美股投资网获悉，美国达乐(DG)作为一家在经济衰退后迅速扩张的折扣零售商，近期却遭遇了前所未有的挑战。这家在美国农村市场占据主导地位的一元店连锁企业，其股价在周四经历了剧烈波动，下跌了32%，这是公司历史上最大的单日跌幅。这一跌幅不仅反映了公司业绩的下滑，也暗示了低收入消费者正面临更大的经济压力。

美国达乐在美国拥有超过20,000家门店，远超其主要竞争对手美元树(DLTR)和家多乐的总和(14,500 家门店)。六年前，该公司在2008年经济衰退后复苏缓慢的地区，如低收入和大型零售商不愿进入的农村社区，进行了大规模扩张。然而，现在这家零售巨头似乎也陷入了困境。

美国达乐财报受通胀与消费低迷双重打击

根据美国达乐2024财年第二季度的财务报告，公司的净收入同比增长了4.2%，达到102亿美元，但这一数字略低于分析师预期的103.7亿美元。更令人担忧的是，公司的每股收益(EPS)下降了20.2%，仅为1.70美元，远低于华尔街预期的1.79美元。这一结果表明，尽管华尔街对EPS的预期已经很低，但美国达乐仍未能达到这一目标。

此外，美国达乐此前对2024财年全年的每股收益指引为6.80美元至7.55美元，但现在公司预计全年每股收益仅为5.50美元至6.20美元。这一下调的预期进一步加剧了投资者的担忧。

在第二季度，美国达乐的毛利润占净销售额的百分比也从2023年同期的31.1%下降到了30%。公司指出，降价幅度的增加、库存损失的增加、销售额中来自消耗品类别的比例增加以及损耗的增加是导致毛利润率下降的主要原因。

“更大比例的销售额来自消费品类别”这一现象表明，消费者更倾向于购买价格较低的一次性产品，如食品，而非高价商品。在经济紧张时期，消费者往往会减少对非必需品的购买，这对美国达乐来说是一个不利因素。

美国达乐的同店销售额增长几乎完全来自于食品等生活必需品，而服装、季节性商品和家居用品等可自由支配商品的销售表现不佳。公司高管特别指出，每月最后一周的销售情况最为糟糕，这反映了消费者在月末时经济压力的增加。

此外，零售盗窃问题也是美国达乐面临的挑战之一。虽然像沃尔玛这样的大型零售商长期以来一直在应对盗窃问题，但它们可能比美国达乐更有能力承担由此产生的成本。

值得注意的是，2024年第二季度的销售趋势疲软，部分原因是核心客户感到财务拮据。美国达乐首席执行官Todd Vasos表示，通货膨胀是公司面临的主要挑战之一，并称“资金紧张”的客户是美国达乐下调今年预期销售目标的主要原因之一。

自2021年以来，通货膨胀已成为全球经济的持续挑战。尽管在许多西方主要国家，通胀率有所回落，但这一经济现象依旧对人们的生活产生了深远的影响。

密歇根大学的数据显示，美国最贫困的三分之一人口的情绪已经降至金融危机最严重时期的水平，而即使是最富裕的三分之一人口，其生活也并非一帆风顺。这种普遍的悲观情绪，即便在通胀率下降的背景下，也未能得到缓解。

这种消费者情绪的低迷，对于消费类股票来说，无疑是一个警报。特别是在比较美国达乐和Invesco S&P 500®等权重非必需消费品ETF(RSPD)的表现时，可以看出自2021年后的明显转折。

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外部竞争加剧!美国达乐市场份额遭多方夹击

更糟糕的是，美国达乐还面临着来自外部竞争的双重压力。彭博社报道指出，沃尔玛(WMT)和阿尔迪等竞争对手的激烈竞争正在升温，特别是在阿尔迪这家德国低成本商店在美国的扩张过程中，它正在某些地区抢占美国达乐的市场份额。沃尔玛也在通过提供更多低价商品，为预算有限的消费者提供了更多的选择。

此外，中国超低成本生产商的兴起，正在损害美国达乐的非食品产品销售。虽然在消费品领域，美国达乐的销售额在第二季度增长了7.1%，但所有其他领域都面临着更大的压力。这可能是由于像Temu这样的中国公司向美国和欧洲运送非常便宜的非消耗品，这对美国达乐等公司来说是一个巨大的挑战，因为它们无法与之竞争。

亚马逊(AMZN)通过建立自己的低成本服装、家居用品和一般零售店面，直接与这些新兴竞争者竞争，而美国达乐由于其商业模式的限制，无法轻易做出相应的改变。

美国达乐的商业模式侧重于扩大实体店的覆盖范围，以更贴近农村地区的低收入客户。尽管如此，公司目前显然缺乏与新兴威胁竞争的能力，至少在短期内是如此。这一点在其财务指导中已经有所体现。

富国银行分析师爱德华·凯利指出，当前的宏观经济状况、日益激烈的市场竞争以及投资不足是导致美国达乐面临困境的主要原因。尽管美国达乐的管理层正准备采取更为积极的措施，但凯利警告称，这些挑战仍然不容小觑。特别是，凯利强调，为了恢复消费者对该连锁店的信心，美国达乐需要在劳动力方面进行重大投资，包括工时和费率。

宏观经济的不利影响和低收入消费者的压力是美国达乐陷入困境的部分原因，但凯利同样指出，竞争的加剧，特别是来自沃尔玛的竞争，也是一个不容忽视的因素。

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Evercore ISI的分析师迈克尔·蒙塔诺也表达了类似的观点。他认为，美国达乐的业绩反映出，在增长放缓的市场环境中，沃尔玛能够取得胜利，而美国达乐在维持市场份额方面面临挑战。

华尔街投资集团负责人里奥·内利森进一步阐述了这一点。他表示，沃尔玛、阿尔迪以及Temu等超低成本品牌正在通过向消费者提供更多低价商品和规模优势，颠覆了美国达乐的商业模式。

总结

在当前竞争激烈的零售市场中，美国达乐正经历着前所未有的挑战。尽管它在为小城镇和低收入家庭提供服务方面发挥着重要作用，但通货膨胀、消费者情绪低迷以及激烈的市场竞争等因素，都对公司的运营造成了压力。

从宏观经济的波动到竞争对手策略的调整，再到消费者行为的转变，美国达乐不得不采取一系列措施来应对这些压力。这包括在劳动力方面进行投资，以恢复市场信心并保持其在零售市场中的竞争力。

此外，美国达乐并非唯一面临困境的折扣零售商。家多乐于3月宣布，由于其主要客群受到通货膨胀的严重影响，公司业绩下滑，计划关闭约1000家分店。家多乐的母公司美元树也透露，将关闭30家租约到期的连锁分店。

8月29日，美国折扣零售商必乐透(BIG)的股价在美股盘后交易中突然暴跌超过30%，市场传言称，在销售下滑后，必乐透正在考虑申请破产保护。必乐透自1967年成立以来，一直是美国零售业的老牌企业，截至今年6月，在美国各地经营着约1400家门店。

值得注意的是，未来一周内，更多折扣零售商将发布业绩报告，其中包括美元树计划在下周三盘前发布报告，而必乐透则计划在下周五发布报告。这些报告将有助于我们进一步了解当前零售市场的状况以及消费者信心的变化。

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美股投资网获悉，Ulta美容(ULTA)第二季度业绩不及市场预期，并下调了全年业绩指引。受此消息影响，截至发稿，该股周四美股盘后跌逾7%。

财报显示，Ulta美容Q2营收为25.5亿美元，较上年同期的25.3亿美元增长0.8%，不及分析师预期的26.1亿美元;净利润为2.53亿美元，上年同期为3.00亿美元;每股收益为5.30美元，不及分析师预期的5.46美元，上年同期为6.02美元。这是该公司自2020年5月以来每股收益首次低于预期，也是自2020年12月以来营收首次低于预期。

Q2同店销售额下降1.2%，远不及上年同期的增长8%，也不及分析师预期的增长1.2%。该公司首席执行官Dave Kimbell表示“虽然我们的业务受到许多积极指标的鼓舞，但我们第二季度的业绩并未达到我们的预期，主要是由于同店销售额下降。我们很清楚影响我们门店业绩的不利因素，我们正在采取行动应对这一趋势。”

在财报电话会议上，Dave Kimbell将销售下滑归因于四个关键因素，包括由于商店系统变化而导致的“意外运营中断”、以及促销活动令人失望的影响。他表示，消费者对消费越来越谨慎、美容行业的竞争加剧也给该公司带来了麻烦。

Dave Kimbell承认，Ulta美容的市场份额受到了挑战。他援引Circana的数据称，尽管该公司在大多数季度都保持了在大众美容领域的份额，但它在由化妆和美发类驱动的高端美容领域的份额有所下降。

由于竞争对手的新开门店或Ulta美容新门店的挤占，导致门店短期内销售受到负面影响的情况并不少见，但Dave Kimbell表示，目前变化的规模和速度都不同寻常，80%的门店都受到了影响。他表示“我们知道我们还处于这个过程中，这些竞争压力可能还会持续到近期。”

但他补充称“在我们更广泛的业务中，顾客参与度、新鲜感的影响、新店的影响、沙龙业务的成功、忠诚度的增长，所有这些因素都向我们表明、并给我们很大的信心，我们的业务将继续拥有潜在的力量和健康。”

展望未来，Ulta美容预计，2024年全年营收为110亿-112亿美元，低于此前预期的115亿-116亿美元;预计全年每股收益为22.60-23.50美元，低于此前预期的25.20-26.00美元;预计全年同店销售额将持平至下降2%，此前预期为增长2%-3%。

该公司首席财务官Paula Oyibo表示“我们最新的销售展望认为，我们的行动将需要更多的时间来改变收入轨迹，受到多个新开门店竞争影响的门店将继续承受压力。”

本月早些时候，“股神”巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦(BRK.A)披露购入了这家美容用品零售商2.66亿美元的股份，这推动该股股价飙升。对一些分析师来说，这证实了该股在2024年下跌32%之后出现了超卖，其中仅第二季度就下跌了26%。

自今年4月Dave Kimbell在一次投资者会议上警告美容需求降温以来，Ulta美容的股价一直在下跌。Dave Kimbell表示，尽管预期会出现回落，但这对公司的影响比预期的“更早、更大”。

在5月的第一季度财报电话会议上，Dave Kimbell概述了提振销售的计划，涉及五个关键领域，包括产品种类、品牌社交相关性、增强消费者数字体验、提升忠诚度计划，以及改进公司的促销手段。他还表示，今年晚些时候，这家美容产品零售商将扩大与快递服务公司DoorDash(DASH)的合作关系，开始测试新的游戏化平台，并启动新的营销技术，以个性化客户购物体验。

Dave Kimbell表示，高管们在尝试的转型计划中发现了更多的机会，比如重新推出Ulta美容自己的美容系列，并在网上为消费者推出新的个性化产品推荐。该公司还专注于通过会员专属活动和独家会员级优惠来增加奖励计划的价值。

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美股投资网获悉，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，科技巨头亚马逊(AMZN)经过重磅改造后的人工智能语音助手“Alexa”将由Anthropic所推出名为Claude的人工智能大模型提供核心模型驱动，而不是这家科技巨头自己所推出的AI大模型所驱动。知情人士表示，亚马逊打算对其新的“卓越版本”的Alexa语音助手每月收取5至10美元的费用，该版本预计将于10月发布。

媒体报道称，亚马逊曾经在6月份透露，该公司正在努力改进Alexa，并已将生成式人工智能集成到这一语音机器人助手中。亚马逊在当时表示，新版本将使用生成式人工智能技术来回答用户们复杂的问题，同时仍将提供免费版本的“经典”语音机器人助手。

然而，据称亚马逊使用公司内部软件集成的新型Alexa初步版本遇到一些难题，其中包括有时需要六到七秒才能识别提示并进行回复。

因此，亚马逊转向了号称“OpenAI最强竞争对手”的AI科技领域领导者Anthropic所开发的人工智能大模型Claude，并表示该大模型嵌入Alexa的表现优于公司自己的AI大模型，并将Anthropic推出的Claude视为新版本Alexa的主要模型。Anthropic得到了亚马逊以及谷歌母公司Alphabet的强力资金支持，两家巨头均为Anthropic重要股东。

最简单功能的亚马逊Alexa经典语音助手可以播放音乐和设置计时器，但亚马逊通过Alexa提高用户购物兴趣以产生更多销售额的努力在很大程度上没有成功。亚马逊Alexa长期以来主要通过亚马逊TV和Echo扬声器设备访问，主要用于设置计时器、快速查看天气、播放歌曲或回答简单问题。

该公司的高级管理层今年以来多次指出，2024年将是Alexa展示其可以产生有意义销售额的关键一年——经过改造后的全新付费版本被视为实现这一目标并与竞争对手们保持同步的一种方式。

据媒体报道，该公司发言人在一份声明中表示“亚马逊使用许多不同的技术来驱动Alexa。”“在机器学习模型方面，我们从亚马逊构建的大模型开始尝试，我们已经使用，并且后续力争继续使用各种不同的大模型——其中包括亚马逊人工智能大模型Titan以及未来亚马逊将更新迭代的大模型，以及来自合作伙伴的大模型，为客户们打造最佳体验。”

媒体补充表示，最新版本在亚马逊内部被暂时称为“卓越的Alexa”，预计将于10月发布。亚马逊年度设备和服务活动通常于9月份举行，届时可能将预览这项经过改造后的全新人工智能服务。

Alexa的付费版本将能够与用户进行ChatGPT式的高效率对话框，该对话建立在复杂的问题和答案之上。新版本Alexa旨在使用户们能够寻求更丰富的购物建议，例如为度假购买哪些衣服以及收集更多的新闻故事。据报道，它还旨在满足用户们复杂的要求，例如通过一个提示线上订购食物或者帮助用户起草电子邮件、协助用户高效率处理工作文档。

此外，亚马逊还表示，如果这项新的技术后续被证明不符合某些内部标准，亚马逊的Alexa计划可能会被推迟或继续改变。

亚马逊并不是唯一一家尝试使用其他科技公司的人工智能模型来为其设备提供主要技术驱动力的大型科技公司。微软和苹果也与OpenAI签署了合作协议，将GPT-4o大模型所驱动的最先进AI聊天机器人ChatGPT嵌入它们的一些旗舰产品，以便将最先进的生成式AI技术与这些用户规模庞大的产品完美结合，进而提升用户体验以及大幅增强企业型客户们的工作效率。谷歌则坚持将该公司的旗舰大模型Gemini嵌入谷歌各大核心服务平台，提升谷歌用户们对于谷歌产品的依赖度。

在AI聊天机器人领域，亚马逊明显不甘落后于谷歌以及微软，力争给几乎被市场遗忘的语音助手Alexa换上“生成式AI大脑”。相比于OpenAI所推出的ChatGPT以及谷歌Gemini，亚马逊在这一通用类的AI聊天机器人领域还未有重大成就。亚马逊此前曾推出专注于云服务AWS平台的AI聊天助手Amazon Q ，但是Amazon Q 专注于快捷调用AWS云服务各大功能模块而非类似ChatGPT的通用类AI聊天机器人。

除了云计算巨头谷歌、微软以及亚马逊，消费电子巨头苹果公司也在逐步推进自己的人工智能战略，其中包括即将嵌入在iPhone 16中的Apple Intelligence，在该技术加持下的Siri语音助手智能化程度大幅提升，包含更全面且更复杂的个性化对话式答案。在Apple Intelligence技术框架之下，苹果iOS系统用户能够仅用语音就能够控制单个应用程序(App)的所有功能，并在一定程度上实现应用程序全面联动与交互。Siri的定位或将不再是笨拙的形式化语音助手，而是类似于“全能AI伴侣”的角色。

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美股投资网获悉，8月29日晚间，全球著名连锁咖啡品牌Tim Hortons中国（THCH）公布了2024年第二季度财报。财报显示，公司第二季度系统销售额4.038亿元，同比增长1.6%。自营门店层面经调整后EBITDA为3,315万元，同比增长81.7%，已经连续8个季度为正。自营门店层面经调整后EBITDA利润率为10.3%，创季度历史新高。此外，Tims天好中国业绩取得历史性突破季度调整后公司EBITDA首次实现盈利。

今年以来，国内咖啡市场延续激烈竞争态势，叠加国内消费市场持续弱势复苏，消费需求动力不足，行业增长承压。在此背景下，Tims天好中国通过提高运营效率和有针对性的营销创新等综合举措，保持销售业绩稳中有进，盈利能力创历史新高，展现出强劲的发展韧性。

盈利能力持续增强 自营店经调整EBITDA利润率达10.3%

季度内，Tims天好中国持续优化运营策略，聚焦品牌的可持续增长。在门店规模拓展方面，Tims天好中国选择理性扩张，在根据业绩表现优化门店网络的同时，通过自营与多种加盟策略相结合的方式，加速抢占优质点位，在增加现有城市的门店密度的同时，扩大对新城市的覆盖。

特别值得一提的是，Tims天好咖啡扩大了合伙人项目加盟范围，在全国范围内（特殊区域除外）开放单店加盟。截至2024年6月30日，累计意向加盟申请已超过3,600份，单店加盟已开业门店总数量达21家，除此之外还有52家门店完成意向签约，门店覆盖省份达到12个，包括上海、北京、浙江、江苏、安徽、广东、四川、河南、河北等。

其中，合肥新城国际店，开业当天的营业额高达49,000+元。Tims湖州爱山广场店、Tims合肥坝上吾悦店、Tims石家庄北国商场店等门店，开业期间单日堂食营业额均突破15,000+元。加盟门店类型也进行了全面升级，均以现点现制为特色，进一步强化Tims咖啡+暖食的差异化优势，助力加盟门店业绩提升。

截至2024年6月30日，Tims天好中国全国门店数达到907家，覆盖城市71座。随着未来单店加盟的持续落地，公司门店数量将持续增长，规模优势将进一步扩大。

报告期内，Tims天好中国通过充分发挥规模化优势，优化供应链管理和数字化技术赋能，严格费用管理，提升公司的运营效率。二季度财报显示，在公司自营门店层面，食品和包装的费用比例从34.0%同比下降至30.9%，租金占比从20.8%同比下降至19.3%，人工成本从21.9%同比下降至18.9%，门店其他营运费用占比从8.9%同比下降至7.6%。公司总部层面，随着品牌力的提升，市场营销费用占比从2023年第二季度6.1%下降到本季度的3.5%。调整后总部管理费用占比从2023年第二季度11.7%下降到本季度的8.3%。

得益于灵活高效的门店拓展和运营效率提升，Tims天好中国的盈利能力大幅增强。自营门店层面经调整后EBITDA为3,315万元，同比增长81.7%，已经连续8个季度为正。自营门店层面经调整后EBITDA利润率为10.3%，创季度历史新高。

创新营销策略 驱动用户规模强势增长

面对行业的激烈竞争，Tims天好中国始终坚持用独特的产品力为用户创造价值，结合季节特点，选择粉丝高认可度的IP合作，解锁多种联名创新营销策略，进一步增强品牌粘性，推动用户规模拓展和品牌影响力的快速提升。

报告期内，Tims天好咖啡与苏州博物馆开展两波联名合作。4月份以苏州博物馆馆藏文物清朝“刺绣镜袱“为灵感，推出三款联名花咖——“橙花乌龙茶拿铁”，“栀子花绿茶拿铁”以及“醇乳茶·栀子花绿茶”，以清新茶韵和馥郁花香让消费者的味蕾感受江南春色。5月以另一幅馆藏文物《何天章行乐图卷》为灵感，推出两款新品“水牛乳茶拿铁·东方美人”和“水牛乳茶·东方美人”，延续东方美学与国风气韵，为品牌销售提供重要驱动力。

时值盛夏，Tims天好咖啡联名国民级古装连续剧《知否，知否，应是绿肥红瘦》，用两款清新沁爽、果香浓郁的时令果咖——“香梨美式”和“柑橘美式”，让消费者感受果咖世界的宋代风情画。近期，还联名蜡笔小新，推出两款夏日新品“玫珑蜜瓜生椰冷萃”和“玫珑蜜瓜香椰水”，其产品和周边小包、贴纸在上市后迅速获得消费者青睐。此外，去年的人气爆款“水牛乳拿铁”惊喜回归并持续热卖。

此外，Tims天好中国持续深化"Coffee Plus"战略，焕新周三超级会员日活动，粉丝可享受半价贝果套餐，以及第二件半价等优惠。Tims天好中国持续打造完整的贝果产品线，包括健康营养的“谷物贝果”系列，美味轻负担的“微笑贝果”系列，以及瞬时充能的“贝果堡”条线，从而覆盖全天候的消费场景，在夯实品牌标志性爆品的同时，进一步提升含食品的订单销量。根据财报，本季度包含食品的订单比例上升至51.9%，实现连续5个季度占比超50%。

在创新营销策略的强力支撑下，Tims天好中国的用户规模实现强劲增长。根据财报，截至2024年6月30日，Tims天好中国注册会员达到 2,140万人，较去年同期增长45.4%，进一步推动品牌力提升。

展望未来发展，Tims天好中国CEO卢永臣表示“当前，公司已成功实现了首个季度公司层面调整后EBITDA转正的目标，这是Tims天好中国发展道路上的重要里程碑。本季度，Tims天好中国还获得了来自创始股东笛卡尔资本和国际餐饮集团RBI总计高达6500万美元的融资和额外资金。此项融资举措，彰显了创始股东对Tims天好中国业务和中国咖啡市场的信心。未来，我们将聚焦核心业务领域，继续在提质增效上发力，通过增强供应链能力和效率，提升产品创新力，扩大品牌影响力，在实现门店规模可持续增长的同时，进一步提升公司的盈利能力。”

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美股投资网获悉，据知情人士透露，全球最大芯片制造商英伟达(NVDA)已探讨加入OpenAI的一轮融资，该轮融资将使得OpenAI估值超过1,000亿美元。知情人士说，苹果(AAPL)和微软(MSFT)也一直在就参与此次融资进行谈判。据报道，这轮融资将由Thrive Capital领投约10亿美元。其中两位知情人士说，英伟达已经讨论过投资约1亿美元。

如果谈判取得进展，这将意味着三大最有价值的科技公司都将支持这个突破性聊天机器人ChatGPT的制造商。目前，微软已是OpenAI最大的资助者，投资了大约130亿美元。

英伟达、苹果、微软、OpenAI和Thrive的代表均拒绝置评。

一直以来，大型科技公司对人工智能的影响力正受到越来越多的审查，欧盟和美国的监管机构都对英伟达在人工智能芯片领域的主导地位以及微软与OpenAI的密切关系表示担忧。微软已经将OpenAI的服务紧密集成到其Windows和Copilot人工智能平台中，并押注这些能力将利于驱动增长。

苹果与OpenAI也已达成合作关系，将ChatGPT添加到新人工智能功能套件Apple Intelligence中。此外，苹果还计划与微软一起获得OpenAI的董事会观察员席位，但这一计划在7月被放弃。

与此同时，英伟达提供了开发和运行ChatGPT等人工智能工具所需的关键基础设施，这是人工智能加速器的最大制造者，其销量在过去两年飙升。

在英伟达周三发布的最新季度报告中，该巨头营收增长了一倍多，达到300亿美元。该公司预计，本季度的销售额甚至会更高，超过分析师的平均预期，不过由于营收指引未达到华尔街的最高预期，投资者也已习惯其井喷式业绩，因此发布业绩后该公司股价反而下跌。

据知情人士透露，OpenAI首席财务长弗雷尔(Sarah Friar)周三在一份备忘录中对员工说，该公司正在寻求新的资金，但没有透露细节。据报道，至少从去年12月开始，该公司就一直在讨论以1000亿美元或更高的估值进行融资。

ChatGPT的巨大成功也引发了科技公司之间的军备竞赛，这些巨头正纷纷将人工智能技术整合到自己的产品中，并为其他有前途的初创公司提供资金。

这笔融资无疑将有力支持这家全球最有价值的风险投资创业公司之一。知情人士说，Friar在给员工的备忘录中说，OpenAI将利用这笔融资获得更多算力，并为其他运营费用提供资金。

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美股投资网了解到，近日有市场观点显示，英伟达(NVDA)未来股价可能类似于特斯拉股价曲线，即英伟达股价可能将重演已经上映的特斯拉股价剧情——股价达到顶峰之后可能很长一段时间无法再触及高位附近，且高波动性越来越常见。与此同时，一位长期看空英伟达的华尔街知名策略师警告称，投资者抛售英伟达股票的时机已经到来，并且还强调投资者一个月前就应该卖出该股，现在抛售也不算晚。这位投资界大拿强调，他本人对于英伟达股票获利了结的观点，与蓬勃发展的人工智能芯片业务关系不大，而是归咎于该股过高的估值。

近日在采访中被问及何时可能是卖出英伟达股票的最佳时机时，来自华尔街顶级投资机构Bahnsen Group的首席投资官David Bahnsen表示:“大约一个月前也许是最好的时机，两个月前也不错。如果说今天或者明天选择卖出，也不算晚。”

“总有人愿意为完美买单。”Bahnsen补充道。“你买下高估值的英伟达股票的同时，意味着你总有一天将寄望于有另一个投资者比你更傻。”

这家AI芯片霸主对于下个季度业绩的预测并不意味着将出现过去多个季度以来的那种巨大井喷式增长。据了解，英伟达周三美股盘后公布的第三财季营收展望未能达到市场最高的预期水平，以及英伟达CEO黄仁勋在业绩会议上并且正面回答Blackwell架构AI GPU的详细出货规划与客户需求，进而导致英伟达股价在周四大跌超6%。

整体业绩预期方面，英伟达预计，截至 10 月份的第三季度营收约为 325 亿美元，意味着有望比去年同期增长约80%，高于分析师平均预计的317亿美元。然而，市场对英伟达Q3营收最高预期达到惊人的379亿美元，这在一定程度上引发人们对其爆炸式增速趋缓的担忧。

好的一面则在于，英伟达公布的Q2营收和每股收益均大超预期，其中Q2营收同比大幅增长122%，调整后(NON-GAAP准则下)每股收益为0.68美元，同比增长152%，分析师预期0.64美元。但是在第二财季，英伟达业绩指标超预期的幅度，为过去6个季度以来幅度最小的财报季度。

公布财季业绩以及业绩展望后，英伟达股价在周三美股盘后下跌超6%，并截至周四美股收盘大跌超6%。但是年初至今，该股仍上涨了接近140%，领跑整个美股市场。

华尔街策略师Bahnsen发出警告之际，AI芯片霸主英伟达股价已从2022年10月的阶段性低点实现“史诗级大反弹”高达1000%。

Bahnsen的预测基于一个重要的估值数据点，那就是英伟达的市盈率。英伟达在公布业绩后的市盈率指标略高于56x，此前在7月份一度接近80x。

毫无疑问，目前英伟达股票估值高于绝大多数美股市场的成长型股票，相比于纳斯达克100指数以及标普500指数而言溢价比例接近去年曾创下的历史顶峰估值，但去年英伟达业绩增速比目前实际业绩增速以及下一财季预期要强劲得多，去年极高的估值很大程度上能够匹配上英伟达无与伦比的业绩增速。

Bahnsen重点提醒公司本身和股票价值不是一回事

这位华尔街策略师在采访中不忘反复提醒投资者们，英伟达这家伟大的公司本身无比强劲的基本面与公司股票绝对不能相提并论。

“这不是我在抨击英伟达本身。”Bahnsen解释称。“这是一个成功的商业故事。我是在评论它的估值——当你开始支付这些高企的价格时，风险/回报的倾斜就变得非常没有投资吸引力。”

尽管如此，绝大多数给予该股“买入”评级的华尔街大行分析师还是愿意承担高估值风险，并且没有任何一位分析师予以英伟达“卖出”这一最负面的股票评级。

美国银行、摩根士丹利等大行分析师们对于英伟达股价走势仍然乐观，并且高喊“逢低买入”良机已至。其中，美国银行分析师Vivek Arya重申了他对英伟达的“买入”评级，称其为“最佳行业选择”，表示英伟达股价下跌提供了良好切入点，并将英伟达目标股价从150美元上调至165美元，相比之下英伟达周四收于117.59美元。

考虑到英伟达第二季度的营收高达300亿美元，比去年同期增长了122%，并且结合AI行业动态显示出美国科技巨头们，以及全球范围企业和政府机构对于英伟达AI GPU需求未出现丝毫降温，一些机构对于英伟达股价的狂热看涨情绪似乎是可以理解的。

英伟达的未来在一定程度上取决于其他大型科技公司支出规模，以及这些公司的“AI货币化”前景。据机构测算，超大规模的科技巨头微软、Meta、谷歌母公司Alphabet以及亚马逊合力为英伟达贡献超过40%的营收规模。

Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊在最近一次的业绩电话会议上表示，公司在人工智能方面的支出不会放缓。皮查伊表示:“我认为，当经历这样的曲线时，对我们来说，投资不足的风险远远大于投资过度的风险。”

Alphabet对人工智能的投资计划是英伟达整体营收规模的关键，这可能是一个看涨的重要信号，但是在Bahnsen看来，这些商业基本面并不是唯一的关注点，不能够忽视英伟达已经极端化的估值水平。

英伟达未来股价轨迹，或将是特斯拉股价已走过的路?

投资者面临的下一个大问题是，华尔街大行们对英伟达最新季度业绩以及未来GPU需求的看涨情绪是否足以抑制第三财季或者短中期内任何层面的利空，毕竟当前市场对于英伟达业绩可谓“零容忍”，哪怕一点点瑕疵也有可能重创股价。但是对于Bahnsen Group首席投资官Bahnsen等长期看空英伟达的策略师们来说，今天或明天抛售英伟达不算晚，如果真的等到第三财季业绩出炉可能已经晚了。

近日有一种热门的市场观点，那就是英伟达未来股价轨迹，特斯拉早已走过。英伟达以惊人的速度发展壮大，从这个意义上来说，与电动汽车领导者特斯拉(TSLA)非常相似。两者都声称在一个正在发生巨大变革的行业中遥遥领先，而且，两家公司都在应对生产问题以及市场能发展到多大规模的不确定性。英伟达的规模越大，股票市场赌注就越高。

并且，英伟达的定价并不像曾经的特斯拉那样激进。马斯克领导的这家公司因其突破性的技术和压倒同行的盈利能力而一度飙升至万亿美元市值，因此市场予以特斯拉的估值一度非常离谱。根据LSEG的统计数据，当特斯拉的市值达到峰值时，股票的预期市盈率高达惊人的156x。而英伟达预期市盈率大致相当于ChatGPT首次亮相前一天的市盈率，正是ChatGPT横空出世引发人们对人工智能大模型的狂热情绪，而这些大模型往往极度依赖于英伟达AI GPU。

特斯拉已经从某种程度上来说跌落神坛。起初的生产困境滚雪球般地演变为产品发布不断延迟、电动汽车竞争加剧，并导致马斯克取消了他颇具雄心壮志的激进业绩增长目标。特斯拉的核心毛利率(不包括政府的电动汽车补贴)自2022年以来已经减半。

相比之下，英伟达的制造波动并不算严重其基于Blackwell架构的下一代AI GPU正在进行产能和设计调整，黄仁勋仍然坚持向分析师预投资者们承诺Blackwell将于第四季度迅速推向全球，但对于增量和需求问题未正面回应。在近年来以更糟糕的混乱而闻名的芯片行业中，这算是很温和的产能调整。

英伟达在不断突破市场界限的过程中，很容易理解投资者与分析师的不安情绪，毕竟投资者们在特斯拉股价走势上见过类似的轨迹。马斯克似乎有一个明显的优势投资者给了这位特斯拉唯一掌舵者很大的回旋余地，他承诺自己将全面主导从巨型电池到人形机器人，再到全球彻底转向绿色能源的所有雄心壮志，且无论遇到什么挫折，投资者们往往都会提前给他荣誉和信任，他本人与特斯拉市值在某种程度上挂钩，他天马行空的雄心壮志也是特斯拉估值提升的逻辑之一。

与此同时，英伟达因其芯片和相关软件等主要业务的非凡成就而受到更多重视。黄仁勋并没有给出殖民火星以及全球绿色能源革命这样的恢弘承诺，他领导下的英伟达偏向于携手科技巨头们共同发展，特斯拉则不断地独自开辟出新天地，因此英伟达估值可能更容易回归现实。

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美股投资网获悉，美东时间周四美股盘后，戴尔科技(DELL)公布的第二财季营收好于预期，原因是用于处理人工智能(AI)工作负载的服务器销量增加。

数据显示，戴尔第二季度营收增长9%，至250亿美元，好于市场预期的245亿美元。不计部分项目的每股收益为1.89美元，也好于市场预期的1.71美元。

AI服务器需求火爆

第二财季人工智能优化服务器的订单为32亿美元，高于上一季度的26亿美元。戴尔首席运营官Jeff Clarke在声明中表示，该设备的销售积压订单价值为38亿美元，而即将达成的交易额是这个数字的“数倍”。

Clarke在财报电话会议上表示，大多数人工智能服务器业务都是与规模较小的云服务提供商合作，但企业和政府是一个新兴的机会。

服务器部门的销售额为116亿美元，而市场预期为109亿美元。

AI服务器热潮推动戴尔基础设施部门营收创下记录

戴尔预计第三财季销售额约为245亿美元，与分析师预期相符。

过去一年，这家硬件技术公司因其高性能人工智能服务器而重新受到投资者的青睐。不过，人们越来越担心戴尔以及超微电脑(SMCI)和慧与科技(HPE)等同行销售设备的盈利能力，因为它们需要英伟达(NVDA)等公司生产的昂贵电脑芯片。

戴尔服务器和其他基础设施业务部门的营业利润率为11%，高于上一季度的8%，也高于分析师平均预期的10.7%。Bloomberg Intelligence分析师Woo Jin Ho表示，这一数字的改善“应该会减轻人们对人工智能服务器利润率的担忧”。

不过，首席财务官Yvonne McGill在电话会议上表示，利润率受到人工智能服务器组合增加和定价环境竞争加剧的负面影响。

PC复苏仍需等待

戴尔更为人所知的个人电脑(PC)业务营收为124亿美元，较上年同期下降4%，略低于预期。商用个人电脑的营收几乎没有变化，而面向消费者的个人电脑的营收同比下降了22%。相比之下，竞争对手惠普(HPQ)周三公布当季企业个人电脑销售额增长8%。

在疫情期间出现火爆需求之后，个人电脑市场经历了历史性的下滑。今年，人们期待已久的反弹开始出现。研究公司IDC在7月份表示，第二季度，全行业出货量增长了3%，这是自2021年底以来的第二次增长。

不过，Clarke在电话会议上表示，个人电脑市场的复苏对戴尔而言“比之前预期的要晚一些”。

今年6月，戴尔主要在销售部门裁员，但并未透露受影响员工人数。该公司当季的遣散费为3.28亿美元。

McGill在谈到裁员时表示:“这项优化工作的很大一部分是利用人工智能来重塑我们的业务流程并提高生产力。”

另外，据媒体早些时候报道，戴尔正在探索出售网络安全公司SecureWorks Corp.的可能性。拥有SecureWorks大部分股份的戴尔在2019年曾试图出售该公司，但没有成功。SecureWorks的市值约为7.72亿美元。

截至发稿，戴尔盘后上涨3.60%，此前涨幅一度高达8.7% 。今年以来，该股已累计上涨45%。

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美股投资网获悉，美版“花呗”Affirm Holdings(AFRM)公布了2024财年第四财季业绩。数据显示，该公司Q4营收同比增长48%至6.59亿美元，好于分析师预期的6.04亿美元;净亏损为4510万美元，较上年同期的净亏损2.06亿美元大幅收窄;调整后每股亏损0.14美元，好于分析师预期的每股亏损0.51美元。在公布了好于预期的第四财季业绩之后，Affirm Holdings周三美股盘后大涨超15%。

Q4商品交易总额(GMV)为72亿美元，同比增长31%;活跃商户数量超过30万;活跃消费者同比增长19%，至1860万。首席执行官Max Levchin表示，该公司设定了一个新的目标，即在2025财年第四财季之前在公认会计准则下实现正向的运营利润。该公司预计2025财年第一财季营收在6.4亿至6.7亿美元之间，同样好于分析师预期的6.25亿美元。

截至周三美股收盘，Affirm股价今年以来累计下跌了36%。但该股近期一直呈上涨趋势，8月以来上涨了12%。美国银行分析师此前表示，美联储降息将有利于Affirm的融资成本和贷款销售收益。该公司将其商户的贷款年利率上限从之前的30%上调至36%，分析师表示，这“应该会继续推动收益率和商品交易总额的增长”。

分析师表示，Affirm与苹果(AAPL)的新关系、以及与亚马逊(AMZN)、Shopify(SHOP)的其他合作关系也有所帮助。今年6月，Affirm和苹果宣布，计划让iphone和ipad上的美国Apple Pay用户能够直接通过Affirm申请贷款。

不过，Lido Advisors首席市场策略师Gina Sanchez认为，消费放缓可能会使该公司难以实现盈利目标。她表示“你必须为2025年上半年可能出现的相当缓慢的时期做好准备，直到降息真正开始发挥作用，因为这就是消费领域的现实，需要大量的消费。”

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沃伦·巴菲特最近大举减持了苹果(AAPL)和美国银行(BAC)的股票。自7月中旬以来，巴菲特伯克希尔·哈撒韦(BRK.A)通过一系列交易，总共减持了近13%的美国银行股份，累计收益达到54亿美元。此外，巴菲特在第二季度出售了超过3.89亿股苹果公司股票。

对于那些持仓规模庞大的投资大佬来说，出售重要持仓股的大量头寸是一件非常痛苦的事情，而且还会带来大量的税收，这些税收将从资本中永久扣除。

那么，既然大规模抛售重仓股是成本高昂的行动，巴菲特又为何大举减仓呢?

美国资本利得税率或上升

首先要从税收说起。资本税收成本对于伯克希尔哈撒韦出售苹果与美国银行股票来说原本就是阻力。例如，伯克希尔哈撒韦出售股票的税收成本为将所售股票部分(通常是成本基础最高的股票)的嵌入上限收益乘以当前公司税率(与21%公司普通盈利税率相同)。

巴菲特持有的苹果股票大部分是在2016年第一季度至2018年第一季度之间买入的，在这段时间里，苹果的股价从每股24美元左右涨到了每股46美元左右;这两个数字的平均值表明，每股成本基础约为35美元，这一数字与伯克希尔年度报告中的成本基础数据一致。然后，合理地假设，巴菲特在过去两个季度卖出了苹果股票，价格介于每股169美元和216美元之间，他的长期资本收益占净收益的80-85%，这意味着伯克希尔将不得不向美国国税局缴纳16-17%的资本收益，这是永久性的资本亏损。

这16-17%的资本收益上交了上限利得税，当然不会影响资产负债表，因为账面上的苹果股票估值已经折现了，但以现金计算，这意味着巴菲特只能保留80% -85%的现金。如果他想用出售苹果获得的现金进行投资，那么他的投资金额将只有伯克希尔年报中当前价值的80-85%(请注意，在过去的两年里，伯克希尔没有提供这个数字)。

再者，犹如可口可乐在过去20年里几乎没有增长，但仍为伯克希尔带来了可观的股息(目前的收益率为2.78%)。在2000年可口可乐达到顶峰的几年后，巴菲特不经意地说，他也许应该在可口可乐达到顶峰的时候卖掉它，但人们猜测，考虑到35%的资本收益必须向美国国税局(IRS)上缴，他推迟了行动。

伯克希尔哈撒韦持有这些股票可以获得大量的长期资本收益，资本利得税是反对抛售重大持仓股票的基本理由。那么巴菲特大举出售持仓股，说明只有强烈的卖出动机才有可能促使他扣动扳机。

最明显的动机是未来美国企业资本利得税率可能会更高。近年来的美国财政巨额赤字——表面上是美国政府支出抵消新冠疫情对经济拖累的结果——迟早需要得到处理，而可能会从提高企业税率开始。

大多数投资者并不太关心公司的高税率，而《华尔街日报》8月25日的一篇文章指出，在最近的美国民主党全国代表大会上，发言者经常将公司领导人称为“寡头”和“公司垄断者”，从而为反公司的经济政策奠定了基础。

美国副总统、2024总统候选人哈里斯提出的另一个想法是，对未实现的资本利得征税，其效果是，当前仅仅是账面记录的未来资本利得可能会变成当期应缴的现金税。虽然这似乎是不可想象的，特别是考虑到制定细节的复杂性，但美国推出针对投资所得的复杂法规已有前车之鉴。

制定会计准则的美国机构此前已经就资本利得发布了新规《2016-1会计准则更新》(Accounting Standards Update 2016-1)——要求将投资价值的变化纳入定期季度收益报告。巴菲特对ASU 2016-1提出了尖锐的批评，指出它在没有明显价值的情况下造成了很大的麻烦，但他可能也注意到，这距离对未实现收益征税只有一步之遥。

综上所述，所有可能的不利税收变化表明，精明的投资者可能会选择现在卖出一些有大量隐含资本收益的头寸。

那么，这仅仅是一个税收问题吗?

并非如此。

苹果自身的威胁和阻力

当巴菲特开始买入苹果股票时，其市盈率还不到15倍。他最初购买苹果股票的时候，苹果的增长速度要快得多。2018年初，巴菲特停止买入。截止至去年的五年来，他一直持有股票，而苹果的每股价格持续上涨，但增长有所放缓，苹果定期派发小额股息，并进行更大规模的回购。

这一策略与他对可口可乐采取的策略类似。可口可乐在2000年遭遇增长放缓的拖累，市盈率从荒唐的高点回落，但仍设法继续提高股息。最终，可口可乐的业绩改善，巴菲特认为无论如何持有都比出售和减少他的资本要好——出售将支付高额的资本利得税。他继续持有可口可乐，因为它支付股息，目前较成本价的收益率约为50%。

至于苹果公司，尽管其股价在2016年至2018年间翻了一番，但其市盈率仍远低于目前的34倍。巴菲特肯定意识到，与苹果近年来非常温和的盈利增长相比，34倍的市盈率显得相当昂贵。在过去的五年里，苹果似乎进入了一个平台期。毫无疑问，巴菲特借鉴了他一生的经验，对下一步做了一些计算，在这5年并没有增持苹果股票。而苹果在某种程度上受到了与可口可乐相同的消费者品牌力量的保护。快速发展的科技行业伴随着更高的风险。苹果一直是一家增长不稳定的公司，在重塑新业务或改进业务的过程中，不时陷入停滞，然后才会实现飞跃。

老生常谈的问题在于，对于苹果的下一阶段，市场没有达成共识。更有问题的是，结论几乎是二元的，一些人说苹果将在人工智能和产品升级方面取得巨大成功，而另一些人则说小心，苹果有大问题，巴菲特抛售它是正确的。一些人指出，苹果股票目前价格昂贵，而另一些人则表示，苹果股票即将迎来井喷式增长，这将解决市盈率过高的问题。

巴菲特的长处在于权衡明显问题的可能后果，巴菲特目前对苹果公司的抛售反应介于两者情况之间。如果他继续卖出并最终退出伯克希尔持有的全部苹果股票，大概率将说明，苹果增长放缓、风险上升和估值过高，已经让他彻底卖出苹果股票。到目前为止，他的抛售虽然数额巨大，但还没有说过这样的话。不过，巴菲特出售苹果股票确实说明苹果的股票目前相对昂贵，尤其是考虑到它有许多不确定因素。

苹果公司不仅股价昂贵，而且市值高达3.5万亿美元，是世界上市值最大的公司，占到大盘指数很大比例。也许苹果公司配得上这样的市值，但这样的规模使得它需要一个巨大的飞跃才能“改变”它的价值。巴菲特尤其意识到这个问题，因为伯克希尔哈撒韦公司对苹果的持仓规模而难以跑赢标普500指数。

苹果的规模也使其难以与伯克希尔的投资组合保持平衡。如果不能恢复快速增长，苹果的市盈率很可能会下降50%甚至更多，才能回到2016年的水平。如果事情进展不顺利，拿这笔钱冒险太大了。他肯定觉得，在目前的不确定性下，苹果不应该占伯克希尔持仓市值的20%或更多，而苹果有时会占到20%或更高。

过去几年，94岁的巴菲特的一个主要主题是，趁他还有时间，把他的投资整理好。苹果这个问题需要他自己的长期经验和敏锐的判断力来解决，他不希望把这个问题扔给他的继任者。

最乐观的猜测是，当巴菲特卖掉苹果后，它仍将是伯克希尔的主要持股，可能在伯克希尔的投资组合中排名第一。它可能确实会从人工智能和新产品中获得巨大飞跃。如果事实证明是这样，巴菲特就不会犯错误。他考虑到风险和绝对的不确定性，并将伯克希尔的风险控制在合理的水平。

美国银行面临的监管风险

巴菲特抛售美国银行当然与苹果一样具有更高资本利得税率风险的问题。另一方面，美国银行的政治风险可能比大多数其他公司都要大。在美国现任政府的领导下，大银行面临着巨大监管压力，如果民主党再次获胜，情况可能会变得更糟。

民主党对大银行的仇恨的确切来源可以追溯到金融危机，当时银行的宽松政策在高风险的抵押贷款支持证券(MBS)的构建中发挥了重要作用。压力测试和对银行股息和回购的限制仍然是重要的持续惩罚，最近美联储主席鲍威尔与银行首席执行官召开了一次闭门会议，指导他们必须做些什么来创造更多的资本。笼罩在各大银行头上的一个更大的担忧是，担心许多银行批评人士希望将银行国有化，把它们变成股东回报有限的公用事业公司。如果民主党大获全胜，可能会把反对银行的政客引向这个方向。

如果美联储进行一系列降息举措提振经济，美国银行可能也会受益。尽管美国银行的市盈率(约12倍)远低于苹果公司，股息收益率是苹果公司的两倍多，但其政治风险并不像苹果公司那样具有特定的内部风险。

结论

一些分析人士认为，巴菲特对于整个市场的预测已经非常准确，他对整个市场的看法可能推动了他大举减仓，但这不太可能是他大量抛售的最主要因素。巴菲特非常相信基本面，他希望减少这些头寸的更根本的原因可能是考虑到未来更高税收以及政治风险，个别公司的特定风险也左右了其决定，尤其是苹果的情况。

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美股投资网获悉，加拿大政府消息人士周三表示，在加拿大本周表示将对中国制造的电动汽车征收100%的关税之前，特斯拉(TSLA)曾与加拿大政府接触，要求降低其汽车的关税。

继美国之后，加拿大周一表示，将对在该国销售的所有中国制造的汽车征收关税。这一措施将于10月1日生效，适用于所有从中国出口的电动汽车，包括特斯拉生产的电动汽车。今年6月，加拿大政府就曾表示有意征收关税。

消息人士表示，特斯拉在官方宣布之前就与加拿大进行了接触。并补充道，该汽车制造商要求的税率与其在欧盟获得的税率相似。

特斯拉没有披露其对加拿大的中国出口。但根据车辆识别码显示，该公司正从上海出口Model 3和Model Y到加拿大。

本月，欧盟软化了对特斯拉的立场，对该公司在中国制造的汽车征收9%的关税，而对其他中国电动汽车进口征收36.3%的关税。

该消息人士称，欧盟在计算特斯拉的关税时只考虑了直接补贴成本，而美国和加拿大则考虑了补贴、工业产能过剩、非市场政策以及环境和劳工标准。

消息人士称，自周一以来，特斯拉一直没有联系加拿大政府。特斯拉没有立即发表评论。全面负责关税的加拿大财政部长Chrystia Freeland办公室拒绝讨论与特斯拉的谈判。

据了解，2023年，当特斯拉开始将上海制造的电动汽车运往加拿大时，加拿大从中国进口到其最大港口温哥华的汽车同比增长460%，达到44356辆。

美国总统拜登于今年5月宣布，将对中国电动汽车征收的关税提高三倍至100%，将对半导体和太阳能电池征收的关税提高一倍至50%，并对锂离子电池和其他战略商品征收25%的新关税。根据特斯拉2023年7月致美国环境保护局的一封信，特斯拉从未将中国制造的车型运往美国市场。

不过，美国原定于8月1日生效的新关税计划被推迟到9月。分析认为，该计划中的部分税率可能会降低。

沃尔沃(VLVLY)表示，正在评估加拿大提高关税将产生的影响。这家瑞典汽车制造商表示，它从中国向加拿大进口了EX30、XC60和数量有限的S90车型，但没有透露具体数量。

瑞典电动汽车制造商(PSNY)主要将Polestar 2从中国运往加拿大。该公司表示，正在评估加拿大关税的影响。

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