我们已将理想建筑中可用订单单位的百分比提高了超过40%。 我们还花费了大量时间优化我们发送给客户的包裹数量，这减少了包装，对客户更方便，对我们来说成本更低。随着我们构建和优化最后一公里网络，我们的单位运输成本继续下降。 总体而言，我们在第二年连续降低了全球单位服务成本，同时提高了速度、改善了安全性和增加了选择范围。展望2025年及以后，我们看到了通过进一步优化库存放置、扩大当日配送网络以及在整个网络中加速机器人和自动化的机会，以降低成本。

在广告方面，我们对在庞大基础上的强劲增长感到满意，本季度实现了173亿美元的收入，同比增长18%。这是一个690亿美元的年收入运行率，是四年前290亿美元的两倍多。赞助产品是广告收入的最大部分，表现良好，我们看到了更多的增长空间。 我们还有一些较新的流媒体服务，开始成为重要的新收入来源。在流媒体视频方面，我们完成了Prime视频广告的第一年，并对早期进展感到满意，并带着动力进入今年。我们使全渠道广告更容易与我们合作。全渠道广告从渠道顶端的广泛覆盖广告开始，推动品牌知名度，到渠道中段，赞助品牌让公司指定特定关键词和受众，吸引人们访问他们的亚马逊详细页面或品牌商店。 到渠道末端，赞助产品帮助广告商在购买点向客户展示相关的产品广告。我们使品牌能够轻松注册并在我们不断增长的广告中部署这些服务。我们还拥有独特的受众功能，利用亚马逊营销云的安全清洁室中的数十亿客户信号，为广告商提供分析数据、生成核心营销指标以及了解其营销在不同渠道上的表现的能力，以及我们的新多触点归因模型，帮助广告商了解其营销的效果。 如果广告商在其活动中使用流媒体电视、展示广告、赞助产品和其他广告类型，多触点归因将显示每种对销售的相对贡献。

接下来是AWS。在第四季度，AWS同比增长19%，目前的年收入运行率为1150亿美元。按照大多数人的标准，AWS已经是一个相当大的业务。尽管我们预计在未来几年内，由于企业采用周期、容量考虑和技术进步的影响，增长将会有起伏，但我们对AWS客户和业务的未来充满乐观。 我花了很多时间思考未来几年的发展。尽管有些人可能难以想象一个几乎每个应用程序都融入了生成式人工智能的世界，其中推理成为像计算、存储和数据库一样的核心构建块，大多数公司都有自己的代理程序来完成各种任务并相互交互。 我们一直在思考这样的世界，我们继续相信这个世界将主要建立在云上，其中大部分将建立在AWS上。为了最好地帮助客户实现这一未来，您需要在堆栈的所有三个层中具备强大的功能。在底层，对于构建模型的人来说，需要独特而有吸引力的芯片。芯片是驱动训练和推理计算的关键要素。大多数人工智能计算都由英伟达芯片驱动，我们显然与英伟达有着深厚的合作伙伴关系，并且在未来很长一段时间内都将如此。

然而，目前还没有太多大规模的生成式人工智能应用。当您达到像我们这样的规模时，例如Alexa和Rufus等应用程序，成本会迅速增加。客户希望获得更好的性价比，这就是我们开发自己的定制人工智能芯片的原因。Tranium 2在12月的AWS re:Invent大会上刚刚推出，配备这些芯片的EC2实例通常比其他现有的基于GPU的实例在性价比上高出30%到40%。这种大规模应用下的优势非常显著。一些技术能力很强的公司，如Adobe、Databricks、Poolside和Qualcomm，在对Tranium 2的早期测试中取得了令人印象深刻的结果。这也是为什么Anthropic选择在Tranium 2上构建他们未来的前沿模型。我们正在与Anthropic合作开发Project Raynier，这是一个由Tranium 2超服务器组成的集群，包含数十万个训练芯片。这个集群的规模将是Anthropic用于训练其当前领先云模型的集群的五倍。我们已经在开发Tranium 3，并计划在2025年底进行预览，随后还将定义Tranium 4。开发出性能卓越的芯片，提供领先的性价比，已经成为AWS的核心优势之一，从我们核心业务中的Nitro和Graviton芯片开始，现在扩展到AI领域的Tranium，这是AWS相对于其他竞争云提供商的独特之处。

对于模型构建者来说，另一个关键组成部分是能够简化模型构建的服务。我不会在这些评论中过多讨论亚马逊的SageMaker AI，它已经成为AI模型构建者管理AI数据、构建模型、进行实验和部署模型的首选服务。只是想提一下，SageMaker的Hyperpod功能可以自动将训练工作负载分配到多个AI加速器上，通过定期保存检查点并自动从上次保存的检查点恢复故障实例，防止中断并节省高达40%的训练时间。这一功能继续成为我们的差异化优势，在re:Invent上获得了几项新的引人入胜的能力，包括在集群级别管理成本以及在预算达到时优先分配工作负载的能力。它正越来越多地被模型构建者采用。

在中间层，对于那些希望利用前沿模型来构建生成式AI应用的人来说，亚马逊Bedrock是我们提供的完全托管服务，提供最广泛的选择高性能基础模型，以及最吸引人的功能集合，使构建高质量的生成式AI应用变得简单。我们继续快速迭代Bedrock，在re:Invent上宣布了Luma AI、Poolside以及100多个其他流行的新兴模型加入Bedrock。我们还迅速将DeepSeek-R1模型添加到Bedrock和SageMaker中。此外，我们在re:Invent上推出了一些引人入胜的新Bedrock功能，包括提示缓存、智能提示路由和模型蒸馏，所有这些功能都帮助客户在推理中实现更低的成本和延迟。与SageMaker AI一样，Bedrock增长迅速，深受客户欢迎。

相关地，我们还刚刚推出了亚马逊自己的前沿模型家族Nova，这些模型在智能性上与世界上领先的模型相当，但提供了更低的延迟和更低的价格，比Bedrock中的其他模型低约75%，并且集成了关键的Bedrock功能，如微调、模型蒸馏、知识库（RAG）和代理能力。数千名AWS客户已经开始利用亚马逊Nova模型的能力和性价比，包括Palantir、Deloitte、SAP、Dentsu、Fortinet、Trellix和Robinhood。我们才刚刚开始。

在堆栈的顶层，亚马逊Q是为软件开发和利用您自己的数据而提供支持的最强大的生成式AI驱动助手。您可能还记得，在上一次电话会议中，我分享了一个非常实际的用例，Q Transform帮助亚马逊团队节省了2.6亿美元和4500个开发者，用于将超过3万个应用程序迁移到新的Java JDK版本。这是真正的价值，公司要求更多，我们通过最近交付的Q Transform满足了这些需求，这些Transform能够将WindowsET应用程序迁移到Linux，从VMware迁移到EC2，并加速大型机迁移。早期客户测试表明，Q Transform将把一个大型机迁移从多年的努力转变为几个季度的项目，将大型机迁移的时间缩短超过50%。这是一件大事，这些转换是实用AI的好例子。

尽管AI继续成为业务中一个引人注目的新动力，但我们并没有失去对从本地到云端的核心现代化公司技术基础设施的关注。我们与包括Intuit、PayPal、挪威邮轮控股公司、诺斯罗普·格鲁曼公司、美国保德信人寿保险公司、Reddit、日本航空公司、贝克休斯公司、赫兹公司、Redfin、Chime Financial、Asana等在内的多家公司签订了新的AWS协议。我们最近在AWS re:Invent活动上收到的一致客户反馈是，我们仍在非AI关键基础设施领域（如存储、计算、数据库和分析）快速创新。我们的功能领导力继续扩大，有几个关键发布让客户非常兴奋，包括亚马逊Aurora DSQL，这是我们新的无服务器分布式SQL数据库，它使应用程序具有最高可用性、强一致性、与PostgreSQL兼容，并且比其他流行的分布式SQL数据库快4倍；亚马逊S3表，使S3成为第一个具有完全托管支持的Apache Iceberg分析功能的云对象存储；亚马逊S3元数据，自动生成可查询的元数据，简化数据发现、商业分析和实时推理，帮助客户解锁S3中的数据价值；以及下一代亚马逊SageMaker，将所有数据、分析服务和AI服务整合到一个界面中，更轻松地进行大规模分析和AI操作。

随着2024年接近尾声，我想感谢我们的团队成员和合作伙伴在过去一年中所做出的重要贡献。无论从哪个维度来看，这都是一个非常成功的一年。我们远未完成任务，并期待在2025年为客户带来更多成果。接下来，我将把会议交给布赖恩，由他进行财务更新。

布赖恩·T·奥尔萨夫斯基，首席财务官 谢谢安迪。首先，我们来看一下我们的整体财务业绩。全球收入为1878亿美元，同比增长11%，排除汇率影响。这相当于本季度因汇率因素产生了约9亿美元的逆风，比我们在第四季度指引中预期的高出约7亿美元。如果排除这额外的汇率逆风，我们的收入将超出我们收入指引范围的高端。全球营业利润为212亿美元，这是我们有史以来最大的营业利润季度，并且比我们指引范围的高端高出12亿美元。在所有业务板块中，我们继续为客户创新，同时更高效地运营。在北美地区，第四季度收入为1156亿美元，同比增长10%。国际地区收入为434亿美元，同比增长9%，排除汇率影响。 全球付费单位同比增长11%，因为我们专注于低价、广泛选择和快速配送，这些因素继续受到客户的欢迎。接下来是盈利能力方面，北美地区营业利润为93亿美元，同比增长28亿美元。营业利润率为8%，同比增长190个基点。 在国际地区，营业利润为13亿美元，同比增长17亿美元。营业利润率为3%，同比增长400个基点。这标志着北美和国际地区连续第八个季度实现营业利润率同比增长。 2024年也是我们连续第二年降低了全球单位服务成本。

在第四季度，我们在运输网络中实现了强大的生产力，这得益于库存放置的改善、每个包裹的单位数增加以及运输距离的减少。我们还在履行中心看到了生产力的提升。 总体而言，我们的团队在整个季度，特别是在旺季期间，执行得非常出色。我想感谢他们为我们的客户所做的一切。展望未来，我们有多个机会继续降低成本，通过更好的库存放置，这也使我们能够更快地将商品送达客户手中。 在美国，我们正在调整我们的入境网络，并继续扩大我们的当日配送网络。在全球范围内，我们正在整个网络中增加自动化和机器人技术。虽然这些努力需要时间来实施，而且进展可能不会是线性的，但我们有一个很好的计划来继续推动我们成本结构的改善。

广告仍然是北美和国际地区盈利能力的一个重要贡献者。本季度，我们在不断增长的基础上实现了强劲的广告收入增长。我们还将继续投资于那些长期对亚马逊客户重要的体验领域，如Alexa、医疗保健和杂货，以及Kuiper，包括我们计划在未来几个月内发射的生产卫星。提醒一下，我们目前将与我们卫星网络开发相关的大部分成本费用化。一旦服务实现商业可行性，包括向客户销售，我们将对某些成本进行资本化。接下来是我们的AWS业务板块，收入为288亿美元，同比增长19%。AWS目前的年收入运行率为1150亿美元。在第四季度，我们继续看到生成式AI和非生成式AI产品都在增长，因为公司开始关注新的项目，将更多工作负载转移到云端，重新启动或加速从本地到云端的现有迁移，并利用生成式AI的强大功能。客户认识到，要充分发挥生成式AI的全部优势，他们必须迁移到云端。AWS报告的营业利润为106亿美元，同比增长35亿美元。这是由于强劲的增长、我们在软件和基础设施方面的创新推动了效率提升以及我们在整个业务中持续关注成本控制。正如我们过去所说，我们预计AWS的营业利润率将随着时间的推移而波动，部分原因是由于我们正在进行的投资水平。

此外，从2024年开始，我们将服务器的预计使用寿命延长，这在第四季度为AWS利润率同比增长贡献了大约200个基点。现在来看我们的资本投资。提醒一下，我们将其定义为现金资本支出加上设备融资租赁的总和。第四季度的资本投资为263亿美元，我们认为这一运行率将合理地代表我们2025年的资本投资率。与2024年类似，大部分支出将用于支持对技术基础设施不断增长的需求。这主要与AWS有关，包括支持我们的AI服务需求，以及支持北美和国际业务的技术基础设施。此外，我们还在继续投资于我们的物流和运输网络容量，以支持未来的增长。我们正在投资建设更多的当日送达设施、优化我们的入境物流网络，并且加大在机器人技术和自动化方面的投入，以提高配送速度并降低单位服务成本。这些资本投资将为未来的增长提供长期支持。

接下来是关于第一季度的收入指引。我们预计净销售额将在1510亿至1555亿美元之间。我想强调两个影响我们第一季度收入指引的因素。首先，我们根据当前汇率估算的外汇变化对同比增长的影响，预计在第一季度将产生约21亿美元的逆风，相当于同比下降150个基点。请注意，全球货币汇率在季度内可能会波动，就像我们在第四季度看到的美元相对于大多数其他货币走强的情况一样。其次，提醒一下，我们正在对比去年的闰年影响。去年的额外一天在2024年第一季度为我们的业务带来了大约15亿美元的额外净销售额，相当于同比增长率下降了约120个基点，这一影响涉及所有业务板块。

第一季度的营业利润预计将在140亿至180亿美元之间。这一指引包括了对某些固定资产使用寿命调整的估计影响。稍后我会详细说明，但从总体上看，我们预计这些调整将使截至2024年12月31日的资产负债表上的资产在2025财年的营业利润减少约4亿美元。

首先，在第四季度，我们完成了对服务器和网络设备的使用寿命研究，并观察到技术发展的加速，特别是在人工智能和机器学习领域。因此，我们决定从2025年1月开始，将部分服务器和网络设备的使用寿命从6年缩短至5年。我们预计这将使2025财年的营业利润减少约7亿美元。此外，我们还提前报废了一部分服务器和网络设备，因此在2024年第四季度，我们记录了约9.2亿美元的加速折旧及相关费用，并预计这也将使2025财年的营业利润减少约6亿美元。这两项服务器和网络设备使用寿命的调整主要影响我们的AWS业务板块。

最后，我们还完成了对我们在履行中心使用的某些重型设备的使用寿命研究，并决定从2025年1月开始，将这些设备的使用寿命从10年延长至13年。我们预计这将使2025财年的营业利润增加约9亿美元。

随着我们迈向2025年，我们对团队所取得的成就感到振奋。我们仍然专注于为客户创造更好的体验，我们坚信，以客户为中心是为我们的股东创造持久价值的唯一可靠方式。那么，让我们进入问答环节。

问答环节

主持人 现在，我们将开始提问环节。请按照提示操作。我们收到的第一个问题来自Evercore ISI的马克·马哈尼先生，请您提问。

马克·马哈尼，分析师 谢谢。我有两个问题。首先，布赖恩，关于2025年的资本支出，我们应该考虑大约1000亿美元吗？其次，安迪，您是否认为AWS的增长目前受到供应链限制的影响？您认为这些限制在整个行业中普遍存在，还是它们对AWS产生了实质性的影响？非常感谢。

安迪·贾西，总裁兼首席执行官 让我来回答这两个问题。我是安迪。在资本支出方面，正如布赖恩之前提到的，我们在第四季度的资本支出为263亿美元。我认为这可以合理地代表2025年的年度资本支出率。大部分资本支出用于AWS的AI领域。AWS业务的运作方式以及现金流的循环方式是，我们增长越快，资本支出就越高，因为我们需要提前采购数据中心、硬件、芯片和网络设备，而这些在我们能够实现货币化之前就需要投入。

我们不会在没有看到显著需求信号的情况下进行采购。因此，当AWS扩大其资本支出，尤其是在像AI这样千载难逢的商业机会中时，我认为这对AWS业务的中长期发展是一个相当好的信号。实际上，我认为投入这些资本来追求这一机会是明智的，因为我们相信几乎我们今天所知的所有应用程序都将被重新发明，其中融入了AI，并且推理将成为像计算、存储和数据库一样核心的构建块。

如果您相信这一点，再加上那些我们以前只能梦想的全新体验，现在通过AI将真正成为可能。AI无疑是自云计算以来最大的机会，也可能是自互联网以来商业中最大的技术变革和机会。因此，我认为无论是我们的业务、我们的客户还是我们的股东，从中期到长期来看，都会对我们在AI领域的资本机会和商业机会的追求感到满意。

我们还在我们的商店业务中投入资本，主要目的是继续提高配送速度和降低单位服务成本。因此，您会看到我们从目前的水平增加当日配送设施的数量。您还会看到我们在农村地区增加配送站点的数量，以便我们能够更快地将商品送达居住在农村地区的人们。此外，我们还将对机器人技术和自动化进行相当大的投资，以便降低我们的单位服务成本并继续提高我们的生产力。

所以，这就是资本支出的部分。我想您问的第二个问题，马克，是关于AWS的增长是否受到供应链限制的影响？当您拥有像我们这样在AI领域拥有数十亿美元年收入运行率的业务，并且它以三位数的百分比同比增长时，很难抱怨。然而，确实，如果没有一些容量限制，我们可能会增长得更快。这些限制主要体现在以下几个方面首先，来自我们第三方合作伙伴的芯片供应速度比以前慢了一些，中间环节的变化需要一些时间才能使硬件真正达到我们期望的健康和高质量服务器的水平。其次，这还体现在我们自己的硬件和芯片Trainium 2的推出上，我们在re:Invent上刚刚将其推向通用市场，但大部分的出货量将在接下来的几个季度、接下来的几个月内真正到来。此外，还有电力限制，我认为世界在电力供应方面仍然受到限制，我认为如果我们不受限制，我们能够为客户提供更多的服务。供应链中还有一些组件，如主板等，对于各种类型的服务器来说，供应也略显紧张。因此，我认为团队在这方面做得很好，通过拼凑和提供容量，让我们的客户能够继续增长。正如我之前提到的，我们目前的增长速度已经相当不错，但我认为如果没有这些限制，我们可能会增长得更快。我预计这些限制将在2025年下半年开始逐渐缓解。正如我所说，尽管我们目前的增长已经相当不错，但我认为我们可能会增长得更快。

主持人 接下来的问题来自高盛的埃里克·谢里登先生，请您提问。

埃里克·谢里登，分析师 非常感谢您接受我的提问。我将围绕马克之前的问题继续提问。安迪，考虑到过去几周来自中国的一些消息，以及从长远来看，通过AI降低单位成本曲线，我理解了关于2025年资本支出的评论。但从您在行业中的位置来看，开源趋势、定制芯片等因素，您如何看待通过AI降低单位成本曲线，或者加快或放大市场部署时间，或者可能提高资本回报率？非常感谢。

布赖恩·T·奥尔萨夫斯基，首席财务官 是的，我想说几点，因为这里面包含了一些问题。首先，像许多人一样，我们对DeepSeek所做的事情印象深刻。我认为部分原因是他们的一些训练技术，主要是强化训练的顺序颠倒，强化学习更早进行且没有人工干预。我们认为这在监督式微调之前是有趣的。我们还认为他们在推理优化方面所做的工作也很有趣。

对于我们这些正在构建前沿模型的人来说，我们都在做同类型的事情，我们都在相互学习。我认为您会看到并且我们也会继续看到我们之间的相互超越，未来还有很多创新。

如果您经营像AWS这样的业务，并且像我们一样坚信几乎所有大型生成式AI应用程序都将使用多种模型类型，不同的客户将使用不同的模型来处理不同类型的工作负载，那么您将尽可能多地为客户提供领先的前沿模型供其选择。这就是我们通过亚马逊Bedrock服务所做的事情。这也是为什么我们迅速行动，确保DeepSeek比其他人更快地在Bedrock和SageMaker中可用，并且我们已经有客户开始尝试使用它了。

我认为过去几周一个有趣的现象是，有时人们会假设，如果您能够降低某种技术组件的成本，在这种情况下，我们主要讨论的是推理，那么这将以某种方式导致技术总支出的减少。我们从未见过这种情况发生。

我们在云计算领域也做了同样的事情。我们在2006年推出AWS时，提供了每GB 0.15美元的S3对象存储和每小时0.10美元的计算服务，当然，这些价格在多年后已经大幅下降。当时人们认为企业将在基础设施技术上花费更少的钱。但实际情况是，公司会为每个单位的基础设施花费更少的钱，这对他们的业务非常有用，但他们随后会兴奋于那些他们之前认为成本过高的项目，并最终在技术上花费更多。

我认为在AI领域也会发生同样的情况。推理的成本将大幅下降。过去几周大家听到的DeepSeek只是其中的一部分，但每个人都在努力。我相信推理的成本将显著下降。这将使公司更容易将推理和生成式AI融入他们的所有应用程序中。

我认为，如果您经营像我们这样的业务，我们希望尽可能让客户在我们的各种基础设施服务之上构建客户体验变得更容易，那么推理成本的下降将对客户和我们的业务非常有利。

主持人 接下来的问题来自摩根大通的道格·安穆斯先生，请您提问。

道格·安穆斯，分析师 感谢您接受我的提问。我会先从AWS开始。布赖恩，您能否进一步谈谈AWS的利润率问题？在过去两年中，利润率从20%多波动到30%多。在您大举投资生成式AI的情况下，我们应该如何思考更正常的利润率水平？另外，在商店业务方面，您能否谈谈未来通过UPS（联合包裹服务公司）运输的货量减少的影响？您能否管理好所需的额外运输量？谢谢。

布赖恩·T·奥尔萨夫斯基，首席财务官 当然，道格。谢谢你的问题。首先，关于AWS，是的，我们确实看到AWS的营业利润率出现了很大的波动。我们过去曾说过，随着时间的推移，这些利润率会是起伏不定的。目前，AI仍处于早期阶段。它最初确实伴随着较低的利润率和沉重的投资负担，正如我们之前讨论过的那样。从短期来看，这可能会对利润率产生一定的压力。

但从长期来看，我们相信利润率将与非AI业务相当。因此，我们对AWS团队的强劲增长、专注于在所有数据中心提高效率、节省电力、在新的生成式AI应用中重新利用电力以及总体上降低成本的表现感到非常满意。所以，我们对AWS团队的表现非常满意，并期待2025年有一个强劲的表现。

安迪·贾西，总裁兼首席执行官 我来回答UPS的问题。UPS多年来一直是我们的合作伙伴，我们预计未来多年仍将与UPS保持合作伙伴关系。正如你所知，过去几年，尤其是疫情期间，我们通过自己的物流网络运输了越来越多的包裹，这一趋势加速了。我们之所以这样做，部分原因是我们在疫情期间需要快速扩大规模，当时一切都处于关闭状态，我们需要在那段时间内服务更大比例的零售市场份额，并且需要以低成本结构来实现，因为我们的客户期望低价，这就是我们业务的性质。

我认为UPS可能认为为亚马逊提供服务的利润率较低。因此，他们选择放弃了一些原本可以在合作中获得的业务量。我们能够通过自己的物流能力来处理这些业务，我们将看看这种合作关系如何继续发展。

主持人 接下来的问题来自摩根士丹利的布莱恩·诺瓦克先生，请您提问。

布莱恩·诺瓦克，分析师 谢谢您接受我的提问。安迪，能否详细谈谈您提到的机器人技术的加速应用？您能否分享一些来自Shreveport（什里夫波特）的新数据或经验教训？我们该如何思考机器人技术的可扩展性，以及何时能看到它对盈利能力产生实质性影响？

然后，从更宏观的角度来看，生成式AI和GPU（图形处理单元）驱动的变化，您能否提供更多关于您如何看待亚马逊零售购物体验在2025年通过更好地利用生成式AI或GPU驱动的机器学习而发生变化的例子？

安迪·贾西，总裁兼首席执行官 好的。关于机器人技术，我想说的是，我们在过去许多年里一直在将机器人技术大规模地整合到我们的履行网络中，我们已经看到了成本节约、生产力提升和安全性的改善。因此，我们从机器人技术中已经获得了相当大的价值。

最近，我想你可能在提到什里夫波特时，我们看到的是，下一批机器人技术项目已经开始投入生产，并且我们首次将它们全部整合到什里夫波特设施的体验中。我们对那里看到的速度提升、生产力改进和单位服务成本的降低感到非常鼓舞。目前还处于早期阶段，这些技术目前只在什里夫波特应用，但我们计划开始将它们扩展并推广到网络中的其他设施，其中一些将是我们的新设施，另一些则会改造现有设施以使用这些相同的机器人技术。我还要告诉你的是，这一组大约六种新的机器人技术项目还远远没有达到我们所认为的利用机器人技术改善履行网络的生产力、单位服务成本和安全性的可能性的尽头。我们正在着手进行下一波创新，但我认为这将是一个多年的努力，因为我们继续调整履行网络的不同部分，以利用机器人技术。实际上，我们不认为有很多东西我们不能通过机器人技术来改善体验。

关于你的另一个问题，我认为这实际上是关于我们如何在业务的其他领域，尤其是在AWS中，更好地利用AI。也许你问的是我们的零售业务。我认为可以这样思考目前，我们以及使用AWS的其他公司，主要通过两种宏观方式从AI中获取价值。

第一个宏观类别是围绕生产力和成本节约。在很多方面，这是AI中的低垂果实，你可以在我们的零售业务中到处看到。例如，如果你看看客户服务，看看我们构建的聊天机器人，我们已经完全用生成式AI重新架构了它。它已经具有相当高的客户满意度，而新的生成式AI聊天机器人使客户满意度提高了500个基点。如果你看看我们数百万的第三方卖家合作伙伴，他们最大的痛点之一是，由于我们非常重视组织我们的市场，使其易于查找商品，因此当你创建一个新的产品详情页面时，需要填写许多不同的字段，但我们为他们构建了一个生成式AI应用程序，他们可以只填写几行文本，或者拍摄一张图片，或者指向一个网址，生成式AI应用程序将自动填写大部分其他信息，这加快了商品在网站上的上架速度，也使卖家的工作更加轻松。

如果你看看我们如何进行库存管理，试图了解我们需要在什么时间、什么设施中放置什么库存，我们构建的生成式AI应用程序使我们的预测准确率提高了10%，区域预测准确率提高了20%。在我们的机器人技术中，我们刚才谈到的许多机器人的“大脑”都融入了生成式AI，它们可以告诉机械臂在箱子中有什么东西，应该抓取什么，如何移动它，以及应该把它放在另一个箱子的什么位置。因此，生成式AI实际上是我们许多机器人的“大脑”。

所以，我们在零售业务中有很多非常重要的生产力和成本节约项目，它们都在使用生成式AI，而这只是我们正在进行的一部分。我认为另一个大的宏观类别是全新的体验。同样，你在我们的零售业务中可以看到很多这样的例子，从Rufus（我们的AI购物助手）开始，它继续显著增长，到像Amazon Lens这样的功能，你可以拍摄你面前的产品——在应用中查看它，你可以在顶部的小框中找到它。你可以拍摄你面前的物品，它利用计算机视觉和生成式AI在搜索结果中找到完全相同的商品，再到尺码方面，我们基本上收集了所有这些不同服装制造商的目录，并将它们相互比较。因此，我们知道哪些品牌相对于其他品牌尺码偏大或偏小。所以，当你来购买鞋子时，它可以推荐你需要的尺码，甚至还有我们在周四晚橄榄球比赛中所做的事情，我们利用生成式AI创造了一些真正富有创意的功能，比如防守警报，我们预测哪名球员将对四分卫施加压力，或者防守漏洞，我们能够向观众展示球场上的哪个区域存在漏洞。因此，我们实际上在整个零售业务以及我们所涉足的所有业务中都在使用它。我们目前大约有1000个不同的生成式AI应用程序，要么已经构建完成，要么正在构建中。

主持人 接下来的问题来自TD Cowen的约翰·布莱克利奇先生，请您提问。

约翰·布莱克利奇，分析师 好的，谢谢。能否谈谈目前的配送速度，还有多少提升空间？它如何推动日常必需品业务的发展？另外，与之相关的是，您能否进一步谈谈您预计今年在入境物流网络效率方面会看到的改进，因为您们试图继续降低单位服务成本？谢谢。

安迪·贾西，总裁兼首席执行官 是的，我想说的是，在配送速度方面，我们非常仔细地衡量这一点。我们既衡量了在产品详情页面上看到更快配送承诺的人的转化率，与那些看到较慢配送承诺的人相比，也衡量了客户购买后下游的情况，以及他们在一年内最终购买了什么。到目前为止，我们还没有看到继续提高配送速度的收益递减。这并不意味着不会有这样的情况，即有些人愿意晚些时候收到商品。我们有一个项目，如果人们希望在一周中的某一天将他们的多个包裹合并并送达，以实现更可持续和更环保的配送，他们可以选择这样做。我们有很多客户选择了这个选项，但我们一次又一次地看到，当我们可以更快地将商品送达他们的家中或他们所在的地方时，人们会更频繁地从我们这里购买商品，并且这实际上使我们能够更多地用于他们的日常购买。

我认为，如果你看看我们正在做的Prime Air项目，它的承诺是，对于许多商品，我们将能够在一小时内将商品送达客户手中。我认为，当你订购日常必需品时，如果你需要更快地拿到商品，这是一件大事。你可以看到，这对我们日常必需品业务产生了很大影响。它对我们在美国许多城市的药房业务也产生了很大影响，人们现在可以在同一天拿到商品，他们比以前更频繁地使用我们的服务。

关于入境物流网络效率，我想说的是，我们在过去一年中大部分时间里一直在进行入境物流网络的重大架构调整，并在几个月前刚刚推出。同样，我们发现，当我们进行这样的重大架构调整时，你通常会在早期获得一些容易实现的效率提升，但一旦它在真正庞大的网络中实际运行，你还需要进行各种调整和优化。我们在这里有各种方法，我认为目前还处于早期阶段，我认为我们将在今年全年获得额外的效率提升。但我预计，我们将有机会在今年继续降低单位服务成本，这将是其中的一个重要部分。

主持人 我们最后一个问题来自MoffettNathanson的迈克尔·莫顿先生，请您提问。

迈克尔·莫顿，分析师 您好，非常感谢您接受我的提问。我想接着安迪关于在亚马逊电子商务体验中使用AI的评论继续提问。但我更想谈谈硬币的另一面，即真正将人们引向亚马逊的电子商务发现过程。许多公司正在推出代理程序和助手，我非常想听听亚马逊对于这一渠道潜在颠覆的计划，以及未来几年电子商务渠道的变化趋势。您提到了Rufus，能否让它更突出一些？谢谢。

安迪·贾西，总裁兼首席执行官 我认为，零售商自己以及许多其他零售商都将对如何与代理程序互动有自己的看法。这是一个新兴领域。考虑到我们在履行网络、网站以及我们所构建的庞大商品选择和组织方式方面的投资，大多数零售商都将有自己的方式与代理程序互动，我们也不例外。我认为Rufus在这方面表现突出。如果你观察它对客户体验的影响，并且实际每月使用它，你会发现它越来越好。如果你正在购买某样东西，并且你处于产品详情页面，我们的产品详情页面提供了如此多的信息，以至于有时如果你试图快速找到某条信息，很难滚动浏览并找到那一点信息。因此，我们现在有很多客户使用Rufus来帮助他们快速查找有关产品的事实。他们还使用Rufus来总结客户评论，这样他们就不必阅读100条客户评论来了解人们对该产品的真实看法。如果你看看个性化功能，尤其是现在，你可以进入Rufus并询问订单的情况，或者我刚刚订购了什么，或者你能为我拉出两个月前订购的这个商品吗？个性化功能越来越好。因此，我们预计在2025年，当你不确定想买什么并且需要Rufus帮助的情况将不断增加，并且对客户越来越有帮助。

主持人 感谢您今天参加我们的电话会议并提问。会议的录音将在投资者关系网站上提供，至少持续三个月。我们感谢您对亚马逊的关注，并期待在下个季度再次与您交流。

女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话了。感谢您的参与。

本文转载自美股投资网，美股投资网财经编辑陈筱亦。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，在传出富士康母公司鸿海精密有意与陷入困境的日产汽车(NSANY)重启合作谈判的消息后，日产股价应声上涨。此前，日产与本田汽车(HMC)的合作计划宣告破裂。

据报道，鸿海董事长刘扬伟已指示鸿海电动车策略官、前日产高管关润主动接触持有日产约36%股份的法国汽车制造商雷诺(RNLSY)，洽谈释出股权可能性。

据了解，去年，鸿海曾探索对日产进行投资或收购的可能性，但在12月日产与本田达成合作协议、计划将两家品牌纳入同一控股公司后，富士康暂时搁置了这一计划。该公司正致力于利用其为索尼(SONY)、思科(CSCO)等企业制造电子产品的经验，转型成为电动汽车的合同制造商。

本周，本田和日产证实双方仍在讨论各种选择，包括终止合作谈判的可能性。据知情人士透露，随着日产准备结束与本田的谈判，该公司正在寻找新的合作伙伴，这可能为富士康重新打开合作之门。

日产将于下周公布第三季度财报。此前，该公司已宣布上半年净利润暴跌94%，并表示将需要裁员9000人，削减五分之一的产能。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，聚焦于图片分享和生活内容发现的美国社交媒体平台Pinterest(PINS)发布了强劲的假日购物季营收数据，并且对当前季度的营收规模做出了乐观的预测，凸显出其广告业务在与规模大得多竞争对手Facebook与X等社交媒体的竞争中依然持续增长，也显示出该平台受到全球范围的Z世代用户极度青睐，年轻用户数量不断扩张。在强劲业绩与展望推动下，该公司股价在美股盘后交易中一度上涨超过28%。

该公司在周四的业绩展望中表示，当前期间的营收预计为8.37亿美元至8.52亿美元，超过了华尔街分析师们普遍预计的8.35亿美元。剔除某些项目后的利润预计为1.55亿美元至1.7亿美元，超过分析师们普遍预计的1.41亿美元。Pinterest所开发的应用App让用户们可以搜索图片和视频，并将它们保存到虚拟的消息图钉板上，此外，Pinterest还公布了超出分析师普遍预期的第四季度营收和整体用户增长数据。

第四季度业绩数据方面，Pinterest总营收同比增长18%，达到11.5亿美元，略高于分析师们普遍预计的11.4亿美元，并标志着Pinterest首次实现季度营收突破10亿美元。剔除某些项目后的每股利润为56美分，不及分析师们普遍预计的65美分。non-GAAP准则之下，Pinterest调整之后的EBITDA约为4.71亿美元，同比大幅增长28%。

截至12月的第四季度，Pinterest的月度活跃用户总数约为5.53亿创下新高，超过了分析师们普遍预计的5.474亿用户。据平台统计，接近50%的Pinterest用户属于被称为广义上的“Z世代(Gen-Z)”的这一庞大年轻群体，他们通常出生于1997年以后。

近年来，Pinterest将“可购物”内容作为核心业务重点，向用户们展示包含产品的帖子，用户可以轻松在应用内购买这些产品。包含黑色星期五、感恩节与圣诞假期的第四季度，即所谓的假日购物季，通常是广告商们预算最大的时段，广告商通常会在假期特别加大广告投放力度，因为此时消费者们更容易进行可自由支配的消费。

Pinterest主打“内容发现机制”，通常被用于搜索特定主题的用户灵感，帮助用户发掘与个人兴趣相关的视觉内容，比如影视剧集分享与交流、全球旅游攻略、家居设计、家庭食谱制作或手工艺品，吸引了大量寻求创意和生活方式改善灵感的年轻用户。相比之下，Instagram 与Facebook的用户群体更广泛，涵盖了多个年龄层和背景，适合广泛的社交需求和信息交流方式。

西方世界的年轻用户们更加倾向于在Pinterest上寻找时尚、家居装饰、旅行等方面的灵感，满足他们对新鲜事物的探索欲望，而不是Instagram 与Facebook，以及X等偏向社交属性的大型社交媒体。 Pinterest近年来还提供了便捷的购物功能，年轻用户可以直接在平台上发现和购买产品，提升了购物的便利性。

总部位于美国旧金山的Pinterest还专注于推动更多的直接反应广告，即那些能够带来具体刺激结果的广告——例如网站访问或应用下载——因此对各大公司的营销团队来说具有更高的价值，尤其是Pinterest庞大年轻用户群体对于营销团队来说颇具吸引力。Pinterest还在人工智能领域进行了一定规模的投入，以便更加精准地向用户们推送广告以及内容机制所推荐的用户偏好的照片及图片。

Pinterest首席执行官比尔·雷迪在业绩声明中表示“我们的战略正在得到积极回报。我们有信心，专注于成为一个积极的社交平台将成为我们在推动各项业务长期成功、为广告商和用户们创造长期价值的竞争优势。”

在周四发布财报之前，Pinterest的股价今年迄今已上涨了约16%。这家线上搜索和内容发现平台的股价通常在每季度财报发布后剧烈波动;例如，去年11月，Pinterest的股价在发布假日购物季预期相对较弱的财报后下跌了14%。而此前在4月，该公司发布第一季度财报后，股价曾一度飙升23%。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com

美股投资网获悉，2025年2月6日上午的美股盘后，ARM(ARM)发布了2025财年第三季度财报(截止2024年12月)，并就第三季度业绩举行说明电话会。公司高管表示，第三季度总收入为9.83亿美元，超出预期范围的高端，同比增长19%。细分来看，版税收入达到创纪录的5.8亿美元，同比增长23%，超出预期。增长主要得益于Armv9架构的持续采用以及基于计算子系统(CSS)的芯片出货。公司表示，v9和CSS都不是一次性增加版税率，是一个阶梯式变化，但每年随着新版本的推出，通常还会有年度增加。未来预期大部分增长将更多来自版税，而非授权收入。

ARM表示，本季度版税收入增长了23%，总百分比是持平的。但如果只看v9的美元收入，其比例从去年的15%增长到本季度的25%。因此，绝对美元收入增长了三位数。因此，它相对持平实际上是一个很好的迹象，表明还有很长的增长跑道。公司仍然预计v9将增长到总版税收入的67%到70%。而且，公司能够在v9增长没有加速的情况下满足或超过版税增长率，应该能让公司在未来几个季度及以后推动进一步版税增长的能力更有信心。

许可证收入方面，本季度录得4.03 亿美元，同比增长14%，高于预期。许可证收入因高价值许可协议的时机和规模波动较大，建议关注年度合同价值(ACV)，第三季度 ACV 同比增长 9%。

至于2025财年全年预期，公司高层表示，将全年收入预期的中点提高到约40亿美元，同比增长 24%，高于长期目标的 20%。预计全年版税收入同比增长率在高十几个百分点，许可证收入同比增长约 30%。非 GAAP 运营支出预计为21亿美元，同比增长 21%。全年非 GAAP EPS 预计在1.56至1.64美元之间。

Q&A

Q 关于许可证收入在未来一年的增长点。这个问题也与我们最近在 AI 领域看到的一些新闻有关，同时也涉及到 Arm 的能力。两周前，我们看到了 Stargate 项目的宣布，预算超过 1000 亿美元。最近，我们又听说了 SoftBank 和 OpenAI 之间的新合作项目 Cristal Intelligence。我们试图理解 Arm 在这些项目中的位置，因为看起来 Arm 既是推动者，又在代理 AI 时代具有先发优势。能否请您更清晰地概述一下 Arm 的机会，包括向这些新项目销售新产品的可能性，以及从长期收益角度来看 Arm 的潜在收益?

A Stargate 项目是一个极为重要的基础设施项目，美国将立即投入 1000 亿美元，并在未来投入 5000 亿美元。这是一个与 OpenAI、Oracle 和 SoftBank 合作的项目，技术合作伙伴还包括我们、Microsoft 和 NVIDIA。对于 Arm 来说，我们非常兴奋能够成为这样一个平台的首选 CPU。结合 Blackwell CPU 和 Grace，Arm 将成为初始配置的首选 CPU。展望未来，该领域将有巨大的技术创新潜力。这是一个非常令人兴奋的项目，我们认为它将对行业产生变革性影响。

Cristal Intelligence 项目则关注于代理 AI，代理将在硬件生态系统的每个节点上移动。从最小的设备(如耳塞)到数据中心，这实际上意味着代理将成为驱动设备内 AI 的核心接口或驱动力。对于 Arm 来说，这是一个重大机遇，因为 AI 工作负载将在我提到的每个终端上运行。此外，鉴于 Arm 是全球最普及的计算平台，这些 AI 工作负载将通过 Arm 运行。通过我们的 KleidiAI 库，我们将使开发者能够轻松地针对 Arm 平台优化这些代理。因此，这两个项目的宣布对于行业和我们公司来说都具有重大意义。

关于许可证收入增长的驱动因素，本季度许可证收入比我们的预期高出约 2700 万美元，同比增长 14%。过去几个季度的主要驱动力仍然是 AI 需求，以及为了满足 AI 芯片所需的 v9 技术的持续采用，当然还有 CSS。正如 Rene 提到的，我们还签订了一些额外的 CSS 合同，我们正在继续推进。

在接下来的第四季度，我们预计许可证收入将同比增长约 60%。我们从年初就提到，我们计划在第四季度签订一些大型合同。这些合同大多按计划进行，符合预期。这些合同非常符合 AI 和 CSS 驱动的类别。

Q 您提到合作伙伴对 CSS 的需求比最初预期的要强。那么，我们应该如何思考随着我们进入 2026 财年，版税收入的增长势头与您之前的预期相比?

A 目前我们还没有准备好讨论 2026 财年的情况。但从上个季度的退出率来看，我们对目前的势头感到非常满意。例如，上个季度的版税收入达到 5 亿美元，比我们之前的记录 5.14 亿美元高出约 13%。当然，这并不令人意外，因为这也是我们首次在本季度获得 CSS 的实质性收入，主要由我们提到的 Dimensity 9400 芯片引领。此外，Cobalt CSS 也开始出货和部署，这正在转化为版税收入。随着未来几个季度 CSS 部署的增加，我们预计势头将继续。至于量化这种势头，我们需要等到下个季度。

Q 上个月我们看到有关与您的一家大客户之间的诉讼的新闻报道。根据媒体报道，似乎在合同到期时间上存在一些分歧。他们认为合同将在 2028 年到期，而我们认为是 2025 年。我知道这都是公历年份的评论，但您能否谈谈目前的看法?例如，您是否预计在下一个公历年中不会实现的收入，或者我们是否可以量化一下?

A 这个问题是关于与高通诉讼对收入的影响。我们从 IPO 时就预测到，而且一直预测我们不会在这场诉讼中胜诉。这场诉讼的主要原因是为了捍卫我们的知识产权，这是非常重要的。但从财务角度来看，我们一直假设我们将继续以与过去相同的费率收取版税，并且他们将继续支付。

Q 我在股东信中没有看到 v9 在版税收入中贡献的数字。可能是我漏掉了。如果您有上个季度的数字，能否告诉我?

A 就上个季度总版税收入而言，百分比为 25%，与上个季度一致。

Q 25% 的数字已经连续几个季度了。您预计它在未来几个季度会再次上升吗?我知道答案可能是肯定的，但……您能否帮助我们理解为什么它已经在过去几个季度停滞在 25%?

A 首先，这是一个总百分比，因此我们看到本季度增长了 23%，因此它作为总百分比是持平的。但如果你只看 v9 的美元收入，其比例从去年的 15% 增长到本季度的 25%。因此，绝对美元收入增长了三位数。因此，它相对持平实际上是一个很好的迹象，表明我们还有很长的增长跑道。我们仍然预计 v9 将增长到总版税收入的 67% 到 70%。而且，我们能够在 v9 增长没有加速的情况下满足或超过版税增长率，应该能让我们对我们在未来几个季度及以后推动进一步版税增长的能力更有信心。

补充也许只是给你一个关于如何思考这些转变的感觉，它们主要由 OEM 产品的转变以及它们何时推出驱动。例如，MediaTek 9400 已经被设计到 OPPO 和 vivo 手机中，这些产品现在正在批量生产中。因此，你会看到随着产量的增加而出现峰值，然后达到稳定状态。但随着新版本的发布，会发生两件事。高端产品的更广泛采用，以及从高端到中高端、中端产品的 v8 到 v9 的转变。因此，我们看到的转变率完全符合我们的预期，并且与我们预期的整体增长轨迹非常一致。因此，我们对目前的进展感到非常满意。正如你所说，还有增长空间，但这主要是由 OEM 改变芯片组合驱动的，而不是许可的新公司。

Q 关于版税增长的问题，能否更具体地谈谈 2026 财年的情况，以及 v9 在全年中的贡献和产品组合演变?

A 我们将在下个季度提供 2026 财年的指导，就像去年一样，我们通常在公布第四季度业绩时进行。所以我们将提供更多细节。我只想说，我们过去说过，我们预计版税收入将增长大约 20% 左右。我们今天没有更新这一预测。

我们将通过 v9 以及 CSS 的结合来实现这一目标。因此，你在上个季度看到的是 v8 实际上有很强劲的增长。这很好，但总体而言，你应该预计 v9 将继续增长。但也要记住，v9 只是增长的一个因素。CSS 是一个更大的增长因素，因为 CSS 的版税率大约是 v9 的两倍，当然 v9 的版税率大约是 v8 的两倍。因此，你必须综合考虑所有因素，但上个季度的势头以及我们对下个季度的预期，我们认为这将为 2026 财年奠定良好的基础。

补充 2026 财年的 CSS 版税率并不一定与 2025 财年的 CSS 版税率相同。这些CSS 费率会随着时间的推移而变化，当新的解决方案推向市场时，它们会逐年变化。因此，这些是随时间变化的，并且随着时间的推移而增加。

Q 许可证收入显然很难预测具体的一周、一天或一个月。但是否有一些结构性的变化正在发生，比如您客户协议的复杂性，这意味着这些协议将需要越来越长的时间才能完成?我们是否应该在未来几年期待这种情况?

A 你需要将合同主要分为两类。一类是与我们以前从未合作过的新公司签订的全新合同。这可能需要更长的时间。另一类是现有 ATA(技术许可协议)的续签通常是一个较短的周期。但无论如何，较大的交易通常需要更长的时间。当交易金额达到数亿美元时，它们可能涉及董事会等不同的审批流程，这可能需要很多个月。但总体来说，关于你的问题，明年或后年与过去一年相比是否有任何变化?没有，没有变化。

Q 关于 AWS，您在 AWS 方面取得了非常好的成功，几乎 90% 的前 1000 名客户都在使用 Graviton 和 Arm IP。能否谈谈 Cobalt 100 的进展情况，它的发展速度如何?我还有一个后续问题。

A 我将把关于 Cobalt 出货量的具体评论留给 Microsoft。但总体而言，我们看到的不仅仅是这些产品在云中的部署势头增加。而且由于从 x86 加 H100 向 Grace Blackwell GB200 的转变，这也为 Arm 在数据中心的发展提供了助力。因为这些 AI 数据中心的主要 CPU 是 Grace，从主机控制的角度来看，这是一个很好的顺风。因此，我们对整体势头感到非常满意。我再次将关于 Cobalt 的具体评论留给 Microsoft，但势头一直非常好。

Q 那么在关联方方面，我看到环比增长了 48%。从长期来看，您是否看到了任何变化?这种增长是否会持续?

A 我认为这将相当稳定。关联方的最大部分是 Arm China，因此我们预计这将保持相对稳定。Arm China 可能会在收入中占较小的百分比。我认为这个季度大约是 25% 左右。我过去曾说过，我们预计它可能会在未来几年下降到中等十几的百分比。但在接下来的几个季度中，可能不会有很大的变化。

Q 一个关于并购的问题。媒体上一直有关于 Arm 或与 SoftBank 相关的并购的猜测，特别是关于您是否可能超越传统的纯 IP 模式，进一步进入硅片领域。能否请您谈谈，尽管您不会对具体的并购发表评论，但您是否可以谈谈您与客户进行的内部讨论以及他们的需求，是什么导致您或许会朝着这个方向发展，展望未来?

A 正如您所猜测的，我们不能对任何猜测或谣言发表评论。我大部分时间都在思考增长和未来。我想我们所有人都在努力思考 AI 的发展速度以及软件模型的变化速度，这给我们的生态系统带来了巨大的压力，要求我们更快、更好地开发产品。

作为 Arm，我们是这一切的核心，我们努力解决客户的问题。但不幸的是，我不能提供更多的细节，当然也不能对任何并购谣言进行猜测。

Q 您的团队一直以系统级战略为先导，从而推动对计算 IP 解决方案的需求，对吧?AMBA 就是一个很好的例子，CSS 也是如此。现在似乎您的团队正在将这一战略扩展到快速转向这种更异构的芯片小块(chiplet)战略的复杂 SoC 市场。

您正在围绕 CSA(芯片小块系统架构)构建一个生态系统。到目前为止进展如何?您是否看到了 CSA 活动的加速?更重要的是，Arm 团队将如何通过这一战略实现盈利?

A 我们确实看到了对 CSS 需求的加速。客户显然看到了它的优势。我们现在几乎在我们参与的所有主要市场中都涉及 CSS。我们还启动了所谓的 Arm Total Design 合作伙伴计划。这允许终端合作伙伴、设计公司采用我们的 CSS，并可能开发芯片小块，对这个项目的需求非常强劲。

真正推动这一切的是，这些设计的复杂性正在不断增加，而且硬件和软件之间的联系非常紧密。由于 Arm 是这些芯片中软件生态系统的中心，因此对我们的需求非常大，要求我们更快地做更多的事情，帮助产品更快地进入市场。

因为我们正处于一个行业中的绝佳时期，计算需求正在超过服务它的硅片。我们收到很多关于智能手机市场和 AI 能力的问题，以利用正在发生的事情。你必须记住，这些智能手机的芯片是在 2 到 3 年前设计的，内存子系统、电源等所有内容都已预先定义。

因此，要在手机中适应这些小型语言模型或任何东西，鉴于你仍然需要运行显示屏、操作系统和应用程序，这是一个相当大的挑战。因此，帮助解决这个问题，让产品更快地进入市场，这正是我们非常关注的事情。

Q 我想回到 v9 采用的问题。当然，从绝对数字来看，它代表了更多的美元，但作为版税的百分比，它已经停滞在 25%。我想知道您能否解释一下，与年初的假设相比，发生了什么变化。既然我们在今年的最后一个季度没有看到它增长，那么这是否为明年创造了一个加速或上行驱动因素?或者这不是看待问题的正确方式?

A 所以，你真正想问的是，这是否为明年的增长创造了条件?我认为它可以。我只是不知道它是否会是明年或后年，或者确切的时间是什么时候。正如你所说，我们之前的假设是，它将从 10% 增长到 15%，然后增长到 20%，然后增长到 25%。

现在有几个季度它稳定在 25%。我们提供这个指标的原因是帮助人们理解 v9 的采用情况。v9 作为总版税的百分比增长放缓，实际上是一件好事，因为它实际上为我们提供了更好的增长前景，因为我们仍然相信它将达到 60% 到 70%。

为什么我们相信这一点?好吧，我们已经签订了合同，我们已经知道将要上市的 v9 产品。因此，这是一个问题，什么时候发货，以及产品组合是什么。所以，最终，这些是驱动因素。再次强调，我们提供这个数字的原因是帮助人们理解版税增长的领先指标。

因此，我们能够在 v9 组合增长放缓的情况下满足或超过版税数字，实际上是一件好事。但我想你应该更多地关注整体版税增长，而不是 v9 的采用。我们提供这个指标时，版税增长速度比现在慢得多。因此，我认为你应该更多地关注整体版税增长，而不是 v9 的采用。

Q 这是一个比较宏观的问题。最近有很多投资者讨论关于训练优化的问题，也有很多关于 DeepSeek 的讨论。假设这些都是有效的，这是否改变了您对 Arm 在 AI 领域的机遇的看法?更广泛地，我想听听您对这个话题的看法，而不仅仅是关于 Arm。

A 首先，如果你考虑 DeepSeek 的成就，无论是他们的 V3 通用模型，还是 R1 推理模型，显然，他们在现有工作(即由其他人创建的前沿模型)的基础上做了很多工作，然后 DeepSeek 做了非常有创意的工作，建立了一个非常高效的推理模型。

我认为这对行业来说是好事，因为它提高了效率，降低了成本。通过这样做，它扩大了对整体计算的需求。所以从一般角度来看，这是一个好事情。当你考虑到 Arm 的应用时，鉴于 AI 工作负载需要在任何地方运行，更高效的推理降低了成本，使得在电源受限、计算能力受限的领域运行这些应用程序变得更加容易。

对于 Arm 来说，这是非常好的。像 Grace Blackwell 这样的产品虽然很棒，但你永远无法将其放入手机中，也无法放入耳塞中，甚至无法放入汽车中。但 Arm 无处不在。因此，我认为当降低整体推理成本时，这对 Arm 来说是很好的。

我还认为，我们离足够好还差得很远，因为如果你看看这个市场上的大玩家宣布的支出，我认为谷歌刚刚宣布在其财报电话会议中将花费 600 亿美元。Satya(微软 CEO)谈到了 800 亿美元。Meta 谈到了 400 亿到 500 亿美元。没有人会退缩。原因是，我们离 AI 能够实现的变革性能力还差得很远。所以，我实际上认为这是一个很好的事情，它将增加整体计算需求。对于 Arm 来说，这甚至更好，因为它允许我们在效率至关重要的领域发挥作用，而这正是我们的优势所在。

Q 跟进一下 ACV(年度合同价值)的问题。您提到了增长放缓。我知道您将在稍后提供全年指导。只是好奇如何从长远来看待 ACV。是否有任何大型数据中心或移动项目即将推出，可能会使其恢复到两位数或高个位数增长?ACV 中有多少来自 Arm China 业务?

A 关于我们的预测以及我们认为它应该落在哪里，如果你回到我们上市的时候，我们基本上提供了 ACV，认为它可能应该在中等个位数到高个位数之间增长。原因在于，如果你把我们所有的交易都当作可分配的，考虑到我们大部分的许可证收入和 ACV 实际上来自 ATA 交易。

而几乎所有的 ATA 交易通常都有 7% 的年度增长。所以它应该是……然后所有非 ATA 交易不会有这个。所以它可能是上下 7% 左右。所以这就是我们的预测。然后在过去，现在是 6 个季度，由于 AI，我们看到了许可证收入的加速，主要是围绕采用 v9 以及现在的 CSS。所以这为我们提供了从那个 7% 左右的范围一直到 14% 或 15% 的高点的上行空间。

我们会回到中等十几的范围吗?我不知道。这真的不是我们从未真正预测过的。当我下个季度提供指导时，我会尝试给你更多的洞察。但在长期增长模型方面，你应该期望大部分增长真的来自版税。所以，当然，v9 的版税率要高得多。v9 和 CSS 都不是一次性增加版税率。

它们是一个阶梯式变化，但每年随着新版本的推出，通常还会有年度增加。未来你应预期大部分增长将更多来自版税，而非授权收入。

Q ACV 中有多少来自 Arm China?

A Arm China 部分大约在 20% 左右，所以相当接近整体的组合。上个季度是 25%，所以它在那个范围内。

Q 一个关于 CSS 的问题， CSS 许可活动主要是数据中心，还是在数据中心和手机之间平衡?然后 Rene，我只是想确认一下你之前提到的内容。当 AI 进入智能手机时，是否意味着这些处理器将采用芯片小块架构?那么从长期来看，智能手机中 CSS 的附着率可能会非常高?

A 我认为你描述的每个终端，耳塞可能因为太小而不适用。但这种芯片小块方法将在几乎每个 SoC(系统级芯片)中普及。换句话说，在封装内部，你将在任何地方看到多个小芯片。它在高端已经几乎是一种标准。

但我认为你会在任何地方看到它，这对我们来说是一个巨大的机会，因为不仅可以提供从 CPU 角度的计算 CSS，还可以让我们拥有正确的组合，无论是 NPU(神经处理单元)还是与 GPU 结合，以及正确的 CPU 组合，以最大化性能。

你实际上触及了一个非常关键的需求驱动因素，这正是我们看到在所有这些终端市场中对 CSS 类型需求强劲的原因。

Q 然后在物联网方面，耳塞也会成为 CSS 设备吗?还是说它是一个单片晶圆，只是在 Arm 芯片上有更多的处理能力?

A 关于 CSS 的组合，我们过去说过，汽车领域我们已经宣布了，但还没有到来。所以就我们过去大约销售的十几个 CSS 许可来看，假设它基本上是基础设施和客户业务之间的 50-50。

补充我想强调一下，这种芯片小块架构将无处不在。这对我们来说是一个巨大的机会，因为我们可以提供从 CPU 角度的计算 CSS，还可以根据需要结合 NPU 或 GPU，以及正确的 CPU 组合，以实现最佳性能。这种架构将普及到几乎所有 SoC 中，这正是我们看到在所有终端市场中对 CSS 需求强劲的原因。

资讯来源：美股投资网 TradesMax.com 美股大数据 StockWe.com