美股投资网获悉，市场普遍认为，瑞银(UBS)从收购瑞银的“世纪大并购”中获益匪浅。然而，瑞士监管机构的决定可能会使瑞银的收购回报大幅缩水。

路透社专栏作家Liam Proud表示，评估并购是一门艺术，而非科学。对于涉及银行的交易尤其如此，因为资产减记和其他会计特质使情况变得复杂。一个简单的方法是，将买家获得的收益与节省的成本之和除以交易的总成本(包括购买价格和任何重组成本)。

乍一看，计算结果对瑞银来说似乎非常不错。根据瑞银2023年第二季度的备案文件，该行仅支付了38亿美元收购瑞信的股权。分析师预计，瑞银将斥资约130亿美元整合两家银行，按30%的税率计算，税后成本为91亿美元。瑞银还必须为诉讼、收购资产的公允价值会计损失和其他损失承担额外拨备，但这些都被冲销瑞信170多亿美元AT1债券巧妙地抵消了。总体而言，此次收购花费了129亿美元。

瑞银每年预计将节省130亿美元，税后是91亿美元。根据上述数据计算，瑞银的投资回报率高达70%。这一计算忽略了保留的瑞信资产将产生的任何利润。

然而，这一高额回报夸大了瑞银的收益。首先，瑞银必须以更高的股本水平来经营扩大后的银行，主要是因为瑞士对拥有更大市场份额的银行进行更严格的监管。今年2月，瑞银表示，其基本普通股权一级资本(CET1)要求最终将从目前的10.6%提高到12.4%。根据当时的资产负债表，瑞银估计所需的额外资本约为100亿美元。

另外，瑞银取消了监管机构此前给予瑞信的一项优惠，即这家境况不佳的银行在计算母公司资本时忽略了其子公司的估值减值。瑞银表示，为使瑞信符合瑞银更严格的规定，资本要求将增加约90亿美元。

这两个附加条件可以说是瑞银收购成本的一部分，因为它们消耗了稀缺的资本资源。将它们添加到收购价格中，投资回报率将降至30%以下。这虽然不那么惊人，但仍然令人印象深刻。

然而，未来可能还会有更多监管变化。瑞士当局正在考虑对该国银行为其国际子公司提供资金的方式进行彻底改革。瑞士财政部长Karin Keller-Sutter曾表示，从理论上讲，这可能会将瑞银的资本金要求再提高150亿至250亿美元。

考虑到这些因素，瑞银收购瑞信的投资回报率降至16%——仍然可观，但对于如此庞大而复杂的收购来说，回报并不高。据悉，毕尔巴鄂比斯开银行寻求从收购西班牙竞争对手萨瓦德尔银行的交易中获得20%的投资回报率。知情人士透露，意大利联合信贷银行将寻求从与德国商业银行的任何可能交易中获得至少15%的投资回报。

另外，其他风险仍然存在。瑞信的历史法律问题可能比瑞银预期的更为棘手，或者整合会遇到障碍。

投资者也持谨慎态度。LSEG Datastream的数据显示，在交易前几周，也就是2023年3月初，瑞银股价为未来12个月预期有形账面价值的1.2倍，较摩根士丹利(MS)低45%。如今，瑞银的市盈率大致相同，但摩根士丹利的市盈率飙升，两者差距扩大至54%。

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美股投资网获悉，Wedbush Securities表示，在科技行业“强劲”的第三季度财报季开始后，人工智能革命和数字广告的反弹将推动科技股在今年最后一个季度走高。

以Daniel Ives为首的分析师在上周日的一份报告中表示“我们认为，这个科技公司财报季的主要亮点是，超大规模的云计算巨头微软(MSFT)、谷歌(GOOGL)和亚马逊(AMZN)都将实现强劲的增长，超出华尔街预期，因为大量工作负载转移到云端，为2025年大量人工智能企业应用/模型的部署奠定基础。”

该行表示，云计算的优势并不局限于微软、谷歌和亚马逊。该报告称，甲骨文(ORCL)、SAP(SAP)、IBM(IBM)、ServiceNow(NOW)、戴尔(DELL)和其他公司“都是基础云领域参与者”，预计“企业加速人工智能和云部署的增量力量将为人工智能革命的第二次衍生产品奠定基础”。

Ives的团队表示，到明年年底，全球约70%的工作负载将在云端，高于目前的50%比例。

Wedbush表示，预计科技股将在2025年上涨20%，因为科技牛市“刚刚进入由革命引领的下一阶段”，并且正在经历了“一个世代的消费周期”。

Ives表示“我们继续估计，在英伟达(NVDA)GPU芯片上每花1美元，科技行业市盈率就会增加8至10美元，这表明我们对明年科技股的坚定看涨。”

分析师表示，英伟达和微软是“人工智能的核心驱动者”，但其他“技术巨头”也加入了这一行列，包括甲骨文、SAP、ServiceNow、Palantir Technologies(PLTR)、赛富时(CRM)、IBM、苹果(AAPL)和AMD(AMD)等。

与此同时，Ives表示，苹果的iPhone 16正在开启该公司的人工智能“消费者革命”。他补充道，苹果的供应链已经向该行表示，“这次iPhone升级周期可能是历史性的”，因为该公司预计，四年多来约有3亿部手机没有升级。此外，随着“人工智能驱动的升级站稳脚跟”，苹果明年的销量可能会超过2.4亿部。

该报告预测，苹果将于本月末分阶段推出Apple Intelligence，届时苹果将迎来一个“大规模的假日销售季”。

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美股投资网获悉，近日，Netflix(NFLX)发布了3Q24业绩会。公司管理层Spencer Adam Neumann表示，长远来看，公司未来利润率有很大上升空间，预计利润率提高6%，并且公司的利润方针不会改变。公司设定了利润率目标，虽会根据特定年份的战略机遇、外汇走势等因素变动，但整体目标是每年有所增长，通过投资改善服务的同时权衡利弊，优先考虑成本增长慢于收入增长的经营方式。在经历2024年利润率大幅增长(超预期)后，公司将积极投资，为会员提供更多价值，并巩固和发展公司业务，例如核心的电影和电视产品，以及拓展直播、广告和游戏等新领域。

Netflix表示，拉美地区的基本业务趋势是健康的，第三季度的收入是其业绩增长的主要动力，同比增长9%，年初至今，报告计算增长10%，符合2023年公司9%的增长目标，同时与2023年相比，2024年货币逆风更为明显，因此2024年的实际增长要更快。具体而言，会员数量小幅下降主要是由于拉美一些较大市场的价格变动，抑制会员的增长。但已经看到了反弹势头，拉美地区会员人数在第四季度初增长势头良好。

较2023年，1H24总参与时长同比增加1%，付费用户的参与时长比去年同期增长得多。Netflix 每年的播放时长约为2000亿小时。其中只有极少数是真正的直播，但它们都具有极高的价值。脚本节目、非脚本节目或纪录片节目是增加参与度的主要驱动力，这些节目的点播时长已超过2000亿小时。

Gregory K. Peter表示，目前广告业务有两个优先事项1)发展广告层会员，实现足够规模，在每个市场与广告客户相联系。公司已经取得扎实进展，广告计划占广告国家注册认识的50%以上，公司的广告计划会员基数较上一季度增长35%。公司的广告合作伙伴要求公司在2025年在12个广告国家达到一定规模。

2)提高公司的能力和对广告商的吸引力，提高库存的货币化。公司的自有广告服务器是释放该领域价值的关键组成部分，本季度将在加拿大推出，2025年将在其他广告市场推出。公司与Trade Desk 和 Google Live 建立了合作伙伴关系，进展顺利。公司未来5-10年的目标是将最好的数字广告相结合。公司的广告收入增长势头良好，在高端CTV广告市场拥有健康的CPM，公司正在以比货币化能力更快的速度扩大受众和库存，已经看到货币化的增长势头和缩小这一差距的机会，2025年公司预计广告收入将同比增长约一倍。

Q&A

Q请问公司2025年及以后的投资重点是什么?

Theodore A. Sarandos

A公司制定了重新加速增长的计划，并且已经实现。公司2024年收入预计增长15%，营业利润率预计提高6%，用户参与度预计提高6%，参与度是公司衡量会员幸福感的最佳指标，平均每位会员每天观看时长约为2小时，每家庭参与度持续到2024年的前三季度。2025年及以后，公司计划推动会员创造更大的价值。公司将推出新一季的大型节目，包含精彩节目的回归。

Q请问过去12-18个月公司的投资重点如何演进?

Gregory K. Peters

A公司在过去15年里不断改进服务，有两个优先事项1)越来越多来自世界各国的热门影片在平台上映，公司对创意社区多年的投资、与当地故事讲述着的合作，得到了很多引人入胜的作品。同时，公司在不断改进产品体验，公司测试了新版的更直观的电视主页。2)投资和新措施将有助于公司扩大和加强娱乐产业，成为未来几年增长的增量杠杆。公司对基于Netflix IP的游戏感兴趣，将推出鱿鱼游戏以及经典改编游戏。同时，公司正在拓展直播业务和增加广告业务。在广告业务开展的国家和地区，消费支出超6,000亿美元，公司目前只获得其6%-7%，未来公司将继续改进，获得巨大上升空间。

Q请问公司有机会员增长、ARM增长和广告方面的收入增长算法如何理解?

Spencer Adam Neumann

A投资重点与关注点确实是驱动增长方程的引擎。将2025年指引看作随时间不断变化的组合，根据第三季度末的固定外汇，公司预计明年将实现约430亿-440亿美元的收入，即与2024年的预期目标相比，收入将增加约40-50亿美元，增幅约11-13%，以上是会员和ARM增长的综合结果。明年预计将是会员制驱动的增长，即今年强劲净增量加预计明年稳健的付费净增量。

为实现消费者需求转化的改进，为促进家庭会员的增加，公司将以今年的行动为基础，增加广告收入(目前还不是主要增长动力，但在2025年将做出重大贡献)。总体而言，公司收入实现了两位数的健康增长，多种驱动因素更加平衡，前景强劲。

Q在竞争环境缓和的情况下，公司如何看待未来经营利润率的涨跌?

Spencer Adam Neumann

A长远来看，公司未来利润率有很大上升空间，预计利润率提高6%，并且公司的利润方针不会改变。公司设定了利润率目标，虽会根据特定年份的战略机遇、外汇走势等因素变动，但整体目标是每年有所增长，通过投资改善服务的同时权衡利弊，优先考虑成本增长慢于收入增长的经营方式。在经历2024年利润率大幅增长(超预期)后，公司将积极投资，为会员提供更多价值，并巩固和发展公司业务，例如核心的电影和电视产品，以及拓展直播、广告和游戏等新领域。

Q请问公司第三季度拉丁美洲地区会员净亏损增长压力来源，以及第四季度初拉丁美洲地区业绩回升的驱动因素是什么?

Spencer Adam Neumann

A总体而言，拉美地区的基本业务趋势是健康的。第三季度的收入是其业绩增长的主要动力，同比增长9%，年初至今，报告计算增长10%，符合2023年公司9%的增长目标，同时与2023年相比，2024年货币逆风更为明显，因此2024年的实际增长要更快。具体而言，会员数量小幅下降主要是由于拉美一些较大市场的价格变动，抑制会员的增长。但我们已经看到了反弹，拉美地区会员人数在第四季度初增长势头良好。

Theodore A. Sarandos

A拉美地区将推出来自巴西大受欢迎的电影。

Q请问2025年后，公司广告业务的参与情况如何?公司在美国市场的CPM如何?如何考虑广告库存货币化能力方面的改进?

Gregory K. Peter

A广告业务有两个优先事项1)发展广告层会员，实现足够规模，在每个市场与广告客户相联系。公司已经取得扎实进展，广告计划占广告国家注册认识的50%以上，公司的广告计划会员基数较上一季度增长35%。公司的广告合作伙伴要求公司在2025年在12个广告国家达到一定规模。

2)提高公司的能力和对广告商的吸引力，提高库存的货币化。公司的自有广告服务器是释放该领域价值的关键组成部分，本季度将在加拿大推出，2025年将在其他广告市场推出。公司与Trade Desk 和 Google Live 建立了合作伙伴关系，进展顺利。公司未来5-10年的目标是将最好的数字广告相结合。公司的广告收入增长势头良好，在高端CTV广告市场拥有健康的CPM，公司正在以比货币化能力更快的速度扩大受众和库存，已经看到货币化的增长势头和缩小这一差距的机会，2025年公司预计广告收入将同比增长约一倍。

Q请问公司在与The Trade Desk和DV360的合作中获得了什么?Netflix使用Trade Desk建立需求，长远来看，合作与自建广告平台相比，其重要性是什么?

Gregory K. Peters

A公司在UCAN和拉丁美洲有一对一的私人市场，下个月公司将在UCAN和拉丁美洲增加更多程序化功能。在合作中，更多的需求会对CPM产生积极影响，更多的渠道意味着更多的客户更容易购买，将使广告更有价值。关于是否自建广告平台，公司会一直评估业务发展，因为合作的重要性是学习周围的生态系统如何演变。

Q请问2023年好莱坞罢工事件对公司2024年电影计划以及最终参与度和留存率的影响如何?尤其对UCAN的影响是否过大?公司何时恢复至罢工影响前的正常状态?

Theodore A. Sarandos

A公司的目标是提供稳定的新电视节目，但上半年节目阵容冷清很多，主要受到罢工影响。罢工对UCAN的打击最大。公司正在接近正常的生产计划，系列剧和电影的进度已完全恢复，热门回归剧集在上半年制作完成，但部分回归剧集未完成。公司的电影计划在受到影响后也在恢复正常。公司的领导层发生了变化，使发行节奏产生变化，第四季度正在变得更加稳定。

Q付费分享红利逐渐消化，请问公司在美国的参与度何时实现再次增长?直播节目的扩张是否可以看作主要驱动力?

Theodore A. Sarandos

A较2023年，1H24总参与时长同比增加1%，付费用户的参与时长比去年同期增长得多。Netflix 每年的播放时长约为 2000 亿小时。其中只有极少数是真正的直播，但它们都具有极高的价值。脚本节目、非脚本节目或纪录片节目是增加参与度的主要驱动力，这些节目的点播时长已超过2000 亿小时。

Q请问公司是否认为电影在没有影院上映的情况下能够成为文化潮流?

Theodore A. Sarandos

A公司从事的是订阅和娱乐业务，吸引大量消费者和粉丝，Netflix上首播的前10部电影的观看次数都超过1亿次，是全球观看次数最多的电影之一。公司希望不断为消费者的订阅费增值。因此，公司为电影制作人带来世界上最多的观众，帮助他们制作出最好的电影。公司相信Netflix能继续刺破时代的潮流，在文化中创造这些时刻。

Q请问公司是否计划改变人才薪酬结构，减少预付薪酬，增加基于成功的后端薪酬?

Theodore A. Sarandos

A公司不会改变我们的薪酬结构，预付费是Netflix首创做法，对创作者和Netflix都有好处。因此，对于创作者来说，Netflix承担了所有的财务风险，创作者可以专注于制作最好的作品;对Netflix而言，这种模式能吸引优秀人才。综上所述，公司一直并将继续进行更多的定制交易。因此，公司不希望改变薪酬模式。

Q在4Q24-2025内容最丰富的时期，请问阻碍公司提高价格的因素是什么?

Gregory K. Peters

A公司的定价方法没有改变，公司的核心理论是首先公司非常努力工作，以确保我们每个季度都能为会员提供更多价值;然后根据进展情况评估参与度、留存度等指标，如果公司达到目标，则提高价格会帮助公司更好地进行货币化循环。上季度，公司在几个国家都采取了这种做法，目前进展顺利、结果符合预期，未来公司将宣布在西班牙和意大利也实行此种方法。公司着眼于长期的货币化机会，只要公司继续提高影视节目的种类和质量，公司还能将产品扩展到新的领域。

Q公司提高了非广告计划的价格，广告方案价格不变，而其他流媒体服务则同时提高了这两种计划的价格。请问公司如何看待广告和非广告之间的合理价差?

Gregory K. Peters

A公司定价时主要考虑的不是与竞争对手的关系，而是公司能够为会员提供的价值。因此，公司提供不同的价位，以便能够为不同的消费者提供不同的功能，确保公司不会增加过多的复杂性或过多的选择税。公司的首要目标是优化长期收入，而不是ARM，公司注重注册组合的相对平衡。同时，公司坚持广告计划带来的低价位和更高的可访问性。公司将继续努力为消费者提供多种计划选择，以合适的价格提供合适的功能，并根据可行的方案进行评估和发展。

Q公司在英国、加拿大、美国和法国逐步取消基本计划，请问公司是否有经验分享?公司在其他广告市场是否有逐步取消基本计划的预期?

Gregory K. Peters

A公司在考虑继续发展计划和定价时，考虑扩大范围，特别是广告计划的低端服务，同时也保持可管理的选择数量。公司通常会尝试做出改变，并根据消费者的反应来判断这种改变对企业是否有意义。因此，公司希望用行动来说明问题，如果变革进展顺利，符合预期，公司将宣布在此国家的计划。

Q在未来几年，公司有望产生数百亿美元的自由现金流。请问这些资本的可能用途是什么?公司是否会将净杠杆率维持在最低水平?

Theodore A. Sarandos

A1)公司的资本分配政策不会改变。公司优先考虑通过对业务的再投资实现盈利性增长，其次是保持充足的流动性。然后公司会将超出资产负债表最低限额的几十亿美元现金，以及用于选择性并购的现金，返还给股东。除此之外，公司通过股票回购来回报股东。根据公司的政策，公司采取了新的战术性举措，将循环贷款规模扩大到30亿美元，以备不时之需。本季度早些时候，公司筹集了18亿美元的投资级债务，为即将到来的25年到期债务再融资。2)公司没有计划增加杠杆来回购股票或派发股息。公司非常重视资产负债表的灵活性，即公司没有最低杠杆率目标。

Q请问公司认为YouTube在电视消费中份额的不断增长是敌是友?请问通过人工智能生成的用户内容对公司的业务是否构成威胁?

Theodore A. Sarandos

A人工智能方面历史上看，娱乐和技术一直都是携手并进的。对于创作者，对新工具以及它们的功能充满好奇是非常重要的，但人工智能需要通过一个非常重要的测试——它能否帮助制作出更好的节目和电影?公司从提高电影和节目的质量中获益匪浅，比公司从降低成本中获益更多。因此，任何能够提高质量的工具，都会利于行业发展。 

具体到 YouTube公司与YouTube直接竞争的是人们的时间，是人们花费在电视屏幕上的时间。公司将继续产出优质内容，提高公司的参与份额。当用户制作内容时，公司会承担财务风险，公司的订阅模式为创作者带来了更高的回报，这些更高回报鼓励创作者对下一个项目进行更具信心的投资。

Netflix和YouTube虽然在时间上存在竞争，但二者也具有互补关系。Netflix在YouTube上发布的预告片获得了大量浏览，这有利于Netflix观看效果的提高和用户数的增加;同时这项投资可以为消费者带来利益，带来巨大的性价比，创作者可以在两个平台上获得大量观众;进一步，这项投资能够为股东带来巨大价值，获得更高的收入和利润。

Gregory K. Peters

ANetflix对消费者和创作者扮演着重要而不同的角色。Netflix作为创作者的合作伙伴，为创作者分担将故事变为现实的固有风险，这是在YouTube的模式下，难以实现的创意赌注。因此，虽然处于竞争激烈的环境，但是公司的重点和模式，对消费者和创作者都有益处，同时也为企业带来了可观的营业利润。

QNetflix不需要与其他流媒体服务捆绑，但是请问公司是否有机会利用行业领先的全球会员基础，与规模较小的流媒体服务提供商进行捆绑，提供一种或多种可能具有互补内容的服务，如体育直播，以换取订阅经济份额或广告库存份额?

Theodore A. Sarandos

A公司关注的是能够为套餐增加越来越多的价值。公司拥有系列片和电影、游戏、首播电影、来自世界各地的原创剧集、最受关注的节目、非脚本节目和竞赛节目、动画系列片和动画电影、脱口秀喜剧、以及电视上的热门现场活动。因此，公司关注于接触消费者的能力，关注于继续增加这种套餐价值的能力。

Gregory K. Peters

A在美国，公司的收视份额不到电视时间的10%，公司可以通过上述方式来提高收视份额，即加大投资，继续提高产品的多样性和质量。公司正在努力开拓广告、游戏和直播服务范围，它们将为会员带来更多价值。因此公司将专注于价值的增加，为会员提供更多的娱乐价值。

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美股投资网获悉，据知情人士透露，美国私募股权巨头Clayton Dubilier & Rice(CD&R)即将达成收购赛诺菲(SNY)消费健康业务Opella控股权的协议，此前前者已与法国政府签署了社会承诺。

知情人士透露，CD&R周日晚间与法国政府就与Opella相关的当地就业、投资和生产等方面的承诺达成了一致。他们表示，赛诺菲和这家美国私募公司最早将于周一宣布一项协议。

知情人士称，作为交易的一部分，国有投资公司 Bpifrance 将持有Opella的少量股份。

法国财政部长安托万·阿尔芒证实，政府已获得Opella拉在法国维护和发展的担保。

阿尔芒 10 日表示，法国对该国就业、生产和基本药物投资的要求“将得到尊重”。他还证实，国家将通过 Bpifrance 成为股东，以确保这一点。

法国财政部表示，将于周一上午在巴黎召开新闻发布会，讨论政府就赛诺菲计划将该业务控股权出售给 CD&R 所获得的担保。

Opella的估值约为 150 亿欧元(163 亿美元)。赛诺菲本月早些时候证实，正在与 CD&R 洽谈出售该部门 50% 的控股权，CD&R 在长达一年的竞标过程中击败了PAI Partners。

在赛诺菲做出决定后，PAI 牵头的财团意外地向 Opella提出了更好的报价，并在就业和投资方面做出了额外承诺。

赛诺菲因此发表声明称，所有候选人都有同等机会在截止日期前提交最佳报价。这家法国公司表示，通过媒体公开“修改后的报价”令人“惊讶”，“超出了制定该决定的时间范围和治理流程”。

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美股投资网获悉，10月18日，中国国家药监局药品审评中心(CDE)官网最新公示，阿斯利康(AZN)两款新药的上市申请获得受理，具体适应症尚未披露。度伐利尤单抗(durvalumab)注射液为一款PD-L1抑制剂，tremelimumab为一款抗CTLA-4单抗。从受理号可以推测，本次申报上市的可能为二者组成的联合疗法，该联合疗法此前在全球范围内获监管机构批准用于治疗非小细胞肺癌一线治疗和肝细胞癌一线治疗。

截图来源CDE官网

度伐利尤单抗是一种人源化的PD-L1单克隆抗体，能够阻断PD-L1与PD-1和CD80的结合，从而阻断肿瘤免疫逃逸策略并恢复被抑制的免疫反应。Tremelimumab是一种人源化的单克隆抗体，其通过阻断CTLA-4的活性，有助于T细胞的活化并增强对肿瘤的免疫应答，促进癌细胞死亡。

根据阿斯利康的介绍，度伐利尤单抗和tremelimumab组成的联合疗法此前已经在美国、欧盟、日本等国家和地区获批用于治疗晚期或不可切除的肝细胞癌成人患者。度伐利尤单抗还已经获批与短疗程tremelimumab和化疗联合用于治疗转移性非小细胞肺癌。此外，二者联合疗法还在多种癌症类型中进行探索，包括局部肝细胞癌(EMERALD-3研究)、小细胞肺癌(ADRIATIC研究)和膀胱癌(VOLGA和NILE研究)。

根据中国药物临床试验登记与信息公示平台官网，阿斯利康开展了度伐利尤单抗和tremelimumab联合疗法的多项临床研究，其中3期临床研究包括

度伐利尤单抗+tremelimumab免疫联合治疗与基于铂类化疗的标准治疗用于晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)患者一线治疗的国际多中心3期研究，该研究现已招募完成;

度伐利尤单抗+tremelimumab免疫治疗与以铂类为基础的化疗联合治疗在广泛期小细胞肺癌患者中疗效的国际多中心3期研究，该研究现已完成;

在局灶性肝细胞癌患者中比较经肝动脉化疗栓塞术(TACE)同时进行度伐利尤单抗与tremelimumab±仑伐替尼联合治疗与TACE单独治疗的随机、开放性、申办方设盲、多中心、国际多中心3期研究(EMERALD-3)，该研究正在进行中;

度伐利尤单抗联合tremelimumab一线治疗不可切除肝细胞癌患者的开放标签、多中心、中国国内3b期研究，该研究正在进行中。

从临床数据上来看，针对非小细胞肺癌适应症，POSEIDON研究对既往未接受全身治疗的转移性NSCLC患者进行疗效评估，包括非鳞癌和鳞癌且覆盖所有PD-L1表达水平的患者，排除了具有EGFR突变或ALK融合的患者。与以铂为基础的化疗相比，tremelimumab联合度伐利尤单抗与化疗三重组合疗法在OS方面表现出统计学上显著且具有临床意义的改善，中位OS为14个月(单纯化疗组为11.7个月)。

针对肝细胞癌适应症，阿斯利康用”史无前例“来形容这一研究的总生存期(OS)优势与标准治疗方案相比，度伐利尤单抗和tremelimumab联合疗法用于晚期肝细胞癌(HCC)患者一线治疗，近20%的患者超过5年，而过往试验结果显示只有约7%的患者能存活这么久。

这一研究的亚洲亚组分析数据此前也已经公布，接受STRIDE方案治疗的患者死亡风险降低了32%，三年生存率达32.2%，中位总生存期(mOS)达16.5个月，均与全球人群数据一致。在亚洲亚组中，中国香港和台湾地区患者共纳入141例，接受STRIDE方案治疗的患者死亡风险降低了56%，三年生存率达49.2%，mOS达29.4个月，与整个亚洲亚组的数据基本一致。

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美股投资网获悉，根据周四发布的最新 Evident AI 指数，摩根大通(JPM)拥有最多的 AI 人才，过去 12 个月增长了 16%，其 AI 研究人员数量超过其七大竞争对手的总和。

Evident 联合创始人兼联合首席执行官 Annabel Ayles 表示“毫无疑问，就 AI 成熟度而言，摩根大通仍然是最难打败的银行。对于一家规模如此庞大的组织而言，其采用 AI 的速度令人瞩目。”

在2022年OpenAI发布ChatGPT引发聊天AI热潮之前，摩根大通多年来一直在投资人工智能。这家金融机构于 2018 年聘请了人工智能研究主管 Manuela Veloso，此后其用例已增长到 400 多个。

摩根大通已经开始看到其承诺的美元价值。该公司总裁丹尼尔·平托 (Daniel Pinto) 上个月表示，该银行预计今年将从对该技术的投资中获得近 20 亿美元的回报，特别是在欺诈预防方面。

“展望未来，我们认为人工智能和大型语言模型将对改善我们现有的运营服务流程和效率产生重大影响，我们在中长期内正在为此做大量工作，”平托说道。

自 2023 年初 Evident 开始排名以来，排名前四的银行不仅保持了原有的位置，而且还不断向前迈进。

Evident 联合创始人兼联合CEO Alexandra Mousavizadeh 表示“领导者正在领先并发挥更大的领导作用。”

Evident 根据与 AI 采用相关的公开数据对北美、欧洲和亚太地区的 50 家主要银行进行评估，并根据人才、创新、透明度和领导力对这些机构进行评分。

虽然该指数中的所有50家银行自去年以来都加大了采用措施，但数据发现，前10家银行的采用速度是该领域其他银行的两倍。

Mousavizadeh 表示，致力于人工智能的银行正在全力以赴招聘、挖走人才、设计内部系统、进行测试，并与英伟达和微软等主要参与者合作。

Mousavizadeh 表示“我们可以看到，这些动态正在银行体系中产生分歧。”“如果你稍微站着不动，什么时候你就几乎不可能赶上了？我想说，我们还需要18个月的时间。”

许多银行并没有按兵不动。

今年指数中涨幅最大的是摩根士丹利，排名跃升 7 位，进入前 10 名。该投资银行于 2023 年 3 月首次与 OpenAI 合作，当时成为这家人工智能初创公司唯一的财富管理合作伙伴。

该公司于 2023 年 9 月推出了 AI @ Morgan Stanley Assistant，这是一款生成式 AI 聊天机器人，可帮助财务顾问获取该银行的大量技术知识。今年 6 月，该银行推出了基于OpenAI 的 GPT-4构建的生成式 AI 助手 Debrief，为其财务顾问提供支持。

“汇丰银行和摩根士丹利的成绩表明，在人工智能领域起步较慢的银行仍然有可能迎头赶上，甚至超越该领域，”Ayles 表示。“人工智能应用竞赛还远未结束，但领先者与其他银行之间的差距正在扩大。排名较低的机构如果想走得更远，就需要加快步伐。”

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美股投资网获悉，美国银行提高了对英伟达(NVDA)未来几年每股收益的预期，原因是该公司在4000亿美元的潜在市场中占有80%至85%的市场份额。美国银行重申对英伟达的“买入”评级，并将目标价从165美元上调至190美元，较当前水平高出近40%。

美国银行将英伟达2025年每股收益预期从2.81美元上调至2.87美元;2026年预期从3.90美元上调至4.47美元;2027年预期从4.72美元上调至5.67美元。

以Vivek Arya为首的美国银行分析师周四表示“我们注意到英伟达被低估的自由现金流(FCF)产生的利润率在45-50%以上，几乎是七巨头均值23-25%的两倍。以美元计算，未来两年英伟达可能会获得2000多亿美元的现金流，与苹果(AAPL)相媲美，并提供了增长的选择。”

美国银行还强调了英伟达在与埃森哲(ACN)、ServiceNow(NOW)和微软(MSFT)等企业合作中发挥日益重要的作用。

据悉，在台积电(TSM)强劲财报带动下，AI芯片霸主英伟达股价周四盘中涨近4%，刷新盘中历史新高至140.89美元。今年以来，该股累计上涨177%。

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1. 10月18日(周五)美股盘前，美股三大股指期货涨跌不一。截至发稿，道指期货跌0.10%，标普500指数期货涨0.26%，纳指期货涨0.56%。

2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.30%，英国富时100指数跌0.24%，法国CAC40指数涨0.68%，欧洲斯托克50指数涨0.65%。

3. 截至发稿，WTI原油跌0.34%，报70.43美元/桶。布伦特原油跌0.42%，报74.14美元/桶。

市场消息

对冲基金Third Point再度落后标普500，称未见经济衰退迹象。丹尼尔•勒布(Daniel Loeb)旗下Third Point LLC的旗舰基金上季度落后于美股大盘两个百分点，主要是因为对亚马逊(AMZN)和微软(MSFT)等大型科技股的押注出现失误或未达预期。彭博获得的一封10月16日致投资者的信函显示，三季度Third Point的TP离岸基金(TP Offshore Fund)回报率为3.9%，而同期标普500指数包括股息在内的回报率为5.9%。微软和亚马逊各跌了至少3.5%，而该基金跌幅最大的公司之一Alphabet(GOOGL)跌了约9%,不足以抵消Vistra Energy(VST)和KB Home(KBH)至少27%的涨幅。勒布写道“与过去一年半相比，市场广度大大扩大了回报率。”

亿万富翁对冲基金经理自曝已加码押注特朗普获胜。亿万富翁投资者、美国著名对冲基金Third Point的基金经理丹尼尔·勒布(Daniel Loeb)认为，美国前总统特朗普在今年11月击败副总统哈里斯赢得美国总统大选的可能性正在上升，他正在增加在共和党掌控白宫和国会下受益的头寸。勒布在致一封致投资者的信中写道 “我们认为，共和党候选人特朗普入主白宫的可能性已经增加，这将对某些行业和整个市场产生积极影响。我们相信拟议的美国优先政策的关税将刺激国内制造业、基础设施支出以及某些材料和商品的价格......总体上监管将削弱，尤其是相对于拜登-哈里斯政府的激进反垄断立场而言，潜在的新一届特朗普政府将释放生产力和企业活动的浪潮。

金价续刷新高!避险情绪升温 现货黄金升破2700美元。现货黄金价格首次突破每盎司2700美元，因对中东冲突升级的担忧促使投资者涌向避险资产。周五，金价一度上涨0.5%，至2706.81美元/盎司，此前以色列称击毙了哈马斯领导人辛瓦尔(Yahya Sinwar)。辛瓦尔策划了哈马斯对以色列南部的袭击，引发了长达一年的加沙战争。截至发稿，现货黄金交易价格为每盎司2706.10美元。彭博美元现货指数下跌0.1%，结束了连续四天的上涨。白银、钯金和铂金均上涨。在地缘政治和经济不确定的时期，投资者通常会在黄金中寻求安全。避险需求盖过了通常会令黄金承压的宏观不利因素，此前美国周四公布的报告减少了对美联储宽松规模的押注。

曾正确预测上涨的美银策略师中国股市有望进一步走高。此前曾正确预测中国股市上涨的美国银行一位期权策略师如今表示，今年让中国股市跻身全球最佳之列的涨势可能还有更大的发展空间，许多人都在为此做准备。美国银行亚太股票衍生品研究主管Lars Naeckter表示，自中国宣布一系列刺激措施以来，看涨押注的需求有所增加。对于在中国香港上市的中国股票、以及追踪这些股票的美国交易所交易基金(ETF)而言，看涨期权相对于看跌期权的成本已接近至少2008年以来的最高水平。虽然恒生中国企业指数(HSCE)已经回吐了近一半的近期涨幅，但Lars Naeckter表示，鉴于中国的政策转向以及投资者重新入市的意愿，股市仍有可能进一步上涨。

中国成全球焦点!外资10月创记录抛售印股，马不停蹄涌进A股。外国投资者10月持续抛售印度股票，抛售绝对值有望达到创纪录水平，原因是基金经理将注意力从估值过高的印度股市转向中国，期待当局近期的刺激措施提振经济增长。本月迄今为止，外国证券投资者净卖出印度股票84亿美元，超过了2020年3月新冠疫情爆发时创下的83.5亿美元流出纪录。这是自2002年以来的最高月度抛售记录。然而，与印度市场上由外国投资者托管的逾1万亿美元资产相比，净抛售规模依然很小。美股盘前热门中概股走高，哔哩哔哩(BILI)涨7.5%，美股投资网控股(FUTU)涨7.4%，理想汽车(LI)涨6.5%，小鹏汽车(XPEV)涨6.3%。

个股消息

打破质疑!奈飞(NFLX)Q3新增逾500万用户，业绩全面超预期。奈飞Q3销售额同比增长15%，至98.3亿美元，好于市场预期;每股收益增至5.40美元，也好于市场预期。奈飞第三季度新增用户超过500万，各项主要财务指标都超出了华尔街的预期，尽管该公司的新节目计划受到去年好莱坞罢工事件的影响。分析师此前预计奈飞将新增452万用户。财报公布后，奈飞股价盘前上涨5.75%，至727.17美元。自2022年5月以来，该股已经上涨了三倍多，当时该公司增长放缓导致股价大幅下跌，投资者对娱乐业务感到恐慌。从那以后，奈飞新增了6000多万用户，这要归功于该公司严厉打击密码共享行为，以及推出低价广告订阅服务。

美国运通(AXP)Q3财报营收微增，每股收益超预期，全年增长预期上调。美国运通在2024年第三季度的财报中宣布，其营收达到了166.4亿美元，与市场预期的166.7亿美元基本持平，较去年同期的153.81亿美元实现了稳健增长。公司的每股收益为3.49美元，较去年同期增长了6%，显示出公司盈利能力的持续提升。鉴于第三季度的强劲表现，美国运通上调了全年每股收益预期，从之前的13.30美元至13.80美元调整至13.75美元至14.05美元。此外，公司仍然预计全年收入增长将保持在年初提供的年度指导区间内，约为9%。第三季度扣除利息支出的合并总收入为166亿美元，较去年同期的154亿美元增长了8%。

宝洁(PG)2025财年Q1营收超217亿美元，每股收益增至1.93美元。宝洁在2025财年第一季度的财务报告中披露，其营收达到了217.37亿美元，虽然略低于市场预期的219.6亿美元，但相比去年同期的219亿美元仍有所增长。尽管如此，公司的净利润为217.4亿美元，略低于去年同期的218.7亿美元，且未达到市场预期的219.8亿美元。在每股收益方面，宝洁公司的表现超出了市场预期，达到了1.93美元，较去年同期的1.83美元有所增长，市场此前的预期为1.90美元。这表明公司在提高盈利效率方面取得了一定成效。展望未来，宝洁公司维持了其2025财年的核心每股收益预期在6.91至7.05美元之间，与资本智商调查的分析师预计的6.95美元相符。

斯伦贝谢(SLB)Q3营收增长10%，每股收益0.83美元。斯伦贝谢第三季度的收益相较于去年同期实现了显著增长。在这一时期，公司的盈利达到了11.86亿美元，折合每股收益为0.83美元，相较于去年同期的11.23亿美元，即每股0.78美元，有了稳步提升。在排除特殊项目影响后，斯伦贝谢的调整后收益更是达到了12.71亿美元，相当于每股收益为0.89美元，显示出公司在核心业务上的强劲盈利能力。此外，公司的营收也从去年的83.10亿美元增长了10.2%，达到了91.59亿美元。这一增长不仅反映了斯伦贝谢在市场中的竞争力，也展现了其业务拓展和运营效率的持续提升。

积极拥抱核能!美国授予Centrus Energy(LEU)和Orano浓缩铀合同。拜登政府已将合同授予Centrus Energy(LEU)和Orano SA等公司，以开发新型先进核反应堆所需的高浓缩铀。这些合同将动用多达27亿美元的政府资金，具体金额将取决于美国能源部未来发布的订单。General Matter和运营Urenco新墨西哥州铀浓缩工厂的Louisiana Energy Services是另外两家获得资金的公司。这种被称为高含量低浓缩铀(Haleu)的核燃料用于为小型模块化反应堆提供动力。与传统反应堆不同，这种反应堆可以在工厂建造，用卡车或火车运送，并在现场组装。目前，浓缩度在5%到20%之间的Haleu的唯一供应地是俄罗斯。

需求持续回升，苹果(AAPL)iPhone 16首发前三周中国销量飙升20%。苹果最新款iPhone上市后在中国市场的前三周销量较2023年款增长了20%，对于今年难以在中国这个全球最大智能手机市场获得关注的iPhone来说，这是一个积极迹象。根据Counterpoint Research的数据，于9月首次亮相的iPhone 16迄今为止在中国市场的表现优于其旧款iPhone 15。消费者依然青睐价格更高的高端型号，与去年相比，高端机型Pro和Pro Max的销量同比增长了44%。虽然只是三周的销量，但数据表明，苹果今年发布的新产品表现要比去年更好。Counterpoint分析师Ivan Lam提到，生产问题在早期阻碍了iPhone 15系列的进展，这可能限制了初期的销售。

带崩阿斯麦(ASML)的罪魁祸首?传三星推迟接收EUV光刻机等设备。三位知情人士透露，三星电子已推迟为其即将在德克萨斯州开设的工厂接收阿斯麦(ASML)芯片制造设备，因为该公司尚未为该项目赢得任何主要客户。另外三位知情人士表示，三星还推迟向一些其他供应商下达订单，用于其在泰勒市(Taylor city)价值170亿美元的工厂，这促使这些供应商寻找其他客户，并让驻地工作人员返回家中。推迟设备的交付是泰勒项目的又一次挫折。该项目是三星董事长的核心目标，公司希望将业务从基本的存储芯片扩展到代工芯片制造领域。这也突显出三星与台积电和SK海力士等竞争对手之间的差距正在扩大。

重要经济数据和事件预告

20:30美国9月营建许可月率初值(%)、美国9月新屋开工年化月率(%)。

次日01:00美国截至10月18日当周全美钻井总数(口)。

21:302024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话。

22:002026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话。

次日00:10美联储理事沃勒发表讲话。

次日00:302024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克发表题为"经济教育与美联储"的演讲。

次日02:35美国副总统哈里斯在竞选活动上发表讲话。

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美股投资网获悉，拜登政府已将合同授予Centrus Energy(LEU)和Orano SA等公司，以开发新型先进核反应堆所需的高浓缩铀。

这些合同将动用多达27亿美元的政府资金，具体金额将取决于美国能源部未来发布的订单。General Matter和运营Urenco新墨西哥州铀浓缩工厂的Louisiana Energy Services是另外两家获得资金的公司。

这种被称为高含量低浓缩铀(Haleu)的核燃料用于为小型模块化反应堆提供动力。与传统反应堆不同，这种反应堆可以在工厂建造，用卡车或火车运送，并在现场组装。目前，浓缩度在5%到20%之间的Haleu的唯一供应地是俄罗斯。

这笔资金是拜登政府数十亿美元计划的一部分，旨在让美国摆脱对俄罗斯廉价浓缩铀的依赖，并帮助重启长期处于停滞状态的美国铀浓缩行业以及制造核燃料所需的其他专业服务。今年早些时候，一项禁止进口俄罗斯反应堆燃料的禁令生效，不过该立法允许美国能源部在2028年之前实施有限豁免。

本月早些时候，美国政府授予了类似的核转化服务合同，即在浓缩后将气态六氟化铀转化为可制成燃料的氧化物。

截至周四收盘，Centrus Energy涨近5%。今年以来，该股累计上涨49%。

值得注意的是，随着亚马逊 (AMZN)、微软(MSFT)等科技巨头积极拥抱核能，美股核电板块飙升，其中，NuScale Power(SMR)年内涨幅近450%，NANO Nuclear Energy (NNE)年内涨370%，Vistra Energy (VST)年内涨230%。

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在本周围绕阿斯麦(ASML)的消息引发抛售后，随后台积电(TSM)的乐观业绩推动芯片股普遍进入复苏模式，但10月份科技股的疲软和波动并非不正常。周四，纳斯达克100指数创下历史新高，广受关注的iShares半导体ETF(SOXX)上涨2%，全球最大的芯片制造商台积电在公布了超过预期的第三季度业绩和指引后飙升12%。

本周早些时候，在阿斯麦发布财务报告引发对全球芯片需求的担忧后，芯片股受到打压。瑞银本周指出，从历史上看，10月份是科技股波动最大的月份。瑞银在一份最新的首席信息官报告中说，纳斯达克100指数在过去40年里，10月份的月度已实现波动率为26%，而其他月份的平均波动率为22%。

瑞银表示“除了即将公布的公司财报外，我们预计地缘政治不确定性仍在上升，以及出口限制的风险也将加剧波动性。”

周二，阿斯麦在美国上市的股票下跌了16%，与此同时，包括英伟达(NVDA)、博通(AVGO)和英特尔(INTC)在内的其他芯片股也大幅下跌。阿斯麦在美国上市的股票在两天的暴跌中下跌了近22%，周四小幅下跌。

周二，纳斯达克100指数下跌1.4%，安硕半导体ETF指数下跌5.2%，原因是阿斯麦公司下调2025年净销售额指引区间下限，指引区间为300亿至350亿欧元。此外，这家荷兰计算机芯片设备供应商第三季度的预订量为26亿欧元，低于预期。

虽然阿斯麦将人工智能视为行业复苏的关键驱动力，但阿斯麦首席执行官Christophe Fouquet在公司财报电话会议上表示“我们认为其他领域的复苏速度比预期要慢。”

瑞银表示，它并不认为科技业绩的“疲弱开局”会破坏人工智能的增长故事。该行表示“尽管投资者担心人工智能相关资本支出的可持续性，但人工智能供应链公司的投资计划表明，未来几年的前景更具建设性，部分指出了台积电在先进人工智能封装设施方面的快速扩张。”

瑞银表示“在不对任何一家公司发表意见的情况下，我们继续认为人工智能半导体的增长前景强劲，并密切关注管理层对未来需求的指引。”

阿斯麦本周确实表示，由于围绕出口管制的猜测，该公司对在华销售持“更为谨慎的看法”。媒体本周报道称，美国官员一直在就限制英伟达和其他美国公司先进人工智能芯片在特定国家的销售进行谈判。

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