Confluent ( CFLT ) 是次新的IPO, 21年6月下旬上市，作为当今市场的典型代表，CFLT获得了大量的关注度，并迅速加入了由爆炸性增长股价定义的高飞科技股行列，公开发售价为36美元，首日便冲高25%达到45美元。

Confluent 是做什么的？

CFLT 为企业提供了一个实时连接的平台，通过分析实时数据为决策提供信息支持。CFLT相信它正在数据基础设施中创建一个新类别，称为“动态数据”。

通过 Confluent 的产品解决方案，客户无需将数据存储在核心运营之外的数据库中，而是构建了一个非孤立的有凝聚力的实时解决方案。数据在创建时将可以被实时利用。

这样解释吧，传统的数据库通常是每天要通过批量处理进行更新，而当数据量很大，更新又缓慢的时候，我们想查询或者调用数据是行不通的；另外就是，一些大的公司，它有好几个应用程式，也就可能出现很多个应用程序试图访问数据库，或者有来自不同业务类别的程序试图访问数据库的情况，在传统的数据架构里就会导致一个结果，看起来就会像下面这样凌乱:

这种传统的架构需要开发人员为数据库的所有不同访问点以及来自应用程序的不同请求编写大量代码，如上所述，它可能很快失控，如我们日常生活中也会碰到的崩溃，卡死。而CFLT的工作就是就充当所有应用程序和数据库的中枢神经系统：

与之前的数据架构相比，现在数据库和应用程序只需要与这个中枢神经系统进行通信。开发人员不再需要为每个访问和请求点编码，节省了维护成本，提高了开发效率。这种架构使得处理数据的速度更快，而几乎所有行业都有无数需要实时“数据流”的用例：

正如你在上面看到的，Confluent 拥有多元化的客户群，从银行到零售再到汽车，客户集中度方面的风险小。

对此，Confluent客户背后的统一诉求是，他们需要利用实时生成的动态数据来驱动随时的决策变动。这种架构最开始是由一个免费的开源平台 Apache Kafka 提供支持的。而CFLT 理论上可以让客户更容易、更好地实现 Apache Kafka。CFLT 估计，财富 500 强中有 70% 目前正在使用Apache Kafka。

增长如何？

我们已经看到了 CFLT 所做的事情，很明显，他们的商业模式在当今数据驱动的世界中非常引人注目。CFLT 估计一个快速增长的市场在 2024 年可能达到 910 亿美元：

CFLT一直保持高速的增长，到2020 年平均增长 90%，但对其2021 年第四季度的指导可能有点过于保守了

此外，大部分增长都是由客户的快速增长推动的，截至 2021 年第三季度，客户总数同比增长 75%

另一个积极的方面是，尽管 2021 年第一季度的净留存率约为 117%，但 2021 年第二季度和2021 年第三季度已达到约 130%。不过需要注意，管理层现已停止全面披露净保留率。

至此，Confluent 有很多令人喜欢的地方。现在让我们讨论一下其操作上的缺陷。

缺陷

我们可以看到Confluent的非GAAP营业利润率。2021 年第三季度非GAAP营业利润率为负 42%，而去年同期为负 32%。此外，其2021年第四季度的指导指出，非GAAP营业利润率为负 52%。

即使我们假设 Confluent 将超过这一负的营业利润率指导，我们仍然会考虑到至少目前来看这实际上是一家无利可图的公司，并且可能会在长一段时间内保持这种状态。

估值

CFLT 的营收很好，而且发展迅速，但我们暂时不会考虑。以最近的价格计算，该股票的交易收入是过去收入的 67 倍。CFLT 以 2021e 收入的 55 倍交易：

估值高的股票的问题在于，即使它们产生强劲的增长，也可能不会带来强劲的股东回报。华尔街预计未来两年收入将增长 35%。CFLT 在 2023 年收入接近 30 倍时看起来并不有吸引力，这表明该股票可能会停滞不前 2 年，但仍被高估。

也许你认为共识估计过于保守？假设 CFLT 2022 年收入增长 50%，2023 年收入增长 40%，2024 年收入增长 34%。CFLT 将以 26 倍的 2023e 收入交易。即使有调整后的预测，如果我们今天购买，CFLT 看起来仍然不太便宜。

总结

自上市以来，CFLT 受到了很多大肆宣传，因为随着世界越来越依赖数据，它的技术可能只会越来越重要。由于估值过高，现在买入可能不会带来强劲的投资回报。鉴于现在有如此多的高增长股票在处于较低价位，我们很难看到Confluent有足够的吸引力。

美国众议院议长南希佩洛西的丈夫上个月购买了价值高达350万美元的数只股票的看涨期权：保罗·佩洛西(Paul Pelosi) 看涨知名股票，包括Alphabet、Roblox和迪士尼。

看好大型科技股

根据上周提交的一份财务披露表，投资经理、众议院议长南希佩洛西的丈夫保罗佩洛西在去年年底购买了价值高达350万美元的大型股票看涨期权。

据披露，他最大的一笔购买是12月20日在客户管理软件巨头Salesforce股票代号 CRM 上买入价值高达150万美元的看涨期权。具体而言，他购买了130份执行价格为210美元、到期日为2023年1月20日的看涨期权。

买入价内看涨期权是押注CRM股票到2023年初将保持远高于210美元的水平，并且如果期权被执行，佩洛西有权以该价格购买13,000股。CRM股票在本周的交易时段跌至229美元。

额外购买包括迪士尼的50个看涨期权、Roblox的100个看涨期权、美光科技的100个看涨期权和Alphabet的10个看涨期权。

长期价内看涨期权为佩洛西提供了对大型股潜在上行走势的杠杆作用。这些交易可能是押注于持续的低利率制度或公司本身的基本面前景。但最近利率飙升损害了在COVID-19大流行期间表现良好的快速增长的科技股。

这不是保罗佩洛西第一次高调押注科技巨头。2021年年中，佩洛西购买了价值480万美元的Alphabet（Google母公司），在亚马逊购买了价值高达100万美元的看涨期权，以及在苹果上购买了价值高达25万美元的看涨期权，让他赚得盆满钵满。

内幕利益输送？

作为一家兼顾房地产和风险投资、咨询业务公司的老板，保罗-佩洛西投资股票是完全合法的。但他经常买一些，会受到美国国会立法影响的科技股，并从中赚了不少钱，从而引发了关于利益冲突的争议和批评。

投资者想要复制国会议员的成功，有一个叫做CongressTrading.com的网站，已经建立了一个投资者社区，专注于讨论立法者的股票交易。

保罗的最新交易是在，南希拒绝禁止国会议员交易股票的想法几天之后发生的，此前一项内部调查发现数十名联邦立法者，和至少182名国会高级工作人员违反了一项被称为联邦利益冲突法。

对冲基金抛售科技股

而科技股大跌的背后是对冲基金正以10年来最快的速度抛掉科技股的头寸，为近期科技股持续下跌的形势火上浇油。

据悉，这份由瑞银分析师团队总结出的最拥挤和最不拥挤的股票交易名单中显示：Meta Platforms(FB)跻身到此次最拥挤的股票交易名单中的第五名的位置，而奈飞(NFLX)则从第10名上升到第六名。另一方面，尽管苹果(AAPL)和特斯拉(TSLA)在主动型交易中的权重进一步下降，但此次最不拥挤的股票交易名单与上一份报告相比基本保持不变，微软(MSFT)和英伟达(NVDA)依然处于最不拥挤的股票交易名单中的前5名。

与此同时，对冲基金正以非常快的速度抛售掉估值较高的软件和半导体股，延续了去年12月时的趋势。有媒体报道称，涉及的抛售额已达到了10多年来的最高水平。

以下为最拥挤的美国大盘股（排名从高至低）: （拥挤的意思是交易的人多）

1.Visa(V)，主动型交易中的权重为0.24%

2.联合健康(UNH), 主动型交易中的权重为0.2%

3.嘉信理财(SCHW)，主动型交易中的权重为0.16%

4.赛默飞世尔(TMO)，主动型交易中的权重为0.14%

5.Meta Platforms(FB)，主动型交易中的权重为0.13%

6.奈飞(NFLX)，主动型交易中的权重为0.11%

7.美国运通(AXP)，主动型交易中的权重为0.11%

8.万事达(MA), 主动型交易中的权重为0.09%

9.丹纳赫(DHR), 主动型交易中的权重为0.09%

10.特许通信(CHTR)，主动型交易中的权重为0.09%

以下为最不拥挤的美国大盘股:

1.苹果(AAPL)，主动型交易中的权重为-2.23%

2.特斯拉(TSLA)，主动型交易中的权重为-0.92%

3.亚马逊(AMZN)，主动型交易中的权重为-0.55%

4.微软(MSFT)，主动型交易中的权重为 -0.37%

5.英伟达(NVDA)，主动型交易中的权重为-0.33%

6.伯克希尔哈撒韦(BRK.B)，主动型交易中的权重为 -0.28%

7.埃克森美孚(XOM)，主动型交易中的权重为-0.28%

8.宝洁(PG)，主动型交易中的权重为-0.24%

9.强生(JNJ)，主动型交易中的权重为-0.21%

10.沃尔玛(WMT), 主动型交易中的权重为-0.18%

周三美股盘中，高盛一篮子高估值科技股下跌6.3%，至去年5月以来的最低水平。

科技股为重的纳斯达克100指数收跌逾3%，创去年3月18日以来最大跌幅。价值股为主的小盘股指罗素2000收跌3.3%，结束两日连涨。摩根士丹利刚更新了其对股票市场散户参与度的跟踪报告，报告显示，目前个人投资者约占美国股票总交易量的11%。在2016年7月至2021年6月的五年期间，这些散户对于筛选股票的偏好有二，最活跃的高质量股票和廉价垃圾股。

美股大数据

引用美股大数据量化终端 StockWe的数据，1月6日，机构投资者大量买入SPY的看跌期权，其中最大的一笔是

在 2022年2月18日到期的Put 看跌期权，总价值452万美元，行权价450美元，成交量7049 竞价6.421美元未平仓合约数51289，意味着，他预计SPY在2月份会跌到450美元附近，在这个地方，这也刚好是前期低位所形成的技术面的一个双底支撑位，计算一下，从收盘价267到250，差不多6%的跌幅。

另外两笔最大的单分别是200万和100多万美元，其余大部分都是看跌期权Put，机构投资者大量押注SPY，统计了一下今天的Put Call 比例，看跌是看涨的5倍多，4千万的看跌期权对比8百万的看涨。当然，现在机构交易策略都变化得很快，随时都会根据政策而调整平仓，上周我们看到的期权异动还是大量的看涨期权赌1月会大涨的行情，标普在1月4日走出新高后就出现大回调。现在他们又开始押注更大的回调。主要原因是美联储周三发布的会议纪要显示，央行可能在首次加息后“相对很快”开始缩表。上次美联储启动QT时，其方法是按照每月额度让持仓到期不续，并逐步提高每月的额度。这种循序渐进的做法使得市场能够有序地适应供应增加。

第一季度国库券供应将增加近2000亿美元，随后第二季度减少。然而，如果美联储决定下半年开始缩表——又称量化紧缩（QT），分析师预计它将选择从10月开始迅速减持3260亿美元的国库券持仓，从而导致市场供应增加、收益率走高。

最后，想说一下，盘中我们扫描到特朗普概念股DWAC盘中出现异动，路透社消息称，特朗普旗下社交媒体应用Truth Social预计将于2月21日在苹果应用商店推出。

我们立即把突发消息发送到Vip群里面，这是一个短线交易机会，当时价格53美元，

这特朗普股投机性质很大，只能小仓位玩玩，因为涨幅可以很高，就算小仓位也能有不错收入。在我们买入后，DWAC 随后有没有多投资者发现这个消息，纷纷入场，股价盘后一度上涨到64美元。短线获利20%。

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今日，摩根士丹利更新了其对股票市场散户参与度的跟踪报告，报告显示，目前个人投资者约占美国股票总交易量的11%。

这是自2021年1月以来的最高水平。那个一月出现的散户热潮，让GME ,AMC这些所谓的“MEME“股飙升超1000%，让华尔街一众投行懵了头，仍心存余悸。这一现象让投行们的客户都纷纷去咨询如何预估散户们的活动这一问题。

摩根士丹利表示，散户投资者往往更喜欢他们作为消费者可能熟悉的行业的公司，例如非必需消费品、通信服务和信息技术。

他们通过研究发现，在2016年7月至2021年6月的五年期间，散户参与率高的股票在随后的一个月里总是继续强于散户参与率低的股票。而对银行数据的分析也突出显示，这些散户对于筛选股票的偏好有二，最活跃的高质量股票和廉价垃圾股。

在“新一年，新机遇“的报告中，摩根士丹利股票策略师Mike Wilson称，接近本周末，订单失衡状况仍为负面。与过去5年相比，目前的失业率为-1.6%。这种不平衡对大多数行业来说都是负面的。只有金融股、能源股和材料股走高。相对于行业历史而言，通信服务和工业在买卖失衡方面最为消极。

在PMI见顶和美联储收紧政策之际，他更青睐防御型行业。他表示，股市在去年年底强劲上涨，标普500指数接近我们的年底看涨目标的4800点，但领导力量明显是防御板块。

主要消费品、房地产、公用事业和医疗保健这四个防御板块在去年12月都上涨了8%-10%，相较标普500指数高出4%-5%，用1990年以来的月度行业回报率计算，这些板块在12月的回报率都超过了一个标准差。

这样的表现主要原因在于：投资者大多试图在2021年底锁定收益，并寻求在年底这段时间进行避险；另外，投资者预计，由于美联储收紧政策、对Omicron变种的担忧以及潜在的供应链失衡（供应逐渐恢复而需求见顶），2022年美国经济增长有可能会放缓，这加强了投资者的避险情绪

但是，瑞银却有不同的市场观点，瑞银表示，稳健的增长、强劲的家庭财务和不断增长的企业支出应该会提振明年的股市。

瑞银财富管理美洲首席信息官David Lefkowitz预计标准普500指数将在 6 月达到 5,000 点，在 12 月达到 5,100 点。Lefkowitz 在一份报告中表示，周期性股票应该会跑赢大盘，但随着增长放缓，在下半年缩减周期性风险敞口可能是有意义的。

前景面临的风险包括大流行的恶化、更具破坏性的供应链瓶颈、美联储更快更迅速地收紧政策以及繁荣之后的放缓幅度超过预期。

考虑到周期性偏差，最受瑞银青睐的是：

非必需消费品，该行业应受益于经济复苏、抵押贷款利率下降和电子商务的长期趋势。

能源，相对于油价，该行业看起来很便宜。自由现金流收益率非常有吸引力，资本纪律有所改善，随着需求的复苏，该行业应该会受益。

金融业，随着经济增长反弹和利率逐渐走高，收益应该会恢复。

医疗保健，围绕药品定价改革的大多数风险可能已经反映在股价中。收益增长速度快于防御性同行。

Meta Platforms(FB)与奈飞(NFLX)已跻身最拥挤的股票交易名单前列。此外，对冲基金正以10年来最快的速度抛掉科技股的头寸。

据悉，这份由瑞银分析师团队总结出的最拥挤和最不拥挤的股票交易名单中显示：Meta Platforms(FB)跻身到此次最拥挤的股票交易名单中的第五名的位置，而奈飞(NFLX)则从第10名上升到第六名。另一方面，尽管苹果(AAPL)和特斯拉(TSLA)在主动型交易中的权重进一步下降，但此次最不拥挤的股票交易名单与上一份报告相比基本保持不变，微软(MSFT)和英伟达(NVDA)依然处于最不拥挤的股票交易名单中的前5名。

与此同时，对冲基金正以非常快的速度抛售掉估值较高的软件和半导体股，延续了去年12月时的趋势。有媒体报道称，涉及的抛售额已达到了10多年来的最高水平。

以下为最拥挤的美国大盘股（排名从高至低）:

1.Visa(V)，主动型交易中的权重为0.24%

2.联合健康(UNH), 主动型交易中的权重为0.2%

3.嘉信理财(SCHW)，主动型交易中的权重为0.16%

4.赛默飞世尔(TMO)，主动型交易中的权重为0.14%

5.Meta Platforms(FB)，主动型交易中的权重为0.13%

6.奈飞(NFLX)，主动型交易中的权重为0.11%

7.美国运通(AXP)，主动型交易中的权重为0.11%

8.万事达(MA), 主动型交易中的权重为0.09%

9.丹纳赫(DHR), 主动型交易中的权重为0.09%

10.特许通信(CHTR)，主动型交易中的权重为0.09%

以下为最不拥挤的美国大盘股:

1.苹果(AAPL)，主动型交易中的权重为-2.23%

2.特斯拉(TSLA)，主动型交易中的权重为-0.92%

3.亚马逊(AMZN)，主动型交易中的权重为-0.55%

4.微软(MSFT)，主动型交易中的权重为 -0.37%

5.英伟达(NVDA)，主动型交易中的权重为-0.33%

6.伯克希尔哈撒韦(BRK.B)，主动型交易中的权重为 -0.28%

7.埃克森美孚(XOM)，主动型交易中的权重为-0.28%

8.宝洁(PG)，主动型交易中的权重为-0.24%

9.强生(JNJ)，主动型交易中的权重为-0.21%

10.沃尔玛(WMT), 主动型交易中的权重为-0.18%

今日，科技股领衔下跌，美股大幅收跌，道指收跌1.07%，标普500指收跌1.94%，侧重科技股的纳指惨跌3.34%。

今日公布的FOMC会议纪要表示，美联储可能会比决策者此前预期的更快地撤回对经济的支持，12 月会议纪要显示，因为令人不安的高通胀迫使他们调整政策路径。

央行行长上个月预计，随着经济复苏且通胀仍高于美联储的目标，他们将在 2022 年加息三次。经济学家和投资者认为，这些加息最早可能在 3 月份开始，届时预计美联储将结束其一直在与低利率同时使用以刺激经济的大规模债券购买计划。

会议纪要显示，美联储官员指出经济增长和劳动力市场前景更加强劲，通胀持续，并表示“可能有必要比参与者早先预期的更快或更快地提高联邦基金利率”。

然后，官员们可能会采取行动，通过缩减资产负债表的规模来进一步给经济降温——他们购买的债券就存放在那里。这可能有助于推高长期利率，这将使许多类型的购买借贷更加昂贵，并进一步削弱需求。

会议纪要称：“一些与会者还指出，在开始提高联邦基金利率后，相对较快地开始缩减美联储资产负债表的规模可能是合适的。”

美联储1月维持利率在0%-0.25%区间的概率为94.4%，加息25个基点的概率为5.6%；3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为32.2%，加息25个基点的概率为64.1%，加息50个基点的概率为3.7%；5月维持利率在0%-0.25%区间的概率为20.1%，加息25个基点的概率为52.1%，加息50个基点的概率为26.4%，加息75个基点的概率为1.4%

市场对这一消息反应迅速。周三小幅走低的主要股票基准指数在美联储于下午 2 点发布该文件后大幅下跌。标准普尔 500 指数下跌 1.9%，为数周以来的最大跌幅。

代表投资者对利率预期的政府债券收益率飙升。10 年期美国国债收益率攀升至 1.71%，为 4 月以来最高。

美联储在考虑未来的道路时面临权衡取舍。更高的利率可能会削弱就业市场，而就业市场在 2020 年大流行封锁之后仍使人们从观望中撤出。但如果美联储等待太久或行动太慢，企业和消费者可能会开始调整他们的行为，以适应过去一年大部分时间里拖累经济的高通胀。这可能会使价格上涨更难重新得到控制——迫使利率进一步大幅上涨，甚至可能导致经济衰退。

周三公布的ADP就业报告显示，2021年12月美国私营部门就业人数增幅创七个月来新高，表明越来越多美国人重返就业市场，填补了数量空前的职位空缺。

ADP Research Institute数据显示，12月私营企业就业人数增加80.7万，11月数据下修为增加50.5万。经济学家预期中值为增加41万。

远超预期的ADP就业报告，显示出薪资上升和工作条件的提升，改善了企业招聘形势。

但即便如此，如果近期新冠疫情恶化导致更多人放弃旅游和外出活动，企业经营将重陷困境、进而可能影响招聘。加之美联储的加息步伐加快，这一促进经济恢复的关键动力将大受影响。

而疫情又怎么样呢，周一新增新冠确诊病例数创单日增幅纪录新高达100万人次。最新基因测序结果表明，Omicron变异毒株感染病例占美国新增新冠确诊病例的95.4%。据美国顶级传染病专家福奇博士估计，美国疫情可能要在1月底才能见顶。

尽管福奇博士表示，Omicron确实比Delta致病性更低，Omicron的人住院或死亡的风险比感染Delta的人低65%, 但传播之广之快，依旧让医院面临巨大压力。

基于诸多因素，一些官员指出，如果通胀出现失控迹象，即使就业市场尚未完全复苏，加息也可能是明智之举。

美联储采取如此鹰派的立场是有原因的。惊人的高通胀持续时间的比央行官员预期的要长得多。去年，本来政策制定者预计，随着航空公司和餐馆等受大流行影响的行业复苏，价格将暂时上涨，然后恢复正常。

截至 11 月的价格涨幅为 1982 年以来最大，而且月度涨幅依然强劲。工厂停工和混乱的航运使供应商难以赶上消费者对商品的蓬勃发展需求，从而迫使成本上升。价格上涨也开始蔓延：租金上涨更快，这可能会使高通胀更加持久。

普遍预计今年春季通货膨胀会消退，因为价格是根据一年前相对较高的水平来衡量的。官员们希望，随着生产商赶上需求，价格也可能会下降。但他们不确定何时会发生这种情况。

与会者指出，住房成本和租金不断上涨，劳动力短缺推动的薪资增长更为普遍，以及全球供应面摩擦更为持久，而Omicron的持续扩张无疑会减缓经济的增长即就业恢复，为经济前景披上重重迷雾。

华尔街市场对此消息免不了担忧，避险情绪高涨，今日收跌也是难以逃脱的结果。

我们早在周一在群里面就已经警告过，科技股必将回调

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美股热门的科技成长股集体大跌，原因是10年期美国国债收益率继续飙升，为去年11月以来的最高水平，美债收益率继续上升，科技股抛售情况会更加糟糕，5年期美国国债收益率一度上涨4个基点至1.395%，为2020年2月20日以来的最高水平，10年期和30年期收益率触及盘中高点，继周一的7家后，周二有14家企业发行投资级公司债。尽管美国股市走弱，国债收益率仍保持在高位附近。10年期国债收益率上涨近12个基点，这是债市自2009年以来最糟糕的开年表现，两年期国债收益率自2020年3月以来首次突破0.80%。一只主要国债ETF遭遇逾10亿美元的资金外流。

利率上行对科技类成长股的估值构成更大压制。因为这类公司通常在开始经营的多年内不会有收入和利润，在进行股票估值的时候，分析师使用债券收益率将这类公司的未来收益折现为当前的金额。美债收益率越高，这些公司未来收益的价值就越低。

Peloton Interactive(PTON) Sea(SE) Affirm Holdings(AFRM) Cloudflare(NET) 理想汽车(LI) Opendoor Technologies(OPEN)

尽管大盘股指数在过去的一年中非常强劲，但4月以来所有市场涨幅的51%实际上都来自于5只股票，大多数个股自3月以来没有任何进展，许多股票处于熊市。

到12月初，2021年的价值广度甚至比2018年的更窄，进入2022年，投资者面临的关键问题是是否要留在相对的赢家身边，或者是时候开始抄底失败者。

在过去9个月中，质量偏差促使越来越多的资金进入少数大盘成长股。大盘成长股的表现大规模地超过了小盘成长股，进一步凸显了自3月以来青睐大盘而非小盘的重要性。

然而，小盘股价值股与小盘股成长股看起来与大盘股非常不同。自2021年3月以来，尽管存在质量偏差，但小盘股价值的表现比小盘股增长快了25个百分点——与大盘股的表现正好相反。

就像我们之前的文章一直警告，这行情最好是拥抱科技巨头特斯拉(TSLA) 苹果(AAPL) 纳斯达克综合指数(.IXIC) 微软(MSFT) 英伟达(NVDA)

今日，包括台积电（TSM）在内的芯片和半导体股票均走高。半导体行业协会的周末报告显示 11 月的销售额为517亿美元；此外，EulerHermes 的一份报告显示，预计 2022 年半销售额将增长9%。

高盛看好半导体板块，表示，由于芯片价格上涨、高性能计算机（HPC）/5G处于行业升级周期以及其他利好因素影响，台积电今年的增长速度将高于2021年。

高盛分析师Bruce Lu和EvelynYu在周日的一份报告中写道，预计台积电今年的美元营收同比将增长26.1%，而去年的预估为24.6%，目标价由1028台币上调至1035台币，重申买进评级。TSM 大涨 7%，同时带动 AMD NVDA 等芯片股普涨。

半导体被认为是21世界的“新石油”，它们支撑着技术的方方面面，更是各个国家安全焦点之一。

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而台积电是全球最大的芯片代工厂，根据 Gartner 的数据，到 2020 年其市场份额超过了 58%，坐拥芯片生产业大半壁江山，拥有全球最先进的纳米级生产工艺，此前还表示，确定要在台中的中科园区建座100公顷的工厂，总投资额高达8000-1万亿新台币（约合人民币 1840~2300 亿元）。这一投资包括未来2nm制程的工厂，1nm制程的厂区也会落在中科园区。

近日其第三季度财报显示7月至 9月利润增长近 14%，收入增长 22.6% 至148 亿美元，在公司先前估计的 146 亿至 149 亿美元范围内。

苹果是其最大的客户，占其营收接近26%，其他各明星科技股也都跟台积电有往来。

芯片短缺、电气化的巨大转变和蓬勃发展的牛市已经汇聚在一起，对半导体行业的任何公司都具有影响力。现在，元宇宙的兴起正在放大对半导体需求的看涨看法。

通常来说，半导体股票是周期性的，这意味着它们可以进退两难。然而，随着长期需求发生如此巨大的转变，目前的情况通常被称为超级周期，这意味着它可能会持续一段时间。

高盛在 11 月的一份报告中表示，它将专注于半导体生产的反弹。

尽管如此，似乎芯片短缺可能会持续到 2022 年上半年甚至更久。随着环保推动电气化，对芯片的需求正在飙升。因此，半导体很可能在未来一年继续成为热门话题。

这一观点得到了世界半导体贸易统计 (WSTC) 预测的支持。WSTC 预测，2021 年全球年销售额将增长 25.1%，2022 年将进一步增长 10.1%，达到 6060 亿美元。

Unity(U)和Unreal Engine是目前游戏界最重要的两个引擎。两者细分市场不同，Unreal目标是大制作长周期的游戏，Unity则雄霸手游界以及中小型工作室甚至个人。

什么是游戏引擎？

任何一个电子游戏都有游戏引擎，作为游戏的开发者，你选择所有代码都自己写还是选择使用工具。做游戏就是做软件，与一般软件相比，游戏有一特性，即通用元素很多：图形渲染，物理系统，碰撞系统，声音，多线程管理，内存管理等。使用第三方引擎可以节省创作者在高重复性工作方面的时间，将资源投入在创作方面。可以把游戏引擎想做一个资源库，开发者购买资源库以后可以轻松调用上述游戏元素，而不需从头编写程序，大大节省设计开发游戏的时间，提升效率。

重复性使用游戏引擎自 90 年代开始，至今已经成为行业标准。除了极个别超大型开发工作室可能自己为一款游戏搭建自家游戏引擎外，几乎所有游戏开发商都会使用第三方引擎。即使是超大型工作室制作的高投入长周期游戏，其专用引擎也可能用于游戏系列的几个续作，甚至是无关的相似类型游戏。比如卡普空为生化危机 7 专门打造的 RE Engine 自 2017 年起，已经使用于 13 款游戏。

Unity(U)和 Unreal Engine（属于Epic Games 公司，即最近跟苹果打官司闹 30% 分成的事）是目前游戏界最重要的两个引擎。两者细分市场不同，Unreal 目标是大制作长周期的游戏，Unity 则雄霸手游界以及中小型工作室甚至个人。

国内外大量最受欢迎的手游都是基于 Unity 开发的：国内的王者荣耀，原神，国外的 Pokemon Go，Temple Run 等。最受欢迎的前 1000 名手机游戏中（仅统计 iOS 和谷歌 Play 平台）有 71% 的游戏都是基于 Unity 开发的（2020 年底年报数字）。Unity 游戏的终端用户数 MAU 已经达到 27 亿人（2020 年底年报数字）。

Unity 的主要优势有以下几点

-跨平台发布：游戏开发者只需要写一套程序，Unity 可以跨平台发布，即使安卓与 iOS 的编程语言不同；

-多平台支持：Unity 是覆盖平台最全面的引擎：Windows，Mac，安卓，iOS，PS 系列，Xbox 系列，任天堂 Switch，Oculus Rift，安卓电视等 20 多个硬件平台凡是你能想到的都支持；

-强大的数据分析功能（广告收入）

根据 Unity 全年上市招股书的披露（后续并无季度更新）Unity 拥有 150 万月度活跃创作者，市面上 50% 以上的电子游戏基于 Unity 开发（跨平台，2020 年中招股书数字），基于 Unity 的 App 每月下载次数 50 亿次（2020 年报数字）。如果你对游戏有一定的了解，你会知道手游和端游的巨大差异在于手游更依赖于游戏内购买收入，而端游绝大多数是买断制。因此手游的持续运营要求要远高于端游。从分析用户数据到推广，手游的成功非常依赖数据分析。这是 Unity 的巨大优势。Unity 将广告植入游戏中显示，记录的广告收入以净值计算（即 Unity 的分成部分），广告等运营收入占 Unity 总收入的 60% 以上。

-AR/VR 游戏功能优势

Unity 在增强实境和虚拟实境领域是绝对领导者：三星 VR 平台和 Facebook 的 Oculus 平台上的游戏基于 Unity 开发的分别占 90% 和 85%。随着硬件水平的持续提升，AR/VR 类游戏增速将高于游戏行业整体增速。AR/VR 目前仍是小众市场。

-Asset store（素材商店收入）

素材商店就像应用商店一样，是一个素材（人物模型，材质贴图，声音文件，自制插件等）的集市。Unity 的素材商店是最丰富的，对于独立创作者或者中小型的工作室帮助巨大（制作素材卖给大型游戏工作室）。作为唯一收订阅费的游戏引擎，提供最全面的 3D 素材似乎是理所当然的。Unity 从交易金额中抽取 30% 佣金。

关于实时 3D 与向其他行业扩张的策略

虽然 Unity 标榜自己是实时 2D 及 3D 开发平台，近年来 GPU 技术的飞速发展也极大提升了 3D 内容的实时呈现效果，对比游戏行业，这种软硬件技术的进步从工作流程上大大颠覆和改进了影视及动画制作效率。然而，在照片级别真实（Photorealistic）影像的渲染能力和高保真度上，Unity 对比其最大对手 Unreal Engine 并无优势，甚至可以说有一定劣势。

AAA 级别（长开发周期，重金投资）的单机 3D 游戏大作几乎很少使用 Unity 平台，在目前比较受欢迎的开放世界类游戏（即宏大的世界地图，玩家可以自由探索游戏世界且在整个游戏场景内不需要加载等待时间，令游戏体验更流畅与沉浸）开发上，Unity 对比 Unreal 有明显的劣势。

目前 Unreal 也有向游戏以外的创作者扩张的策略。其在电影制作领域，实时 3D 的应用案例比 Unity 多得多，有兴趣的可以在网上搜索 Unreal Engine 5 的视频片段。我认为在游戏以外的垂直行业的扩张，Unity 在影视领域有劣势，但可以争取其他垂直行业比如工业（汽车），智能建筑（建筑信息模型 BIM），交通，创意广告（尤其是与 AR/VR 结合）等垂直领域的机会。以现在 Unity 的收入体量（7 亿多美元），任何在上述垂直领域的进展都会对公司有显著的收入贡献。

财务状况

典型的 SaaS 软件公司，尚未在经营层面及公司整体层面达到盈利。公司的目标是在 2023 年内实现利润。

财务上分为三个分部：Create， Operate 和 Strategic Partnership。

Create 分部就是软件收入。目前 Unity 引擎分为四档：个人（免费）Plus（399 美元一年）Pro（1800 美元一年）以及企业版（2400 美元一年，至少买 10 份起）年收入 10 万美元以下可以使用个人免费版，10 万至 20 万必须选择 Plus 或以上，20 万以上必须选择 Pro 或企业版。

功能方面免费版有基本开发功能，广告与应用内购买等，但是不开放数据分析功能，Plus 增加数据分析功能，Pro 和 Plus 进一步增强开发功能（高级素材库），运营数据方面可以每月得到原始数据。企业版的客户服务与技术支持和培训功能更加完备。

在采用率方面，Unity 把年收入 10 万美元以上的用户归类为核心用户（即所有付费使用者），这个数字稳步上升如下图：

单个核心客户的 Create 收入贡献每年在 30 多万美金左右，这个数字在同期没有显著变化（因为 Plus，Pro 和企业产品的定价没有变化）。核心客户数的年增速在 25-35% 之间，如果 Unity 在软件层面没有抢占市占率的话，长远跟随游戏行业增速会在 20-25% 之间，即使少量抢占市占率增速也不会显著提升太多。核心用户的成长主要为 Operate 运营业务带来贡献。

Operate 分部就是广告收入。

如上图所示，运营分部收入持续远高于公司整体增速，且收入贡献占比也持续提升：从 2018 年的 50% 上升到今年 1 季度的 62.4%。在我看来运营业务不是独立于 SaaS 软件业务的，而是软件业务的延伸。众多手游和 VR 游戏开发者之所以选择 Unity，很大程度是看中了其货币化的优势，而不单是游戏开发平台的优势。未来公司的广告业务仍将是上升空间最大，最能发挥网络效应的收入类型。运营业务成长性也是我认为市场并没有完全消化的，这点会在后文再分析。

Strategic Partnership & Others

策略合作伙伴业务和其他是一些单独合作案例，并无规模效应和网络效应的业务。举个例子，十年前 Unity 已经为家居零售商 Lowe’s 提供可视化网购服务（我当时就上网玩过），时至今日，在最新的一季度业绩会上 Unity 仍把 Lowe’s 作为最新进展案例介绍其利用最新实时 3D 功能为 Lowe’s 改善工作流程。至于 Others 其他业务大部分都是素材商店收入。素材商店的成交的 30% 是 Unity 的佣金。这个业务整体并没有太大的成长潜力。收入绝对规模没有太大成长，占比在持续萎缩。

1% take rate 引发的思考

一季度业绩发布会上巴克莱分析员问了一条很有趣的问题：“上周看到了你们竞争对手的财务数据，2019 年你们两家公司的收入仅占当年游戏行业总收入的 2% 左右，请问公司认为长期游戏引擎公司得到整个游戏行业收入份额的多少% 才算合理呢？”

CEO Riccitiello 答：如果我们今年（2021）做到十亿美元收入，而游戏业整体体量是 1000 多 2000 亿，我们的 take rate 就在 1% 以下，但是随着我们拓展服务和能力，我们可以在创造价值的前提下，提升我们的 take rate。我们不想通过提价来增加 take rate（虽然我们有提价能力）而是增加服务与能力。

举个例子，前面投资者问到 AI 和 ArtEngine 的问题，如果我们通过 AI 能让艺术家创作能力提升 10 倍，艺术家没有理由不以两种方式支付：其一艺术家加入我们（注：软件订阅收费），这本身可以提高 take rate，另外我们提供的数据可以收费：机器学习数据 AI 数据（注：广告变现能力），我们可以根据我们创造的价值合比例地增加 take rate，这一点我们每天都在增加创造用户价值，贯穿多个行业，但游戏行业尤为明显。

这段问答我着重分析我标注的三处黑体内容：第一，Unity 不收取特许权使用费，只收软件订阅费，这个费用是不根据游戏创收等比例上浮的，只跟使用 Unity 平台的开发人数有关。因此，举个极端例子，王者荣耀虽然流水已经累计有 100 亿美元，但给 Unity 支付的软件订阅费每年可能就几十万美元，相当于免费。Unity 是不会对应用内购买（In-App Purchase/IAP）抽取佣金的。对比 Unreal 引擎，任何用 Unreal 制作的游戏收入超过 100 万美元，即收取 5% 的特许使用费（低于 100 万免费）。因此可以理解 Unity 的 take rate 远低于整体行业的 2%。

这就引申到第二个问题：提价能力。大量头部游戏的收入巨大，如果 Unity 要收取特许权使用费，完全是有竞争力的，但是 Unity 选择了其他的变现方式，这与其注重的客户群体有关：Unity 认为自己能为中小型开放者甚至个人提供最大的价值。

头部手游不需要广告植入，不需要第三方提供用户数据分析，对 Unity 的依赖程度不高，但是绝大部分手游开发商都是需要这些收入和服务的。我们用 CEO 的例子，一个编程能力不高的艺术家使用 Unity 平台用原本开发一个游戏的时间制作了十款游戏。这十款游戏都不具备太高的应用内购买潜力，也就是说游戏本身产生的收入并不高，而需要广告收入帮助。对于这个开发者的游戏，Unity 的 take rate 就相当于广告费分成，这个分成可以远高于 10%。

非游戏的其他垂直行业（智能建筑，工业设计，汽车可视化等）没办法为 Unity 扩大运营价值，只能增加软件订阅收入，这是行业特性决定的。游戏开发商既是流量主也是广告主，与平台（Unity）组成了价值三赢铁三角与强大的网络效应。

展望更长远的未来，我认为 EPIC Games（Unreal 引擎的拥有者）正在做的事（与苹果 iOS 系统征收“渠道税”打官司）若有正面结果（我的基本预期，因为应用商店不值得收取 IAP 的 30-50% 的过路费，这也是行业趋势使然。比如 B 站最近入股的国内手游发布平台 TapTap 就是收取零渠道税的（靠卖流量收入），这类平台会越来越受欢迎），对游戏引擎行业是正面的推动。省下来的“渠道税”收入应该被为整个生态创造价值的市场参与者瓜分。

关键指标分析之后讲讲运营成本：公司的营销费用和一般及行政费用已经双双开始产生经营杠杆，研发支出还在持续上升，不多说。

客户留存率与估值

最后讲讲估值。软件行业有一项通用指标叫做净客户留存率（Dollar based net retention rate），几乎每个以订阅模式收费的 SaaS 都会披露这项数据。下图是 Unity 的客户留存率趋势（数据来自每个季度的业绩发布和招股书，19 年一季度没有数据，我使用与上一季度一致 124%）：

高于 100% 的客户留存率的意义：即使公司不拓展新客户，现有客户每年可以为公司带来多少额外的收入。比如一季度客户留存率达到 140%，就说明如果公司维持这个留存率 2 年，收入就可以翻倍。为什么软件公司的市销率（P/S）特别高就是因为明星软件公司的客户留存率奇高，如果客户数也能提高（大部分明星软件公司，受益于企业数字化转型，人工智能，云计算，5G 等浪潮，都处于客户数告诉成长阶段）软件公司就有双驱动引擎。

以下是一些 SaaS 公司上市时候的客户留存率

如图可见，表中 SaaS 企业的平均客户留存率是 108%，前五名达到 139%。再给几个大型软件公司的客户留存率：创意设计类的两家公司 Adobe 长期客户留存率在 130% 以上，Autodesk 在 110-120% 区间。这两家公司的市销率在 17-18 倍。假设今年收入做到 11 亿（分析员一致预期 10 亿出头，我认为保守），Unity 的市销率是 24 倍。提醒你，Unity 客户留存率 140%，核心客户增速 25%，两者相乘：75% 收入增速。

2021年标普500指数的总回报率接近29%，这是一个关键数字，因为历史数据表明，2022年投资者有望获得更多收益。

追溯到1950年的历史数据显示，当标普500指数年回报率超过25%时，股市通常会在次年上涨。在这71年中，82%的情况下股市在年涨幅超过25%后会在次年上涨，即17次中有14次出现这种情况。

预计到2022年底，纳斯达克指数可能会升至19000点，较目前水平高出约20%。苹果和微软两家公司的市值可能都会超过3万亿美元。原因是，随着企业继续运营业务、个人更多地生活在数字平台上，这些大型企业将受益于持续的数字化支出。「由于越来越多的企业转向云计算，数字化转型的支出水平是巨大的。」他指出，云计算、网络安全和5G将是2022年的行业赢家。

但是，美股目前最大风险还是新冠病毒，据美国CDC统计，全美2021年12月30日新增新冠确诊病例高达70万例，再次刷新疫情爆发以来单日新增病例最高纪录。，一些预测显示，最早在1月中旬，美国单日新增病例数将达到100多万例的峰值。

印度多家媒体报道了“Delmicron”新变异毒株，再次引发全球关注。Delmicron，顾名思义是两大毒王“Delta”与“Omicron”两种变异毒株的组合，中文译为“德尔密克戎”。

据《印度时报》报道，由于德尔密克戎是两种变异毒株的综合体，所以传播速度极快，引起的症状也比较严重。

早期感染德尔密克戎的常见症状：发高烧、咳嗽不止、失去嗅觉和味觉、头痛、喉咙痛。

让我们再来回顾一下在即将过去的2021年里有哪几只股是最亮眼的仔

板块方面，能源和房地产板块在2021年成为标普500指数表现最好的板块，二者涨幅均超过40%。科技及金融板块亦涨超30%。其中，家得宝（HD）及微软公司领涨道指，涨幅分别超过50%，而谷歌、苹果、Meta（FB）及特斯拉则在今年领涨纳指。

2021年油价累计上涨55%创2009年来最大年涨幅

大宗商品市场，油价在2021年累计上涨55%，创2009年以来最大年度涨幅。周五，2月交割的WTI原油期货价格跌1.78美元，跌幅2.3%，报75.21美元/桶。单周累计涨幅1.9%，12月累计上涨13.7%。

我们通过找到截至2021 年12 月 3 日市场收盘时年初至今总回报的最高和最低计算，选择了罗素1000 指数的前五只和后五只股票。罗素1000指数代表美国市值最高的1000家公司，按相同的衡量标准约占美国股市总量的 92%。因此，它可以被视为整个美股市场的有效代表，尤其是大盘股。

2021年中涨幅最大的股票是游戏零售商GameStop Corp.（GME），截至12月3日，该公司股票迄今为止的总回报率为815.0%。而表现最差的是金融科技公司StoneCo(STNE)。该公司同期的总回报率为-81.8%。相比之下，罗素1000的年回报率为20.5%

今年，这些表现出众的股票受到许多不同主题的推动。年初的“(memeStock)”狂潮导致 GameStop 等一些被大量做空的股票飙升。人工智能和COVID-19 疫苗帮助提振了其他排在GME后的两只股票，而油价反弹推动了另外两只股票的上涨。

至于表现最差的五只股票，两只是在大流行期间业务大幅下滑的支付处理商，两只是最近上市且从未达到预期的股票，还有一只是极其受大流行影响的股票，Peloton，由于大流行而导致其股票飙升，而后遭受损失就止不住地退潮。这五家公司的收益结果都令人失望。

2021表现最佳的5只

1，GameStopCorp. (GME)

年回报率：815%

分类：非必须消费品

市值：132 亿美元

GameStop 的股票在年初飙升，因为 r/wallstreetbetssubreddit 论坛上的 Reddit 用户鼓励散户们对该股票进行空头挤压。当严重做空的股票意外上涨时，就会发生空头挤压，迫使卖空者寻求通过买入股票来减少损失并平仓，从而推高价格。AMCEntertainment Holdings Inc. ( AMC ) 和 Blackberry Ltd. (BB )等其他被大量做空的股票也在所谓的“meme 股票”的现象中大幅上涨”。虽然 GameStop 的股票已从今年早些时候的高位回落，但跟年初相比仍是大幅上涨，使其成为 2021 年的最牛股票。

2， Upstart Holdings Inc. (UPST)

年回报率：321%

分类：金融服务

市值：141 亿美元

Upstart Holdings 是一个借贷平台，它使用人工智能来评估潜在借款人的信用，协助银行以较低的风险向更多借款人提供贷款。

自2020 年 12 月公司开始在纳斯达克上市以来，Upstart 的股价就出现爆炸式增长。推动大幅上涨的主要因素之一是该公司强劲的基本面：盈利且增长迅速，Upstart在截至 2021 年 9 月30 日的 2021 财年第三季度净收入为 2910 万美元，收入为 2.285 亿美元。净收入同比增长 201%，收入同比增长 249.5%。另一个因素是它的商业模式是以人工智能为中心，这是近期最热门的投资主题之一。

3，ModernaInc. (MRNA)

年回报率：193%

分类：医疗保健

市值：124 亿美元

过去一年，Moderna的销售额和股价飙升是由于其针对COVID-19 的疫苗取得了成功。该疫苗于 2020 年12 月获得FDA的紧急使用授权 (EUA)。这是继辉瑞公司和BioNTech SE联合开发的疫苗在同月早些时候获得EUA批准后，第二种获得批准的COVID-19疫苗。因为该疫苗的销售收入大幅增加，该公司在2021年初首次实现盈利，这是该公司获得FDA批准的首个产品。

4，DevonEnergy Corp. (DVN)

年回报率：167%

分类：能源

市值：157 亿美元

Devon Energy 是一家石油和天然气的勘探与生产公司。由于油价从去年大流行压低的低点反弹，投资者对整个能源行业的乐观情绪在今年大幅提振了公司的股价。油价上涨提高了石油生产商的利润。

与过去的周期不同，许多石油和天然气公司正在将利润返还给股东，而不是投资于未来的增长。随着公司缩减资本支出，德文能源公司一直在以可变股息回报其股东，这吸引了一些传统上未投资于能源行业的投资者。

5，ContinentalResources Inc. (CLR)

年回报率：167%

分类：能源

市值：157 亿美元

与DVN一样，随着全球经济从去年的大流行冲击中复苏，供应短缺的情况比比皆是，CLR也受益于油价飙升，油价今年已达到 2014 年以来的最高水平。并非所有石油公司都获得了同样程度的收益。由于有对冲合约以防止价格再次暴跌，一些人在价格上涨中输了。然而，CLR几乎没有对冲，使其能够利用油价的快速上涨。

2021令人失望的5只

1，StoneCo Ltd. (STNE)

年回报率：-82%

分类：金融科技

市值：47 亿美元

StoneCo 是一家巴西金融科技公司，专门从事电子商务和支付解决方案。

今年它股价暴跌的一个重要原因是该公司在巴西提供了支付解决方案，但是该国许多企业因大流行而关闭，电子商务仅占零售总支出的3.2% 左右，第三季度令人失望的收益结果导致股价暴跌。调整后的收益低于分析师的预期，因为该公司要应对更高的融资成本和运营费用。而雪上加霜的是，由于不良贷款增长过快，该公司不得不停止放贷。StoneCo预计将在明年第一季度恢复贷款。

2，C3.ai Inc. (AI)

年初至今回报率：-79%

分类：科技

市值：31 亿美元

C3.ai 是一家企业 AI 软件提供商，自2020 年 12 月上市以来，C3.ai 的股票一直令人失望。该股首日收盘上涨超过 120%。在以每股 42 美元的 IPO 价格首次亮相后几周，该股一度高达 183.90 美元。但从那以后它普遍下降。该股票的大部分问题都与未能通过收益报告给投资者留下深刻印象有关。在 2022 财年第一季度，该公司未达到分析师的盈利预期，报告季度每股亏损 0.37 美元，而分析师预期为每股亏损0.28 美元。在该公司 2022 财年第二季度，客户订阅收入低于预期。报告发布后，该股创下新低

3，PaysafeLtd. (PSFE)

年回报率：-78%

分类：金融科技

市值：24 亿美元

Paysafe 是一家位于英国的支付平台，提供支付处理、数字钱包和线上现金解决方案。Paysafe于 2021 年 3 月下旬通过SPAC合并上市，但未能吸引投资者的乐观情绪以持续上涨。该公司的收益报告也起不到什么作用。在该公司公布了其2021财年第二季度收益报告的第三季度指导，低于分析师的预期后，其股价大幅下跌。在Paysafe公布第三季度销售额低于预期并下调全年预期后，该公司股价更是再次暴跌。

4，GoHealthInc. (GOCO)

年回报率：-75%

分类：金融服务

市值：11 亿美元

GoHealth 是一家应用机器学习算法分析为客户选择最优方案的医疗保险公司。投资者和分析师对GoHealth 的预期要高得多。但其股价较 2020 年 7月每股 21 美元的 IPO 价格下跌了 80% 以上。该公司过去四个季度均未能达到盈利预期，无助于提振投资者对其股价的乐观情绪。最近一个季度，GOCO的每股亏损为 0.18 美元，是分析师预期的 0.09 美元的两倍。

5，PelotonInteractive Inc. (PTON)

年回报率：-71%

分类：非必需消费品

市值：144 亿美元

Peloton Interactive 是一个同时售卖健身器材和提供课程的互动健身平台。这家公司我们昨天的文章重点分析过了，反正就是严重受大流行因素的牵制，随着人们生活逐渐回归正常状态，市场对该公司产品的需求持续降温，供应链中断导致成本上升。Peloton在其最新的收益报告中表示，季度订户增长是自该公司两年前上市以来最慢的。它还下调了截至 6 月 30 日的 2022 财年的全年预测。

上面提到的股票估计在座不少人都多少关注或持交易过，欢迎评论区留言。股市总是有人欢喜有人忧，它关上门的同时，同时也会为你打开一扇窗，要知道，当完全没有了困难，没有失意落寞的时候，也代表着我们完全失去了翻身的机会。

美股一月效应

近日，摩根大通表示，目前的市场形势对高风险股票非常不利，可能导致新的一年出现挤兑。

摩根大通美国股市首席策略师Dubravko Lakos-Bujas及其团队在一份报告中写道：“风向突然发生转变，投资者已开始抛售高贝塔系数股票，并重新给予低波动率股票创纪录的溢价水平。”看到这一消息，估计大部分观众都坐不住了，且听我们一一道来。

除了圣诞行情，股市还有“一月效应”；一月份股市往往会上涨。理由是散户和机构投资者在12 月出售他们亏损的股票以减少税收损失。简单来说，在 12 月，投资者会在亏损的地方卖出股票，这样他们即可以用蒙受的资本损失抵掉一部分资本利得税，又可以清仓为明年重新分配留足操作空间，一石二鸟。

“在股价趋势方面，各种高风险系数细分市场（如支付、电商、游戏、网络安全、生物技术等）已经出现了显著的估值下调（即下调30%至70%），但随着持续强劲的业绩增长趋势和庞大的潜在市场规模，其中许多主题的基本面仍保持不变。”Lakos-Bujas及其团队表示。

历史数据表明，高风险系数股票的最大成交量往往是在1月份，鉴于可能出现的极端仓位和市场情绪，我们预计即将到来的‘1月效应’将比这次更为明显，有可能出现大规模的高贝塔股票挤兑。

在Omicron 和美联储转向，以及高风险系数股票被大幅抛售之前，摩根大通筛选出了较52周高点下跌50%以上的“高动量股票”：

需要补充的是，LMND   -77%，ASAN -47% ，这两只也同样值得关注

总体看来，多家机构对明年的市场保持看涨的乐观态度，对各国经济和全球金融市场来说，美联储收紧货币政策恐将是明年最大的灰犀牛。

美联储2022年议息会议时间表

下周美股重磅事件及指标前瞻

1月4日、1月5日关键词：美国ISM制造业PMI、OPEC+会议、API、美国ADP、EIA、美联储纪要

1月6日关键词：美国初请失业金、美国ISM非制造业PMI、布拉德

1月7日、1月8日关键词：美国非农就业数据

2022年1月1日起，如果你在应用程序上收到超过600美元，你可能会收到一份1099-K表格。但这并不意味着你欠任何额外的税。这只适用于那些通常要向国税局报告的收入。

现行税法规定，凡收入超过600美元的人都要纳税，无论收入来自哪里。

这些税并不适用于朋友和家人的交易，比如房租或晚餐报销。

2021年的《美国救助计划法案》(American Rescue Plan Act)将美国国税局(IRS)的报告要求从累计支付金额2万美元和200笔交易修改为累计支付金额600美元的门槛，没有最低交易数量。新规定将于2022年1月1日生效。

今年3月，拜登总统签署了这项带有门槛修正案的法律。

这种报告使用的是第三方应用程序，如CashApp、Venmo或PayPal，只适用于商品和服务，而不适用于个人支付，如某人付你一顿饭的钱。

乔治城大学税法教授David Super说：“这项提案并没有改变什么是应纳税的，什么是可扣除的。它只是寻求更诚实地报告收入和可扣除费用。”

“如果一个人从朋友或家人那里得到钱作为礼物或补偿，就不算是收入。另一方面，如果一个人正在使用现金应用程序接收业务收益，那么这些业务收据就需要如实上报。”