Reddit（NYSE：RDDT）刚刚公布了第四季度收益，尽管本季度业绩出色，但其股价却大幅下跌。Reddit 实现了稳健的增长和盈利，但用户增长低于分析师的预期。

虽然可以理解这种抛售行为，但在过去六个月中，该股上涨了两倍多，相信 Reddit 将继续成为一支强大的力量。根据潜在的收购价格，相信到 2028 年 Reddit 的价值可能会超过 330 美元，这意味着从现在起几乎有 100% 的上涨空间。（但这是一个乐观的估计）

Reddit 实现了第二个 GAAP 盈利季度，收入同比增长 71%，调整后 EBITDA 达到 1.543 亿美元，利润率为 36.1%。

此外，用户增长强劲，DAUq 同比增长 39%。该公司在国际扩张方面也做得很好。

得益于 Reddit 在机器翻译方面的进步，国际 DAUq 增长了 46%。

广告收入增长了 60%，主要由效果广告推动，我们还看到了 Reddit Pro 和 AMA 广告等新形式广告的令人鼓舞的趋势。

Reddit 预计下一季度的营收将达到 3.7 亿美元，调整后的 EBITDA 为 9000 万美元。

投资者的问题是：股票为何遭抛售？原因可能有几个。

首先，用户增长低于预期。Reddit 报告的每日活跃用户数为 1.017 亿，但市场预期为 1.03 亿。

这很可能是谷歌算法最近的搜索导致的，该算法在第四季度经历了一些变化，可能损害了 Reddit 搜索。不过，这个问题似乎已经解决了。

在第四季度后期，我们经历了 Google 搜索的一些波动，这是由定期算法更改引发的，但到目前为止，第一季度的搜索流量已经恢复，我们重新获得了发展势头。这种情况并不罕见 - 搜索引荐不时波动，主要影响已注销的用户。我们的团队已经浏览了无数算法更新，并出色地适应了这些最新变化。不过，这种特殊的波动很有趣，因为我们看到查询词“reddit”的相应增加，这表明用户搜索时有访问 Reddit 的特定意图，而且这种倾向还在继续上升。

资料来源：股东信

另一方面，尽管该公司盈利能力仍在提高，但成本增长速度超出一些分析师的预期。这也可以解释抛售的原因。

但是，尽管收益受到负面评价，分析师仍然认为 Reddit 的长期前景值得买入。

Reddit 刚刚公布了其第二个强劲的盈利季度，同时收入同比增长 71%。即使对于高增长科技股来说，这也是一项令人难以置信的成就。

在这方面，预计收入仍将大幅增长，盈利也将进一步增长。

预计 2025 年每股收益将达到 0.88 美元，2026 年将增长一倍以上，2027 年将增长 66%。盈利增长简直令人震惊。

Reddit 的国际扩张也值得看好，近几个季度我们看到其国际扩张速度加快。此外，该公司还利用其内容创造新的收入来源。例如，数据许可收入同比增长 547%。

Reddit 拥有大量追随者，但现在还无法确切知道他们将如何通过其粉丝获利。

最后，尽管用户增长有所不足，但用户仍在以健康的速度增长，对 Reddit 的兴趣也持续上升。

最终，分析师认为谷歌对 Reddit 没有任何意见，算法改变所导致的短期问题将会逆转。

对 Reddit 这样的公司进行估值很难，但由于我们有一些先例，今天将通过指定收购价格目标来进行估值。

早在 2022 年，埃隆·马斯克 (Elon Musk) 就收购了 Twitter，它在很多方面与 Reddit 相似。

我们可以在上面看到 Twitter 被收购时的一些不同估值比率。例如，我们可以看到，该股票的收购价格是其峰值 EBITDA 的 46.4 倍。

Twitter 是一家比 Reddit 成熟得多的公司，但我们仍然可以比较两者。

该公司的目标是实现 40% 的长期 EBITDA 利润率。如果我们采用 2028 年的估计值并应用这一目标，那么 EBITDA 约为 14.5 亿美元。

如果按照类似的 46 倍收购倍数计算，Reddit 的市值将接近 660 亿美元。

目前流通股数为 1.7 亿股，但我们假设到 2028 年这一数字将增至 2 亿股。这意味着到 2028 年我们的最终股价将达到 330 美元左右。

这个价格目标现实吗？我们必须考虑到，Twitter 在被收购时估值较高。给 Reddit 这样的估值合理吗？

为了更好地理解这一点，让我们看看 Reddit 与其一些同行相比如何。

在上表中，我们比较了 Reddit、Pinterest、Snap和 AppLovin。

Reddit 和 App 是该领域的新手，拥有更高的市盈率和 EV/Sales，但增长率也更高，均超过 40%。

如果我们美股投资网看一下 EV/Sales，App 和 RDDT 的交易价格均为该比率的 30 倍左右，与之前估值中列出的 30 倍 EV/EBITDA 并不太离谱。

问题是，两三年后这些公司的估值将会是多少？

如果他们走 Pinterest 和 Snap 的老路，他们可能会面临急剧萎缩。这将取决于增长，也取决于利润。

谈到后者，请注意 RDDT 和 APP 已经拥有比其他两家更高的 FCF 利润率。

尽管如此，假设到 2028 年，RDDT 的 EV/sales 交易价格为 10，为今天的 1/3，并且与同行更加一致。我们的潜在目标股价仍为 180 美元。这是最低的。实际价格可能在 180 美元和 330 美元目标的中间。

这一论点存在很多风险。Reddit 可能会受到谷歌算法等外部力量的损害，这是不幸的。

此外，Reddit 的匿名社区对定向广告提出了挑战。

我们还必须考虑到，为了取悦广告商，Reddit 可能必须照顾其品牌和公众形象。

虽然最近的收益可能有点令人失望，但 Reddit 的潜力很大。这家公司可能会成为一家广告巨头，现在是获得曝光的好时机。

美股周五收盘涨跌互现，但三大股指本周整体收涨。在美国总统特朗普宣布推迟征收新的对等关税并表示仍有进一步谈判可能后，投资者继续关注全球贸易局势的最新发展。

截至收盘，道指跌幅为0.37%；纳指涨幅为0.41%；标普500跌幅为0.01%。本周美股三大股指均录得涨幅，道指上涨0.55%，纳指上涨2.58%，标普500指数上涨1.47%。

下周一（2025年2月17日）是美国的总统日，美股将会休市，周二恢复交易。

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文章回顾：美股12月首选这只AI医疗公司 HIMS！基本面超级好！

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当然，现在如果再想去投HIMS已经有点晚了，毕竟去年HIMS 才10美元，都翻5倍了，接下来马上公布财报，财报的数据会验证现在这股价是否合理。

根据美股大数据 StockWe.com 的空头数量追踪，发现HIMS的做空数量创新高，有机构交易员大量做空预计股价回调。

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英伟达Q4持仓曝光！

根据英伟达向美国证券交易委员会（SEC）提交的2024年第四季度13F报告，英伟达对其投资组合进行了重要调整，特别是在AI和云计算领域。

一、增持AI相关公司

1. 文远知行（WRD）

英伟达在中国自动驾驶初创公司文远知行持有了174万股股票。文远知行的股价受这一投资消息的推动，在周五的交易中暴涨，盘中涨幅一度达到135.35%，虽然随后股价回落，但最终仍收涨83%。

文远知行专注于无人驾驶技术，是这一领域的领头羊，去年10月晚些时候在美国IPO。文远知行利用英伟达先进的GPU和人工智能软件为其车辆提供动力，目前已在9个国家的30个城市运营无人驾驶出租车。

英伟达是文远知行的早期投资者。L4起家的文远知行，一路崛起离不开一众明星投资者的簇拥：启明创投、小鹏汽车创始人何小鹏、IDG、Mubadala、创新工场，这期间又先后接到雷诺日产三菱联盟、英伟达、博世、广汽、宇通、Uber等产业巨擘递来的橄榄枝。

2. Nebius（NBIS）

另外，英伟达还投资了AI云计算公司NBIS，持有120万股。NBIS专注于为密集型AI工作负载提供云计算平台，随着AI技术的普及和发展，对高效云平台的需求也在增加。

NBIS的股价在报告发布当天上涨了8%，这表明市场对英伟达在这一领域的投资表现出积极反应。

其实我们早在去年12月的时候曾5000字长文深度分析过这家公司，认为它潜力被市场低估，并提示我们VIP会员28美元建仓，且非常清楚的表明它有望成为华尔街下一个AI“宠儿”，截至目前获利超60%。

二、减持与清仓

1. Arm Holdings（ARM）

英伟达在孙正义旗下的ARM的持股大幅减少，减持幅度达到44%。截至报告披露时，英伟达剩余的ARM股票市值约为1.81亿美元。ARM主要为包括英伟达和苹果在内的公司提供核心技术，尤其是在芯片设计领域。

英伟达的减持可能意味着公司正在重新调整其战略，可能不再把重心放在传统的芯片设计上，而是转向更有前景的AI和云计算领域。

2. SoundHound AI（SOUN）

英伟达还清仓了语音助手制造商SoundHound AI的股票，导致该公司股价暴跌28%。这表明，英伟达可能已经调整了其投资方向，减少对语音识别技术的投入，转向其他更具发展潜力的AI领域。

美股投资网认为，虽然英伟达减少了对ARM的持股，这可能会让一些人担心，但公司对NBIS和文远知行的增持其实反映了它正在更关注AI基础设施和云计算的投资。简单来说，英伟达的投资方向正在发生变化，未来它可能会把更多精力放在支持AI技术应用的硬件和平台上，而不是继续投资一些相对单一的技术，比如语音识别。

巴菲特四季度持仓分析

根据美东时间2月14日公布的递交美国证监会（SEC）13F文件，伯克希尔·哈撒韦在2024年第四季度的投资组合发生了一些关键变化，特别是在金融和能源领域的战略调整。以下是对伯克希尔在这一季度的投资决策的详细分析：

一、减持的主要股票

1. 花旗（C）

伯克希尔在四季度大幅减持了花旗股份，减持幅度超过了七成。具体来说，伯克希尔的持股数减少了约4060.5万股，持股比例环比下降73.5%，由1.3%降至0.39%。这一减持导致花旗在伯克希尔持仓中的市值减少了28.6亿美元。

2. 美国银行（BAC）

美国银行同样被伯克希尔大幅减持，减持数量达到1.174亿股，持股比例环比下降了14.72%，从11.88%降至11.17%。这一减持使得美国银行在伯克希尔持仓中的市值锐减了约51.6亿美元。

尽管如此，美国银行依然保持了伯克希尔的第三大重仓股地位，说明伯克希尔对于其长期价值依然持有一定的信心，只是在短期内调整了持股比例。

3. 德维特（DVA）

除了银行股，伯克希尔在四季度还减持了医疗保健服务公司DVA的股份，持股数量减少了约20.3万股，降幅为0.56%。这一微调可能反映了伯克希尔对医疗行业的再评估，尤其是考虑到医疗成本上涨和证策的不确定性。

二、增持与新进股票

1. 西方石油（ OXY）

在伯克希尔的重仓股中，西方石油是唯一在四季度增持的股票。伯克希尔以约46.82美元/股的价格购买了76.3万股西方石油股票，持股比例增至28.2%。截至四季度末，伯克希尔共持有西方石油约2.649亿股。西方石油的增持表明，伯克希尔对能源领域，尤其是石油和天然气行业的前景保持乐观。

2. Constellation Brands（STZ）

伯克希尔还在四季度新进了酒业巨头STZ。该公司在第四季度的投资价值为12.4亿美元，建仓量为562万股，占伯克希尔持仓的0.56%。Constellation Brands的投资可能与其强大的品牌影响力、稳定的现金流和较为优质的资产有关，特别是在酒精饮料市场中其领导地位和全球扩展的潜力。

3. 达美乐披萨（DPZ）

另外，伯克希尔在四季度加仓了三季度新进的达美乐披萨，持股增加了110万股，环比增幅为86.49%。达美乐披萨是伯克希尔四季度增持最多的个股之一，仅次于Constellation Brands。随着外卖市场的增长，尤其是疫情后消费者习惯的改变，达美乐披萨表现出强劲的增长势头，因此吸引了伯克希尔的持续关注。

三、苹果股票的情况

尽管在2024年第一、二季度和第三季度伯克希尔曾对苹果进行大规模减持，但在第四季度，伯克希尔并未进一步减少苹果的持股。苹果依然是伯克希尔的最大重仓股，占据其投资组合的核心地位。

自去年年初以来，伯克希尔已经将苹果持股从9.05亿股降至3亿股，减持幅度接近67%。然而，苹果强大的品牌效应、稳定的收入增长以及其在创新领域的持续投入，使其依然是伯克希尔的核心资产。

2025年美股焦点板块之一是AI+医疗，美股投资网去年12月推荐的AI药物股HIMS暴涨125%，1月推荐AI+精准医疗公司Tempus AI (TEM) 上涨110% ，AMD投资的AI药物研发公司Absci Corp (ABSI) 累涨超90%。Guardant Health (GH) 累涨超53%、Butterfly Network (BFLY) 、Teladoc Health (TDOC) 涨超48%。美国医疗公司Firefly Neuroscience (AIFF) 此前官宣计划加入英伟达 (NVDA)Connect计划，AI赋能大脑疾病诊疗。自其官宣以来累涨近4倍。

值得注意的是，今日港股市场互联网医疗概念股也强势走高，阿里健康 (00241.HK) 涨超29%，

还有哪些投资机会值得关注？

展望未来，AI医疗行业将继续保持快速发展的态势。技术创新和应用拓展将成为未来发展的主要驱动力。根据行业专家的预测，2025年AI将在以下三个领域对医疗产生变革性影响：智能代理、手术机器人和生成式AI工具。

后市怎么看？

展望未来，AI医疗行业将继续保持快速发展的态势。技术创新和应用拓展将成为未来发展的主要驱动力。根据行业专家的预测，2025年AI将在以下三个领域对医疗产生变革性影响：智能代理、手术机器人和生成式AI工具。

世界经济论坛发布《人工智能驱动健康的未来：引领潮流》报告，报告认为人工智能是医疗保健的主要变革力量，预计2024年~2032年将以43%的速度增长，届时AI医疗市场规模将达到4910亿美元。

JP摩根在Healthare会议中表示，人工智能在药物开发中的作用变得越来越重要，共识和方向是明确的。FDA 在今年年初发布了指导草案，表明了AI对未来药物开发的重要性以及何时以及如何有效地利用它。

美股投资网认为，Deep Seek为更多中小企业布局AI提供了可能性，原本要与大厂合作的高昂费用在Deep Seek开源的情况下，很多中小公司（在IT部门不算太差的情况下）可以完成本地化部署，为资金不充裕的医疗公司提供了接入AI的可能性，尤其是慢病管理、医疗信息化及医疗数据积累丰富的公司，在开源情况下具有先发优势。

美股大数据认为，围绕两条主线挖掘AI+医疗受益标的。从技术壁垒角度，挖掘具备模型能力、稀缺数据竞争壁垒的企业。从商业化落地角度，挖掘B端客户基础扎实，在电子病历临床决策、电子病历、语音识别等领域和场景有成熟产品的企业。

根据中国业内人士透露，中国人工智能公司 DeepSeek 已开始大规模招聘半导体设计人才，这表明该公司可能计划开发其专有AI芯片处理器。

世界经济论坛发布《人工智能驱动健康的未来：引领潮流》报告，报告认为人工智能是医疗保健的主要变革力量，预计2024年—2032年将以43%的速度增长，届时AI医疗市场规模将达到4910亿美元（约合3.58万亿人民币）。相关美股HIMS TEM TDOC AIFF

JP摩根在Healthare会议中表示，人工智能在药物开发中的作用变得越来越重要，共识和方向是明确的。FDA 在今年年初发布了指导草案，表明了AI对未来药物开发的重要性以及何时以及如何有效地利用它。

诺贝尔奖得主Jennifer Doudna在Endpoints News主办的小组讨论中指出，AI机会是巨大的，但挑战在于获取训练高质量数据；同时AI相关公司都放到了第一天较为重要时间及房间（Nvidia、Recursion、Tempus），足以见的这次对AI的重视程度。

Tech Emergence数据显示，AI每年可为制药行业节约高达260亿美元的成本。波士顿咨询（BCG）发布的报告称，AI生成的药物分子在I期临床试验的成功率达80%-90%，高于50%的历史平均水平；在II期临床试验的成功率为40%，在历史区间上限。BCG估计，AI有望将新药的研发的整体临床成功率从目前的5%—10%提高到9%—18%，制药行业的整体研发效率有望实现翻倍。

美股投资网认为，Deep Seek为更多中小企业布局AI提供了可能性，原本要与大厂合作的高昂费用在Deep Seek开源的情况下，很多中小公司（在IT部门不算太差的情况下）可以完成本地化部署，为资金不充裕的医疗公司提供了接入AI的可能性，尤其是慢病管理、医疗信息化及医疗数据积累丰富的公司，在开源情况下具有先发优势。

美股大数据 http://StockWe.com 认为，围绕两条主线挖掘AI+医疗受益标的。从技术壁垒角度，挖掘具备模型能力、稀缺数据竞争壁垒的企业。从商业化落地角度，挖掘B端客户基础扎实，在电子病历临床决策、电子病历、语音识别等领域和场景有成熟产品的企业。

美国1月的PPI数据虽然有上升，但并没有大幅推高核心PCE预期，反而显示出多个影响PCE的PPI分项指数出现环比下降。这意味着核心PCE的涨幅预计将低于CPI，市场对通胀的担忧暂时得到缓解。

另一方面，特朗普的关税证策也成为市场的焦点。白宫官员透露，特朗普希望迅速采取行动，但实施关税的时间可能缩短为几周，而非几个月。这让市场松了一口气，因为特朗普并未立刻加征关税，且给了双方更多的谈判时间。

这些因素共同推动了美股的上涨。午后，股市全面反弹，截至收盘，道指涨了0.77%，纳指涨幅为1.50%，标普500上涨1.04%。

个股方面，英伟达上涨了3.16%，英特尔大涨7.34%。苹果也因宣布下周发布新产品，股价上涨1.97%。另外，Meta计划购买新芯片，Arm的股价应声上涨7%。

我们精选票表现

昨天我们美股大数据 StockWe.com的AI选股，选出的英国AI公司GRRR再次上涨近25%。

文章回顾：美国通胀数据超预期打压美股！盘后多只网红股狂飙！

我们美股投资网每周一期的深度研究报告

【上集】2025年看好的不为人知的AI公司上集

AI数据标注与模型优化服务商INOD，今天大幅上涨超19%。

视频和文章回顾

AI医疗股 TEM 继续大涨 13%

我们一个月前深度分析公司的潜力

一战成名

如果说，2024年美股投资网连续3次正确预测英伟达财报让大家很震惊，那么，AI医疗股 HIMS 将是我们今年最成功的一笔交易！！！！

HIMS 今天“发飚”上涨近28%，价格来到了59.18美元。突破了我们目标价50-70美元

我们VIP社群 2月3日，36美元再度重仓 HIMS

它强劲的上涨背后有两个原因：

首先，HIMS在 “超级碗”（Super Bowl）上高调宣传其复方塞马鲁肽（semaglutide）注射剂，这是一种传统减肥药的替代品。该广告使网络流量增加了 650%，表明消费者的兴趣有所提高。

另外一个原因是参议院批准小罗伯特-肯尼迪担任特朗普卫生部长，肯尼迪领导的卫生与公众服务部在涉及减肥药时将对复合药生产商采取相当宽松的态度，”前提是这些药物通过安全评估。

美股大数据团队一切以数据说话，我们每天追踪HIMS的销售访问量，帮助我们更好的决策。

从收入方面来看，HIMS在第三季度实现了4.016亿美元的营收，同比增长了77%。更为引人注目的是，这一增速显示出明显加快的趋势：第一季度增长46%，第二季度增长52%，而第三季度则进一步加速（77%）。这不仅反映了公司业务的快速扩张，也体现了其在执行和市场适应上的持续优化。

根据我们美股大数据 StockWe.com数据，目前机构持有HIMS创历史新高。

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美股HIMS的股价今天大涨27.7%的主要原因是该公司在美国“超级碗”（Super Bowl）上高调宣传其复方塞马鲁肽（semaglutide）注射剂，这是一种传统减肥药的替代品。该广告使网络流量增加了 650%，表明消费者的兴趣有所提高。

瑞穗银行（Mizuho）分析师贾里德-霍尔茨（Jared Holz）在给客户的一份说明中说，散户投资者似乎在追捧该公司股票的上涨势头，另外一个原因是参议院批准小罗伯特-肯尼迪担任特朗普卫生部长，肯尼迪领导的卫生与公众服务部在涉及减肥药时将对复合药生产商采取相当宽松的态度，”前提是这些药物被认为是安全的。

Hims & Hers 公司销售的是诺和诺德公司的 Wegovy 和 Ozempic 的活性成分 semaglutide 的复方制剂。在过去的 12 个月里，Hims & Hers 的销售额增长了近一倍。

早在两个月前，美股投资网团队就深入分析过，HIMS股票的增长潜力，公司是一家线上药房+远程医疗+减肥药+脱发治疗等健康营养品的公司，Hims & Hers Health, Inc.

从收入方面来看，HIMS在第三季度实现了4.016亿美元的营收，同比增长了77%。更为引人注目的是，这一增速显示出明显加快的趋势：第一季度增长46%，第二季度增长52%，而第三季度则进一步加速（77%）。这不仅反映了公司业务的快速扩张，也体现了其在执行和市场适应上的持续优化。

更让人印象深刻的是利润表现。HIMS的经调整EBITDA达到了5110万美元，同比增长接近400%，利润率提升至13%。相比之下，竞争对手TDOC的利润率始终在较低水平徘徊，且仍在亏损中。HIMS的这一亮眼表现，很大程度上得益于其高效的成本控制和人工智能的应用，特别是在订阅用户快速增长的背景下，公司能够通过规模效应提高边际利润，保持了可观的盈利能力。

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美股公司Applovin代号 APP暴涨的原因是，公司在2月12日盘后公布2024年四季度财报。业绩全面超预期的背后，其实隐含了更关键的点——Applovin电商广告的增长逻辑正在逐步被印证。

而电商广告的TAM相比游戏广告，是池塘与大海的规模区别，因此Applovin一旦被市场认定为能够在电商广告领域也能“一番作为”，那么这个成长预期将会被显著抬高，估值自然也会踏入更高的台阶。

具体来看：

1. Q1指引显著beat：对于Applovin，美股大数据最关心的就是关于1Q25的指引。不仅在于当下处于新一财年年初，更重要的是Applovin的增长看点正在发生重要切换——从游戏市场到电商零售市场。

而1Q25明显超出市场预期的广告收入指引，可能意味着管理层对推进电商广告的渗透非常有信心。这与年底渠道反馈结果相呼应——中小广告主对Applovin的测试效果（广告ROAS）比较惊喜，认为单纯从变现效率ROAS的角度来说，不亚于社媒巨头Meta（虽然点击转化不如Meta，但Applovin的CPM显著更低）。

2. Q4初见投入增加迹象：Q4当季的表现同样让市场眼前一亮。归根结底，还是来源于广告收入端的超预期，广告利润率（Adj. EBITDA）则环比略微下滑了0.5pct，拆分成本费用来看，美股大数据估算服务器带宽摊销折旧的成本以及租用第三方云服务的成本增速有一定抬头。

不过对于自有App服务，公司则在提高整体经营效率（EBITDA）的目标下继续主动调整，因此也带来了Q4公司继续裁员的动作。距离8月那一波60多人，Q4又涉及了120名员工优化（不包含Adjust的拆分），因此产生了更多的裁员补偿支出。

3. 灵魂拷问，为什么Applovin跨领域也能“成功”？：对于Q4当期表现，以及2025年Q1的指引，尽管机构对Applovin的电商广告初期进展顺利，通过渠道调研有一定预期，但为什么能够获得广告主的青睐，也是当下最大的预期差。

美股大数据有同样的好奇。虽然在此前深度中，美股大数据认为Applovin有希望在电商广告中获得一些份额，但同时也表达了Applovin在电商领域的用户数据上没有优势，在推进过程中需要费一些功夫的小担忧（比如用于渠道铺设的销售费用增加）。

但显然无论是调研情况还是Q4显示出来的获客效率，Applovin至少在电商广告推进初期，反而是更容易获得客户的主动靠近。

那么对电商零售类的广告主而言，Applovin到底有什么稀缺性呢？

通过研究，美股大数据认为有三点需要重视和调整认知：

（1）目标用户群体重叠：Applovin虽然主要市场在游戏领域，但对于更愿意接受游戏内广告的目标用户而言，这部分用户其实是偏向年长、女性的轻度游戏用户（中重度用户，会更乐意选择直接付费而非广告激励），而这部分用户实际上与电商零售广告主的目标用户有并不低的重叠。因此零售广告主，比如尤其是女性向需求的商品（化妆品等），选择目标群体更集中、且报价更低的Applovin，反而可以获得不错的广告ROAS。

（2）注意力时长更高：一般而言，同一用户在游戏应用中的注意力或时长会明显高于普通的网页、社区平台浏览交互。且对于通常30s至60s的游戏广告激励而言，用户一般不能像在Instagram上划过或者是在YouTube上看5s-10s就点击跳过。因此投放游戏激励广告，于广告主而言，能够获得更高的注意力和潜在转化率。

（3）避免单一渠道过度依赖：头部的广告平台，近两年在通胀、技术领先的带动下，竞争优势尽显，体现为eCPM单价持续上涨多个季度。尤其是Meta系，对于一些中小商家而言，已经逐渐有些不堪重负。因此避免过度依赖单一营销渠道，也是广告主，尤其是中小广告主的核心诉求之一。

Applovin的出现无疑是解了这些中小广告主的燃眉之急，尽管Applovin可能不具备社媒的用户广泛化行为数据优势（更多的是用户背景标签数据），但以1/5的报价，几乎能够获得同样高的ROAS，零售类广告主没有理由不去试一试。

而相比于TikTok早期推进广告的情况不同，作为中介平台的Applovin，广告库存的上限可以快速扩展，并不会有明显的天花板。这种情况下，能够让一段时间的eCPM报价并不会因为可用库存紧张而短期急剧上升，造成ROAS的不稳定波动。

因此上述<1-3>的核心逻辑下，Applovin至少在电商广告的渗透初期，并不会遇到太多阻力。而更关键的是，多倍规模于游戏广告市场的电商零售广告市场，Applovin哪怕只是获取很小的份额，也足以在当前不足50亿的广告收入上带来剧烈的增幅。这也是市场对Q4财报反应强烈，盘后大涨30%背后隐含的积极预期演绎。

4. 重要财务指标一览

美股大数据观点

客观而言，在Q4财报之前市场对Applovin的短期业绩和发展前景，是相对偏向积极的，具体体现为在当下的估值水平中，已经部分打入了25/26/27年分别实现1-2亿、5-10亿、10-15亿规模并不断加速增长的电商广告预期。尽管这个规模和头部的电商广告平台同行相比显然不高，但对于Applovin而言，已经带来了5%+、10%+、15%+的总营收增量以及更快速的盈利增长预期。

但与此同时，游戏市场持续低速徘徊，Applovin在游戏应用内广告市场的份额已经超过了30%，成为实际的龙头老大。哪怕仍然存在进一步提高的可能，难度无疑是要明显增大的。

因此财报之前的1250亿市值，隐含的明显高于Meta、Google等广告平台同行的估值——相对26年业绩，28x的EV/adj. EBITDA，已经包含了一部分的电商广告预期，并且将Applovin置于软件平台同类进行对比估值。

这也是去年底Applovin被知名分析师Lauren Balik做空的原因之一，除此之外，Balik也提及了Applovin误导用户点击广告、游戏广告加载率过高以及复杂的股权结构涉嫌洗钱等质疑点。针对最后一点，美股大数据暂不做讨论。但前两点的问题，从此前的调研来看，广告主并非不知情。但出于转化效率的优势来看，短期内广告主似乎还没有更好的选择。或许需要等到Unity完善好算法推荐系统，优化广告技术之后，才能对客户需求带来影响。

但就算在这样的积极预期下，Applovin仍然交出了一份超预期的当期业绩和漂亮指引，仅有的瑕疵——自有App收入不及预期，在电商广告的核心增长逻辑下已经不值一提。更何况，管理层还在通过进一步的主动调整（绩后电话会上甚至直接宣布剥离该项业务），来提高自有App业务的变现率（EBITDA），使得短期调整并未给利润端带来拖累。因此盘后市场兴奋爆拉30%，不仅仅是对Applovin进军更广阔电商广告市场后站住脚的乐观期望，也有对管理层思路清晰且高效经营能力的嘉奖。

爆拉之后1650亿市值的Applovin，对应26年市场预期（美股大数据上调10%），EV/adj. EBITDA=33x, 26年未来三年CAGR增速有望保持在25%以上水平，目前的估值虽然横向来看不低，但对比自身，当下仍然不含明显泡沫。而若Unity、TikTok等竞对的各自问题短期还是难以解决，那么对于Applovin来说，强势期有望持续。

早在89美元的时候，美股大数据 AI量化金融分析工具 StockWe.com 就发掘出 APP的增长潜力

以下为详细分析

一、广告超预期，正式踏入电商领域

四季度Applovin实现总营收13.7亿，同比增长44%，相比Q3加速。不仅高于原先的公司指引上限12.6亿，也高于市场一致预期。

其中占大头的广告收入（原软件服务收入），更是达到了73%的增速，实现近10亿的收入，也是主要超预期的地方。四季度自有App收入同样小超预期，尽管仍然处于主动调整过程中。

Applovin连续多个季度的高速增长，与其所处的主要市场——游戏行业，似乎非常割裂。根据Sensor Tower的手游数据，整体游戏以及休闲游戏，流水增速均略有下滑。不过，在与Applovin变现更相关的下载次数上则有一定回暖。但无论如何，这样的行业表现对于Applovin的增长而言，没有太多帮助，因此Applovin更多的是靠自身Alpha，来占到更多的份额。

但目前Applovin在广告中介行业的市场份额已经达到10%，在更细分和精准的游戏获客广告细分市场中，Applovin已经居于龙头地位，甚至甩开了Google和Meta。如果将Q4广告全部纳入到游戏类广告，那么Applovin在2024年已经达到30%以上的市占率水平，相比2023年提升了10pct，高于2023年相对2023年提升的7pct。

虽然不排除2024年在Axon 2.0的带动下，提高市占率的速度会更快，但要在已然不低的市场份额下加速拉市占率，显然难度也并不小。因此，再通过结合市场预期和渠道反馈，美股大数据预估，Q4的10亿广告收入中，可能包含了5000万～1亿美元的电商广告收入。这比财报前一些相对积极的机构预期3000-5000万美元而言要更高一些，隐含Applovin的电商广告推进短期非常顺利。

二、AI投入或有确认，靠裁员提效继续保持高水平盈利能力

四季度整体公司实现EBITDA利润率61.8%，小超市场预期，其中主要预期差在于对自有App的调整力度上——实际公司采取了更激进的提效动作。一方面裁员力度更猛，另一方面指引下季度的收入滑坡更快，说明Q4关闭了更多的低效工作室，从而使得在Q4自有APP的EBITDA利润率回到19%的高水平上。

但广告利润率实际环比有所降低（从Q3的78.2%下降至77.7%），美股大数据通过拆分估算，发现多支出的费用似乎并不是用于电商拓客的营销费用上（Q4还在同比下滑）。而是在营业成本中的“服务器摊销费用”、“第三方云服务租赁费用”等其他成本上，看到了一些增加和抬头趋势。（以下为美股大数据拆分估算值，明确数值需要查阅提交SEC的完整年报）

三、展望亮眼，增长、赚钱一个不落

对于估值都押宝在未来成长上的Applovin来说，管理层的展望非常重要。短期关于1Q25的展望上：

（1）广告展望乐观：预计Q1广告收入同比增速52%-55%，明显高于市场预期的增速40%。预计Q1自有APP收入同比下滑12%-15%，相比Q4要继续恶化。显然，管理层还在继续主动调整App业务，提高整体经营效率。

（2）盈利能力稳定提升：尽管踏入一个新市场领域，以及前置投入的AI基建摊销费用和云服务租赁费用随业务扩张而增加，但管理层对公司的运营效率有较高的信心，指引的EBITDA利润率仍然在提升节奏上。整体EBITDA利润率从4Q24的62%提高到63%至64%的水平。

其中广告、自有APP均有提升。广告利润率的提升源于电商广告带来的收入扩张，自有App利润率提升则还是源于主动调整上（关闭低效经营的工作室）。

总体而言，这是一份漂亮的指引。尽管有App收入不及预期的“瑕疵”，但在电商广告的核心增长逻辑下已经不值一提。更何况，管理层的战略思路上，还在通过进一步的主动调整，来提高自有App业务的变现率（EBITDA），使得短期调整并未给利润端带来拖累。

在股东信中，管理层提及2025年的战略关键词，美股大数据总结为“产品至上”、“技术投入”、“效率优先”、“生态共赢”。但在至于中长期的战略指引如何，尤其是对于Applovin在游戏市场的增长之路大部分已经走完的当下，尤其是具体操作上，如何集中火力在进入电商广告市场后“持续”攫取份额，是市场目前最关心的问题。建议关注管理层在业绩电话会上的相关回答，美股大数据稍后也会在App和用户群中分享纪要内容。

美股盘前1月CPI出炉，数据显示，1月CPI同比增3%、环比增0.5%，均高于市场预期的2.9%和0.3%。剔除食品和能源价格的核心CPI环比增0.4%、同比增3.3%，同样超出预期。

鲍威尔在众议院的听证会上表态称，1月CPI数据提醒我们，虽然通胀有所进展，但仍未完全达到目标。他希望证策能够保持现有的限制性。美国芝加哥联储主席古尔斯比也指出，最新的CPI数据“令人警醒”。

根据CME集团的FedWatch工具，截至周三上午，市场对美联储3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月为41.2%。

不过，市场普遍预期降息的可能性将在9月升至55.9%，即便如此，目前的降息预期依旧不确定，预计10月才有可能出现62.1%的降息概率。

此外，市场对2025年底前再次降息的概率仅为31.3%，并认为美联储可能要到2026年底才会考虑进一步降息。

值得注意的是，除了通胀数据本身，美联储还在密切关注美国证府的贸易证策，特别是特朗普推动的激进关税证策，这可能进一步加剧物价上涨，给美联储降息目标带来更多压力。

CPI数据公布后，美股三大指数在开盘时跳水，然而，随后出现探底回升，唯独纳指惊险收涨。最终，道指下跌0.5%，标普500跌近0.3%，纳指则略微收涨。

美股大数据 StockWe选股表现情况

今天美股大数据 StockWe.com的AI选股，选出了一家不为人知的英国AI公司 Gorilla Technology Group ，今天大涨超16%

公司今天宣布在整个港口部署其人工智能视频分析系统，改变了集装箱跟踪和损坏分类的流程，彻底改变高风险环境中的安全问题上。

我们的AI【火力全开模型2】是在22.2美元发提醒给全部VIP社群，盘后 GRRR已经涨到25美元，浮盈13%。

而另外一个票是 共享汽车 LYFT，公司财报不佳的财报后大跌10%，我们的AI系统第一时间发现机构趁低抄底，立即发出提醒给VIP，12.78美元进场，今天一度反弹到14.2美元，利润空间 10%。

而我们的AI【火力全开模型1】今天选出了 GFS，41.15进场，一路稳定上涨，收盘是43.6美元，利润6%

【全新AI选股大模型即将推出】

上面你刚看到的是美股大数据StockWe 的两大模型1和2，今天我们刚完成了一个全新AI大模型，【火力全开模型 3】今天测试结果是回报16%，，但是需要同时买入5-6只票，是一个组合的形式出现。

接下来我们几天会继续优化，希望能把组合数量缩小到1-2个精选股。因为，同时买入5-6个票操作比较繁琐。

据我们观察【火力全开模型 3】在各方面都比【火力全开模型 2】更好，推出时间应该在下周，这几天我们用历史数据去验证该模型的有效性，准确率等各参数。

此外 我们2025年最看好的，基本面超强的 AI医疗股 HIMS再次上涨超6%，盘后价格来到47.25美元。

它是我们去年12月首选公司！当时视频推介入场价30美元，截至目前涨幅为40%，其实我们早在去年11月份21.4美元提示会员，你如果早点发现我们，那么涨幅已经翻倍！

今天盘后移动广告技术公司AppLovin ，美股代号APP，飙涨近30%，

第四季度财报亮点如下：

• 营收：13.7亿美元，同比增长44%，高于分析师预期的12.6亿美元
• 净利润：5.992亿美元，同比增长248%，去年同期为1.723亿美元
• 每股收益：1.73美元，高于分析师预期的1.26美元
• 调整后EBITDA：7.767亿美元，高于分析师预期的7.64亿美元
• 营业利润率：44.3%，去年同期为28.3%
• 自由现金流利润率：50.6%，上季度为46%

2025年一季度业绩指引：

• 营收指引：13.6亿美元至13.9亿美元之间，中位数13.7亿美元，高于分析师预期的13.2亿美元
• EBITDA指引：中位数8.7亿美元，高于分析师预期的7.951亿美元。

而在美股大数据 StockWe.com的财报预测上，我们可以看到过去五天和过去十天 APP期权总权利金 看涨vs 看跌比例是62% vs 37%，看涨远大于看跌！

同时，过去五天，暗池+大单买入总价值为2.514亿美金，而暗池+大单卖出总价值为1.367亿美金。买入大单的金额明显高于卖出，差额达到1.147亿美金。数据对比明显表明，机构对APP的看涨情绪很浓烈。

在期权异动实时订单流上，我们可以看到在财报前，机构买入了APP的大量的看涨CALL，超过100万的有12笔，超过200万的有10笔。其中最大的两笔资金达到312万美元，299万美元。这种集中且大额的看涨期权买入必然是机构行为，表明他们对公司财报持强烈看涨态度。

我们美股投资网的整套分析系统，结合了技术面+基本面+资金面+消息面，能大大提高准确率和利润率，这与那些仅依赖技术面分析的博主有本质上的区别，它们与我们前纽约证券交易所分析师Ken根本不是一个水平。

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美国通胀数据高于预期，交易者将下次美联储降息的预期从九月调整至十二月，美国国债收益率快速上扬，10年期国债收益率一度上行逾10bp。美股三大指数盘初齐跌，但随后探底回升：

美股三大指数齐跌。标普500指数跌近1.1%后回升。与经济周期密切相关的道指跌近1.1%或489点后反弹。科技股居多的纳指跌近1.2%后回升。

美股行业ETF盘初普跌。区域银行ETF跌1.65%，公用事业ETF跌1.49%，银行业ETF跌1.49%，半导体ETF跌1.19%，全球科技股指数ETF跌1.07%，科技行业ETF跌1.03%，能源业ETF和网络股指数ETF跌约0.9%，可选消费ETF跌约0.7%，全球航空业ETF则微涨不到0.1%。

标普500指数的11个板块美股盘初全线溃败，原材料、房地产、公用事业、工业、能源板块至多跌1.6%，科技板块跌0.9%，可选消费板块跌超0.7%，电信板块跌约0.5%。

投研策略上，瑞银称，DeepSeek AI推动的中国股市上涨可能仅完成一半，因良好流动性和低利率将为AI概念股带来价值重估机会。参考4G、5G和云计算时代经验，涨势通常持续1-2年，相关股票有望跑赢50-100个百分点。瑞银预计AI将使科技股为沪深300指数和恒生中国企业指数贡献12%-20%。历史上，市场主题推动的A股涨幅通常大于港股。

“科技七姐妹”多数下跌。特斯拉一度涨超2.9%，苹果跌超0.8%后短线转涨，Meta跌近1%后短线转涨，谷歌A跌近1.9%后抹平多数跌幅，英伟达跌超2.8%后抹平多数跌幅，微软跌超1.7%后抹平多数跌幅，亚马逊跌近2%后跌幅砍半。

芯片股多数下跌。费城半导体指数跌超1.7%后跌幅收窄。英特尔涨近5.4%后涨幅砍半，而美光科技跌超6.4%后跌幅收窄。

AI概念股涨跌不一。超微电脑一度涨超12%，该公司表示能在截止日期前向SEC递交订正后的报告，但摩根大通认为，虽然该公司前景向好，但维持卖出评级不变。BullFrog AI一度涨约10%，Palantir一度涨超2.2%，而甲骨文一度跌超2.3%。

中概股多数上涨。纳斯达克金龙中国指数一度涨超2%。热门中概股中，房多多涨超25.5%后涨幅砍半，老虎证券一度涨超9%，百度一度涨超2.5%，消息称百度计划今年下半年发布下一代人工智能模型Ernie 5.0，阿里巴巴一度涨超4%。

其他重点个股中：生物技术公司渤健一度跌超7%，Q4调整后每股收益同比增长17%，今年盈测不及预期。

最新的美国1月通胀数据全线超预期。12日周三，美国CPI数据公布后，美股三大股指期货直线跳水。交易者将下次美联储降息的预期从九月调整至十二月，预计欧洲央行今年将再降75个基点。

纳指期货日内跌0.85%，标普500指数期货跌0.88%，道指期货跌0.89%。美国国债收益率快速上扬，10年期国债收益率上行逾7bp，现报4.615%，美国5年至10年期国债收益率日内至少上涨10个基点。美元指数短线拉升，日内涨0.37%。

比特币跌破95000美元，日内跌近2%。黄金涨势暂歇，从历史高位回落。受特朗普关税的影响，铝价连续第二天下跌。

隔夜鲍威尔表态强硬，今晚23:00时他还将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词，为今年货币政策走势带来更多线索。

主要行情如下：

美股盘前，纳指期货日内跌0.85%，标普500指数期货跌0.88%，道指期货跌0.89%。

美国国债收益率快速上扬，10年期国债收益率上行逾7bp，现报4.615%。美国5年至10年期国债收益率日内至少上涨10个基点。

美元指数短线拉升，日内涨0.37%。

比特币跌破95000美元，日内跌近2%。

热门中概股普涨，阿里巴巴涨超3%，贝壳涨超7%。

欧股主要股指集体高开，欧洲斯托克50指数开盘涨0.33%。

黄金涨势暂歇，现货黄金下跌0.22%至2892美元/盎司。

铝价下跌1%至每吨2618美元。其他基本金属涨跌互现，锌上涨1%，镍下跌1.2%。