美股投资网CEO兼创始人Ken 根据之前在纽约证券交易所工作经验称，到年底最后一个交易日，往前算8天，T-8就要开始对投资组合进行Rebalance，构建明年新的投资组合，因为每年12月15日附近，都是对冲基金清仓一些亏损股票的时候,以起到减税的作用，所以你会看到很多中小盘的股票大跌，现在，卖压已经接近出尽。

根据美股大数据StockWe，预计明年1月就会有超过1250亿美元的资金流入股市，机构现在已经开始提前布局，美股回调局面将出现反转，12月圣诞礼物（冲业绩效应）和随后的1月效应还会将其美股推得更高。

很多公司都在支撑点位置上反弹，

这是今天机构实时订单汇总出上百万的Call看涨期权，信息今天都分享到vip

2021年，全球经济在波动中复苏，在迎接2022年的最后节点，新冠变种病毒Omicron来势汹汹，为整个市场增添许多变数；新冠疫情、供应链危机以及通胀飙升造就了动荡的2021年股市，那在我们即将迎来的新的一年里，将会有哪些值得我们关注的方向以及需要注意的风险呢？

贝莱德iShares主管Jeff Spiegel认为，数字化转型、自动化技术和免疫学这三大趋势将有望在明年加速发展。

数字化转型

随着远程工作和在线零售在全球大流行期间爆炸式增长，数字化转型正在如火如荼地进行，尤其是云计算，巩固了其重要性。贝莱德的报告显示，全球在云计算服务上的支出预计将从今年的3320亿美元增长到2022年的3970亿美元，70%已经使用云计算服务的组织预计明年将增加在这一领域的支出。

Spiegel表示，到2024年，公共云计算支出预计将达到7160亿美元，到2030年可能超过1万亿美元。

他写道:“尽管市场关注的是90%的组织都是云用户这一事实，但我们认为更能说明问题的是，只有12%的组织将核心应用完全转移到了云计算上。”

此外，他还提到通过5G来提高网速，以及网络犯罪的威胁和成本日益增加等催化剂，这些有望让云计算和5G供应商以及网络安全相关企业成为数字化转型再加速的潜在受益者。

iShares网络安全与科技ETF（IHAK）自今年年初以来上涨近5.7%。

自动化

Spiegel表示，我们可能正处于机器人和人工智能崛起的加速时期。

过去两年，抗疫限制措施可能对供应链造成破坏，导致原材料价格和工资通胀大涨，但强劲的消费者支出和信心持续推高需求。

自动化可以是物理的(机器)，也可以是数字的(人工智能)，通常两者兼用，应用于许多行业。

该报告指出，由于疫情，考虑到随着全球供应链变得不那么可靠和工资上涨导致劳动力成本增加，67% 的公司提高了自动化能力，机器服务的订单量比2020年增加了37%，这是对供应链中断的回应，Spiegel认为这种中断在2022年将继续，并可能持续到2023，并预计机器流程自动化市场的规模将从 2018 年的仅 20 亿美元的收入增长到 2028 年的 140 亿美元。

Spiegel观察到，许多企业已采用人工智能来实现账单等流程的自动化，他预测企业之间的交易将会越加自动化。他表示，医疗保健行业正在利用人工智能创建旨在自动接收病人和整合支付解决方案的数字化解决方案，「对付款人和供应商来说，这或是一种变革」。

此外，汽车行业的自动化竞赛也在加速——尽管随着V8引擎的“轰鸣声”被电动汽车的“呼啸声”所取代，竞争变得更加安静。虽然全自动驾驶汽车尚未上路，但高级驾驶员辅助系统(ADAS)等自动驾驶技术正在兴起。虽然这项技术以前只适用于高端车辆，但成本的降低将成为明年广泛应用于各类车辆以及卡车运输的一个转折点。从2015年到2020年，ADAS市场规模每五年就翻一番，预计到2023年将达到320亿美元。

iShares机器人与人工智能多部门ETF（IRBO）和iShares自动驾驶电动汽车与科技ETF（IDRV）今年迄今分别上涨1.2%和约19.5%。

从抗击新冠病毒到抗癌战争

虽然2021年是基因组学突破的非凡之年，基因组学空间对于开发和推出有助于结束全球大流行的 mRNA 疫苗至关重要，但我们相信，到2022年，肿瘤疗法的创新可能会更具突破性。肿瘤是世界上最大的治疗领域，预计到2024年销售额将达到2500亿美元。与化疗等传统工具相比，免疫疗法将在肿瘤领域引入更有针对性、更人性化的“精准治疗”。

管理着 310 亿美元的资产并专注于医疗保健的PM, Erin Xie 博士表示，“肿瘤学是我们看到生物制药领域最有前途的创新之处。今天对肿瘤生物学的科学理解比几年前要先进得多。使药物能够专门针对癌细胞的技术正在引领新一波治疗浪潮。

报告指出，抗体药物偶联物已被批准用于治疗癌症，还有不计其数的药物正在研发中。他并称，目前正在开发300多种双特异性抗体，预计到2026年全球市场规模将超过100亿美元。

其他展望

瑞银的 Art Cashin表示，他看好股票，至少在今年上半年，原因之一是：消费者的健康。尽管许多人认为 2021 年是巨大消费热潮的一部分，但Art Cashin认为，真正的消费热潮将持续到 2022 年。

其二是，他认为，企业回购已经恢复到疫情前的高水平，这对股票来说是一个很大的推动力。

对于大型科技股（苹果、微软、英伟达等）将继续成为影响上半年市场的主要因素，与此同时更多的监管限制即将到来。

Art Cashin还表示要注意分析师可能低估实力，这是 2021 年的重大事件之一：分析师低估了经济实力，并大幅低估了盈利增长 10% 或更多。Art Cashin 认为这种情况将再次发生，至少在 2022 年的前六个月是这样。2022年的收益会高多少？目前，分析师估计标普 500 指数明年的收益将增长 10%。Art Cashin 认为将是 15%，甚至高出 20%。

关于风险

综合各家大行的观点来看，机构对于影响市场最大风险点的共识主要集中在疫情带来的不确定性、通胀高企以及美国国会和美联储可能带来的一系列减码政策等。

高盛首席执行官David Solomon周二在CNBC的节目中表示，“我们预计，未来几年，股票和许多其他资产的回报率不会达到过去几年的水平”，投资者不应指望股票和其他资产的牛市会继续下去，并建议进行适当的风险管理。另外，预计末来几年，美国国会和美联储对经济和市场所造成的影响将比疫情更大。此外在削减支持政策的过程中，主要问题是通涨。

值得参考的是，美联储在2004-2006年左右对通胀做出的反应是，从2004年6月到2006年6月共加息17次。在此期间，几乎所有的资产都在亏损，包括股票，唯一的赢家是石油和黄金。

这几天，多种会议和消息频出，美股市场波动剧烈。

疫情持续蔓延，拜登周五表示，这将是个重病和死亡的冬天，医院将不堪重负，omicron 已经开始在美国蔓延。根据美国疾病控制与预防中心的最新数据，仅上周五报告的病例就已超过 15.6万起，世界卫生组织周六表示，美国50个州中有43个州出现omicron的传播，全球大约90个国家和地区已检测出这种变异菌株，在社区传播地区，omicron感染病例数在3天内就翻了一番。

加之美联储过于鹰派的加息政策使得华尔街辗转难安，更有美国史上最大规模的期权到期日助攻，股市几乎没有招架之力。

今日，乌云依旧，欧美对omicron的担忧加剧，且投资者或许意识到对经济复苏的预期过分乐观，借势抛售，触发近期全球股市大跌，避险情绪骤升。交易员表示，假期前成交量下降加剧了市场走势。另外，拜登支出基建法案遇阻；此前民主党参议员乔•曼钦出乎白宫意料地否决了拜登提出的大约2万亿美元的税收和支出方案并表示，“我无法承担超过 29 万亿美元的惊人债务和通货膨胀税的风险，这些税对每个在加油站、杂货店和水电费账单上辛勤工作的美国人来说都是真实且有害的，而且看不到尽头。”

与美联储关系不错的高盛更是下调了美国GDP增长预测，将第一季度GDP增速预测从3%下调至2%；二季度预测从3.5%下调至3%；三季度预测从3%下调至2.75%。股指压力山大，皆是低开低走，标普500指收跌1.14%，道指收跌1.23%，纳指收跌1.24%，刚好跌破三重底支撑。我们今天已经对投资组合和仓位进行了调整。

纳斯达克跌到通道下方，明天应该出现一小波反弹

但话说回来，因为临近圣诞节，根据历史数据显示，不少投资者期望“圣诞老人”出现，获得圣诞礼物：本年最后5天以及22年1月的头两天交易日会出现反弹。

上周我们提到过，由于过高的通胀产生了大量的现金，而在累积了创纪录的现金水平后，很可能将会有大量资金进入到股票市场。

美联储启动加息周期，在市场对美联储新的看跌期权的预期还未出现之前，美股市场正进入长期动荡时期，一场大规模资金流逆转正在开始。

根据美国银行迈克尔·哈奈特编制的最新 EPFR 数据，上周，“避风港“——美国国债资金出现了自2020 年 7 月以来最大的流入，达 36 亿美元；

投资级债券则出现自2021年3月以来最大的资金流出，达到64亿美元；高收益和新兴市场债券也出现了自4月20日以来规模最大的月度资金流出，达到29亿美元。

值得注意的是，仅做多发达市场的股票基金上周还出现了2020年4月以来最大的资金外流，流出规模达到260亿美元，这是一个明确的信号，表明市场情绪可能已经见顶。

不过，科技股基金（这在一定程度上是有道理的，因为科技实际上只是一种超长期工具）的资金流入量达到44亿美元，是自2月以来最大的流入量，这一定程度上抵消了这一影响；而消费股流入了25亿美元，是自2020年12月以来的最高水平。

高盛对这一流动数据进行了分析发现，由于美国专业产品需求的激增，全球基金的净流入在截止12月15日的一周内出现了逆转趋势。在除去美国专业产品后，全球股票流入为负值，新兴市场基准产品的抛售速度加快，而西欧股票的外流正在放缓。

另外，最近几周货币市场基金持续走高，根据高盛的数据，上周投资者向货币市场基金注资超过430 亿美元，使过去七周筹集的现金总额达到 2260亿美元。

但它在全球股市总市值中所占的比重仍相对较小，许多分析师多次预测场外资金将更可能进入股市。

说到债卷资金流出，我们发现对冲基金将从中大捞一笔，对冲基金因为期待全球央行转向鹰派而一直在大举抛售美国国债，现在对他们而言，可谓是万事俱备，只欠美联储兑现加息预期的东风。在开曼群岛注册的投资者在10月卖出了近540亿美元的美国国债，是其他地区最大净卖出金额的四倍多。美国财政部数据显示，他们在之前的9月份的减持规模已经达到340亿美元。

随着美联储和其他主要发达市场央行变得更加鹰派，10月份2年期国债收益率上升。

根据商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，对冲基金在整个国债期货曲线上仍然深度做空，并在上周大幅增持空头仓位。CTFC数据显示，总体而言，按美国10年期国债合约计算，杠杆基金目前做空美国国债的程度达到2020年10月以来最大。

投资者需保持好心态，耐心等待，并保持关注疫情最新消息以及市场变动，我们相信“圣诞礼物“或许会迟到，但不会缺席。

感谢各位周末能抽出时间来看我们的分析文章，本周股市用四个字概括就是“跌宕起伏”，本周美联储对股市影响至深，虽然本周三美联储延续鸽派，继续保持宽松货币政策，但是也就维持了一天的上涨行情，不禁深深的想问一问“圣诞行情”还会来吗？

提起圣诞行情，交易者最熟悉的应该是股市上涨效应（Santa Claus Rally），指的是股市在12月的最后一周到1月的头两个交易日持续上涨，或者说12月最后几周到新年期间的反弹趋势。下图中我们可以非常清晰的看到大部分的圣诞行情都是呈现的上涨趋势。

复盘一周走势

周一周二两天美股主要股指全线下跌。科技股是美股本周前期走软的主要原因，微软周二跌幅超过3%，科技六龙头MAMATA也抗不住下跌，facebook的母公司Meta, Apple, Microsoft微软, Amazon亚马逊, Tesla和谷歌的母公司 Alphabet 是拖累市场平均指数的主要因素。

值得大家注意的是，我们也在群里面提过，

每年12月15日附近，都是对冲基金清仓一些亏损股票的时候,以起到减税的作用，所以你会看到很多中小盘的股票大跌，不是因为病毒，而且因为他们清仓了，明年1月，他们会重新建仓。

摩根士丹利首席投资官迈克表示：“大型科技股现在开始被抛在一边，这正是2018年发生的情况。”

美国劳工部周二发布的数据显示，美国11月份生产者价格指数（PPI）同比上涨9.6%。根据道琼斯的数据，这是美国PPI有记录以来最快增速，也高于经济学家此前预期的9.2%。美国11月份PPI环比上涨0.8%，高于预期的0.5%。PPI数据增强了对美联储明年将收紧货币政策的预期。

巴菲特曾说在别人恐惧的时候贪婪。周二在美股收盘之后有一位神秘交易员用6500万美元押注市场将出现一定程度的反弹，并落在一个狭窄的区间内。在交易中，这位投资者买入了大约20,000个与标普500指数相关的看涨期权价差产品，涉及卖出行权价为4750点的看涨期权，买入行权价为4650点的看涨期权，这些期权将于圣诞节假期前到期。

Cornerstone期权主管Danny 评论称，“这毫无疑问是一个大手笔交易，股市还有一周半进入圣诞节，他为潜在的反弹作准备。”Kirsch补充称，这笔交易传达了他乐观的市场观点，至少在短期内是如此。

周三果真是让这位神秘交易员狠狠的赚了一笔，当日美联储“极度鹰派”的议息会议靴子落地，美股却带领全球股市意外暴力大反弹，有点一派欢天喜地过大年的氛围。三大股指可谓是绝地反杀，一路高歌猛进，并以集体高收涨华丽收场，均创12月7日上周二以来最大收盘涨幅，也是本周首次集体收涨。但是10年美债、美元和黄金都变化不大。这在一定程度上说明，相比担心对增长和资产价格可能带来的潜在压力，市场反而是更加欢迎美联储加快退出对通胀风险的抑制效果，“弊大于利”；而且随着这一政策“剧烈转变”落地，市场预期也可以去锚定一条新的路径。

在会议中，鲍威尔认为应该保持宽松的政策。此外美联储还宣布，在通胀持续上升的情况下，将以更快的速度缩减债券购买规模。从明年1月开始，美联储每月将购买600亿美元债券，比12月减少300亿美元。美联储表示，未来几个月可能会延续这一趋势同时暗示，预计2022年将加息三次。

到底应该如何理解本次美联储会议？我们认为本次会议传递的关键信号不是加息周期如何开始，而是加息周期如何结束。在我们看来，加息对美国金融市场是有作用的，但是市场现在不太信任美联储的话，认为美联储装装样子的可能性更大，而不会动真格去大幅度加息，并且即便加息，能否真正一加到底，还是很大的问题。

而且在我们看来美联储是面子的鹰派，骨子的鸽派，市场大概率认清楚了这一点。另外，过去美股的加息周期，也不是一加就崩，但加息后期往往会有重大危机。

这一政策转向“鹰派”，但十年期美债利率却基本没有变化，仍然在1.5%以下徘徊。为什么美国货币政策持续收紧，短端利率大幅上行，却始终无法推高长端利率呢？我们认为主要原因在于我们即将进入的加息周期可能是一个“非典型”周期，同时期限溢价计入过多悲观预期。

摩根士丹利投资管理公司全球固定收益团队首席策略师吉姆•卡伦表示：“现在我已经看到利率将涨到多高，以及加息会多快发生，市场的不确定性消除了。从股市角度来看，投资者现在只需要关注企业收益、利润率和增长。”

他补充道：“这让原本认为美联储可能会更加激进的股市松了一口气，符合我们当时的预期。”

激进的股市真的松气了吗？周四股市跌成狗，科技股集体惨遭杀头！特斯拉和苹果盘中分别跌超5%和4%，微软跌近3%，2022财年盈利指引逊于预期的Adobe更是跌超10%。科技股的疲软之态，严重拖累大盘，道指还算乐观，挣扎之后基本与昨日持平，标普500下跌超0.8%，纳指则下跌超2%。

我们分析其原因可能是由于华尔街对美联储就通胀问题过于鹰派的措施保有一定的顾虑和担忧，认为局势不够明朗。另外一个原因就是周五意义上的“四巫日“，将迎来美国史上规模最大的期权到期日的影响。

根据我们StockWe数据，由于近期科技股持续下跌，投资者们买入了大量的看跌期权，因为有大量的看跌期权头寸明天到期，所以，在周五”四巫日”之前，美股进一步的下跌，就会形成高度集中的负伽马值，也就是那些做市商们他们需要在股票上涨的时候买入做多股票，或者在下跌的时候加快抛售。

比如我们上周在群里分析特斯拉的下跌行情，关键支撑位950美元，一旦跌破就可以卖call赚权利金，同时我们监测到，机构投资者也跟我们一样采取同样的策略。

另外值得一提的是，周四金融和大宗商品这两大板块表现很好，是在利率上升和通货膨胀时期以来表现最好的。不出所料，周五纳指在所有的卖压都出尽的时候，出现了一波明显的反弹。

标普500和道指都是低开震荡，最后分别以收跌1.03%和1.48%仓惶收场，如此大的波动，可以看出市场仍在消化央行政策趋紧、通胀飙升，omicron以及近期消息叠加所造成的影响。

本来我们就准备迎接周末时，两位美联储官员又发表了令市场惊掉下巴的演讲。美联储理事沃勒周五表示，首次加息可能在3月，加息后的一到两次会议上缩表。美联储三号人物威廉姆斯表示，为明年加息做好准备。美联储本周转向更激进抗通胀立场，有助于为明年开始加息做准备。我们要知道这是美联储内部第一次出现明年3月加息的声音，比市场预期早了一个月，而在上周连6月加息都被认为是有些激进的预测。

与此同时，奥密克戎已经不是“温和”的毒株。随着奥密克戎变异毒株在美国迅速传播，数亿美国人将处于危险之中。根据约翰霍普金斯大学的统计，目前，美国平均每天有近12000新增病患，比上月高50%；每天有近1200人死亡。而在过去的7天里，纽约平均每天新增病例数达到2899例，比近28天的平均数高出1000多例。纽约病例数激增导致的一个显而易见的后果就是，大批体育明星因检测阳性而被迫停赛。反映到相关股票上，DKNG和FUBO跌的简直不知何时是尽头，怎一个惨字了得！

技术面分析

三大指数上涨明显已经出现乏力，道琼斯指数的表现在本周可以用“过山车”形容。五天只有周三在上涨，其余全部都是下跌，日线周五回踩20天均线，但是成交量放大30%，是最近半年以来最大，kdj指标已经出现死叉，上一次出现死叉是在11月8日，道指出现6%的一波回调，虽然周线的角度看其实还好，股价整体还是上涨趋势。

标普500和道琼斯指数的表现很类似。周k收一根小阴线，幅度基本下跌上周k线一半，周k的走势很好判断，一只沿着20日均线在上涨，所以长线的朋友们可以等回调在20日均线处可以进场做多。

日k也是走出了过山车的行情，不同于道琼斯指数的地方在于它的下跌没有那么惨，日k我们也可以发现基本沿着60日均线在走，我们重点关注下周的回调行情，如果在60日均线处站稳，那么完整的涨势还存在，如果跌破那么就回调的有点深了。

纳斯达克周五在14950点形成三个底部强支撑，要跌破较难，如果下周华尔街为了冲一下业绩，纳指还是很有机会网上冲一波，考虑到多只科技成长股都回调30-50%，部分不乏大公司，各领域的头部公司或者是机构重仓大股，非常值得我们去抄底。那应该去买哪些公司？这可能是大多数朋友关心的话题。这些内容我们都在我们会员频道里面公开。

福特将生产足够的自由现金流来支付股息，这可能会在2022年大幅推高Ford(F)的股价

福特汽车公司已于10月底恢复支付季度股息。这是该公司上一次宣布季度派息的时间，因此F股票的投资者有望在2022年1月底再次宣布派息。

这一点已经,且将继续极大地帮助那些对公司非常有耐心的股东。他们意识到，福特正在向全电动汽车转型，就像许多其他汽车和卡车的原始设备制造商正在做的那样。因此，恢复派息显示了管理层对股东的承诺。

诚然，股息定为每股10美分。这比之前在2020年第一季度停止的15美分季度股息低了三分之一。但那是从不同的立场看而已。

福特有能力支付股息

例如，现在该公司表示，它能够支付未来的股息。以下是该公司在第三季度收益报告中所做的详细说明:

“预计当前规划期间的现金流将足以为增长优先项目提供资金;宣布在第四季度恢复定期股票分红。”

此外，该公司表示，预计2021年全年自由现金流(FCF)将在40亿美元至50亿美元之间。

现在，由于福特目前有约40.36亿摊薄在外股票，其季度股息将花费4.036亿美元(即0.10 x 40.36亿)。按年率计算，这一数字仅为16.14亿美元。

所以你可以看到，即使明年FCF保持不变，这是不可能的，红利显然是可以承受的。它仅占预期现金流量的三分之一多一点(35.9%)，即45亿美元。

事实上，股东信进一步深入讨论了公司的支出计划。福特首席财务官John Lawler表示，公司计划在战略资本支出(CapEx)上投入400 - 450亿美元。

这包括2020年至2025年期间。由于该公司在2020年和2021年推迟了重大支出，到目前为止，这只包括42亿美元的资本支出。

因此，大部分支出将发生在2023年至2025年之间。因此，尽管如此，董事会认为可以开始定期支付股息。这一定意味着该公司认为明年的现金流将明显增强。

这让F Stock陷入了什么境地

公司恢复派息是管理层的明智之举。此举对F股票价格产生了非常健康的影响。

例如，在10月27日公司宣布派息时，F的股价为每股15.51美元。这带动福特股价大幅走高。该公司股价在12月10日达到21.45美元的峰值，上涨了38%。即便以12月16日周四每股20.35美元的价格计算，F股也上涨了31.2%。

最重要的是，恢复派息使股票价格上涨。

那么它能涨到多高呢?

假设福特公司愿意将股息提高15%这意味着它每年46美分。假设该股在每股23.00美元时的股息率为2.0%，比目前每股20.35美元的价格高出13%。

当然，如果福特决定明年将派息提高到15%以上，其股价可能也会升至23美元以上。

无论如何，这将使福特的股价稳步走高，因为股东可以期待他们的投资获得良好的回报。因此，预计在未来一年里，该指数将上涨13%至20%。

果然和我们昨天文章提到的，“四巫日”过后，就会迎来反弹，大量看跌空头砸盘，并需要回补仓位。以成长股和科技股为重的纳指，经过重重劫难，由低开走高甚至到上涨0.69%后又经反复挣扎，最终以近乎和昨日收盘持平结束。标普500指和道指都是低开震荡，最后分别以收跌1.03%和1.48%仓惶收场，如此大的波动，可以看出市场仍在消化央行政策趋紧、通胀飙升，omicron以及近期消息叠加所造成的影响。

我们知道近期科技股持续下跌，几乎吸引了市场的全部注意力；但是，就在市场陷入动荡之际，似乎已经被人们遗忘的股神巴菲特的伯克希尔-A(BRK-A)在不知不觉中逆市创新高！昨日大涨2.44%，近5个交易日累计涨幅达6.10%，市值逼近7000亿美元。可谓逆版本而行的典范了。

股神-巴菲特是有史以来最伟大的投资者之一，他的公司伯克希尔哈撒韦公司（BRK.A）（BRK.B）为其股东提供了丰厚的回报。从 1964 年到 2020 年，伯克希尔的股票实现了 20% 的复合年增长率。相比之下，标准普尔500 指数产生了 10.2% 的年化收益——包括股息。

具体来看，伯克希尔投资组合重仓苹果，据三季度报告显示，截至2021-09-30，伯克希尔持有苹果8.87亿股，占比达42%。近期苹果股价表现强势，虽然在昨日大跌3.93%，今日也有略微下跌，但仍然处于历史高位区间。

另外，伯克希尔持仓中约半数为金融股，其中美国银行(BAC)、美国运通(AXP)位列第二、第三大持仓，同时前十大持仓中还有穆迪(MCO)、美国合众银行(USB)、纽约梅隆银行(BK)。近期，美股传统价值股表现开始逐渐走强。

那整个投资组合的表现如何呢？

2021 年尚未结束，所以我们将通过 12 月 15 日的收市结果来分析。截至 2020 年底，伯克希尔哈撒韦投资组合的公允价值为 2811 亿美元。而截至 12 月 17 日，伯克希尔的投资组合价值已升至约 3431 亿美元，涨幅接近 22%。

在这里，您可以查看伯克希尔哈撒韦投资组合中哪些表现出色，因为前 10 名持股占整个投资组合的 85%以上。

如您所见，伯克希尔哈撒韦的最大持股苹果持续表现良好，今年已上涨近 33%。巴菲特对金融业的投入当然也得到了回报，昨日美股银行股集体走高，美国银行、富国银行涨超2%，而伯克希尔的新高肯定少不了这些金融股的强势的功劳。美国银行、美国运通、纽约梅隆银行和穆迪今年都显示了大约三分之一或更多的收益。银行在大流行期间首当其冲，因为该行业与经济密切相关，并且 2020 年出现了前所未有的经济不确定性。

但在联邦的一些帮助下，银行从 2020 年开始处于更好的境地，在这种情况下，几乎没有信用问题并且收益强劲。今年伯克希尔投资组合中挣扎的领域是卡夫亨氏，在市场强劲的一年中仅上涨了 4.5%，以及伯克希尔在 Verizon 的相当新的头寸，这是伯克希尔前 10 名持股中最大的输家。

总结

虽然伯克希尔哈撒韦的股票投资组合今年可能输给标普500指数（标准普尔指数今年已上涨约 25%），但我们看好它进入 2022 年后的机会。联邦公开市场委员会在今年的最后一次会议上发布预测，它可能会于2022年加息三次。这应该有利于美国银行、美国银行和纽约梅隆银行等银行股。由于消费者强劲且预计明年经济仍将保持健康，这对美国运通来说也是个好兆头。

尽管三次加息和更高的通胀环境可能使许多成长型和科技股的市场状况更加困难，但巴菲特和伯克希尔的投资组合已做好应对这些状况的准备。

Asana创立于2008年，美国加州，主营为办公协同软件（类似于钉钉），旨在提升数字工作者的工作效率。创始人Dustin Moskovitz（以下简称DM）自带光环加持——它是Facebook的元老之一，11年福布斯将他列为世界上最年轻的自主创业的亿万富翁，因为占7.6% Facebook的股份。

Asana从今年6月开始上演了一波波澜壮阔的暴涨，除了业绩持续超预期之外，很重要的原因是创始人DM进行的一波增持操作，DM不仅增持，而且还是卖Facebook的股份来增持…这无疑给了投资者们相当强的信心，Asana估值和股价一路高歌猛进。但是近两个月Asana股价又经历了一波单边暴跌，其中原因何在，后续经营又会怎样，下面进行详细分析。

01 核心看点

（1）协作软件赛道逻辑验证成立（主要玩家客户和营收保持高增长，大企业在这块预算有不断增加的趋势），稳健增长，基本没有退潮风险。终局TAM或达到365亿-644亿美元，中性估计20年市场规模230亿美元，至23年将增至320亿美元，CAGR11.6%；

（2）Asana渗透率不到3%，还非常低，展望未来仍有提升的趋势。不过这个赛道竞争也非常激烈，Asana和Monday、Atlassian等产品没有本质差异——Asana很难一家独大，多寡头可能是这个赛道的终局，也就是说这个赛道基本没有α；

（3）目前Asana的产品体验（客户反馈）和第三方评分都不错，用户增长（尤其是大客户增速）和NRR均优质，而现阶段市场定价核心就在用户和NRR；

（4）这个赛道的玩家都烧大量的营销成本获客，从过往股价表现来看，市场容忍度还是很高的。但是到大环境杀估值的时候，Asana也基本是逃不掉的。未来增速放缓，获客成本仍居高不下甚至上升的时候，仍有进一步磨估值的可能，LTV/CAC会逐步提升在定价中的地位；

（5）此前短期催化在于CEO增持，以及疫情推迟复工。支撑现在估值的逻辑：21-23年营收CAGR52%，基本可以beat；

02 商业模式与行业情况

SaaS的商业模式不用多说，是最好的生意之一，核心逻辑在于用户量与NRR（净留存率）齐升将带来可持续性的指数级增长，今年10*10，明年12*12，后年15*15…也就是说，用户量和存量用户的花费都是同步增长的，越往后越赚钱。

Asana主营为办公协同软件，这个赛道的本质是解决企业内部协作低效的痛点——据统计，企业员工60%的时间是花在工作协同上。这也是DM离开Facebook创业的初心，因为协作实在是太困难了，企业越大越是这样。另外，这个赛道也是疫情的受益者，由于疫情助推了远程办公和协作，改变了工作习惯的范式，这是不可逆的逻辑，所以赛道未来坡还很长。

企业新增支出调研

据调研报告，协同软件在企业花费的增速不错（红框部分），虽然低于云计算、网安、AI等。31%的CIO预计协作管理（右图，Task Mgmt）支出将继续增加，65%认为支出将维持。

据19年Forrester报告，全球信息工作者（白领）大约12.5亿，Asana渗透率不到3%；20年IDC的报告显示，协作软件市场规模230亿美元，至23年将增至320亿美元（CAGR11.6%）。

如果从终局的角度测算，以分析机构BCM的模型来看，12.5亿信息工作者，Excel覆盖率60%，即7.5亿。假设50%协同软件渗透率，则有3.75亿。平均每月花费11美元，TAM~500亿美元。如果渗透率45%-65%，对应TAM365亿-644亿美元。Asana 21年营收不到4亿美元，对应终局TAM渗透率1%左右，还有比较大的想象空间。

这个赛道还是比较优质的，不过竞争也非常激烈。Asana竞争对手主要包括Monday、Smartsheet、Atlassian...调查访谈受CIO欢迎程度（上图），Asana仅次于微软和Atlassian。在这样的赛道中，先发优势至关重要：软件本身并没有太多差异化，所以谁先抢占用户和获取黏性，谁就更有机会产生持续的竞争力。

接下来从数据看Asana的经营情况——

03 经营情况

（1）产品

Asana界面友好适用，基本5mins上手：权责清晰（知道做什么、谁负责、时效）；透明（每个人都知道进展，便于协同）。并且融合100个第三方应用（微软、Google、Github、Salesforce...），可以直接在Asana界面中操作，不用再切换。

软件业权威分析机构G2在20年将Asana评为协同管理软件第一名；机构Glassdoor评分: 4.9分/5.0分，98% CEO认可；连续4个季度Great Place to Work 和 FORTUNE评选为top 5协同软件。

（2）核心指标：用户、NRR

Asana ＞5k和＞50k用户季度贡献营收

Asana的用户增速情况保持不错：Q3消费大于5k美元用户达到14143，同比增长58%，相较于Q2的61%略有下降。环比增长10.4%，相较于Q2的环比增速13.6%也略放缓，与Q1的水平相当；消费大于50k美元用户达到739，同比增132%，相较于之前季度的增速仍有提升。环比增23.6%，与Q2水平相当。总体来说，大客户的增长情况不错，而中等客户（消费大于5k）的增长有所放缓。

Asana数据模型

接着看NRR。过往的NRR基本保持在110%-120%之间，这一指标未来和赛道expand（企业支出）强相关，所以基本没有退潮风险。Asana Q3整体的NRR~120%，相较于此前115%-118%有小幅的提升。其中消费大于5k和50k的NRR分别为130%和145%，这个基本面仍然是非常稳健的。

（3）竞对

前文提到Asana的竞对主要是Atlassian和Monday等。（补充说明，协作软件产品并不限于沟通，所以区别于Skype,WeChat, WhatsApp, Microsoft Teams, Slack...）通过对几家公司的产品经理访谈调研，协作软件这个赛道并没有明显的壁垒，软件产品之间比较同质化。其中Atlassian的产品jira虽然比较老化，但是用户用得久自然产生了黏性，更换的动力不强。

下面主要对比分析Asana、Monday和Smartsheet：

Asana的比较优势在于内部协作提升效率，增速显著快于Smartsheet，后者类似增强版的excel，场景适用性上不足。从三家大客户增速来看，大企业在办公软件预算有增加趋势——这也反过来验证了赛道增长逻辑。

目前Asana在财富500强渗透率已经比较高了（67%），支撑估值主要靠NRR的增速。在三家里，Arana这个指标~120%高于Monday，但比Smartsheet 128%要低。获客成本方面，三家都非常高，但由于LTV（客户终身价值）也非常高，所以市场容忍空间比较大。

主要协同软件对比

如上图对比，几款竞品在定价和评分上大同小异，评分基本在4.1-4.3分，价格上Monday稍微便宜一点。在知名度和使用率上，目前Smartsheet均占上风，不过Asana和Monday发展显著更快，有望拿下更多市场份额。

前文有提到过，Asana这个生意模式不错，通过协助跨部门、跨团队的工作，有效降低内耗，提升企业效率。SaaS模式天然expand能力更强，边际扩张成本低。不过这个赛道的产品差异化程度比较低，先发优势至关重要，是场与时间的赛跑，从卡位情况来看，Asana的局面还是不错的。

一般的扩张路径是从某个企业内部一个小团队开始，这个团队用的好了会推荐给其他组，乃至跨部门。这样的口碑扩张模式有望在未来降低营销费用，不过目前Asana仍处高速发展，烧钱换客户的阶段。

总体来说，Asana增长和经营稳健，享受赛道高速发展的红利。在这个过程中，由于竞争激烈，烧钱提市占率无可避免。此前市场对亏损容忍度高，但在通胀和加息预期下出现了大幅杀估值的情况。

04 估值与风险

MS估值模型

大行的目标价中MS给的$151最高，对应的21-23年营收CAGR52%——Asana基本可达到这个增速预期，不过估值上对应22财年EV/S 52.6x，这个水位在目前的市场环境下难以达到。也就是说，Asana的风险主要在估值。

我们相对保守的从接近天花板的情况反推：如前文所述，假设TAM 450亿美元，Asana 5年市占率达到8%，则营收36亿美元，对应CAGR48.4%（增速基本可达到，可能偏高一点）。取远期p/s 10x，市值360亿美元。按15%折现率折现至今~180亿美元。也就是在偏保守情况下，Asana市值仍有上升空间，待这轮杀估值后或有不错的修复。

AMC +20%, AMC 表示周四有110 万人在其美国影院观看了新的《蜘蛛侠》电影，他们表示这是疫情以来单日票房最高的一次，为12月最高开幕夜，有史以来第二高开幕夜。

近日，首席执行官Adam Aron又卖出了31.25万股公司股票，价值达到965万美元。Aron此前已经减持价值2500万美元的股票，这两次减持理由均为“遗产规划目的”。除了尚无法交易的期权外，Aron手头还能抛售的股票还剩不到9.6万股。

做得更绝的是AMC院线的CFO Sean Goodman，本周把手里能抛的1.8万股全卖了。和Aron类似，他手里剩下的股权与持续服务和业绩目标挂钩。算上两人本周的交易，AMC院线的高管们今年累计套现超过8000万美元

电动汽车初创公司Rivian公布了好于预期的2021财年第三季度财报，这是该公司上市以来的首份财报。财报显示，2021财年第三季度，该公司获得总营收100万美元，高于此前预期的80万美元；净亏损12.33亿美元，与去年同期净亏损2.88亿美元相比，同比有所扩大。

截至12月15日，Rivian生产了652辆R1T电动皮卡，交付了386辆R1T。该公司的7座SUV R1S定于明年春季批量生产。

对于2021财年第四季度，分析师估计，该公司每股亏损5.48美元，营收预计为6845万美元。至于2021财年全年，每股亏损估计为4.88美元，营收估计为6905万美元。

在财报中，Rivian还宣布了在乔治亚州建设第二座价值50亿美元的电动汽车工厂的计划。该工厂将从2022年夏天开始建设，并预计在2024年开始生产电动汽车。

Wedbush分析师Dan Ives表示，对这家电动汽车制造商来说，Q3的交货短缺是一个供应问题，而不是需求问题，由于该行关注的不仅仅是短期交付问题，因此对该股重申“跑赢大盘”评级。Ives指出:“随着卡车/SUV市场对电动汽车的普及和消费者需求，我们相信Rivian在其富有远见的首席执行官兼创始人RJ Scaringe的领导下，能够在这场电动汽车军备竞赛中占据可观的市场份额。”

此外，摩根士丹利分析师Adam Jonas对Rivian维持“增持”评级，并表示尽管Rivian截至12月15日的电动R1T皮卡和R1S SUV的预订总量为7.1万辆似乎低于预期，但展望未来，Jonas预计Rivian在2022年消费者交付量为1.8万辆，商业交付量为1.2万辆，这或能支撑一个较高的估值。

同样，Piper Sandler的分析师Alexander Potter也对Rivian维持“增持”评级。Potter称，由于该公司规模小，目前的生产数字毫无意义，因此其对Rivian的抛售感到惊讶。Potter还表示，乔治亚州工厂的资本支出显然低于预期，这应该足以抵消市场对其近期生产不稳定的担忧。

昨日在美联储发声管控通胀消息之后，市场大受鼓舞，三大股指可谓是绝地反杀，一路高歌猛进，并以集体高收涨华丽收场。但今天那股积极的气氛似乎没有得到延续，尤其是高增长科技股，今日科技股集体投降，特斯拉和苹果盘中分别跌超5%和4%，微软跌近3%，2022财年盈利指引逊于预期的Adobe更是跌超10%。

另一边芯片股更遭罪，赛灵思（XLNX）和思佳讯（SWKS）跌超8%，英伟达（NVDA）跌超7%，AMD跌超6%，博通（AVGO）、恩智浦（NXPI）跌超3%。我们追究其原因，发现可能是：由于苹果为了进一步摆脱对芯片供应商的依赖，正在新办公室招兵买马打造自研无线芯片，最终可能替代两大芯片厂商AVGO和SWKS供应的产品，办公室设在加州尔湾，这也是NXPI无线芯片设计办公室的所在地, 可以想象，苹果可能挖角NXPI, 吸引其工程师跳槽。

科技股的疲软之态，严重拖累大盘，至截稿前，道指还算乐观，挣扎之后基本与昨日持平，标普500指下跌超0.8%，而科技股为重的纳指则下跌超2%。我们分析其原因可能是由于华尔街对美联储就通胀问题过于鹰派的措施保有一定的顾虑和担忧，认为局势不够明朗。

但是，值得一提的是，今天金融和大宗商品这两大板块表现很好，是在利率上升和通货膨胀时期以来表现最好的。

四巫日

另一件大事就是，明天，也就是12月17日星期五，意义上的“四巫日“，将迎来美国史上规模最大的期权到期日！（四巫日是指美国股市于每年三月、六月、九月和十二月的第三个星期五，是衍生性金融商品到期结算日）

据美股大数据 Stockwe 统计，共有价值4.3万亿美元的股票期权即将到期，其中包括了2.3万亿美元的标普500指数季度期权、3600亿美元标普500指数E-mini期货期权、2550亿美元的SPY期权和6700亿美元的单一股票期权。

根据StockWe报告，由于近期科技股持续下跌，投资者们买入了大量的看跌期权，在市场前50只期权交易量最高的股票当中，看跌期权的交易量高达1960亿美元，其中特斯拉，辉瑞，AMD等等这些高市值股票的看跌期权成交量比去年上涨了80%以上。因为有大量的看跌期权头寸明天到期，所以，在周五”四巫日”之前，如果美股进一步的下跌，就会形成高度集中的负伽马值，也就是那些做市商们他们需要在股票上涨的时候买入做多股票，或者在下跌的时候加快抛售；

这就是为什么今天美股下跌的时候毫无抵抗之力的原因，因为当空头机构砸盘的时候，做市商们也会在后面抛售更多股票进一步加剧下跌走势，但是，随着明天到期的期权交割，会有大量空头头寸回补促使美股反弹，同时，那些做市商将接触做空股票对冲，将会成为进一步推动美股上涨的催化剂。

相似的剧本，在2018年的时候就发生过，但是无论是不是这个剧本，都意味着，今天和明天，市场都会出现剧烈的波动，高盛和SpotGamma网站也发出警告，交易员们将准备迎接年末这个动荡的周五。

不只是华尔街焦虑了，富人们都坐不住了！

根据CNBC百万富翁调查报告显示，拥有100万美元或以上可投资资产的投资者们认为，通货膨胀和部门功能障碍是当前美国经济最大的风险。这一结果标志着这是通货膨胀第一次成为百万富翁们首要担忧的事。这也表明即便是最富有的美国人群也对如今或之后的价格的螺旋式上升感到忧虑。

根据调查，百万富翁将通货膨胀列为其个人财富的第二大威胁，仅次于部门功能失调。

“对于大多数美国人来说，对通胀的恐惧是成本上升，”Spectrem Group 的总裁 George Walper 说。“对于富人来说，这也是对资本成本上升的恐惧。”

确实，对于普通老百姓，工薪阶层，也就是吃住行的生活成本上涨了，最多就是少下几次馆子的事；但对于富人来说，通货膨胀带来了更高利率的威胁，这会增加借贷成本并对资产价值构成压力。而经历过 1970 年代恶性通货膨胀的婴儿潮一代百万富翁将比千禧一代更能对如今的通胀感受到威胁。

另外，调查显示，整整四分之三的百万富翁表示明年利率会更高，有 7% 的人表示他们会“高得多”。

而通胀产生的大量现金，投资者们当然不甘于仅仅存入银行当储蓄。在积累了创纪录的现金水平后，大型投资者很可能会将资金投入股票市场。

大型投资者在 2021 年的最后几周积累了数千亿美元的现金，这将为新的一年大规模冒进股市奠定了基础。

根据高盛的数据，上周投资者向货币市场基金注资超过 430 亿美元，使过去七周筹集的现金总额达到 2260 亿美元。数据显示，尽管股市上涨，但货币市场库存在 2021 年并未下降，现金等价物管理的资产接近创纪录的 4.7 万亿美元。

高盛全球市场部门分析师 Scott Rubner 在一份报告中表示，“在 12 月董事会资产配置会议之后，资金将在 2022 年初积极地从实际收益率为负的现金和债券中流出”,“现在世界所有的私人财富顾问现在都在举行‘年终分配审查’会议。反馈主要是由于通胀上升投资者持有过多现金。“

大量现金转移可能发生在 1 月份，1 月通常占年度流量的 134%，这意味着该月通常会出现大量流入，而剩余时间则出现净流出。如果投资者愿意承担风险，那么所有这些观望的现金可能会成为推动风险资产下一轮上涨的干粉。

另外，关于市场，瑞银的 Art Cashin表示，“现在我们正恢复到几乎正常状态，不管你信不信，企业回购几乎回到了爆发前的高水平，这对股票市场来说是一个很大的推动力。“

确实，在我们所看到的反弹和牛市中，企业回购是一个非常非常重要的因素。

Art 认为，大型科技股（苹果、微软、英伟达等）将继续成为22年上半年市场的主要因素，但大型科技公司面临的另一个问题是更多的监管限制即将到来。

最后一点是关于omicron的，美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇表示，奥密克戎变异毒株将在几周内在美国占据主导地位，并警告称今年冬季美国的医院或将人满为患，警示人们需接种疫苗，甚至加强针以提供更好的防护。

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