英伟达今天大跌3%的原因是多家客户（包括微软、亚马逊旗下AWS、谷歌、Meta）因人工智能（AI）芯片架故障而砍掉英伟达订单，部分客户等待后期版本的产品。 英伟达周一批评了美国当局加强美国对全球人工智能芯片流动控制的新举措，将削弱美国AI领导地位。英伟达宣布与Illumina、Mayo Clinic合作，共同推动健康发展。此前公司的主要客户因人工智能芯片架故障而面临延期。汇丰：GB200供应链问题会延续到上半年，维持英伟达的买入评级，但将目标价从195美元下调至185美元。

财报日历是美股投资者用来跟踪公司财报发布日期的重要工具。以下是美股投资网整理2025年1月美国上市公司发财报日历，我们美股大数据StockWe.com 的机构期权大单和暗池通道交易订单收集，配合我们的量化交易算法，知道有哪些公司机构对每个美股公司是押上涨或下跌，大大提高了我们预判财报的准确率，去年准确率高达80%。

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美股财报的发布对投资者和市场有着重要的影响，主要体现在以下几个方面：

1. 评估公司财务健康

盈利能力：财报提供了公司的收入、净利润和盈利能力等关键指标，帮助投资者判断公司的财务状况。

现金流：现金流量表展示公司的现金流入和流出，反映其运营效率和偿债能力。

2. 影响股价波动

市场反应：财报的发布通常会导致股价剧烈波动，尤其是当实际业绩与市场预期存在显著差异时。

短期交易机会：投资者可以根据财报结果进行短期交易，利用股价的波动获利。

3. 指导投资决策

分析师评级：财报发布后，分析师会更新对公司的评级和目标价，影响投资者的决策。

行业比较：通过财报，投资者可以将公司与同行业其他公司进行比较，判断其相对竞争力。

4. 了解公司战略和前景

管理层评论：财报通常附带管理层的评论和未来展望，帮助投资者理解公司的战略方向和未来计划。

市场趋势：财报中披露的市场趋势和行业动态可以提供宏观经济环境的洞察。

5. 风险评估

潜在风险：财报中可能揭示出公司面临的潜在风险，如债务水平、市场竞争和法规变化等。

投资者信心：持续的业绩下滑可能导致投资者信心下降，影响市场整体情绪。

总结

美股财报不仅是评估公司表现的重要工具，也是影响股价、指导投资决策和了解行业动态的关键因素。投资者应密切关注财报发布，以便做出更明智的投资选择。

你是否也像我们一样在寻找下一轮美股的投资机会？上两期视频美股投资网给大家揭晓了2025年不为人知的12只潜力股当中的8只，其中大部分都是受益于AI浪潮的好公司。

回顾2024年我们推介的10只票交出靓丽的成绩单。VKTX以464%的惊人涨幅排第一，ANET翻倍上涨100.5%，NFLX和UPST的涨幅也超过90%。这些成绩不是运气，而是我们用大量数据和逻辑判断得出的结果。2025年，我们依然用实力说话，用数据证明，用结果赢得信任。

大家好，这里是美股投资网，2009年成立于美国硅谷，由前纽约证券交易所资深分析师Ken创立，专注人工智能，挖掘美股投资机会，旗下AI量化金融软件终端 - 美股大数据 StockWe.com 每天追踪机构主力资金买卖情况，多空情绪。

AI系统冷却公司VRT

第9家公司Vertiv ，美股代号VRT。是一家专注于数据中心电源与热管理解决方案的公司。

数据中心的冷却和电力成本是运营中的最大开销，其中冷却系统占总电力消耗的40%-50%，占总运营成本的24%-35%。随着AI计算需求的激增，传统的风冷系统逐渐显现出能耗高、散热效率低的弊端。如何优化冷却系统已成为数据中心行业的首要任务。

而VRT的液体冷却技术通过直接接触芯片，实现高效散热，使其散热效率相较传统风冷提升了3000倍。这一技术不仅大幅降低了数据中心的能耗，还显著提升了计算密度，更重要的是，它可以无缝集成到现有数据中心基础设施中，避免了高昂的硬件升级成本。这种兼具效率与成本控制的创新，使液体冷却技术成为数据中心转型的最佳选择。

液体冷却技术正在加速普及。尽管目前只有20%的数据中心采用液体冷却，但预计未来这一比例将在十年内攀升至60%-65%。根据行业预测，全球液体冷却市场将在2030年实现27.6%的年复合增长率。VRT作为这一领域的领先企业，无疑将在这场转型中占据最大的市场份额。

VRT的核心优势在于与行业巨头的深度绑定。英伟达选择VRT为其下一代Blackwell GPU系列提供液体冷却解决方案，这一GPU系列预计将在2024年第四季度实现50亿至80亿美元的销售额。与此同时，亚马逊和微软等全球云服务巨头也在向液体冷却技术转型，并将VRT作为首选供应商。凭借与这些科技巨头的合作，VRT不仅巩固了市场地位，还精准掌握了未来AI计算的需求趋势，为持续增长奠定了坚实基础

从财务表现来看，VRT展现了卓越的增长潜力和盈利能力。2024年第三季度，公司实现净销售额20.8亿美元，同比增长19%，远高于行业平均水平；调整后营业利润率达到20.1%，同比提升310个基点，展现出出色的运营效率。每股收益（EPS）更是达到了76美分，同比增长50%，显著超出市场预期，反映了公司在高需求市场中的领先地位。

展望未来，VRT对业绩增长保持强劲信心。公司预计到2025年每股收益将达到3.50至3.60美元，高于市场预期，为投资者描绘了明确的成长路径。此外，管理层进一步上调了长期目标：到2029年，营业利润率将提升至25%，销售额年均增长12%-14%，这意味着VRT不仅在当下保持稳健扩张，还将持续受益于液体冷却技术的普及和AI计算需求的爆发。

我们VIP社群在今年1月2日117.2美元就已经布局，目标价160-200美元

独立诊断影像运营商RDNT

第10家是RadNet，美股代号RDNT。作为美国最大的独立诊断影像运营商之一，RDNT在七个州拥有375个影像站点，提供从常规X光到MRI、CT、PET等全方位服务。依托强大的传统业务基础，RDNT正通过前沿的AI技术和数字健康解决方案，将医疗影像服务提升到新的高度。

RDNT的传统业务长期保持稳健增长，过去15年净收入以8.8%的年复合增长率增长，到2024财年预计总收入将达到18亿美元，调整后的EBITDA利润率超过15%。在美国诊断影像市场中，这家企业以7%的市场份额领先于6000多个独立站点，稳居行业龙头地位。然而，RDNT的真正优势不仅在于其稳健的传统业务，还在于其AI领域的前瞻性布局。

作为创新驱动的关键力量，RDNT通过旗下全资子公司DeepHealth，将AI技术深度融入医疗影像领域。其核心产品DeepHealth OS是一款AI驱动的云原生操作系统，可实现患者安排、保险验证等流程的全面自动化，大幅提升影像中心的运营效率。该平台计划于2025年全面上线，并向外部客户开放，这不仅为RDNT现有业务注入活力，更为公司打开了新的收入来源。

RDNT的AI技术优势还体现在诊断精准性和效率的提升。凭借超过1亿张医学图像的海量数据，RDNT持续优化其AI模型，并与全球医疗巨头合作，开发了乳腺癌和前列腺癌等疾病的智能筛查工具。这些技术尤其在早期疾病筛查中表现卓越，帮助医生更快速、更精准地做出诊断决策。

RDNT通过全球扩展策略和尖端AI技术持续提升其行业影响力，展现了长期发展的强劲势头。旗下子公司Aidence已参与英国国家肺癌筛查计划，预计到2030年，每年筛查人数将超过100万人。与此同时，公司计划在2025年将AI筛查业务拓展至欧洲其他国家，甚至进军美国市场，覆盖更多高潜力市场。

在技术创新方面，RDNT正在研发针对结直肠癌、心脏病等疾病的AI筛查解决方案。这些技术在早期诊断中的精准表现将成为公司未来的重要增长动力，进一步巩固其在高端医学影像市场的领先地位。

RDNT强劲的财务状况为其全球扩张提供了充足的支持。最新数据显示，公司通过股权融资和债务优化措施显著降低融资成本，同时将现金储备提升至充足水平。2024年，公司新增了6家影像中心，而到2025年，这一数字将扩大至15家，以满足全球对高端诊断服务的持续增长需求。

值得注意的是，公司约36.5%的影像中心通过与主要医疗系统的合资企业运营。合资模式不仅加速了业务扩展，还带来了更高的盈利能力和市场渗透率，强化了公司在行业中的竞争优势。

尽管当前市场对RDNT的估值已部分反映其增长预期，但分析认为其AI业务的潜力仍被低估。随着DeepHealth OS的推出和AI筛查工具的商业化，公司正在开辟全新的增长空间。同时，与设备制造商的合作使RDNT能够将其AI技术嵌入诊断设备，进一步扩大全球市场覆盖范围。这不仅提升了技术适用性，也显著增强了盈利能力。

展望未来，RDNT正在通过传统业务与AI技术的双重驱动释放增长潜力。预计到2026年，公司EBITDA将达到3.4亿美元，而AI业务的扩展有望推动这一数字突破4.5亿美元。基于行业15-17倍的EBITDA估值，公司合理股价应在92至110美元之间。

云端客户关系管理软件公司CRM

第11家公司是Salesforce，美股代号CRM，是全球客户关系管理（CRM）软件龙头。以其强大的平台帮助企业更高效地管理客户关系、提升销售业绩和优化运营流程。从小型企业到《财富》500强公司，CRM已成为企业数字化转型的重要合作伙伴，并不断通过技术创新引领行业发展。

2023年，CRM以21.7%的市场份额稳居全球CRM市场第一，远超微软和甲骨文。这种长期的行业领导地位得益于其持续的技术升级和对企业需求的深刻洞察，为其打下了稳固的市场基础和收入来源。

在财务表现方面，CRM展现了强劲的增长潜力。2024年第三季度，公司实现营收94亿美元，同比增长8%，毛利率提升至78%，预计全年将稳定在77%的高水平。这一盈利能力不仅远超行业平均水平，也彰显了其出色的成本管理能力和商业模式的高效性。

而让CRM真正具备未来潜力的，是其在AI领域的前瞻布局。Einstein AI已成为其平台的核心，帮助企业实现智能化的客户管理和数据分析，提升效率和精准度。2024年推出的Agentforce，则是一款突破性的AI虚拟代理，能够自动完成复杂任务，帮助企业降低运营成本、减少错误率，并提升客户支持效率。短短一周内，包括联邦快递和IBM在内的200多家企业签订了合作协议，这充分证明了Agentforce的市场吸引力。

为了进一步巩固技术优势，CRM还收购了Zoomin和Own Company，增强了在非结构化数据处理和数据安全领域的能力。这些收购不仅丰富了其AI产品功能，还提升了客户隐私保护能力，为市场竞争提供了更强大的支撑。

展望未来，CRM计划于2025年推出Agentforce 2.0，融合更先进的推理技术和检索增强生成（RAG）技术，同时与Slack、Tableau等旗下产品深度整合。这些布局将进一步提升其在企业AI市场的影响力，为客户提供更全面的智能化解决方案。

此外，CRM的资本回报证策也令人关注。截至目前，公司已完成300亿美元股票回购计划的三分之二，展示了强劲的现金流和对股东的持续承诺。这一举措进一步巩固了其财务基础，也增强了投资者对未来发展的信心。

美股投资网认为，300美元是个不错的入场价。

内存和存储解决方案提供商MU

第12家公司是美光，美股代号MU，在AI、大数据和自动驾驶等前沿领域的快速崛起中，内存和存储技术无疑是整个生态系统的核心基础。而美光作为全球领先的内存与存储供应商，凭借其在技术上的持续创新，逐渐成为这个时代不可或缺的驱动力量。

AI的快速普及对内存提出了前所未有的高要求。模型训练、推理计算和实时数据处理需要更高的带宽、更低的延迟，以及更出色的能耗表现。传统内存技术已经难以满足这种激增的需求，而美光的高带宽内存（HBM）恰好解决了这一难题。其最新的HBM3E芯片，不仅带宽相比上一代产品有了显著提升，同时功耗降低了30%，为AI计算的效率提升奠定了基础。这种技术优势不仅让美光牢牢站稳了高性能数据中心的供应链，也帮助其扩展至边缘计算等新兴领域。

美光的技术创新不仅停留在高性能内存领域。在DRAM和NAND闪存方面，美光同样展现了卓越的研发能力。这些技术是现代数据中心、消费电子和云计算的核心基础。数据显示，目前美光来自数据中心业务的收入已经占据公司总收入的50%以上，且这一比例还在快速上升。这样的业务结构不仅体现了美光对高端市场的深度绑定，更反映出其对AI和大数据趋势的准确把握。

美光的实力不仅体现在技术研发上，也在其与行业巨头的合作中得到了验证。例如，英伟达的H200和GH200 AI加速器，以及其最新的GeForce RTX 50 Blackwell系列显卡，都采用了美光的内存技术。这种深度合作不仅提升了美光在行业中的地位，也从侧面印证了其技术的领先性。通过为这些尖端产品提供内存支持，美光已经成为AI生态系统中不可替代的一部分。

展望未来，内存市场的需求将继续以惊人的速度增长。生成式AI、智能驾驶和智能设备的普及正在重塑人们对计算能力的需求。黄仁勋在CES 2025上展示的个人电脑原型配备了128GB RAM和4TB存储，这预示着未来智能设备的硬件配置将大幅升级。而如果智能手机的内存能从现有的8GB提升至32GB甚至128GB，AI应用的性能体验将实现质的飞跃。在这些趋势的驱动下，美光作为高性能内存的主要供应商，无疑将在这一浪潮中收获巨大的市场红利。

尽管美光面临一定的挑战，但其长期前景依然可期。首先，内存市场的竞争非常激烈，三星、SK海力士等行业巨头也在加紧研发先进技术。而中国厂商的崛起，可能对全球市场格局产生影响。尽管如此，美国对中国出口的技术限制为美光提供了一定的短期保护。其次，消费市场的需求波动，尤其是在PC和智能手机领域，依然是美光需要应对的风险。为了应对这些不确定性，美光已经采取了减少NAND产量并聚焦于高利润率产品的策略，以保持竞争力。

我认为80美元是个不错入场价。

此外，我们之前很看好的平价减肥药概念股HIMS最近出现回落，原因是去年12月，美国食品药品管理局（FDA）宣布礼来制药（LLY）减肥药Tirzepatide注射针剂的供应短缺问题已经得到解决，这导致了Hims出现竞争压力，导致股价下跌，但公司其他业务稳定增长仍旧是我们看好它的原因。

视频的最后，我还想分享两个私藏股，它们目前的股价较高，我们需要耐心等待适当的回调时机再和大家公布，如果你想提前知道，请欢迎添加我们微新获取。

下期视频我们将分享5只小盘潜力股，记得关注，评论你的想法。

随着投资者转向成本更低的指数追踪投资，资产管理行业发生了新的变化，今年投资者从主动管理型股票基金中撤出的资金达到了创纪录的4,500 亿美元。

EPFR的数据显示，选股型共同基金的资金流出超过了去年4130亿美元的最高水平，这也凸显了被动投资和交易所交易基金正在掏空曾经占主导地位的主动型共同基金市场。

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美东时间周五上午8:30发布的12月就业报告显示，新增就业岗位达25.6万个，远超市场普遍预期的15.6万，失业率降至3.9%，低于经济学家预期的4.1%。这一数据表明美国劳动市场依旧强劲，经济活动持续增长。

然而，出乎意料的是，市场对这一报告的反应并不如预期积极。科技股、芯片股及AI概念股普遍下跌，整体市场情绪较为谨慎。

美股三大指数收盘全线下跌。道指下跌1.63%，标普500跌幅为1.54%，纳指同样下跌1.63%。值得注意的是，标普500和道指收于自美国选举日以来的最低水平，而纳指则回到了11月27日以来的低点。

英伟达收跌3%，美股投资网周三就写到，拜登计划在其任期结束前，对英伟达、AMD等公司的AI芯片出口进行进一步限制。这项证策被视为拜登证府在最后时刻采取的措施，旨在防止美国的先进技术流入中国等竞争对手手中。

对此，英伟达公司作出了强烈回应。公司副总裁内德·芬克尔通过电子邮件指出，这项证策不仅对美国经济不利，还将受到美国工业界及国际社会的广泛批评。他表示：“我们敦促拜登总统不要在即将离任前制定这样一项有害于美国经济的证策，这不仅会让美国倒退，还将正中我们的对手下怀。”

英伟达的立场是，这种限制措施可能会限制技术创新的速度，并给美国带来不必要的经济损失。该公司强调，这一证策可能对全球科技行业产生深远的负面影响，尤其是在竞争激烈的AI领域。

期权异动挖掘机会

前天我们公众号就免费分享过，机构交易员在DAL（达美航空）财报前，买入巨大量的看涨期权Call，他们敢这样买一定掌握了别人没有的消息，知道这次财报非常好，才这样押看涨期权。

文章回顾：腰斩！黄仁勋一句话刺破美股量子计算机巨大泡沫！

同时，美股大数据StockWe.com 也监测到，DAL的同行 UAL（联合航空）也出现巨大量的看涨期权Call，我们买入UAL的看涨期权，成本3美元。

今天，DAL发布了强劲的财报，第四季度调整后每股收益为1.85美元，超出分析师预期的1.76美元；营收达144.4亿美元，也高于华尔街预期的141.6亿美元。更重要的是，DAL对2025年的前景表现出极为乐观的态度。

受到DAL财报利好消息的推动，UAL的看涨期权立即翻了3倍！我们及时提示会员卖出锁定这笔利润。期权交易就是如此，做对一笔，就能实现3到4倍的收益。

就业数据为何引发市场下跌？

表面来看，就业数据的亮眼表现通常被视为经济健康的信号，但此次市场的反应却反映出另一层含义。强劲的就业数据进一步削弱了市场对美联储继续降息的预期。就业市场的强劲表现意味着经济无需额外刺激即可保持增长，这让美联储无需急于采取宽松证策。而市场此前对2025年的降息预期较高，非农数据的超预期表现直接打压了这一希望。

过去一个月，投资者普遍认为美联储可能在2025年降息两次，以缓解高利率对企业的压力。然而，12月的数据给这一预期泼了冷水。

同时美联储官员口风集体偏鹰，叠加市场预期特朗普可能会宣布经济紧急状态以推出关税证策，加剧通胀担忧。分析称，最近数月，随着就业市场的好转，美联储的焦点已经完全转向了通胀。

美国银行表示，美联储的降息周期可能已经结束。该行经济学家称，这份非农报告成为“压垮市场预期的最后一根稻草”。

在当前高利率环境下，股市的下跌主要反映了对企业盈利前景的担忧。借贷成本的上升直接影响企业扩张和资本投资，同时对估值较高的成长型公司形成了更大压制。以科技股为主的纳指表现尤为疲弱，过去一周累计下跌2.34%。标普500指数也从上个月创下的历史高点回落超过4%，尽管过去一年依然录得超过20%的涨幅。

这种调整显示出市场正在重新评估高利率对企业盈利的长期影响。尤其是成长型公司，未来可能面临更大的利润率挤压，而价值股和具备高盈利能力的企业则可能相对抗跌。对于投资者而言，高利率环境下的资产选择显得尤为重要。

市场的抛售不仅仅是对就业数据的短期反应，更是对美联储证策路径转变的重新定价。随着降息预期的削弱，投资者可能需要适应更长时间的高利率环境，这对高估值板块形成持续压力。

未来几个月，市场将密切关注通胀和就业等关键经济数据，以评估美联储的证策动向。而对于投资者而言，调整仓位、聚焦基本面稳健的公司，将是在不确定环境中的最佳策略。

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周四，由于悼念已故总统卡特，美股休市。然而，知名金融分析师John Authers指出，目前美股的估值水平已达到2002年以来的最高点，接近1996年格林斯潘提出“非理性繁荣”警告时的估值。这一现象引发了市场关注：美股是否已经进入了一个类似历史泡沫的阶段？

“非理性繁荣”警告的历史背景

1996年12月，美联储时任主席格林斯潘首次提出了“非理性繁荣”的概念。当时，美股经历了长期上涨，投资者情绪极为乐观，尤其在克林顿连任后市场气氛更为高涨。

格林斯潘警告称，投资者的过度乐观情绪可能会导致资产价格的过度膨胀，尤其在经济和市场数据并未完全支持的情况下。格林斯潘提出的核心问题是：如何判断市场是否已经进入“非理性繁荣”，并且这些资产是否已经被推高到不合理的水平？

We may be witnessing a time when irrational exuberance has unduly escalated asset values, which then become subject to unexpected and sharp contractions.”

— Alan Greenspan, December 5, 1996

在提出警告后，格林斯潘的言论并未直接引发市场恐慌，但引发了美联储加息25个基点的措施，导致标普500指数出现了近10%的回调。然而，市场很快恢复上涨，并未完全消化格林斯潘的警告。尽管如此，他的警告标志着市场情绪与股市估值之间的潜在矛盾。

格林斯潘估值模型与当前美股情况

格林斯潘提出的估值模型，关键在于比较股票收益率（即市盈率的倒数）与债券收益率之间的差距。当债券收益率上升时，股票的吸引力相对下降，从而影响股票估值的合理性。

目前，按照格林斯潘的模型，美股的估值已经回升到2002年以来的最高点。尽管股票的收益率仍高于债券收益率，但这一差距已经显著缩小，暗示美股的估值较历史水平偏高。在美联储加息周期的背景下，债券收益率持续上升，市场开始重新审视股票的价值，并提出了对当前估值是否过高的质疑。

股市高估值背后的风险因素

美股的高估值已经引起了多个金融分析师的关注。

美联储理事库克表示，当前的市场价格水平令股市和公司债市场面临大幅下跌的风险。高盛首席股票策略师Peter Oppenheimer也指出，虽然预计盈利增长可能继续推动股市上涨，但随着债券收益率上升和经济数据的不确定性，股市面临较大的下行风险。

值得注意的是，2024年美债收益率的快速上升是股市估值偏高的一个重要因素。市场担心特朗普可能的通胀压力将继续推高美债收益率，从而影响美股的估值。

当债券收益率上升时，股票市场的吸引力将会下降，投资者对股市估值的看法将趋于谨慎。

历史经验：从LTCM危机到互联网泡沫

回顾历史，1998年LTCM危机和2000年互联网泡沫的经验为我们提供了重要的教训。1998年，长期资本管理公司因大量杠杆交易遭遇危机，美联储通过降息稳定了市场信心，但这也间接助长了互联网泡沫的形成。互联网泡沫期间，股市估值过高，许多互联网公司最终破产，泡沫破裂导致了2000年的经济衰退。

这一历史周期表明，市场情绪对股市估值具有巨大的影响。过度的乐观情绪往往会导致投资者忽视潜在风险，推高资产价格，最终引发市场的剧烈调整。

当前美股的潜在风险

如今标普 500 的领军公司在技术、规模等方面优于过去顶尖公司，但在高科技易被颠覆领域，保持领先很难，而在泡沫环境中投资者常默认它们能几十年持续领先，不过现实是变化比持久更常见。

股市涨幅情况：

标普 500 连续两年涨幅超 20%（2023 年涨 24.2%，2024 年涨 23.3%）较为罕见，当前来到 2025 年，未来走势受关注。

警示信号：包括 2022 年末以来市场的乐观情绪、对AI的狂热、认为前七大公司会持续成功的普遍推定；不过，标普 500 预期市盈率 23.6 倍虽高但不算离谱，且没出现极端的泡沫言论，整体市场虽有泡沫迹象但还不算疯狂。

然而，需要注意的是，市场上普遍存在对未来盈利增长的过度预期，尤其是在技术领域，很多投资者认为这些巨头公司将继续引领市场，长期保持领先地位。但历史证明，创新带来的高估值并不总是能够持续。新兴行业的“颠覆性创新”常常伴随着风险，许多看似成功的公司最终可能被市场淘汰。

总的来说，当前美股的估值水平确实已经接近历史高点，市场的基本面虽强，但债券收益率上升、通胀压力持续等因素可能对股市构成压力。投资者在当前环境下需要审慎评估风险，警惕市场的非理性繁荣。尽管美股可能仍会在短期内因盈利增长继续上涨，但长期来看，过高的估值水平和潜在的不确定性可能会导致市场出现调整。

10年期美债收益率破5%的警钟！

本周三10年期美债收益率触及4.73%，创下自去年4月以来的新高。多位华尔街分析师预测，10年期美债收益率仍有上升空间，甚至突破5%。

美银在其最新的报告《30万亿美元的忧虑》中，分析了推动美债收益率升破5%的关键因素，并指出这一事件可能对金融市场产生深远影响。

美银认为，10年期美债收益率突破5%的主要推动因素包括宏观经济加速和国债供需失衡。

1. 宏观经济加速

如果美国经济再度加速，尤其是经济增长和通胀回升，可能会显著推高10年期国债收益率。更高的经济增长和通胀压力将增加美联储进一步加息的可能性，市场可能重新评估美联储的中性利率预期。美银指出，如果美联储加息幅度大于市场预期（即证策利率远高于中性利率），10年期美债收益率可能会突破5.5%-5.75%的水平。

2. 国债供需失衡

此外，美国国债供需失衡也可能成为收益率飙升的催化剂。美银提到，类似于2022年英国的“桁架事件”，如果市场对美国国债供需关系产生担忧，可能导致债券市场的大规模抛售，推动收益率上升。在这种情况下，10年期美债收益率可能突破5.5%-5.75%的区间。

若10年期美债收益率突破5%，市场将面临一系列连锁反应，可能重新塑造金融市场的格局。

1. 股市承压

债券收益率的上升将直接提升债券的吸引力，从而可能导致资金流出股市进入债市。历史数据显示，10年期美债收益率接近5%时，股票市场的风险溢价通常会收窄，这可能迫使投资者重新评估风险资产的估值，导致股市承压。

2. 借贷成本上升

10年期国债收益率上升将推高各种借贷利率，包括企业债务和抵押贷款。这可能会抑制企业扩张和消费者支出，从而拖累经济增长。更高的利息支出将增加企业融资成本，并可能减少个人和家庭的消费能力。

3. 美元资产的吸引力增强

更高的国债收益率可能吸引更多国际资本流入美元资产，从而推高美元汇率。美元升值对出口型经济体可能带来挑战，同时也将增加新兴市场国家的外债成本，可能引发资本外流和财证压力。

尽管美联储是国债市场的“最后买家”，有能力通过降息或直接购买国债来缓解市场压力，但美银警告称，在经济增长尚未显著放缓或金融环境没有实质性收紧之前，美联储不太可能采取措施。更高的债务利息支出可能推动更大的财证赤字，最终引发市场对债务可持续性的担忧。这种情况可能导致债券的供需关系恶化，进而加剧国债的贬值压力。

截至2024年第三季度，美国的公共债务规模已突破36万亿美元，占GDP的120%。这一水平仅次于日本和意大利，是发达经济体中最高的之一。债务利息支出已经成为财证赤字的主要驱动因素之一。预计到2027财年，美国证府利息支出占GDP的比重将从2024财年的3.3%上升至3.7%。这一趋势可能进一步削弱财证可持续性，并限制证府在经济刺激方面的操作空间。

尽管目前美债的市场需求仍然稳健，但美银提醒，若未来债券购买者出现流失，可能会导致拍卖尾部扩大、一级交易商需求下降、利率和波动性上升等风险。这些风险可能对债券市场的流动性和定价能力造成严峻挑战。

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本周 NVDA 的CEO黄仁勋在CES发表重磅主题演讲，股市投资者却不感冒。黄仁勋讲话后首个交易日，周二英伟达股价不涨反跌，收跌超6%，创四个月来最差单日表现。投资者觉得，黄仁勋演讲净是“花活”没干货，认为目前市场极为关注的英伟达数据中心业务，英伟达本次CES没有提供任何更新进展。

然而华尔街认为，市场可能担忧过度了。当地时间1月7日，分析师们参加了英伟达在CES期间举办的问答会议，之后集体发布报告，表达对英伟达未来的看好。

英伟达CEO黄仁勋和CFO Colette Kress主持了本次分析师问答环节，并回答了分析师的各种疑问。总结要点如下：

英伟达重磅推出AI超级计算机Project Digits，一款面向开发人员的AI工作站（类似于迷你DGX），采用了最新的GB10 Grace Blackwell超级芯片。

英伟达强调，加速计算是未来的发展方向，表示其商用GPU解决方案的平台优势是相对于ASIC的主要竞争优势。

英伟达仍处于增长的早期阶段。机器学习是未来的发展方向，这将导致加速计算取代通用计算。因此，大约1万亿美元的通用计算安装基础将在未来几年内需要升级。

管理层预计，2025年第一季度，Blackwell系列芯片的收入将超出此前“数十亿美元”的预期，同时，Hopper和Blackwell系列产品的合并收入也将在该季度实现增长。

供应链延迟更多是由需求和供应的失衡及系统复杂性引发，而非单纯的供应问题。尽管如此，Blackwell系列系统的研发和生产仍完全按计划推进。

瑞银认为Digits产品为英伟达在AI领域进一步巩固其护城河提供了又一个途径。该机构预计，2025财年收入将达到1332亿美元，并对英伟达2025财年第四季度和2026财年第一季度的业绩持乐观态度，预计Blackwell本季度出货量约为140亿美元。

花旗认为，英伟达增长具有可持续性，源于四个趋势：传统计算市场转向加速计算、AI成为新的计算层、AI工厂的需求以及AI赋能企业生产力。

摩根大通预计英伟达数据中心收入将持续增长至2025年，受益于Blackwell产品的产能提升和市场需求。尽管Blackwell生产按计划进行，但2025年后市场供需关系可能仍然紧张。

瑞银看好英伟达：市场担忧过度了，AI护城河巩固，2025财年收入增长至1332亿美元

英伟达重申，当其Blackwell计算托盘运送给原始设备制造商（OEM）和原始设计制造商（ODM）合作伙伴时，会确认收入。

虽然部分ODM合作伙伴因资产负债表限制无法吸收大量库存，但瑞银认为，大型超大规模客户可能提供过渡性融资，以应对NVL72等机架SKU的延迟。

“因此，市场对2025财年第四季度（1月）和2026财年第一季度（4月）业绩可能出现‘空窗期’或‘小幅超预期’的担忧是过度的。”

瑞银仍然非常看好英伟达2025财年第四季度的业绩，预计本季度Blackwell的出货量约为140亿美元，并对2026财年第一季度的业绩指引持乐观态度。

英伟达还在CES期间发布了DIGITS，这英伟达首个推出的台式电脑产品，采用了最新的GB10 Grace Blackwell超级芯片，集成基于Arm架构的CPU和GPU，可提供高达1 petaflop（每秒执行一千万亿次浮点运算）的AI运算性能。瑞银认为，此次发布略显意外。虽然预计该产品本身不会带来显著的收入增长，但其战略意义在于进一步巩固英伟达在AI领域的护城河。

针对商用GPU和定制专用集成电路（ASIC）之间的平衡，英伟达首先指出，这恰恰表明加速计算是未来的发展方向。具体而言，英伟达强调其商用GPU解决方案所带来的平台优势，这是其相对于ASIC的主要竞争优势。公司进一步指出，人工智能将成为国家基础设施的一部分，加速计算是未来的趋势。

英伟达强调，当前的AI发展仍处于非常早期阶段，加速计算将逐步取代通用计算。未来几年，全球约1万亿美元的通用计算安装基础需要升级。

瑞银维持英伟达的目标价为185美元，当前公司盘后价为138.54美元，较目标价有约30%的升值空间。预计2025财年收入1332.43亿美元，息税前利润为887.92亿美元，净收益为758.14亿美元，每股收益摊薄后为3.05美元，远高于2024财年的1.30美元。

花旗：维持英伟达“买入”评级，聚焦短期数据中心增长与长期AI驱动潜力

花旗表示，对英伟达维持“买入”评级，目标价为175美元，较当前股价有24.9%的涨幅潜力，预计股价总回报率为24.9%。主要理由包括短期数据中心收入增长前景和长期增长的可持续性。

管理层预计Blackwell系列芯片在2025年1季度的表现将超出此前“数十亿美元”的收入指引。此外，“Hopper”和“Blackwell”系列产品的合并收入也将在该季度实现增长。

花旗表示，英伟达认为其增长具有可持续性，并阐述了驱动增长的四大趋势：

• 传统计算市场的尾部效应：英伟达认为，随着越来越多的工作负载转向加速计算，公司将继续受益于价值2万亿美元的传统计算市场。
• AI作为新的计算层：AI不仅增强现有工具，还成为新的计算基础设施。
• AI工厂的需求：AI服务的存在将需要大量的资本支出用于建设“AI工厂”，这将利好英伟达。
• AI赋能企业生产力：AI代理（如数字化员工）将推动企业效率。

英伟达表示，在应对供应链延迟方面取得进展，与主要供应商的关系有所改善，同时也与新供应商合作。公司强调，延迟更多是由需求和供应的失衡及系统复杂性引发，而非单纯的供应问题。尽管如此，“Blackwell”系列系统仍完全按计划推进。

英伟达管理层指出，关于GPU与ASIC的讨论表明，加速计算已成为新的发展方向。他们认为其GPU方案在规模上优于ASIC，并希望打造一个通用计算平台，以应对下一个AI应用浪潮。此外，国家级AI基础设施建设也需要英伟达的解决方案，而ASIC无法满足这一需求。

自动驾驶需要大量数据处理和模型训练，英伟达认为，所有电动车公司都需要配备AV平台，而其解决方案正是这一领域的核心。边缘AI和机器人技术是另两个重要的AI应用领域。

英伟达看到了训练方面的机会，这是一个巨大的数据中心机遇。机器人领域的企业面临的问题是缺乏数据，因此英伟达在英伟达 Omniverse中提供了一个数据生成平台。公司还希望通过模拟来推动行业发展，管理层认为这是其最具优势的领域。

花旗对英伟达的目标价为175美元，基于2025财年的每股收益估算，给予约35倍市盈率。这一倍数接近其一年的历史均值，但低于三年和五年的均值。

摩根大通：AI与加速计算驱动英伟达万亿市场机遇，目标价上调至170美元

摩根大通的研究团队预计，未来十年及更长时间内，对人工智能和加速计算的支出将保持强劲。英伟达在数据中心领域的收入增长预计将持续到2025年，主要得益于新一代Blackwell产品的产能提升以及强劲的市场需求。

长期来看，英伟达将通过占据价值1万亿美元的数据中心基础设施市场的更大份额，实现显著收入增长。这一趋势受到加速计算转型及AI解决方案需求上升的驱动。

摩根大通表示，Blackwell相关产品的生产按计划进行，预计将支持2025年的收入增长。但进入2025年后，市场的供需关系仍可能保持紧张，特别是在先进封装技术、先进内存、网络设备等领域。

为解决供应链挑战，英伟达团队正在与供应链合作伙伴紧密协作，逐步缓解瓶颈问题。例如，GB200和Ultra产品线预计将在2025年晚些时候实现产能增加。

训练模型的复杂性、新的扩展定律以及测试时间计算的需求，预计将继续推动对GPU计算能力的长期需求。摩根大通指出，随着推理和长期思考在AI推理应用中的份额增加，测试时间的计算变得至关重要。

英伟达的解决方案在系统集成性、软件堆栈、生态系统以及易用性方面具有显著优势。这种全面的系统解决方案使其在性能上优于定制ASIC解决方案。摩根大通预计，企业、垂直市场以及主权客户将继续青睐英伟达的技术。

代理AI被认为是英伟达企业客户需求增长的关键驱动力。为了加速代理AI的应用，英伟达推出了针对特定业务场景的Blueprints解决方案，例如呼叫中心、欺诈检测和风险管理。报告估计，这一领域将对企业和垂直客户收入的增长产生积极推动作用。

在2025年CES展会上，英伟达推出了下一代Blackwell GeForce RTX 50系列产品，其性能较上一代提升约2倍。同时，英伟达还发布了专注于AI项目的小型超级计算机Project Digits。摩根大通表示，这些举措展示了英伟达在高端游戏及AI PC领域的强势地位，并为其从高端游戏市场扩展到消费市场提供了良机。

摩根大通对英伟达的评级为“增持”，目标价为170美元。

根据Bloomberg intelligence的报告显示，由于人工智能蚕食了目前由人类完成的工作，全球银行将在未来三到五年内裁员多达20万工作岗位。

周四发布的一份报告显示，接受BI调查的首席信息和技术官表示，他们平均预计将裁减净3%的员工。

撰写该报告的BI高级分析师Tomasz Noetzel表示，后台、中台和运营部门可能面临最大的风险。随着机器人管理客户端功能，客户服务可能会看到变化，而了解客户的职责也会变得脆弱。他表示：“任何涉及常规、重复性任务的工作都有风险。但人工智能不会完全消除它们，而是会导致劳动力转型。”

在93名受访者中，近四分之一的人预计总员工人数将下降5%至10%。BI调查的同行集团包括花旗(C.US)、摩根大通(JPM.US)和高盛(GS.US)。

调查结果表明，该行业发生了深远的变化，进而提高了收益。BI的数据显示，2027年，随着人工智能推动生产力的提高，银行的税前利润可能会比以往高出12%至17%，总利润将增加1800亿美元。十分之八的受访者预计，在未来三到五年内，生成式人工智能将使生产力和创收至少提高5%。

在金融危机之后，银行花了数年时间对其IT系统进行现代化改造，以加快流程并削减成本，他们一直在纳入新一代的人工智能工具，以进一步提高生产力。

花旗在去年6月的一份报告中表示，人工智能在银行业取代的工作岗位可能比其他任何行业都多。花旗当时表示，整个银行业约54%的工作都有很高的自动化潜力。

尽管如此，许多公司强调，这种转变将导致角色被技术改变，而不是完全被取代。负责摩根大通人工智能工作的Teresa Heitsenrether在去年11月表示，该行采用生成式人工智能迄今为止增加了就业机会。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon在2023年接受采访时表示，人工智能可能会显著提高员工的生活质量，即使它会消除了一些职位。Dimon当时表示：“由于科技的发展，你的孩子将活到100岁，而不会得癌症。而实际上，他们可能每周工作三天半。”

周四公布的数据显示，美国企业在2024年削减了招聘计划，新增员工计划规模达到了近十年来的最低水平。

Challenger，Gray&Christmas的月度数据显示，去年各公司宣布计划招聘769953名员工，为2015年以来的最低水平。裁员也有所增加，雇主计划裁减761358个职位，比2023年增加5.5%。

周四的报告基于最近的数据，显示劳动力需求放缓，因企业在1月白宫换届前仍持谨慎态度。

该报告背后的高管培训公司高级副总裁Andrew Challenger表示：“招聘速度放缓反映了经济状况的持续不确定性，以及雇主对扩张的谨慎态度。虽然某些行业正在加快招聘，但由于市场波动和新政府的影响，其他行业仍犹豫不决。”

去年裁员最多的是科技公司，宣布裁员近13.4万人。尽管如此，这一数字仍比2023年减少了20.3%。

报告称，在向电动汽车转型和供应链持续中断的背景下，医疗保健行业裁员5.16万人，汽车行业裁员约4.82万人。

“市场/经济状况”是2024年裁员最常见的原因，影响了约15万个职位。其次是“成本削减”，影响了超过14.8万人。

Challenger表示：“由于技术的快速进步和经济状况的变化，2024年公司经历了非同寻常的变化。大多数雇主预计，新一届政府将带来更多的不确定性，这将导致短期内各个行业的招聘放缓和裁员增多。”

特斯拉CEO马斯克表示，如果一切进展顺利，2026年特斯拉的人形机器人产量将增加10倍。受此消息影响，人形机器人板块午后异动拉升。而在此前，黄仁勋在CES 2025上再次强调人形机器人的GPT时刻到来。目前，中国国内人形机器人产业迎来显著进展，不少企业积极布局，并发布产品。华安基金表示，人形机器人产业有望迎来内部政策+外部巨头共同催化，进入中国国内外整机厂商双轮驱动阶段。

马斯克再“画饼”，产业迎密集催化

1月9日，美股大数据报道称，据“Tesla Owners Silicon Valley”当地时间周三在社交平台X上发布的消息，特斯拉CEO埃隆·马斯克在连线采访中表示，特斯拉人形机器人擎天柱(Optimus)将是有史以来最大的产品。人人都会想要拥有至少一个机器人……除非有人藏了什么(先进技术)，否则我敢说我们拥有世界上最先进精细的机器人，手部有22个自由度，看起来就像人类的手。

同时，马斯克对人形机器人做出了产能规划，特斯拉计划在2025年生产数千台人形机器人Optimus(擎天柱)，初期这些机器人将在特斯拉工厂内测试。如果一切进展顺利，计划在2026年将人形机器人Optimus的产量增加10倍。也就是大约5万-10万台;后年(2027年)将进一步提高至10倍，也就是50万台起。

而在一天前，马斯克刚刚于个人直播中表示，可能在几周后推出Optimus更新，进展非常顺利，团队表现很棒。

此外，在CES 2025上，英伟达创始人兼首席执行官总裁黄仁勋再次强调人形机器人的GPT时刻到来。人形机器人有望通过Apple Vision Pro演示任务，通过模拟快速生成训练数据。

根据TrendForce集邦咨询最新研究，随着人型机器人迈向高度系统整合，并有望从工业场景走进家庭生活，前端的AI模型训练将更为关键，以满足更多后端理解与互动需求。预估含AI训练、AIGC解决方案在内的全球机器人大型语言模型市场，有望于2028年超越1000亿美元，且从2025至2028年之年复合成长率将达48.2%。而英伟达在CES 2025上推出内含生成世界基础模型的Cosmos平台，可望成为重要的市场动能。

受到近期消息面上密集催化的影响，人形机器人指数1月9日午后异动，最终收涨1.73%。个股方面，兆威机电(003021.SZ)、弘讯科技(603015.SH)强势涨停，胜宏科技、凯尔达、步科股份等涨幅居前。

产业快速发展，企业积极布局

目前，国内人形机器人产业迎来显著进展，吸引了大量资本涌入，不少企业积极布局，并发布产品。

2025年1月7日，傅利叶宣布完成E轮融资，融资金额约8亿元。投资方为具有上海国资背景的国鑫投资、浦东创投、张江科投、沙特阿美旗下的Prosperity7 Ventures等。

2023年，傅利叶推出了首款人形机器人GR-1;2024年9月，傅利叶发布新一代通用人形机器人GR-2;GR-1和GR-2主要覆盖医疗康复、学术科研、导览咨询等应用场景。

2024年12月26日，广汽集团推出第三代具身智能人形机器人GoMate，采用行业首创可变轮足结构，未来有望应用于安防、康养、汽车后市场、物流及教育等领域”。

同日，矩阵超智正式推出全尺寸通用人形机器人MATRIX-1，并计划在2025年实现小规模量产。

2024年12月13日，比亚迪官微发布消息称，比亚迪具身智能研究团队开始招聘。目前团队已开发完成工艺机器人、智能协作机器人、智能移动机器人、类人型机器人等;此外，比亚迪还参与了对上海智元机器人的投资。

2024年12月2日，魔法原子展示了旗下人形机器人MagicBot进驻工厂产线展开训练作业的进展，并计划在2025年交付数百台量产版MagicBot”。2026年交付量将达到千台级别。

优必选此前于2024年6月宣布与东风柳汽达成合作，其工业版人形机器人Walker S已经进入东风柳汽的总装车间中进行工作，执行包括门锁质检、车灯盖检测、安全带检测以及贴车标等任务”。 2024年10月14日，优必选正式发布新一代工业版人形机器人Walker S1，并宣布已进入比亚迪工厂实训。截至2024年10月，Walker S已获得来自车厂超500台的意向订单。

后市怎么看?

对于人形机器人的后续发展，2024世界机器人大会发布的《人形机器人十大趋势展望》中显示，未来人形机器人将突破复杂地形行走的困难，有望适应为人类搭建的斜坡、阶梯、门槛等复杂地形和狭窄环境，实现稳定、自适应、抗干扰行走;在下半身抖动的情况下，将通过双臂协作，使用人类的工具和装备，完成高性能操作任务。

《人形机器人十大趋势展望》中还提到，2024年，中国人形机器人的市场规模预计将接近27.6亿元人民币，而到2029年，市场规模有望达到750亿元，占据全球市场的32.7%。人形机器人产业在未来几年有望迎来爆发式增长。

美股投资网研究表示，2024年，中国人形机器人行业经过技术积累+政策刺激，复合影响因素的传导效应开始显现。2025年，厂商相继入场机器人本体制造，大厂持续布局AI大模型，全行业加速人形产链建设和商业化、量化落地，上游需求等待放量，维持对人形机器人行业“增持”评级。

华安基金表示，人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产业，有望迎来内部政策+外部巨头共同催化，进入国内外整机厂商双轮驱动阶段。